Bank Korea Diperkirakan Tahan Suku Bunga di 3% saat Inflasi Menjaga Fokus pada Kenaikan November

Jeda setelah dua kenaikan, dengan kenaikan lain masih terbuka

Bank sentral Korea Selatan memasuki rapat suku bunga pada 22 Oktober 2026 dengan suku bunga acuannya berada di 3%, inflasi September sebesar 2,9%, dan pinjaman rumah tangga kembali meningkat. Survei terhadap 100 pelaku pasar obligasi menunjukkan 93% memperkirakan Bank Korea akan mempertahankan suku bunga setelah kenaikan pada Juli dan Agustus.

Jeda yang diperkirakan ini terjadi saat ekonomi memberikan sinyal yang saling bersaing kepada para pembuat kebijakan. Ekspor semikonduktor mencapai $27.5 miliar dalam 20 hari pertama Oktober, sementara pinjaman rumah tangga di lima bank besar meningkat 2.7643 triliun won antara akhir September dan 15 Oktober. Aktivitas bisnis yang kuat mendukung pertumbuhan, tetapi kenaikan harga dan utang memberi alasan bagi bank untuk mempertahankan biaya pinjaman tetap tinggi.

Keputusan Dewan Kebijakan Moneter masih belum ditetapkan menjelang rapat. Gubernur Shin Hyun-song dijadwalkan menjelaskan hasil rapat dan prospek bank dalam konferensi pers yang dimulai sekitar pukul 11:10 pada 22 Oktober.

Keputusan untuk menahan suku bunga akan memberi rumah tangga, bisnis, dan pasar keuangan lebih banyak waktu untuk menyerap dampak kenaikan sebelumnya. Meski demikian, banyak ekonom memperkirakan bank akan menaikkan suku bunga lagi pada rapat kebijakan terakhir tahun ini di November. Kekhawatiran utama mereka adalah inflasi akan tetap di atas target bank sebesar 2% meskipun dampak langsung kenaikan harga energi mereda.

Perjalanan suku bunga acuan hingga 3%

Riwayat suku bunga resmi Bank Korea mencatat kenaikan menjadi 2.75% pada 16 Juli dan kenaikan berikutnya menjadi 3% pada 27 Agustus. Masing-masing kenaikan sebesar 0.25 poin persentase, sehingga suku bunga acuan naik setengah poin persentase dari level sebelumnya, yaitu 2.5%.

Suku bunga acuan membantu menentukan biaya uang di seluruh perekonomian. Suku bunga yang lebih tinggi umumnya membuat pinjaman lebih mahal dan menabung lebih menarik, sehingga memperlambat belanja dan mengurangi tekanan harga. Dampak tersebut perlu waktu untuk terasa pada pinjaman yang sudah berjalan, rencana bisnis, dan anggaran rumah tangga.

Rangkaian kebijakan terbaru dan perkembangan terjadwal berikutnya adalah:

• 29 Mei 2025: Suku bunga acuan turun menjadi 2.5%.
• 16 Juli 2026: Bank menaikkannya menjadi 2.75%.
• 27 Agustus: Kenaikan kedua membawanya ke 3%.
• 22 Oktober: Dewan rapat untuk memutuskan apakah akan menahan atau kembali menaikkan suku bunga.
• Akhir Oktober: Data PDB kuartal ketiga akan dirilis.
• November: Dewan menggelar rapat suku bunga terakhir pada 2026.

Karena itu, keputusan Oktober sebagian bergantung pada waktu. Para pembuat kebijakan harus menilai seberapa besar dampak pengetatan dari dua kenaikan yang sudah dilakukan, sembari memutuskan apakah inflasi yang terus bertahan membutuhkan langkah lebih lanjut.

Alasan survei memperkirakan suku bunga ditahan sekarang dan naik kemudian

Perkiraan jeda pada Oktober tidak hanya datang dari survei pasar obligasi. Keenam ekonom dalam survei lain memperkirakan suku bunga akan ditahan, sementara survei yang lebih besar terhadap 20 profesor dan spesialis keuangan menemukan 19 orang, atau 95%, memperkirakan suku bunga acuan tetap di 3%.

Dalam survei yang lebih besar itu, 18 responden, atau 90%, memperkirakan kenaikan berikutnya terjadi pada November. Masing-masing satu responden memilih Januari dan Februari. Perkiraan yang paling umum untuk puncak suku bunga adalah 3.5% pada paruh pertama 2027, dipilih oleh 13 responden. Dua responden memperkirakan 3.75%, sementara satu orang memperkirakan 4% pada paruh kedua tahun tersebut.

