Penjualan Bitcoin Bhutan Senilai $33,5 Juta dan Penurunan Cadangannya Setelah Itu

Penjualan pada November mencerminkan pergeseran yang lebih luas

Bhutan dilaporkan menjual 367 Bitcoin senilai sekitar $33,5 juta melalui Binance pada November 2024, sementara tetap menyimpan 12.206 BTC senilai sekitar $1,11 miliar. Transaksi itu menyusul penjualan lain yang dilaporkan bernilai $66 juta, sehingga nilai gabungannya mencapai $99,5 juta. Angka-angka tersebut menggambarkan pemerintah yang mencairkan sebagian aset di tengah kenaikan pasar, tetapi tetap mempertahankan posisi mata uang kripto yang jauh lebih besar.

Laporan yang terbit kemudian menggambarkan penurunan substansial: kepemilikan sebanyak 3.954 BTC senilai sekitar $280,6 juta, dibandingkan dengan sekitar 13.000 BTC pada Oktober 2024. Laporan itu juga menyebut transfer terpisah sebanyak 319,7 BTC senilai $22,68 juta. Catatan tersebut mengukur penurunan selama 18 bulan, meskipun tanggal penerbitannya tidak disebutkan. Karena itu, angka tersebut sebaiknya dipahami sebagai potret pada waktu yang lebih belakangan, bukan sebagai perkiraan lain atas cadangan Bhutan pada hari penjualan November.

Perbedaan ini mengubah gambaran ceritanya. Transaksi November saja mengisyaratkan penjualan terbatas saat harga naik. Angka yang muncul kemudian mengindikasikan penurunan jauh lebih besar dalam kepemilikan Bitcoin Bhutan yang terlihat, disertai pertanyaan yang belum terjawab mengenai apakah operasi penambangan tenaga air negara itu masih menambah cadangan.

Kedua rangkaian angka tersebut mengandalkan pelacakan dompet oleh perusahaan analitik blockchain Arkham Intelligence. Druk Holding & Investments, perusahaan investasi milik negara yang mengelola aset mata uang kripto Bhutan, belum menjelaskan secara terbuka transfer-transfer berikutnya atau status operasi penambangannya. Transfer dapat menunjukkan perpindahan antaralamat, tetapi dengan sendirinya tidak membuktikan bahwa setiap koin telah dijual, berapa harga jualnya, atau bagaimana hasilnya digunakan.

Apa yang terjadi dalam transaksi senilai $33,5 juta?

Catatan pada November menyebut Binance sebagai tujuan sekitar 367 BTC. Laporan yang diterbitkan pada 17 November 2024 menyebut transaksi itu terjadi pada Kamis pagi, yakni 14 November. Catatan lain, bertanggal 15 November dan diperbarui pukul 08.30 EST, menggambarkan jumlah dan transfer ke bursa yang kurang lebih sama.

Laporan-laporan tersebut berbeda dalam menggambarkan konteks harga. Salah satunya menyebut transaksi terjadi ketika Bitcoin mencapai level tertinggi intrahari di atas $90.000, sebelum turun kembali ke sekitar $87.000. Laporan lain menyebut penjualan senilai sekitar $33 juta saat Bitcoin jatuh di bawah $90.000. Kedua catatan itu mendukung gambaran umum yang sama, yakni transfer terjadi di tengah reli tajam dan koreksi setelahnya, tetapi tidak memastikan harga eksekusi yang tepat.

Membagi nilai yang dilaporkan sebesar $33,5 juta dengan 367 BTC menghasilkan sekitar $91.281 per koin. Itu merupakan valuasi tersirat dari angka-angka yang dibulatkan, bukan harga transaksi terverifikasi. Setoran ke bursa dapat mendahului penjualan, dan catatan blockchain tidak menunjukkan harga saat pesanan di dalam bursa dieksekusi.

Penjualan terdahulu yang dilaporkan senilai $66 juta terjadi ketika harga Bitcoin berada di sekitar $70.000. Jika digabungkan, kedua transaksi itu mencapai hampir $100 juta. Menyebut jumlah tersebut sebagai keuntungan akan melampaui bukti yang tersedia: penghitungan keuntungan memerlukan biaya untuk memperoleh atau menambang koin, termasuk biaya listrik, peralatan, dan operasional.

Transaksi 367 BTC setara dengan sekitar 3% dari 12.206 BTC yang dilaporkan tersisa setelahnya. Berdasarkan angka November itu, Bitcoin yang dipertahankan Bhutan jauh lebih banyak daripada yang ditransfer. Sisa kepemilikan tersebut juga membuat negara itu tetap terekspos pada perubahan besar nilai pasar.

