Pipa Investasi Swasta India Capai Rs 99,7 Lakh Crore, Proyek Besar Tingkatkan Risiko Kredit

Lonjakan rencana investasi menyoroti penyaluran kredit perbankan

Nilai pipa investasi swasta India yang masih berjalan mencapai Rs 99,7 lakh crore pada September 2026, naik 39% dibandingkan setahun sebelumnya, menurut riset Union Bank of India berdasarkan data CMIE-Capex. Sebagian besar kenaikan berasal dari jasa berbasis teknologi informasi dan sektor listrik konvensional, sementara lima negara bagian mencakup 94% dari kenaikan bersih tahunan.

Angka-angka tersebut menunjukkan ekspansi tajam rencana perusahaan untuk membangun pabrik, pembangkit listrik, fasilitas teknologi, dan aset lainnya. Angka itu juga memperlihatkan tantangan yang kian besar bagi pemberi pinjaman: semakin banyak dana terikat pada proyek-proyek sangat besar di sejumlah lokasi dan industri yang relatif terbatas.

Pipa tersebut bertambah Rs 46,4 lakh crore dalam dua tahun, dibandingkan kenaikan Rs 7 lakh crore dalam delapan tahun hingga Maret 2022. Nilainya pada September 2026 hampir 4,1 kali lipat dari tingkat yang tercatat pada Maret 2014.

Belanja modal, yang biasanya disingkat capex, adalah pengeluaran untuk aset yang akan digunakan perusahaan selama bertahun-tahun. Pipa ini mencakup proyek yang telah diumumkan, yang realisasi belanja dan pembangunannya masih akan berlangsung. Bagi bank, tugas praktisnya adalah menentukan rencana mana yang bisa menjadi usaha operasional dan menghasilkan pendapatan yang cukup untuk membayar pinjaman.

Katalog riset perbankan Union Bank mencantumkan kajian siklus pengumuman capex India berdasarkan sektor, kepemilikan, dan negara bagian, serta riset tren investasi perusahaan dan peluang kredit. Secara keseluruhan, temuan itu menunjukkan permintaan pembiayaan yang meningkat, dengan paparan terkonsentrasi dan risiko pelaksanaan yang perlu dicermati.

Seberapa cepat pipa investasi tumbuh?

Kenaikan terbaru ini menonjol dibandingkan pertumbuhan yang jauh lebih lambat sebelum Maret 2022. Tambahan Rs 46,4 lakh crore selama dua tahun terakhir sekitar 6,6 kali lipat dari Rs 7 lakh crore yang bertambah dalam delapan tahun sebelumnya, meski periode terakhir jauh lebih singkat.

Titik acuan utama menunjukkan perubahan siklus investasi:

• Maret 2014: Nilai pipa sekitar seperempat dari nilainya pada September 2026.
• Delapan tahun hingga Maret 2022: Nilai investasi yang direncanakan dan masih berjalan meningkat Rs 7 lakh crore.
• Dua tahun hingga September 2026: Pipa bertambah Rs 46,4 lakh crore, dengan nilai investasi yang direncanakan naik 87% dan jumlah proyek meningkat 18%.
• September 2026: Nilai pipa mencapai Rs 99,7 lakh crore, 39% lebih tinggi dibandingkan setahun sebelumnya.

Bank tersebut juga mencatat 5.311 proyek, meningkat 50% dalam perbandingan jangka panjangnya, sementara rata-rata nilai proyek naik 2,7 kali lipat menjadi Rs 1.878 crore. Perbandingan jangka pendek sangat berguna untuk memahami tantangan kredit saat ini: nilai investasi belakangan ini tumbuh jauh lebih cepat dibandingkan jumlah proyek.

Manufaktur dan listrik mencakup sebagian besar nilai investasi

Sektor manufaktur menyumbang Rs 41,3 lakh crore dari pipa tersebut, sedangkan sektor listrik menyumbang Rs 32,2 lakh crore. Gabungan nilai Rs 73,5 lakh crore itu mencakup sekitar 74% dari total, menjadikan kedua sektor tersebut tujuan terbesar investasi swasta yang direncanakan.

Sektor jasa tumbuh paling cepat, naik 347% menjadi Rs 21,9 lakh crore. Kenaikan 347% berarti nilai pipa menjadi sekitar 4,5 kali lipat dari sebelumnya. Pembangkit listrik, TI dan jasa berbasis teknologi informasi, logam, serta bahan kimia mencakup sekitar 80% dari rencana investasi yang masih berjalan.

