VinFast Jelaskan Penjualan Pabrik di Vietnam Senilai $530 Juta Saat Mengalihkan Modal ke Pasar Luar Negeri

Kepemilikan pabrik berpindah, sementara VinFast tetap mengendalikan kendaraannya

VinFast memisahkan kepemilikan dua pabrik utamanya di Vietnam dari bisnis yang merancang dan menjual kendaraannya, dalam restrukturisasi yang diumumkan pada 12 Mei 2026 dengan nilai sekitar $530 juta. CEO sekaligus ketua Pham Nhat Quan Anh mengatakan produksi akan berlanjut melalui perjanjian manufaktur, sementara perusahaan mengarahkan lebih banyak sumber daya untuk teknologi, model baru, dan ekspansi internasional.

Kesepakatan itu mengalihkan perusahaan manufaktur domestik VinFast kepada investor yang terkait dengan pendirinya, Pham Nhat Vuong. VinFast tetap memegang merek, riset dan pengembangan, kekayaan intelektual, penjualan, serta layanan purnajualnya. Pabriknya di India dan Indonesia tetap dimiliki perusahaan.

Quan Anh membahas strategi tersebut setelah hasil untuk kuartal yang berakhir pada 30 Juni dirilis pada 19 Oktober. VinFast mengirimkan 70.085 mobil listrik selama kuartal itu, hampir dua kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya, tetapi Vietnam masih menyumbang sekitar 89% pengiriman. Karena itu, ekspansi ke luar negeri tetap menjadi pekerjaan besar di tengah restrukturisasi keuangan.

Quan Anh, yang menjabat CEO pada 12 September, mengatakan perusahaan akan terus memproduksi kendaraan di luar Vietnam melalui fasilitas yang dimilikinya:

Kami tetap memiliki dan mengoperasikan pabrik di India dan Indonesia untuk melayani produksi lokal.

Bagi konsumen Vietnam, pengaturan yang direncanakan memastikan kendaraan VinFast tetap diproduksi di dalam negeri, dengan desain dan standar teknis ditetapkan oleh VinFast. Bagi perusahaan, perubahan ini mengalihkan lokasi pencatatan aset pabrik, pinjaman, dan tanggung jawab investasi mendatang. Dampak finansialnya mencakup pengurangan utang dan keuntungan pelepasan aset, sementara bisnis otomotif yang tersisa masih menanggung kerugian besar.

Apa sebenarnya yang dijual?

Laporan VinFast pada 12 Mei menjelaskan transaksi dalam dua tahap. Pertama, bisnis terpilih dipindahkan dari VinFast Trading and Production JSC, yang dikenal sebagai VFTP, ke perusahaan baru bernama VinFast Vietnam JSC atau VFVN. VinFast kemudian menjual seluruh kepemilikannya di VFTP yang tersisa.

VFVN mempertahankan riset dan pengembangan global, kekayaan intelektual, layanan purnajual, dan bisnis penjualan. Perusahaan itu juga memegang kepentingan di VinFast Commercial and Services Trading serta bisnis perusahaan di Australia dan Jerman. Segera setelah pemisahan, tetapi sebelum penjualan, VinFast diperkirakan memegang sekitar 99,9% hak suara di VFVN dan VFTP.

VFTP mempertahankan aset manufaktur di Vietnam, kepentingannya di VinEG Green Energy Solutions, serta sejumlah perjanjian investasi terkait real estat. Utang keuangan VFTP yang ada kepada kreditur eksternal tetap berada di perusahaan itu, dengan persetujuan kreditur.

Paket manufaktur tersebut mencakup dua pabrik dengan kapasitas gabungan tahunan 500.000 mobil dan 500.000 sepeda motor listrik, serta fasilitas perakitan paket baterai dan produksi sel baterai. Angka-angka itu menunjukkan jumlah yang dirancang dapat diproduksi fasilitas tersebut dalam setahun.

VFVN dan VFTP akan beroperasi berdasarkan perjanjian manufaktur dan pasokan. VFTP memproduksi kendaraan VinFast sesuai desain, spesifikasi, dan standar yang diberikan VFVN. Dengan demikian, VinFast tetap menentukan seperti apa kendaraannya, sementara pemilik lain mengendalikan bisnis domestik yang memproduksinya.

Siapa pembelinya, dan bagaimana harga ditentukan?

Future Investment Research and Development JSC memimpin kelompok pembeli. Laporan 12 Mei menyebut Pham Nhat Vuong, yang saat itu menjabat direktur pelaksana dan CEO VinFast, sebagai investor minoritas dalam kelompok tersebut. Vuong dan pemegang saham terafiliasi menguasai sekitar 97,8% saham VinFast Auto pada tanggal pencatatan hak suara, 1 Mei.

