Saham CATL Anjlok Lebih dari 10% setelah Laba di Bawah Perkiraan Menyoroti Tekanan pada Margin Baterai

Kenaikan penjualan gagal menopang ekspektasi laba

Saham CATL turun lebih dari 10% di Shenzhen dan Hong Kong pada 21 Oktober 2026, setelah produsen baterai asal China itu melaporkan laba kuartalan di bawah perkiraan analis meski pendapatannya tumbuh hampir 59%. Investor menyoroti penyusutan margin laba, biaya pajak baru, dan ekspektasi produksi yang lebih lemah di industri baterai.

Laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham mencapai CNY21,246 miliar pada kuartal ketiga, naik 14,54% dibandingkan setahun sebelumnya. Pendapatan meningkat 58,58% menjadi CNY165,221 miliar. Penjualan perusahaan tumbuh jauh lebih pesat, tetapi laba yang dipertahankan tumbuh jauh lebih lambat.

Saham di Shenzhen turun 10,32% hingga penutupan sesi pagi pada 21 Oktober, dengan nilai transaksi CNY21,605 miliar, tertinggi di antara saham A di daratan China. Saham di Hong Kong juga merosot lebih dari 10%, mencapai level terendah sejak Juli 2025.

Aksi jual itu jauh lebih tajam dibandingkan pelemahan pasar secara keseluruhan. Indeks Hang Seng Hong Kong turun 0,35% hingga tengah hari, sementara Indeks Teknologi Hang Seng melemah 0,75%. Indeks acuan Shenzhen turun 0,31% saat sesi pagi berakhir.

Seberapa jauh laba meleset dari perkiraan?

Laba kuartalan CATL sebesar CNY21,246 miliar meleset dari beberapa perkiraan utama. Bernstein memperkirakan CNY22,9 miliar, Goldman Sachs CNY24 miliar, dan CLSA antara CNY25 miliar hingga CNY26 miliar.

Hasil tersebut sekitar 7,2% di bawah perkiraan Bernstein dan 11,5% di bawah proyeksi Goldman Sachs. Dibandingkan batas atas kisaran CLSA, selisihnya sekitar 18,3%. Selisih ini membantu menjelaskan mengapa perusahaan yang masih mencatat pertumbuhan laba cukup besar mengalami reaksi pasar yang begitu tajam.

Pendapatan kuartal ketiga naik 11,8% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham turun 5,77%. Laba tidak termasuk pos-pos nonberulang mencapai CNY18,862 miliar, naik 14,86% dibandingkan setahun sebelumnya, tetapi turun 9,84% dari kuartal kedua. Angka yang disesuaikan ini mengecualikan sejumlah pos di luar kegiatan usaha biasa untuk memberikan gambaran laba alternatif kepada investor.

Hasil CATL selama sembilan bulan pertama tetap lebih kuat dibandingkan kinerja kuartal terbarunya saja. Pendapatan mencapai CNY442,137 miliar, naik 56,19%, dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham meningkat 31,60% menjadi CNY64,53 miliar. Kuartal terbaru menunjukkan bahwa pertumbuhan laba melambat meski pertumbuhan penjualan semakin cepat.

Kesenjangan pendapatan dan laba kian lebar

Angka kuartalan CATL menunjukkan perubahan yang terus terlihat sepanjang 2026. Pertumbuhan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham melambat dari 48,55% pada kuartal pertama menjadi 36,4% pada kuartal kedua dan 14,54% pada kuartal ketiga.

Pertumbuhan pendapatan bergerak sebaliknya, meningkat dari 52,46% menjadi 56,9%, lalu 58,58%. Kesenjangan antara pertumbuhan penjualan dan laba melebar dari 3,91 poin persentase pada kuartal pertama menjadi 44,04 poin persentase pada kuartal ketiga.

Margin kotor turun menjadi 20,69%, dibandingkan 25,80% setahun sebelumnya dan 23,15% pada kuartal kedua. Margin kotor mengukur porsi penjualan yang tersisa setelah biaya langsung produksi, sebelum pengeluaran lain dan pajak.

Dari setiap CNY100 pendapatan, CATL mempertahankan sekitar CNY20,69 setelah biaya langsung produksi, dibandingkan CNY25,80 setahun sebelumnya. Penurunan sebesar CNY5,11 ini menggambarkan bagaimana perusahaan dapat meningkatkan penjualan dengan pesat tetapi meraup laba lebih kecil dari setiap yuan yang dijual. Margin bersihnya, yang dihitung menggunakan laba yang diatribusikan kepada pemegang saham, sebesar 12,86%.

Bahan baku, bauran produk, dan pajak menekan margin

Dalam paparan kinerja pada 20 Oktober, CATL menyampaikan kepada investor bahwa perubahan bauran produk yang dijual memengaruhi profitabilitas selama kuartal tersebut. Produk baterai yang berbeda menghasilkan margin yang berbeda pula, sehingga kontribusi yang lebih besar dari produk bermargin lebih rendah dapat menekan rata-rata perusahaan.

