Jepang Berencana Memanfaatkan Penjualan ETF BOJ yang Lebih Cepat untuk Membiayai Pertumbuhan dan Belanja Keamanan Ekonomi

Keuntungan dari Dana Saham Menjadi Bagian dari Rencana Belanja Jepang

Jepang berencana memanfaatkan peningkatan pembayaran dari keuntungan Bank of Japan (BOJ) untuk membantu membiayai proyek pertumbuhan dan keamanan ekonomi, setelah bank sentral menyetujui kenaikan tajam penjualan dana sahamnya. Laju penjualan tahunan akan naik menjadi sekitar 860 miliar yen berdasarkan nilai buku mulai Januari 2027, dari sebelumnya 330 miliar yen.

Perdana Menteri Sanae Takaichi memaparkan rencana pembiayaan itu pada 6 November 2026 di Komite Urusan Keuangan Majelis Rendah. Pendapatan tambahan tersebut akan mendukung kerangka investasi Strong and Prosperous Japan yang digagas pemerintahannya, termasuk rekening khusus baru untuk proyek-proyek yang dianggap sangat penting bagi keamanan ekonomi.

Usulan ini menghubungkan dua tugas besar: mengurangi kepemilikan aset bank sentral yang dibeli selama bertahun-tahun pelonggaran moneter, serta mencari dana untuk investasi pemerintah tanpa terlalu bergantung pada tambahan pinjaman. Takaichi menyebut keuntungan tambahan dari penjualan ETF sebagai buah dari pertumbuhan ekonomi Jepang dan berpendapat bahwa menginvestasikannya kembali untuk penanganan krisis dan pertumbuhan akan mendorong ekspansi lebih lanjut.

Uang tersebut akan disalurkan kepada pemerintah melalui pembayaran tahunan laba BOJ kepada negara. Keuntungan dari penjualan dana yang diperdagangkan di bursa, atau ETF, akan berkontribusi pada laba tersebut. Pemerintah juga bermaksud menggunakan proyeksi pendapatan itu sebagai jaminan untuk pelunasan obligasi pemerintah talangan, yang menyediakan pembiayaan sebelum pendapatan masa depan diterima.

Apa yang Akan Dijual BOJ dan Seberapa Cepat

BOJ menyetujui secara bulat percepatan laju penjualan ETF pada 30 Oktober. Kenaikan menjadi 860 miliar yen per tahun setara sekitar 2,6 kali laju sebelumnya, atau tambahan 530 miliar yen jika dihitung berdasarkan harga beli dana tersebut.

ETF adalah dana investasi yang diperdagangkan di bursa saham. Sebuah dana dapat memiliki saham di banyak perusahaan sehingga investor bisa membeli sekeranjang saham melalui satu investasi. BOJ mengakumulasi dana-dana ini sebagai bagian dari upaya mendukung kondisi keuangan dan mendorong kegiatan ekonomi.

Bank sentral mulai membeli ETF pada 2010, dengan sebagian besar pembelian dilakukan selama program pelonggaran moneter besar-besaran yang diluncurkan pada 2013. Penjualan secara bertahap mengurangi kehadiran bank sentral di pasar saham Jepang dan merealisasikan sebagian keuntungan investasinya menjadi pendapatan.

Bank sentral mulai menjual ETF pada Januari 2026. Penjualan awal, yang diumumkan pada Februari, bernilai sekitar 5,37 miliar yen berdasarkan nilai buku. Kepemilikannya dilaporkan sekitar 37 triliun yen, menunjukkan betapa kecilnya transaksi awal dibandingkan portofolio yang terkumpul selama bertahun-tahun.

Mengapa 860 Miliar Yen Bukan Penerimaan Tunai Pemerintah

Angka penjualan BOJ menggunakan nilai buku, yakni nilai aset yang dicatat berdasarkan harga belinya. Nilai pasar adalah jumlah yang bisa diperoleh dari aset tersebut berdasarkan harga saat ini. Karena harga saham Jepang naik setelah sebagian besar pembelian dilakukan, nilai pasar dana yang dijual jauh lebih tinggi.

Laju tahunan baru sebesar 860 miliar yen berdasarkan nilai buku setara dengan perkiraan 2,46 triliun yen berdasarkan nilai pasar. Perkiraan itu menggunakan perbandingan harga pasar dan nilai buku ETF yang dijual dari Januari hingga September 2026.

Selisihnya sekitar 1,6 triliun yen. Angka ini memberi gambaran tentang keuntungan yang terkandung dalam kepemilikan tersebut berdasarkan valuasi itu. Keuntungan aktual akan bergantung pada dana yang dijual dan harganya saat transaksi dilakukan.

