Taiwan Otorisasi Intervensi Dana Stabilisasi Kesepuluh Setelah TAIEX Turun 20,55% dari Puncak

Otorisasi darurat menyusul kejatuhan intrahari yang memecahkan rekor

National Financial Stabilization Fund Taiwan mengotorisasi intervensi kesepuluhnya di pasar saham pada 6 November 2026, setelah indeks acuan TAIEX ditutup di 39.701,64, turun 1.873,08 poin atau 4,51%. Indeks tersebut telah merosot sekitar 10.267 poin atau 20,55% dari level tertinggi tahunannya, yakni 49.968.

Komite pengelola dana menggelar rapat luar biasa ke-131 pada pukul 14.30, setelah perdagangan berakhir, dan memberi wewenang kepada sekretaris eksekutifnya untuk mengerahkan dana sesuai kondisi pasar. Dana tersebut memiliki kapasitas pendanaan berdasarkan undang-undang sebesar NT$500 miliar. Komite tidak mengumumkan jumlah pembelian awal maupun jadwal pembelian.

Komisi Pengawas Keuangan Taiwan juga mengumumkan lima langkah yang mulai berlaku pada 9 November. Langkah-langkah itu menggabungkan pembatasan lebih ketat terhadap penjualan kosong, fleksibilitas lebih besar bagi investor dalam menyediakan agunan, serta dorongan kepada perusahaan untuk membeli kembali saham dan menjelaskan kondisi keuangan mereka.

Respons tersebut menyusul pekan ketika TAIEX merosot 5.510 poin atau 12,19%, sementara investor asing terus melakukan aksi jual besar-besaran. Para pejabat menyebut fundamental ekonomi Taiwan kuat, tetapi mengatakan ketidakpastian internasional, pergerakan modal, dan melemahnya kepercayaan mengancam keteraturan pasar.

Kekhawatiran langsungnya bukan hanya soal penurunan saldo rekening. Investor yang meminjam uang untuk membeli saham dapat diminta menambah agunan saat harga turun. Jika banyak investor tidak mampu memenuhi permintaan itu, pialang mungkin menjual kepemilikan mereka secara bersamaan, menambah gelombang aksi jual di pasar yang sudah melemah.

Seberapa parah aksi jual pada 6 November?

TAIEX sempat turun hingga 3.737,67 poin selama perdagangan, penurunan intrahari terbesar dalam sejarah, dan menyentuh 37.837,05. Penurunan penutupan sebesar 1.873,08 poin merupakan yang terbesar keempat jika dihitung dalam poin. Nilai perdagangan mencapai sekitar NT$1,246104 triliun.

Dana tersebut menyebut penurunan saat pembukaan hampir mencapai 3.800 poin, sementara laporan perdagangan terperinci mencatat penurunan saat pembukaan sebesar 2.658,96 poin dan kerugian maksimum setelahnya sebesar 3.737,67 poin. Dengan demikian, dalam laporan perdagangan tersebut, penurunan paling tajam terjadi selama sesi berlangsung.

Aksi beli dan jaminan pemerintah membantu indeks pulih dari titik terendahnya, meski tetap ditutup di bawah 40.000. Pemulihan dari titik terendah intrahari hingga penutupan mencapai sekitar 1.865 poin.

Pasar Asia juga berada di bawah tekanan setelah kerugian besar di Amerika Serikat. Indeks acuan Jepang merosot 3.219 poin, sementara Korea Selatan mengaktifkan penghentian perdagangan sementara, yakni jeda singkat untuk meredam pergerakan pasar yang luar biasa cepat.

Perbandingan Komisi Pengawas Keuangan sekitar pukul 13.30 mencatat penurunan Jepang sebesar 6,12% dan Korea Selatan 4,85%, dibandingkan 4,51% di Taiwan. Singapura turun 2,73%, Hong Kong 1,31%, dan Shanghai Composite 1,27%. Penurunan persentase Taiwan berada di antara pasar-pasar regionalnya, meskipun penurunan dalam poin di pasar domestik memecahkan rekor intrahari.

Aksi jual asing meningkat selama beberapa pekan

Investor asing mencatat penjualan bersih saham Taiwan sebesar NT$994,316 miliar selama Oktober, rekor bulanan menurut dana tersebut. Mereka kembali menjual NT$524,4 miliar pada periode awal November hingga 6 November. Jika digabungkan, nilainya sekitar NT$1,519 triliun, sedikit lebih dari tiga kali kapasitas dana berdasarkan undang-undang sebesar NT$500 miliar.

Pada 6 November saja, penjualan bersih investor asing mencapai NT$91,188 miliar, memperpanjang tren jual menjadi tujuh sesi perdagangan. Perusahaan sekuritas investasi mencatat pembelian bersih sebesar NT$26,657 miliar, tetapi aksi jual investor asing dan pedagang sekuritas melampaui pembelian tersebut. Tiga kelompok investor institusional utama mencatat total penjualan bersih sebesar NT$114,006 miliar.