Pertumbuhan di dalam sektor-sektor luas tersebut tidak merata. Nilai pipa bahan kimia anorganik turun 39%, aluminium turun 31%, dan semen turun 16%. Karena itu, kondisi yang dihadapi bank berbeda-beda, bahkan di antara bisnis yang lazim dikelompokkan sebagai debitur sektor industri.

Pemberi pinjaman yang menilai pembangunan pabrik bahan kimia atau semen perlu mengkaji permintaan atas produk tertentu dan kemampuan perusahaan untuk menjualnya. Pesatnya ekspansi pipa investasi nasional dapat terjadi bersamaan dengan menyusutnya rencana investasi di industri tertentu.

Jasa teknologi dan listrik konvensional mendorong kenaikan

Nilai pipa jasa berbasis teknologi informasi (ITES) meningkat dari Rs 2,2 lakh crore menjadi Rs 18,9 lakh crore dalam satu tahun. Kenaikan Rs 16,7 lakh crore membuat nilainya sekitar 8,6 kali lipat dari sebelumnya.

Hanya 160 proyek ITES yang mencakup nilai Rs 18,9 lakh crore tersebut, dengan rata-rata nilai proyek sekitar Rs 11.800 crore. Angka itu kira-kira enam kali lipat dari rata-rata Rs 1.878 crore untuk seluruh pipa capex swasta. Penundaan bahkan pada beberapa proyek semacam itu dapat memengaruhi jumlah kredit yang direncanakan secara signifikan.

Sektor listrik konvensional bertambah Rs 7,6 lakh crore, dengan rata-rata nilai proyek Rs 12.600 crore. ITES dan listrik konvensional secara gabungan menyumbang 87% dari kenaikan tahunan pipa tersebut.

Bagi pemberi pinjaman, angka-angka ini menempatkan persiapan proyek sebagai perhatian utama. Fasilitas teknologi berskala besar membutuhkan pasokan listrik yang andal, lahan yang sesuai, dan pelanggan. Pembangkit listrik membutuhkan pengaturan pasokan bahan bakar, pembeli, serta sambungan yang memungkinkan listrik masuk ke jaringan. Bank merekomendasikan agar lahan, listrik, dan penyewa utama, yakni pelanggan besar yang telah berkomitmen, dipastikan sebelum membiayai proyek ITES.

Maharashtra memimpin peta investasi negara bagian yang terkonsentrasi

Maharashtra mencatat Rs 28,6 lakh crore, atau 29%, dari nilai pipa tersebut, dibandingkan pangsa 9% pada Maret 2014. Dengan demikian, pangsanya naik 20 poin persentase, sedangkan nilai pipanya tumbuh 97% dalam setahun terakhir.

Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana, Odisha, dan Uttar Pradesh secara gabungan menyumbang Rs 26,2 lakh crore, atau 94%, dari kenaikan bersih tahunan. Rajasthan, Karnataka, dan Assam kehilangan pangsa. Dalam keseluruhan pipa investasi yang masih berjalan, lima negara bagian terbesar menguasai 68%.

Konsentrasi semakin kentara jika negara bagian dan industri dilihat secara bersamaan. Hanya 21 kombinasi negara bagian dan industri yang mencakup 59% dari total. Maharashtra sendiri mencatat Rs 7,5 lakh crore untuk ITES, Rs 7,5 lakh crore untuk listrik konvensional, dan Rs 4,9 lakh crore untuk baja. Pipa investasi baja Odisha mencapai Rs 4,7 lakh crore.

Rencana manufaktur terkonsentrasi di Maharashtra dan Odisha. Investasi listrik terpusat di Maharashtra, Andhra Pradesh, dan Rajasthan, sementara sektor jasa dipimpin Maharashtra, Andhra Pradesh, Telangana, dan Uttar Pradesh. Proyek perumahan terutama berada di Maharashtra.

Bank dapat memberikan pinjaman kepada sejumlah perusahaan yang berbeda, tetapi tetap sangat bergantung pada infrastruktur negara bagian yang sama atau permintaan dari industri yang sama. Temuan bank tersebut menjadikan paparan bersama itu sebagai pertimbangan utama dalam menentukan jumlah kredit.