Penerimaan pemerintah baru diperoleh pada tahap berikutnya. Hasil penjualan masuk ke bank sentral, keuntungan tercatat dalam hasil keuangannya, dan sebagian laba bersih tahunan dibayarkan ke kas negara. Kerangka investasi itu akan memanfaatkan perkiraan kenaikan pembayaran tersebut. Target penjualan 860 miliar yen maupun estimasi nilai pasar 2,46 triliun yen tidak otomatis tersedia untuk belanja baru pemerintah.

Rekening Khusus dan Pinjaman Sebelum Pendapatan Diterima

Rencana Takaichi akan menempatkan proyek-proyek yang sangat penting bagi keamanan ekonomi dalam rekening khusus baru di bawah kerangka investasi yang lebih luas. Rekening khusus memisahkan pendapatan dan belanja pemerintah tertentu dari anggaran utama sehingga sekelompok kegiatan yang ditetapkan dapat dikelola bersama.

Usulan pembiayaan itu juga menggunakan obligasi pemerintah talangan. Sederhananya, pemerintah akan meminjam terlebih dahulu dan menggunakan proyeksi pendapatan masa depan untuk melunasi pinjaman tersebut. Peningkatan pembayaran BOJ yang berasal dari keuntungan ETF akan menjadi jaminan pelunasan yang diusulkan.

Skema ini memberi pemerintah cara untuk memulai investasi sebelum seluruh pendapatan yang diperkirakan diterima. Skema tersebut juga membuat waktu pembayaran laba bank sentral relevan bagi rencana pembiayaan, karena penjualan saham dan belanja publik berlangsung dengan jadwal berbeda.

Takaichi tidak merinci jumlah tambahan dana yang diperkirakan akan diterima pemerintah, proyek mana saja yang memenuhi syarat, atau kapan rekening khusus itu mulai beroperasi. Rincian tersebut akan menentukan besaran dan waktu belanja yang dapat didukung oleh usulan ini.

Kaitan Rencana Ini dengan Tekanan Anggaran Jepang

Pemerintahan Takaichi tengah mencari pendapatan di luar pajak sembari menyiapkan komitmen belanja besar. Pendapatan dari laba bank sentral akan menjadi sumber pendanaan lain di samping pajak dan pinjaman, meskipun nilainya sebagian bergantung pada kondisi pasar keuangan.

Usulan ini menyusul tantangan pembiayaan anggaran pada Oktober yang dihadapi pemerintah, ketika pemerintah berupaya menjaga penerbitan obligasi baru mendekati 40 triliun yen sembari mencari dana untuk usulan pemotongan pajak makanan, industri strategis, dan anggaran pertahanan yang lebih besar.

Imbal hasil obligasi pemerintah acuan Jepang naik dari sekitar 1,6% saat pemerintahan mulai menjabat menjadi 3,115% pada akhir September 2026. Imbal hasil obligasi mencerminkan tingkat pengembalian yang diminta investor untuk meminjamkan uang kepada negara. Imbal hasil yang lebih tinggi dapat membuat pinjaman baru lebih mahal, sehingga menambah tekanan untuk mencari pendapatan yang dapat menutupi belanja atau melunasi utang.

Usulan ETF menanggapi tekanan tersebut dengan memanfaatkan aset tertentu yang sudah dimiliki bank sentral. Nilai fiskalnya akan bergantung pada besarnya laba yang masuk ke kas negara dan cara pemerintah menyelaraskan pendapatan tersebut dengan komitmen dalam kerangka investasi.

Pengurangan Kepemilikan yang Lebih Cepat Tetap Memakan Waktu Puluhan Tahun

Kenaikan laju penjualan BOJ tetap menyisakan proses pelepasan kepemilikan yang panjang. Berdasarkan kepemilikan pada akhir September 2026, laju baru ini berarti dibutuhkan sekitar 43 tahun untuk melepas seluruh portofolio, dibandingkan sekitar 112 tahun dengan laju sebelumnya. Perhitungan ini menggunakan jumlah kepemilikan dan laju penjualan yang menjadi dasar estimasi.

Dengan demikian, laju baru tersebut memangkas perkiraan waktu sekitar 69 tahun. Bahkan setelah percepatan itu, bank sentral akan tetap menjadi penjual selama puluhan tahun, alih-alih melepas dana sahamnya dengan cepat.

Perkiraan nilai pasar penjualan tahunan, 2,46 triliun yen, setara sekitar 0,1% dari nilai perdagangan di Pasar Utama Bursa Efek Tokyo, berdasarkan aktivitas dari Januari hingga September 2026. Perbandingan ini menjelaskan mengapa angka tahunan yang besar dalam yen dapat mewakili bagian kecil dari transaksi di pasar saham utama Jepang.

