Moonshot AI Bidik IPO Hong Kong Setelah Valuasi Dilaporkan Mencapai US$50 Miliar, Sengketa Hukum Belum Tuntas

Pencatatan senilai US$5 miliar dibayangi klaim US$700 juta

Moonshot AI, perusahaan asal Beijing di balik asisten kecerdasan buatan Kimi, tengah menyiapkan pencatatan saham di Hong Kong yang berpotensi menghimpun US$3 miliar hingga US$5 miliar setelah pendanaan swasta dilaporkan menilainya sekitar US$50 miliar. Penawaran yang ditargetkan pada kuartal pertama 2027 itu berlangsung di tengah klaim hukum senilai lebih dari US$700 juta, pengawasan pemerintah, dan upaya menjual teknologinya di luar China.

Pendapatan berulang tahunan Moonshot, menurut laporan, naik dari sekitar US$300 juta pada Juni 2026 menjadi lebih dari US$1 miliar pada Agustus. Valuasinya pada Oktober berarti sekitar 50 kali angka pendapatan tersebut, harga yang sangat bergantung pada pertumbuhan di masa depan.

Moonshot belum mengonfirmasi valuasi terbaru atau secara terbuka menetapkan tanggal pencatatan. Menanggapi laporan tentang pengajuan rahasia, perusahaan menyatakan tidak mengomentari rumor. Prospektus publik akan memberi investor gambaran lebih lengkap mengenai keuangan, kepemilikan, dan risiko hukum perusahaan sebelum mereka menentukan nilai sahamnya.

Tantangan langsung Moonshot bukan sekadar menjual chatbot populer. Perusahaan harus mengubah permintaan terhadap Kimi menjadi pembayaran pelanggan yang berkelanjutan, sambil membiayai infrastruktur komputasi, mengembangkan model baru, dan menangani sengketa terkait aset yang diduga dialihkan dari bisnis sebelumnya.

Bagi pengguna, perkembangan terdekat adalah peluncuran produk, bukan penjualan saham: Moonshot berencana menyediakan berkas Kimi K3.1 Pro untuk diunduh pada 4 November. Bagi calon pemegang saham, pertanyaan yang lebih besar adalah seberapa besar pendapatan yang dapat dipertahankan perusahaan setelah melayani pengguna dan membiayai generasi AI berikutnya.

Bagaimana valuasi mencapai US$50 miliar

Didirikan pada Maret 2023 oleh Yang Zhilin, Zhou Xinyu, dan Wu Yuxin, mantan teman kuliah di Universitas Tsinghua, Moonshot mendapat dukungan dari Alibaba, Tencent, 5Y Capital, Meituan, dan China Mobile. Dana Investasi Industri Kecerdasan Buatan Nasional China dilaporkan ikut serta dalam pendanaan pada Juli.

Valuasi perusahaan, menurut laporan, naik dari US$2,5 miliar pada Februari 2024 menjadi US$35 miliar pada Juli 2026, lalu sekitar US$50 miliar pada Oktober. Kenaikan dari US$35 miliar menjadi US$50 miliar mencapai sekitar 43%. Dibandingkan valuasi US$20 miliar yang dilaporkan pada Mei, angka Oktober itu 150% lebih tinggi.

Sejumlah putaran pendanaan menggunakan pendekatan valuasi yang berbeda. Valuasi sebelum investasi baru, yang disebut pra-uang, mengukur nilai bisnis sebelum dana segar masuk. Valuasi setelah investasi mencakup dana tersebut. Angka US$31,5 miliar yang dilaporkan pada Juni merupakan valuasi sebelum investasi, sedangkan angka US$35 miliar berikutnya menyertai penggalangan dana pada Juli.

