China Naikkan Rasio Cadangan Valas Menjadi 6% untuk Meredam Penguatan Yuan, Menahan Sekitar US$24 Miliar

Cadangan bank yang lebih tinggi menahan penguatan yuan

Bank sentral China mengumumkan pada 3 November bahwa lembaga keuangan wajib menyimpan 6% dari simpanan valuta asing mereka sebagai cadangan mulai 15 November 2026, naik dari 4%. Berdasarkan simpanan valuta asing sebesar US$1,2 triliun yang tercatat pada akhir September, kenaikan ini akan menahan sekitar US$24 miliar tambahan di bank sentral.

People's Bank of China (PBOC) mengatakan perubahan tersebut bertujuan memperkuat pengelolaan likuiditas valuta asing. Kebijakan ini diambil setelah yuan menguat ke level tertinggi terhadap dolar sejak 2022, didukung ekspor yang kuat dan perusahaan-perusahaan yang menukarkan pendapatan valuta asing mereka menjadi yuan.

Pasar bereaksi sebelum persyaratan baru berlaku. Yuan onshore melemah hingga 0,37% ke 6,6728 per dolar setelah pengumuman, level terlemahnya sejak 23 Oktober. Yuan offshore juga turun, menghentikan kenaikan yang berlangsung hampir tiga pekan.

Kenaikan pada November ini merupakan yang pertama sejak Desember 2021. Kebijakan tersebut membalikkan sebagian dari serangkaian penurunan yang dilakukan pada 2022 dan 2023, ketika pembuat kebijakan berupaya mengurangi tekanan terhadap mata uang yang melemah. Kali ini, perhatian utama adalah laju penguatan yuan.

Arti kenaikan bagi bank

Rasio cadangan simpanan valuta asing menentukan berapa banyak valuta asing yang disimpan di lembaga keuangan harus ditahan di PBOC. Rasio yang lebih tinggi membuat bank memiliki lebih sedikit valuta asing untuk dipinjamkan, diinvestasikan, atau dijual di pasar domestik.

Untuk setiap US$100 simpanan yang tercakup dalam aturan ini, bank kini harus menyimpan US$6 sebagai cadangan, bukan US$4. Perubahan sebesar dua poin persentase ini setara dengan kenaikan 50% pada porsi yang harus dicadangkan.

Jika persentase tersebut diterapkan pada saldo simpanan September sebesar US$1,2 triliun, cadangan wajib mencapai sekitar US$48 miliar pada rasio 4% dan US$72 miliar pada rasio 6%. Selisihnya US$24 miliar, sesuai dengan perkiraan likuiditas yang ditarik sebesar US$20 miliar hingga US$25 miliar. Jumlah akhirnya bergantung pada saldo simpanan yang dikenai persyaratan baru.

Wang Jingwen, analis makroekonomi di Minsheng Bank Research Institute, menjelaskan bahwa persyaratan yang lebih tinggi dapat menarik likuiditas valuta asing dan menahan ekspansi kredit dalam valuta asing. Zhao Qingming, kepala ekonom di Beijing Longhe Investment, mengatakan penyisihan dana yang lebih besar akan membantu menyeimbangkan penawaran dan permintaan valuta asing.

Sebagian besar valuta asing tersebut disimpan dalam bentuk dolar. Pengurangan jumlah dolar yang tersedia dalam sistem perbankan domestik dapat membuat dolar relatif lebih mahal terhadap yuan, sehingga meredakan tekanan untuk mendorong penguatan yuan lebih lanjut.

Reli cepat sebelum pengumuman

Yuan onshore menguat selama 14 sesi perdagangan berturut-turut sejak 14 Oktober. Pada 2 November, mata uang itu ditutup di 6,6458 per dolar, sementara yuan offshore mencapai 6,6425 selama perdagangan. Keduanya menembus level 6,65 yang diawasi ketat.

Angka yang lebih rendah dalam kuotasi ini berarti yuan lebih kuat: jumlah yuan yang dibutuhkan untuk membeli satu dolar menjadi lebih sedikit. Karena itu, pergerakan dari sekitar 6,64 ke 6,67 menunjukkan pelemahan mata uang China.

Satu perhitungan menyebut kenaikan yuan onshore sepanjang tahun mencapai 4,91%, sementara perhitungan lain menempatkannya di atas 5%; kenaikan yuan offshore dilaporkan lebih dari 4,5%. Pada akhir Oktober, kurs onshore dan offshore masing-masing berada di 6,6557 dan 6,6525, setelah menguat selama empat bulan berturut-turut.

Setelah pengumuman cadangan, perdagangan offshore mencapai sekitar 6,6664 per dolar, turun sekitar 0,3%. Perdagangan onshore kemudian mencapai 6,6728. Kurs onshore mencerminkan perdagangan di China daratan, sedangkan kurs offshore mencerminkan perdagangan di luar wilayah tersebut, tempat kondisi dan permintaan investor dapat berbeda.

