IMF menaikkan proyeksi pertumbuhan India menjadi 7%, tetapi biaya minyak dan pelemahan rupee membayangi prospek

Proyeksi lebih kuat, anggaran rumah tangga tertekan

Prospek Ekonomi Dunia Oktober 2026 dari Dana Moneter Internasional (IMF) memproyeksikan ekonomi India tumbuh 7% pada 2026-27 dan 2027-28, setelah tumbuh 7,8% pada kuartal April-Juni. Peningkatan proyeksi ini disertai prospek yang kurang menggembirakan bagi anggaran rumah tangga: inflasi konsumen diproyeksikan sebesar 5% pada 2026-27, sementara IMF memperkirakan harga minyak mentah rata-rata mencapai $95.74 per barel pada 2026, sekitar 41% lebih tinggi dibandingkan 2025.

Proyeksi India untuk 2026-27 naik 0.6 poin persentase dari perkiraan IMF pada Juli sebesar 6.4%. Proyeksi untuk 2027-28 naik 0.3 poin persentase dari 6.7%. Permintaan domestik yang kuat, aktivitas sektor jasa, dan investasi membantu perekonomian bertahan menghadapi gangguan akibat konflik di Asia Barat.

Perbedaan periode ini penting. FY27 India berarti tahun fiskal dari April 2026 hingga Maret 2027, sedangkan FY28 berlangsung dari April 2027 hingga Maret 2028. Proyeksi global IMF menggunakan tahun kalender. Proyeksi pertumbuhan India sebesar 7% berada di tengah pertumbuhan dunia sebesar 3.1% pada 2026 dan 3.4% pada 2027.

Prospek yang lebih kuat ini juga muncul saat pelemahan rupee mengurangi nilai ekonomi India dalam dolar. India dapat memproduksi lebih banyak barang dan jasa, tetapi bergerak lebih lambat menuju target yang diukur dalam dolar AS. Hal ini membantu menjelaskan mengapa peningkatan proyeksi pertumbuhan dapat terjadi bersamaan dengan penurunan estimasi skala ekonomi India di tingkat internasional.

Tantangan utamanya adalah mempertahankan belanja dan investasi ketika energi mahal, gangguan pengiriman, dan inflasi menggerus uang rumah tangga dan bisnis. Proyeksi IMF mengasumsikan sebagian tekanan eksternal tersebut berangsur mereda selama 2027.

Apa yang mendorong peningkatan proyeksi India?

Pertumbuhan India pada April-Juni didukung investasi dan aktivitas manufaktur yang kuat, sehingga mengimbangi pelemahan di sektor pertambangan dan jasa yang langsung melayani konsumen. Kinerja ini memberi para pembuat proyeksi pijakan awal yang lebih kuat untuk memperkirakan pertumbuhan sepanjang tahun fiskal.

Produk domestik bruto, atau PDB, mengukur nilai barang dan jasa yang dihasilkan dalam suatu perekonomian. Pertumbuhan PDB riil menghilangkan dampak kenaikan harga, sehingga membantu menunjukkan apakah negara tersebut memproduksi lebih banyak, bukan sekadar menjual hasil produksi yang sama dengan harga lebih tinggi.

IMF menyebut permintaan domestik yang tangguh dan aktivitas sektor jasa yang kuat sebagai penopang langsung. Permintaan domestik berarti belanja di dalam India oleh rumah tangga, bisnis, dan pemerintah. Pasar domestik yang besar memberi perusahaan konsumen, bahkan ketika kondisi perdagangan di luar negeri memburuk.

IMF juga menyoroti tren populasi India, pasar domestik yang terus berkembang, dan reformasi struktural berkelanjutan sebagai penopang potensi pertumbuhan. Faktor-faktor jangka panjang ini membantu menjelaskan mengapa proyeksi tetap kuat setelah kuartal terakhir. Investasi terkait kecerdasan buatan juga disebut sebagai salah satu pendorong dalam prospek tersebut.

