Maharlika Batalkan Investasi Jaringan Listrik Senilai ₱19,7 Miliar Setelah 21 Bulan Perundingan

Rencana kehadiran pemerintah di jaringan listrik kandas

Maharlika Investment Corporation untuk sementara menarik diri dari rencana investasi senilai ₱19,7 miliar yang akan memberinya masing-masing dua kursi dewan di Synergy Grid & Development Philippines Inc. (SGP) dan National Grid Corporation of the Philippines (NGCP). Keputusan itu diambil 21 bulan setelah Presiden Ferdinand Marcos Jr. menyaksikan penandatanganan perjanjian tersebut di Malacañang pada 27 Januari 2025.

SGP mengungkapkan penarikan diri itu pada 30 Oktober, setelah perundingan berlangsung melampaui target awal 90 hari dan target penyelesaian berikutnya pada Juni 2026. Maharlika berencana mengakuisisi 20 persen saham SGP melalui penerbitan saham preferen konversi baru.

Transaksi itu akan memadukan investasi keuangan dengan peningkatan kehadiran pemerintah di jaringan transmisi listrik yang dioperasikan swasta. NGCP mengelola sistem yang menyalurkan listrik dari pembangkit ke jaringan distribusi yang memasok rumah dan tempat usaha.

Maharlika mengatakan keputusannya diambil setelah evaluasi berlanjut seiring berkembangnya ketentuan transaksi dalam perundingan terperinci. Lembaga itu menyebut mandat investasi, prioritas saat ini, serta tanggung jawab mengelola dana publik secara hati-hati sebagai pertimbangan. SGP mengatakan dana tersebut memutuskan untuk sementara tidak melanjutkan rencana karena arah strategisnya saat ini.

Kedua pihak tidak mengungkap ketentuan khusus yang menghalangi penyelesaian transaksi, termasuk apakah valuasi, dividen, atau hak kepemilikan menjadi ganjalan. Maharlika membuka kemungkinan untuk kembali berinvestasi, tanpa menetapkan jadwal. SGP mengatakan penarikan diri tersebut tidak akan berdampak pada posisi keuangannya maupun operasi dan layanan NGCP.

Apa yang akan diperoleh dengan ₱19,7 miliar

Investasi yang diusulkan Maharlika ditujukan kepada SGP, perusahaan induk tercatat yang terkait dengan pengusaha Henry "Big Boy" Sy Jr. dan Robert Coyiuto Jr. Perjanjian itu melibatkan penerbitan saham baru, yang berarti Maharlika akan membeli saham yang diterbitkan khusus untuk transaksi tersebut.

Saham preferen itu direncanakan memberikan dividen tahunan sebesar 6,5 persen selama tiga tahun pertama. Jika diterapkan pada seluruh investasi senilai ₱19,7 miliar, jumlah tersebut setara dengan sekitar ₱1,28 miliar per tahun, atau sekitar ₱3,84 miliar selama tiga tahun.

Saham preferen biasanya memberi investor hak finansial tertentu, seperti prioritas dalam menerima dividen. Saham yang diusulkan itu juga dapat dikonversi, artinya bisa berubah menjadi saham biasa dengan ketentuan yang disepakati. Konversi dapat mengurangi persentase kepemilikan pemegang saham lama dan porsi mereka atas laba mendatang karena jumlah saham biasa yang beredar bertambah.

Paket tersebut juga mencakup dua kursi dewan di SGP dan dua di NGCP. Posisi-posisi itu menjadi bagian penting dari tujuan pemerintah yang dinyatakan, yakni memperoleh akses lebih besar terhadap informasi bisnis transmisi listrik.

Penandatanganan pada Januari itu berupa term sheet yang mengikat, yang memuat ketentuan utama transaksi. Penyelesaian masih mensyaratkan pemeriksaan lebih lanjut terhadap bisnis, dokumen transaksi final, serta persetujuan perusahaan dan regulator. Dengan demikian, acara tersebut menandai dimulainya proses yang masih memiliki sejumlah persyaratan.

Cara kerja struktur kepemilikan

SGP memiliki kepentingan ekuitas efektif sebesar 40,2 persen di NGCP, sekaligus secara tidak langsung mengendalikan 60 persen hak suara perusahaan tersebut. Persentase ini menjelaskan hal yang berbeda: kepentingan ekonomi mengukur partisipasi dalam nilai finansial bisnis, sedangkan hak suara menentukan pengaruh atas keputusan perusahaan.