Penjualan berlangsung lancar seiring meningkatnya perdagangan saham. Wali amanat yang menjalankan transaksi dapat menyesuaikan laju untuk sementara atau menghentikan penjualan ketika kondisi pasar keuangan berubah. Fleksibilitas ini juga penting bagi pemerintah karena gangguan penjualan dapat mengubah waktu keuntungan berkontribusi terhadap laba BOJ.

Volatilitas Pasar Memperumit Proyeksi Pendapatan

Pernyataan Takaichi di parlemen disampaikan di tengah aksi jual global di pasar setelah pemilihan paruh waktu Amerika Serikat. Ia mengatakan pemerintah memantau perkembangan dengan cermat karena volatilitas yang meningkat berdampak pada perekonomian di seluruh dunia.

Perdana menteri mengakui penurunan tajam saham-saham yang terkait dengan kecerdasan buatan dan semikonduktor. Ia mengatakan pemerintah akan berfokus membangun ekonomi yang kuat, termasuk dengan memperkuat industri yang menjadi keunggulan kompetitif Jepang.

Penurunan harga saham berdampak langsung pada mekanisme pendanaan yang diusulkan. Dana yang dijual pada harga pasar lebih rendah menghasilkan uang tunai dan keuntungan yang lebih kecil dibandingkan dana yang sama jika dijual pada harga lebih tinggi, dengan asumsi harga belinya sama. Kemampuan BOJ untuk menyesuaikan penjualan menjadi alasan lain mengapa penerimaan pemerintah dapat berubah dari waktu ke waktu.

Dalam rapat 30 Oktober, BOJ juga mempertahankan suku bunga kebijakan overnight di sekitar 1,25% melalui pemungutan suara 8 banding 1, sementara penjualan tahunan dana investasi real estat Jepang tetap sekitar 5 miliar yen berdasarkan nilai buku. Bank menaikkan laju pelepasan ETF tanpa mengubah kedua kebijakan tersebut.

Tanggal-Tanggal Penting untuk Tahap Berikutnya

Program ETF beralih dari pelepasan awal dalam jumlah kecil ke kenaikan yang telah disetujui dan akan dimulai tahun depan. Tanggal-tanggal penting menunjukkan bagaimana keputusan kebijakan moneter menjadi bagian dari rencana fiskal pemerintah:

• Januari 2026: BOJ mulai menjual ETF yang dikumpulkan selama program pelonggaran moneter.
• 3 Februari 2026: Penjualan mulai diketahui publik, dengan pelepasan awal sekitar 5,37 miliar yen berdasarkan nilai buku.
• 30 Oktober 2026: BOJ secara bulat menyetujui kenaikan penjualan ETF tahunan dari sekitar 330 miliar yen menjadi 860 miliar yen berdasarkan nilai buku.
• 6 November 2026: Takaichi memberi tahu Komite Urusan Keuangan Majelis Rendah bahwa peningkatan pembayaran kepada kas negara akan mendukung kerangka investasi dan menjadi jaminan pelunasan obligasi talangan.
• Januari 2027: Laju penjualan tahunan yang lebih tinggi dijadwalkan mulai berlaku.

Keputusan fiskal besar pemerintah berikutnya akan diambil menjelang akhir 2026, saat pemerintah menyiapkan anggaran untuk tahun fiskal yang dimulai pada April 2027 dan rencana belanja pertahanan lima tahun. Persiapan itu akan memasukkan sumber pendapatan yang diusulkan ke dalam proses penganggaran yang sama dengan prioritas belanja lainnya.

Tugas utamanya adalah menyelaraskan komitmen investasi dengan pendapatan yang akan diterima melalui laba tahunan BOJ. Penjualan ETF yang lebih cepat membuka potensi aliran keuntungan yang lebih besar, sedangkan rekening khusus dan obligasi talangan akan mengatur cara pemerintah membelanjakan dana dan meminjam dengan mengandalkan proyeksi pendapatan tersebut.

Poin-Poin Utama

• Takaichi ingin peningkatan pembayaran laba BOJ mendukung kerangka investasi Strong and Prosperous Japan.
• Rekening khusus baru akan mengelola proyek-proyek yang dianggap sangat penting bagi keamanan ekonomi.
• Proyeksi pendapatan akan menjadi jaminan pelunasan obligasi pemerintah talangan.
• Penjualan ETF tahunan akan naik menjadi 860 miliar yen berdasarkan nilai buku mulai Januari 2027, sekitar 2,6 kali laju sebelumnya.
• Nilai pasar penjualan tahunan tersebut diperkirakan mencapai 2,46 triliun yen; penerimaan pemerintah bergantung pada pembayaran laba bersih tahunan BOJ.
• Laju yang lebih cepat berarti dibutuhkan sekitar 43 tahun untuk melepas seluruh kepemilikan yang digunakan dalam perhitungan, dengan laju penjualan yang dapat disesuaikan seiring perubahan kondisi pasar.