Saham CXMT Turun Meski Memproyeksikan Laba 131 Miliar Yuan, Seiring Melambatnya Pertumbuhan Kuartalan

Proyeksi laba besar di tengah penurunan harga saham

ChangXin Memory Technologies memperkirakan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 131 miliar hingga 132,5 miliar yuan untuk sembilan bulan pertama 2026, berbalik dari kerugian 5,28 miliar yuan setahun sebelumnya. Namun, saham produsen chip memori asal China itu turun sekitar 6,5% pada Senin, 19 Oktober, setelah angka terbaru menunjukkan pertumbuhan antar-kuartal yang jauh lebih lambat.

CXMT mengungkapkan proyeksi tersebut pada 16 Oktober, bersamaan dengan usulan Ketua Zhu Yiming untuk mengalokasikan 1 miliar hingga 2 miliar yuan guna membeli kembali saham. Perusahaan memperkirakan pendapatan sebesar 265 miliar hingga 270 miliar yuan untuk periode Januari hingga September, dibandingkan 32,084 miliar yuan pada periode yang sama tahun 2025.

Perubahan kinerja keuangan ini mencerminkan lonjakan permintaan memori seiring perusahaan membangun sistem komputasi untuk kecerdasan buatan. CXMT mengatakan kelangkaan telah mendorong kenaikan harga, sementara pabrik yang terus berkembang dan produk-produk baru membantu perusahaan menjual lebih banyak chip.

Hal yang lebih mendesak bagi investor adalah laju pertumbuhannya. Proyeksi laba kuartal ketiga sebesar 53,395 miliar hingga 54,895 miliar yuan hanya 1% hingga 3% di atas kuartal kedua, meskipun terjadi peningkatan spektakuler dibandingkan tahun lalu.

Penurunan pada Senin membuat nilai pasar CXMT turun di bawah 3 triliun yuan dalam perdagangan pagi. Kombinasi antara laba yang meningkat dan saham yang merosot mencerminkan ketegangan seputar perusahaan: bisnisnya berkembang pesat, tetapi debutnya di bursa telah memicu ekspektasi yang sangat tinggi.

Seberapa besar perubahan kinerjanya?

Proyeksi pendapatan CXMT menunjukkan kenaikan sekitar 726% hingga 742% dibandingkan sembilan bulan pertama 2025. Sederhananya, perusahaan memperkirakan pendapatannya lebih dari delapan kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya.

Perubahan laba yang diperkirakan juga sama besarnya. Beralih dari kerugian 5,28 miliar yuan menjadi laba 131 miliar hingga 132,5 miliar yuan berarti peningkatan sebesar 136,28 miliar hingga 137,78 miliar yuan.

Perbandingan proyeksi laba dan pendapatan menunjukkan margin laba bersih tersirat sekitar 49% hingga 50%. Artinya, sekitar setengah dari pendapatan akan tersisa sebagai laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham setelah dikurangi biaya dan pos-pos lain yang tercakup dalam ukuran tersebut. Angka-angka ini merupakan proyeksi untuk periode pelaporan, bukan hasil akhir.

Lonjakan ini menyusul paruh pertama tahun yang luar biasa kuat. CXMT mencatat pendapatan sebesar 150,31 miliar yuan untuk periode Januari hingga Juni, naik 873,64% dibandingkan setahun sebelumnya, serta laba bersih 77,61 miliar yuan, berbanding dengan kerugian 2,33 miliar yuan.

Hasil tersebut melampaui proyeksi sebelum penawaran umum perdana, yang memperkirakan pendapatan paruh pertama sebesar 110 miliar hingga 120 miliar yuan dan laba sebesar 50 miliar hingga 57 miliar yuan.

Mengapa pertumbuhan kuartalan penting bagi investor

CXMT membukukan laba sebesar 52,843 miliar yuan pada kuartal kedua. Proyeksi sebesar 53,395 miliar hingga 54,895 miliar yuan untuk kuartal ketiga akan menambah 552 juta hingga 2,052 miliar yuan dari hasil tersebut.

