RBI Naikkan Suku Bunga Repo Menjadi 5,50% saat Inflasi Pangan Melonjak dan Bank Menaikkan Suku Bunga Pinjaman

Kenaikan suku bunga pada Oktober mulai dirasakan peminjam

Reserve Bank of India (RBI) menaikkan suku bunga repo acuannya menjadi 5,50% pada 7 Oktober 2026, kenaikan pertama sejak Februari 2023. Lima hari kemudian, data pemerintah menunjukkan inflasi ritel September naik menjadi 5,54%, sementara sejumlah bank telah menaikkan suku bunga acuan pinjaman yang menentukan biaya pinjaman bagi rumah tangga dan pelaku usaha.

Enam anggota Komite Kebijakan Moneter (MPC) sepakat mendukung kenaikan 25 basis poin, atau 0,25 poin persentase. Empat anggota juga mendukung perubahan sikap dari netral menjadi pengetatan terukur, menandakan preferensi untuk mempertahankan kondisi moneter yang ketat sembari menilai apakah kenaikan lebih lanjut diperlukan.

Keputusan ini membalik sebagian dari pemangkasan kumulatif 125 basis poin yang dilakukan sepanjang 2025, yang menurunkan suku bunga repo dari 6,50% menjadi 5,25%. RBI kemudian mempertahankan suku bunga tersebut dalam empat rapat kebijakan sebelum bertindak pada Oktober.

Gubernur RBI Sanjay Malhotra menjelaskan pilihan yang kini dihadapi bank sentral:

Pemangkasan suku bunga tidak lagi menjadi pilihan dalam waktu dekat, dan langkah kebijakan selanjutnya hanya dapat berupa kenaikan suku bunga atau jeda, bergantung pada perkembangan kondisi dan prospek.

Suku bunga repo adalah suku bunga yang dikenakan RBI saat meminjamkan dana kepada bank dengan jaminan surat berharga yang memenuhi syarat. Kenaikan suku bunga ini membuat dana lebih mahal bagi sistem perbankan dan, seiring penyesuaian suku bunga oleh pemberi pinjaman, bagi nasabah. Dampak langsungnya mulai terlihat pada pinjaman yang dikaitkan dengan suku bunga repo, meski perubahan cicilan pinjaman yang sudah berjalan bergantung pada jadwal penyesuaian masing-masing pinjaman.

Pengumuman kebijakan tersebut juga menaikkan suku bunga Standing Deposit Facility menjadi 5,25% serta suku bunga Marginal Standing Facility dan Bank Rate menjadi 5,75%. Suku bunga pendamping ini membantu mengarahkan kondisi pinjaman dan simpanan antara bank dan bank sentral.

Harga pangan mendorong inflasi September mendekati 6%

Data inflasi pemerintah yang dirilis pada 12 Oktober menunjukkan harga konsumen naik 5,54% dibandingkan setahun sebelumnya pada September. Inflasi tetap di atas target RBI sebesar 4% selama empat bulan berturut-turut dan mendekati batas atas toleransi 6%.

Inflasi pangan meningkat menjadi 7,74% dari 5,97% pada Agustus, naik 1,77 poin persentase dalam satu bulan. Kelompok pangan dan minuman yang lebih luas naik 7,36%, dibandingkan 5,66% sebelumnya. Bagi rumah tangga, ini berarti porsi anggaran bulanan yang terserap untuk kebutuhan sehari-hari semakin besar.

Konsumen di wilayah pedesaan menghadapi inflasi 6,08%, dibandingkan 4,88% di perkotaan, selisih 1,20 poin persentase. Karena itu, angka rata-rata nasional menyamarkan beban harga yang lebih berat di wilayah pedesaan India.

Indeks Harga Konsumen gabungan naik menjadi 109,49 dari 108,74, sementara Indeks Harga Pangan Konsumen gabungan meningkat menjadi 112,17 dari 110,73. Tingkat indeks ini melacak perubahan biaya sekeranjang barang dan jasa; persentase inflasi mengukur perbandingan biaya tersebut dengan setahun sebelumnya.

RBI menaikkan prakiraan inflasi untuk tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2027 menjadi 5,2%, dari 5,0%. RBI memproyeksikan inflasi sebesar 4,9% pada Juli hingga September, 6,0% pada Oktober hingga Desember, dan 5,7% pada Januari hingga Maret. Inflasi diperkirakan mencapai 5,6% pada April hingga Juni 2027, yang mengindikasikan tekanan harga dapat berlanjut setelah tahun fiskal ini berakhir.

