Arab Saudi Perpanjang Fasilitas US$3 Miliar untuk Pakistan saat Islamabad Menyusun Rencana Tanpa Bantalan AS

Perpanjangan Saudi meredakan tekanan pembayaran segera

Arab Saudi telah memperpanjang fasilitas pembiayaan sebesar US$3 miliar untuk Pakistan, kata Menteri Keuangan Muhammad Aurangzeb pada Rabu. Perpanjangan itu memberi Islamabad lebih banyak waktu untuk mengelola pembayaran utang luar negeri, sementara harapan atas fasilitas likuiditas US$10 miliar yang diusulkan Amerika Serikat memudar.

Fasilitas pembiayaan Saudi tersebut jatuh tempo pada 31 Oktober. Aurangzeb mengatakan perpanjangan berlaku untuk "jangka waktu yang wajar", tetapi tidak menyebutkan tanggal pembayaran baru. Riyadh sebelumnya telah memperpanjang fasilitas terpisah senilai US$5 miliar hingga 2028, sehingga Pakistan tetap memiliki dua sumber penting dukungan keuangan Saudi.

Pakistan menerima US$3 miliar itu pada April setelah Uni Emirat Arab meminta pembayaran segera sebesar US$3,5 miliar. Dana Saudi membantu menutup sebagian besar kekurangan yang timbul pada sumber daya valuta asing Pakistan. Perpanjangan terbaru memungkinkan Pakistan mempertahankan pembiayaan tersebut alih-alih langsung membayarnya kembali.

Berbicara kepada wartawan di Gedung Parlemen di Islamabad, Aurangzeb menjelaskan perpanjangan itu dalam konteks hubungan Pakistan dengan Arab Saudi:

Fasilitas itu telah diperpanjang untuk jangka waktu yang wajar. Anda tidak perlu khawatir mengenai berapa lama, mengingat hubungan strategis yang kami miliki.

Menteri itu juga menyoroti sumber pembiayaan yang berbeda, yakni investor internasional. Pakistan menjual obligasi senilai US$3 miliar pada September setelah menerima pesanan senilai US$6 miliar. Pemerintah kini merencanakan pinjaman lebih lanjut melalui beberapa jenis obligasi sembari menargetkan pengurangan utang luar negeri.

Secara keseluruhan, perkembangan tersebut menunjukkan Pakistan berupaya menjalankan tiga hal sekaligus: mempertahankan dukungan dari pemberi pinjaman pemerintah, menghimpun dana dari investor, dan memperpanjang jangka waktu pembayaran. Perpanjangan Saudi menangani jadwal pembayaran segera, sementara rencana penerbitan obligasi menjadi bagian dari strategi pembiayaan Pakistan setelah beberapa bulan ke depan.

Dampak perpanjangan fasilitas

Perpanjangan fasilitas menggeser tanggal pembayaran ke waktu mendatang. Bagi Pakistan, manfaat praktisnya adalah dana US$3 miliar tetap tersedia dalam pengaturan pembiayaan, alih-alih harus dikembalikan kepada Arab Saudi sekarang. Utang tersebut tetap harus dibayar sesuai pengaturan yang telah diperpanjang.

Nilainya cukup besar dibandingkan pembayaran yang memicu bantuan Saudi semula. Pembiayaan Arab Saudi sebesar US$3 miliar setara dengan sekitar 86% dari US$3,5 miliar yang dibayarkan Pakistan kepada UEA pada April. Pakistan tetap harus memenuhi sisa pembayaran itu dari sumber lain.

Aurangzeb mengatakan Pakistan tidak meminta dukungan tambahan dari Arab Saudi karena posisi devisanya telah membaik. Ia juga menyebut pertemuannya dengan Menteri Keuangan Arab Saudi Mohammed Al-Jadaan di Bangkok, dalam rangkaian pertemuan Bank Dunia dan Dana Moneter Internasional (IMF) baru-baru ini, berlangsung produktif.

Fasilitas Saudi terpisah senilai US$5 miliar yang diperpanjang hingga 2028 memberi Pakistan waktu lebih lama sebelum pembiayaan itu jatuh tempo. Kedua fasilitas tersebut bernilai total US$8 miliar, meski jadwal pembayarannya berbeda. Pengelolaan jadwal tersebut penting karena pembayaran besar yang jatuh tempo dalam waktu berdekatan dapat menekan cadangan devisa.

