Pendapatan Pop Mart Turun 45% hingga 50% saat Kemerosotan Pasar Luar Negeri Menguji Pertumbuhan di Luar Labubu

Penjualan luar negeri berbalik tajam

Pop Mart mengungkapkan pada 27 Oktober 2026 bahwa pendapatan kuartal ketiganya yang belum diaudit turun 45% hingga 50% dibandingkan setahun sebelumnya, dengan penjualan di Amerika turun 70% hingga 75%. Produsen koleksi Labubu itu kini berupaya mengurangi persediaan, melindungi margin laba, dan membangun permintaan untuk lebih banyak karakter setelah lonjakan penjualan luar biasa pada 2025.

Penurunan terjadi di semua wilayah utama. Pendapatan China turun 25% hingga 30%, pendapatan Asia Pasifik di luar China merosot 65% hingga 70%, dan Eropa serta wilayah lain mencatat penurunan 50% hingga 55%. Dalam laporan ini, Asia Pasifik mencakup pasar Asia lainnya dan Oseania.

Toko-toko Pop Mart di China bertahan jauh lebih baik daripada bisnis daringnya. Pendapatan dari kanal fisik turun 5% hingga 10%, dibandingkan penurunan 45% hingga 50% secara daring. Bagi perusahaan yang ekspansi pesatnya sebagian didorong oleh permintaan Labubu di internet, kesenjangan ini menjadikan kinerja toko sebagai bagian penting dari upaya pemulihannya.

Chief operating officer Si De mengatakan China masih dapat mencatat pertumbuhan pendapatan untuk setahun penuh dan lalu lintas pelanggan di sebagian besar negara serta wilayah luar negeri telah lebih stabil. Manajemen memperkirakan musim liburan kuartal keempat akan membawa perbaikan dibandingkan kuartal ketiga, sementara sejumlah bank telah menurunkan proyeksi penjualan dan laba.

Tantangan langsungnya jelas: Pop Mart memiliki lebih banyak stok untuk dijual, jaringan toko internasional yang lebih besar untuk dioperasikan, dan kinerja tahun sebelumnya yang jauh lebih tinggi untuk diimbangi. Proyek film, animasi, dan taman hiburannya masih berupa rencana jangka panjang, bukan sumber bantuan dalam waktu dekat.

Mengapa perbandingan dengan 2025 begitu berat

Pendapatan Pop Mart pada kuartal ketiga 2025 tumbuh 245% hingga 250%, menjadikannya kuartal ketiga terkuat dalam sejarah perusahaan. Pendapatan China naik 185% hingga 190%, sementara pendapatan luar negeri meningkat 365% hingga 370%, seiring Labubu menjadi fenomena koleksi global.

Basis pembanding yang tinggi berarti titik awal pengukuran pertumbuhan sangat besar. Berdasarkan kisaran yang dipublikasikan, pendapatan sebesar 100 pada kuartal ketiga 2024 akan mencapai sekitar 345 hingga 350 pada 2025. Setelah penurunan terbaru, nilainya akan berada di kisaran 173 hingga 193 pada 2026. Perhitungan itu menempatkan pendapatan kuartal ini sekitar 73% hingga 93% di atas periode yang sama pada 2024, meskipun terjadi penurunan tahunan yang tajam.

Catatan pertumbuhan jangka panjang menunjukkan betapa cepat skala bisnis ini berubah. Pendapatan tahunan naik dari 13,038 miliar yuan pada 2024 menjadi 37,120 miliar yuan pada 2025, meningkat 184,7%. THE MONSTERS, keluarga karakter yang mencakup Labubu, menghasilkan 14,161 miliar yuan pada 2025, naik 365,7%.

Pertumbuhan berlanjut pada awal 2026 sebelum melemah. Pendapatan kuartal pertama naik 75% hingga 80%. Pendapatan untuk enam bulan pertama mencapai 17,173 miliar yuan, naik 23,8%, sementara laba yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan meningkat 10,1% menjadi 5,038 miliar yuan. Laba bersih yang disesuaikan, ukuran terpisah yang mengecualikan item akuntansi tertentu, naik 9,5% menjadi 5,156 miliar yuan.

Penjualan di toko dan daring China bergerak berlawanan

China memasuki kuartal ketiga setelah mencatat pertumbuhan pendapatan 47,3% pada paruh pertama, termasuk pertumbuhan daring 62,7%. Penurunan berikutnya sangat tajam pada kanal digital, yang juga telah tumbuh 300% hingga 305% pada kuartal ketiga 2025.