Minyak dan cuaca mendorong perubahan kebijakan

Harga minyak mentah dalam keranjang minyak India naik dari rata-rata $82 per barel pada Juli menjadi $90,2 pada Agustus dan $116,1 pada September. Kenaikan dari Juli hingga September mencapai sekitar 42%, lonjakan tajam pada komoditas yang memengaruhi transportasi, manufaktur, dan tagihan impor negara itu.

RBI menggunakan asumsi dasar harga minyak mentah $95 per barel untuk paruh kedua tahun fiskal. Harga keranjang minyak pada September sekitar 22% di atas tingkat tersebut, sehingga arah pergerakan harga minyak ke depan menjadi faktor utama dalam prospek inflasi.

RBI memperkirakan harga minyak mentah yang 10% di atas asumsi dasarnya dapat menambah inflasi sekitar 0,50 poin persentase dan mengurangi pertumbuhan ekonomi sekitar 0,15 poin persentase. Dengan demikian, harga minyak yang lebih tinggi menimbulkan dua masalah sekaligus: harga barang menjadi lebih mahal dan rumah tangga serta pelaku usaha memiliki lebih sedikit dana untuk pengeluaran lain.

Konflik yang kembali berkobar di Asia Barat dan gangguan pasokan energi meningkatkan risiko tersebut. Rupee yang melemah dapat menambah beban biaya karena minyak dan banyak bahan impor dihargai dalam dolar.

Musim hujan yang kurang memadai dan kondisi El Niño yang berlanjut juga mengancam pasokan pangan. El Niño adalah pola iklim yang berkaitan dengan suhu air yang lebih hangat dari biasanya di Pasifik tropis dan dapat mengganggu curah hujan di wilayah lain. Curah hujan yang buruk dapat memengaruhi hasil panen dan ketersediaan air untuk musim tanam rabi mendatang, saat petani menanam setelah musim hujan.

Kekhawatiran RBI mencakup apa yang disebut ekonom sebagai efek putaran kedua. Kenaikan awal harga bahan bakar atau pangan dapat menyebar ketika perusahaan transportasi menaikkan tarif, pelaku usaha meneruskan kenaikan biaya, dan pekerja menuntut upah lebih tinggi untuk memenuhi biaya hidup.

Inflasi inti, yang tidak mencakup pangan dan bahan bakar, diperkirakan sebesar 4,4% untuk 2026–27. Arah pergerakannya akan membantu pembuat kebijakan menilai seberapa luas kenaikan harga menyebar. Bank sentral menyebut bukti bahwa tekanan pasokan mulai tertanam dalam perilaku penetapan harga masih terbatas, seraya memperingatkan bahwa kenaikan harga semakin meluas.

Pertumbuhan yang lebih kuat memberi ruang bagi RBI untuk bertindak

Ekonomi India tumbuh 7,8% pada April hingga Juni 2026, melampaui perkiraan RBI sebelumnya sebesar 7%. Bank sentral menaikkan prakiraan pertumbuhan untuk tahun fiskal penuh menjadi 7,1%, dari 6,7%, bersamaan dengan kenaikan prakiraan inflasi.

Kredit perbankan juga tumbuh pesat. Penyaluran pinjaman meningkat 18,1% dibandingkan setahun sebelumnya per 15 September, dibandingkan 10,4% setahun sebelumnya. Artinya, pertumbuhan meningkat 7,7 poin persentase, menandakan permintaan pembiayaan yang cukup besar.

Pertumbuhan memberi RBI ruang lebih besar untuk menaikkan suku bunga dibandingkan saat terjadi perlambatan tajam. Biaya pinjaman yang lebih tinggi dapat menahan belanja dan investasi, tetapi komite menilai ekonomi mampu menyerap sebagian pengetatan ketika risiko inflasi membutuhkan tindakan.

Garima Kapoor, Wakil Kepala Riset dan Ekonom di Elara Capital, menjelaskan bagaimana permintaan yang tangguh dapat membantu pelaku usaha meneruskan biaya yang lebih tinggi kepada konsumen:

Tekanan harga komoditas yang berlanjut kemungkinan akan mendorong kenaikan inflasi, karena pertumbuhan tetap tangguh sehingga harga input dapat dengan cepat diteruskan ke harga eceran.