Nilai transaksi yang disepakati sekitar VND13.309,6 miliar atau $530 juta. VinFast mengatakan negosiasi menggunakan nilai buku aset bersih konsolidasi yang dialokasikan kepada VFTP per 31 Maret. Nilai buku adalah nilai yang tercatat dalam pembukuan setelah kewajiban dikurangkan dari aset.

Grant Thornton Vietnam Advisory juga menilai VFTP dengan metode arus kas terdiskonto, yaitu metode untuk memperkirakan nilai pendapatan kas masa depan saat ini. Nilai tengah estimasi ekuitasnya sebesar VND2.653 miliar atau $106 juta. Harga yang disepakati sekitar lima kali nilai tengah tersebut, meskipun VinFast mengatakan harga itu masih berada dalam rentang valuasi.

Kedua metode tersebut mengukur hal yang berbeda: aset bersih tercatat dalam satu metode dan perkiraan arus kas masa depan dalam metode lainnya. VinFast menyebut harga itu dinegosiasikan secara wajar dan independen. Keterkaitan para pembeli menjadikan transaksi ini bagian dari penataan ulang yang lebih luas di antara bisnis dan investor yang terkait dengan Vuong.

Berapa banyak kas dan utang yang ikut berpindah?

Sekitar $405 juta dari harga pembelian $530 juta dialokasikan untuk melunasi surat sanggup bayar kepada Vingroup dan Vietnam Investment Group, yang keduanya dikendalikan Vuong. Surat utang itu tidak berbunga. Dengan demikian, sekitar $125 juta tersisa untuk riset, pengembangan merek, dan operasional VinFast, atau sekitar 24% dari nilai transaksi utama.

Angka utang mencakup beberapa kategori. Pengalihan pabrik disebut membawa utang sekitar $7 miliar, sementara laporan berikutnya menyebut jumlah yang diambil alih pembeli sekitar $6,9 miliar. Rincian yang lebih lengkap mencatat sekitar $2,5 miliar pinjaman dan $831 juta kewajiban sewa di VFTP, atau total sekitar $3,3 miliar.

Direktur keuangan Lan Anh Nguyen mengatakan dalam konferensi hasil kinerja bahwa per 30 Juni, restrukturisasi mengurangi total pinjaman eksternal VinFast sebesar $2,9 miliar dan aset tetap berupa properti, pabrik, serta peralatan sebesar $2,6 miliar. Angka yang dipublikasikan tidak memberikan rekonsiliasi lengkap antara total kewajiban yang dialihkan, pinjaman dan sewa, serta pengurangan pinjaman eksternal.

Mengeluarkan anak perusahaan dari laporan konsolidasi berarti aset dan kewajibannya tidak lagi digabungkan baris demi baris dengan laporan induk. Bisnis manufaktur tetap harus memenuhi kewajibannya di bawah kepemilikan baru, sementara VinFast membayar produksi kendaraan melalui pengaturan pasokan.

Restrukturisasi ini juga menimbulkan biaya pajak. VFVN diperkirakan kehilangan fasilitas tarif pajak penghasilan badan dan dikenai tarif standar Vietnam sebesar 20%. Tarif efektif yang dilaporkan adalah 0% pada 2023 dan 2024, serta 5% pada 2025. Pajak penghasilan badan dikenakan atas laba kena pajak, sehingga dampaknya terhadap kas bergantung pada pendapatan dan perhitungan pajak mendatang.

Dari usulan Mei hingga penjelasan Oktober

VinFast awalnya menargetkan penyelesaian pada kuartal ketiga 2026, dengan tunduk pada persetujuan pemegang saham dan kreditur serta persyaratan penutupan transaksi. Pengalihan tersebut kemudian dilaporkan selesai pada September. Komentar Quan Anh pada Oktober menjelaskan bagaimana perusahaan bermaksud beroperasi setelah perubahan kepemilikan.

• 31 Maret 2026: Tanggal pembukuan yang digunakan untuk menghitung nilai buku bersih yang dialokasikan kepada VFTP.
• 1 Mei: Tanggal pencatatan yang menentukan pemegang saham yang berhak memberikan suara atas transaksi.
• 12 Mei: VinFast menandatangani perjanjian jual beli saham dan mengumumkan restrukturisasi yang diusulkan.
• 27 Mei: Pemegang saham dijadwalkan mempertimbangkan penjualan dalam rapat umum luar biasa.
• September: Pengalihan aset manufaktur dilaporkan selesai; Quan Anh menjadi CEO pada 12 September.
• 19 Oktober: VinFast menerbitkan hasil kuartal kedua yang belum diaudit dan menggelar konferensi hasil kinerja untuk membahas strategi manufaktur.