Tekanan tersebut sudah terlihat saat aksi jual 13 Oktober, ketika investor asing menjual NT$165,342 miliar dan TAIEX ditutup di 48.341,31. Pada 6 November, indeks acuan itu sekitar 17,87% di bawah level penutupan tersebut.

Aksi jual berlanjut seiring dengan pelemahan mata uang pada 20 Oktober, saat dolar Taiwan ditutup pada NT$32,617 per dolar AS dan penjualan saham oleh investor asing mencapai NT$838 miliar selama sepuluh sesi. Investor yang mencari dolar untuk memindahkan dana ke luar negeri turut menekan mata uang Taiwan, selain sahamnya.

Mengapa komite mengaktifkan dana tersebut

Komite pengelola mengacu pada Pasal 8 Undang-Undang Pembentukan dan Pengelolaan Dana Stabilisasi Keuangan Nasional. Ketentuan itu mengizinkan intervensi ketika peristiwa besar di dalam negeri atau internasional, atau pergerakan besar modal internasional, berdampak serius terhadap kepercayaan publik dan mengancam ketertiban di pasar modal atau pasar keuangan lainnya, atau mengancam stabilitas nasional.

Komite menyoroti ketidakpastian setelah pemilihan paruh waktu AS, penurunan tajam saham Amerika dan Asia, serta aksi jual investor asing yang terus berlangsung. Penilaiannya juga menyebut kekhawatiran mengenai prospek investasi kecerdasan buatan.

Konsentrasi saham teknologi di Taiwan membuat perkembangan tersebut sangat relevan. Dana itu mengatakan saham lokal bergerak erat mengikuti Philadelphia Semiconductor Index, yang turun 15,7% selama sepekan, dibandingkan penurunan Taiwan sebesar 12,19%. Karena itu, perubahan ekspektasi terhadap permintaan cip global dan belanja teknologi dapat berdampak sekaligus pada banyak perusahaan besar Taiwan yang tercatat di bursa.

Wakil Menteri Keuangan Juan Ching-hwa, sekretaris eksekutif dana tersebut, akan mengawasi responsnya. Ini merupakan intervensi keempat selama ia menjabat posisi itu. Tiga anggota komite tidak hadir dalam rapat darurat tersebut; keputusan itu disebut sebagai konsensus yang mencakup pejabat, akademisi, dan berbagai afiliasi politik, dengan anggota yang absen dihubungi jika memungkinkan.

Otorisasi itu menyusul tiga kekhawatiran langsung setelah pemulihan pada pagi hari: kerugian indeks kembali melebar hingga lebih dari 1.800 poin, kontrak berjangka tetap lemah, dan investor asing terus menarik diri dari saham. Komite memilih menggelar rapat segera setelah penutupan pasar, alih-alih menunggu.

Berapa banyak dana yang benar-benar bisa dikerahkan?

Kerangka pendanaan NT$500 miliar terdiri atas dua bagian. Hingga NT$200 miliar dapat dipinjam dari lembaga keuangan dengan menggunakan kepemilikan pemerintah di perusahaan publik dan swasta sebagai agunan. Sebanyak NT$300 miliar lainnya dapat dipinjam dari dana yang belum digunakan terkait tabungan pos, asuransi tenaga kerja, pensiun tenaga kerja, dan skema pensiun pegawai negeri.

Intervensi sebelumnya terutama mengandalkan pinjaman dari lembaga keuangan. Saluran tambahan sebesar NT$300 miliar dilaporkan belum pernah digunakan. Kekhawatiran mengenai penggunaan sumber daya tersebut membuat perhatian tertuju pada saluran pinjaman NT$200 miliar sebagai sumber yang lebih mudah dimanfaatkan.

Perbandingan skalanya mencolok: kapasitas penuh sebesar NT$500 miliar setara dengan sekitar 40% nilai perdagangan pada 6 November yang mencapai NT$1,246104 triliun. Saluran NT$200 miliar setara dengan sekitar 16%. Nilai perdagangan mengukur uang yang berpindah saat saham berpindah tangan, sedangkan dana intervensi menyediakan pembeli tambahan ketika pengelolanya menilai dukungan diperlukan.

Usulan untuk menggandakan kapasitas berdasarkan undang-undang menjadi NT$1 triliun masih dibahas di parlemen dan belum menuntaskan proses legislatif. Usulan tersebut akan meningkatkan ketergantungan pada pinjaman yang dijamin dengan kepemilikan saham pemerintah.