Suku bunga internasional juga menjadi kendala. Sebelum rapat Oktober, EY menyebut kenaikan terbaru Federal Reserve AS sebesar 25 basis poin, prospek pertumbuhan India, tekanan harga konsumen dan grosir, serta pertumbuhan berkelanjutan pasokan uang secara luas sebagai alasan kemungkinan kenaikan oleh RBI. Uang beredar luas, yang dikenal sebagai M3, mencakup uang kartal dan beberapa jenis simpanan bank.

Suku bunga AS yang lebih tinggi dapat mengurangi daya tarik relatif investasi berdenominasi rupee. Hal ini menambah tugas RBI untuk mengendalikan inflasi domestik sembari memantau arus modal dan tekanan terhadap mata uang.

Bank mana saja yang menaikkan suku bunga acuan pinjaman?

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India, dan RBL Bank merevisi suku bunga acuan pinjaman setelah keputusan RBI. Sejumlah kenaikan sejalan dengan langkah kebijakan sebesar 0,25 poin persentase.

• Bank of Baroda menaikkan suku bunga pinjaman berbasis repo menjadi 8,15%, dari 7,90%.
• Punjab National Bank menaikkan suku bunga pinjaman terkait repo menjadi 8,35%, dari 8,10%.
• Indian Bank menaikkan suku bunga acuannya menjadi 8,20%, dari 7,95%, berlaku mulai 8 Oktober.
• Indian Overseas Bank dan Bank of India masing-masing menaikkan suku bunga acuan terkait repo menjadi 8,35%, dari 8,10%.
• Suku bunga pinjaman RBL Bank yang terkait repo berada di 8,50% per 7 Oktober.
• UCO Bank menaikkan UCO Float menjadi 8,30% dan UCO Prime menjadi 5,50%, berlaku mulai 8 Oktober.

Suku bunga acuan ini menjadi titik awal penetapan harga pinjaman terkait. Suku bunga akhir yang dibayar nasabah juga dapat mencakup margin tambahan berdasarkan produk pinjaman dan ketentuan bagi peminjam. Sebagai contoh, suku bunga acuan terbaru Bank of Baroda berada 2,65 poin persentase di atas suku bunga repo RBI sebesar 5,50%.

Pinjaman yang sudah berjalan dan dikaitkan dengan suku bunga acuan eksternal biasanya disesuaikan dalam waktu 90 hari. Peminjam mungkin menghadapi kenaikan cicilan bulanan tetap, yang umum disebut EMI, atau masa pelunasan yang lebih panjang, bergantung pada kontrak dan kebijakan pembayaran kembali pemberi pinjaman. Pinjaman dengan suku bunga tetap mengikuti ketentuan yang telah disepakati.

Suku bunga rata-rata untuk pinjaman rupee baru telah naik 21 basis poin selama paruh pertama 2026–27. Langkah kebijakan Oktober menambah tekanan, terutama bagi peminjam yang suku bunganya langsung mengikuti suku bunga acuan repo.

Gambaran bagi deposan dan pemegang saham bank berbeda

Deposan mungkin memperoleh suku bunga lebih baik untuk deposito berjangka baru atau yang diperpanjang, tetapi kebutuhan pendanaan bank akan menentukan seberapa cepat perubahan itu terjadi. Arus masuk besar ke deposito Bank Warga Nonresiden dalam Mata Uang Asing, yang dikenal sebagai deposito FCNR(B), memberi tambahan dana bagi pemberi pinjaman dan mengurangi kebutuhan mendesak untuk bersaing secara agresif memperebutkan simpanan domestik.

Bank dapat memperoleh keuntungan sementara ketika pendapatan dari pinjaman naik lebih cepat daripada bunga yang dibayarkan kepada deposan. Selisih antara bunga yang diperoleh dan bunga yang dibayarkan, diukur relatif terhadap aset yang menghasilkan pendapatan, disebut margin bunga bersih.

ICICI Securities memperkirakan margin dapat meningkat 5 hingga 10 basis poin, bergantung pada komposisi aset tiap bank. IIFL Capital memperkirakan kenaikan 6 hingga 10 basis poin untuk bank-bank besar dan potensi revisi naik 3% hingga 5% terhadap estimasi laba per saham.