Laporan Mei menyebut Vuong sebagai direktur pelaksana dan CEO serta Le Thi Thu Thuy sebagai ketua. Hasil Oktober menyebut Quan Anh sebagai CEO sekaligus ketua, mencerminkan perubahan kepemimpinan antara pengumuman dan penjelasan berikutnya.

Arti model minim aset bagi produksi

VinFast menyebut struktur baru di Vietnam sebagai model minim aset. Dalam praktiknya, perusahaan secara langsung memiliki lebih sedikit pabrik dan membeli jasa manufaktur. Manajemen mengatakan langkah ini mengurangi dana yang tertanam dalam gedung, peralatan, dan investasi pabrik mendatang, sehingga lebih banyak sumber daya tersedia untuk produk, teknologi, dan penjualan.

Quan Anh mengatakan pengalihan tersebut akan menjaga produksi tetap berjalan berdasarkan perjanjian jangka panjang dan standar mutu VinFast. Perusahaan juga tetap memiliki langsung fasilitas manufaktur di India dan Indonesia, sehingga pendekatannya menggabungkan produksi berdasarkan kontrak di Vietnam dengan pabrik milik sendiri di pasar lain.

Nguyen, direktur keuangan, mengaitkan peralihan manufaktur dan sumber pendapatan pelengkap dengan upaya lebih luas untuk memperbaiki kondisi keuangan. Dalam pengumuman resmi hasil kinerja, ia mengatakan:

Mobilitas listrik tetap menjadi inti strategi kami, dan kami meyakini langkah-langkah ini memberikan VinFast landasan yang lebih kuat untuk mengejar pertumbuhan berkelanjutan dan menuju profitabilitas.

VinFast juga mengakuisisi Ngoc Hoi senilai $1,2 miliar, sehingga memiliki kepentingan ekonomi sebesar 20% dalam proyek Kawasan Perkotaan Olahraga Internasional Hanoi. Manajemen memperkirakan investasi itu akan memberikan aliran kas pelengkap mulai 2027. Penjualan pabrik dan investasi properti secara bersama-sama mengubah aset yang dimiliki VinFast serta bisnis yang diharapkan mendukung keuangannya.

Penjualan meningkat pesat, tetapi Vietnam masih mendominasi

Hasil kuartal kedua VinFast mencatat pengiriman mobil listrik sebanyak 70.085 unit, naik 96% dari setahun sebelumnya dan 20% dari kuartal pertama. Pendapatan mencapai VND30.340,9 miliar atau $1.203,7 juta, meningkat 85,5% dibandingkan setahun sebelumnya.

Penjualan kendaraan menghasilkan VND28.833,1 miliar atau $1.143,9 juta, sekitar 95% dari total pendapatan. Pengiriman skuter dan sepeda listrik mencapai 286.039 unit, naik 311% dari setahun sebelumnya dan dua kali lipat angka kuartal pertama.

Pasar internasional menyumbang sekitar 11% dari pengiriman mobil listrik. Berdasarkan angka total kuartalan dan persentase yang dibulatkan itu, sekitar 7.700 kendaraan dikirim ke luar negeri dan 62.400 ke Vietnam. VinFast mengatakan menguasai sekitar 38% pasar otomotif Vietnam per 30 Juni, setelah memimpin pasar selama 22 bulan berturut-turut.

Konsentrasi penjualan domestik ini menyusul lonjakan mobil listrik Vietnam, yang menjadikan negara itu pasar mobil listrik terbesar di Asia Tenggara pada 2025. Layanan taksi Green SM juga meningkatkan paparan masyarakat terhadap kendaraan VinFast, meskipun pihak-pihak berelasi menyumbang 6% dari pengiriman mobil listrik perusahaan pada kuartal kedua.

Pengiriman semester pertama mencapai sekitar 43% dari target tahunan VinFast sebanyak 300.000 mobil. Artinya, sekitar 129.000 kendaraan dikirim dalam enam bulan dan sekitar 171.000 perlu dikirim pada paruh kedua, sekitar sepertiga lebih banyak daripada paruh pertama.

Mengapa kerugian bersih yang lebih kecil belum menghilangkan tekanan keuangan

Pembahasan hasil kinerja VinFast menunjukkan kesenjangan besar antara kinerja bisnis yang berlanjut dan kerugian bersih akhir setelah keuntungan restrukturisasi. Angka dalam konferensi hasil kinerja menunjukkan kerugian dari operasi berkelanjutan sekitar $1,2 miliar, dibandingkan $543 juta setahun sebelumnya.