Meski demikian, proyeksi 7% menunjukkan perlambatan dari pertumbuhan 7.8% yang tercatat pada FY26. Peningkatan proyeksi terbaru berarti IMF memperkirakan kinerja yang lebih baik dibandingkan perkiraan sebelumnya, tetapi tetap mengantisipasi pertumbuhan tahunan yang lebih lambat daripada tahun fiskal sebelumnya.

Proyeksi sejumlah lembaga lain juga mendekati 7%

Reserve Bank of India menaikkan proyeksi pertumbuhan FY27 menjadi 7.1%, sedikit di atas perkiraan IMF. Bank Dunia juga memperkirakan pertumbuhan 7.1%, naik dari 6.6%, dengan alasan kuatnya permintaan domestik dan ekspor meskipun kondisi internasional sulit. Bank Dunia memproyeksikan pertumbuhan 7.2% untuk 2027-28.

Organisation for Economic Co-operation and Development menaikkan proyeksi 2026-27 menjadi 7.1% dari 6.3%. S&P Global Ratings dan Asian Development Bank memperkirakan pertumbuhan 7%, sedangkan Fitch Ratings memproyeksikan 6.9%.

Moody's Ratings menaikkan proyeksi FY27 menjadi 7% dari 6%, dengan menyoroti ketahanan India selama konflik di Timur Tengah sekaligus memperingatkan bahwa risiko masih ada. Secara keseluruhan, estimasi tersebut menempatkan prospek pertumbuhan saat ini dalam kisaran sempit, yakni 6.9% hingga 7.1%.

Revisi IMF dilakukan dalam beberapa putaran proyeksi berturut-turut. Perkiraan April untuk FY27 sebesar 6.5%, lalu menjadi 6.4% pada Juli dan 7% pada Oktober. Dengan demikian, kenaikan proyeksi Oktober mencapai 0.5 poin persentase dibandingkan April dan 0.6 poin persentase dibandingkan Juli.

Minyak dan pengiriman menjadi faktor utama dalam proyeksi

IMF memperkirakan harga minyak mentah rata-rata sebesar $95.74 per barel pada 2026 dan $87.39 pada 2027. Perhitungan ini mencakup Brent, Dubai Fateh, dan West Texas Intermediate, tiga acuan harga minyak yang banyak digunakan. Proyeksi penurunan sekitar 9% ini memberi sedikit kelegaan setelah kenaikan tajam pada 2026.

India sangat bergantung pada impor minyak mentah. Harga yang lebih tinggi meningkatkan pembayaran ke luar negeri dan biaya transportasi serta bisnis yang menggunakan energi. Rumah tangga kemudian dapat menghadapi harga lebih tinggi dengan sisa uang yang lebih sedikit untuk pembelian lain, sehingga melemahkan permintaan domestik yang kini menopang pertumbuhan.

Selat Hormuz, jalur utama pengiriman energi dari Teluk, merupakan bagian penting dari asumsi IMF. IMF memperkirakan selat itu dibuka kembali pada Maret 2027 dan kondisi secara umum kembali seperti sebelum perang pada Oktober 2027, termasuk pemulihan pengiriman, asuransi, dan pengaturan pembayaran. Tanggal-tanggal tersebut merupakan asumsi proyeksi; jadwal pemulihan yang sebenarnya belum pasti.

Ekspor minyak mentah dari Teluk pada September rata-rata mencapai 88% dari tingkat sebelum konflik, menyisakan kekurangan 12%. Cadangan minyak global digunakan dengan laju sekitar 2.7 juta barel per hari. Pemanfaatan minyak yang disimpan membantu meredam gangguan pasokan, tetapi mengurangi perlindungan terhadap gangguan berikutnya.

Serangan yang melibatkan MT Petro Dolphin di Sohar Anchorage dan M/T Valthera di Hormuz menggambarkan bahaya yang masih mengancam pelayaran. Dua pelaut India dilaporkan hilang setelah serangan terhadap MT Petro Dolphin. Gangguan dapat memengaruhi tarif angkutan dan biaya asuransi, selain harga minyak itu sendiri.