IIFL Capital juga menghitung bahwa kenaikan suku bunga kumulatif 50 basis poin dapat mendorong pertumbuhan majemuk tahunan laba per saham sektor perbankan menjadi 20% pada FY26–FY28, dibandingkan estimasi sebelumnya sebesar 14%. Proyeksi tersebut bergantung pada penyesuaian suku bunga pinjaman, biaya pendanaan, dan kinerja peminjam.

Saham perbankan mencerminkan sebagian optimisme tersebut. HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank, dan Punjab National Bank naik sekitar 2% dalam perdagangan Jumat setelah pengumuman kebijakan. Kotak Institutional Equities menilai neraca yang lebih sehat, standar pinjaman yang lebih ketat, dan perusahaan peminjam yang lebih kuat akan membantu bank menghadapi siklus suku bunga.

RBI juga menyerap kelebihan dana di bank

Respons RBI tidak hanya mencakup suku bunga utamanya. RBI menyerap likuiditas berlebih, yaitu dana yang tersedia bagi bank, agar biaya pinjaman di pasar bergerak mendekati suku bunga kebijakan.

Bank sentral menaikkan persyaratan minimum pemenuhan harian Rasio Cadangan Kas menjadi 99%, dari 90%. Bank kini harus menyimpan bagian lebih besar dari saldo cadangan kas wajibnya di RBI setiap hari, sehingga mengurangi keleluasaan untuk memindahkan dana tersebut. Kebijakan ini mengubah pemenuhan harian, bukan rasio cadangan yang mendasarinya.

RBI juga menjadwalkan penjualan surat berharga pemerintah senilai Rs 25,000 crore pada 13 Oktober. Penjualan semacam ini menarik dana keluar dari sistem perbankan ketika pembeli membayar surat berharga tersebut kepada bank sentral.

Data Clearing Corporation of India menunjukkan suku bunga rata-rata tertimbang pinjaman call money, yakni suku bunga rata-rata untuk pinjaman semalam antar lembaga keuangan, naik menjadi 5,43% pada 12 Oktober dari 5,31% pada 9 Oktober. Kenaikan 12 basis poin ini membawanya lebih dekat ke suku bunga repo baru sebesar 5,50%.

IIFL Capital memperkirakan likuiditas sistem perbankan telah turun dari puncak baru-baru ini sebesar Rs 11 trillion menjadi Rs 5 trillion, berkurang sekitar 55%. Surplus yang tersisa setara dengan sekitar 2% dari kewajiban bersih permintaan dan berjangka bank, yakni ukuran yang mencakup simpanan dan kewajiban lain yang terkait.

Mataprasad Pandey, wakil presiden di Choice Wealth, berpendapat bahwa penyerapan likuiditas berlebih membantu pengetatan kebijakan menjangkau perekonomian yang lebih luas. Ketika bank memiliki banyak dana, kebutuhan mereka untuk meminjam atau menaikkan suku bunga simpanan menjadi lebih kecil, sehingga dampak pengetatan moneter dapat melambat.

Langkah mata uang menyertai respons terhadap inflasi

RBI juga membuka fasilitas khusus dolar bagi perusahaan pemasaran minyak milik negara dan memperketat aturan derivatif valuta asing. Langkah-langkah ini bertujuan meredakan permintaan dolar jangka pendek di pasar spot dan membatasi posisi spekulatif terhadap rupee.

Pembatasan tersebut mencakup pembatasan derivatif rupee non-deliverable yang ditawarkan kepada nonresiden hanya untuk tujuan lindung nilai. Lindung nilai berarti menggunakan kontrak keuangan untuk melindungi diri dari risiko mata uang yang sudah ada, seperti pembayaran di masa mendatang, alih-alih mengambil posisi yang terutama bertujuan meraih keuntungan dari pergerakan nilai tukar.

Rupee menguat 0,5% menjadi 95.28 per dolar dalam satu sesi setelah langkah-langkah tersebut dan menguat 1,6% selama tiga sesi perdagangan. Penutupan sebelumnya berada di 95.78 per dolar.

Malhotra mengatakan RBI pada umumnya menggunakan kebijakan moneter untuk mencapai stabilitas harga dan langkah regulasi atau pengawasan yang terarah untuk menangani risiko keuangan. Ia menjelaskan keterkaitan kedua tanggung jawab tersebut:

Mandat stabilitas harga tidak dapat dicapai tanpa stabilitas keuangan, karena sistem keuangan yang stabil sangat penting bagi transmisi kebijakan moneter yang efektif.

