Utang Filipina Tembus P19,66 Triliun, Pelemahan Peso Dongkrak Total pada September

Depresiasi peso mendorong kenaikan utang pada September

Utang pemerintah nasional Filipina mencapai rekor P19,66 triliun pada akhir September 2026. Pelemahan peso menyumbang sebagian besar kenaikan selama bulan itu karena meningkatkan nilai dalam mata uang lokal dari kewajiban berdenominasi mata uang asing.

Data Biro Keuangan menunjukkan stok utang naik 0,27% dari P19,61 triliun pada akhir Agustus. Sejak Desember 2025, total utang meningkat P1,95 triliun, atau 11,03%, dari P17,71 triliun.

Dampak paling besar dari pergerakan mata uang terlihat pada utang luar negeri. Depresiasi peso terhadap dolar AS menambah P40,12 miliar pada nilai tercatat utang tersebut selama September, sementara pencairan pinjaman luar negeri bersih menyumbang P9,27 miliar. Pergerakan mata uang lain sebagian mengimbangi kenaikan itu.

Angka September menunjukkan gambaran yang berbeda dari kenaikan kumulatif selama sembilan bulan pertama 2026. Pelemahan peso menjadi pendorong utama kenaikan bulanan utang luar negeri, sedangkan pinjaman bersih menyumbang bagian lebih besar dari kenaikannya sejak Desember.

Perbedaan ini penting untuk memahami alasan total utang meningkat. Utang pemerintah dapat naik saat negara meminjam lebih banyak. Nilainya dalam peso juga dapat meningkat akibat perubahan kurs, sekalipun jumlah kewajiban dalam mata uang asing asal tetap sama.

Bagaimana pelemahan peso meningkatkan nilai utang tercatat

Biro Keuangan melaporkan total utang pemerintah nasional dalam peso, termasuk kewajiban yang harus dibayar dalam mata uang asing. Untuk menyatukan kewajiban tersebut ke dalam satu total, nilainya dikonversi ke peso menggunakan kurs.

Peso yang melemah berarti dibutuhkan lebih banyak peso untuk menyamai jumlah dolar AS yang sama. Karena itu, nilai kewajiban dalam dolar akan membesar jika dinyatakan dalam peso, meski tidak ada pinjaman baru. Perubahan ini disebut efek valuasi.

Bagi pemerintah, pergerakan mata uang juga dapat memengaruhi jumlah peso yang diperlukan untuk memenuhi pembayaran mendatang atas kewajiban dalam mata uang asing. Jumlah yang dibutuhkan saat pembayaran jatuh tempo bergantung pada kurs saat itu.

Angka utang luar negeri September menunjukkan proses ini secara terperinci. Depresiasi peso terhadap dolar menambah P40,12 miliar, sementara pergerakan menguntungkan mata uang lain terhadap dolar mengurangi nilai tercatat sebesar P4,70 miliar. Secara keseluruhan, efek kurs tersebut meningkatkan utang luar negeri sebesar P35,42 miliar.

Pencairan pinjaman luar negeri bersih menambah P9,27 miliar lagi. Jika efek kurs digabungkan dengan pinjaman bersih, hasilnya adalah kenaikan P44,69 miliar yang dilaporkan Biro Keuangan untuk bulan tersebut.

Utang domestik masih mencakup sebagian besar kewajiban

Utang domestik mencapai P13,25 triliun pada akhir September, atau 67,39% dari total. Utang luar negeri sebesar P6,41 triliun, atau 32,61%. Sederhananya, sekitar dua pertiga utang pemerintah nasional merupakan utang domestik dan sepertiganya utang luar negeri.

Komponen domestik naik P8,78 miliar, atau 0,07%, dibandingkan Agustus. Biro Keuangan menyebut sebagian besar kenaikan itu berasal dari penerbitan bersih surat berharga pemerintah sebesar P7,66 miliar, dengan depresiasi peso terhadap dolar AS juga turut berkontribusi.

Surat berharga pemerintah adalah instrumen yang digunakan negara untuk meminjam dari investor, seperti surat utang negara dan obligasi. Penerbitan bersih mengukur surat berharga baru yang diterbitkan setelah memperhitungkan surat yang dilunasi selama periode tersebut.