Linimasa pendanaan dan produk menunjukkan betapa cepat ambisi Moonshot berkembang:

• Februari 2024: Pendanaan US$1 miliar yang dipimpin Alibaba dilaporkan menilai Moonshot sebesar US$2,5 miliar.
• Agustus 2024: Putaran pendanaan US$300 juta yang melibatkan Tencent dan Gaorong Capital dilaporkan menilai perusahaan sebesar US$3,3 miliar.
• Oktober 2025: Putaran sekitar US$600 juta yang dipimpin IDG Capital dilaporkan menetapkan valuasi US$3,8 miliar sebelum investasi.
• Mei 2026: Putaran pendanaan US$2 miliar yang dipimpin Long-Z Investments milik Meituan dilaporkan menilai Moonshot sebesar US$20 miliar.
• Juli 2026: Moonshot merilis Kimi K3 dan menghimpun sekitar US$3,5 miliar dengan valuasi yang dilaporkan mencapai US$35 miliar.
• September 2026: Muncul laporan tentang pengajuan rahasia untuk pencatatan saham di Hong Kong.
• Oktober 2026: Pendanaan swasta baru dilaporkan menilai Moonshot sekitar US$50 miliar.
• Kuartal pertama 2027: Perusahaan dilaporkan menargetkan debut di pasar saham Hong Kong.

Rencana pencatatan di Hong Kong

Bank of America dilaporkan mengoordinasikan rencana transaksi tersebut, dengan China International Capital Corporation, Deutsche Bank, dan Goldman Sachs juga terlibat. Diskusi awal dengan investor institusi direncanakan pada Oktober untuk mengukur permintaan.

Penggalangan dana yang diusulkan sebesar US$3 miliar hingga US$5 miliar akan tergolong besar dibandingkan pencatatan perusahaan AI China baru-baru ini. Zhipu, yang juga dikenal sebagai Z.ai, dan MiniMax masing-masing menghimpun sekitar US$550 juta dan US$600 juta saat melantai di Hong Kong pada Januari. Dana yang ingin dihimpun Moonshot sekitar lima hingga sembilan kali hasil yang diperoleh masing-masing perusahaan tersebut.

Hong Kong mencatat 118 pencatatan saham yang menghimpun HK$388 miliar dalam sembilan bulan pertama 2026, berdasarkan angka pasar yang dilaporkan. Kondisi ini menjadi latar yang sibuk bagi rencana Moonshot, meskipun investor tetap akan menegosiasikan harga penawaran berdasarkan bisnis dan risiko perusahaan itu sendiri.

Bab 18C bursa tersebut menyediakan jalur pencatatan bagi perusahaan teknologi spesialis yang memenuhi syarat tetapi tidak memenuhi persyaratan keuangan konvensional. Ambang batas sementara yang dijelaskan untuk perusahaan komersial yang memenuhi syarat mencakup nilai pasar HK$4 miliar dan pendapatan tahunan yang diaudit sebesar HK$250 juta. Perusahaan yang masih berupaya mencapai tahap komersialisasi harus menjelaskan jalur yang kredibel untuk mencapai tingkat pendapatan yang disyaratkan.

Moonshot dilaporkan telah berubah dari perusahaan terbatas menjadi perusahaan saham gabungan, langkah yang lazim dilakukan sebagai persiapan menerbitkan saham yang diperdagangkan kepada publik. Perusahaan itu juga dilaporkan sedang membongkar struktur perusahaan induk di Kepulauan Cayman dan memindahkan domisili korporasinya ke China daratan setelah gagal memperoleh pengecualian dari Komisi Regulasi Sekuritas China. Pengajuan nantinya akan memperjelas struktur dan jalur pencatatannya.

Sengketa pemegang saham di balik penawaran

Recurrent.ai, perusahaan perangkat lunak yang didirikan bersama oleh Yang dan Zhang Yutao, kepala teknologi Moonshot, pada 2016, beserta sejumlah investornya, telah mengajukan klaim terhadap kedua eksekutif tersebut terkait pembentukan Moonshot.

Pihak penggugat menuduh infrastruktur server dan kekayaan intelektual dialihkan dari Recurrent.ai ke Moonshot tanpa persetujuan dewan atau kompensasi. Mereka juga menuduh Yang dan Zhang menyembunyikan kepemilikan mereka di Moonshot sambil mengurangi keterlibatan di Recurrent.ai.

