Perdebatan soal Level 33.000 Poin Taiwan Menguji Kepercayaan terhadap Dana Stabilisasi Nasional

Aksi jual hipotetis berhadapan dengan batas nyata NT$500 miliar

Prediksi yang beredar di forum saham PTT Taiwan menghidupkan kembali perdebatan tentang seberapa jauh harga saham bisa turun sebelum pemerintah turun tangan. Skenario tersebut menempatkan Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. di NT$1.760 per saham dan indeks acuan TAIEX di kisaran 33.000 poin. Di balik perdebatan itu ada angka konkret: Dana Stabilisasi Keuangan Nasional memiliki dana resmi NT$500 miliar, sementara intervensi terakhir yang telah rampung hanya menggunakan NT$12,25 miliar.

Unggahan forum itu menggunakan model kecerdasan buatan untuk menggambarkan kemungkinan kemunduran setelah reli pasar yang kuat. Penulisnya khawatir sejumlah saham individual bisa kehilangan 60 hingga 70 persen nilainya, dengan dampak yang meluas ke sektor perumahan dan perekonomian secara keseluruhan. Peserta lain memperkirakan pemerintah akan membeli saham sebelum indeks mencapai 33.000. Para skeptis mempertanyakan berapa banyak dana yang diperlukan untuk menopang pasar yang telah tumbuh pesat.

Aturan intervensi Taiwan menjadi titik awal yang lebih berguna daripada kedua prediksi itu. Undang-undang tidak menetapkan level indeks atau persentase penurunan yang secara otomatis memicu dukungan. Sebuah komite memutuskan apakah peristiwa besar dan pergerakan dana mengancam ketertiban pasar, kepercayaan investor, atau stabilitas nasional.

Riwayat terbaru dana tersebut juga memberi konteks pada perdebatan ini. Intervensi kesembilannya dimulai pada 9 April 2025, setelah gejolak menyusul pengumuman tarif Amerika Serikat, dan berakhir pada 12 Januari 2026. Selama 279 hari itu, TAIEX naik 75,76 persen, menurut dana tersebut. Karena itu, untuk memahami kemungkinan intervensi berikutnya, perlu melihat kondisi yang dapat memicu tindakan sekaligus apa yang benar-benar dibeli pemerintah pada intervensi terakhir.

Asumsi di balik skenario 33.000 poin

Penulis unggahan PTT menyampaikan harga NT$1.760 untuk TSMC dan sekitar 33.000 untuk TAIEX sebagai skenario pribadinya. Tidak ada pengaturan model, metode penghitungan, atau jadwal yang menyertai perkiraan tersebut. Penulis juga berpendapat bahwa pemilu menjelang akhir tahun akan membuat koreksi besar sebelum waktu itu menjadi lebih kecil kemungkinannya.

TSMC memiliki bobot terbesar dalam TAIEX, sehingga pergerakan harganya sangat memengaruhi indeks. Indeks merangkum pergerakan banyak saham ke dalam satu angka, dengan perusahaan besar memiliki bobot lebih besar. Karena itu, memperkirakan level indeks berdasarkan harga TSMC juga memerlukan asumsi tentang harga dan bobot relatif perusahaan-perusahaan lain.

Penurunan indeks akan berdampak berbeda pada setiap investor. Seseorang yang membeli saham jauh lebih awal mungkin masih mencatatkan keuntungan, sedangkan orang yang membeli mendekati puncak harga bisa merugi. Pergerakan saham individual juga bisa jauh lebih tajam daripada indeks acuan. Skenario ambruknya sektor perumahan dalam perdebatan itu bertumpu pada asumsi tambahan bahwa kerugian akan merembet ke permintaan properti dan keuangan rumah tangga.

Peserta forum terbagi antara mereka yang siap menginvestasikan seluruh dananya saat harga lebih rendah dan mereka yang mempertanyakan apakah pembeli benar-benar akan bertindak ketika harga turun. Perbedaan pendapat mereka mencerminkan persoalan praktis di balik target indeks tersebut: investor harus memiliki dana yang tersedia dan kapasitas menanggung kerugian yang cukup untuk menjalankan rencana pembelian selama aksi jual.

