BOJ Mendekati Target Inflasi 2% saat Suku Bunga Diperkirakan Ditahan pada Oktober, Keputusan Desember Menanti

Jepang Mendekati Titik Balik Setelah Hampir 14 Tahun

Bank Sentral Jepang (BOJ) diperkirakan mempertahankan suku bunga acuannya di sekitar 1,25% dalam rapat 29–30 Oktober 2026, sembari mengambil keputusan yang dampaknya akan jauh lebih panjang: menyatakan bahwa inflasi yang mendasari secara umum telah mencapai target 2% yang ditetapkan pada Januari 2013.

Penilaian yang diantisipasi itu akan mengalihkan tugas utama bank sentral dari mendorong kenaikan harga yang berkelanjutan menjadi menjaganya di kisaran 2%. Inflasi konsumen September mencapai 2,1%, sementara ukuran lain yang mengecualikan bahan pangan segar dan energi tercatat 2,4%. Para pembuat kebijakan tengah mengkaji apakah pertumbuhan upah dan keputusan penetapan harga oleh perusahaan dapat menopang inflasi setelah tekanan sementara mereda.

Semua ekonom dalam survei terbaru memperkirakan BOJ akan mempertahankan suku bunga pada Oktober setelah kenaikan September. Sekitar 83% memperkirakan kenaikan berikutnya pada Desember. Survei terpisah memperkirakan suku bunga mencapai 1,5% pada Desember, lalu naik kira-kira setiap kuartal.

Keputusan dan penilaian inflasi itu masih menunggu saat rapat Oktober dimulai. BOJ diperkirakan akan menjelaskan penilaiannya dalam laporan triwulanan Outlook for Economic Activity and Prices, yang berpotensi menandai puncak dari kampanye yang semula ditargetkan berlangsung sekitar dua tahun.

Mengapa Suku Bunga Ditahan saat Inflasi Sudah Mencapai Target?

Kenaikan pada September membawa suku bunga acuan ke 1,25%, setelah kenaikan lainnya pada Juni. Jeda tiga bulan tersebut menandai laju kenaikan suku bunga BOJ tercepat dalam 36 tahun, dibandingkan dengan sekitar dua kenaikan per tahun pada 2024 dan 2025.

Mempertahankan suku bunga pada Oktober akan memberi bank lebih banyak waktu untuk mengkaji dampak perubahan tersebut terhadap pinjaman, belanja, dan kegiatan usaha. Sejumlah pejabat dilaporkan menilai harga bergerak secara umum sesuai dengan prospek mereka, sehingga bank dapat menunggu alih-alih menaikkan suku bunga dalam rapat berturut-turut.

Ryutaro Kono, kepala ekonom Jepang di BNP Paribas, menjelaskan keseimbangan antara bergerak menuju suku bunga yang kurang akomodatif dan menghindari ketergesaan yang tidak perlu:

BOJ mungkin menilai suku bunga perlu dinaikkan menuju tingkat netral secepat mungkin secara wajar, tetapi risiko kenaikan inflasi belum cukup mendesak untuk membenarkan kenaikan berturut-turut.

Tsuyoshi Ueno, peneliti senior eksekutif di NLI Research Institute, juga mengatakan kondisi saat ini tidak mengharuskan kenaikan berturut-turut atau dalam jumlah besar. Gubernur Kazuo Ueda telah memperingatkan setelah rapat September tentang risiko inflasi naik jauh melampaui target, tetapi jeda yang diperkirakan terjadi pada Oktober akan memungkinkan bank menilai dampak kenaikan terakhir sebelum mengambil langkah berikutnya.

Tiga Ukuran Harga Menggambarkan Sisi Cerita yang Berbeda

Kementerian Dalam Negeri dan Komunikasi merilis angka harga konsumen September pada 23 Oktober. Harga di seluruh keranjang konsumsi naik 2,1% dibandingkan setahun sebelumnya. Ukuran inflasi inti Jepang, yang mengecualikan bahan pangan segar tetapi mencakup energi, juga naik 2,1%, angka tertinggi sejak Desember 2025 dan sesuai dengan perkiraan.

Indeks yang mengecualikan bahan pangan segar dan energi naik 2,4%. Mengecualikan kategori tersebut membantu mengungkap pergerakan harga di bagian lain perekonomian, karena kondisi panen, pasar bahan bakar, dan subsidi energi dapat menyebabkan perubahan tajam pada tagihan rumah tangga.