Jung Yong-taek, kepala ekonom di IBK Investment & Securities, menjelaskan mengapa jeda dapat sejalan dengan kekhawatiran terhadap inflasi:

Harga-harga tinggi secara menyeluruh, tetapi bank sentral sudah menaikkan suku bunga dua kali sebagai langkah antisipasi, sehingga perlu waktu untuk memastikan dampak kebijakan tersebut.

Para ekonom menggambarkan kemungkinan hasilnya sebagai keputusan mempertahankan suku bunga dengan nada hawkish. Sederhananya, suku bunga tidak berubah, tetapi bank memberi sinyal bahwa kenaikan lebih lanjut mungkin menyusul. Hasil pemungutan suara dewan dan penjelasan Shin akan membantu investor menilai seberapa serius bank mempertimbangkan kenaikan berikutnya.

Inflasi melandai, tetapi masih di atas target

Inflasi harga konsumen melambat menjadi 2.9% pada September dari 3.1% pada Agustus, setelah mencapai 3.2% pada Juni. Angka September masih 0.9 poin persentase di atas target bank sebesar 2%. Inflasi inti, yang mengeluarkan harga pangan dan energi yang bergejolak untuk menunjukkan tren harga yang lebih luas, berada di 2.8%.

Minyak merupakan salah satu sumber tekanan langsung. Minyak mentah Brent mendekati $112 per barel dalam perdagangan pada 20 Oktober, level tertinggi dalam lima bulan, karena perang berkepanjangan di Timur Tengah membuat biaya energi tetap tinggi. Harga bahan bakar yang lebih mahal dapat berdampak pada ongkos pengiriman, biaya produksi, dan tagihan rumah tangga.

Permintaan domestik menjadi kekhawatiran lain. Pendapatan dan investasi yang lebih tinggi terkait ledakan semikonduktor dapat memberi perusahaan dan rumah tangga lebih banyak uang untuk dibelanjakan. Dalam tinjauan inflasi pada 2 Oktober, Bank Korea memperkirakan harga konsumen akan terus meningkat pesat, khususnya harga inti, seiring kenaikan biaya yang merambat ke seluruh perekonomian dan tekanan permintaan menguat.

Harga produsen September, yang mengukur harga yang diterima produsen domestik, naik 0.2% dari Agustus dan 7.7% dibandingkan setahun sebelumnya. Biaya ini penting bagi bisnis yang harus memutuskan apakah akan menerima penurunan laba atau membebankan biaya lebih tinggi kepada pelanggan.

Survei yang dilakukan pada 13 hingga 16 Oktober menemukan bahwa seluruh 12 responden untuk pertanyaan kebijakan moneter menyebut inflasi yang tinggi sebagai variabel utama. Enam responden menyoroti harga minyak dan risiko dari perang Iran, sementara empat menyebut tekanan permintaan terkait ledakan semikonduktor.

Perkiraan juga menunjukkan bahwa inflasi akan kembali ke target secara perlahan. Sebagian besar responden memperkirakan inflasi konsumen tahun depan sebesar 2.2% hingga 2.5%, dengan inflasi inti umumnya berada di kisaran 2.4% hingga 2.6%. Heo Munjong, kepala Woori Finance Research Institute, menyampaikan penilaian berikut:

Dengan mempertimbangkan ekspektasi inflasi yang tinggi, kenaikan harga jasa personal, dan membaiknya kondisi pendapatan di tengah ledakan semikonduktor, inflasi inti akan bertahan di sekitar 2.5%.

Ledakan ekspor memberi ruang bagi bank untuk mempertahankan kebijakan ketat

Data bea cukai yang dirilis pada 21 Oktober menunjukkan ekspor sebesar $61.6 miliar dalam 20 hari pertama Oktober. Pengiriman naik 105.4% dibandingkan setahun sebelumnya sebelum penyesuaian hari kerja. Impor meningkat 42.8%, sehingga surplus perdagangan mencapai $14.5 miliar.

Waktu libur Chuseok memengaruhi perbandingan tersebut: pada 2026 libur itu jatuh pada September, sedangkan pada 2025 jatuh pada Oktober. Penyesuaian berdasarkan hari kerja memberikan gambaran laju perdagangan yang lebih berguna. Dengan dasar tersebut, ekspor naik 65.9%, dibandingkan kenaikan 89.8% pada periode yang sama di September.