Siapa yang memutuskan apakah dana akan turun tangan?

Dana Stabilisasi Keuangan Nasional dibentuk pada 2000 berdasarkan undang-undang yang mengatur pembentukan dan pengelolaannya. Otoritas pengawasnya adalah Yuan Eksekutif, kabinet Taiwan. Dana ini bertujuan mendukung stabilitas keuangan ketika peristiwa besar di dalam maupun luar negeri mengganggu kepercayaan dan ketertiban pasar.

Komite pengelola yang terdiri atas 11 hingga 13 anggota menentukan strategi operasional, pengaturan pendanaan, serta keputusan untuk masuk atau keluar dari pasar. Wakil perdana menteri menjabat sebagai ketuanya. Dengan struktur ini, keputusan berada di tangan komite, bukan terkait dengan pemicu otomatis pada level indeks tertentu.

Undang-undang mempertimbangkan peristiwa besar, pergerakan modal internasional yang signifikan, kepercayaan publik, serta ancaman kekacauan di pasar keuangan. Karena itu, penurunan ke 33.000 poin akan dinilai bersama keadaan yang menyertainya, termasuk apakah perdagangan berjalan normal atau kepanikan meluas.

Argumen penulis forum tentang pemilu berkaitan dengan perkiraan mengenai perilaku politik. Keputusan hukum berada di tangan komite dan didasarkan pada penilaiannya terhadap kondisi pasar. Dalam keterangan mengenai operasi yang telah rampung, tidak diumumkan tanggal atau target indeks untuk intervensi berikutnya.

Pemicu penyelamatan terakhir

Pada 8 April 2025, pemerintah mengizinkan dana tersebut turun tangan setelah dua sesi perdagangan yang berat menyusul pengumuman tarif Presiden AS Donald Trump. TAIEX anjlok 9,7 persen pada Senin, 7 April, lalu turun lagi 772,40 poin atau 4,02 persen pada Selasa, 8 April.

Indeks ditutup pada 18.459,95 pada Selasa itu, level terendah dalam 14 bulan. TSMC ditutup di NT$816, turun 3,77 persen. Hon Hai Precision Industry, produsen elektronik besar, ditutup di NT$125 setelah menyentuh batas penurunan harga harian untuk sesi kedua berturut-turut.

Kementerian Keuangan menjelaskan kondisi internasional yang melatarbelakangi pemberian izin tersebut dan menyoroti berlanjutnya aksi jual oleh investor asing sejak awal tahun. Dalam pernyataannya, kementerian mengatakan:

suasana kepanikan internasional masih kuat

Nilai transaksi pada 8 April mencapai NT$548,951 miliar, sementara indeks mencatat penurunan poin harian terbesar kedelapan pada saat itu. Angka-angka tersebut menggambarkan kondisi saat intervensi dilakukan: kerugian tajam, transaksi besar, dan guncangan yang berdampak pada pasar di luar Taiwan.

Pergerakan pasar regional bervariasi. Tokyo pulih lebih dari 6 persen pada Selasa itu, sementara Hong Kong naik lebih dari 1 persen setelah merosot lebih dari 13 persen sehari sebelumnya. Jakarta ditutup turun 7,9 persen setelah perdagangan sempat dihentikan. Komite Taiwan merespons gejolak internasional, bukan sekadar pencapaian level indeks tertentu.

Tanggal-tanggal di balik rekor 279 hari

Izin pada 8 April dan dimulainya operasi pada 9 April merupakan dua tahap berurutan dari operasi yang sama. Komite terlebih dahulu memberikan izin, lalu dana tersebut memulai tugas stabilisasi pasar yang kesembilan. Operasi itu menjadi yang terlama dalam sejarah dana tersebut.

