Thailand Pertahankan Suku Bunga 1% saat Ekspor AI Dongkrak Proyeksi Pertumbuhan, tetapi Rumah Tangga Masih Kesulitan

Ekspor yang lebih kuat memperbaiki proyeksi, bukan mengubah suku bunga

Bank Thailand mempertahankan suku bunga kebijakan di 1.00% pada 28 Oktober 2026, sembari menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonominya karena permintaan terkait kecerdasan buatan memperkuat ekspor dan investasi. Keputusan itu mempertahankan kondisi pinjaman yang mendukung perekonomian, ketika bisnis teknologi semakin berkembang, tetapi banyak rumah tangga dan perusahaan kecil masih berada di bawah tekanan.

Komite Kebijakan Moneter mengambil keputusan secara bulat di antara enam anggota yang hadir, sementara satu anggota tidak hadir. Ini merupakan pertemuan keempat berturut-turut tanpa perubahan suku bunga, sehingga suku bunga repo satu hari tetap di level terendah sejak September 2022. Suku bunga ini menjadi acuan biaya pinjaman jangka pendek di sistem keuangan dan memengaruhi bunga yang dikenakan bank kepada nasabah.

Bank sentral kini memperkirakan produk domestik bruto (PDB), yakni nilai barang dan jasa yang diproduksi di Thailand, tumbuh 2,4% pada 2026 dan 2,1% pada 2027. Proyeksi pada Juni masing-masing sebesar 2,3% dan 1,8%. Namun, bank mengatakan perekonomian masih tumbuh di bawah potensinya, dengan manfaat investasi teknologi terkonsentrasi pada bisnis dan pekerja tertentu.

Inflasi September sebesar 2,82% masih berada dalam kisaran target bank, yaitu 1% hingga 3%, sehingga para pembuat kebijakan memiliki ruang untuk terus mendukung pemulihan meski biaya energi meningkat. Pertemuan suku bunga berikutnya dijadwalkan pada 23 Desember.

Keputusan langsung tersebut telah banyak diperkirakan. Semua ekonom dalam tiga survei terpisah yang melibatkan 26, 23, dan 14 responden memperkirakan suku bunga akan dipertahankan. Persoalan yang lebih menentukan adalah berapa lama Thailand dapat mempertahankan suku bunga rendah ketika ekspor meningkat pesat, belanja rumah tangga tetap lemah, dan harga minyak mengancam kembali menaikkan biaya hidup.

Bagaimana Thailand sampai pada keputusan mempertahankan suku bunga untuk keempat kalinya berturut-turut

Bank sentral memangkas suku bunga enam kali antara Oktober 2024 dan Februari 2026, dengan total penurunan 150 basis poin. Satu basis poin adalah seperseratus poin persentase, sehingga pemangkasan tersebut menurunkan suku bunga sebesar 1,5 poin persentase, dari 2,5% menjadi 1,0%.

Pemangkasan itu dimaksudkan untuk mendukung perekonomian terbesar kedua di Asia Tenggara di tengah lemahnya permintaan domestik dan tingginya utang rumah tangga. Sejak itu, para pembuat kebijakan mempertahankan suku bunga sambil menilai seberapa jauh dukungan tersebut menjangkau bisnis dan keluarga.

• Oktober 2024 hingga Februari 2026: Enam kali pemangkasan menurunkan suku bunga kebijakan menjadi 1.00%.
• 26 Agustus 2026: Komite mempertahankan suku bunga di 1.00%.
• 12 Oktober 2026: Gubernur Vitai Ratanakorn menyatakan keyakinannya bahwa pertumbuhan tahun ini akan mencapai 2,3%, ditopang ekspor dan investasi asing langsung.
• 28 Oktober 2026: Komite kembali mempertahankan suku bunga dan menaikkan proyeksi pertumbuhan.
• 23 Desember 2026: Komite dijadwalkan menggelar pertemuan berikutnya untuk memutuskan suku bunga.

Mengapa prospek yang lebih cerah belum menghilangkan kehati-hatian bank

Ekonomi Thailand tumbuh 1,9% dibandingkan tahun sebelumnya pada kuartal kedua, melambat dari 2,8% pada kuartal pertama. Penurunan sebesar 0,9 poin persentase ini membantu menjelaskan mengapa para pembuat kebijakan tetap berhati-hati meski prospek ekspor menguat.