Desember menjadi ujian kebijakan besar berikutnya

Tinjauan kebijakan berikutnya yang diidentifikasi para ekonom dijadwalkan pada Desember 2026. RBI belum memutuskan besaran dan waktu kenaikan berikutnya, dengan inflasi, harga minyak, kondisi cuaca, dan meluasnya tekanan harga yang akan menjadi pertimbangan.

Prakiraan mengarah pada pengetatan lebih lanjut, tetapi berbeda dalam besaran dan durasinya. Garima Kapoor dari Elara Capital memperkirakan kenaikan 50 basis poin lagi, sementara Upasna Bhardwaj dari Kotak melihat peluang kenaikan tambahan 25 hingga 50 basis poin. Indranil Pan dari YES BANK memperkirakan kenaikan pada Desember dan total kenaikan hingga 100 basis poin sepanjang siklus ini.

SBI Capital Markets memproyeksikan kenaikan kumulatif 75 hingga 100 basis poin dalam siklus saat ini. Jika dihitung dari suku bunga sebelumnya sebesar 5.25%, proyeksi itu menyiratkan suku bunga repo sebesar 6.00% hingga 6.25%. BofA dan UBS memperkirakan pengetatan sekitar 75 basis poin yang berlanjut hingga paruh pertama FY28, yakni periode April hingga September 2027.

Perkiraan durasi tekanan pangan membantu menjelaskan proyeksi tersebut. UBS mengatakan gangguan cuaca dapat memengaruhi harga pangan global dengan jeda enam hingga 18 bulan. Dengan gangguan cuaca yang berpotensi mencapai puncak antara November dan Februari, UBS melihat risiko berlanjut hingga 2027 dan awal 2028. Sebaliknya, SBI Capital Markets memperkirakan inflasi mencapai puncak pada Oktober hingga Desember 2026 dan siklus kebijakan berbalik pada April hingga Juni 2027.

Aditya Agarwal, salah satu pendiri platform pengelolaan kekayaan Wealthy.in, menyebut faktor-faktor yang dapat menentukan apakah akan ada kenaikan lagi pada Desember:

RBI akan menilai apakah tekanan inflasi meluas dan bertahan lama atau didorong faktor sementara, khususnya harga pangan. Pergerakan inflasi inti, harga minyak mentah, kondisi musim hujan, dan ekspektasi inflasi juga akan menjadi faktor penting.

Rangkaian peristiwa terbaru menunjukkan betapa cepat fokus kebijakan bergeser dari menunggu kepastian menjadi mengelola biaya pinjaman yang lebih tinggi:

• Sepanjang 2025: RBI memangkas suku bunga repo secara kumulatif 125 basis poin menjadi 5.25%.
• Agustus 2026: MPC mempertahankan suku bunga di 5.25% dan sikap netral sembari menilai risiko inflasi.
• 7 Oktober: MPC menaikkan suku bunga menjadi 5.50% dan menerapkan pengetatan terukur.
• 8 Oktober: Sejumlah revisi suku bunga acuan pinjaman bank mulai berlaku.
• 12 Oktober: Inflasi September diumumkan sebesar 5.54%, dan biaya pinjaman semalam mencapai 5.43%.
• 13 Oktober: RBI menjadwalkan penjualan surat berharga pemerintah senilai Rs 25,000 crore.
• Desember 2026: Tinjauan kebijakan berikutnya akan menguji apakah kenaikan lagi diperlukan.

Poin Utama

• RBI menaikkan suku bunga repo sebesar 25 basis poin menjadi 5.50%, kenaikan pertama sejak Februari 2023.
• Enam anggota MPC mendukung kenaikan tersebut; empat mendukung pengetatan terukur, sementara Ram Singh dan Nagesh Kumar memilih sikap netral.
• Inflasi ritel September mencapai 5.54%, dengan inflasi pangan 7.74% dan inflasi pedesaan 6.08%.
• RBI menaikkan prakiraan inflasi tahunan menjadi 5.2% dan prakiraan pertumbuhan menjadi 7.1%.
• Sejumlah bank menaikkan suku bunga acuan pinjaman, dengan dampak bagi peminjam lama bergantung pada jadwal penyesuaian masing-masing.
• Langkah pengelolaan likuiditas membawa suku bunga pasar lebih dekat ke suku bunga repo, sementara para ekonom memperkirakan Desember akan menjadi titik pengambilan keputusan besar berikutnya.