China Menuntaskan Program Obligasi 1,3 Triliun Yuan untuk Membiayai Proyek dan Subsidi Tukar Tambah Konsumen

Penjualan terakhir menutup program pendanaan enam bulan

China menuntaskan program penjualan obligasi khusus negara berjangka sangat panjang tahun 2026 pada 16 Oktober, dengan menghimpun 1,3 triliun yuan untuk membiayai infrastruktur utama, peningkatan peralatan, dan subsidi tukar tambah konsumen. Kementerian Keuangan menerbitkan obligasi senilai 20 miliar yuan terakhir pada pagi itu, mengakhiri program pinjaman yang dimulai pada 24 April.

Alokasi terbesar, sebesar 800 miliar yuan, mendukung 1.417 proyek utama, termasuk inovasi ilmiah, proyek pengairan, jaringan pipa bawah tanah, dan infrastruktur transportasi. Sebanyak 250 miliar yuan lainnya mendukung tukar tambah konsumen, sementara 200 miliar yuan membiayai peningkatan peralatan di 22 sektor. Sisa 50 miliar yuan dialokasikan untuk dana khusus yang memadukan dukungan keuangan pemerintah dengan langkah-langkah sektor keuangan guna mendorong permintaan domestik.

Penyelesaian program ini terjadi saat China berupaya mengubah pinjaman publik menjadi kegiatan konstruksi, pembelian mesin, dan belanja rumah tangga pada kuartal terakhir tahun ini. Pemerintah telah menyalurkan seluruh alokasi tahunan untuk proyek-proyek utama, peningkatan peralatan, dan tukar tambah konsumen. Jadwal konstruksi, pembelian, dan pembayaran akan menentukan seberapa cepat dana itu sampai ke pelaku usaha dan rumah tangga.

China kini telah menerbitkan obligasi ini selama tiga tahun berturut-turut: 1 triliun yuan pada 2024, disusul masing-masing 1,3 triliun yuan pada 2025 dan 2026. Jumlah tahun ini 30 persen lebih tinggi dibandingkan level 2024, sehingga total selama tiga tahun mencapai 3,6 triliun yuan.

Total pinjaman tahunan tetap sama pada 2026. Alokasinya menunjukkan bagaimana pemerintah memadukan belanja untuk aset yang dirancang bertahan selama puluhan tahun dengan subsidi untuk mendorong pembelian saat ini.

Alokasi 1,3 triliun yuan

Sekitar 61,5 persen dari total tahunan dialokasikan untuk strategi nasional utama dan proyek peningkatan kapasitas keamanan. Tukar tambah konsumen mencakup sekitar 19,2 persen, peningkatan peralatan 15,4 persen, dan dana koordinasi fiskal serta keuangan 3,8 persen. Keempat alokasi itu berjumlah 1,3 triliun yuan.

Istilah pemerintah untuk strategi nasional utama dan peningkatan kapasitas keamanan mencakup beragam investasi. Dalam program ini, cakupannya meliputi proyek-proyek yang mendukung teknologi, produksi pangan, transportasi, pengelolaan air, dan infrastruktur publik.

• 800 miliar yuan untuk strategi nasional utama dan peningkatan kapasitas keamanan, guna mendukung 1.417 proyek.
• 250 miliar yuan untuk tukar tambah barang konsumen, disalurkan kepada pemerintah daerah.
• 200 miliar yuan untuk peningkatan peralatan, guna mendukung sekitar 11.000 proyek di 22 sektor.
• 50 miliar yuan untuk dana khusus koordinasi fiskal dan keuangan guna mendorong permintaan domestik.

China menggunakan dua jalur berbeda untuk mendorong kegiatan ekonomi. Proyek publik dan peningkatan peralatan menciptakan permintaan untuk konstruksi, mesin, dan layanan terkait. Subsidi tukar tambah mengurangi biaya yang harus ditanggung rumah tangga untuk mengganti kendaraan, peralatan rumah tangga, dan produk digital yang memenuhi syarat.

Rangkaian penjualan obligasi

Kementerian Keuangan membuka program ini pada 24 April dengan menjual obligasi senilai 34 miliar yuan yang jatuh tempo dalam 20 tahun dan 85 miliar yuan yang jatuh tempo dalam 30 tahun. Penjualan perdana itu menghimpun total 119 miliar yuan.

