Saham Elice Anjlok 32% pada Debut di Korea Selatan meski IPO AI Diburu Investor

IPO Senilai 201 Miliar Won Berbalik Tajam

Elice Group menutup hari pertamanya di pasar Kosdaq Korea Selatan pada Selasa, 20 Oktober 2026, di level 61.500 won, turun 32,04% dari harga penawaran umum perdana (IPO) sebesar 90.500 won. Penggalangan dana perusahaan cloud AI itu senilai 201 miliar won, atau sekitar $151 juta, menjadi pencatatan saham terbesar tahun ini.

Penurunan tersebut terjadi setelah permintaan melonjak sebelum perdagangan dimulai. Harga penawaran ditetapkan di batas atas kisaran yang dipasarkan, sementara porsi yang dialokasikan bagi investor individu menerima pesanan sekitar 400 kali lipat dari jumlah saham yang tersedia. Para investor itu menyetorkan sekitar 10,3 triliun won sebagai dana pemesanan untuk mendapatkan alokasi.

Pembalikan harga saham Elice segera menjadi bagian dari perdebatan yang lebih luas tentang apakah perusahaan yang membangun dan menyewakan kapasitas komputasi untuk kecerdasan buatan dapat menghasilkan cukup pendapatan untuk membenarkan valuasi dan rencana ekspansi mereka. Indeks acuan KOSPI Korea Selatan turun 4%, sementara saham Samsung dan SK hynix juga melemah. Saham-saham infrastruktur AI Amerika Serikat tertekan sebelum beberapa di antaranya pulih selama sesi perdagangan AS.

Perusahaan itu memasuki pasar dengan pertumbuhan bisnis yang mendukungnya. Pendapatan pada paruh pertama 2026 dilaporkan meningkat tiga kali lipat dibandingkan periode yang sama setahun sebelumnya, dan profitabilitas membaik. Meski demikian, investor melepas sahamnya dengan tajam karena kekhawatiran tentang biaya pendanaan dan permintaan di masa depan membebani sektor tersebut.

Bagi investor yang mendapat alokasi saham pada harga penawaran, harga penutupan berarti kerugian 29.000 won per saham. Pembelian 100 saham akan menelan biaya 9,05 juta won dan bernilai 6,15 juta won saat penutupan, turun 2,9 juta won sebelum biaya.

Jalannya Debut

Saham Elice dibuka pada 75.700 won, sudah di bawah harga penawarannya, dan tekanan jual berlanjut pada menit-menit pertama perdagangan. Pada pukul 09.10, sahamnya diperdagangkan pada 62.200 won, turun 31,27% dari harga IPO. Saham itu sempat menyentuh 61.000 won selama sesi perdagangan.

Tahapan penting dalam perkembangan perusahaan dan debutnya di pasar adalah:

• 2015: Elice Group didirikan, mengembangkan perangkat lunak dan layanan yang kemudian mencakup pendidikan AI dan komputasi awan.
• 2025: Elice memperoleh pendanaan Seri C sebesar $14,9 juta dan bermitra dengan SK Telecom untuk infrastruktur pusat data AI dan solusi AI.
• Sebelum pencatatan saham pada Oktober 2026: Perusahaan menghimpun 201 miliar won dengan harga 90.500 won per saham, sementara porsi investor ritel dipesan sekitar 400 kali lipat.
• 20 Oktober 2026: Saham dibuka pada 75.700 won dan ditutup pada 61.500 won, turun 32,04% dari harga penawaran.

IPO, atau penawaran umum perdana, adalah penjualan saham saat sebuah perusahaan memasuki pasar saham publik. Investor yang mendapat alokasi membayar harga penawaran. Setelah perdagangan di bursa dimulai, pembeli dan penjual menentukan harga melalui pesanan mereka, sehingga valuasi dapat berubah drastis dalam hitungan menit.

Apa yang Sebenarnya Dijual Elice

Elice memadukan pendidikan, perangkat lunak, dan infrastruktur komputasi. Layanannya mencakup lingkungan untuk belajar dan berlatih menggunakan AI, sistem pengelolaan materi pendidikan, serta akses ke cip berdaya tinggi yang dibutuhkan untuk mengembangkan dan menjalankan aplikasi AI.