Kelompok Filipina yang terkait dengan Sy dan Coyiuto mengendalikan 60 persen hak suara. State Grid Corporation of China memegang 40 persen sisanya. Rencana kepemilikan 20 persen Maharlika adalah di SGP, bukan pembelian langsung 20 persen saham NGCP.

Bagian kepemilikan langsung State Grid di NGCP berada di luar transaksi yang diusulkan. CEO Maharlika Rafael Consing Jr. mengatakan pada Januari 2025 bahwa pembahasan dana tersebut berfokus pada SGP dan tidak mencakup perundingan dengan pemegang saham asal China itu. Ia menyatakan minat terhadap saham State Grid jika saham tersebut tersedia.

Karena itu, masuknya Maharlika akan mengubah kepemilikan dan keterwakilan melalui perusahaan induk Filipina, sementara kepemilikan langsung State Grid tetap. Setelah rencana penyertaan saham dibatalkan, perubahan yang direncanakan itu tidak akan terjadi melalui perjanjian ini.

Bagaimana tenggat waktu bergeser

Consing awalnya memperkirakan dokumen transaksi final akan rampung dalam 90 hari sejak penandatanganan pada Januari 2025, dengan kemungkinan perpanjangan. Saat itu, uji tuntas awal telah selesai, katanya, tetapi pemeriksaan lebih lanjut atas investasi masih diperlukan.

Perundingan berlanjut di tengah pergantian pimpinan sektor energi pemerintah dan terus berlangsung hingga tahun berikutnya. Tonggak-tonggak utama menunjukkan sejauh mana proses ini melampaui jadwal awal:

• 27 Januari 2025: Consing dan Sy menandatangani term sheet yang mengikat di Malacañang, disaksikan Marcos. Coyiuto dan Alameda Energy juga menjadi pihak dalam perjanjian.
• November 2025: Menteri Energi Sharon Garin mengatakan Maharlika masih meminta dokumen dari NGCP.
• Maret 2026: Consing menyebut Juni sebagai target penyelesaian baru. Maharlika belum menunjuk calon wakilnya untuk dewan NGCP.
• Juni 2026: Target yang telah direvisi berlalu tanpa transaksi selesai.
• 30 Oktober: SGP mengungkapkan bahwa Maharlika untuk sementara tidak akan melanjutkan transaksi.

Penarikan diri itu juga terjadi saat masa jabatan tiga tahun Consing mendekati akhir pada November. Belum ada pengganti yang secara resmi ditunjuk ketika keputusan tersebut diumumkan.

Mengapa akses informasi penting

Consing menyebut rencana kursi dewan NGCP sebagai cara bagi pemerintah untuk memperoleh informasi operasional yang sebelumnya tidak dimiliki. Berbicara pada Januari 2025 sebagai presiden dan CEO Maharlika, ia menggambarkan perubahan yang diharapkan:

"Kami mengawasi para pemegang saham, tetapi kenyataannya kami sama sekali tidak memiliki akses ke informasi tersebut dan sekarang kami akan mendapatkannya," kata Consing.

Raphael Lotilla, yang saat itu menjabat menteri energi, juga mengatakan investasi tersebut akan memberi publik gambaran yang lebih baik tentang operasi NGCP melalui keterwakilan pemerintah. Dengan demikian, transparansi merupakan bagian dari manfaat yang dituju, selain dividen dan potensi keuntungan investasi.

Para anggota parlemen telah menyuarakan kekhawatiran tentang pengaruh pemegang saham asal China itu di tengah ketegangan antara Manila dan Beijing di Laut Filipina Barat. Dalam pengumuman Januari, Consing mengatakan Maharlika tidak melihat adanya ancaman eksternal saat ini dan telah mempertimbangkan kekhawatiran tersebut dalam keputusan investasinya.

Penarikan diri ini membuat pemerintah tidak memperoleh tambahan keterwakilan di dewan yang dijanjikan melalui perjanjian tersebut. Meski demikian, Maharlika mengatakan keputusannya tidak akan mengubah komitmen pemerintah terhadap jaringan transmisi yang aman dan andal.