Jadwal tahunan mencakup 23 penerbitan dengan tenor 20, 30, dan 50 tahun. Penjualan pertama obligasi berjangka 50 tahun dijadwalkan pada 6 Mei, lebih awal daripada tanggal 23 Mei pada 2025. Penjualan terakhir pada 16 Oktober merupakan penerbitan ulang obligasi yang sudah ada, dengan tenor 20 tahun, suku bunga tetap, dan pembayaran bunga berkala.

• 20 April: Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengumumkan alokasi kedua untuk proyek-proyek utama.
• 24 April: Penerbitan obligasi negara dimulai dengan penjualan senilai total 119 miliar yuan.
• 3 Juli: Komisi mengumumkan bahwa seluruh 200 miliar yuan untuk peningkatan peralatan telah disalurkan.
• 30 September: Komisi mengumumkan alokasi terakhir sebesar 62,5 miliar yuan untuk tukar tambah konsumen.
• 16 Oktober: Penjualan obligasi terakhir senilai 20 miliar yuan menuntaskan program tahunan.

Penjualan menghimpun 572 miliar yuan pada kuartal kedua, 605 miliar yuan pada kuartal ketiga, dan 123 miliar yuan pada kuartal keempat. Kuartal kedua dan ketiga secara gabungan mencakup sekitar 90,5 persen dari penerbitan tahunan, sehingga sebagian besar pinjaman terkonsentrasi sebelum bulan-bulan terakhir tahun ini.

Makna pinjaman berjangka puluhan tahun

Obligasi khusus negara berjangka sangat panjang merupakan surat utang pemerintah pusat yang diterbitkan untuk tujuan kebijakan tertentu. Investor menyediakan dana saat ini, menerima bunga selama masa berlaku obligasi, dan berhak atas pelunasan saat obligasi jatuh tempo. Program 2026 menggunakan tenor antara 20 hingga 50 tahun.

Tenor panjang memberi pemerintah lebih banyak waktu sebelum harus melunasi pokok utang. Hal ini dapat sesuai untuk infrastruktur seperti sistem air dan jalur transportasi, yang pembangunannya dan pemanfaatannya berlangsung selama bertahun-tahun. Namun, pembayaran bunga tetap menjadi kewajiban anggaran yang berkelanjutan.

Zhang Yi, kepala ekonom di Financial Street Securities, mengatakan besarnya pasokan obligasi berjangka panjang dapat sementara mendorong kenaikan imbal hasil obligasi berjangka 30 dan 50 tahun. Imbal hasil adalah keuntungan yang diperoleh investor berdasarkan harga yang mereka bayarkan. Menurutnya, perusahaan asuransi dan dana pensiun, yang membutuhkan aset untuk memenuhi kewajiban dalam jangka panjang, menjadi salah satu sumber permintaan yang membatasi tekanan kenaikan imbal hasil.

Luo Zhiheng, kepala ekonom di Yuekai Securities, mengatakan pembiayaan pemerintah pusat dapat mendukung infrastruktur, penggantian peralatan, dan konsumsi sekaligus memberi lebih banyak ruang bagi anggaran pemerintah daerah. Pemerintah pusat menjadi peminjam dalam program ini, sementara banyak kegiatan yang dibiayai berlangsung di daerah.

Proyek utama mendapat porsi terbesar

Alokasi 800 miliar yuan mendukung inovasi sains dan teknologi, perlindungan serta pemulihan ekologi di Daerah Aliran Sungai Yangtze, infrastruktur transportasi utama di sepanjang Sungai Yangtze, jaringan bawah tanah perkotaan, serta proyek konservasi air berskala besar. Dana itu juga mencakup Koridor Darat-Laut Barat Baru dan peningkatan pendidikan tinggi.

Dalam pengumuman pada 20 April, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional menyebut alokasi tahap kedua sebesar 216,8 miliar yuan untuk 336 proyek. Proyek-proyek itu mencakup kecerdasan buatan, peningkatan lahan pertanian, renovasi jaringan pipa bawah tanah, transportasi di Sabuk Ekonomi Sungai Yangtze, dan pendidikan tinggi.

Komisi menetapkan alokasi tahap pertama sebesar 389,7 miliar yuan, sehingga total alokasi gabungan mencapai 606,5 miliar yuan, atau sekitar 76 persen dari anggaran tahunan sebesar 800 miliar yuan. Namun, laporan pada 24 April mengenai dua daftar proyek pertama menyebut kebutuhan pendanaan sebesar 386,8 miliar yuan; alasan perbedaan itu tidak dijelaskan.

