Ueda Isyaratkan Kenaikan Suku Bunga BOJ Lebih Lanjut saat Jepang Hadapi Risiko Inflasi Menjelang Tinjauan Oktober

Keputusan suku bunga Jepang berikutnya bergantung pada risiko inflasi

Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda kembali menegaskan bahwa bank sentral akan terus menaikkan suku bunga, dengan suku bunga kebijakan berada di 1,25% dan inflasi inti mendekati target 2%. Pernyataan itu menempatkan laju kenaikan berikutnya sebagai fokus utama rapat kebijakan 29–30 Oktober, setelah kenaikan suku bunga pada Juni dan September.

Wakil Gubernur Shinichi Uchida menyampaikan pernyataan Ueda dalam rapat National Credit Union Association pada 16 Oktober, saat gubernur menghadiri pertemuan internasional di Bangkok. Ueda mengatakan kondisi keuangan terus mendukung aktivitas ekonomi setelah kenaikan pada September, seraya memperingatkan bahwa inflasi inti dapat melampaui target.

Bank sentral Jepang berupaya menyeimbangkan dua tekanan. Kenaikan harga minyak dan biaya impor menggerus daya beli rumah tangga serta keuntungan perusahaan. Pada saat yang sama, pertumbuhan upah yang lebih kuat dan kenaikan harga yang lebih sering dapat membuat inflasi bertahan, sehingga memberi alasan bagi BOJ untuk kembali menaikkan biaya pinjaman.

Banyak pejabat BOJ dilaporkan mendukung penahanan suku bunga pada Oktober guna mencermati dampak kenaikan September, sembari membuka kemungkinan kenaikan pada Desember. Ueda mengatakan waktu dan laju penyesuaian selanjutnya akan bergantung pada kondisi ekonomi, harga, perkembangan keuangan, serta risiko terkait proyeksi bank.

Bagaimana suku bunga kebijakan mencapai 1,25%

Sikap BOJ saat ini menyusul serangkaian perubahan yang dimulai pada Maret 2024, ketika bank tersebut mengganti kerangka pelonggaran moneter besar-besaran yang dipertahankan selama lebih dari satu dekade. Kerangka itu bertujuan mendorong pinjaman dan belanja di tengah ekonomi yang telah lama dilanda lemahnya pertumbuhan harga.

Pidato Ueda pada 3 Juni mencatat suku bunga kebijakan sebesar 0,75%. Kenaikan berikutnya pada Juni dan September membawanya ke level 1,25% yang disebut pada Oktober. Angka-angka tersebut merujuk pada tahap berbeda dalam siklus pengetatan.

• Maret 2024: BOJ mengubah kerangka pelonggaran moneter yang telah lama diterapkan.
• 3 Juni 2026: Ueda menyebut suku bunga kebijakan sebesar 0,75% dan menjelaskan risiko akibat kenaikan harga minyak.
• Juni 2026: BOJ kembali menaikkan suku bunga.
• 18 September 2026: Bank menaikkan suku bunga sebesar 0,25 poin persentase, tiga bulan setelah kenaikan sebelumnya.
• 16 Oktober: Ueda kembali menegaskan niat untuk terus menaikkan suku bunga.
• 29–30 Oktober: BOJ dijadwalkan meninjau kebijakan dan merilis proyeksi ekonomi terbaru.

Langkah pada September mempercepat laju kenaikan. Ueda menyebut perubahan itu sebagai tahap baru kebijakan dalam konferensi persnya, menurut analisis kebijakan September Nomura Research Institute.

Mengapa inflasi mendekati 2% dapat berarti pengetatan lebih lanjut

Kekhawatiran Ueda semakin berpusat pada menjaga inflasi tetap stabil di sekitar 2%, bukan sekadar menaikkannya hingga level tersebut. Inflasi inti berarti pergerakan harga yang lebih persisten setelah memperhitungkan pengaruh sementara, seperti lonjakan mendadak biaya energi atau subsidi pemerintah.

BOJ memperkirakan upah dan harga akan naik bersama dengan laju moderat. Pekerja yang menerima upah lebih tinggi dapat menopang belanja, sementara perusahaan yang menghadapi kenaikan biaya tenaga kerja mungkin menaikkan harga. Bank ingin proses itu stabil di sekitar targetnya, tanpa membiarkan kenaikan berkelanjutan.