Perbandingan ini menjelaskan mengapa perusahaan dapat mengumumkan perubahan kinerja tahunan yang dramatis tanpa mendapat sambutan antusias dari pasar. Perbandingan tahunan mengukur kemajuan terhadap kondisi 2025 yang lebih lemah. Sementara itu, perbandingan antar-kuartal menunjukkan seberapa cepat laba tumbuh saat ini.

Dengan mengurangi pendapatan paruh pertama dari proyeksi sembilan bulan, pendapatan tersirat kuartal ketiga menjadi 114,69 miliar hingga 119,69 miliar yuan. Angka itu setara dengan sekitar 76% hingga 80% dari seluruh pendapatan yang dihasilkan CXMT selama enam bulan pertama 2026.

Dengan demikian, skala operasi CXMT masih jauh lebih besar dibandingkan awal tahun. Pertanyaan di pasar saham adalah seberapa jauh lagi laba dapat meningkat setelah lonjakan setajam itu. Pergerakan harga pada Senin saja tidak memberikan rincian pasti mengenai alasan investor menjual saham.

Dampak permintaan AI di dalam pabrik memori

CXMT memproduksi dynamic random access memory, yang biasanya disebut DRAM. Chip ini menyimpan informasi yang perlu diakses komputer dengan cepat saat beroperasi. Sistem komputasi AI membutuhkan memori selain prosesor yang menjalankan perhitungan.

Perusahaan mengaitkan peningkatan kinerjanya dengan pesatnya kenaikan permintaan komputasi AI sejak paruh kedua 2025. CXMT mengatakan permintaan DRAM global telah melampaui pasokan sehingga harga dapat naik secara signifikan.

Harga yang lebih tinggi dapat berdampak besar pada laba produsen chip karena biaya pembangunan dan pengoperasian pabrik sangat mahal. Ketika sebuah pabrik menghasilkan lebih banyak chip yang dapat dijual, biaya besar tersebut dapat dibagi ke lebih banyak produk. Jika harga jual juga naik, laba dapat tumbuh jauh lebih cepat daripada pendapatan.

CXMT mengatakan pabrik-pabriknya mempertahankan tingkat utilisasi kapasitas yang tinggi, artinya sebagian besar kemampuan produksinya digunakan. Perusahaan juga menyebut pembangunan pabrik, riset, dan peningkatan proses manufaktur sebagai faktor yang meningkatkan hasil produksi dari setiap wafer, yaitu cakram tipis tempat chip dibuat.

Perusahaan menyebut peningkatan operasional, perluasan pasar, serta kerja sama yang lebih erat dengan pemasok dan pelanggan sebagai faktor lain yang mendukung perbaikan kinerjanya. Penjelasan tersebut memadukan kenaikan harga pasar dengan perubahan di dalam bisnis.

Pabrik yang bertambah dan produk memori yang lebih baru

Ekspansi manufaktur CXMT dimulai sebelum lonjakan laba terbaru. Omdia memperkirakan kapasitas produksi DRAM bulanannya meningkat dari 100.000 wafer pada awal 2024 menjadi 290.000 pada akhir 2025, atau naik 190%.

Perusahaan juga meningkatkan produksi memori DDR5, yang digunakan di komputer pribadi, workstation, dan server. Peralihan ke produk yang lebih baru dapat mengubah harga yang diterima produsen sekaligus pelanggan yang dapat dilayaninya.

Pada September, CXMT mengungkapkan bahwa platform teknologi manufaktur generasi kelimanya telah memasuki produksi massal dan menampilkan produk LPDDR5X berkapasitas tinggi yang dibuat menggunakan platform tersebut. LPDDR5X adalah jenis memori yang dirancang untuk memadukan akses data cepat dengan konsumsi daya rendah, berguna pada perangkat yang mengutamakan daya tahan baterai dan pengendalian panas.

