China Tetapkan Suku Bunga Overnight 1,25% sebagai Acuan Utama Kebijakan Mulai 2 November

Titik acuan baru untuk biaya uang

Bank sentral China akan melakukan operasi reverse repo overnight setiap hari kerja mulai 2 November 2026, dengan suku bunga yang saat ini ditetapkan sebesar 1,25%. Langkah ini menggeser titik acuan utama kebijakan moneter dari operasi tujuh hari yang telah lama digunakan.

Kantor Operasi Pasar Terbuka Bank Rakyat China mengumumkan perubahan tersebut pada 30 Oktober melalui Pengumuman Operasi Pasar Terbuka No. 13 Tahun 2026. Pemberitahuan itu juga mengubah mekanisme penetapan harga operasi tujuh hari dan mengalihkan sejumlah instrumen pinjaman serta likuiditas terkait ke acuan overnight, sementara margin suku bunga yang berlaku tetap dipertahankan.

Acuan baru ini 0,15 poin persentase, atau 15 basis poin, lebih rendah daripada acuan tujuh hari sebelumnya sebesar 1,40%. Satu basis poin setara dengan seperseratus poin persentase. Para ekonom berbeda pendapat mengenai seberapa besar pelonggaran yang terkandung dalam selisih tersebut: sebagian menilai pengumuman itu terutama mengubah cara kebijakan dijalankan, sementara para peneliti Citic Securities melihat unsur pelonggaran pada penurunan suku bunga instrumen terkait.

Bagi bank, perubahan langsungnya adalah tersedianya acuan harian yang lebih jelas untuk pinjaman overnight. Bagi rumah tangga dan perusahaan, dampaknya akan merambat melalui pasar keuangan dan penetapan harga oleh bank sebelum memengaruhi pinjaman atau simpanan. Pengumuman ini menetapkan perubahan operasi bank sentral, tanpa jadwal perubahan suku bunga pinjaman ritel.

Langkah bank sentral setiap hari

Pengumuman PBOC mencakup tiga perubahan operasional. Reverse repo overnight menjadi operasi rutin setiap hari kerja. Reverse repo tujuh hari beralih ke lelang yang terutama digunakan pada masa pembayaran pajak dan akhir bulan. Acuan penetapan harga sejumlah instrumen lain yang ditentukan juga beralih dari suku bunga tujuh hari ke suku bunga overnight.

Reverse repo adalah cara bank sentral memasok dana sementara dengan jaminan surat berharga, disertai kesepakatan bahwa transaksi akan dibalik di kemudian hari. Operasi overnight memasok dana tersebut hingga hari berikutnya. Operasi tujuh hari membuat dana tersedia selama satu minggu.

Untuk operasi overnight, PBOC akan menetapkan suku bunga dan mengundang penawaran atas jumlah dana. Dengan demikian, bank mengetahui harga yang ditetapkan bank sentral sebelum mengajukan permintaan. Pemberitahuan itu menetapkan suku bunga tersebut sebesar 1,25%.

Operasi tujuh hari akan berjalan dengan mekanisme berbeda: bank sentral menetapkan jumlah dana yang tersedia, sementara peserta lelang bersaing mengajukan suku bunga. Penawaran yang diterima dapat memiliki suku bunga berbeda-beda. Mekanisme ini memisahkan sinyal kebijakan harian utama dari harga pendanaan untuk periode tertentu saat tekanan meningkat.

Mengapa suku bunga overnight menjadi acuan utama

Gubernur PBOC Pan Gongsheng menguraikan arah reformasi tersebut dalam pertemuan tahunan Financial Street Forum pada 19 Oktober. Ia mengatakan bank sentral sedang mengkaji perubahan tenor operasi pasar terbuka utamanya menjadi overnight, dengan suku bunga terkait sebagai suku bunga kebijakan utama.

Pan menyoroti ketidaksesuaian dalam kerangka yang berlaku. DR001, suku bunga pinjaman overnight yang diawasi ketat di antara lembaga penerima simpanan dengan jaminan surat berharga yang memenuhi syarat, pada praktiknya telah menjadi target operasional bank sentral. Namun, operasi utama dan suku bunga kebijakannya masih bertenor tujuh hari.