Perkembangan tekanan pembiayaan

Keputusan pembiayaan terbaru Pakistan menyusul serangkaian pembayaran, permintaan, dan transaksi pasar sepanjang 2026. Langkah-langkah utamanya adalah:

• April: Pakistan membayar US$3,5 miliar kepada UEA setelah Abu Dhabi meminta pembayaran segera. Arab Saudi menyediakan pembiayaan US$3 miliar untuk membantu menutup kekurangan tersebut.
• Juli: Pakistan meminta fasilitas Exchange Stabilization Support Facility (ESSF) senilai US$10 miliar yang diusulkan Amerika Serikat.
• September: Pakistan menerbitkan obligasi senilai US$3 miliar, dengan pesanan mencapai US$6 miliar.
• 31 Oktober: Fasilitas Saudi mencapai tanggal jatuh tempo yang ditetapkan.
• Rabu: Aurangzeb mengonfirmasi bahwa Arab Saudi telah memperpanjang fasilitas tersebut.
• Desember: Aurangzeb mengatakan Dewan Eksekutif IMF diperkirakan mempertimbangkan pencairan dana sebesar US$1,2 miliar untuk Pakistan.

Pembiayaan Saudi disebut pada awalnya memiliki jangka waktu tiga bulan, sedangkan pemberiannya pada April dan tanggal jatuh tempo yang ditetapkan pada 31 Oktober menyisakan periode di antaranya yang tidak dijelaskan. Tidak ada keterangan mengenai kemungkinan perpanjangan di tengah periode tersebut.

Bagi perencanaan pembayaran Pakistan, perpanjangan terbaru dan pertimbangan IMF yang diperkirakan berlangsung merupakan perkembangan langsung yang paling penting. Perpanjangan Saudi menunda pembayaran, sementara pencairan IMF yang disetujui akan menambah pembiayaan melalui program Pakistan dengan lembaga tersebut.

Alasan Pakistan menurunkan ekspektasi dukungan AS

Fasilitas Exchange Stabilization Support Facility (ESSF) senilai US$10 miliar yang diusulkan AS dimaksudkan sebagai penyangga likuiditas bagi pemerintah Pakistan. Likuiditas berarti tersedianya dana saat pembayaran jatuh tempo. Penyangga semacam itu akan memberikan tambahan bantalan keuangan ketika tekanan meningkat.

Aurangzeb mengatakan tujuan langsung Pakistan saat mengajukan permintaan fasilitas itu pada Juli adalah memulihkan akses ke pasar modal internasional. Artinya, Pakistan dapat menghimpun dana dengan menjual surat berharga kepada investor di luar negeri.

Menteri keuangan mengaitkan tujuan itu dengan penjualan obligasi pada September:

Yang kami minta pada Juli dan menjadi sasaran kami adalah akses ke pasar. Akses ke pasar itu sudah kami dapatkan.

Pesanan sebesar US$6 miliar dua kali lipat dari obligasi senilai US$3 miliar yang diterbitkan Pakistan. Artinya, minat investor terhadap obligasi melebihi jumlah yang dijual pemerintah. Dana yang benar-benar dihimpun mencapai US$3 miliar, dengan kewajiban pembayaran yang melekat pada pinjaman tersebut.

Aurangzeb menyebut fasilitas AS sebagai kemungkinan dukungan tambahan, sembari menjelaskan rencana pembiayaan yang dapat berjalan tanpa fasilitas itu. Pesannya, Pakistan berniat terus menghimpun dana sekalipun Washington tidak menyediakan penyangga yang diminta.

Menteri itu juga menyoroti hubungan ekonomi yang lebih luas dengan Amerika Serikat, termasuk potensi dukungan dari US Export-Import Bank dan Development Finance Corporation bagi eksportir dan investor AS yang beroperasi di Pakistan. Jalur-jalur tersebut akan membiayai kegiatan perdagangan atau investasi, dengan tujuan berbeda dari dukungan tunai untuk pemerintah.

Tiga opsi penerbitan obligasi dipertimbangkan

Pakistan berencana menerbitkan Eurobond, obligasi Panda, dan obligasi yang dikaitkan dengan rupee tetapi pembayarannya dilakukan dalam dolar, kata Aurangzeb. Setiap opsi akan membuka akses pemerintah ke kelompok investor yang berbeda atau menawarkan cara berbeda untuk menyusun pembayaran.

Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan di pasar internasional, sering kali dalam mata uang asing utama. Namanya tidak selalu berarti obligasi tersebut berdenominasi euro. Obligasi Panda diterbitkan oleh peminjam asing di pasar domestik China dan berdenominasi renminbi.

Obligasi yang dikaitkan dengan rupee tetapi dibayar dalam dolar menghitung pembayarannya berdasarkan mata uang Pakistan, sementara pembayarannya dilakukan dalam dolar. Risiko dan biaya pastinya bergantung pada persyaratan yang disepakati dengan investor.

Aurangzeb mengatakan ia bertemu dengan 70 hingga 80 investor institusional di Bangkok dan mendapati adanya minat terhadap obligasi berjangka waktu lima dan sepuluh tahun. Jangka waktu adalah periode sebelum pokok obligasi harus dibayar kembali. Jangka waktu yang lebih panjang akan memungkinkan Pakistan menyebar pembayaran lebih jauh ke masa mendatang.

Menteri itu mengatakan pemerintah mempertimbangkan langkah di luar program IMF yang sedang berjalan. Transaksi obligasi yang diusulkan akan membantu membangun hubungan pembiayaan yang bisa digunakan Pakistan dalam jangka panjang, di samping dukungan dari pemberi pinjaman resmi.

Bisakah Pakistan meminjam sekaligus mengurangi utang luar negeri?

Aurangzeb mengatakan kepada Komite Tetap Keuangan Senat bahwa Pakistan menargetkan pengurangan utang luar negeri sebesar US$4 miliar pada tahun fiskal berjalan dan pengurangan US$3,5 miliar lagi tahun depan. Ia menyebut pengurangan sebesar US$4,5 miliar pada tahun fiskal sebelumnya.

Dengan demikian, target tahun ini US$500 juta lebih rendah daripada pengurangan tahun sebelumnya, sementara target tahun berikutnya lebih rendah US$1 miliar. Pengurangan yang direncanakan selama dua tahun tersebut berjumlah total US$7,5 miliar.

Pakistan dapat menerbitkan obligasi baru sekaligus mengurangi total utangnya jika pembayaran kembali melampaui pinjaman baru. Pemerintah juga ingin mengganti pinjaman berbiaya tinggi yang segera jatuh tempo dengan pembiayaan berbiaya lebih rendah dan tanggal pembayaran yang lebih jauh. Apakah suatu transaksi tertentu menghemat biaya bergantung pada suku bunga, biaya, dan persyaratan lainnya.

Menjelaskan tujuan pinjaman pemerintah kepada komite tersebut, Aurangzeb mengatakan:

Tujuan kami bukan meningkatkan utang luar negeri. Semua transaksi seperti Eurobond, obligasi Panda, atau penempatan privat merupakan obligasi pengganti untuk mengganti fasilitas mahal dengan yang lebih murah.

Penempatan privat adalah pembiayaan yang diatur dengan kelompok investor terpilih, bukan melalui penjualan terbuka kepada publik. Obligasi dan penempatan privat sama-sama dapat membantu menyebar pembayaran selama beberapa tahun, sehingga mengurangi kebutuhan untuk segera mencari pinjaman pengganti dalam jumlah besar.

Aurangzeb mengatakan utang luar negeri meningkat dari US$45 miliar pada tahun fiskal 2014–15 menjadi sekitar US$100 miliar. Menurutnya, kenaikan tahunan yang sebelumnya secara historis mencapai US$5 miliar hingga US$6 miliar telah melambat menjadi sekitar US$1 miliar dalam masing-masing dua tahun terakhir. Target pengurangan terbaru menunjukkan langkah selanjutnya yang direncanakan pemerintah.

Cadangan menjadi bantalan untuk impor dan pembayaran

Cadangan devisa likuid Pakistan sekitar US$26,86 miliar, termasuk US$21,47 miliar yang disimpan oleh State Bank of Pakistan. Porsi milik bank sentral sangat relevan untuk mengelola pembayaran resmi ke luar negeri, sedangkan jumlah total yang lebih luas juga mencakup cadangan yang dimiliki bank komersial.

Aurangzeb mengatakan cadangan devisa mencukupi untuk membiayai impor selama lebih dari tiga bulan. Pemerintah menargetkan peningkatan bantalan tersebut menjadi empat bulan pada akhir tahun melalui pembiayaan pasar modal.