Perusahaan itu menyebut awal berdirinya sebagai laboratorium riset kecil di KAIST, sebuah universitas sains dan teknologi Korea Selatan. Dalam pernyataan untuk menandai pencatatan sahamnya, Elice Group mengatakan:

Hari ini, Elice Group mengambil langkah besar dengan mencatatkan saham di pasar Kosdaq.

Elice menyediakan akses ke unit pemrosesan grafis (GPU) Nvidia dan unit pemrosesan saraf (NPU) dari FuriosaAI, perusahaan Korea Selatan. GPU dapat menjalankan banyak kalkulasi secara bersamaan, sehingga cocok untuk beban kerja AI. NPU adalah prosesor yang dirancang khusus untuk jaringan saraf, sistem komputasi yang menjadi dasar banyak aplikasi AI. Perangkat keras dari pemasok Korea Selatan lainnya, Rebellions, juga masuk dalam peta jalan Elice.

Pelanggan dapat menyewa kapasitas komputasi alih-alih membeli dan merawat peralatannya sendiri. Elice juga menyediakan perangkat yang membantu perusahaan menghubungkan aplikasi dengan layanannya dan menerapkan AI dalam operasional. Area produk utamanya mencakup layanan cloud AI dan transformasi AI, yang terkadang disingkat AX.

Rencana Penggunaan Dana IPO

Elice berencana menggunakan hasil IPO untuk memperluas operasional pusat data AI di Korea Selatan dan mengembangkan bisnisnya secara internasional. Investor perusahaan itu mencakup perusahaan modal ventura Vertex Ventures dan Altos Ventures.

Busan merupakan bagian dari rencana ekspansi tersebut. Elice berencana membangun pusat data AI di sana dengan sistem Portable Modular Data Center, atau PMDC. Sistem ini menempatkan infrastruktur komputasi dalam modul kontainer, sehingga fasilitas dapat dirakit dari unit-unit terpisah dan tidak sepenuhnya bergantung pada bangunan konvensional.

SK Telecom juga menjadi bagian dari strategi infrastruktur perusahaan. Kedua perusahaan bermitra pada 2025 untuk membangun infrastruktur pusat data AI dan mengembangkan solusi AI. Hubungan tersebut menghadirkan operator telekomunikasi mapan dalam upaya ekspansi Elice.

Dana 201 miliar won yang dihimpun melalui IPO merupakan pendanaan bagi perusahaan; penurunan harga saham setelahnya mengubah nilai pasar saham tersebut. Dalam laporan pencatatannya, Elice tidak menyebutkan tanggal pembukaan fasilitas yang direncanakan di Busan. Rincian angka utang, tingkat pemanfaatan kapasitas, dan imbal hasil dari rencana ekspansi itu juga tidak diungkapkan.

Mengapa Tingginya Permintaan Pemesanan Tidak Menahan Harga

Investor individu Korea Selatan menyetorkan sekitar 10,3 triliun won saat mengajukan pemesanan saham Elice. Jumlah itu sekitar 51 kali lipat dari keseluruhan penawaran senilai 201 miliar won, yang menunjukkan besarnya minat sebelum debut.

Setoran pemesanan adalah dana yang dibayarkan selama proses pengajuan saham. Alokasi akhir bergantung pada jumlah saham yang tersedia dan aturan alokasi penawaran, sementara dana berlebih dikembalikan. Angka pemesanan sekitar 400 kali lipat mengacu pada porsi investor ritel, yang lebih kecil daripada keseluruhan penawaran.

Dengan demikian, Elice menghadapi dua pengujian permintaan yang berbeda. Sebelum pencatatan, investor bersaing untuk mendapatkan alokasi terbatas dengan harga tetap. Pada Selasa, pasar yang lebih luas terus menilai ulang harga saham tersebut seiring masuknya pesanan perdagangan.

Hasilnya terasa sangat menyakitkan bagi komunitas investor ritel aktif Korea Selatan, yang sering disebut “semut”. Minat besar untuk mengamankan alokasi IPO berubah menjadi kerugian langsung bagi investor yang membeli pada harga penawaran dan mempertahankan saham hingga penutupan.