Analis Citi, termasuk Jack Shang, mengaitkan melesetnya laba dengan margin kotor yang lebih rendah dari perkiraan, biaya yang lebih tinggi, dan peningkatan kerugian penurunan nilai aset. Penurunan nilai adalah beban akuntansi yang timbul ketika nilai tercatat suatu aset dikurangi. Para analis juga menyebut pengakuan pengiriman produk bermargin lebih rendah, pajak konsumsi baterai, dan pengurangan rabat pajak ekspor baterai.

Biaya bahan baku menambah tekanan. Harga litium karbonat naik dari di bawah CNY60.000 per ton sekitar pertengahan 2025 menjadi di atas CNY210.000 pada Juni 2026, sebelum turun ke kisaran CNY130.000 hingga CNY160.000 pada September.

Harga jual baterai juga naik, tetapi pemantauan industri menunjukkan kenaikannya tertinggal dari biaya bahan baku. Pada Agustus 2026, harga rata-rata domestik sel litium besi fosfat arus utama berkapasitas 314 ampere jam yang digunakan untuk penyimpanan energi mencapai CNY0,365 per watt jam, lebih dari 20% di atas level akhir 2025. Produsen terjepit antara biaya bahan baku yang mereka bayarkan dan harga baterai yang dibayar pelanggan.

Perubahan pajak September menciptakan tekanan biaya jangka panjang

Pajak dan biaya tambahan CATL naik menjadi CNY2,214 miliar pada kuartal ketiga dari CNY597 juta setahun sebelumnya, meningkat CNY1,617 miliar.

Kenaikan ini bertepatan dengan perubahan kebijakan berdasarkan Pengumuman No. 20 Tahun 2026 yang diterbitkan Kementerian Keuangan, Administrasi Umum Kepabeanan, dan Administrasi Perpajakan Negara China. Kebijakan tersebut memberlakukan kembali pajak konsumsi atas lima kategori baterai, termasuk baterai litium-ion, mulai 1 September dengan tarif transisi awal sebesar 2%.

Kuartal ketiga hanya mencakup satu bulan penerapan kembali pajak tersebut. Kuartal keempat menjadi kuartal penuh pertama yang terdampak, dan tarifnya dijadwalkan naik menjadi 4% pada September 2027. Jadwal ini membuat CATL dan para pelanggannya harus terus mencari solusi atas persoalan biaya tersebut.

CATL mengatakan sedang membahas pembagian dampak pajak konsumsi dan perubahan rabat ekspor dengan pelanggan, sembari memperkenalkan teknologi dan produk baru untuk mengurangi tekanan terhadap profitabilitas. Perusahaan tidak merinci seberapa besar beban tambahan yang akan ditanggung pelanggan. Bagi produsen kendaraan yang membeli baterai, negosiasi tersebut akan membantu menentukan biaya produksi mereka sendiri.

Apa yang terjadi sebelum dan sesudah laporan kinerja?

Penurunan saham CATL dimulai sebelum laporan kinerja dirilis dan semakin dalam pada keesokan paginya. Urutan ini membedakan reaksi awal terhadap kekhawatiran analis dari respons selanjutnya terhadap angka kuartalan.

• 1 September 2026: Pajak konsumsi baterai yang diberlakukan kembali mulai berlaku dengan tarif transisi 2%.
• 20 Oktober: Saham di Shenzhen ditutup turun 2,97% pada CNY259,08, sementara saham di Hong Kong merosot 6,58% menjadi HKD411,80. JPMorgan menurunkan peringkat saham CATL di Hong Kong sebelum laporan kinerja dirilis.
• Malam 20 Oktober: CATL merilis hasil kuartal ketiga dan mengadakan paparan kinerja.
• Pagi 21 Oktober: Saham di Shenzhen diperdagangkan pada CNY231,65 pukul 10.38 dan mengakhiri sesi pagi turun 10,32%. Saham di Hong Kong turun lebih dari 10% hingga tengah hari.

Harga saham Shenzhen sebesar CNY231,65 sekitar 50,4% di bawah rekor tertinggi CNY467,34 yang dicapai pada awal tahun. Dengan demikian, penurunan tersebut memperpanjang koreksi yang jauh lebih besar, bukan dimulai oleh satu pengumuman kinerja saja.

Bank menurunkan proyeksi, tetapi pandangan tetap beragam

JPMorgan menurunkan peringkat saham CATL di Hong Kong dari overweight menjadi netral dan memangkas target harga dari HKD725 menjadi HKD500. Bank tersebut tetap memberi peringkat overweight pada saham di daratan China. Peringkat semacam ini mencerminkan preferensi investasi bank, sedangkan target harga merupakan proyeksi, bukan jaminan hasil.

Kekhawatiran bank berpusat pada profitabilitas yang memburuk lebih cepat dari perkiraan. Produsen kendaraan yang sudah menghadapi perubahan pajak, pengurangan rabat ekspor, dan hambatan perdagangan dapat berupaya membebankan sebagian biaya tersebut kepada pemasok baterai melalui persyaratan pembelian yang lebih ketat.