Kompensasi yang diminta disebut setara dengan 10,5% saham awal Moonshot, dengan nilai yang dilaporkan melebihi US$700 juta berdasarkan pendanaan pada Juni. Yang membantah tuduhan tersebut. Pembicaraan penyelesaian dilaporkan berlangsung di luar pengadilan.

Rujukan pada saham awal penting karena penggalangan dana berikutnya dapat mengubah persentase kepemilikan. Untuk menghitung 10,5% dari valuasi Moonshot saat ini yang dilaporkan sebesar US$50 miliar, diperlukan informasi tentang ketentuan klaim, dilusi, dan basis saham yang relevan. Karena itu, nilai klaim dan valuasi perusahaan saat ini perlu ditelaah bersama dokumen hukum.

Penyelesaian dapat mengakhiri ketidakpastian besar sebelum penawaran. Jika arbitrase berlanjut, calon investor harus mempertimbangkan kemungkinan kompensasi, riwayat aset penting, dan tanggung jawab para eksekutif. Prospektus perlu menjelaskan proses hukum yang material dan potensi biaya finansialnya.

Arti pendapatan tahunan US$1 miliar

Moonshot dilaporkan melampaui US$1 miliar dalam pendapatan berulang tahunan pada Agustus, setelah peluncuran Kimi K3 pada Juli. Targetnya adalah US$2 miliar pada Desember 2026.

Pendapatan tahunan menunjukkan laju bisnis terkini dalam bentuk angka setahun. Jika suatu layanan menghasilkan sekitar US$83 juta dalam sebulan dan mempertahankan laju tersebut selama 12 bulan, angka tahunannya akan mendekati US$1 miliar. Sementara itu, pendapatan tahunan yang diaudit mencatat jumlah yang benar-benar diperoleh perusahaan selama tahun fiskalnya.

Dengan menggunakan valuasi yang dilaporkan sebesar US$50 miliar dan pendapatan tahunan US$1 miliar, diperoleh kelipatan 50. Jika target US$2 miliar tercapai, perhitungan itu turun menjadi 25. Kedua angka bergantung pada valuasi dan laju pendapatan yang dilaporkan; angka untuk Desember masih berupa target.

Investor juga perlu mengetahui seberapa besar pendapatan berasal dari langganan individu, akses pengembang, dan kontrak perusahaan. Pelanggan yang kembali dan memperpanjang langganan membuat pendapatan lebih mudah diprediksi dibandingkan pelanggan yang hanya mencoba sebentar setelah peluncuran baru.

Biaya komputasi juga menjadi ukuran utama. Pelatihan mengembangkan kemampuan model; inferensi adalah pekerjaan komputasi yang dibutuhkan setiap kali model menjawab permintaan. Margin kotor menunjukkan jumlah pendapatan yang tersisa setelah biaya langsung untuk menyediakan layanan dikurangi. Asisten AI yang menjalankan beberapa langkah, mengulang pekerjaan, atau menggunakan alat lain dapat menghabiskan lebih banyak sumber daya komputasi sebelum menyelesaikan tugas pelanggan.

Pertumbuhan Moonshot dilaporkan berlangsung pesat. Pendapatan tahunannya meningkat lebih dari tiga kali lipat, dari sekitar US$300 juta pada Juni menjadi lebih dari US$1 miliar pada Agustus. Apakah laju tersebut dapat menghasilkan bisnis yang berkelanjutan akan bergantung pada pembayaran yang terus berlanjut, retensi pelanggan, dan biaya penyediaan setiap layanan.

Kimi K3.1 Pro menghadirkan ujian komersial baru

Model terbaru Moonshot, Kimi K3.1 Pro, disebut perusahaan memiliki 3 triliun parameter, dibandingkan 2,8 triliun pada Kimi K3. Parameter adalah pengaturan numerik yang dipelajari selama pelatihan dan membantu membentuk jawaban model.