Wakil presiden senior Chu Yin mengatakan toko tetap menjadi kontributor utama bisnis Pop Mart di China pada kuartal ketiga dan lalu lintas pelanggan toko terus tumbuh dibandingkan setahun sebelumnya. Ia juga menyebut adanya tekanan terhadap lalu lintas dari platform e-commerce selama lebih dari sebulan pada kuartal tersebut.

Kunjungan yang meningkat dan pendapatan toko yang menurun dapat terjadi bersamaan karena penjualan juga bergantung pada jumlah pengunjung yang membeli dan besarnya belanja mereka. Dalam laporannya, Pop Mart menyampaikan kisaran pendapatan, sementara komentar manajemen mengenai lalu lintas merujuk pada kunjungan pelanggan. Kedua ukuran ini akan penting saat perusahaan berupaya mengubah minat yang berlanjut menjadi pembelian.

Chu memperkirakan aktivitas pada kuartal keempat akan tetap stabil atau membaik, dan manajemen mempertahankan perkiraan pertumbuhan tahunan positif di China. Prospek regional itu berdampingan dengan pandangan grup yang lebih berhati-hati: pendiri sekaligus chief executive Wang Ning sebelumnya mengatakan dalam rapat hasil sementara pada Agustus bahwa perusahaan kemungkinan tidak akan mencapai target pertumbuhan tahunan awal sebesar 20%.

Persediaan menjadi tugas operasional utama

Persediaan Pop Mart meningkat dari 5,473 miliar yuan pada akhir 2025 menjadi 6,102 miliar yuan pada akhir Juni 2026, naik sekitar 11,5%. Hari perputaran persediaan meningkat dari 123 hari pada 2025 menjadi 201 hari pada paruh pertama 2026.

Hari perputaran persediaan memperkirakan berapa lama barang tetap tersimpan sebelum terjual. Kenaikan 78 hari berarti lebih banyak dana tertahan dalam barang dagangan untuk waktu lebih lama, sehingga keputusan terkait produksi, pengisian ulang, dan pemindahan stok menjadi lebih mendesak.

Manajemen mengatakan tingkat persediaan mencapai puncak pada Mei dan mulai menurun pada Agustus, dengan pengurangan yang semakin terlihat pada akhir September. Upaya yang dilakukan mencakup penyesuaian pengisian ulang, perubahan bauran produk, dan pemindahan barang antarwilayah. Nilai total persediaan terbaru untuk September tidak disampaikan.

Para eksekutif mengatakan perkiraan permintaan luar negeri telah membaik, tetapi masih kurang akurat dibandingkan di China. Perubahan besar dalam penjualan selama 2025 dan paruh pertama 2026 membuat angka historis kurang berguna untuk menentukan jumlah barang yang perlu dipesan.

Pop Mart saat ini tidak berencana melakukan obral besar-besaran. Manajemen mengatakan pasokan produk baru untuk kuartal keempat relatif memadai dan menjelaskan upaya mencari jaringan ritel besar di Amerika Serikat sebagai mitra. Kerja sama semacam itu akan membuka jalur penjualan lain bagi produk berlisensi dan membantu menjual sebagian stok yang sudah ada.

Perubahan harga menekan margin

Pop Mart telah menurunkan harga sejumlah produk di Amerika Serikat, sekaligus menaikkan harga beberapa produk lainnya. Manajemen mengatakan biaya tarif memengaruhi harga peluncuran sejumlah produk selama setahun terakhir, sehingga menimbulkan perbedaan harga di antara produk yang sebanding.

Perusahaan memperkirakan margin kotor pada paruh kedua akan turun tidak lebih dari dua poin persentase dibandingkan 69,7% pada paruh pertama. Panduan itu menyiratkan margin setidaknya sekitar 67,7% jika perkiraan tersebut tercapai. Margin kotor mengukur porsi pendapatan yang tersisa setelah biaya langsung barang yang terjual dikurangi, sebelum biaya seperti sewa toko dan administrasi.

Margin kotor paruh pertama sudah 0,6 poin persentase di bawah tahun sebelumnya. Margin laba bersih yang disesuaikan turun dari 33,9% menjadi 30,0%, menunjukkan bahwa porsi penjualan yang tersisa setelah dikurangi berbagai biaya juga menyusut.