Proyek yang lebih besar membuat pelaksanaan semakin menantang

Kenaikan 87% dalam nilai investasi yang direncanakan selama dua tahun, dibandingkan peningkatan jumlah proyek sebesar 18%, menunjukkan bahwa ekspansi terbaru sangat bergantung pada proyek yang lebih besar. Anggaran pembangunan yang lebih besar dapat berarti lebih banyak dana terikat sebelum suatu fasilitas mulai menghasilkan pendapatan.

Tim riset perbankan Union Bank of India mengidentifikasi konsentrasi dan ukuran proyek sebagai perhatian utama dalam penyaluran kredit. Dalam penilaiannya terhadap pipa investasi tersebut, bank menyatakan:

Konsentrasi (baik berdasarkan negara bagian maupun sektor) dan besarnya nilai pembiayaan merupakan risiko utama,

Besarnya nilai pembiayaan berarti jumlah dana yang terlibat dalam proyek atau komitmen pembiayaan tertentu. Jika jumlahnya besar, keterlambatan pembangunan, kenaikan biaya, atau melemahnya permintaan pelanggan dapat memengaruhi porsi dana pemberi pinjaman yang lebih besar.

Bank memperingatkan bahwa pengumuman proyek bisa melampaui realisasi. Jadwal penyelesaian masing-masing proyek tidak dicantumkan. Bagi perusahaan, tantangan langsungnya adalah mengubah rencana menjadi pembangunan yang didanai; bagi bank, tantangannya adalah memeriksa kemajuan sebelum mencairkan bagian pinjaman berikutnya.

Pembangkit listrik jauh melampaui jaringan transmisi

Data sektor listrik menunjukkan kesenjangan yang sangat besar antara rencana pembangkitan dan transmisi. Laporan tersebut mencatat proyek transmisi senilai Rs 0,17 lakh crore, dibandingkan Rs 32,0 lakh crore untuk pembangkitan, dalam pipa sektor listrik yang lebih luas senilai Rs 32,2 lakh crore.

Berdasarkan angka tersebut, rencana investasi transmisi sekitar 0,5% dari investasi pembangkitan, atau kira-kira satu rupee untuk setiap Rs 188 yang dialokasikan bagi pembangkitan. Saluran transmisi membawa listrik dari pembangkit menuju lokasi penggunaannya. Pembangkit membutuhkan sambungan tersebut untuk menyalurkan listrik yang dihasilkan.

Bank menyoroti ketimpangan ini sebagai masalah pelaksanaan. Jika pembangkit selesai dibangun sebelum sambungan yang diperlukan siap, kemampuan untuk memasok pelanggan dan menghasilkan pendapatan bisa tertunda. Waktu penyelesaian ini penting bagi pemberi pinjaman yang mengharapkan pembayaran pinjaman dimulai setelah pembangunan.

Riset Union Bank terkait mencatat kapasitas energi terbarukan sebesar 288,6 gigawatt dibandingkan target 500 gigawatt pada 2030, sehingga terdapat kesenjangan 211,4 gigawatt. Riset itu juga menyebut perkiraan kebutuhan penyimpanan baterai sebesar 208 gigawatt jam pada 2030. Penyimpanan baterai menampung listrik untuk digunakan kemudian, membantu menyesuaikan pasokan dengan permintaan seiring meningkatnya pembangkitan energi terbarukan.

AI, cip, dan pertahanan menghadirkan tantangan pembiayaan lain

Studi terpisah Union Bank mengidentifikasi kecerdasan buatan, semikonduktor, dan pertahanan sebagai tujuan utama investasi pada tahap berikutnya. Studi itu memperkirakan belanja modal indikatif dari sektor publik dan swasta sebesar Rs 5,9 lakh crore untuk AI, Rs 5,27 lakh crore untuk semikonduktor, dan Rs 5,07 lakh crore untuk pertahanan, dengan total Rs 16,24 lakh crore.

Perkiraan tersebut mencakup investasi publik dan swasta serta memiliki cakupan berbeda dari pipa proyek swasta senilai Rs 99,7 lakh crore. Studi itu menyoroti peluang kredit dalam tiga hingga lima tahun ke depan untuk pengemasan dan perakitan semikonduktor, penyimpanan baterai, daur ulang baterai, serta pemasok komponen pertahanan.