Proyeksi pertumbuhan baru sebesar 2,4% untuk 2026 akan menyamai pertumbuhan pada 2025. Kenaikan proyeksi yang lebih besar berlaku untuk 2027, dengan estimasi bank naik 0,3 poin persentase, dibandingkan kenaikan 0,1 poin persentase untuk 2026.

International Monetary Fund (IMF) juga menaikkan proyeksi pertumbuhan 2026, dari 1,9% menjadi 2,1%, dan memperkirakan pertumbuhan 2,1% pada 2027. Proyeksi untuk tahun ini masih di bawah estimasi bank sentral Thailand, meski kedua lembaga memperkirakan tingkat pertumbuhan yang sama tahun depan.

Pertumbuhan di bawah potensi berarti perekonomian berkembang lebih lambat daripada tingkat yang dinilai dapat dipertahankan oleh para pembuat kebijakan. Di Thailand, aktivitas yang kuat di industri ekspor tertentu berlangsung bersamaan dengan daya beli yang lemah, kondisi ketenagakerjaan yang rapuh, dan kesulitan yang dihadapi usaha kecil.

Permintaan AI mendorong kenaikan tajam proyeksi ekspor

Bank Thailand kini memperkirakan ekspor tumbuh 22% pada 2026, naik dari 14% pada Juni dan estimasi 17% hingga 18% pada awal Oktober. Untuk 2027, bank memperkirakan ekspor naik 15%, dibandingkan proyeksi 4,6% pada Juni.

Ekspor September meningkat 24% dibandingkan tahun sebelumnya karena permintaan elektronik diuntungkan oleh siklus investasi kecerdasan buatan global. Belanja untuk peralatan dan layanan yang digunakan dalam AI mendukung pesanan dan investasi swasta yang terkait dengan industri teknologi Thailand.

Impor meningkat lebih cepat, yakni 50,4% pada September, didorong oleh bahan bakar dan barang modal. Barang modal adalah mesin dan peralatan yang digunakan bisnis untuk memproduksi barang atau jasa lain. Pembeliannya dapat mendukung produksi pada masa mendatang, sementara impor bahan bakar memenuhi kebutuhan energi saat ini.

Lonjakan impor juga membantu menjelaskan mengapa kenaikan besar proyeksi ekspor hanya menghasilkan perubahan yang jauh lebih kecil pada proyeksi PDB. Dalam perhitungan PDB, impor dikurangkan saat mengukur produksi domestik karena barang yang dibuat di luar negeri sudah tercakup dalam angka belanja. Karena itu, sebagian peningkatan belanja Thailand mengalir ke pemasok luar negeri.

Bank sentral memperkirakan transaksi berjalan, ukuran luas arus perdagangan dan pendapatan lainnya dengan negara-negara lain, akan kurang lebih seimbang pada 2026. Bank memproyeksikan surplus sebesar $18 miliar pada 2027, naik dari estimasi sebelumnya sebesar $8 miliar.

Belanja rumah tangga dan pariwisata masih menjadi titik lemah

Tingginya utang rumah tangga terus membatasi konsumsi swasta. Keluarga yang harus membayar cicilan utang dalam jumlah besar memiliki lebih sedikit uang untuk belanja lainnya, sementara kondisi ketenagakerjaan yang rapuh dan daya beli yang lemah menambah tekanan. Bank sentral secara khusus menyebut rumah tangga berpenghasilan rendah sebagai kelompok yang paling rentan terhadap biaya hidup.

Manfaat teknologi masih terkonsentrasi pada bisnis dan pekerja yang terkait dengan sektor industri dan jasa tertentu. Bagi keluarga yang tidak berkecimpung di sektor-sektor tersebut, angka ekspor yang lebih baik mungkin hanya sedikit meringankan anggaran rumah tangga dalam waktu dekat.

Proyeksi pariwisata melemah meski proyeksi ekspor membaik. Bank memperkirakan 32 juta kedatangan wisatawan asing pada 2026 dan 34,5 juta pada 2027, memangkas masing-masing estimasi sebesar satu juta. Bank menyebut kenaikan harga minyak sebagai salah satu faktor yang membebani jumlah kedatangan, meski proyeksi baru itu tetap menunjukkan peningkatan 2,5 juta pengunjung dalam dua tahun tersebut.