Ekspor semikonduktor meningkat 222.5% menjadi $27.5 miliar, atau sekitar 45% dari total ekspor sebesar $61.6 miliar. Pengiriman produk minyak bumi naik 68.3%, sementara ekspor mobil meningkat hampir 41%. Berdasarkan negara tujuan, ekspor ke China dan Amerika Serikat masing-masing tumbuh sekitar 155%; pengiriman ke Malaysia naik 363.2% dan ke Singapura meningkat 121.1%.

Surplus transaksi berjalan mencapai $279.2 miliar dari Januari hingga Agustus, dibandingkan $69.67 miliar setahun sebelumnya, atau sekitar empat kali lipat. Transaksi berjalan memiliki cakupan lebih luas daripada neraca perdagangan barang karena juga mencakup arus jasa dan pendapatan.

Wakil Perdana Menteri sekaligus Menteri Ekonomi dan Keuangan Lee Hyeong-il mengatakan pada 16 Oktober bahwa pertumbuhan PDB riil tahun ini dapat mencapai 3.6%. Angka itu 0.3 poin persentase lebih tinggi daripada perkiraan Bank Korea pada Agustus sebesar 3.3%. Dalam survei ekonom pada 13 hingga 16 Oktober, delapan dari 11 responden untuk pertanyaan pertumbuhan memperkirakan angka setidaknya 3.5%.

PDB riil mengukur output setelah memperhitungkan perubahan harga. PDB nominal, yang mencakup perubahan tersebut, naik 26.4% dibandingkan setahun sebelumnya pada kuartal kedua, kenaikan tercepat sejak kuartal ketiga 1979. Dalam mengambil keputusan suku bunga, bank harus mempertimbangkan jumlah produksi ekonomi sekaligus laju kenaikan harga.

Harga rumah dan pinjaman menambah tekanan

Harga apartemen di Seoul naik selama 88 pekan berturut-turut hingga pekan kedua Oktober, menurut Korea Real Estate Board. Harga melemah di tiga distrik Gangnam, sementara kenaikan semakin cepat di sejumlah wilayah pinggiran Seoul dan bagian selatan Provinsi Gyeonggi.

Pinjaman rumah tangga juga berbalik naik setelah turun pada September. Pinjaman rumah tangga yang masih berjalan di KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori, dan NH NongHyup mencapai 783.5983 triliun won pada 15 Oktober, naik 2.7643 triliun won dari akhir September.

Bank-bank tersebut mencatat penurunan 1.2852 triliun won sepanjang September, penurunan bulanan pertama sejak Maret. Kenaikan pada paruh pertama Oktober sudah lebih dari dua kali lipat penurunan pada September.

Harga rumah dan pinjaman menjadi perhatian karena kenaikan harga properti dapat mendorong orang mengambil pinjaman yang lebih besar. Suku bunga yang lebih tinggi dapat meredam tren itu, tetapi juga meningkatkan biaya bagi peminjam yang sudah ada, terutama mereka yang suku bunganya berubah mengikuti kondisi pasar.

Peminjam membutuhkan waktu untuk menyesuaikan diri

Shin membahas beban tersebut dalam audit parlemen pada 12 Oktober. Gubernur itu mengatakan bank mempertimbangkan seberapa cepat rumah tangga dan bisnis dapat menyesuaikan diri ketika menetapkan kebijakan:

Saat menjalankan kebijakan moneter, kami selalu menilai berapa lama pelaku ekonomi membutuhkan waktu untuk menyesuaikan diri dan mengevaluasi kemampuan mereka untuk melakukannya.

Kekhawatiran terhadap peminjam rentan sebelumnya juga muncul di dalam dewan. Hwang Kun-il berbeda pendapat pada Agustus dan mendukung keputusan menahan suku bunga, dengan salah satu alasannya adalah kekhawatiran terhadap meningkatnya beban bunga kelompok rentan.

Kuatnya ekspor semikonduktor juga dirasakan secara tidak merata di berbagai sektor ekonomi. Ahn Yeha, peneliti di Kiwoom Securities, memperkirakan pertumbuhan yang dipimpin industri cip akan berlanjut tahun depan, sekaligus memperingatkan bahwa kesenjangan antara sektor yang kuat dan lemah dapat melebar. Karena itu, rumah tangga yang menghadapi pembayaran utang lebih tinggi mungkin tidak banyak merasakan manfaat dari penjualan ekspor yang mencapai rekor.

Bahasa publik Shin mencerminkan tekanan untuk bertindak lebih awal dalam menghadapi inflasi. Analisis terhadap sekitar 33,000 karakter bahasa Korea dari jawaban-jawabannya dalam tiga konferensi pers kebijakan menghitung 114 rujukan terkait harga dan 97 terkait pertumbuhan. Rujukan pada langkah antisipatif atau tindakan lebih awal naik dari masing-masing dua kali pada Mei dan Juli menjadi 28 kali pada Agustus, saat bank menaikkan suku bunga untuk kedua kalinya.