Pertanyaan soal imbal hasil dan valuasi

Rekam jejak pendapatan dan pembayaran kepada pemegang saham NGCP membantu menjelaskan daya tarik finansial investasi tersebut. Angka yang dikutip dalam investigasi November 2023 menyebut akumulasi laba NGCP sejak mengambil alih jaringan listrik pada 2009 mencapai ₱286 miliar, dengan ₱208 miliar dibayarkan kepada pemegang saham sebagai dividen selama periode yang dicakup.

Angka itu setara dengan sekitar 73 sen dari setiap peso laba yang dibagikan. Bagi calon investor, pendapatan dividen akan menjadi bagian penting dari daya tarik bisnis tersebut. Bagi pemegang saham lama, penerbitan saham dengan hak konversi mengharuskan mereka mempertimbangkan tambahan modal terhadap kemungkinan berkurangnya persentase kepemilikan di masa mendatang.

Harga sudah menjadi bahan perdebatan sebelum term sheet ditandatangani. Pada Januari 2025, manajer dana investasi Eric Jurado memperkirakan nilai wajar SGP sebesar ₱10,20 per saham, dengan menggunakan pertumbuhan laba tahunan 4,4 persen selama lima tahun sebelumnya. Ia memproyeksikan imbal hasil tahunan bagi pemegang saham sebesar 10,4 persen dalam lima tahun berikutnya. Angka tersebut merupakan perkiraannya, bukan ketentuan transaksi yang disepakati.

Saat itu, harga pasar SGP tercatat sebesar ₱12,90. Pembahasan mengenai ekspektasi pemilik menempatkan harga yang mereka inginkan mendekati ₱20 per saham, meski angka tersebut bukan kesepakatan yang diumumkan.

Jurado mengusulkan kompromi berupa pembayaran awal ₱13,50 per saham, disusul pembayaran tambahan jika target keuangan atau operasional tercapai dalam tiga hingga lima tahun. Struktur seperti itu akan mengaitkan sebagian harga dengan kinerja bisnis yang sebenarnya. Usulannya menggambarkan pilihan harga yang dibahas sebelum penandatanganan; alasan akhir para pihak menghentikan proses tersebut belum diungkapkan.

Hal yang akan hilang bagi NGCP selain dana

Pakar keuangan Astro del Castillo mengatakan investasi pemerintah dapat membantu NGCP melalui koordinasi kebijakan yang lebih erat dan pengurangan keterlambatan administratif. Ia menilai manfaat itu lebih penting daripada pendanaan itu sendiri:

"NGCP akan lebih diuntungkan oleh birokrasi yang lebih lancar, seperti koordinasi kebijakan dan tindakan melalui kehadiran pemerintah, ketimbang keuntungan finansial," kata Del Castillo.

Del Castillo menyebut proses regulasi, koordinasi dengan pemerintah, dan akses lahan untuk proyek transmisi sebagai bidang yang dapat terbantu oleh kemitraan tersebut. Akses ini, yang lazim disebut hak lintas, diperlukan untuk membangun jaringan listrik melintasi lahan di sepanjang jalurnya.

Analis pasar Toby Allan Arce mengatakan investasi itu dapat meningkatkan fleksibilitas keuangan dan akses terhadap modal yang sesuai untuk proyek-proyek yang membutuhkan waktu bertahun-tahun sebelum menghasilkan imbal balik. Ia juga mengatakan penarikan diri tersebut belum tentu menggagalkan operasi atau rencana investasi NGCP.

Arce menyebut pendanaan, dukungan regulasi, dan pelaksanaan konstruksi sebagai hal praktis yang perlu diperhatikan operator jaringan listrik:

"Pada akhirnya, pertimbangan yang lebih penting adalah apakah NGCP dapat memperoleh pendanaan yang memadai, mempertahankan dukungan regulator, serta melaksanakan peningkatan infrastruktur yang diperlukan untuk memperkuat keandalan dan kapasitas jaringan listrik Filipina," kata Arce.

Menurut data perusahaan, NGCP telah menginvestasikan lebih dari ₱400 miliar untuk transmisi. Rumah tangga dan pelaku usaha bergantung pada kelangsungan operasi dan pengembangan jaringan tersebut, siapa pun pemegang sahamnya. SGP mengatakan penarikan diri itu tidak akan memengaruhi operasi maupun layanan NGCP.