Toko-toko di luar negeri tetap menimbulkan biaya sewa dan tenaga kerja meski penjualan melambat. JPMorgan memperkirakan margin laba bersih paruh kedua turun menjadi sekitar 21%, mencerminkan pendapatan yang lebih lemah, tekanan tertentu pada margin kotor, serta biaya operasional yang sulit dikurangi dengan cepat. Angka tersebut merupakan perkiraan bank, sedangkan panduan manajemen berkaitan dengan margin kotor.

Karakter baru tumbuh saat Labubu meredup

THE MONSTERS menghasilkan 4,454 miliar yuan pada paruh pertama 2026, turun 7,5%. Porsinya terhadap pendapatan grup turun dari 34,7% menjadi 26%, menunjukkan perubahan bisnis seiring meredanya lonjakan Labubu.

Twinkle Twinkle, yang dikenal dalam bahasa Mandarin sebagai Xingxingren, justru bergerak ke arah sebaliknya. Pendapatannya pada paruh pertama naik 580,6% menjadi 2,650 miliar yuan, menjadikannya properti karakter terbesar kedua Pop Mart dan menyumbang 15,4% dari pendapatan grup.

Pop Mart memiliki enam properti karakter yang masing-masing menghasilkan lebih dari 1 miliar yuan pada paruh pertama dan 11 yang menghasilkan lebih dari 100 juta yuan. Manajemen mengatakan enam properti secara gabungan menyumbang lebih dari 60% bisnis Asia Pasifik pada kuartal ketiga.

SKULLPANDA, Hirono, dan Twinkle Twinkle mulai diminati di luar negeri, menurut Jefferies. Pop Mart juga memperkenalkan produk yang terkait dengan Twinkle Twinkle dan Dimoo selama kuartal tersebut. Tugas operasional kini menjadi lebih terperinci: para manajer harus menyesuaikan stok dengan karakter dan produk tertentu di berbagai pasar, alih-alih terutama berfokus pada satu produk unggulan yang dominan.

Toko utama berlanjut, dengan selektivitas lebih tinggi

Pop Mart tetap melanjutkan ekspansi toko-toko unggulan meski penjualan menurun. Toko utama pertamanya di New York diperkirakan dibuka pada akhir 2026, dengan toko kedua direncanakan pada paruh pertama 2027. Toko utama di Milan dijadwalkan dibuka pada kuartal pertama 2027, sementara toko utama di London telah memulai operasional uji coba.

Perusahaan membuka toko utama di Eropa di Boulevard Haussmann, Paris, pada September, serta toko utama yang menempati tiga lantai di dekat Danau Barat di Hangzhou. Lokasi-lokasi ini memberi konsumen tempat untuk melihat produk dan mengenal lebih banyak karakter.

Si mengatakan pemulihan lalu lintas daring di luar negeri berjalan lebih lambat dibandingkan lalu lintas ritel fisik. Ia menyebut toko sebagai sarana untuk menarik pelanggan dan merekrut anggota yang mungkin kemudian berbelanja secara daring. Meski demikian, manajemen mengatakan pembukaan toko utama tidak lagi menjadi tujuan utama tersendiri, dan keputusan ke depan akan lebih mempertimbangkan lokasi serta kualitas toko.

Eksperimen lainnya mencakup hidangan penutup, balok susun, dan aksesori. Manajemen berencana membuka toko hidangan penutup mandiri pertama di dalam pusat perbelanjaan di Beijing pada akhir Oktober. Toko sementara akan tetap menjadi kegiatan pemasaran, bukan prioritas utama ekspansi.

Film dan taman masih dalam tahap awal

Film Labubu masih dalam tahap pengembangan naskah. Pop Mart juga menjajaki kemungkinan proyek animasi Labubu dengan perusahaan luar negeri dan membahas proyek karakter lainnya dengan tim kreatif. Manajemen mengatakan perusahaan akan menghindari peningkatan besar dalam belanja konten dalam waktu dekat selama proyek-proyek tersebut masih dalam tahap awal.

Para eksekutif melihat beberapa kemungkinan pemanfaatan film yang sukses selain penjualan tiket. Karakter, musik, dan latar cerita dapat dikembangkan menjadi produk dagangan baru, lisensi, dan pengalaman di taman hiburan. Lisensi berarti mengizinkan bisnis lain menggunakan karakter berdasarkan kesepakatan komersial.

Pop Mart sedang meningkatkan fasilitas taman yang sudah ada di Beijing, dengan aktivitas malam yang memperpanjang jam operasional. Rencana berikutnya mencakup perbaikan fasilitas dan perluasan beberapa area. Lokasi taman kedua masih dicari dan belum ada tanggal pembukaan yang diumumkan.