Pertumbuhan pendapatan yang dilaporkan Elice juga menunjukkan mengapa investor tidak hanya melihat momentum penjualan saat ini. Bisnis dapat meningkatkan pendapatan dengan cepat, tetapi tetap membutuhkan modal besar untuk membeli cip, membangun fasilitas, dan menanggung biaya operasional. Pemegang saham harus mempertimbangkan pertumbuhan itu dengan harga yang mereka bayarkan dan belanja yang dibutuhkan untuk mempertahankannya.

Mengapa Investor Membandingkan Elice dengan CoreWeave

Debut Elice menyoroti perusahaan neocloud, yakni perusahaan yang berspesialisasi menyediakan infrastruktur komputasi untuk AI. Pelanggan menyewa akses ke prosesor berdaya tinggi alih-alih membangun fasilitas sendiri. CoreWeave, penyedia AS yang didukung Nvidia, menjadi contoh utama peluang sekaligus tekanan finansial dalam bisnis ini.

Saham CoreWeave turun 25% pada pekan sebelumnya karena investor mencermati pinjaman perusahaan itu dan kenaikan imbal hasil obligasi. Imbal hasil obligasi mencerminkan tingkat keuntungan yang diminta investor untuk memegang utang perusahaan. Imbal hasil yang lebih tinggi dapat menandakan kekhawatiran lebih besar tentang pembayaran utang dan membuat pinjaman baru lebih mahal.

Analis HSBC Abhishek Shukla memberikan rekomendasi Reduce untuk CoreWeave dengan target harga $39, jauh di bawah harga perdagangannya. Dalam catatan yang diterbitkan pada Senin, ia menulis:

Masalah di pasar utang dan pertumbuhan pendapatan LLM yang melambat memperburuk kekhawatiran struktural terhadap perusahaan neocloud.

LLM, atau model bahasa besar, adalah sistem AI yang menghasilkan dan memproses bahasa. Perusahaan yang mengembangkannya merupakan pelanggan infrastruktur komputasi. Jika pendapatan mereka tumbuh lebih lambat, investor khawatir perusahaan-perusahaan itu akan mengurangi pesanan kapasitas di masa depan atau menekan pemasok agar menurunkan harga.

CEO Nvidia Jensen Huang menyampaikan pandangan yang lebih positif tentang keuangan CoreWeave pada Kamis sebelumnya. Ia mengatakan dirinya "optimistis" dan bahwa "biaya modalnya justru sedang menurun." Perbedaan pandangan itu berpusat pada apakah peningkatan permintaan dan akses pendanaan dapat menopang biaya pembangunan lebih banyak infrastruktur.

Gartner Melihat Risiko Kapasitas Berlebih

Gartner memperkirakan 80% penyedia neocloud dapat berhenti beroperasi secara independen pada 2030. Hasil itu dapat berupa akuisisi atau merger, selain penutupan bisnis, sehingga jumlah pemasok independen di pasar akan berkurang.

Will Sommer, direktur analis senior di Gartner, menyebut adanya kesenjangan antara rencana investasi dan pendapatan yang dapat dihasilkan layanan AI. Ia mengatakan:

"Riset kami menunjukkan bahwa pendapatan AI untuk perusahaan dan konsumen tidak akan cukup untuk menopang imbal hasil yang menguntungkan dari seluruh belanja modal AI yang direncanakan" antara 2027 dan 2030.

Belanja modal berarti pengeluaran untuk aset seperti server, cip, peralatan pendingin, dan gedung pusat data. Penyedia mengalokasikan dana untuk aset-aset itu dengan mengantisipasi pembayaran pelanggan di masa depan. Imbal hasil mereka antara lain bergantung pada seberapa banyak peralatan digunakan pelanggan dan berapa yang mereka bayarkan.

Kepala peramal Gartner John Lovelock mengatakan kapasitas komputasi saat ini melampaui permintaan, sementara banyak layanan AI menawarkan pemrosesan melalui produk gratis atau sebagian gratis. Ia memperkirakan banyak pasar AI akan terkonsolidasi menjadi duopoli, yakni pasar yang didominasi dua perusahaan.

Angka pendapatan terbaru dari pengembang AI besar menambah kekhawatiran tersebut. Pertumbuhan pendapatan kuartalan Anthropic melambat dari 140% pada kuartal kedua menjadi 45% pada kuartal ketiga, menurut angka yang dikutip dalam pembahasan pasar. Analis Wolfe, Stephanie Roth, juga menyebut pendapatan OpenAI yang $20 miliar di bawah ekspektasi analis. Kedua perkembangan itu membuat investor semakin mencermati seberapa cepat penggunaan AI dapat menghasilkan pendapatan dari bisnis.