Sederhananya, bank sentral berupaya mengarahkan biaya pinjaman untuk satu malam, tetapi memberi sinyal paling jelas melalui biaya pinjaman untuk satu minggu. Penyelarasan tenor tersebut memberikan acuan yang lebih langsung bagi pasar.

Pan mengatakan suku bunga pasar overnight menjadi lebih stabil seiring membaiknya panduan kebijakan dan koridor suku bunga. Koridor tersebut merupakan kisaran suku bunga bank sentral yang dirancang untuk membantu menjaga biaya pinjaman pasar agar tidak bergerak terlalu jauh di atas atau di bawah tingkat yang diinginkan.

Perkembangan perubahan

Pengumuman Oktober meresmikan instrumen yang sudah digunakan. Operasi reverse repo overnight dimulai pada akhir Juni, dan PBOC mengungkapkan suku bunga 1,25% secara terbuka untuk pertama kalinya dalam pengumuman 30 Oktober. Suku bunga tersebut sebelumnya dilaporkan berada pada tingkat yang sama ketika operasi pertama berlangsung pada Juni.

• Akhir Juni 2026: PBOC memperkenalkan operasi reverse repo overnight.
• 19 Oktober: Gubernur Pan menguraikan rencana menjadikan operasi overnight sebagai instrumen kebijakan utama.
• 30 Oktober: Kantor Operasi Pasar Terbuka menerbitkan Pengumuman No. 13, yang menetapkan pengaturan baru dan mengungkap suku bunga 1,25%.
• 2 November: Tender overnight harian serta pengaturan baru untuk operasi tujuh hari dan instrumen terkait mulai berlaku.

Jadwal tersebut memberi bank tanggal penerapan yang pasti dan harga acuan yang telah dipublikasikan. Perubahan ini juga meningkatkan transparansi instrumen yang sudah ada, alih-alih memperkenalkan pendanaan overnight ke pasar untuk pertama kalinya.

Suku bunga pasar sudah mendekati 1,25%

Rata-rata tertimbang DR001 tercatat 1,2890% pada 30 Oktober, sementara rata-ratanya untuk bulan itu sebesar 1,2805%. Sepanjang Oktober, suku bunga tersebut umumnya bergerak di kisaran 1,25% hingga 1,30%, sudah di bawah acuan kebijakan tujuh hari sebelumnya sebesar 1,40%.

Karena itu, acuan baru 1,25% mendekati harga yang selama ini dibayar bank untuk dana overnight. Rata-rata suku bunga DR001 pada Oktober 3,05 basis poin di atas acuan tersebut, dibandingkan 11,95 basis poin di bawah acuan tujuh hari sebelumnya. Angka-angka itu membantu menjelaskan mengapa sejumlah ekonom menilai langkah tersebut menyelaraskan kerangka kebijakan dengan praktik pasar.

Operasi reverse repo overnight telah mencapai batas operasi 1 triliun yuan selama empat hari perdagangan berturut-turut hingga 30 Oktober. Bersama suku bunga pasar, hal ini menunjukkan bahwa instrumen tersebut sudah menangani volume besar sebelum menjadi alat harian rutin.

Ming Ming, kepala ekonom Citic Securities, mengatakan harga 1,25% secara umum sesuai dengan tingkat pendanaan overnight yang berlaku dan mengirimkan sinyal stabilisasi. Ia memperkirakan suku bunga pasar uang akan bergerak di sekitar suku bunga reverse repo overnight setelah perubahan tersebut.

Pendanaan tujuh hari tetap memiliki fungsi berbeda

PBOC akan mempertahankan reverse repo tujuh hari terutama untuk masa pembayaran pajak, akhir bulan, dan periode serupa ketika permintaan uang tunai dapat berfluktuasi. Pembayaran pajak dapat memindahkan dana keluar dari rekening bank komersial, sementara bank juga menyesuaikan posisi kas menjelang tanggal pelaporan.