Inflasi berada dalam target, dengan risiko minyak dan cuaca di depan

Tingkat inflasi umum tahunan September sebesar 2,82% mendekati batas atas kisaran target 1% hingga 3%. Inflasi umum mengukur perubahan harga dalam keranjang luas barang dan jasa yang dibeli rumah tangga, termasuk pangan dan energi.

Meski demikian, bank sentral menurunkan proyeksi rata-rata inflasi umum pada 2026 menjadi 2,1%, dari 2,2% pada awal Oktober dan 2,8% pada Juni. Untuk 2027, proyeksi diturunkan menjadi 1,3% dari 1,4%. Angka inflasi tahunan bulanan dan proyeksi rata-rata tahunan mengukur periode yang berbeda, sehingga inflasi September dapat lebih tinggi daripada proyeksi tahunan.

Inflasi inti, yang tidak mencakup harga pangan dan energi yang bergejolak, diperkirakan sebesar 1,2% pada 2026 dan 1,3% pada 2027. Angka tersebut turun dari proyeksi Juni masing-masing sebesar 1,5% dan 1,4%. Inflasi inti membantu para pembuat kebijakan memantau tekanan harga di luar pengeluaran rumah tangga yang paling mudah berubah.

Komite memperkirakan kenaikan harga energi dan El Niño akan mendorong inflasi naik sementara selama sisa 2026 hingga awal 2027. El Niño adalah pola iklim yang dapat mengganggu curah hujan dan produksi pertanian. Konflik di Timur Tengah, keterbatasan langkah untuk meredam harga energi, serta penerusan biaya yang lebih tinggi kepada konsumen oleh pelaku usaha dapat mendorong inflasi melampaui proyeksi.

Bank memperkirakan inflasi akan mereda kemudian, seiring permintaan domestik yang tetap lemah dan perbandingan harga bergeser terhadap periode sebelumnya yang mencatat harga lebih tinggi. Para pejabat memantau apakah biaya energi merembet ke inflasi inti dan mengubah ekspektasi kenaikan harga di masa depan.

Usaha kecil menghadapi pengetatan kredit meski suku bunga rendah

Total kredit tumbuh, tetapi sebagian besar kenaikannya mengalir ke perusahaan besar. Kredit kepada usaha kecil dan menengah, yang dikenal sebagai UKM, terus menyusut di hampir semua sektor, sementara kredit rumah tangga tumbuh perlahan.

Perusahaan besar terutama meminjam untuk modal kerja, yakni dana yang dibutuhkan untuk operasional sehari-hari, menjaga likuiditas, dan menutup biaya yang meningkat. Sebagian pinjaman juga digunakan untuk membiayai investasi baru. Bank tetap berhati-hati terhadap peminjam yang dinilai lebih berisiko mengalami kesulitan membayar kembali pinjaman.

Akibatnya, dukungan keuangan mengalir secara tidak merata: suku bunga kebijakan yang rendah membantu menjaga kestabilan biaya pinjaman, tetapi usaha kecil masih kesulitan memperoleh pinjaman. Komite mengatakan kualitas kredit stabil, sembari mengidentifikasi kemampuan UKM dan rumah tangga rentan untuk membayar kembali pinjaman sebagai hal yang perlu dipantau secara saksama.

Asisten Gubernur Don Nakornthab mengatakan kebijakan moneter secara luas semakin terbatas dalam mengatasi pemulihan yang tidak merata, dan menunjuk pada langkah-langkah keuangan yang lebih terarah. Program SME Credit Boost menggunakan seluruh alokasi dananya dalam 10 bulan, menunjukkan besarnya permintaan terhadap dukungan yang ditujukan khusus bagi perusahaan kecil.

Para pejabat juga memperkirakan banjir baru-baru ini akan mengurangi PDB riil kurang dari 0,1% setelah memperhitungkan kegiatan perbaikan dan pembangunan kembali. Dampak tersebut sudah tercakup dalam proyeksi ekonomi.

Baht bereaksi tenang setelah melemah sepanjang tahun

Baht nyaris tidak berubah segera setelah pengumuman suku bunga, menyusul keputusan yang telah diperkirakan pasar. Namun, dalam periode yang lebih panjang, mata uang tersebut telah melemah sekitar 7% terhadap dolar AS sejak awal 2026 dan sekitar 2% sejak pertemuan komite sebelumnya.

