Kepemilikan Bitcoin Bhutan yang Terlacak Turun Menjadi 518 BTC saat Rencana Gelephu Meluas

Saldo Bitcoin yang lebih kecil berhadapan dengan rencana pembangunan yang lebih besar

Kepemilikan Bitcoin Bhutan yang terlacak turun menjadi sekitar 518 BTC, kira-kira 96% lebih rendah dibandingkan 13.011 BTC yang diidentifikasi perusahaan analitik blockchain Arkham Intelligence pada September 2024. Saldo tersisa itu tercatat dalam pelacakan yang dikutip untuk September dan awal November 2026, saat kerajaan Himalaya tersebut memajukan rencana penggunaan mata uang kripto untuk membiayai Gelephu Mindfulness City.

Penurunan ini menciptakan kesenjangan besar antara saldo mata uang kripto Bhutan yang terlihat dan ambisi pembangunannya. Pada Desember 2025, Raja Jigme Khesar Namgyel Wangchuck mengalokasikan hingga 10.000 BTC untuk kota tersebut, sebuah pusat ekonomi yang direncanakan di Bhutan selatan. Pada Juli 2026, kota itu menunjuk pengelola aset digital Kanada, 3iQ Corp, untuk mengelola sebagian dari kas Bitcoin-nya.

Pertanyaan utama yang belum terjawab adalah bagaimana hubungan antara dompet nasional yang terlacak, alokasi untuk kota tersebut, dan aset yang dikelola pihak lain. Pengungkapan kepada publik belum menyelaraskan kategori-kategori itu, menjelaskan keseluruhan penurunan, atau menyebutkan jumlah yang dipercayakan kepada 3iQ. Karena itu, angka 518 BTC menggambarkan saldo yang terlacak, sementara pencatatan menyeluruh atas aset mata uang kripto Bhutan belum tersedia.

Bagi negara berpenduduk sekitar 800.000 jiwa, jumlah tersebut sangat besar. Arkham menilai kepemilikan Bhutan pada September 2024 sekitar $780,49 juta. Dibandingkan dengan produk domestik bruto Bhutan pada 2023 yang dilaporkan sebesar $3,02 miliar, nilainya sekitar 26%, sebuah aset finansial besar jika disandingkan dengan nilai seluruh barang dan jasa yang diproduksi negara itu dalam setahun.

Bagaimana Bhutan membangun kepemilikan mata uang kriptonya

Druk Holding and Investments, perusahaan investasi milik negara Bhutan, mengembangkan operasi Bitcoin dengan memanfaatkan listrik tenaga air yang melimpah di negara itu. Penambangan dimulai sekitar 2019–2020 dan berkembang pesat sejak awal 2023.

Penambangan Bitcoin menggunakan komputer khusus untuk membantu memproses transaksi dan mengamankan jaringan. Penambang yang berhasil menerima imbalan Bitcoin. Pendekatan Bhutan mengubah listrik menjadi aset digital yang dapat disimpan, dipindahkan, atau ditukar dengan uang.

Arkham Intelligence menjelaskan asal-usul kepemilikan tersebut saat mengidentifikasi dompet Bhutan pada September 2024:

Tidak seperti kebanyakan pemerintah, BTC Bhutan bukan berasal dari penyitaan aset oleh aparat penegak hukum, melainkan dari operasi penambangan Bitcoin, yang meningkat pesat sejak awal 2023.

Saat itu, Arkham menempatkan Bhutan di posisi keempat di antara pemegang Bitcoin pemerintah pada platformnya. Penyelidikannya mengidentifikasi beberapa lokasi penambangan, termasuk lokasi terbesar di kompleks proyek Education City yang terbengkalai.

Perusahaan tersebut juga menjelaskan bagaimana mereka mencocokkan perkembangan fisik lokasi dengan aktivitas yang tercatat dalam buku besar transaksi publik Bitcoin:

Kami dapat mengonfirmasi kesesuaian antara kronologi aktivitas penambangan on-chain dan citra satelit selang waktu pembangunan fasilitas.

Penurunan berlangsung dalam beberapa tahap

Saldo Bhutan yang terlihat turun melalui serangkaian transfer, bukan satu pelepasan aset yang diumumkan. Tujuan yang teridentifikasi dalam pelacakan transaksi mencakup Binance, Galaxy Digital, dan dompet yang terkait dengan perusahaan perdagangan Singapura QCP Capital.