Proyek ekspansi di Shanghai dan Hefei disebut berpotensi meningkatkan kapasitas hingga lebih dari 600.000 wafer per bulan setelah beroperasi penuh. Pabrik kedua di Beijing juga disebut sedang dalam tahap awal pembicaraan pendanaan. Proyek-proyek tersebut merupakan kapasitas untuk masa depan, sedangkan angka 290.000 menggambarkan perkiraan kapasitas pada akhir 2025.

Penantang yang kian kuat bagi Samsung, SK Hynix, dan Micron

CXMT menguasai 10% pendapatan DRAM global pada kuartal ketiga 2026, naik dari 5% setahun sebelumnya, menurut Counterpoint Research. Dengan demikian, pangsa perusahaan itu berlipat ganda, bertambah lima poin persentase dalam setahun.

Kenaikan tersebut semakin mengukuhkan posisi produsen China ini di antara pemasok mapan di industri, yaitu Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology. Pangsa pendapatan mengukur bagian penjualan industri berdasarkan nilai, sehingga jumlah chip yang terjual dan harganya sama-sama memengaruhi hasil.

HP, Asus, dan Acer telah menggunakan DRAM CXMT pada beberapa model laptop, sementara Huawei tetap menjadi pelanggan domestik prioritas. Penggunaan oleh merek-merek komputer tersebut memberi CXMT akses ke pelanggan di luar industri perangkat keras domestik China, meski sejauh ini terbatas pada produk-produk tertentu.

Pada Juli, Apple dilaporkan mulai menguji memori CXMT untuk produk yang dijual di China. Pengujian merupakan tahap untuk menilai apakah suatu komponen memenuhi persyaratan produsen; belum ada kesepakatan pasokan yang diumumkan sebagai hasilnya.

Bagi produsen komputer yang menghadapi harga memori mahal atau kelangkaan pasokan, kehadiran pemasok tambahan memberi pilihan pembelian lain. CXMT juga harus bersaing mendapatkan pelanggan yang telah menjalin hubungan kuat dengan tiga produsen mapan tersebut.

Pencatatan saham spektakuler memasang tolok ukur yang tinggi

CXMT mulai diperdagangkan di STAR Market Shanghai pada 27 Juli 2026. Penawaran umum perdana perusahaan dilaporkan menghimpun dana sebesar US$8,6 miliar, dibandingkan target penggalangan dana sebelumnya sebesar US$4,2 miliar untuk ekspansi produksi dan pengembangan teknologi DRAM generasi baru.

Saham dibuka pada harga 49,5 yuan, dibandingkan harga penawaran 8,66 yuan, atau naik sekitar 472%. Kenaikan yang dihitung sepanjang hari perdagangan pertama dilaporkan sekitar 466%, karena menggunakan titik waktu yang berbeda dalam sesi perdagangan.

Sesaat setelah pukul 10 pagi pada 19 Oktober, saham diperdagangkan pada harga 42,22 yuan, turun 6,29% pada saat itu setelah sebelumnya merosot hampir 9%. Kapitalisasi pasar mencapai sekitar 2,86 triliun yuan, lebih dari 13% di bawah puncak yang disebutkan, yakni 3,31 triliun yuan.

Rangkaian peristiwa utama menunjukkan betapa cepat posisi keuangan dan pasar saham perusahaan berubah:

• Awal 2024: Kapasitas DRAM bulanan diperkirakan mencapai 100.000 wafer.
• Akhir 2025: Kapasitas bulanan diperkirakan mencapai 290.000 wafer.
• 27 Juli 2026: CXMT mulai diperdagangkan di STAR Market Shanghai.
• September 2026: Perusahaan mengungkapkan dimulainya produksi massal menggunakan platform teknologi generasi kelima.
• 16 Oktober 2026: CXMT mengumumkan proyeksi laba sembilan bulan dan usulan pembelian kembali saham dari Zhu.
• 19 Oktober 2026: Saham turun meski perusahaan memproyeksikan perubahan kinerja yang kuat.