Citi memangkas target harga saham di daratan China dari CNY500 menjadi CNY479 dan target saham di Hong Kong dari HKD765 menjadi HKD732. Citi menurunkan proyeksi laba untuk 2026, 2027, dan 2028 masing-masing sebesar 9%, 14%, dan 15%, menjadi CNY86 miliar, CNY103 miliar, dan CNY122 miliar.

Meski telah memangkas proyeksi tersebut, CATL tetap menjadi saham pilihan Citi di sektor ini. Target harga baru di daratan China sekitar 85% di atas harga penutupan 20 Oktober sebesar CNY259,08. Citi memperkirakan periode berikutnya ketika kinerja saham menguat dapat dimulai pada kuartal pertama 2027, setelah investor menyerap berbagai perkembangan negatif.

JPMorgan juga melihat potensi keunggulan jangka panjang bagi CATL. Menurut penilaian bank tersebut, mengelola tekanan biaya, baik dengan membaginya bersama pelanggan maupun menyerap sebagian biaya secara internal, dapat memperkuat hubungan dengan pelanggan. Produsen baterai yang lebih kecil mungkin lebih kesulitan menghadapi tekanan serupa.

Permintaan baterai meningkat, tetapi rencana produksi melunak

Pasar baterai China terus berkembang pesat selama sembilan bulan pertama. Data yang dikaitkan dengan Aliansi Inovasi Industri Baterai Kendaraan Bermotor China mencatat total penjualan domestik baterai untuk kendaraan dan penyimpanan energi mencapai 1.681,7 gigawatt jam, naik 57,6%.

Penjualan baterai penyimpanan energi mencapai 595,4 gigawatt jam, naik 111,8%, sementara penjualan baterai kendaraan mencapai 1.086,4 gigawatt jam, naik 38,2%. Baterai penyimpanan menyumbang sekitar 35% dari total dan tumbuh jauh lebih cepat. Gigawatt jam mengukur jumlah energi listrik yang dapat disimpan oleh baterai.

Namun, ekspektasi produksi jangka pendek kurang menggembirakan. Citi mengutip proyeksi ZE Consulting bahwa rencana produksi Oktober dari lima produsen baterai terbesar hanya akan naik 1% dibandingkan September, jauh di bawah perkiraan sebelumnya sebesar 7%.

Oktober biasanya termasuk periode produksi penting menjelang akhir tahun. Citi menurunkan ekspektasi produksi untuk CATL, CALB, dan EVE Energy setelah revisi tersebut. Saham baterai lainnya juga melemah: CALB turun lebih dari 4% di Hong Kong pada 21 Oktober, sementara Ganfeng Lithium merosot 3,6%.

CATL menyoroti Eropa dan permintaan pada 2027

Dalam paparan kinerja, CATL mempertahankan penilaian yang lebih positif terhadap permintaan pada 2027. Perusahaan menyoroti meningkatnya penggunaan kendaraan listrik, kapasitas baterai yang lebih besar per kendaraan, elektrifikasi kendaraan komersial, dan permintaan penyimpanan energi stasioner yang berkelanjutan.

Pasar mobil penumpang China menggambarkan argumen tersebut. CATL mengatakan total penjualan mobil penumpang menurun sepanjang tahun, tetapi peningkatan pangsa kendaraan listrik dan kapasitas baterai yang lebih besar di setiap kendaraan tetap mendukung pertumbuhan permintaan baterai untuk mobil penumpang energi baru.

Eropa tetap menjadi wilayah ekspansi lainnya. CATL mengatakan tahap pertama pabriknya di Hungaria secara resmi memasuki produksi uji coba, sementara proyek pabriknya di Spanyol terus berjalan. Menurut perusahaan, produksi yang lebih dekat dengan pelanggan akan membantu memenuhi kebutuhan pasar setempat.

JPMorgan juga memperkirakan permintaan global baterai untuk kendaraan listrik dan penyimpanan pada 2027 akan melampaui ekspektasi pasar sebesar 20% hingga 25%. Tantangan langsung CATL adalah mengubah permintaan tersebut menjadi penjualan yang menguntungkan sembari menanggung biaya lebih tinggi dan bernegosiasi dengan pelanggan mengenai pembagian beban biaya.

Poin Utama

• Saham CATL turun lebih dari 10% di Shenzhen dan Hong Kong pada 21 Oktober setelah laba kuartalan meleset dari perkiraan analis.
• Pendapatan kuartal ketiga naik 58,58% menjadi CNY165,221 miliar, sementara laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham meningkat 14,54% menjadi CNY21,246 miliar.
• Margin kotor turun menjadi 20,69% dari 25,80% setahun sebelumnya karena bauran produk, biaya bahan baku, dan perubahan pajak menekan profitabilitas.
• Pajak konsumsi baterai yang diberlakukan kembali berlaku selama satu kuartal penuh mulai Oktober dan dijadwalkan naik dari 2% menjadi 4% pada September 2027.
• JPMorgan dan Citi menurunkan target investasi atau ekspektasi laba, meski keduanya tetap berpandangan positif terhadap sebagian prospek jangka panjang CATL.
• CATL mengatakan pabriknya di Hungaria telah memasuki tahap produksi uji coba dan mempertahankan penilaian positif terhadap permintaan baterai pada 2027.