Tanggal-tanggal utama menunjukkan bagaimana pengurangan cadangan dan komitmen pembangunan baru terjadi secara bersamaan:

• 16 September 2024: Arkham mengidentifikasi 13.011 BTC, senilai sekitar $780,49 juta.
• November 2024: Lebih dari 367 BTC, senilai sekitar $33 juta, dipindahkan ke Binance.
• Desember 2025: Raja mengalokasikan hingga 10.000 BTC untuk Gelephu Mindfulness City.
• 25 Maret 2026: Transfer 519,7 BTC, senilai sekitar $36,75 juta, dikirim ke dompet yang terkait dengan QCP Capital.
• April 2026: Kepemilikan yang terlacak dilaporkan sekitar 3.954 BTC.
• 30 Juli 2026: Gelephu mengumumkan kemitraan pengelolaan kasnya dengan 3iQ.
• September dan awal November 2026: Pelacakan mencatat saldo tersisa sekitar 518 BTC.
• 1–2 November 2026: Dekret kerajaan menetapkan Gelephu Central Bank, dengan izin untuk memasukkan mata uang kripto ke dalam cadangannya.

Angka Arkham sebesar 13.011 BTC pada September 2024 dan saldo 518 BTC yang tercatat belakangan menunjukkan penurunan 12.493 BTC, atau sekitar 96%. Saldo tersisa yang terlacak kira-kira seperdua puluh lima dari kepemilikan sebelumnya.

Penjualan Bitcoin pada November 2024 terjadi saat Bhutan masih mempertahankan kepemilikan yang jauh lebih besar. Setelah transaksi itu, sekitar 12.206 BTC, yang saat itu bernilai sekitar $1,11 miliar, dilaporkan masih tersisa. Penurunan berikutnya jauh melampaui penarikan awal tersebut.

Gambaran dari transfer pada Maret

Transaksi pada 25 Maret 2026 melibatkan 519,7 BTC yang dikirim dari alamat yang oleh Arkham diberi label dikendalikan pemerintah Bhutan. Pelacakan transaksi menyebut dana tersebut dibagi ke dua dompet baru, salah satunya terkait dengan QCP Capital.

Dalam catatan pada Maret itu, kepemilikan tersisa tercatat 4.452,799 BTC, senilai sekitar $319 juta berdasarkan harga yang digunakan saat itu, dibandingkan dengan 518 BTC yang terlacak pada akhir tahun. Perkiraan lain menyebut kepemilikan sekitar 5.600 BTC pada pertengahan 2026, yang menunjukkan cakupan pelacakan dompet Bhutan tidak merata selama masa transisi.

Transfer sebelumnya melibatkan 973 BTC senilai sekitar $72,3 juta, yang sebagian disalurkan melalui alamat terkait Binance. Jika dijumlahkan, nilai yang disebutkan untuk dua transfer pada Maret itu sekitar $109 juta.

QCP beroperasi di pasar mata uang kripto institusional, termasuk perdagangan yang diatur langsung antara para pihak. Transaksi seperti ini disebut perdagangan over-the-counter, atau OTC. Cara ini memungkinkan pesanan besar dinegosiasikan di luar daftar pesanan beli dan jual yang terlihat di bursa publik.

Pelacakan dompet memberi publik catatan transfer. Rincian seperti harga jual akhir, pengaturan penyelesaian, dan penggunaan hasil penjualan tunai memerlukan informasi dari pihak-pihak yang terlibat. Druk Holding and Investments belum menjelaskan transaksi pada Maret itu kepada publik.

Listrik tenaga air membantu, tetapi penambangan membutuhkan investasi besar

Sungai-sungai di Bhutan memberi operasi penambangannya akses ke listrik terbarukan. Druk Holding and Investments dan Bitdeer mengumumkan kemitraan pada Mei 2023 untuk proyek yang disebut melibatkan investasi $500 juta dalam penambangan aset digital berkelanjutan secara lingkungan.

Kedua mitra berencana meningkatkan kapasitas penambangan dari 100 megawatt menjadi 600 megawatt pada 2025. Itu berarti peningkatan enam kali lipat kapasitas daya yang tersedia bagi operasi tersebut.