• 7 April 2025: TAIEX turun 9,7 persen setelah pengumuman tarif AS.
• 8 April 2025: Indeks turun lagi 4,02 persen ke 18.459,95, dan pemerintah mengizinkan intervensi setelah perdagangan berakhir.
• 9 April 2025: Dana memulai operasi stabilisasi yang kesembilan.
• 12 Januari 2026: Komite mengakhiri operasi setelah 279 hari, dengan laba belum terealisasi sebesar NT$6,44 miliar.
• 6 Mei, setelah keputusan keluar pada Januari: Dana merampungkan penjualan saham yang dibeli selama operasi dan mencatat laba bersih NT$9,93 miliar.

Pengakhiran tugas stabilisasi dan penyelesaian penjualan kepemilikan saham terjadi pada waktu yang berbeda. Dana berhenti membeli saham untuk menopang pasar ketika tugasnya berakhir, lalu melepas kepemilikannya secara bertahap. Pendekatan itu menyebar penjualan agar seluruh portofolio tidak masuk ke pasar sekaligus.

Angka NT$6,44 miliar yang dicatat saat keluar pada Januari merupakan keuntungan di atas kertas dari saham yang masih dimiliki. Angka NT$9,93 miliar yang dicatat kemudian mengukur laba bersih setelah saham terjual. Perbedaan itu mencerminkan tahap investasi yang berbeda.

Seberapa besar daya dukung NT$500 miliar?

Kerangka pendanaan dana sebesar NT$500 miliar mencakup pinjaman hingga NT$200 miliar yang dijamin dengan kepemilikan saham perusahaan oleh pemerintah. Sebanyak NT$300 miliar lainnya dapat berasal dari dana yang memenuhi syarat dan dikelola oleh lembaga tabungan pos, asuransi, serta dana pensiun, yang tersedia untuk investasi sekuritas tetapi belum digunakan.

Jumlah tersebut menggambarkan kapasitas pendanaan yang diizinkan. Dana yang benar-benar dikerahkan sangat bervariasi. Dana ini menginvestasikan sekitar NT$120 miliar selama intervensi pada Oktober 2000, pengerahan dana terbesar dalam sejarahnya. Dalam operasi yang dimulai pada Maret 2020, dana tersebut hanya menginvestasikan NT$760 juta selama 207 hari.

Operasi terbaru menggunakan NT$12,25 miliar, setara dengan 2,45 persen dari kerangka pendanaan NT$500 miliar. Sebagai pembanding skala lainnya, nilai transaksi dalam satu sesi perdagangan pada 8 April 2025 mencapai NT$548,951 miliar, melampaui seluruh kapasitas dana yang diizinkan.

Nilai transaksi adalah nilai saham yang berpindah tangan, dengan pembeli dan penjual dalam setiap transaksi. Dana stabilisasi dapat memusatkan pembelian pada saham-saham yang menurut pejabat dapat membantu menstabilkan perdagangan dan kepercayaan. Karena itu, kapasitas pendanaannya tidak bisa langsung diterjemahkan menjadi jumlah poin indeks tertentu yang dapat dipertahankan.

Perdebatan di forum tentang apakah dukungan akan memerlukan triliunan dolar Taiwan bergantung pada besarnya dan lamanya tekanan jual. Operasi terdahulu menunjukkan bahwa pemerintah menggunakan jumlah yang sangat berbeda dalam krisis yang berbeda. Izin komite memberi pemerintah alat untuk merespons gejolak, sementara harga tetap bergantung pada transaksi di seluruh pasar.

TSMC menjadi pendorong laba terbaru dana

TSMC memegang peran utama dalam operasi yang telah rampung. Dana menginvestasikan NT$7,702 miliar di perusahaan pembuat cip itu, hampir 63 persen dari total pembeliannya. Laba bersih dari TSMC mencapai NT$7,772 miliar, termasuk dividen tunai sekitar NT$113 juta.

Portofolio senilai NT$12,25 miliar secara keseluruhan menghasilkan laba bersih NT$9,93 miliar, dengan imbal hasil sekitar 81 persen. Dana tersebut mengatakan TAIEX naik 13.175,53 poin atau 75,76 persen selama masa intervensi.