Ringkasan konferensi menyebut keuntungan pelepasan aset setelah pajak sekitar $1,5 miliar, sementara laporan keuangan lain menyebut keuntungan dari operasi yang dihentikan sekitar $1,18 miliar. Laporan tersebut juga mencatat kerugian operasional sebesar $1,16 miliar, naik 198%. Kedua uraian menunjukkan besarnya kontribusi pelepasan bisnis manufaktur terhadap kerugian bersih akhir yang jauh lebih kecil, yang dilaporkan sekitar $55 juta.

Margin kotor VinFast tercatat negatif 62,8%, menurut pembahasan hasil kinerja. Margin kotor membandingkan pendapatan dengan biaya langsung untuk menghasilkannya. Angka negatif berarti biaya tersebut melampaui pendapatan yang tercatat, sebelum memperhitungkan pengeluaran seperti riset dan administrasi perusahaan.

Manajemen menyebut penangguhan pengakuan pendapatan, biaya program pengisian daya, dan investasi produk berkelanjutan sebagai sejumlah tekanan. Pengeluaran riset dan pengembangan mencapai $153,7 juta, sementara biaya penjualan, umum, dan administrasi sebesar $208,7 juta. Likuiditas yang tersedia tercatat sebesar $2,3 miliar, termasuk komitmen pendanaan yang belum dicairkan dari Vingroup dan Vuong serta kas.

VinFast menargetkan EBITDA positif pada akhir 2027. EBITDA mengukur laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi. Untuk mencapai target itu, bisnis yang tersisa perlu mencatat kemajuan, selain memperoleh manfaat dari pengalihan aset dan kewajiban manufaktur kepada pemilik lain.

Ke mana dana dan perhatian manajemen diarahkan

Filipina, Indonesia, dan India merupakan pasar luar negeri prioritas VinFast. Dalam pengumuman kuartalannya, perusahaan menyebut dirinya sebagai merek kendaraan listrik baterai terbesar di Filipina, kelima di India, dan kedelapan di Indonesia, berdasarkan data industri dan registrasi terkait.

Per 30 Juni, VinFast memiliki 474 ruang pamer di seluruh dunia, termasuk gerai milik sendiri dan diler. Kemitraan dengan diler menjadi saluran distribusi utama untuk ekspansi. Bagi pembeli, jaringan tersebut menentukan lokasi untuk melihat mobil, melakukan pembelian, dan memperoleh dukungan, sehingga kapasitas layanan purnajual menjadi bagian praktis dari strategi pertumbuhan.

Eksekutif investasi Nguyen Chien mengatakan perusahaan sedang mempertimbangkan ekspansi lebih lanjut di Amerika dan Eropa, dengan rincian lebih lanjut mungkin diumumkan pada kuartal berikutnya. Rencana di Amerika Serikat mencakup peluncuran SUV kompak V7 pada 2026, perluasan jaringan diler, dan pemasaran bus listrik.

Investasi teknologi mencakup VF Wild REEV, yang sudah tersedia di Vietnam dan direncanakan masuk ke pasar internasional pada 2027. Penggerak jangkauannya adalah mesin pembakaran kecil yang menghasilkan listrik saat diperlukan untuk mendukung sistem penggerak listrik, sehingga pengemudi memiliki cara tambahan untuk melanjutkan perjalanan yang lebih jauh.

VinFast juga menyiapkan uji coba 200 robotaksi di Vinhomes Green Paradise, Can Gio, pada akhir 2027, dengan persetujuan regulator. Level 4 berarti sistem dapat menangani kegiatan mengemudi tanpa pengawasan manusia terus-menerus dalam kondisi operasi tertentu. Proyek tersebut menjadi sasaran nyata bagi sebagian sumber daya teknologi yang menurut manajemen akan tersedia berkat restrukturisasi manufaktur.

Poin Utama

• VinFast sepakat menjual perusahaan manufakturnya di Vietnam sekitar $530 juta, tetapi tetap mempertahankan desain, teknologi, merek, penjualan, dan layanan purnajual.
• Pabrik-pabrik tetap memproduksi kendaraan VinFast berdasarkan perjanjian manufaktur dan pasokan, dengan spesifikasi serta standar dari VinFast.
• Sekitar $405 juta dari harga penjualan dialokasikan untuk melunasi surat sanggup bayar, sehingga tersisa sekitar $125 juta.
• Perusahaan tetap memiliki fasilitas manufaktur di India dan Indonesia.
• Pengiriman mobil listrik pada kuartal kedua mencapai 70.085 unit, dengan sekitar 89% dikirimkan di Vietnam.
• Keuntungan pelepasan aset memangkas tajam kerugian bersih akhir, sementara operasi berkelanjutan tetap merugi besar.
• Pertumbuhan di luar negeri, kendaraan baru, dan investasi teknologi menjadi prioritas, termasuk uji coba robotaksi yang direncanakan pada akhir 2027.