Perusahaan menyasar bidang pemrograman, riset keuangan, pemodelan 3D, dan pengembangan gim. Jendela konteksnya mampu menampung hingga 1 juta token, sehingga dapat memproses banyak teks atau informasi lain dalam satu sesi. Token adalah potongan kecil yang digunakan model untuk membagi informasi saat memprosesnya.

Akses bagi pengembang dibanderol US$2 per juta token masukan dan US$10 per juta token keluaran, menurut rincian peluncuran yang dilaporkan. Masukan mencakup materi yang dikirim ke model; keluaran mencakup konten yang dihasilkannya. Moonshot juga mengklaim versi Kimi K3.1 Pro Highspeed beroperasi dua hingga tiga kali lebih cepat daripada versi standar.

Dalam satu laporan, peluncuran bertanggal 23 Oktober, sedangkan laporan lain menyebut pengumuman dijadwalkan pada 24 Oktober. Rencana peluncuran bobot model pada 4 November akan memungkinkan pengembang mengunduh, menjalankan, dan memodifikasi sistem pada infrastruktur mereka sendiri.

Moonshot mengatakan telah mengurangi kemampuan keamanan siber ofensif dengan menghapus materi terkait dari data pelatihan dan lingkungan pembelajaran penguatan. Dalam pengujiannya sendiri untuk menemukan dan mengeksploitasi kelemahan perangkat lunak, model tersebut meraih skor 81%, dibandingkan 90,5% untuk versi sebanding tanpa pembatasan tersebut, atau turun 9,5 poin persentase. Hasil itu belum diverifikasi secara independen dalam laporan yang diterbitkan.

Perekrutan di Singapura mengarah pada penjualan di luar negeri

Moonshot memasang iklan lowongan tenaga penjualan di Singapura bertanggal 20 Oktober, dengan mencari kandidat berpengalaman di bidang penjualan, modal ventura, konsultasi, pengembangan produk, atau teknik. Posisi itu memberi petunjuk konkret tentang cara perusahaan ingin mengubah minat internasional terhadap Kimi menjadi hubungan komersial.

Dalam iklan lowongan tersebut, Moonshot menjelaskan tugas kandidat yang terpilih:

mengubah keberhasilan awal menjadi pendapatan yang dapat ditingkatkan skalanya, kemitraan strategis, dan kehadiran pasar

Catatan registrasi bisnis menunjukkan bahwa sebuah entitas Moonshot didirikan di Singapura pada Juli 2023 dan berganti nama menjadi Novascent pada Juni 2026. Perusahaan belum memaparkan secara terbuka skala operasinya di Singapura atau rencana perekrutannya.

Moonshot juga dilaporkan tengah menegosiasikan skema bagi hasil pada Agustus dengan Microsoft, Amazon, dan Google untuk menghosting Kimi K3 di platform cloud mereka. Skema tersebut memungkinkan pelanggan mengakses model melalui layanan cloud yang sudah mereka gunakan, sementara penyedia cloud mendapat bagian dari pendapatan yang dihasilkan.

Singapura juga menarik investasi dari para pesaing. OpenAI meluncurkan sebuah inisiatif di sana pada Mei 2026 dengan dukungan dana lebih dari S$300 juta, bersamaan dengan rencana mendirikan laboratorium AI terapan pertamanya di luar Amerika Serikat. Perekrutan tenaga penjualan Moonshot menempatkannya di pasar yang sama untuk melayani pelanggan bisnis regional.

Pengawasan pemerintah menambah risiko

Badan Administrasi Ruang Siber China dilaporkan memanggil tujuh perusahaan yang disebut dalam laporan Anthropic yang diterbitkan pada September, kemudian memusatkan penyelidikan pada DeepSeek dan Moonshot. Para eksekutif dan karyawan dilaporkan telah dimintai keterangan.