Alasan eksportir mendorong penguatan yuan

Ekspor yang kuat dan surplus perdagangan yang besar memasok valuta asing ke pasar. Ketika eksportir China menerima dolar lalu menukarkannya menjadi yuan untuk memenuhi pengeluaran domestik, mereka menambah pasokan dolar di pasar dan meningkatkan permintaan terhadap yuan.

Wang Jinbin, ekonom di Renmin University of China, mengaitkan kekuatan mata uang itu terutama dengan ekspor yang tangguh serta penyelesaian transaksi valuta asing yang konsisten lebih besar daripada pembelian valuta asing. Dengan kata lain, perusahaan menukarkan lebih banyak valuta asing menjadi yuan daripada membeli valuta asing dengan arah sebaliknya.

Ekspektasi dapat memperkuat pergerakan tersebut. Perusahaan yang memperkirakan yuan akan terus menguat mungkin menukarkan dolar lebih cepat karena khawatir jumlah yuan yang bisa dibeli dengan dolar yang sama akan lebih sedikit di kemudian hari. Jika banyak perusahaan melakukan hal serupa, permintaan mereka dapat mempercepat penguatan mata uang.

Marco Sun, kepala analis pasar keuangan di MUFG (China), menjelaskan respons bank sentral dan dampak yang ingin dicapai:

PBOC merespons penguatan yuan yang kuat dan didorong pasar."

"Dengan menyerap sebagian likuiditas dolar AS yang tersedia dalam sistem perbankan, PBOC berupaya mengurangi momentum penguatan yuan dan mencegah terbentuknya ekspektasi pasar yang berlebihan ke satu arah.

Penguatan melampaui dolar

Data China Foreign Exchange Trade System untuk pekan yang berakhir pada 30 Oktober menunjukkan yuan menguat terhadap kelompok mata uang yang lebih luas. Indeks yuan CFETS mencapai 103,77, naik 0,36 poin dalam sepekan dan berada di level tertinggi sejak Juli 2022.

Indeks yuan yang menggunakan keranjang mata uang Bank for International Settlements mencapai 111,57, naik 0,55 poin dan mencatat rekor tertinggi. Indeks yang menggunakan keranjang Special Drawing Rights milik International Monetary Fund mencapai 98,85, naik 0,29 poin.

Indeks-indeks ini membandingkan yuan dengan kelompok mata uang, bukan hanya dolar. Kenaikan serentak menunjukkan bahwa penguatan terbaru meluas ke beberapa perbandingan mata uang, hal penting bagi perusahaan yang berdagang dengan pelanggan di berbagai negara.

Terhadap dolar, yuan menguat sekitar 0,77% selama periode 26 hingga 30 Oktober. Kurs paritas tengah harian juga menguat sepanjang Oktober, bergerak dari 6,7351 pada akhir September menjadi 6,7138 pada 30 Oktober.

Kurs acuan harian memberi sinyal lain

PBOC menetapkan kurs paritas tengah yuan pada 6,7150 per dolar pada 3 November, sedikit lebih lemah dibandingkan kurs acuan hari sebelumnya. Kurs tengah harian ini merupakan acuan resmi yang digunakan dalam pengelolaan perdagangan mata uang onshore.

Kurs penetapan itu juga lebih lemah bagi yuan daripada perkiraan model pasar sebesar 661 pip. Satu pip di sini bernilai 0,0001 yuan per dolar, sehingga selisihnya mencapai 0,0661 yuan. Ini merupakan deviasi terbesar ke arah pelemahan yuan sejak 10 September.

Sepanjang tahun ini, bank sentral secara bertahap memperkuat panduan resminya, tetapi menetapkan kurs pada level yang lebih lemah daripada ekspektasi pasar. Bersama dengan kenaikan rasio cadangan, pola tersebut menunjukkan upaya untuk memperlambat laju penguatan.

Zhou Hao, kepala ekonom di Guotai Junan Hong Kong, menyebut perubahan rasio cadangan sebagai respons terarah terhadap penguatan yang cepat. Penetapan kurs harian berikutnya akan menjadi petunjuk rutin mengenai cara bank sentral mengelola mata uang menjelang 15 November.

Bagaimana kebijakan ini sampai pada titik sekarang

PBOC telah menggunakan instrumen cadangan ini ke dua arah. Menaikkan rasio menarik valuta asing dari sistem perbankan, sedangkan menurunkannya melepas dana. Keputusan terbaru ini menyusul beberapa perubahan sejak 2021 dan serangkaian pernyataan kebijakan mata uang selama Oktober.

• 15 Desember 2021: Rasio cadangan simpanan valuta asing naik dari 7% menjadi 9%, menyusul kenaikan sebelumnya pada tahun yang sama.
• 2022 hingga 2023: Tiga kali penurunan membawa rasio dari 9% menjadi 4%.
• 15 September 2023: Penurunan terbaru memangkas rasio dari 6% menjadi 4%.
• 8 Oktober 2026: PBOC menerbitkan sikap kebijakannya terkait nilai tukar yuan dan menyatakan tidak menetapkan target tingkat nilai tukar.
• 19 Oktober 2026: Gubernur Pan Gongsheng membahas kerangka nilai tukar dalam konferensi tahunan Financial Street Forum.
• 3 November 2026: PBOC mengumumkan kenaikan rasio menjadi 6%.
• 15 November 2026: Persyaratan cadangan yang lebih tinggi mulai berlaku.