Utang domestik telah meningkat P1,13 triliun, atau 9,34%, sejak akhir Desember 2025, ketika jumlahnya mencapai P12,12 triliun. Nilai awalnya yang jauh lebih besar membuat utang domestik menyumbang lebih banyak peso terhadap kenaikan total dibandingkan utang luar negeri, meski persentase pertumbuhan utang luar negeri lebih tinggi.

Angka-angka tersebut juga menunjukkan mengapa perubahan persentase bulanan yang kecil tetap dapat melibatkan jumlah besar. Kenaikan utang domestik sebesar 0,07% pada September mencapai P8,78 miliar karena dihitung dari stok utang yang telah melampaui P13 triliun.

Utang luar negeri tumbuh lebih cepat sepanjang tahun

Utang luar negeri meningkat 0,70%, atau P44,69 miliar, selama September, menjadi P6,41 triliun dari P6,37 triliun pada Agustus. Laju pertumbuhan bulanannya sepuluh kali lipat dari pertumbuhan utang domestik sebesar 0,07%.

Sejak Desember 2025, utang luar negeri telah naik P820,43 miliar, atau 14,67%, dari P5,59 triliun. Kenaikan persentase itu melampaui pertumbuhan utang domestik sebesar 9,34% dalam periode yang sama.

Biro Keuangan mengaitkan P462,85 miliar dari kenaikan kumulatif utang luar negeri dengan pinjaman bersih dan P357,58 miliar dengan efek valuasi kurs. Kedua angka itu berjumlah P820,43 miliar.

Berdasarkan angka tersebut, pinjaman bersih menyumbang sekitar 56,4% dari kenaikan utang luar negeri selama sembilan bulan pertama, sedangkan pergerakan mata uang menyumbang sekitar 43,6%. Dengan demikian, kontribusi pinjaman lebih besar P105,27 miliar dibandingkan perubahan kurs selama periode itu.

Komposisi pada September berbeda. Setelah memperhitungkan penyeimbang dari mata uang lain, efek kurs menyumbang P35,42 miliar, atau sekitar 79,3%, dari kenaikan utang luar negeri sebesar P44,69 miliar pada bulan itu. Sisanya, 20,7%, berasal dari pinjaman luar negeri bersih.

Angka bulanan dan kumulatif menjawab pertanyaan yang berbeda: pergerakan mata uang menjelaskan sebagian besar kenaikan utang luar negeri pada September, sedangkan tambahan pinjaman menjelaskan bagian lebih besar dari kenaikan sejak awal 2026.

Tiga tanggal menunjukkan akumulasi utang

Utang pemerintah nasional meningkat cukup besar antara akhir 2025 dan September 2026, meski kenaikan bulanan terbaru jauh lebih kecil dibandingkan perubahan kumulatif. Berikut titik-titik acuan utamanya:

• Akhir Desember 2025: Total utang mencapai P17,71 triliun, terdiri atas P12,12 triliun utang domestik dan P5,59 triliun utang luar negeri.
• Akhir Agustus 2026: Total utang mencapai P19,61 triliun, dengan utang luar negeri sebesar P6,37 triliun.
• Akhir September 2026: Total utang mencapai P19,66 triliun, termasuk P13,25 triliun utang domestik dan P6,41 triliun utang luar negeri.

Kenaikan pada September sebesar 0,27%, dibandingkan peningkatan 11,03% selama sembilan bulan pertama. Dengan demikian, pergerakan terbaru menambah akumulasi yang jauh lebih besar dan telah terjadi lebih awal pada tahun ini.

Biro Keuangan mengaitkan pertumbuhan kumulatif tersebut dengan kegiatan pembiayaan dan efek valuasi kurs. Kedua faktor itu dapat terjadi bersamaan: pemerintah dapat meminjam untuk memenuhi kebutuhan pembiayaan, sementara perubahan mata uang mengubah nilai peso dari utang yang sudah ada.

Rencana belanja menyisakan kesenjangan pembiayaan yang besar

Program fiskal pemerintah untuk 2026 memberi gambaran mengenai kebutuhan pinjaman yang berkelanjutan. Pendapatan yang direncanakan sebesar P4,81 triliun, sedangkan belanja mencapai P6,793 triliun. Selisih antara belanja dan pendapatan adalah P1,983 triliun.