Tanggal-tanggal utama dalam proyeksi ini:

• April-Juni 2026: Ekonomi India tumbuh 7.8%, memperkuat prospek FY27.
• Juli 2026: IMF memproyeksikan pertumbuhan India sebesar 6.4% pada FY27 dan 6.7% pada FY28.
• Oktober 2026: Kedua proyeksi naik menjadi 7%.
• Maret 2027: IMF memperkirakan Selat Hormuz dibuka kembali.
• Oktober 2027: IMF memperkirakan kondisi secara umum kembali seperti sebelum perang.

Inflasi dapat melemahkan penopang domestik

Inflasi konsumen India diproyeksikan sebesar 5% pada FY27 sebelum turun menjadi 4.4% pada FY28. Inflasi mengukur seberapa cepat harga naik. Bahkan jika upah meningkat, keluarga dapat membeli lebih sedikit ketika harga pangan, bahan bakar, dan kebutuhan pokok lainnya naik lebih cepat daripada pendapatan mereka.

IMF memproyeksikan defisit transaksi berjalan India pada FY27 sebesar 1.5% dari PDB. Transaksi berjalan mencatat perdagangan barang dan jasa serta arus pendapatan dan transfer lintas batas. Defisit berarti pembayaran ke luar negeri melebihi penerimaan, sehingga diperlukan pembiayaan dari luar negeri.

Minyak yang mahal dapat memperbesar defisit tersebut dengan meningkatkan tagihan impor. Tekanan terhadap rupee kemudian dapat membuat barang impor lebih mahal dalam mata uang India, menjadi jalur lain yang membawa dampak gangguan internasional ke harga domestik.

Curah hujan monsun di bawah normal juga menjadi risiko karena dapat mengurangi hasil pertanian dan belanja di wilayah perdesaan. Konflik berkepanjangan juga dapat mengganggu rantai pasok dan menaikkan biaya bisnis. Tekanan ini akan menjangkau berbagai bagian perekonomian sekaligus, mulai dari pertanian dan perusahaan transportasi hingga anggaran belanja rumah tangga.

Mengapa pelemahan rupee mengubah gambaran dalam dolar

Pertumbuhan riil India dan ukuran ekonominya dalam dolar mengukur hal yang berbeda. Pertumbuhan riil melacak perubahan produksi setelah menghilangkan dampak inflasi. PDB dengan harga dolar saat ini juga mencerminkan perubahan harga domestik dan nilai tukar yang digunakan untuk mengonversi rupee ke dolar.

Proyeksi menunjukkan pertumbuhan riil sebesar 7.8% pada FY26 dan 7% pada FY27, sedangkan pertumbuhan dengan harga dolar saat ini diperkirakan masing-masing sebesar 4% dan 3.9%. Ketika nilai rupee melemah terhadap dolar, nilai produksi yang sama dalam rupee dikonversi menjadi lebih sedikit dolar.

Di antara proyeksi IMF pada April dan Oktober, estimasi PDB India dengan harga dolar saat ini untuk FY27 dikurangi sebesar $93 billion. Estimasi untuk FY28 hingga FY32 diturunkan antara $43 billion dan $57 billion per tahun.

Proyeksi menempatkan India di belakang Inggris pada posisi keenam pada FY26 dan FY27, setelah tiga tahun berada di posisi kelima. India diproyeksikan melampaui Inggris dan Jepang pada FY28, mencapai posisi keempat, serta melampaui Jerman pada FY32, mencapai posisi ketiga. Peringkat tersebut merupakan proyeksi yang bergantung pada kinerja ekonomi dan nilai tukar.

Perhitungan yang sama menunjukkan PDB India masih kurang sekitar $4 billion dari $5 trillion pada FY29. Selisih itu sekitar 0.08% dari target, dihitung dengan membagi $4 billion dengan $5,000 billion. Target tersebut semula ditetapkan untuk FY25, sebelum gangguan pandemi, revisi menyusul pembaruan tahun dasar PDB, dan pelemahan mata uang menundanya.