Pembahasan pendanaan itu sebelumnya mencuat dalam perdebatan mengenai level 33.000 poin pada Oktober. Pembahasan tersebut membandingkan kemungkinan penurunan pasar lebih lanjut dengan kapasitas pendanaan dana yang tetap. Kini komite bertindak saat indeks berada di sekitar 39.700, dengan menerapkan uji hukum yang berfokus pada kepercayaan dan ketertiban pasar, bukan level indeks yang telah ditetapkan sebelumnya.

Apa yang berubah pada 9 November?

Lima langkah Komisi Pengawas Keuangan menangani tekanan jual sekaligus risiko investor terpaksa melikuidasi kepemilikan. Ketua Komisi Pengawas Keuangan Peng Jin-lung mengatakan Perdana Menteri Cho Jung-tai telah menginstruksikan regulator untuk merespons penurunan pasar.

Penjualan kosong adalah praktik menjual saham pinjaman dengan niat membelinya kembali nanti. Penjual memperoleh keuntungan jika harga turun cukup jauh untuk menutup biaya pembelian kembali. Persyaratan agunan membantu melindungi pialang atau pemberi pinjaman jika harga bergerak berlawanan dengan posisi tersebut.

• Pesanan harian intrahari untuk menjual sekuritas pinjaman akan dibatasi hingga 3% dari rata-rata volume perdagangan harian sekuritas tersebut selama 30 hari kerja sebelumnya, turun dari 30%.
• Persyaratan margin minimum untuk penjualan kosong atas sekuritas yang tercatat di bursa maupun di luar bursa akan naik dari 90% menjadi 130%.
• Dengan persetujuan pialang atau perusahaan pembiayaan sekuritas, investor dapat menggunakan lebih banyak jenis aset likuid yang nilainya dapat dinilai secara objektif untuk menutup kekurangan margin pembiayaan atau penjualan kosong.
• Perusahaan tercatat akan didorong untuk menilai rencana pembelian kembali saham berdasarkan kondisi keuangan, kebutuhan kas, dan alasan membeli sahamnya sendiri.
• Perusahaan akan didorong mengadakan pengarahan investor atau mengikuti presentasi untuk menjelaskan kondisi operasional, hasil keuangan, prospek industri, dan rencana bisnis.

Batas pesanan saham pinjaman dipangkas 90%, dari 30% menjadi 3% dari rata-rata volume. Transaksi lindung nilai dan pembentukan pasar tertentu dikecualikan, termasuk kegiatan yang diperlukan untuk memberikan kuotasi atau mengelola risiko terkait produk keuangan tertentu.

Perubahan agunan dapat membantu investor memenuhi permintaan pembayaran tanpa harus segera menjual kepemilikan lainnya. Sekuritas asing yang disimpan melalui layanan perdagangan luar negeri pialang termasuk dalam contoh yang disebutkan, dengan syarat pemberi pinjaman menyetujuinya. Kerangka yang diperluas ini menyusul perubahan pada 30 Maret yang memasukkan lot ganjil saham tercatat dan saham pasar berkembang sebagai agunan yang memenuhi syarat.

Risiko penjualan paksa

Lin Tsang-hsiang, profesor keuangan di Universitas Tamkang dan mantan anggota komite dana stabilisasi, berpendapat bahwa risiko likuiditas merupakan pertimbangan utama. Likuiditas berarti kemampuan menemukan pembeli atau penjual dan menyelesaikan transaksi saat dibutuhkan.

Lin mencatat nilai perdagangan masih sekitar NT$1,2 triliun pada 6 November. Saat membahas pembenaran yang hanya didasarkan pada penurunan indeks sebesar 7.000 atau 8.000 poin, ia mengatakan, dalam terjemahan:

Alasannya akan agak lemah.

Lin justru menyoroti pinjaman yang digunakan untuk membeli saham, yang menurutnya masih mendekati level tertinggi dalam sejarah. Ia khawatir penjualan paksa yang terkonsentrasi secara tiba-tiba dapat membuat investor tidak mampu menjual saat perlu membatasi kerugian. Ia memandang otorisasi itu sebagai langkah pencegahan terhadap risiko tersebut.

Angka terbaru dari regulator menunjukkan rasio pemeliharaan agunan agregat pasar sebesar 159,77% pada 5 November, di atas ambang minimum 130% untuk permintaan tambahan margin. Rasio ini membandingkan nilai agunan dengan jumlah pinjaman yang dijaminnya. Kepemilikan dan tingkat pinjaman tiap rekening berbeda, sehingga sebagian investor dapat diminta menambah agunan lebih awal daripada investor lainnya.

Regulator juga mencatat penjualan sekuritas pinjaman mencapai 5,35% dari nilai perdagangan pasar pada 5 November. Responsnya menggabungkan pembatasan atas penjualan semacam itu dengan penambahan cara untuk memenuhi permintaan agunan, sehingga menangani dua sumber tekanan berbeda saat pasar turun tajam.