Anthropic mengaitkan sekitar 23 juta interaksi dengan model Claude pada periode Mei hingga Juli dengan Moonshot. Anthropic juga menuduh hampir 300.000 permintaan selama sepuluh hari dilakukan melalui 5.380 akun palsu, serta menyatakan jawaban Claude disajikan seolah-olah dihasilkan oleh Kimi. Moonshot membantah tuduhan distilasi tersebut.

Distilasi adalah metode menggunakan keluaran suatu model untuk membantu melatih model lain. Sengketa ini berkaitan dengan tuduhan mengenai akses, penggunaan akun, serta cara jawaban diperoleh dan disajikan. Tuduhan tersebut belum diverifikasi secara independen.

Di Amerika Serikat, Gedung Putih pada 22 Juli menuduh Moonshot melatih Kimi K3 dengan keluaran Fable 5, tanpa menerbitkan dokumen teknis terperinci. Departemen Perdagangan dilaporkan menyelidiki apakah perusahaan China, termasuk Moonshot, mengakses chip dan model Amerika secara tidak semestinya.

Dalam laporan-laporan tersebut, belum ada sanksi dari China atau hasil penegakan hukum AS terhadap Moonshot yang diumumkan. Kemungkinan langkah AS mencakup pembatasan ekspor atau pencantuman dalam Entity List, yang dapat membatasi transaksi terkait teknologi Amerika. Akses terhadap sumber daya komputasi dan mitra komersial menjadi hal konkret yang perlu diperhatikan perusahaan saat memperluas layanan AI secara internasional.

Hal yang bisa dinantikan pengguna dan investor

4 November adalah tanggal produk berikutnya yang telah ditetapkan, ketika Moonshot berharap merilis bobot K3.1 Pro. Target pendapatan Desember dan rencana pencatatan saham pada kuartal pertama kemudian akan menjadi tolok ukur lanjutan bagi kemajuan komersial perusahaan.

Pengguna Kimi melalui situs web, aplikasi, atau antarmuka pengembang akan merasakan perkembangan bisnis terutama lewat kualitas layanan, ketersediaan, dan harga. Pengembang yang mengunduh bobot model dapat menjalankan berkas tersebut di server sendiri, tetapi bertanggung jawab atas perangkat keras dan pengoperasiannya.

Calon investor memiliki kebutuhan informasi yang berbeda: pendapatan yang diaudit, pengeluaran kas, biaya komputasi, perpanjangan kontrak pelanggan, rincian kepemilikan, dan penjelasan lebih lengkap mengenai klaim hukum. Kesepakatan cloud yang sudah final juga akan membantu menjelaskan kontribusi distribusi di luar negeri terhadap pendapatan dan laba.

Rencana penawaran Moonshot menyatukan berbagai persoalan tersebut. Perusahaan yang menghimpun dana untuk mengembangkan model baru dan menopang pertumbuhan pesat kini bersiap meminta investor publik menilai bisnis di baliknya. Valuasi yang dilaporkan sebesar US$50 miliar menjadi titik awal yang menuntut dalam penilaian tersebut.

Poin Utama

• Moonshot dilaporkan mencapai valuasi swasta US$50 miliar dan menargetkan IPO di Hong Kong pada kuartal pertama 2027.
• Penawaran yang direncanakan dapat menghimpun US$3 miliar hingga US$5 miliar, sementara ketentuan final belum diumumkan.
• Recurrent.ai dan mantan investornya mengajukan klaim yang dilaporkan bernilai lebih dari US$700 juta; Yang Zhilin membantah tuduhan tersebut.
• Pendapatan berulang tahunan dilaporkan melampaui US$1 miliar pada Agustus, dengan target US$2 miliar pada Desember.
• Bobot model Kimi K3.1 Pro direncanakan tersedia untuk diunduh pada 4 November.
• Lowongan tenaga penjualan di Singapura dan negosiasi cloud yang dilaporkan mengindikasikan upaya mendapatkan pelanggan internasional.
• Penyelidikan pemerintah, biaya komputasi, dan retensi pelanggan termasuk risiko yang perlu dinilai investor.