Pendapatan adalah dana yang diperkirakan akan dihimpun pemerintah, sementara belanja mencakup dana yang direncanakan untuk dikeluarkan. Ketika belanja yang direncanakan melebihi penerimaan yang diperkirakan, selisihnya disebut defisit anggaran dan diperkirakan sebagian besar akan ditutup dengan pinjaman.

Program belanja yang diusulkan untuk 2027 sebesar P7,2 triliun, dengan pendapatan yang direncanakan sebesar P5,21 triliun. Angka tersebut menunjukkan kesenjangan P1,99 triliun, sekitar P7 miliar lebih besar dibandingkan kesenjangan dalam program 2026.

Kedua sisi anggaran yang diusulkan akan meningkat. Belanja naik P407 miliar, atau sekitar 6,0%, sementara pendapatan bertambah P400 miliar, atau sekitar 8,3%. Secara persentase, pendapatan tumbuh lebih cepat karena nilai awalnya lebih kecil.

Kesenjangan itu setara dengan sekitar 29,2% dari belanja yang direncanakan pada 2026 dan 27,6% dalam program 2027 yang diusulkan. Sederhananya, penerimaan yang diproyeksikan akan mencakup bagian belanja yang lebih besar pada 2027, tetapi masih menyisakan kekurangan hampir P2 triliun.

Angka anggaran tersebut masih berupa rencana, dan program belanja 2027 masih berupa usulan. Penerimaan, belanja, dan kebutuhan pembiayaan aktual akan menentukan besarnya pinjaman yang diperlukan.

Arti angka-angka ini bagi keuangan publik

Stok utang sebesar P19,66 triliun adalah jumlah akumulasi yang masih terutang pada tanggal tertentu. Kesenjangan P1,983 triliun dalam program fiskal 2026 mengukur selisih antara pendapatan dan belanja yang direncanakan selama setahun. Utang adalah saldo berjalan, sedangkan defisit merupakan arus yang diukur dalam suatu periode.

Kebutuhan pinjaman juga dapat mencakup dana untuk melunasi utang yang jatuh tempo. Karena itu, kesenjangan anggaran tahunan saja tidak menunjukkan keseluruhan jumlah utang baru yang mungkin diterbitkan pemerintah.

Angka utang domestik dan luar negeri menunjukkan dua tekanan pada keuangan publik. Kebutuhan pembiayaan menambah kewajiban, sementara pergerakan kurs dapat mengubah nilainya dalam peso. Hasil September memperlihatkan seberapa cepat tekanan kedua dapat memengaruhi total yang dilaporkan.

Bagi layanan publik dan wajib pajak, kaitan praktisnya terlihat melalui anggaran. Pembayaran utang harus didanai bersama belanja lainnya. Ketika pembayaran dalam mata uang asing membutuhkan lebih banyak peso, pemerintah memerlukan lebih banyak mata uang lokal untuk memenuhi kewajiban tersebut.

Data Biro Keuangan tidak memuat proyeksi peso ataupun jadwal untuk membalikkan kenaikan valuasi terbaru. Perubahan berikutnya pada stok utang akan bergantung pada pinjaman, pelunasan, dan kurs, sementara usulan anggaran 2027 menunjukkan bahwa rencana pemerintah masih menyisakan kesenjangan pembiayaan yang besar.

Poin-Poin Utama

• Utang pemerintah nasional mencapai rekor P19,66 triliun pada akhir September 2026, naik 0,27% dari Agustus.
• Utang meningkat P1,95 triliun, atau 11,03%, sejak akhir Desember 2025.
• Utang domestik mencakup 67,39% dari total, sedangkan utang luar negeri sebesar 32,61%.
• Depresiasi peso terhadap dolar menambah P40,12 miliar pada utang luar negeri pada September, sebagian diimbangi oleh pergerakan menguntungkan mata uang lain sebesar P4,70 miliar.
• Pinjaman bersih menyumbang sekitar 56,4% dari kenaikan utang luar negeri selama sembilan bulan pertama, melampaui kontribusi perubahan valuasi mata uang.
• Program fiskal 2026 menunjukkan kekurangan pendapatan sebesar P1,983 triliun, dibandingkan P1,99 triliun dalam program 2027 yang diusulkan.