Kronologi membedakan dua potret cadangan

Urutan waktunya penting karena valuasi utama tersebut berasal dari periode yang berbeda. Saldo November 2024 tidak dapat dianggap sebagai kepemilikan terbaru Bhutan ketika catatan yang lebih belakangan menyebut adanya arus keluar lanjutan.

• Oktober 2024: Bhutan dilaporkan memiliki sekitar 13.000 BTC yang terkumpul melalui operasi penambangan tenaga air.
• Sebelum transaksi November: Penjualan lain yang dilaporkan menghasilkan sekitar $66 juta ketika harga Bitcoin berada di sekitar $70.000.
• 14 November 2024: Sekitar 367 BTC dikirim ke Binance dalam transaksi yang dilaporkan bernilai $33 juta hingga $33,5 juta.
• 15 dan 17 November 2024: Catatan mengenai transaksi tersebut menyebut kepemilikan tersisa sebanyak 12.206 BTC, senilai sekitar $1,11 miliar.
• Dalam laporan berikutnya yang mengukur penurunan selama 18 bulan: Kepemilikan tercatat sebanyak 3.954 BTC, senilai sekitar $280,6 juta, setelah transfer lanjutan.

Laporan yang lebih belakangan juga menyebut transfer 319,7 BTC pada hari Kamis. Tanpa tanggal penerbitannya, hari Kamis itu tidak dapat dipastikan tanggal kalendernya. Keterbatasan yang sama berlaku untuk rujukan pada arus keluar sepanjang tahun dan pembelian institusional selama Maret.

Arus keluar berikutnya menunjukkan posisi yang jauh lebih kecil

Dari transfer 319,7 BTC yang dilaporkan belakangan, sekitar 250 BTC dikirim ke dompet yang sebelumnya digunakan sebagai perantara penyaluran dana untuk penjualan melalui Galaxy Digital dan OKX. Sisanya, sebanyak 69,7 BTC, dikirim ke alamat baru yang tidak berlabel. Riwayat tujuan membuat transfer yang lebih besar itu konsisten dengan persiapan penjualan, tetapi tidak memastikan bahwa seluruh jumlah tersebut telah ditukar menjadi uang tunai.

Penurunan yang dilaporkan dari sekitar 13.000 BTC menjadi 3.954 BTC mencapai 9.046 BTC, atau sekitar 69,6%. Angka itu mendukung gambaran penurunan sekitar 70% selama 18 bulan. Perubahannya jauh lebih besar daripada transaksi November jika dilihat secara terpisah.

Dibandingkan dengan saldo November sebesar 12.206 BTC, kepemilikan berikutnya lebih rendah 8.252 BTC, atau turun sekitar 67,6%. Perhitungan ini menggambarkan perubahan dalam kepemilikan yang dilaporkan. Angka tersebut tidak membuktikan bahwa setiap koin yang berkurang telah dijual, karena perpindahan ke dompet lain yang dikendalikan pemerintah juga dapat memengaruhi saldo yang dilacak.

Data Arkham yang dikutip dalam laporan berikutnya menunjukkan dana sebesar $215,7 juta keluar dari alamat penyimpanan Bhutan selama tahun yang dicakup laporan itu, termasuk $162,6 juta yang dikirim ke dompet tanpa label. Bagian yang tidak berlabel itu mencakup sekitar 75,4% dari arus keluar tersebut. Hal ini menjadi batasan besar bagi klaim apa pun mengenai tujuan akhir dana itu.

Dompet tanpa label adalah alamat yang pemilik atau tujuannya belum diidentifikasi secara terbuka dalam data pelacakan. Alamat tersebut mungkin milik kustodian lain, perantara, atau pemilik yang sama. Tanpa catatan tambahan, arus keluar ke alamat semacam itu merupakan bukti perpindahan, bukan bukti bahwa aset telah dicairkan.

Mengapa nilai dalam dolar turun lebih cepat daripada jumlah koin

Nilai cadangan Bhutan yang dilaporkan turun dari sekitar $1,11 miliar pada November 2024 menjadi $280,6 juta dalam laporan berikutnya. Berdasarkan valuasi yang dibulatkan, penurunannya sekitar $829,4 juta, atau 74,7%.

Persentase penurunan nilai dalam dolar lebih besar daripada penurunan jumlah Bitcoin karena potret yang lebih belakangan juga menggunakan harga pasar yang lebih rendah. Valuasi cadangan pada November menyiratkan harga sekitar $90.939 per BTC. Valuasi berikutnya menyiratkan sekitar $70.966 per BTC, sejalan dengan rujukan laporan itu pada harga di sekitar $71.000.

