Surplus Kas Bank India Anjlok 96% saat Upaya RBI Membela Rupee Mendorong Biaya Pinjaman

Dari Rs 11 Triliun Menjadi Rs 462 Miliar dalam Hitungan Minggu

Kas berlebih bank-bank India turun dari Rs 11 triliun pada awal September menjadi Rs 462 miliar pada 26 Oktober 2026, ketika Reserve Bank of India membatasi dukungan likuiditas sembari mempertahankan rupee. Penurunan yang diukur oleh indeks Bloomberg Economics ini mencapai sekitar 96%, sehingga bantalan dana yang dimiliki pemberi pinjaman untuk memenuhi pembayaran dan membiayai operasional mereka jauh lebih kecil.

Tekanan ini sudah merembet ke luar sektor perbankan. Biaya pinjaman semalam naik melampaui suku bunga repo kebijakan RBI sebesar 5,5%, suku bunga sertifikat deposito baru yang diterbitkan bank mencapai level tertinggi dalam tujuh bulan, dan sejumlah pemberi pinjaman nonbank harus membayar lebih untuk memperoleh dana. Pemerintah juga menghadapi permintaan yang lebih lemah dan biaya pinjaman yang lebih tinggi dalam lelang surat utang.

RBI telah menyediakan dana sementara, termasuk Rs 1,5 triliun pada 26 Oktober, tetapi berulang kali memberikan dana lebih sedikit daripada yang diminta bank. Analis di IDFC First Bank dan Emkay Global Financial Services memperkirakan kondisi ketat akan berlanjut. Mereka menilai dukungan yang terbatas itu sebagai bagian dari upaya untuk mencegah aksi spekulasi yang melemahkan rupee.

Bank sentral kini menghadapi tekanan yang saling bertentangan: membuat pinjaman rupee lebih mahal dapat membantu menopang mata uang, tetapi pengetatan yang sama meningkatkan biaya pendanaan bagi bank, perusahaan pembiayaan, dan pemerintah.

Mengapa Kas yang Lebih Sedikit Dapat Membantu Mempertahankan Rupee

Rupee mendekati level terendah sepanjang masa pada awal Oktober, mendorong RBI mengambil langkah-langkah untuk menopangnya. Salah satu jalurnya berdampak langsung melalui sistem perbankan: ketika bank sentral menjual dolar dan menerima rupee, rupee ditarik dari peredaran kecuali dana tersebut dikembalikan melalui operasi lain.

Pedagang yang memperkirakan rupee akan melemah dapat meminjam rupee dan menggunakannya untuk membeli dolar. Biaya pinjaman rupee yang lebih tinggi membuat posisi tersebut lebih mahal untuk dipertahankan. Biaya itu juga dapat meningkatkan ongkos perlindungan terhadap pelemahan mata uang lebih lanjut.

Madhavi Arora, kepala ekonom di Emkay Global Financial Services, menyebut pengetatan likuiditas itu sebagai pilihan yang disengaja:

Pengetatan ini tampaknya disengaja,

Arora mengatakan langkah RBI tampaknya dirancang untuk meningkatkan biaya lindung nilai terhadap pelemahan rupee dan biaya bertaruh melawan mata uang tersebut. Penilaiannya membantu menjelaskan mengapa bank sentral mungkin menyediakan cukup uang agar pembayaran tetap berjalan tanpa mengembalikan surplus besar yang dimiliki bank pada September.

Gubernur RBI Sanjay Malhotra mengatakan kebijakan moneter terkadang dapat mengatasi risiko terhadap stabilitas keuangan. Saat ditanya apakah suku bunga dapat menjadi bagian dari perangkat untuk mempertahankan mata uang, ia mengatakan komite penentu suku bunga "tentu membahas" hal tersebut. Durasi pengetatan likuiditas saat ini belum diumumkan.

Pembayaran Pajak dan Penarikan Tunai Menambah Tekanan

Pembayaran Pajak Barang dan Jasa, penarikan tunai menjelang Diwali, serta persyaratan cadangan kas harian yang lebih ketat juga mengurangi dana yang tersedia bagi bank. Pembayaran pajak memindahkan uang dari rekening nasabah ke rekening pemerintah, sementara penarikan mengubah simpanan bank menjadi uang tunai yang dipegang rumah tangga dan perusahaan.