Delapan perusahaan menjadi sasaran pembelian: TSMC, Hon Hai, ASE Technology Holding, MediaTek, Delta Electronics, Quanta Computer, Fubon Financial Holding, dan Formosa Plastics. Enam di antaranya merupakan perusahaan teknologi, yang menunjukkan besarnya fokus operasi pada sektor yang menjadi pusat pasar saham Taiwan.

Hon Hai menerima NT$1,86 miliar, atau sekitar 15 persen dari investasi, dan menghasilkan laba bersih NT$478 juta. ASE menerima NT$860,86 juta, atau sekitar 7 persen, dan menghasilkan NT$1 miliar. Bersama TSMC, ketiga perusahaan itu mencakup sekitar 85 persen dari dana yang diinvestasikan.

Investasi yang jauh lebih kecil mencakup NT$77,40 juta di Fubon Financial dan NT$6,91 juta di Formosa Plastics. Bagi investor yang memegang saham perusahaan lain, pelajaran praktisnya adalah dana tersebut mengarahkan pembelian ke saham-saham tertentu. Portofolio perusahaan kecil dapat mengalami pemulihan yang sangat berbeda dari indeks yang ditopang perusahaan besar.

Hal yang benar-benar dapat diamati investor

Kementerian Keuangan dan komite pengelola dana mengumumkan apakah operasi stabilisasi telah diizinkan, dilanjutkan, atau diakhiri. Laporan keuangan dan pengungkapan berikutnya memberikan informasi tentang pengeluaran, kepemilikan, serta hasil investasi.

Transaksi harian oleh bank milik pemerintah merupakan kegiatan yang terpisah dari operasi stabilisasi yang telah mendapat izin. Investor yang memantau kemungkinan intervensi perlu membedakan transaksi bank tersebut dari pengumuman komite. Dana juga tidak menerbitkan daftar harian langsung yang memuat setiap saham yang dibeli dan dijual.

Perdebatan di PTT menunjukkan mengapa hal itu penting. Keyakinan bahwa pemerintah akan membeli saham pada level tertentu dapat memengaruhi seberapa besar risiko yang diambil seseorang sebelum ada keputusan resmi. Seseorang yang menggunakan dana pinjaman menghadapi masalah tambahan: nilai agunan yang turun dapat mengharuskan penyediaan uang tambahan atau memaksa penjualan sebelum pemulihan yang diharapkan terjadi.

Kerugian 60 persen menyisakan NT$40 dari investasi awal NT$100. Untuk kembali dari NT$40 ke NT$100, diperlukan kenaikan 150 persen. Kerugian 70 persen menyisakan NT$30 dan memerlukan kenaikan sekitar 233 persen untuk pulih. Perhitungan itu menunjukkan mengapa besarnya kerugian tetap penting, bahkan bagi investor yang memperkirakan harga pada akhirnya akan pulih.

Pertanyaan konkret bagi rumah tangga adalah seberapa terkonsentrasi kepemilikan mereka, berapa banyak pinjaman yang digunakan, dan kapan mereka akan membutuhkan uang tersebut. Dukungan pemerintah ditujukan untuk menjaga stabilitas pasar. Setiap rumah tangga tetap memiliki tenggat pembayaran, eksposur terhadap perusahaan tertentu, dan kemampuan masing-masing untuk bertahan selama kemerosotan.

Poin Utama

• Sebuah skenario di PTT menempatkan TSMC di NT$1.760 dan TAIEX di kisaran 33.000, memicu perdebatan tentang dukungan pemerintah.
• Undang-undang intervensi Taiwan tidak menetapkan ambang indeks otomatis atau persentase penurunan untuk mengaktifkan dana.
• Operasi stabilisasi kesembilan berlangsung dari 9 April 2025 hingga 12 Januari 2026, selama rekor 279 hari.
• Dana menginvestasikan NT$12,25 miliar dari kapasitas resmi NT$500 miliar dan kemudian mencatat laba bersih NT$9,93 miliar.
• TSMC menerima hampir 63 persen dari investasi dan menghasilkan laba bersih NT$7,772 miliar.
• Intervensi berikutnya bergantung pada keputusan komite berdasarkan peristiwa, kepercayaan, dan ketertiban pasar.