Jadwal pembiayaan sangat bervariasi menurut teknologi. Proyek semikonduktor biasanya memiliki masa pengembalian investasi lima hingga delapan tahun, sedangkan proyek antariksa dapat memerlukan tujuh hingga sepuluh tahun. Masa pengembalian adalah waktu yang dibutuhkan agar pendapatan proyek menutup investasi awalnya.

Peralatan AI menghadirkan persoalan berbeda. Klaster unit pemrosesan grafis, yakni cip khusus untuk komputasi AI yang berat, mungkin perlu diperbarui setiap 18 hingga 24 bulan. Pemberi pinjaman harus mempertimbangkan seberapa cepat peralatan tersebut perlu diganti serta pendapatan yang dapat dihasilkannya.

Studi tersebut menemukan jalur pembiayaan utang yang dapat diidentifikasi di sepuluh dari 12 sektor yang sedang berkembang. AI dan antariksa sebagian besar masih bergantung pada ekuitas, yaitu dana dari pemilik atau pemegang saham yang menanggung risiko bisnis, alih-alih menerima pembayaran pinjaman terjadwal.

Menyesuaikan pinjaman dengan risiko proyek

Union Bank merekomendasikan pembatasan eksposur terhadap negara bagian dan subsektor tertentu, di samping batas kredit bagi satu debitur. Untuk proyek yang sangat besar, bank mengusulkan pembiayaan konsorsium, yakni beberapa bank berbagi pembiayaan alih-alih satu lembaga menanggung seluruh pinjaman.

Bank juga merekomendasikan pemberian pinjaman saat penutupan finansial, yakni ketika pengaturan pembiayaan yang diperlukan untuk proyek telah dipastikan, serta pencairan dana berdasarkan tonggak pencapaian. Salah satu tonggak pembangunan dapat berupa penyelesaian tahap pekerjaan tertentu. Mengaitkan pembayaran dengan kemajuan proyek memberi pemberi pinjaman kesempatan untuk memeriksa pelaksanaan sebelum mencairkan dana tambahan.

Studi sektor yang sedang berkembang itu menyerukan pengembangan keahlian khusus dalam pembiayaan semikonduktor, hidrogen, pusat data, dan penyimpanan baterai. Studi tersebut mengaitkan pembiayaan hidrogen hijau dengan perjanjian pembelian yang terjamin, sehingga pemberi pinjaman mendapat gambaran lebih jelas tentang pihak yang akan membeli hasil produksi dan sumber pendapatannya.

Instrumen lain yang diusulkan mencakup pembiayaan piutang, penyewaan peralatan, dan pinjaman hijau. Pembiayaan piutang memungkinkan pemasok meminjam dengan jaminan pembayaran yang masih harus diterima dari pelanggan. Sewa guna dapat memberi perusahaan akses ke peralatan tanpa harus membelinya, yang mungkin sesuai bagi bisnis dengan mesin yang cepat usang.

Studi tersebut memproyeksikan pasar kendaraan listrik dan penyimpanan baterai India dapat tumbuh dari $34 miliar menjadi $113 miliar pada 2030, atau sekitar 3,3 kali lipat dari nilai awalnya. Pertumbuhan itu akan menciptakan kebutuhan pembiayaan di bidang manufaktur, pengisian daya, daur ulang, dan penyimpanan. Dalam semua peluang tersebut, pemberi pinjaman menghadapi pertanyaan praktis yang sama: apakah pelanggan, infrastruktur, jadwal pembangunan, dan tanggal pembayaran pinjaman selaras.

Poin Utama

• Pipa capex swasta India mencapai Rs 99,7 lakh crore pada September 2026, naik 39% dalam setahun.
• Manufaktur dan listrik mencakup sekitar 74% investasi yang direncanakan; sektor jasa tumbuh paling cepat.
• ITES dan listrik konvensional menyumbang 87% dari kenaikan tahunan.
• Maharashtra menguasai 29% dari nilai pipa, sementara lima negara bagian terbesar menguasai 68%.
• Nilai investasi yang direncanakan naik 87% selama dua tahun, sedangkan jumlah proyek meningkat 18%.
• Rencana transmisi berjumlah Rs 0,17 lakh crore, dibandingkan Rs 32,0 lakh crore untuk pembangkitan.
• Union Bank merekomendasikan batas eksposur, pembiayaan bersama, dan pencairan pinjaman yang dikaitkan dengan kemajuan proyek.