Angka Bank Dunia yang dikutip dalam pemberitaan tentang perekonomian Bhutan menunjukkan investasi penambangan mata uang kripto mencapai $539 juta antara Juli 2021 dan Juni 2023. Pengeluaran tersebut mencakup peralatan impor dan infrastruktur terkait. Listrik murah atau berlebih merupakan salah satu input dalam proyek yang juga membutuhkan komputer, pembangunan, pemeliharaan, dan pembiayaan.

Cadangan nasional Bhutan turun pada periode yang sama, dari $1,27 miliar pada Juni 2021 menjadi $832,9 juta pada Juni 2022 dan $573 juta pada Juni 2023. Uraian Bank Dunia mengaitkan investasi penambangan dan impor peralatan dengan tekanan terhadap cadangan tersebut.

Druk Holding and Investments membiayai investasi penambangan melalui pinjaman dari Royal Monetary Authority. Jadwal pembayaran yang dikutip saat itu menetapkan pembayaran sebesar $224 juta pada tahun fiskal 2023–24 dan $315 juta pada 2024–25. Kewajiban tersebut membantu menjelaskan mengapa menghasilkan uang tunai sama pentingnya dengan besarnya saldo Bitcoin.

Mengapa pengisian kembali kas menjadi lebih sulit

Halving Bitcoin pada April 2024 mengurangi imbalan untuk menghasilkan satu blok transaksi dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Halving adalah perubahan terjadwal pada aturan Bitcoin yang memangkas imbalan ini hingga separuh, sehingga mengurangi jumlah koin baru yang diterima penambang untuk tugas berhasil yang sama.

Bisnis penambangan dapat menghadapi margin yang lebih ketat setelah perubahan itu, terutama saat persaingan memperebutkan imbalan meningkat atau biaya listrik dan operasional naik. Bhutan juga memiliki penggunaan lain untuk tenaga airnya, termasuk konsumsi domestik dan ekspor listrik ke India.

Pelacakan yang diuraikan pada Maret 2026 tidak mencatat arus masuk berarti di atas $100.000 selama lebih dari setahun. Laporan berikutnya menyebut penambangan pada praktiknya telah berhenti, sementara penjelasan sebelumnya menunjuk pada penurunan hasil setelah halving dan persaingan permintaan listrik.

Dampak praktisnya jelas: kas menyusut ketika koin keluar lebih cepat daripada penambangan menggantikannya. Bagi Bhutan, biaya untuk menghasilkan Bitcoin tambahan sama pentingnya dengan harga pasar koin yang sudah dimiliki.

Janji Gelephu bergantung pada aset yang tetap produktif

Komitmen Raja Jigme Khesar Namgyel Wangchuck pada Desember 2025 mengalokasikan hingga 10.000 BTC untuk Gelephu Mindfulness City. Proyek ini bertujuan mengembangkan pusat ekonomi baru di Bhutan selatan dan menciptakan peluang bagi warga muda.

Para pejabat mengusulkan metode pembiayaan yang mempertahankan kepemilikan Bitcoin, termasuk meminjam dengan menjaminkannya dan memperoleh imbal hasil darinya. Meminjam dengan jaminan Bitcoin berarti menjadikannya agunan pinjaman, sehingga peminjam bisa memperoleh uang tunai sambil tetap memiliki kepentingan atas aset tersebut.

Pembiayaan semacam itu menimbulkan kewajiban yang berbeda dari penjualan. Pinjaman harus dibayar kembali, bunga harus didanai, dan penurunan nilai Bitcoin yang dijaminkan dapat memicu kewajiban untuk menambah agunan sesuai ketentuan pemberi pinjaman.

Dengan harga acuan $77.500 per Bitcoin yang dikutip dalam pemberitaan November 2026, 10.000 BTC akan bernilai $775 juta. Pada harga yang sama, 518 BTC bernilai sekitar $40,1 juta. Perbedaan ini menunjukkan mengapa pencatatan alokasi untuk kota tersebut penting untuk memahami skala finansial janji itu.

Tingkat pengangguran kaum muda Bhutan yang dilaporkan sebesar 17,7% pada 2024 memberi tujuan sosial yang konkret pada rencana pembangunan tersebut. Pilihan pembiayaan memengaruhi jumlah dana yang dapat dialirkan sekarang ke pembangunan, bisnis, dan proyek ketenagakerjaan, serta besarnya paparan negara terhadap Bitcoin yang dipertahankan.