Pernyataan Oktober melanjutkan penilaian Ueda pada Juni. Saat itu, ia memperkirakan inflasi inti akan secara umum konsisten dengan 2% antara paruh kedua tahun fiskal 2026 dan tahun fiskal 2027. Proyeksi median sembilan anggota Dewan Kebijakan menempatkan inflasi konsumen di luar pangan segar sebesar 2,8% untuk tahun fiskal 2026, dengan inflasi diperkirakan melampaui 3% selama sebagian tahun tersebut.

Para pembuat kebijakan akan membahas dalam rapat mendatang apakah akan memperbarui deskripsi mereka tentang inflasi inti yang mendekati 2%. Ueda mengatakan aktivitas ekonomi dan harga secara umum bergerak sesuai proyeksi bank, sehingga besaran dan keberlanjutan tekanan harga ke depan menjadi faktor utama dalam keputusan berikutnya.

Biaya minyak merambat ke seluruh perekonomian

Jepang bergantung pada Timur Tengah untuk lebih dari 90% minyak mentahnya, kata Ueda pada Juni. Impor bahan bakar mineral mencapai sekitar 3% dari produk domestik bruto nominal pada tahun sebelumnya. Karena itu, harga bahan bakar yang lebih tinggi mengalirkan lebih banyak pendapatan Jepang ke luar negeri, menyisakan lebih sedikit dana untuk belanja dan investasi domestik.

Ueda menjelaskan bagaimana guncangan harga minyak menyebar melampaui bensin dan listrik. Produk minyak bumi menjadi bahan baku untuk bahan kimia, resin sintetis, dan serat. Biaya yang lebih tinggi kemudian merambat ke plastik, transportasi, dan tagihan listrik, sebelum menyebar ke produk dan jasa seperti mobil, konstruksi, hotel, serta restoran.

Pengalaman sebelumnya menunjukkan bahwa seluruh proses itu dapat memakan waktu sekitar satu tahun. Ueda memperingatkan bahwa perusahaan kini mungkin meneruskan kenaikan biaya dengan lebih cepat karena keputusan terkait upah dan harga menjadi lebih aktif. Perubahan kontrak tarif listrik dan aturan perdagangan juga memengaruhi seberapa cepat biaya sampai kepada konsumen.

Indeks harga produsen April, yang mengukur harga dalam transaksi antarbisnis, naik 4,9% dibandingkan setahun sebelumnya, kenaikan tercepat dalam dua tahun sebelas bulan. Pada September, Nomura Research Institute mencatat kontrak berjangka minyak mentah WTI diperdagangkan di kisaran $100 per barel. Biaya energi yang bertahan tinggi akan menambah tekanan pada BOJ untuk mencegah kenaikan inflasi yang lebih luas.

Suku bunga lebih tinggi bertemu ekonomi yang memiliki sejumlah penyangga

Menurut penilaian Ueda pada Juni, perusahaan-perusahaan Jepang memasuki guncangan harga minyak dengan akumulasi laba yang secara historis tinggi. Laba tersebut memberi ruang untuk mempertahankan investasi dan kenaikan upah meskipun harga bahan baku impor meningkat.

Kesepakatan upah juga menopang rumah tangga. Hasil yang dihimpun Konfederasi Serikat Pekerja Jepang, yang dikenal sebagai Rengo, menunjukkan pertumbuhan upah yang disepakati sekitar 5% di perusahaan besar maupun perusahaan yang relatif kecil dalam perundingan tahunan musim semi. Ueda menyebutnya sebagai tahun ketiga berturut-turut dengan kenaikan yang stabil.

Sentimen konsumen menjadi lebih berhati-hati sejak Maret, tetapi data yang dibahas Ueda pada Juni menunjukkan belanja tetap tangguh. Belanja kartu kredit saat itu belum menunjukkan tanda bahwa memburuknya kepercayaan telah berubah menjadi penurunan konsumsi. Langkah pemerintah untuk mengurangi tagihan energi menjadi sumber dukungan lainnya.