Maharlika tetap memiliki saham SGP

Keputusan Maharlika berlaku untuk rencana penyertaan modal senilai ₱19,7 miliar, sementara investasinya yang terpisah dalam saham SGP yang dibeli di pasar saham tetap dipertahankan. Dana tersebut telah menginvestasikan ₱1,2 miliar untuk saham itu dan melaporkan dividen sebesar ₱589,2 juta serta keuntungan yang belum direalisasikan untuk tahun yang disebutkan.

Dividen adalah pembayaran yang diterima dari perusahaan. Keuntungan yang belum direalisasikan merupakan kenaikan nilai pasar saham yang masih dimiliki, yang dapat naik atau turun sebelum saham dijual. Karena itu, angka gabungan tersebut mencakup pendapatan sekaligus perubahan nilai investasi.

Rencana penyertaan modal itu jauh lebih besar, sekitar 16,4 kali investasi saham di pasar senilai ₱1,2 miliar. Rencana tersebut juga disertai paket hasil negosiasi berupa keterwakilan di dewan dan hak atas saham preferen.

Dengan demikian, Maharlika tetap memiliki eksposur finansial terhadap SGP meski mundur dari perjanjian yang lebih besar. SGP mengatakan keputusan tersebut tidak akan berdampak pada struktur permodalan, posisi keuangan, bisnis, maupun operasinya.

Komitmen besar dalam portofolio yang berkembang

Maharlika telah menginvestasikan ₱5,9 miliar hingga akhir 2025 dari total dana awal sebesar ₱75 miliar yang disetorkan oleh dua bank pemerintah. Jumlah itu sekitar 7,9 persen dari pendanaan awal.

Pada Juni 2026, penempatan modal kumulatif naik menjadi ₱24,7 miliar, atau sekitar 32,9 persen dari jumlah awal tersebut. Fasilitas modal kerja senilai ₱15 miliar untuk Petron mencakup sekitar 61 persen dari total dana yang telah ditempatkan. Modal kerja menopang kebutuhan operasional rutin perusahaan.

Rencana penyertaan saham SGP saja setara dengan sekitar 26,3 persen dari pendanaan awal Maharlika sebesar ₱75 miliar. Jika diselesaikan, transaksi itu akan menjadi komitmen besar untuk satu investasi di dalam portofolio dana yang sedang berkembang.

Maharlika juga memiliki kas dan setara kas sebesar ₱53 miliar per Juni 2026. Setara kas adalah aset yang dapat dengan mudah dicairkan menjadi uang tunai. Angka portofolio tersebut memberi gambaran tentang besarnya transaksi yang dibatalkan, sementara penjelasan resmi dana itu bertumpu pada prioritas investasi dan evaluasi terhadap ketentuan yang terus berkembang.

Bagi konsumen listrik, dampak langsungnya adalah kesinambungan layanan: SGP menyatakan layanan transmisi akan tetap berjalan tanpa perubahan. Bagi Maharlika, keputusan ini mempertahankan dana yang semula akan digunakan untuk penyertaan saham, sementara kepemilikan saham tercatatnya yang lebih kecil tetap dipertahankan. Upaya baru untuk memperoleh keterwakilan dewan yang diusulkan akan mengharuskan kedua pihak kembali berunding.

Poin Utama

• Maharlika untuk sementara menarik diri dari rencana investasi senilai ₱19,7 miliar di SGP, 21 bulan setelah penandatanganan pada Januari 2025.
• Perjanjian itu akan memberikan rencana kepemilikan 20 persen di SGP serta masing-masing dua kursi dewan di SGP dan NGCP.
• Saham preferen yang diusulkan menawarkan dividen tahunan 6,5 persen selama tiga tahun pertama.
• Kepemilikan langsung 40 persen State Grid Corporation of China di NGCP berada di luar transaksi tersebut.
• SGP mengatakan keuangannya serta operasi dan layanan NGCP tidak akan terdampak.
• Maharlika tetap mempertahankan investasi terpisahnya dalam saham SGP yang dibeli melalui pasar saham.
• Kedua pihak tidak mengungkap ketentuan tertentu yang diperselisihkan maupun jadwal dimulainya kembali perundingan.