Tugas yang dipercayakan kepada 3iQ

Gelephu Mindfulness City mengumumkan kemitraannya dengan 3iQ Corp pada 30 Juli 2026. Pengelola aset Kanada itu ditunjuk untuk mengelola sebagian kas Bitcoin dengan strategi yang disebut berisiko rendah dan netral pasar.

Strategi netral pasar bertujuan menghasilkan imbal hasil sambil mengurangi ketergantungan pada naik atau turunnya harga Bitcoin. Strategi ini dapat menggabungkan posisi-posisi yang saling mengimbangi paparan harga, alih-alih sepenuhnya mengandalkan kenaikan nilai.

Pengaturan tersebut juga disebut mencakup kehadiran fisik di Gelephu, investasi dalam talenta lokal, dan transfer pengetahuan. Komitmen ini menghubungkan mandat keuangan dengan ambisi kota itu untuk membangun kemampuan lokal di bidang keuangan digital.

Risiko berubah ketika aset beralih dari sekadar penyimpanan ke perdagangan yang dikelola. Kinerja bergantung pada keputusan pengelola, mitra perdagangan, pengaturan agunan, dan kemampuan untuk keluar dari posisi. Arti penting mandat tersebut secara finansial bergantung pada jumlah yang dialokasikan dan perlindungan kontraktual yang mengaturnya.

Bank sentral baru mendapat izin untuk menyimpan kripto

Dekret kerajaan yang dikeluarkan pada malam 1–2 November 2026 menetapkan Gelephu Central Bank dengan meningkatkan status regulator keuangan kota tersebut. Tanggung jawabnya mencakup kebijakan moneter, cadangan devisa, dan pengawasan lembaga keuangan di wilayah administrasi khusus itu.

Dekret tersebut disebut mengizinkan cadangan mencakup aset digital dan mata uang kripto di samping kepemilikan tradisional. Dekret itu juga membuka kemungkinan adanya mata uang baru, yang berpotensi berbentuk digital, dengan persetujuan kerajaan lebih lanjut.

Bank tersebut memiliki keleluasaan untuk memutuskan apakah akan menyimpan mata uang kripto. Mata uang digital di masa depan memerlukan keputusan tambahan. Kewenangan ini memberi Gelephu kerangka keuangan pada saat rencana pembiayaan Bitcoin-nya membutuhkan pencatatan yang lebih jelas.

Perkembangan Bhutan juga berbeda dari El Salvador, yang kepemilikannya disebut sekitar 7.800 BTC dalam pemberitaan akhir 2026. Dengan menggunakan angka tersebut, 518 BTC yang terlacak di Bhutan setara dengan sekitar 6,6% saldo El Salvador, berbalik dari periode sebelumnya ketika Bhutan memiliki hampir dua kali lipatnya.

Persoalan mendesak bagi Bhutan adalah bagaimana aset yang tersisa mendukung prioritas publik. Investasi penambangan, pembayaran pinjaman, pembangunan kota, dan pengelolaan kas semuanya bergantung pada kebutuhan yang sama: mengubah sumber daya keuangan menjadi pendanaan yang dapat digunakan sambil menentukan seberapa besar paparan terhadap Bitcoin yang akan dipertahankan.

Poin Utama

• Saldo Bitcoin Bhutan yang terlacak turun dari 13.011 BTC pada September 2024 menjadi sekitar 518 BTC pada akhir 2026, merosot sekitar 96%.
• Druk Holding and Investments membangun kepemilikan tersebut terutama melalui penambangan yang ditenagai listrik tenaga air.
• Transfer mencakup 519,7 BTC senilai sekitar $36,75 juta pada 25 Maret 2026, yang dikirim ke dompet terkait QCP Capital.
• Raja mengalokasikan hingga 10.000 BTC untuk Gelephu Mindfulness City pada Desember 2025.
• Gelephu menunjuk 3iQ pada Juli 2026 untuk mengelola sebagian kas Bitcoinnya.
• Gelephu Central Bank yang baru dapat menyimpan mata uang kripto dalam cadangannya; mata uang digital di masa depan memerlukan persetujuan kerajaan lebih lanjut.
• Hubungan antara dompet nasional yang terlacak, alokasi untuk kota tersebut, dan aset yang dikelola pihak luar belum diselaraskan secara terbuka.