Bank-bank pemerintah sudah membeli saham tertentu

Delapan bank yang dimiliki pemerintah mencatat pembelian bersih sebanyak 14.005 lot perdagangan saham China Steel dan 3.306 lot saham Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. pada 6 November. Taiwan Business Bank, Compal Electronics, United Microelectronics, dan Hon Hai Precision Industry juga termasuk di antara pembelian bersih terbesar mereka berdasarkan volume.

Investor asing menjadi penjual bersih saham China Steel dan TSMC, sehingga berada di sisi berlawanan dalam transaksi tersebut. Perusahaan sekuritas investasi juga membeli TSMC dan sejumlah saham keuangan, membantu menyerap sebagian tekanan jual.

Aktivitas bank-bank tersebut tidak hanya berupa pembelian. Penjualan bersih terbesar mereka berdasarkan volume adalah First Financial Holding, sebanyak 7.107 lot, disusul Innolux dan Taishin Shin Kong Financial Holding. Mereka juga menjual AU Optronics dan Inventec.

Dengan demikian, bank-bank yang terkait pemerintah memindahkan dana antarperusahaan selama sesi perdagangan. Otorisasi dari dana stabilisasi diberikan kemudian, setelah pasar tutup, menambah respons kebijakan di atas aksi beli yang sudah berlangsung.

Pelajaran dari intervensi sebelumnya

Intervensi kesembilan dimulai pada 9 April 2025, saat gejolak menyusul pengumuman tarif AS, dan berakhir pada 12 Januari 2026. Periode dukungan pasar berlangsung selama 279 hari, disusul 114 hari penjualan kepemilikan, sehingga keseluruhan operasi berlangsung 393 hari.

Dana tersebut membeli saham senilai NT$12,25 miliar dan mencatat laba bersih akhir sebesar NT$9,932 miliar, setara dengan imbal hasil 81,07%. Bunga pinjaman dan biaya transaksi telah dikurangkan dalam perhitungan hasil bersih tersebut.

Total pembelian sebesar NT$12,25 miliar hanya 2,45% dari kapasitas berdasarkan undang-undang sebesar NT$500 miliar. Dengan demikian, operasi sebelumnya memberikan contoh konkret bahwa otorisasi besar dapat diikuti pembelian aktual yang jauh lebih kecil. Hasil akhirnya bergantung pada harga pembelian, pergerakan pasar selanjutnya, dividen, dan biaya.

Rangkaian peristiwa yang mengarah pada keputusan terbaru ini berlangsung selama beberapa bulan:

• 12 Januari 2026: Periode dukungan pasar kesembilan berakhir setelah 279 hari.
• Oktober 2026: Investor asing menjual saham Taiwan dengan nilai bersih bulanan rekor, yakni NT$994,316 miliar.
• 2 hingga 6 November: TAIEX turun 5.510 poin atau 12,19%.
• 6 November: Komite mengotorisasi intervensi kesepuluh setelah indeks ditutup di 39.701,64.
• 9 November: Lima langkah stabilisasi regulator dijadwalkan mulai berlaku.

Komisi Pengawas Keuangan menyebut pendapatan gabungan perusahaan tercatat dan perusahaan di luar bursa mencapai NT$49,89 triliun hingga September, naik 38,21% dibandingkan tahun sebelumnya. Pada akhir Oktober, rasio harga terhadap laba pasar utama sekitar 24,92 dan imbal hasil dividen tunainya 1,63%.

Angka-angka tersebut menjelaskan argumen otoritas bahwa operasi perusahaan tetap kuat meskipun pasar turun. Investor juga sedang menyesuaikan nilai yang bersedia mereka bayarkan untuk laba masa depan seiring perubahan ekspektasi teknologi dan kondisi internasional. Tugas pemerintah saat ini adalah mencegah penyesuaian tersebut berubah menjadi aksi jual besar-besaran yang tak terkendali.

Poin-Poin Utama

• Otoritas Taiwan mengesahkan intervensi dana stabilisasi kesepuluh pada 6 November setelah TAIEX ditutup di 39.701,64, turun 4,51% pada hari itu.
• Indeks turun 12,19% pada periode 2 hingga 6 November dan berada 20,55% di bawah level tertinggi tahunannya.
• Penjualan bersih saham oleh investor asing mencapai sekitar NT$1,519 triliun selama Oktober dan November hingga 6 November.
• Dana tersebut memiliki kapasitas berdasarkan undang-undang sebesar NT$500 miliar; pembelian aktual akan bergantung pada kondisi pasar.
• Lima langkah regulasi mulai berlaku pada 9 November, termasuk pembatasan penjualan kosong yang lebih ketat dan pilihan agunan yang lebih luas.
• Intervensi sebelumnya menggunakan NT$12,25 miliar dan menghasilkan laba bersih akhir sebesar NT$9,932 miliar.