Suku bunga yang lebih tinggi menimbulkan tekanan berbeda bagi rumah tangga dan perusahaan ketika pinjaman diperpanjang atau biaya pinjaman disesuaikan. Meski demikian, Ueda mengatakan pembiayaan masih mendukung. Pada Juni, ia mencatat perusahaan lebih sering menyebut kekurangan tenaga kerja dan mahalnya bahan baku, bukan biaya bunga, sebagai hambatan investasi. Pernyataan Oktober mempertahankan penilaian bahwa kondisi keuangan tetap akomodatif setelah kenaikan September.

Mengapa Koeda menginginkan tindakan tepat waktu

Anggota dewan BOJ Junko Koeda menyampaikan argumen kuat untuk kenaikan lebih lanjut dalam pidato kepada para pemimpin daerah di Kumamoto pada Kamis sebelum pernyataan Ueda pada 16 Oktober. Ia mengatakan bank perlu merespons risiko harga selama kondisi pembiayaan masih mendukung.

"Mengingat terdapat risiko kenaikan harga yang cukup besar di samping kondisi keuangan yang tetap akomodatif, bank tidak boleh terlalu berhati-hati untuk menaikkan suku bunga kebijakan," kata Koeda.

Koeda juga menyinggung suku bunga netral, yakni perkiraan tingkat bunga pinjaman yang tidak mempercepat maupun memperlambat ekonomi. Kisaran perkiraan BOJ adalah 1,1% hingga 2,5%, cukup lebar sehingga menyisakan ruang besar untuk perbedaan pendapat tentang tingkat kebijakan yang seharusnya.

Koeda menyampaikan penilaiannya sendiri tentang tingkat tersebut:

"Menurut saya, tingkat suku bunga netral berada jauh di atas 1%," katanya.

Di level 1,25%, suku bunga kebijakan berada dekat batas bawah kisaran perkiraan BOJ. Jaraknya dari batas atas adalah 1,25 poin persentase. Penilaian Koeda menunjukkan ruang untuk pengetatan lebih lanjut, meskipun ia mengatakan belum memiliki laju tertentu saat ditanya mengenai kenaikan pada Oktober.

Mengapa kenaikan langsung lainnya lebih kecil kemungkinannya

Kenaikan September ditentang dua dari sembilan anggota Dewan Kebijakan, yang memilih untuk mempertahankan suku bunga. Ueda juga memperingatkan bahwa kenaikan pada rapat berturut-turut, atau kenaikan lebih besar sebesar 0,5 poin persentase, dapat memicu penyesuaian besar pada penyaluran kredit perbankan dan pasar aset.

Nomura Research Institute menafsirkan komentar tersebut sebagai alasan untuk memperkirakan pengetatan berlanjut tanpa serangkaian kenaikan besar dalam waktu dekat. Analisis September lembaga itu memproyeksikan kenaikan berikutnya pada Desember 2026 atau Januari 2027, disusul laju yang lebih lambat.

Lembaga tersebut memperkirakan suku bunga kebijakan pada akhirnya akan mencapai 1,75% hingga 2,0% pada paruh kedua 2027 atau pada 2028. Lembaga itu juga menguraikan skenario yang lebih cepat jika harga minyak tetap mahal, yang berpotensi membawa suku bunga ke 1,75% pada paruh pertama 2027. Itu merupakan proyeksi lembaga tersebut; BOJ menyatakan kenaikan berikutnya bergantung pada bukti yang masuk.

Harga pasar pada Oktober menunjukkan kecenderungan serupa untuk menunggu. Perkiraan sore Tōtan Research pada 16 Oktober menempatkan peluang kenaikan pada Oktober sebesar 5% dan kenaikan Desember sebesar 77%. Perkiraan swap overnight lain yang dikutip menempatkan probabilitas kenaikan masing-masing sebesar 5% pada Oktober dan 87% pada Desember.

Yen dan permintaan AI membentuk perdebatan

Pembahasan Ueda dengan para pembuat kebijakan G7 dan G20 di Bangkok menyoroti sumber tekanan harga lainnya: permintaan yang terkait dengan kecerdasan buatan. Investasi besar di bidang komputasi dan infrastruktur terkait menopang aktivitas ekonomi sekaligus menambah permintaan peralatan, energi, dan sumber daya lainnya.