Dampak usulan pembelian kembali saham

Zhu mengusulkan penggunaan dana perusahaan atau dana yang dihimpun perusahaan untuk membeli kembali saham A CXMT senilai 1 miliar hingga 2 miliar yuan. Saham tersebut dapat digunakan untuk insentif karyawan, program kepemilikan saham karyawan, atau pengurangan modal terdaftar.

Penggunaan tersebut memiliki dampak yang berbeda. Saham yang dialokasikan kepada karyawan menjadi bagian dari skema kompensasi atau kepemilikan. Saham yang dibatalkan untuk mengurangi modal akan secara permanen menurunkan jumlah saham beredar.

Batas atas harga pembelian yang diusulkan adalah 150% dari harga perdagangan rata-rata selama 30 hari perdagangan sebelum dewan menyetujui rencana tersebut. Ini merupakan rumus, sehingga nilai pastinya dalam yuan bergantung pada periode perdagangan yang relevan.

Dewan masih perlu menyetujui rencana terperinci. Tidak ada tenggat pelaksanaan atau jumlah pasti saham yang akan dibeli. Dengan nilai pasar sekitar 2,86 triliun yuan pada Senin pagi, bahkan pengeluaran maksimum yang diusulkan sebesar 2 miliar yuan hanya setara dengan sekitar 0,07% dari nilai perusahaan.

Akses peralatan dan tekanan politik masih menjadi kendala

Ekspansi CXMT menghadapi pembatasan akses terhadap peralatan manufaktur canggih. Applied Materials dan Lam Research dilaporkan menghentikan layanan pada Maret 2026, sementara perusahaan tidak memiliki akses ke peralatan litografi ultraviolet ekstrem yang digunakan dalam produksi chip canggih.

Layanan peralatan penting karena pabrik chip bergantung pada mesin presisi yang beroperasi dengan andal. Penerapan proses manufaktur baru juga mengharuskan perusahaan menghasilkan cukup banyak chip yang berfungsi dengan baik agar produksi ekonomis.

Mizuho memperkirakan pasokan bit memori CXMT akan tumbuh 13% pada 2027, dibandingkan 21% untuk industri secara keseluruhan. Pasokan bit mengukur jumlah memori yang diproduksi, bukan jumlah chip satuan. Proyeksi tersebut menempatkan ekspansi CXMT di bawah laju industri, meski perusahaan memiliki rencana pembangunan pabrik.

Senator AS Jim Banks dan Chuck Schumer juga telah memperingatkan agar chip CXMT tidak digunakan, dengan alasan perusahaan itu tercantum dalam daftar Pentagon berisi perusahaan China yang dituduh mendukung militer China. Keberatan mereka menambah tekanan politik bagi perusahaan Amerika yang mempertimbangkan pembelian.

Meski demikian, kondisi bisnis CXMT saat ini jauh lebih kuat dibandingkan setahun lalu: pendapatan berlipat ganda, laba berbalik positif, dan pangsa pendapatan DRAM global meningkat. Bagi pemegang saham, ujian berikutnya adalah laju pertumbuhan laba dari basis yang jauh lebih tinggi ini serta keputusan dewan mengenai usulan pembelian kembali saham.

Poin Utama

• CXMT memproyeksikan laba sebesar 131 miliar hingga 132,5 miliar yuan untuk periode Januari hingga September 2026, berbalik dari kerugian 5,28 miliar yuan.
• Pendapatan diperkirakan mencapai 265 miliar hingga 270 miliar yuan, lebih dari delapan kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya.
• Laba kuartal ketiga diperkirakan hanya naik 1% hingga 3% dibandingkan kuartal kedua.
• Saham turun sekitar 6,5% pada 19 Oktober, sementara nilai pasar jatuh di bawah 3 triliun yuan dalam perdagangan pagi.
• Counterpoint Research memperkirakan pangsa CXMT dalam pendapatan DRAM global sebesar 10%, dua kali lipat dibandingkan setahun sebelumnya.
• Ketua Zhu Yiming mengusulkan pembelian kembali saham senilai 1 miliar hingga 2 miliar yuan, dengan rencana terperinci yang masih harus mendapat persetujuan dewan.