BOJ juga memantau indikator yang dirancang untuk menangkap pergerakan harga yang lebih persisten. Salah satu ukurannya untuk inflasi yang mendasari mencapai 3,2% pada September, tertinggi dalam tiga tahun. Angka itu 1,1 poin persentase di atas inflasi konsumen inti sebesar 2,1%, menunjukkan bahwa berbagai ukuran dapat memberi sinyal yang berbeda kepada para pembuat kebijakan.

Inflasi yang mendasari adalah arah harga jangka panjang yang berusaha diidentifikasi bank melalui sejumlah indikator. Cuaca dan dukungan pemerintah dapat menggerakkan angka inflasi yang dipublikasikan untuk sementara, sementara upah dan biaya usaha membantu menentukan kondisi setelah dampak tersebut mereda.

Kenaikan inflasi inti September juga menunjukkan bahwa perubahan harga tidak merata. Harga pangan selain bahan pangan segar naik 2,9%, dengan kenaikan pada 150 dari 181 kategori, sekalipun harga beras turun 20,6%. Karena itu, tagihan belanja keluarga dapat meningkat meski harga salah satu bahan pokok utama turun tajam.

Dari Janji 2013 hingga Tinjauan Oktober

Pemerintah dan BOJ menetapkan target stabilitas harga 2% dalam pernyataan bersama pada Januari 2013 di bawah Perdana Menteri Shinzo Abe. Gubernur saat itu, Haruhiko Kuroda, memperkenalkan program pelonggaran moneter agresif yang ditujukan untuk mencapai target dalam sekitar dua tahun.

Tenggat tersebut berulang kali diperpanjang. Jepang akhirnya mengalami kenaikan harga yang berkelanjutan setelah guncangan inflasi global menyusul invasi Rusia ke Ukraina, dengan energi dan barang impor turut mendorong kenaikan biaya.

Langkah-langkah utama yang mengarah pada keputusan saat ini adalah:

• Januari 2013: Pemerintah dan BOJ menetapkan target inflasi 2%.
• Maret 2024: BOJ mengakhiri suku bunga negatif dan program pengendalian imbal hasil obligasi pemerintah.
• Juni 2026: Bank menaikkan suku bunga, memulai jeda yang lebih pendek antara kenaikan.
• September 2026: Kenaikan lanjutan membawa suku bunga acuan ke 1,25% melalui pemungutan suara tujuh banding dua.
• 23 Oktober 2026: Data harga konsumen September menunjukkan inflasi umum dan inti sebesar 2,1%.
• 29–30 Oktober 2026: BOJ menggelar rapat untuk meninjau kebijakan dan menerbitkan proyeksi ekonomi serta harga terbaru.
• 17–18 Desember 2026: Rapat kebijakan terjadwal berikutnya menjadi kesempatan lain untuk menaikkan suku bunga.

Ueda telah menaikkan suku bunga enam kali selama masa jabatannya sebagai gubernur. Sinyal Ueda soal suku bunga pada Oktober, yang disampaikan Wakil Gubernur Shinichi Uchida pada 16 Oktober, menegaskan kembali bahwa kenaikan berikutnya akan bergantung pada kondisi ekonomi, harga, perkembangan keuangan, dan risiko terhadap proyeksi bank.

Mengapa Upah Sama Pentingnya dengan Harga

Harga konsumen inti Jepang mencatat kenaikan tahunan di atas 2% selama empat tahun berturut-turut hingga Maret 2026. Angka tahunan tersebut mencakup satu tahun fiskal penuh, sedangkan angka 2,1% pada September mengukur perubahan dibandingkan bulan yang sama setahun sebelumnya.

BOJ terus mencari bukti bahwa kenaikan upah dapat menopang inflasi yang bertahan lama. Upah yang lebih tinggi dapat membantu rumah tangga terus berbelanja saat harga naik. Perusahaan yang menghadapi biaya tenaga kerja lebih tinggi juga dapat menyesuaikan harga, sehingga tercipta hubungan berulang antara upah, permintaan, dan harga.

Pertumbuhan upah yang secara historis kuat selama tiga tahun mendukung penilaian tersebut. Organisasi payung buruh terbesar Jepang berencana menuntut kenaikan yang lebih besar dalam perundingan upah tahunan 2027, yang diperkirakan mencapai puncaknya pada Maret.