Pendanaan yang berlangsung selama satu minggu dapat mengatasi tekanan sementara tersebut tanpa mengharuskan bank mengganti seluruh dana setiap pagi. Operasi overnight akan menangani kondisi harian rutin, sedangkan operasi tujuh hari menyediakan dukungan selama jangka waktu lebih panjang saat dibutuhkan.

Ming mengatakan metode lelang yang direvisi menyerupai metode yang digunakan untuk fasilitas pinjaman jangka menengah dan reverse repo outright. Dalam sistem baru, penawaran tujuh hari yang diterima dapat memiliki suku bunga berbeda-beda sehingga harganya mencerminkan permintaan atas pendanaan untuk periode tersebut.

Dong Ximiao, kepala ekonom Merchants Union Consumer Finance, mengatakan pembagian tanggung jawab yang lebih jelas akan membantu pasar membedakan pengelolaan likuiditas rutin dari sinyal kebijakan utama bank sentral. Perubahan suku bunga lelang tujuh hari kemudian dapat dipahami dengan mempertimbangkan waktu dan tujuan operasi tersebut.

Suku bunga terkait turun mengikuti acuan baru

Pengumuman itu juga mengubah acuan untuk menetapkan harga operasi repo dan reverse repo sementara serta fasilitas repo bagi lembaga sejenis bank sentral luar negeri. Margin yang berlaku di atas atau di bawah acuan tetap sama, tetapi acuannya turun dari 1,40% menjadi 1,25%.

Perhitungan tersebut menurunkan suku bunga instrumen terkait sebesar 15 basis poin. Margin adalah jumlah yang ditambahkan pada atau dikurangkan dari suku bunga acuan. Jika margin tetap sementara acuannya turun, suku bunga akhirnya turun dengan jumlah yang sama.

Departemen pendapatan tetap Citic Securities menghitung bahwa, berdasarkan aturan yang menetapkan suku bunga repo dan reverse repo overnight sementara 25 basis poin di atas atau di bawah suku bunga kebijakan, kisarannya akan bergeser dari 1,15%–1,65% menjadi 1,00%–1,50%.

Kisaran tersebut tetap selebar 50 basis poin, tetapi kedua batasnya lebih rendah. Dong mengatakan penggunaan acuan overnight yang sama memperkuat posisinya sebagai suku bunga kebijakan utama, sementara margin yang tidak berubah menjaga kesinambungan selama masa transisi.

Mengapa ekonom berbeda pendapat soal unsur pelonggaran

Penilaian Dong berfokus pada kerangka operasional: operasi overnight harian seharusnya menjaga DR001 tetap dekat dengan suku bunga kebijakan dan mengurangi gangguan terhadap sinyal kebijakan di sekitar tanggal pembayaran pajak dan akhir bulan. Ia mengatakan tolok ukur yang berguna adalah seberapa dekat suku bunga overnight bergerak di sekitar 1,25% dan apakah margin pada instrumen lain tetap stabil.

Para peneliti pendapatan tetap Citic Securities lebih menitikberatkan besarnya selisih harga. Mereka berpendapat selisih 15 basis poin antara suku bunga kebijakan overnight dan tujuh hari lebih besar daripada biaya yang biasanya dibebankan pasar untuk memperpanjang pinjaman dari satu malam menjadi satu minggu.

Menurut perhitungan mereka, rata-rata selisih DR007 dan DR001 selama 2026 adalah 7,8 basis poin. Dengan demikian, selisih antara dua suku bunga bank sentral itu hampir dua kali rata-rata pasar tersebut. Mereka juga mengutip rata-rata selisih imbal hasil obligasi pemerintah sebesar 9,9 basis poin antara tenor tiga tahun dan satu tahun, serta 12,3 basis poin antara tenor tujuh tahun dan lima tahun.