Aksi Jual Meluas ke Luar Negeri, lalu Saham Pulih

Sektor teknologi Korea Selatan mengalami tekanan jual luas pada Selasa. KOSPI ditutup turun 4%, sementara produsen cip besar Samsung dan SK hynix melemah di tengah buruknya debut Elice. Perusahaan-perusahaan tersebut melayani bagian yang berbeda dalam rantai pasok teknologi, sehingga mengaitkan ekspektasi investor terhadap cip, kapasitas komputasi, dan belanja AI.

Perdagangan di AS berlangsung lebih beragam. Saham CoreWeave sempat turun hingga 6% sebelum pulih dan kemudian diperdagangkan lebih tinggi. Nebius, DigitalOcean, dan Iren juga mengalami tekanan atau pergerakan tak menentu selama sesi perdagangan.

Sekitar tengah hari waktu bagian timur AS, S&P 500 naik 0,43%, Dow Jones Industrial Average menguat 0,97%, atau sekitar 503 poin, dan Nasdaq 100 naik 0,22%. Pemulihan itu menunjukkan bahwa pelemahan saham infrastruktur AI berlangsung di tengah pasar yang merespons sejumlah faktor yang saling bersaing.

Harga minyak menjadi salah satu faktor tersebut. Minyak mentah Brent mencapai $111 per barel di tengah kekhawatiran tentang serangan terhadap fasilitas pelayaran dan produksi di Arab Saudi, lalu turun kembali ke sekitar $108. Minyak mentah AS turun menjadi $102,70. Penurunan harga minyak membantu saham memulihkan sebagian kerugian sebelumnya.

Momen Sulit bagi IPO AI Baru

Debut Elice menyusul pembatalan atau penundaan tiga rencana pencatatan saham lainnya di sektor pusat data. Salah satunya adalah Firmus, grup pusat data Australia yang didukung Nvidia, yang membatalkan rencana IPO senilai $5 miliar.

Bagi perusahaan yang mencari pendanaan publik, pengalaman Elice menghadirkan tantangan pendanaan yang nyata. Penggalangan dana privat dan tingginya minat pengajuan IPO dapat mendukung ekspansi, tetapi debut yang lemah dapat membuat investor lebih menuntut dalam menilai harga penawaran berikutnya dan bukti keuangan di balik rencana pertumbuhan.

David Morrison, analis pasar senior di TradeNation, memperingatkan bahwa aksi jual saham cip dan saham terkait AI di AS mungkin berlanjut. Merujuk pada grafik perdagangan saham-saham tersebut, ia mengatakan:

Grafik saham-saham individual di sektor cip AS pagi ini, termasuk saham yang terkait dengan AI, menunjukkan bahwa aksi jual sejak awal bulan ini, atau bahkan sejak akhir September dalam beberapa kasus, mungkin belum berakhir.

Elice kini menjadi perusahaan publik dengan modal baru dan harga saham yang jauh lebih rendah. Prioritas yang dinyatakannya tetap ekspansi di Korea Selatan dan luar negeri. Investor akan mencermati apakah belanja itu menghasilkan permintaan berbayar yang cukup untuk mengubah pertumbuhan pendapatan pesat menjadi imbal hasil berkelanjutan.

Poin Utama

• Elice menutup debutnya di Kosdaq pada 20 Oktober di level 61.500 won, turun 32,04% dari harga penawaran sebesar 90.500 won.
• Perusahaan menghimpun 201 miliar won, sekitar $151 juta, dalam pencatatan saham terbesar di pasar pada 2026.
• Porsi investor ritel dipesan sekitar 400 kali lipat, dengan setoran sekitar 10,3 triliun won.
• Elice berencana memperluas infrastruktur AI di Korea Selatan dan secara internasional, termasuk membangun pusat data modular di Busan.
• Kekhawatiran tentang biaya pinjaman, kapasitas komputasi, dan pendapatan pelanggan membebani sektor infrastruktur AI secara lebih luas.
• KOSPI Korea Selatan turun 4%, sementara sejumlah saham teknologi AS pulih setelah merosot pada awal perdagangan.