Sejumlah ekonom berpendapat bank terlambat menyadari seberapa kuat inflasi telah mengakar. Seisaku Kameda, mantan ekonom BOJ dan ekonom eksekutif di Sompo Institute Plus, menggunakan perbandingan dengan sekolah untuk menjelaskan kekhawatirannya:

Dalam lima atau enam tahun, anak kelas satu pada dasarnya sudah masuk sekolah menengah pertama. Jika ada yang mengklaim inflasi yang bertahan selama periode itu bukanlah tren, sulit membayangkan orang akan menerimanya.

Putaran perundingan upah berikutnya penting karena upah yang mampu mengimbangi pengeluaran rumah tangga dapat menopang konsumsi. Pertumbuhan upah yang lebih cepat juga dapat menambah biaya usaha, sehingga memberi BOJ alasan lain untuk menaikkan biaya pinjaman jika kenaikan harga semakin cepat.

Seberapa Tinggi Suku Bunga Bisa Naik?

Staf BOJ memperkirakan suku bunga netral Jepang berada di kisaran 1,1% hingga 2,5%. Suku bunga netral tidak mendorong aktivitas ekonomi tambahan maupun menahannya. Angka ini merupakan perkiraan, bukan angka yang dapat diamati secara langsung, sehingga rentang yang lebar menyisakan ruang besar untuk penilaian.

Suku bunga acuan saat ini sebesar 1,25% berada di dalam kisaran tersebut, dekat batas bawahnya. JPMorgan Securities dan BNP Paribas memperkirakan suku bunga pada akhirnya mencapai 2,5% dalam siklus ini. Angka tersebut dua kali lipat dari tingkat saat ini dan lebih tinggi 1,25 poin persentase.

Perkiraan lainnya lebih rendah. Harga pasar yang dipaparkan menjelang rapat Oktober menunjukkan tingkat akhir sekitar 2%. Perbedaan ini penting bagi rumah tangga dan perusahaan yang merencanakan pinjaman, karena tingkat akhir memengaruhi biaya pembiayaan di luar rapat berikutnya.

Penyaluran pinjaman bank yang kuat dan dampak ekonomi kenaikan sejauh ini yang dilaporkan terbatas mendukung pandangan bahwa kondisi keuangan masih akomodatif. Naomi Muguruma, kepala strategi obligasi di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, mengatakan BOJ akan mengkaji data ekonomi dan pergerakan pasar sebelum memilih antara kenaikan berikutnya pada Desember atau menunggu hingga Januari.

Prospek Oktober juga dapat mencakup sedikit kenaikan pada proyeksi inflasi untuk tahun fiskal berikutnya. Para pembuat kebijakan diperkirakan akan mempertahankan fleksibilitas alih-alih menjanjikan jadwal tetap untuk perubahan suku bunga selanjutnya.

Rumah Tangga Menghadapi Tagihan dan Biaya Pinjaman yang Lebih Tinggi

Rumah tangga Jepang merasakan pergeseran kebijakan ini melalui tagihan belanja bahan pangan, biaya listrik dan gas, upah, serta cicilan pinjaman. Inflasi yang stabil di sekitar 2% tetap berarti harga naik setiap tahun, sehingga pertumbuhan pendapatan menjadi faktor utama bagi standar hidup.

Hampir 30% penduduk Jepang berusia 65 tahun atau lebih, dan sekitar 40% rumah tangga lansia sepenuhnya bergantung pada pensiun. Rumah tangga tersebut memiliki akses langsung yang lebih terbatas terhadap manfaat perundingan kenaikan upah, sementara naiknya biaya sehari-hari dapat menekan anggaran mereka.

Rumah tangga pekerja juga bersikap hati-hati. Belanja pada Februari turun 1,8% dibandingkan setahun sebelumnya setelah disesuaikan dengan inflasi, bahkan setelah upah riil kembali tumbuh pada Januari. Penurunan belanja rumah tangga itu menunjukkan bahwa peningkatan daya beli dapat membutuhkan waktu sebelum mendorong konsumsi yang lebih kuat.

Suku bunga yang lebih tinggi menambah tekanan lain dengan menaikkan sebagian biaya pinjaman. Perusahaan yang mempertimbangkan investasi harus menyeimbangkan biaya pembiayaan dengan prospek penjualan, upah, dan biaya bahan. BOJ berupaya meredam kenaikan harga berlebihan tanpa melemahkan permintaan hingga pemulihan terancam.

Kenaikan harga terjadi bersamaan dengan laba perusahaan, output ekonomi nominal, dan penerimaan pajak yang mencapai rekor. Namun, manfaatnya tidak dirasakan secara merata, sehingga hubungan antara upah dan pengeluaran rumah tangga lebih berguna bagi keluarga dibandingkan pencapaian target inflasi semata.