Perhitungan ini memisahkan dua dampak yang bisa rancu: Bhutan dilaporkan memiliki lebih sedikit koin, dan nilai setiap koin yang tersisa juga lebih rendah. Selisih antara kedua valuasi cadangan tersebut bukan ukuran kerugian perdagangan yang telah direalisasikan, dan juga tidak mengungkap berapa banyak uang tunai yang diterima Bhutan dari penjualan.

Paparan terhadap perubahan harga tetap besar bahkan setelah pengurangan kepemilikan. Dengan saldo 3.954 BTC, perubahan harga Bitcoin sebesar $10.000 akan mengubah nilai pasar posisi itu sekitar $39,54 juta, dengan asumsi jumlah koin tetap. Pada kepemilikan 12.206 BTC, pergerakan harga yang sama akan mengubah valuasinya sebesar $122,06 juta.

Tenaga air membuat pendekatan Bhutan berbeda

Bhutan membangun posisi Bitcoin-nya melalui penambangan yang ditenagai sumber daya hidroelektrik, di bawah pengelolaan Druk Holding & Investments. Pendekatan ini berbeda dari penyitaan aset yang menjadi sumber banyak kepemilikan mata uang kripto pemerintah yang dilaporkan. Salah satu catatan pada November juga menyebut pembelian strategis, tetapi tidak memberikan jumlah atau tanggal yang memungkinkan kontribusinya dihitung.

Penambangan Bitcoin menggunakan komputer khusus untuk bersaing menambahkan blok transaksi ke jaringan. Penambang yang berhasil menerima Bitcoin baru dan biaya transaksi. Bagi Bhutan, gagasan ekonominya adalah mengubah listrik yang dihasilkan dari sungai menjadi aset digital yang dapat disimpan atau dijual.

Listrik murah dapat membantu, tetapi listrik hanyalah salah satu biaya. Peralatan harus dibeli dan dioperasikan, sementara kemampuan menghasilkan pendapatannya berubah seiring meningkatnya persaingan. Tingkat kesulitan penambangan Bitcoin disesuaikan agar blok muncul dengan interval yang relatif teratur. Tingkat kesulitan yang lebih tinggi berarti jumlah daya komputasi tetap pada umumnya memperoleh bagian imbalan yang lebih kecil, dengan faktor lain dianggap sama.

Laporan berikutnya menyebut tiga tekanan terhadap penambangan: harga Bitcoin di sekitar $71.000, tingkat kesulitan jaringan yang disebut mencapai rekor tertinggi, serta subsidi blok sebesar 3,125 BTC setelah halving. Subsidi adalah Bitcoin baru yang diberikan untuk setiap blok, terpisah dari biaya transaksi. Halving memangkas subsidi itu menjadi setengah, sehingga mengurangi sumber pendapatan ini kecuali kondisi lain mengimbanginya.

Tekanan tersebut mungkin menjelaskan perubahan strategi, tetapi biaya operasional, kinerja peralatan, dan harga listrik yang diterima Bhutan tidak diungkap dalam catatan-catatan ini. Informasi tersebut tidak cukup untuk menghitung apakah operasi penambangan negara itu menguntungkan pada salah satu dari dua potret cadangan tersebut.

Apakah penambangan berhenti atau sekadar kurang terlihat?

Laporan berikutnya menyebut arus masuk Bitcoin terakhir Bhutan yang melebihi $100.000 tercatat lebih dari setahun sebelumnya. Pengamatan itu menimbulkan pertanyaan spesifik: apakah hasil penambangan baru masih menggantikan koin yang keluar dari alamat yang dilacak.

Namun, hal itu tidak membuktikan bahwa penambangan telah berhenti. Ambang batas tersebut tidak mencakup arus masuk yang lebih kecil, dan alamat yang dilacak mungkin tidak mencakup setiap jalur pembayaran atau dompet yang digunakan dalam operasi tersebut. Karena itu, tidak adanya setoran besar yang terlihat merupakan peringatan mengenai keterbatasan catatan publik, bukan bukti bahwa peralatan telah dimatikan.

Catatan yang sama mengisyaratkan bahwa menjual tenaga air ke negara tetangga, India, mungkin kini menghasilkan pendapatan lebih besar daripada menggunakannya untuk menambang Bitcoin. Ini merupakan perbandingan antara dua cara pemanfaatan listrik. Untuk memastikan mana yang lebih menguntungkan, diperlukan informasi mengenai harga ekspor listrik, biaya penambangan, efisiensi peralatan, dan detail operasional lainnya yang belum diungkapkan.