Persyaratan cadangan yang lebih tinggi menyisakan lebih sedikit kas yang dapat digunakan bank untuk keperluan lain. Persyaratan harian yang lebih ketat mulai berlaku pada 16 Oktober, menambah pengurasan dana ketika pemberi pinjaman sudah menyesuaikan diri dengan intervensi mata uang dan pembayaran musiman.

ICICI Bank memperkirakan surplus sistem perbankan sebesar Rs 500 miliar pada 23 Oktober, setara dengan 0,2% dari kewajiban permintaan dan berjangka neto. Ukuran ini secara umum mencakup simpanan bank dan sejumlah kewajiban lainnya. Surplus sekecil ini dibandingkan kewajiban tersebut menyisakan ruang yang lebih sempit untuk menyerap lonjakan permintaan pembayaran.

Pembalikan kondisi ini terjadi setelah periode ketersediaan kas yang melimpah, yang sebagian terkait dengan transaksi swap simpanan bank nonresiden dalam valuta asing dengan RBI. Swap semacam itu menukar mata uang dengan kesepakatan untuk membalikkan transaksi di kemudian hari. Rata-rata penyerapan neto harian melalui fasilitas penyesuaian likuiditas RBI naik dari Rs 1,2 triliun pada Juli menjadi Rs 5,8 triliun pada Agustus, ketika bank sentral menarik kelebihan dana dari sistem.

Jumlah yang Diminta dan Diterima Bank

RBI menggunakan lelang repo suku bunga variabel untuk menyediakan kas sementara. Dalam operasi ini, bank menawarkan surat berharga yang memenuhi syarat sebagai jaminan dan mengajukan penawaran dana, dengan suku bunga pinjaman ditentukan melalui lelang. Dana tersebut harus dilunasi saat operasi berakhir.

Hasil lelang Oktober menunjukkan permintaan berulang kali melampaui jumlah yang disediakan:

• 14 Oktober: Suku bunga pinjaman antarbank mulai bertahan di atas suku bunga repo 5,5%.
• 16 Oktober: Persyaratan cadangan kas harian yang lebih ketat mulai berlaku.
• 19 Oktober: Bank meminta sekitar Rs 1,5 triliun dan menerima Rs 1 triliun.
• 22 Oktober: Bank meminta Rs 1,62 triliun dan menerima Rs 500 miliar.
• 26 Oktober: Bank meminta Rs 1,86 triliun dan menerima Rs 1,5 triliun. Surplus kas tercatat sebesar Rs 462 miliar.

Pada 22 Oktober, RBI memasok sekitar 31% dari jumlah yang diminta bank. Pada 26 Oktober, jumlah yang dipasok naik menjadi sekitar 81%, memberikan lebih banyak kelonggaran meski penawaran senilai Rs 360 miliar masih belum terpenuhi. Jumlah dukungan terbesar yang disebutkan selama periode ini adalah Rs 1,5 triliun.

Operasi repo tujuh hari senilai Rs 1 triliun juga menyediakan pendanaan sementara bagi bank. ICICI Bank memperkirakan operasi likuiditas lebih lanjut akan dilakukan, meskipun suntikan sementara berakhir sehingga perlu dilunasi atau diganti jika kas tetap langka.

Biaya Pinjaman Naik Tanpa Kenaikan Repo Lagi

Suku bunga pinjaman antarbank, yakni biaya yang dibayar bank untuk meminjam dari bank lain dalam semalam, naik menjadi sekitar 5,9% dari 5,65% selama periode tersebut. Pada level 5,9%, suku bunga itu 0,4 poin persentase di atas suku bunga repo RBI sebesar 5,5%.

RBI telah menaikkan suku bunga repo menjadi 5,5% pada awal Oktober dan mengubah sikap kebijakannya menjadi pengetatan terukur, yang menandakan kesiapan untuk melakukan pengetatan lebih lanjut. Kenaikan suku bunga pasar setelahnya menunjukkan bahwa kondisi pinjaman dapat menjadi lebih ketat di antara keputusan kebijakan resmi.

Suku bunga repo merupakan salah satu suku bunga utama kebijakan, tetapi bank juga perlu memiliki akses ke dana pada suku bunga tersebut. Ketika kas langka dan alokasi lelang tidak mencukupi permintaan, pemberi pinjaman dapat membayar lebih di pasar. Dengan demikian, pengelolaan likuiditas dapat membuat biaya uang lebih mahal tanpa kenaikan repo lain yang diumumkan.