Persyaratan baru sebesar 6% mengembalikan rasio ke level sebelum September 2023. Angka ini masih tiga poin persentase di bawah level 9% yang dicapai pada Desember 2021.

Mata uang yang dikelola dengan ruang untuk bergerak

Gubernur Pan Gongsheng mengatakan pada 19 Oktober bahwa China menerapkan nilai tukar mengambang terkendali yang didasarkan pada penawaran dan permintaan pasar, dengan mempertimbangkan keranjang mata uang. Dalam kerangka tersebut, yuan dapat menguat maupun melemah, sementara bank sentral tetap memiliki instrumen untuk menangani pergerakan mendadak.

Pan mengatakan PBOC menghentikan intervensi rutin di pasar valuta asing setelah 2017. Ia juga menjelaskan bahwa PBOC dapat menggunakan instrumen stabilitas keuangan dalam kondisi tertentu, serta melakukan intervensi langsung dalam kondisi ekstrem, untuk melawan perilaku ikut-ikutan dan ekspektasi yang saling memperkuat.

Sikap kebijakan PBOC pada 8 Oktober menyatakan bahwa lembaga itu tidak menetapkan target nilai tukar atau mengintervensi tren jangka panjang mata uang. Perhatiannya mencakup fluktuasi tajam jangka pendek dan overshooting yang merusak, yaitu ketika perdagangan mendorong mata uang bergerak terlalu jauh dalam waktu terlalu cepat.

Wakil Gubernur Zou Lan kembali menegaskan peran penetapan harga oleh pasar dalam sebuah forum keuangan di Hong Kong pada 3 November. Pernyataannya disampaikan bersamaan dengan kebijakan yang bertujuan mengubah pasokan valuta asing di dalam bank, bukan mengumumkan target baru bagi yuan.

Mengapa US$24 miliar mungkin berdampak terbatas

Zhaopeng Xing, pakar strategi senior China di ANZ, mengatakan kenaikan rasio cadangan kemungkinan lebih bermakna secara simbolis. Ia berpendapat bahwa peningkatan konversi valuta asing perusahaan menjadi yuan telah menciptakan kelebihan pasokan valuta asing, dan kenaikan rasio itu tidak akan cukup untuk mengatasi ketidakseimbangan tersebut.

Pasarnya jauh lebih besar daripada penyesuaian cadangan ini. Pan menyebut nilai perdagangan valuta asing yuan harian melampaui US$800 miliar, dengan sekitar 80% berlangsung di offshore. Berdasarkan angka tersebut, US$24 miliar kurang dari 3% nilai transaksi perdagangan dalam satu hari. Cadangan wajib dan nilai transaksi perdagangan mengukur hal yang berbeda: yang pertama adalah dana yang disisihkan, sedangkan yang kedua menghitung transaksi selama periode tertentu.

Faktor lain juga dapat memengaruhi nilai tukar. Selisih imbal hasil obligasi pemerintah China dan AS bertenor 10 tahun sekitar 330 basis poin, atau 3,3 poin persentase, setelah sempat melampaui 360 basis poin. Imbal hasil AS yang lebih tinggi dapat membuat aset dolar lebih menarik, meski penerimaan ekspor menopang permintaan terhadap yuan.

Bagi eksportir yang menyimpan dolar, yuan yang lebih kuat berarti pendapatan tersebut akan dikonversi menjadi yuan dalam jumlah lebih sedikit. Importir yang membayar tagihan dalam dolar menghadapi dampak sebaliknya. Sementara itu, bank harus bersiap menyimpan porsi lebih besar dari simpanan valuta asing mereka di PBOC mulai 15 November. Langkah konkret berikutnya adalah penerapan kebijakan; pengumuman tersebut tidak menyebutkan jadwal perubahan rasio cadangan selanjutnya.

Poin Utama

• PBOC akan menaikkan rasio cadangan simpanan valuta asing dari 4% menjadi 6% pada 15 November 2026.
• Dengan menggunakan saldo simpanan September sebesar US$1,2 triliun, kenaikan ini akan menahan sekitar US$24 miliar tambahan.
• Yuan onshore turun hingga 0,37% ke 6,6728 per dolar setelah pengumuman.
• Kebijakan ini menyusul reli yuan yang berkelanjutan, didukung ekspor dan konversi pendapatan valuta asing oleh perusahaan.
• Rasio yang lebih tinggi ini merupakan kenaikan pertama sejak Desember 2021 dan membalikkan penurunan yang dilakukan pada September 2023.
• Bank sentral menyatakan tidak menetapkan target nilai tukar, tetapi tetap memiliki instrumen untuk menangani pergerakan mata uang yang mendadak.