Cakupan impor mengukur cadangan devisa dibandingkan dengan biaya barang dan jasa yang dibeli dari luar negeri. Bagi negara yang membeli minyak, pangan, dan kebutuhan penting lainnya menggunakan mata uang asing, bantalan yang lebih besar memberi ruang lebih luas untuk menangani tagihan tak terduga atau gangguan pada arus dana masuk.

Menteri keuangan mengatakan tagihan impor minyak dan gandum yang lebih tinggi menambah tekanan, tetapi ia memperkirakan defisit transaksi berjalan tahun ini tetap di bawah 1% produk domestik bruto. Transaksi berjalan mencakup perdagangan barang dan jasa, beserta pendapatan dan transfer, termasuk uang yang dikirim pulang oleh pekerja di luar negeri.

US$6 miliar lainnya masih harus dibayar

Sekretaris Keuangan Imdadullah Bosal mengatakan kepada komite Senat bahwa kebutuhan pembiayaan bersih Pakistan mencapai US$11 miliar setelah memperhitungkan perpanjangan fasilitas dan pembiayaan ulang. Dari jumlah itu, US$5 miliar telah dibayar selama empat bulan pertama tahun fiskal berjalan.

Sisa US$6 miliar harus dibayar selama tujuh bulan berikutnya, kata Bosal. Angka-angka tersebut memberi konteks bagi perpanjangan Saudi: Pakistan mempertahankan sumber pembiayaan penting, tetapi masih menghadapi jadwal pembayaran lain yang cukup besar.

Bosal juga mengatakan utang publik mencapai 68,6% dari produk domestik bruto pada akhir Juni 2026, dibandingkan dengan 75,1% pada tahun fiskal 2022–23. Angka itu turun 6,5 poin persentase. Rasio tersebut membandingkan utang pemerintah dengan ukuran perekonomian.

Pertumbuhan tahunan utang publik melambat menjadi 7,7% pada tahun fiskal lalu, tingkat terendah dalam 20 tahun, menurut Bosal. Ia menyebut utang luar negeri mencapai US$98,2 miliar. Ia juga mengatakan utang domestik mencapai 58,8 triliun rupee pada akhir Agustus, turun dari 68,4 triliun rupee pada akhir Juni.

Keputusan pembiayaan berikutnya pada Desember

Aurangzeb mengatakan Dewan Eksekutif IMF diperkirakan mempertimbangkan pencairan dana sebesar US$1,2 miliar pada Desember. Itulah keputusan berikutnya yang telah ditetapkan dalam kalender pembiayaan Pakistan, di samping rencana pemerintah untuk mencari pendanaan dari investor obligasi.

Strategi langsung Pakistan menggabungkan penundaan pembayaran, potensi pendanaan IMF, dan pinjaman baru di pasar. Bagi pelaku usaha yang membeli pasokan dari luar negeri serta rumah tangga yang membayar bahan bakar atau pangan impor, hal yang dipertaruhkan adalah kemampuan negara menjaga kelancaran pembayaran luar negeri sambil mengendalikan biaya pembiayaan.

Perpanjangan Saudi memberi Pakistan lebih banyak waktu. Tugas pemerintah selanjutnya adalah memanfaatkan waktu itu untuk memenuhi jadwal pembayaran yang tersisa, menambah cadangan, dan mengganti pinjaman berbiaya tinggi sembari mengejar target pengurangan utang yang telah ditetapkan.

Poin Utama

• Arab Saudi memperpanjang fasilitas pembiayaan Pakistan sebesar US$3 miliar, yang semula jatuh tempo pada 31 Oktober.
• Fasilitas Saudi terpisah senilai US$5 miliar telah diperpanjang hingga 2028.
• Pakistan merencanakan pembiayaan tanpa bergantung pada penyangga likuiditas AS senilai US$10 miliar yang diusulkan.
• Penjualan obligasi Pakistan senilai US$3 miliar pada September menarik pesanan sebesar US$6 miliar.
• Pemerintah menargetkan pengurangan utang luar negeri sebesar US$4 miliar pada tahun fiskal ini dan US$3,5 miliar tahun depan.
• Sekretaris Keuangan Imdadullah Bosal mengatakan US$6 miliar masih harus dibayar selama tujuh bulan berikutnya.
• Aurangzeb mengatakan pertimbangan dewan IMF atas pencairan dana US$1,2 miliar diperkirakan berlangsung pada Desember.