Rata-rata mingguan menunjukkan tekanan di sejumlah pasar. Suku bunga pinjaman antarbank naik menjadi 5,70% dari 5,48%, suku bunga repo pasar meningkat menjadi 5,66% dari 5,37%, dan suku bunga repo tripartit mencapai 5,65% dari 5,55%. Transaksi repo melibatkan pinjaman dengan jaminan surat berharga; dalam repo tripartit, perantara mengelola agunan dan penyelesaian transaksi.

Kenaikan ini mendorong suku bunga semalam mendekati batas atas koridor kebijakan RBI. Koridor tersebut adalah rentang antara suku bunga yang dibayar bank sentral untuk menyerap dana semalam dan suku bunga yang dikenakannya melalui fasilitas pinjaman darurat semalam.

Perusahaan Pembiayaan Menghadapi Pendanaan yang Lebih Mahal

Suku bunga sertifikat deposito baru yang diterbitkan dengan jatuh tempo tiga dan enam bulan naik sekitar 40 hingga 50 basis poin pada pekan sebelumnya, mencapai level tertinggi dalam tujuh bulan. Sertifikat deposito memungkinkan bank meminjam uang untuk jangka waktu tertentu. Satu basis poin sama dengan seperseratus poin persentase, sehingga 50 basis poin setara dengan setengah poin persentase.

Perusahaan keuangan nonbank juga membayar lebih mahal. Imbal hasil surat berharga komersial mereka naik dari sekitar 7,85% pada pertengahan Oktober menjadi sekitar 8,4%, atau meningkat 55 basis poin. Surat berharga komersial adalah pinjaman jangka pendek yang diterbitkan perusahaan, bukan pinjaman bank konvensional.

Biaya pendanaan yang lebih tinggi dapat menekan laba perusahaan pembiayaan atau mendorong mereka mengenakan biaya lebih besar untuk pinjaman baru. Dampaknya bagi peminjam bergantung pada pemberi pinjaman, kontrak pinjaman, dan seberapa cepat biaya pendanaan baru memengaruhi keputusan pemberian pinjaman.

Ajay Manglunia, direktur eksekutif di Capri Global Capital, pemberi pinjaman nonbank, menjelaskan bagaimana kondisi ekonomi dan harga minyak dapat memengaruhi tuntutan investor:

Ada banyak ketidakpastian mengenai arah suku bunga ke depan, tetapi jika kondisi makro tetap seperti sekarang dan harga minyak mentah naik sedikit demi sedikit, investor akan menginginkan premi atas investasinya,

Manglunia menambahkan:

Kurva biaya pinjaman bisa menjadi lebih curam.

Artinya, investor mungkin meminta imbal hasil tambahan yang lebih besar untuk memberi pinjaman dalam jangka waktu lebih panjang. Suku bunga swap terindeks semalam juga naik sekitar 30 hingga 60 basis poin di berbagai tenor. Kontrak ini menukar suku bunga tetap dengan suku bunga yang terkait dengan suku bunga semalam, sehingga berguna untuk mengukur perubahan ekspektasi suku bunga.

Lelang Utang Pemerintah Menunjukkan Tekanan

RBI menolak seluruh penawaran dalam lelang surat utang pemerintah jangka pendek yang bertujuan mengumpulkan Rs 230 miliar melalui surat berharga berjangka 91, 182, dan 364 hari. Dealer menafsirkan keputusan itu sebagai tanda bahwa RBI tidak nyaman dengan suku bunga pinjaman yang diminta investor.

Imbal hasil surat utang pemerintah jangka pendek sebelumnya sudah naik tajam. Antara 9 September dan 14 Oktober, imbal hasil naik 64 basis poin untuk surat berjangka 91 hari, 83 basis poin untuk yang berjangka 182 hari, dan 69 basis poin untuk yang berjangka 364 hari.

Dalam lelang sebelumnya, imbal hasil masing-masing tercatat sebesar 5,73%, 6,29%, dan 6,49%. Imbal hasil surat berjangka 364 hari berada 99 basis poin di atas suku bunga repo 5,5%, selisih terlebar dalam empat tahun.