Hingga program ini rampung, alokasi tahunan mendukung 1.417 proyek utama. Cakupan proyek ini penting bagi masyarakat setempat: pipa bawah tanah melayani kota, proyek air mendukung pengelolaan air, dan investasi transportasi menghubungkan pusat-pusat produksi dengan pasar.

Komisi juga menyerukan perbaikan pengaturan investasi dan pembiayaan, pengawasan yang lebih kuat terhadap dana pusat, serta penyempurnaan aturan dan praktik pengelolaan yang menyertai pembangunan. Perubahan administratif tersebut terkadang disebut sebagai infrastruktur lunak.

Pendanaan peralatan menjangkau 22 sektor

Pada 3 Juli, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengumumkan bahwa seluruh alokasi peningkatan peralatan sebesar 200 miliar yuan telah disalurkan dalam tiga tahap. Pengumuman pendanaan peralatan tersebut, yang diperbarui pada 4 Juli, menyebut dana itu mendukung sekitar 11.000 proyek di 22 sektor.

Tahap ketiga mencakup sektor energi dan ketenagalistrikan, logistik, pendidikan, fasilitas perawatan lansia, fasilitas ritel dan komersial, serta pemasangan lift di kawasan permukiman lama. Dengan demikian, program ini tidak hanya menjangkau mesin pabrik, tetapi juga layanan dan fasilitas yang digunakan dalam kehidupan sehari-hari.

Bagi penghuni gedung lama, pemasangan lift dapat mengubah kemudahan akses ke rumah mereka. Bagi sekolah, fasilitas perawatan, dan operator logistik, peralatan baru dapat mengubah cara layanan diberikan. Jenis proyek yang tercantum menunjukkan luasnya cakupan belanja, meski tanggal penyelesaian tiap proyek tidak disebutkan.

Data komisi menunjukkan investasi untuk pembelian peralatan dan mesin naik 9,3 persen dibandingkan tahun sebelumnya dalam lima bulan pertama 2026. Pembelian tersebut mencakup 17,5 persen dari total investasi, naik 2,2 poin persentase dari 15,3 persen setahun sebelumnya.

Dengan demikian, pembelian peralatan tidak hanya tumbuh nilainya, tetapi juga mengambil porsi investasi yang lebih besar. Komisi mengatakan akan bekerja sama dengan departemen lain untuk memantau pendanaan sejak alokasi hingga pelaksanaan, dengan tujuan meningkatkan penggunaan dana pusat.

Tukar tambah mendukung pembelian di seluruh China

Alokasi terakhir untuk tukar tambah konsumen, yang diumumkan pada 30 September, menyediakan 62,5 miliar yuan bagi pemerintah daerah. Dengan demikian, seluruh anggaran tahunan sebesar 250 miliar yuan telah disalurkan. Tahap keempat saja mencakup seperempat dari alokasi tahun ini.

Dari Januari hingga Agustus, penjualan barang yang tercakup dalam program ini mencapai 1,55 triliun yuan. Pembelian meliputi 5,35 juta kendaraan, 91,46 juta peralatan rumah tangga, serta 108 juta produk digital dan pintar.

Kementerian Keuangan menyebut program ini memberi manfaat kepada 208 juta orang, sementara ringkasan data resmi lainnya mencatat 208 juta transaksi. Jumlah transaksi mengukur pembelian, sedangkan jumlah orang mengukur peserta, yang masing-masing dapat melakukan lebih dari satu pembelian.

Dukungan tukar tambah membantu pembeli yang memenuhi syarat mengganti barang lama dengan barang baru. Bagi rumah tangga, manfaat langsungnya adalah biaya pembelian yang lebih rendah. Peritel dan produsen mendapatkan permintaan atas produk pengganti, sehingga subsidi konsumen terhubung dengan kegiatan produksi dan distribusi.

Angka penjualan 1,55 triliun yuan menunjukkan nilai barang yang dibeli melalui program ini. Subsidi publik menanggung sebagian harga pembelian yang memenuhi syarat, sementara pembeli membayar sisanya. Anggaran subsidi tahunan dan total penjualan juga mencakup periode berbeda: yang pertama berlaku untuk seluruh 2026, sedangkan angka penjualan mencakup periode hingga Agustus.

Fokus beralih ke belanja dan konstruksi

Menteri Keuangan Lan Fo'an menyerukan kebijakan tambahan yang terarah dan pemanfaatan terkoordinasi obligasi khusus negara berjangka sangat panjang serta obligasi khusus pemerintah daerah. Prioritasnya mencakup proyek nasional utama dan jaringan infrastruktur pada tahun pertama Rencana Lima Tahun ke-15 China.