Pemerintah Lebih Berhati-hati soal Deflasi

Menteri Kebijakan Ekonomi dan Fiskal Minoru Kiuchi menyerukan kehati-hatian sebelum secara resmi menyatakan deflasi telah berakhir. Deflasi adalah penurunan harga berkelanjutan yang telah lama menjadi masalah bagi Jepang. Ia mengatakan pemerintah harus mengambil keputusan dengan cermat dan memastikan perekonomian tidak kembali mengalami deflasi.

Keputusan langsung BOJ berkaitan dengan apakah inflasi yang mendasari telah mencapai target dan bagaimana kebijakan moneter harus merespons. Usulan pernyataan pemerintah berkaitan dengan ketahanan peralihan Jepang yang lebih luas dari penurunan harga. Karena itu, kedua lembaga menghadapi keputusan yang berkaitan, tetapi dengan tujuan berbeda.

Kiuchi tidak bersedia mengatakan apakah pernyataan bersama Januari 2013 akan direvisi setelah pemerintah membuat pernyataan, dengan menyebut pertanyaan itu hipotetis. Tidak ada jadwal untuk revisi semacam itu.

Hiroshi Nakaso, mantan wakil gubernur BOJ, menggambarkan perubahan ekonomi Jepang dalam sebuah podcast baru-baru ini:

Deflasi akhirnya telah berlalu dan perekonomian sedang beralih ke rezim inflasi.

Nakaso juga menyerukan strategi pertumbuhan pemerintah yang kuat setelah target tercapai. Argumennya menempatkan tanggung jawab di luar bank sentral: peningkatan standar hidup yang bertahan lama membutuhkan pertumbuhan ekonomi sekaligus harga yang lebih stabil.

Hal yang Akan Dicermati Investor pada 30 Oktober

Keputusan Oktober akan dinilai dari pilihan kata-katanya sekaligus tingkat suku bunganya. Investor akan mencermati penilaian tegas bahwa inflasi yang mendasari secara umum telah mencapai 2%, peringatan yang lebih kuat tentang kenaikan harga berlebihan, serta perubahan proyeksi bank.

Pemungutan suara juga akan menjadi perhatian setelah hasil tujuh banding dua pada September. Perbedaan pandangan di antara sembilan anggota dewan mengenai inflasi dan laju pengetatan dapat memengaruhi ekspektasi tentang seberapa cepat kenaikan berikutnya akan dilakukan.

Yen diperdagangkan di kisaran 157,84 per dolar pada pagi 29 Oktober, setelah Federal Reserve AS mempertahankan kebijakannya. Yen yang lemah meningkatkan biaya barang impor dan bahan bakar dalam yen, sehingga menambah tekanan bagi perusahaan dan konsumen Jepang.

Penilaian BOJ akan disampaikan di tengah kekhawatiran yang lebih luas mengenai biaya energi dan permintaan global, termasuk investasi terkait kecerdasan buatan. Tantangan langsung Jepang lebih spesifik: apakah upah, belanja, dan harga yang ditetapkan perusahaan dapat menopang inflasi di sekitar 2% sementara bank secara bertahap mengurangi dukungan moneter.

Rapat 17–18 Desember merupakan keputusan terjadwal berikutnya. Sebelum itu, rilis data ekonomi dan kondisi pasar akan membantu menentukan apakah jeda Oktober yang diperkirakan berlanjut dengan suku bunga 1,5% pada Desember atau penantian yang lebih lama.

Poin Utama

• BOJ diperkirakan mempertahankan suku bunga acuannya di sekitar 1,25% pada rapat 29–30 Oktober.
• Bank mungkin menilai inflasi yang mendasari secara umum telah mencapai target 2% yang ditetapkan pada Januari 2013.
• Inflasi konsumen umum dan inti September sama-sama sebesar 2,1%; inflasi yang mengecualikan bahan pangan segar dan energi mencapai 2,4%.
• Sekitar 83% ekonom dalam salah satu survei memperkirakan kenaikan suku bunga pada Desember.
• Pertumbuhan upah, belanja rumah tangga, dan dampak kenaikan sebelumnya akan membentuk keputusan selanjutnya.
• Pemerintah ingin memastikan Jepang tidak kembali mengalami deflasi sebelum membuat pernyataan resmi.
• Rapat kebijakan BOJ terjadwal berikutnya berlangsung pada 17–18 Desember.