Perubahan operasional dan rencana yang diumumkan mencakup beberapa tanggal:

• Mei 2026: Manajemen mengatakan persediaan grup mencapai puncaknya.
• Agustus 2026: Persediaan mulai menurun, dan Wang memperingatkan bahwa target pertumbuhan tahunan kemungkinan tidak tercapai.
• September 2026: Toko utama di Paris dibuka, sementara manajemen melihat penurunan persediaan yang lebih jelas.
• 27 Oktober 2026: Pop Mart mengungkapkan penurunan pendapatan kuartal ketiga.
• Akhir 2026: Toko utama pertama di New York diperkirakan dibuka.
• Kuartal pertama 2027: Toko utama di Milan diperkirakan dibuka.

Investor menimbang pemulihan di tengah penurunan proyeksi

Saham Pop Mart ditutup pada 27 Oktober di HK$132, turun 0,75%. Pada 28 Oktober, sahamnya merosot lebih dari 6% pada awal perdagangan sebelum sebagian besar kerugian itu pulih. Saham tersebut telah turun lebih dari 30% sejak awal tahun dan ditutup melemah dalam sembilan dari 12 sesi sebelumnya.

Jefferies sebelumnya memperkirakan penurunan pendapatan kuartal ketiga sebesar 30%, lebih ringan daripada hasil yang dicatat, dan memangkas perkiraan laba 2027 dan 2028 sebesar 9% hingga 12%. Jefferies memperkirakan pendapatan kuartal keempat naik 3% dibandingkan kuartal ketiga, tetapi tetap 34% di bawah tahun sebelumnya.

JPMorgan lebih berhati-hati, dengan memproyeksikan kenaikan kuartalan hanya 1% dan penurunan tahunan 41% pada kuartal keempat. Bank itu menurunkan perkiraan pendapatan setahun penuh menjadi 30 miliar yuan, sekitar 20% di bawah 2025, dan memangkas target harga saham dari HK$110 menjadi HK$100 sambil mempertahankan rekomendasi underweight.

HSBC menurunkan proyeksi pendapatan 2026 dari 34,6 miliar yuan menjadi 33,2 miliar yuan dan memangkas perkiraan pendapatan 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 8% dan 9%. Citi memperkirakan penurunan pendapatan 16% pada 2026, tetapi mempertahankan rekomendasi beli dan target HK$162. CICC memangkas perkiraan laba yang disesuaikan untuk 2026 dan 2027 masing-masing sebesar 18% dan 16%, tetapi mempertahankan rekomendasi outperform dan target HK$160.

Rekomendasi positif lainnya juga disertai ekspektasi yang lebih rendah. UBS mempertahankan rekomendasi beli dengan target HK$174, sementara CLSA mempertahankan rekomendasi outperform dengan target HK$156. Investor Duan Yongping mengatakan pada 21 Oktober bahwa ia memperkirakan akan membeli lebih banyak saham, dengan kepemilikannya tetap di bawah 10% perusahaan.

Kuartal keempat akan menguji apakah lalu lintas yang lebih stabil, permintaan musim liburan, dan persediaan yang lebih rendah dapat mendorong penjualan lebih kuat. Bahkan proyeksi perbaikan dibandingkan kuartal ketiga masih memperkirakan penurunan besar dari 2025. Bagi Pop Mart, pemulihan kini berarti mengubah koleksi karakter yang lebih luas dan jaringan toko yang lebih besar menjadi pembelian berulang dengan biaya yang berkelanjutan.

Poin Utama

• Pendapatan Pop Mart kuartal ketiga yang belum diaudit turun 45% hingga 50% dibandingkan 2025.
• Amerika mencatat penurunan regional paling tajam, yakni 70% hingga 75%.
• Pendapatan toko di China turun 5% hingga 10%, dibandingkan penurunan 45% hingga 50% secara daring.
• Manajemen mengatakan persediaan mulai menurun pada Agustus dan untuk saat ini meniadakan obral besar-besaran.
• China masih diperkirakan mencatat pertumbuhan tahunan, meskipun Wang telah memperingatkan bahwa target pertumbuhan awal grup sebesar 20% kemungkinan tidak tercapai.
• Twinkle Twinkle tumbuh pesat saat pendapatan THE MONSTERS menurun pada paruh pertama.
• Film Labubu masih dalam tahap pengembangan naskah, sementara lokasi taman kedua masih dicari.