Druk Holding & Investments belum berkomentar secara terbuka mengenai transfer atau status penambangan, serta belum menjawab pertanyaan yang disebutkan dalam laporan berikutnya. Tidak ada tanggal yang diberikan untuk pembaruan operasional, pengungkapan keuangan, atau keputusan mengenai penambangan. Tujuan transfer, hasil dari penjualan yang telah selesai, dan perubahan alokasi listrik masih belum terkonfirmasi.

Strategi Bitcoin nasional tidak seragam

Catatan November menempatkan Bhutan di urutan kelima sebagai pemilik Bitcoin pemerintah, setelah Amerika Serikat, China, Inggris, dan Ukraina. Peringkat itu merujuk pada periode sebelumnya, bukan peringkat terverifikasi setelah pengurangan yang dilaporkan kemudian. Kepemilikan pemerintah juga sulit dibandingkan karena kepemilikan dompet dan perlakuan terhadap aset sitaan berbeda-beda.

Catatan-catatan tersebut menggambarkan pendekatan lain terhadap mata uang kripto, termasuk penerapan Bitcoin sebagai alat pembayaran yang sah di El Salvador serta ambisi terkait pengurangan utang dan rencana pembangunan Bitcoin City. Catatan itu tidak memberikan angka yang membuktikan seberapa besar tujuan-tujuan tersebut dibiayai oleh keuntungan Bitcoin yang telah direalisasikan.

Di Amerika Serikat, liputan pada November menyebut proposal Senator Cynthia Lummis yang melibatkan kepemilikan emas Federal Reserve dan Bitcoin, serta proposal Pennsylvania yang menjajaki penggunaan 10% dana negara bagian untuk mata uang kripto sebagai lindung nilai terhadap inflasi. Dalam catatan tersebut, keduanya masih berupa proposal, bukan bukti bahwa pembelian telah dilakukan. Keduanya juga tidak menunjukkan adanya hubungan dengan transaksi Bhutan.

Laporan berikutnya membandingkan posisi Bhutan yang menyusut dengan pembelian di tempat lain. Laporan itu menyebut Strategy membeli 4.871 BTC senilai $330 juta selama akhir pekan, sehingga total kepemilikannya mencapai 766.970 BTC, serta dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin spot Amerika Serikat menyerap sekitar 50.000 BTC selama Maret. Dana semacam itu memberi investor paparan terhadap Bitcoin melalui saham yang diperdagangkan di bursa efek.

Pembelian 4.871 BTC oleh Strategy yang disebutkan itu lebih besar 917 BTC daripada cadangan Bhutan yang tersisa, sebanyak 3.954 BTC, menurut laporan berikutnya. Perbandingan ini menunjukkan skala relatif posisi tersebut, tetapi kas perusahaan, dana investasi, dan operasi penambangan pemerintah memiliki tujuan berbeda. Hal ini tidak membuktikan bahwa penjualan Bhutan keliru atau bahwa tindakannya mencerminkan perilaku semua pemilik Bitcoin pemerintah.

Kesimpulan paling kuat yang dapat ditarik lebih terbatas: penjualan November merupakan transaksi kecil dibandingkan cadangan yang dilaporkan saat itu, sedangkan data dompet berikutnya menunjukkan penyusutan yang jauh lebih besar. Apakah penyusutan itu mencerminkan program penghimpunan dana tunai yang direncanakan, perubahan keekonomian penambangan, atau transfer ke luar alamat yang dilacak masih memerlukan penjelasan dari otoritas investasi Bhutan.

Poin Utama

• Bhutan dilaporkan mentransfer 367 BTC ke Binance pada November 2024 dalam transaksi senilai sekitar $33 juta hingga $33,5 juta.
• Dua penjualan yang dilaporkan bernilai total sekitar $99,5 juta, sementara cadangan pada November tercatat sebanyak 12.206 BTC senilai sekitar $1,11 miliar.
• Laporan berikutnya menyebut kepemilikan sebanyak 3.954 BTC, sekitar 70% lebih rendah daripada level Oktober 2024 yang mencapai 13.000 BTC.
• Transfer 319,7 BTC yang dilaporkan kemudian mencakup sekitar 250 BTC yang dikirim melalui jalur yang sebelumnya dikaitkan dengan penjualan dan 69,7 BTC yang dikirim ke alamat tanpa label.
• Arus keluar dari dompet tidak membuktikan bahwa setiap koin yang ditransfer telah dijual atau mengungkap bagaimana hasilnya digunakan.
• Status penambangan Bhutan belum terkonfirmasi, dan tidak ada tanggal untuk pembaruan resmi.