Utang pemerintah berjangka lebih panjang juga mengalami tekanan. Obligasi pemerintah acuan berjangka 10 tahun ditutup pada 7,44%, naik dari 7,39% pada sesi sebelumnya dan merupakan level tertinggi sejak 4 November 2022. Imbal hasil obligasi naik ketika harganya turun, sehingga meningkatkan imbal hasil yang diminta pembeli.

Penilaian ICICI Bank atas lelang surat berharga pemerintah mencatat rata-rata biaya pinjaman sebesar 7,60%, naik 20 basis poin. Total penawaran mencapai 1,9 kali jumlah yang ditawarkan, dibandingkan rata-rata jangka panjang sebesar 2,8 kali. Rasio yang lebih rendah itu menunjukkan bantalan permintaan yang lebih tipis dalam lelang.

Harga Minyak Memperumit Pilihan RBI

Harga minyak mentah naik dari sekitar $100-$105 per barel menjadi sekitar $115 selama periode tersebut, menambah kekhawatiran inflasi di tengah pengetatan pendanaan. India mengimpor minyak dalam jumlah besar, sehingga harga dalam dolar yang lebih tinggi dapat meningkatkan biaya impor dan permintaan valuta asing.

Rupee yang melemah membuat impor tersebut lebih mahal dalam mata uang lokal. Tekanan terhadap mata uang dan kenaikan harga minyak karena itu dapat saling memperkuat, sehingga RBI semakin sulit melonggarkan kondisi pendanaan domestik sembari mengendalikan risiko inflasi.

ICICI Bank memperkirakan imbal hasil obligasi pemerintah acuan akan bergerak di kisaran 7,40%-7,60% dalam waktu dekat. Ekspektasi pasar terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga repo sebesar 50 basis poin pada Desember juga meningkat, meskipun hal itu masih sebatas ekspektasi pasar dan belum menjadi keputusan yang diumumkan.

Apa yang Dapat Meredakan Kelangkaan Kas?

Belanja pemerintah menjelang akhir Oktober dapat mengembalikan uang kepada perusahaan dan rumah tangga, sehingga memulihkan simpanan dan likuiditas bank setelah penerimaan pajak menarik dana keluar. Surat berharga pemerintah senilai Rs 354 miliar juga akan jatuh tempo, yang berpotensi menyalurkan kembali kas kepada para pemegangnya.

Aliran dana tersebut dapat mengurangi tekanan pada suku bunga semalam, sementara operasi repo RBI lebih lanjut dapat memberikan kelonggaran sementara tambahan. Penjualan dolar yang berkelanjutan, permintaan uang tunai, atau persyaratan cadangan akan menambah tekanan.

Investor juga mengamati keputusan kebijakan pekan itu dari Federal Reserve AS, Bank Sentral Eropa, dan Bank of Japan, serta data pertumbuhan ekonomi AS untuk kuartal ketiga. Perubahan suku bunga di luar negeri dapat memengaruhi perdagangan mata uang dan imbal hasil yang diminta investor atas utang India.

Bagi peminjam domestik, persoalan langsungnya adalah biaya yang harus dibayar bank dan perusahaan pembiayaan untuk mengganti pendanaan yang jatuh tempo. Data Oktober menunjukkan bahwa upaya mempertahankan rupee sudah menimbulkan biaya di pasar uang dan obligasi India, bahkan di antara perubahan resmi suku bunga kebijakan.

Poin-Poin Utama

• Kas berlebih bank turun sekitar 96%, dari Rs 11 triliun pada awal September menjadi Rs 462 miliar pada 26 Oktober.
• RBI berulang kali menyediakan dana sementara lebih sedikit daripada yang diminta bank, sementara intervensi mata uang, pajak, penarikan, dan persyaratan cadangan menguras kas.
• Suku bunga pinjaman antarbank mencapai sekitar 5,9%, melampaui suku bunga repo 5,5%.
• Suku bunga sertifikat deposito bank dan imbal hasil surat berharga komersial nonbank naik, meningkatkan biaya pendanaan.
• RBI menolak seluruh penawaran dalam lelang surat utang pemerintah jangka pendek senilai Rs 230 miliar ketika suku bunga pinjaman pemerintah meningkat.
• Belanja pemerintah dan surat berharga yang jatuh tempo dapat memberikan kelonggaran, sementara kenaikan harga minyak menambah tekanan terhadap inflasi dan rupee.