Jepang memperoleh manfaat melalui ekspor dan produksi. Dalam pidato Juni, Ueda menyebut ekspor yang tangguh ke Amerika Serikat dan Asia, didukung permintaan terkait AI, serta peningkatan produksi mesin dan komponen elektronik. Pada Oktober, ia mengatakan sejumlah pembuat kebijakan internasional tampaknya lebih optimistis terhadap permintaan tersebut dibanding perkiraan BOJ, meskipun pembahasan itu tidak mengubah proyeksi dasar bank.

Nilai tukar penting karena yen yang melemah membuat impor berdenominasi mata uang asing menjadi lebih mahal. Ueda menyebut pergerakan mata uang, permintaan AI, dan perkembangan di Timur Tengah sebagai faktor yang memengaruhi waktu serta laju kenaikan suku bunga berikutnya. Yen tidak banyak bereaksi seketika terhadap pernyataan Oktober dan diperdagangkan di kisaran 158 per dolar.

Wakil Menteri Keuangan AS Erin Browne mendesak Jepang menyesuaikan kebijakan moneter untuk mencerminkan peralihan negara itu dari deflasi. Ketua Federal Reserve Kevin Warsh menyebut inflasi sebagai tantangan bersama bagi bank-bank sentral. Keputusan The Fed pada 27–28 Oktober berlangsung tepat sebelum rapat BOJ dan dapat memengaruhi perdebatan di Jepang melalui dampaknya terhadap yen.

Hal yang harus dipertimbangkan dalam tinjauan Oktober

Rapat BOJ pada 29–30 Oktober akan menguji apakah prospek pertumbuhan dan inflasinya masih sesuai dengan kondisi ekonomi yang menghadapi energi mahal, kenaikan upah, dan permintaan kuat di sejumlah industri ekspor. Proyeksi triwulanan terbaru akan memberi pembuat kebijakan kesempatan untuk menjelaskan perubahan dampak berbagai faktor tersebut sejak tinjauan sebelumnya.

Proyeksi dasar Ueda pada Juni mengasumsikan ketegangan di Timur Tengah akan mereda, harga minyak akan turun relatif mulus, dan gangguan besar pada pasokan dapat dihindari. Ia memperkirakan pertumbuhan melambat sementara pada tahun fiskal 2026 sebelum menguat secara moderat mulai tahun fiskal 2027. Gangguan berkepanjangan justru akan berarti pertumbuhan lebih lemah disertai inflasi lebih tinggi, sehingga keputusan kebijakan menjadi lebih sulit.

BOJ juga mengurangi pembelian obligasi pemerintah Jepang, langkah lain untuk meninggalkan kebijakan pelonggaran sebelumnya. Rencana yang dijelaskan pada Juni menetapkan pembelian bulanan turun sekitar 200 miliar yen setiap triwulan kalender, hingga mencapai 2,1 triliun yen pada Maret 2027. Program tersebut berjalan bersamaan dengan perubahan suku bunga kebijakan jangka pendek.

Bagi peminjam, keputusan berikutnya akan memengaruhi seberapa cepat pembiayaan menjadi lebih mahal. Bagi rumah tangga yang menghadapi kenaikan harga, persoalan utamanya adalah apakah kenaikan upah dapat melindungi daya beli sementara inflasi stabil di dekat 2%. Pesan Ueda adalah kenaikan lebih lanjut tetap menjadi bagian dari rencana, dengan langkah berikutnya ditentukan oleh bukti yang ada, bukan jadwal tetap.

Poin Utama

• Ueda kembali menegaskan kenaikan suku bunga lebih lanjut dalam pernyataan 16 Oktober yang disampaikan Wakil Gubernur Shinichi Uchida.
• Suku bunga kebijakan berada di 1,25% setelah kenaikan pada Juni dan September.
• BOJ melihat inflasi inti mendekati 2% dan mencemaskan kemungkinan inflasi melampaui target.
• Harga minyak, upah, permintaan AI, dan yen akan memengaruhi laju pengetatan.
• Perkiraan pasar menempatkan peluang kenaikan pada Oktober sebesar 5%, sementara kenaikan Desember dinilai lebih mungkin.
• Tinjauan kebijakan 29–30 Oktober akan mencakup proyeksi ekonomi terbaru.