Proyeksi tersebut mengisyaratkan rata-rata pertumbuhan PDB dengan harga dolar saat ini sebesar 10.7% sepanjang FY28-FY32, dibandingkan 5.6% sepanjang FY23-FY27. Untuk mencapai laju tersebut, pertumbuhan dalam dolar harus jauh lebih kuat dibandingkan tingkat yang diperkirakan pada FY26 dan FY27.

Pertumbuhan global makin terkonsentrasi

IMF menaikkan estimasi pertumbuhan global 2026 menjadi 3.1% dari 3% pada Juli, sementara proyeksi 2027 tetap 3.4%. Ekonomi dunia tumbuh 3.5% pada 2025, sehingga peningkatan kecil dalam proyeksi tetap menunjukkan perlambatan pada tahun ini.

China diproyeksikan tumbuh 4.5% pada 2026 dan 4% pada 2027. Amerika Serikat diperkirakan tumbuh 2.3% pada kedua tahun tersebut. Estimasi pertumbuhan Korea Selatan pada 2026 naik menjadi 3.3% dari 1.9% pada April, sedangkan Taiwan diproyeksikan tumbuh 10.7%, ditopang permintaan semikonduktor.

Jerman dan Inggris masing-masing diproyeksikan tumbuh sekitar 1.3% pada 2026. Perekonomian maju secara kolektif diperkirakan tumbuh 2.1%, sedangkan pasar berkembang dan negara berkembang diproyeksikan tumbuh 3.7%. Proyeksi pertumbuhan Brasil pada 2026 dipangkas menjadi 2.2% dan Rusia menjadi 0.9%.

Kerugian terberat terkonsentrasi di dekat wilayah konflik. Bahrain, Irak, Kuwait, dan Qatar diproyeksikan mengalami kontraksi ekonomi lebih dari 10% pada 2026. Ekonomi Arab Saudi diperkirakan menyusut 3.3%, dibandingkan proyeksi pertumbuhan 1.7% pada Juli.

Saat ini hanya 32 perekonomian menyumbang 95% pertumbuhan global, dibandingkan 54 pada April. Pertumbuhan makin bergantung pada kelompok negara yang lebih kecil, terutama negara yang diuntungkan oleh investasi teknologi atau mengalami gangguan pasokan energi yang lebih sedikit.

Silvana Tenreyro, penasihat ekonomi sekaligus direktur departemen riset IMF, menggambarkan tekanan pada ekonomi dunia seraya menyerukan pemerintah untuk membangun kembali ruang dalam anggaran mereka dan memperkuat keamanan rantai pasok.

Ekonomi global telah menunjukkan ketahanan, tetapi ketahanan itu kini mencapai batasnya,

Kecerdasan buatan menopang permintaan sekaligus menciptakan risiko

Investasi kecerdasan buatan membantu mengimbangi sebagian dampak perang. Belanja semikonduktor, pusat data, dan pembangkit listrik menciptakan pesanan dan lapangan kerja sebelum dampak yang lebih luas terhadap produktivitas, yakni seberapa banyak yang dapat dihasilkan pekerja dan bisnis, mulai terasa.

Tenreyro mengatakan perdagangan produk AI tumbuh 29% antara 2023 dan 2025, dibandingkan pertumbuhan perdagangan global sebesar 8.3%. Tanpa produk AI, pertumbuhan perdagangan hanya akan mencapai 4.6%. Angka-angka itu menunjukkan betapa kuatnya momentum perdagangan belakangan ini bergantung pada belanja teknologi.

IMF memperingatkan investor dapat menarik diri jika laba dan peningkatan produktivitas yang diharapkan tidak terwujud. Dalam skenario buruknya, saham AS dapat turun 20%, dan PDB global pada 2028 dapat berada 1.1% di bawah proyeksi dasar. Output Asia dapat berada 1.7% di bawah proyeksi dasarnya.

Penurunan harga saham dapat merambat ke keputusan belanja. Rumah tangga yang nilai investasinya turun mungkin mengurangi pembelian, sementara perusahaan dapat membatalkan proyek atau menghadapi biaya pembiayaan yang lebih tinggi. Laporan Stabilitas Keuangan Global IMF juga memperingatkan agar tidak terlena terhadap kemungkinan pembalikan investasi dan valuasi AI.