Won yang menguat dan imbal hasil obligasi yang turun memperumit situasi

Won menguat ke 1,322.8 per dolar dalam perdagangan pada 21 Oktober, level intraday terkuat sejak 2 Oktober 2024. Eksportir yang menjual dolar turut mendorong penguatan tersebut. Won yang lebih kuat menurunkan biaya impor dalam mata uang lokal, sehingga sedikit meredakan tekanan dari harga minyak dan barang impor lainnya yang mahal.

Pasar obligasi pemerintah juga tidak setegang sebelumnya pada Oktober. Imbal hasil obligasi yang jatuh tempo dalam tiga tahun turun dari 3.983% pada 8 Oktober menjadi 3.854% pada 16 Oktober. Imbal hasil obligasi yang jatuh tempo dalam 10 tahun turun dari 4.395% menjadi 4.182% pada periode yang sama.

Imbal hasil sempat naik pada 19 Oktober, dengan obligasi acuan tiga tahun ditutup di 3.877% dan obligasi acuan 10 tahun di 4.205%. Pada pagi 21 Oktober, imbal hasil tiga tahun turun menjadi 3.832%, atau 0.832 poin persentase di atas suku bunga kebijakan.

Imbal hasil obligasi adalah tingkat pengembalian yang tersedia berdasarkan harga pasar obligasi tersebut. Imbal hasil umumnya turun ketika harga obligasi naik. Imbal hasil pasar yang lebih rendah dapat meringankan biaya pendanaan meskipun bank sentral mempertahankan suku bunganya, sehingga pesan dewan mengenai kebijakan mendatang menjadi sangat relevan.

Hal yang akan dicermati investor setelah keputusan

Pemerintah memangkas rencana penerbitan obligasi negara untuk Oktober sebesar 5 triliun won, menggunakan kelebihan penerimaan pajak alih-alih menggalang dana melalui penjualan obligasi. Pasokan obligasi yang lebih sedikit dapat menopang harga dan menahan imbal hasil. Dalam survei terhadap 20 spesialis, sembilan responden mengatakan pengurangan tambahan sebesar 5 triliun hingga 10 triliun won pada November dan Desember dapat membantu menstabilkan pasar.

Sentimen obligasi membaik. Indeks survei pasar obligasi Korea Financial Investment Association naik menjadi 99.1 untuk November dari 89.7 pada Oktober. Angka tersebut masih sedikit di bawah 100, ambang yang membedakan ekspektasi perbaikan kondisi dari ekspektasi kemerosotan.

Para ekonom berbeda pendapat mengenai hasil pemungutan suara Oktober. Kong Dong-rak dari Daishin Securities memperkirakan keputusan bulat untuk menahan suku bunga, tetapi tidak menutup kemungkinan ada suara yang mendukung kenaikan. Ahn Jae-kyun dari Korea Investment & Securities memperkirakan satu anggota akan mendukung kenaikan dan menilai suku bunga acuan berpotensi mencapai 3.5% pada kuartal pertama 2027.

Ujian besar berikutnya adalah apakah inflasi dan pertumbuhan mendukung perkiraan tersebut. Data PDB kuartal ketiga akan dirilis menjelang akhir Oktober, sebelum rapat suku bunga November. Konferensi pers Shin pada 22 Oktober akan memberi peminjam dan investor penilaian terbaru bank mengenai seberapa besar lagi pengetatan yang dibutuhkan perekonomian.

Poin Utama

• Bank Korea memasuki rapat 22 Oktober dengan suku bunga acuan 3%, setelah kenaikan pada Juli dan Agustus.
• Sebanyak 93% pelaku pasar obligasi yang disurvei memperkirakan suku bunga akan ditahan pada Oktober; 18 dari 20 spesialis dalam survei lain memperkirakan kenaikan pada November.
• Inflasi konsumen September sebesar 2.9% dan inflasi inti 2.8%, keduanya di atas target bank sebesar 2%.
• Ekspor semikonduktor mencapai $27.5 miliar dalam 20 hari pertama Oktober, sekitar 45% dari total ekspor.
• Pinjaman rumah tangga di lima bank besar naik 2.7643 triliun won antara 30 September dan 15 Oktober.
• Konferensi pers gubernur dan data PDB pada akhir Oktober akan memberi petunjuk berikutnya sebelum rapat November.