Para peneliti Citic menafsirkan penetapan suku bunga 1,25% dan penurunan suku bunga instrumen terkait sebagai langkah yang mengandung unsur pelonggaran. Perbedaan penilaian tersebut berfokus pada aspek berbeda dari perubahan yang sama: yang satu pada penyelarasan instrumen kebijakan dengan target operasionalnya, yang lain pada penurunan harga dalam kerangka yang direvisi.

Dampak terhadap obligasi, bank, dan peminjam

Pasar obligasi pemerintah China bereaksi terhadap pengumuman tersebut. Imbal hasil obligasi bertenor 10 tahun turun dari 1,638% menjadi sekitar 1,625%, atau 1,3 basis poin, sebelum bergerak dalam kisaran sempit pada sesi berikutnya. Imbal hasil obligasi umumnya turun ketika harga obligasi naik.

Para peneliti pendapatan tetap Citic mengaitkan pengumuman itu dengan tekanan di pasar saham dan kredit. Mereka mengatakan indeks Shanghai Composite dan ChiNext masing-masing berada 15,5% dan 44,9% di bawah level tertinggi tahun ini pada 30 Oktober. Mereka juga menggambarkan risiko penarikan dana dari produk investasi yang menggabungkan obligasi dengan aset lain, yang dapat memaksa penjualan dan memperbesar gejolak pasar.

Bagi bank, acuan pendanaan harian yang lebih stabil dapat membuat pengelolaan kas dan penetapan harga transaksi lain lebih mudah diprediksi. Ming mengatakan reformasi ini juga dapat mendukung penggunaan acuan penetapan harga pinjaman yang lebih beragam dan memperbaiki jalur penyaluran suku bunga pasar yang lebih rendah ke biaya pembiayaan secara lebih luas.

Rumah tangga dan perusahaan akan merasakan manfaatnya pada tahap berikutnya dalam jalur tersebut. Biaya pendanaan overnight memengaruhi suku bunga jangka pendek lainnya, yang kemudian berdampak pada imbal hasil obligasi serta keputusan bank mengenai pinjaman dan simpanan. Setiap tahap juga dipengaruhi pertimbangan lain, termasuk risiko kredit dan persaingan mendapatkan nasabah.

Zhou Hao, kepala ekonom Guotai Junan International, membandingkan perubahan ini dengan pengaturan operasional bank sentral besar lainnya:

"Apa yang terjadi hari ini bisa dibilang merupakan sinyal paling jelas sejauh ini bahwa PBOC bergerak menuju sistem operasional berbasis suku bunga overnight, serupa dengan yang digunakan bank sentral besar, termasuk Federal Reserve, Bank Sentral Eropa, dan Bank of Japan," kata Zhou Hao.

Mulai 2 November, perhatian praktis akan tertuju pada lelang harian dan seberapa dekat biaya pendanaan pasar bergerak mengikuti suku bunga 1,25%. Reformasi ini memberi PBOC instrumen harian yang lebih langsung, sementara operasi tujuh hari tetap tersedia untuk menangani kebutuhan uang tunai sementara.

Poin Utama

• PBOC akan mengadakan tender reverse repo overnight setiap hari kerja mulai 2 November 2026, dengan suku bunga yang saat ini ditetapkan sebesar 1,25%.
• Operasi tujuh hari terutama akan digunakan pada masa pembayaran pajak dan akhir bulan, melalui lelang dengan jumlah dana tetap dan beragam suku bunga untuk penawaran yang diterima.
• Instrumen terkait akan beralih ke acuan overnight dengan margin yang tetap, sehingga suku bunganya turun 15 basis poin.
• Rata-rata suku bunga DR001 pada Oktober adalah 1,2805%, sudah mendekati acuan overnight yang baru.
• Para ekonom sepakat kerangka kebijakannya berubah, tetapi berbeda pendapat tentang besarnya pelonggaran moneter yang terkandung dalam penetapan harga tersebut.
• Dampak langsungnya menyangkut pendanaan bank dan suku bunga pasar; perubahan biaya pinjaman rumah tangga dan perusahaan akan menyusul melalui penetapan harga oleh bank.