Laporan Kementerian Keuangan mengenai pelaksanaan kebijakan fiskal pada paruh pertama 2026 juga menyerukan pemanfaatan dana obligasi dan investasi anggaran pusat secara terkoordinasi. Laporan itu mengarahkan perhatian pada produksi maju, pembangunan perkotaan, dan proyek-proyek yang ditujukan untuk meningkatkan produktivitas, yakni jumlah output yang dihasilkan dari sumber daya seperti tenaga kerja dan modal.

Song Xiangqing, wakil ketua China Society of Commercial Economics, mengatakan percepatan konstruksi dapat menciptakan pesanan dan lapangan kerja di berbagai rantai pasok infrastruktur. Ia juga memperkirakan penyaluran penuh dana tukar tambah akan terus mendukung pembelian peralatan rumah tangga, produk digital, dan kendaraan pada kuartal keempat.

Yuan Haixia, kepala lembaga riset di China Chengxin International, memperkirakan beberapa jalur pendanaan, termasuk obligasi khusus dan instrumen pembiayaan kebijakan, akan mendukung percepatan kegiatan infrastruktur pada kuartal ini. Itu merupakan perkiraan mengenai belanja yang masih akan dilakukan.

Tahapan praktis berikutnya adalah dimulainya proyek, kemajuan konstruksi, pengiriman peralatan, dan pembayaran subsidi. Pengumuman tersebut menjabarkan alokasi pendanaan, tetapi tidak menetapkan satu tanggal penyelesaian untuk proyek-proyek yang dibiayai.

Program pinjaman lainnya berlanjut

Sekitar 1,45 triliun yuan penjualan obligasi pemerintah daerah masih tertunda saat program obligasi negara berjangka sangat panjang berakhir, menurut data resmi. Dengan demikian, pinjaman daerah tetap menjadi bagian dari jadwal pembiayaan setelah penjualan terakhir pemerintah pusat dalam program ini.

Rencana terpisah untuk 2026 mengusulkan penerbitan obligasi khusus negara senilai 300 miliar yuan untuk menambah modal bank-bank komersial besar milik negara. Program itu menggunakan tenor lima dan tujuh tahun, dengan lelang masing-masing dijadwalkan pada 22 Mei dan 12 Juni.

Jumlah modal bank yang diusulkan lebih rendah daripada 500 miliar yuan yang disediakan pada 2025. Industrial and Commercial Bank of China dan Agricultural Bank of China dinilai berpotensi menjadi penerima setelah empat bank besar milik negara lainnya menerima tambahan modal pada tahun sebelumnya; penilaian mengenai calon penerima tersebut merupakan ekspektasi pasar.

China International Capital Corporation memperkirakan tambahan modal bank sebesar 300 miliar yuan dapat mendukung ekspansi aset sekitar 4 triliun yuan dan meningkatkan rasio modal inti rata-rata kedua bank sebesar 0,6 poin persentase. Modal bank menjadi penyangga keuangan dan mendukung kapasitas penyaluran pinjaman. Perkiraan tersebut menggambarkan jalur lain yang dapat digunakan pinjaman publik untuk mendukung kegiatan ekonomi, selain belanja proyek langsung dan subsidi rumah tangga.

Poin-Poin Utama

• China menuntaskan penerbitan obligasi khusus negara berjangka sangat panjang senilai 1,3 triliun yuan pada 16 Oktober, setelah penjualan terakhir sebesar 20 miliar yuan.
• Proyek nasional utama mendapat alokasi 800 miliar yuan, tukar tambah konsumen 250 miliar yuan, peningkatan peralatan 200 miliar yuan, dan dana koordinasi fiskal serta keuangan 50 miliar yuan.
• Alokasi proyek utama mendukung 1.417 proyek. Pendanaan peralatan mendukung sekitar 11.000 proyek di 22 sektor.
• Seluruh alokasi tahunan untuk peningkatan peralatan dan tukar tambah konsumen telah disalurkan.
• Pembelian melalui program tukar tambah mencapai 1,55 triliun yuan dari Januari hingga Agustus, termasuk kendaraan, peralatan rumah tangga, dan produk digital.
• Fokus kini beralih ke konstruksi, pengiriman peralatan, dan pembelian konsumen, sementara sekitar 1,45 triliun yuan penjualan obligasi pemerintah daerah masih tertunda.