Direktur Pelaksana IMF Kristalina Georgieva menggambarkan ketergantungan tersebut dalam sebuah acara Komite Bretton Woods.

Kini kita memiliki ekonomi yang berdiri dengan satu kaki, yaitu kaki AI,

IMF juga mengidentifikasi kemungkinan yang lebih menguntungkan: investasi teknologi yang berlanjut, adaptasi bisnis, dan kondisi pembiayaan yang mendukung dapat mempertahankan aktivitas selama guncangan energi dan pada akhirnya meningkatkan produktivitas. Prospek ini sebagian bergantung pada apakah belanja saat ini menghasilkan manfaat tersebut.

Pemerintah memiliki ruang yang lebih sempit untuk meredam guncangan berikutnya

IMF memproyeksikan inflasi global sebesar 4.7% pada 2026 dan 4.1% pada 2027. Modelnya menunjukkan probabilitas inflasi melampaui 5% pada 2027 sekitar 35%, naik dari 30% pada April.

Dalam skenario buruk lainnya, harga minyak yang bertahan di atas $130 per barel hingga kuartal pertama 2027 akan memangkas pertumbuhan global pada tahun itu sebesar 0.5 poin persentase. Hal ini akan menambah tekanan pada negara pengimpor energi saat rumah tangga menghadapi harga yang lebih tinggi.

Keuangan pemerintah juga makin ketat. IMF memproyeksikan utang publik di negara-negara maju mencapai 115% dari PDB pada 2031, dibandingkan 108% pada 2025. Untuk negara berkembang dan pasar berkembang, IMF memperkirakan utang naik dari 74% menjadi 84% dari PDB.

Biaya pinjaman yang lebih tinggi berarti lebih banyak dana publik digunakan untuk membayar bunga. Membangun kembali ruang fiskal berarti menciptakan ruang dalam anggaran pemerintah untuk merespons keadaan darurat tanpa menambah utang yang sulit dilunasi.

IMF mendesak pemerintah agar bantuan bagi rumah tangga yang menghadapi kenaikan biaya pangan dan energi bersifat sementara dan tepat sasaran. Bagi India, mengarahkan bantuan kepada keluarga rentan dapat mengatasi tekanan langsung sekaligus membatasi beban keuangan publik.

Proyeksi pertumbuhan India sebesar 7% bergantung pada berlanjutnya belanja domestik, aktivitas sektor jasa, dan investasi, dengan dukungan meredanya gangguan energi selama 2027. Tahun fiskal berikutnya juga akan menguji apakah inflasi turun mendekati proyeksi 4.4% dan apakah rupee memungkinkan pertumbuhan produksi yang kuat diterjemahkan menjadi peningkatan yang lebih cepat dalam nilai dolar.

Poin-Poin Utama

• IMF memproyeksikan pertumbuhan India sebesar 7% pada FY27 dan FY28, naik dari estimasi Juli sebesar 6.4% dan 6.7%.
• Pertumbuhan 7.8% pada April-Juni, permintaan domestik, dan aktivitas sektor jasa mendukung peningkatan proyeksi.
• RBI dan Bank Dunia memproyeksikan pertumbuhan FY27 sebesar 7.1%, sedikit di atas proyeksi IMF.
• Inflasi konsumen India diproyeksikan sebesar 5% pada FY27 dan 4.4% pada FY28.
• IMF memperkirakan harga minyak rata-rata $95.74 per barel pada 2026 dan $87.39 pada 2027.
• Proyeksi mengasumsikan Hormuz dibuka kembali pada Maret 2027, dengan kondisi secara umum pulih pada Oktober.
• Pelemahan rupee mengurangi proyeksi PDB India dalam dolar dan menunda kenaikan peringkat ekonominya.
• Pertumbuhan global diproyeksikan sebesar 3.1% pada 2026 dan 3.4% pada 2027, dengan risiko dari gangguan energi, utang, dan pembalikan investasi AI.