Bank sentral mengaitkan pelemahan tersebut, sebagian, dengan ekspektasi kebijakan moneter AS yang lebih ketat dan harga minyak yang lebih tinggi. Baht yang lebih lemah menaikkan biaya dalam mata uang lokal untuk barang yang dibanderol dalam dolar, sehingga menambah tekanan ketika energi impor sudah mahal.

Imbal hasil obligasi pemerintah Thailand naik moderat sejalan dengan pasar keuangan global. Biaya pinjaman melalui kredit bank, jalur pendanaan utama sektor swasta, tetap stabil seiring tidak berubahnya suku bunga kebijakan. Karena itu, kondisi yang dihadapi bisnis berbeda-beda, bergantung pada apakah mereka meminjam dari bank atau menghimpun dana melalui pasar obligasi.

Keputusan kebijakan di kawasan juga beragam. Filipina menaikkan suku bunganya sebesar 50 basis poin pada 22 Oktober untuk mengatasi inflasi, sementara Indonesia dan Singapura baru-baru ini mempertahankan pengaturan kebijakan mereka. Lemahnya permintaan domestik dan prospek inflasi Thailand memungkinkan bank sentralnya tetap mendukung pertumbuhan.

Desember menjadi agenda berikutnya, tetapi arah suku bunga jangka panjang belum pasti

Kasikorn Research memperkirakan suku bunga akan kembali dipertahankan pada pertemuan Desember, menurut penilaian kebijakan Oktober. Sebagian besar ekonom yang disurvei sebelum keputusan Oktober memperkirakan suku bunga akan bertahan di 1% hingga akhir 2027.

Namun, proyeksi lain mengarah ke dua kemungkinan berbeda. Capital Economics memperkirakan akan ada satu pemangkasan lagi sebesar 25 basis poin pada 2027, sementara JPMorgan Chase, OCBC, dan Bank of America menyoroti kemungkinan yang semakin besar bahwa suku bunga akan dinaikkan tahun depan.

Don, asisten gubernur sekaligus sekretaris Komite Kebijakan Moneter, menjelaskan dalam pengarahan mengapa bank mempertimbangkan dampak jangka panjang dari suku bunga rendah:

Komite moneter menilai suku bunga rendah akan berdampak dalam jangka panjang. Jika perekonomian cukup kuat, suku bunga dapat dinaikkan secara bertahap untuk menjaga ruang kebijakan,

Ruang kebijakan berarti keleluasaan untuk menurunkan suku bunga ketika terjadi guncangan pada masa depan. Menaikkan suku bunga secara bertahap saat pemulihan menguat dapat mengembalikan sebagian keleluasaan tersebut. Don juga mengatakan bahwa suku bunga rendah yang berkepanjangan dapat mendorong investor meremehkan risiko atau mencari imbal hasil lebih tinggi melalui investasi yang lebih berisiko. Namun, ia menyebut hal-hal tersebut sebagai persoalan yang perlu dipantau, bukan masalah saat ini yang membutuhkan tindakan.

Wakil Gubernur Piti Disyatat mengatakan sebelumnya pada Oktober bahwa kebijakan akan tetap mendukung hingga perekonomian siap mengembalikan suku bunga ke tingkat yang lebih normal. Bank belum menetapkan tanggal perubahan. Dalam penilaian Desember, bank akan mempertimbangkan momentum ekspor dengan membandingkannya terhadap belanja rumah tangga, akses kredit, serta risiko tekanan harga minyak dan cuaca merembet ke harga-harga.

Poin Utama

• Bank Thailand mempertahankan suku bunga kebijakannya di 1.00% pada 28 Oktober 2026, untuk pertemuan keempat berturut-turut.
• Enam anggota komite yang hadir memberikan suara bulat; satu anggota tidak hadir.
• Proyeksi pertumbuhan naik menjadi 2,4% untuk 2026 dan 2,1% untuk 2027, didukung ekspor dan investasi teknologi.
• Pertumbuhan ekspor diperkirakan mencapai 22% pada 2026 dan 15% pada 2027, sementara proyeksi pariwisata diturunkan.
• Tingginya utang rumah tangga, lemahnya daya beli, dan menyusutnya kredit UKM terus menghambat pemulihan.
• Rata-rata inflasi umum diperkirakan sebesar 2,1% pada 2026 dan 1,3% pada 2027, dengan harga minyak dan El Niño sebagai risiko.
• Pertemuan suku bunga berikutnya dijadwalkan pada 23 Desember; Kasikorn Research memperkirakan suku bunga akan kembali dipertahankan.