Hong Kong Buka Perdagangan 24/7 untuk Dana Tokenisasi ChinaAMC, Uji Coba ETF Emas Mulai Dipertimbangkan

Dua dana memungkinkan perdagangan dana publik pada malam hari dan akhir pekan

Hong Kong menyetujui perdagangan sekunder tanpa henti untuk dua dana pasar uang ChinaAMC, memberi investor ritel cara untuk membeli dan menjual unit dana yang ditokenisasi di platform aset virtual berlisensi di luar jam kerja normal. Komisi Sekuritas dan Berjangka (SFC) mengumumkan persetujuan tersebut pada 26 Oktober 2026, dan menyebutnya sebagai persetujuan regulator pertama di dunia untuk perdagangan sekunder dana publik yang ditokenisasi di platform semacam itu.

Produk tersebut adalah ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund dan ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. ChinaAMC Hong Kong dan PantherTrade, platform Hong Kong di bawah Futu, mengumumkan layanan yang memungkinkan investor ritel yang memenuhi syarat memperdagangkan unit tokenisasi mereka 24 jam sehari, 365 hari setahun, sesuai aturan platform.

SFC dan pengumuman peluncuran menyebut perdagangan tanpa henti dimulai pada 26 Oktober; informasi perdagangan PantherTrade mencantumkan pembukaan lebih awal, yakni 15 Oktober 2026 pukul 17.00 waktu Hong Kong. Platform mengidentifikasi produk dolar AS dengan kode CUMFU-USD dan produk dolar Hong Kong dengan kode CAMFF-HKD.

Bagi investor, perubahan langsungnya adalah waktu perdagangan. Alih-alih menunggu proses pembelian atau penjualan kembali dana seperti biasa, pemegang unit dapat menawarkan unit yang dimilikinya kepada investor lain pada malam hari atau akhir pekan. Harga yang tersedia bergantung pada pesanan dan likuiditas di platform.

Uji coba ini sudah mengarah ke pasar yang lebih luas. Dalam pidato pada 3 November di Hong Kong FinTech Week, Elisa Ng, direktur eksekutif produk investasi SFC, menyebut ETF emas yang ditokenisasi sebagai kemungkinan uji coba berikutnya. Ia juga mengatakan Hong Kong memiliki 17 produk ritel tokenisasi berizin dengan total aset kelolaan US$1,3 miliar.

Apa yang dibeli dan dijual investor

Unit dana yang ditokenisasi adalah representasi digital dari kepemilikan dalam suatu dana investasi. Dalam hal ini, investasi tetap berupa unit dalam dana pasar uang ChinaAMC berdenominasi dolar Hong Kong atau dolar AS. Dana pasar uang umumnya berinvestasi pada instrumen utang jangka pendek dan instrumen tunai, dengan tujuan memperoleh pendapatan sambil mengelola likuiditas.

Transaksi di pasar primer berarti membeli unit baru dari dana atau menjual kembali unit kepada dana tersebut. Transaksi ini biasanya mengikuti jadwal transaksi dana dan menggunakan nilai aset bersih atau NAB yang dihitung. NAB adalah nilai aset dana setelah dikurangi kewajiban, dibagi jumlah unit.

Perdagangan sekunder berarti membeli unit yang sudah ada dari pemegang lain. Pembeli dan penjual dapat menyelesaikan pertukaran tersebut tanpa mengharuskan dana menerbitkan atau membatalkan unit untuk setiap transaksi. Platform mempertemukan pesanan mereka, seperti bursa efek yang mencocokkan pesanan saham tercatat.

Pengaturan PantherTrade juga menentukan cara investor dapat memegang produk ini. Kepemilikan secara resmi dicatat di luar blockchain, dan platform tidak mengizinkan penyetoran atau penarikan token. Karena itu, investor mengakses layanan melalui pengaturan perdagangan dan kustodian platform, bukan dengan memindahkan unit secara bebas antar dompet eksternal.

Bagaimana uji coba ini memasuki pasar

SFC membangun uji coba ini berdasarkan aturan yang sudah berlaku untuk produk investasi berizin, ETF, dan platform perdagangan aset virtual berlisensi. Kerangka tokenisasi sebelumnya, yang diperkenalkan pada November 2023, mencakup transaksi di pasar primer. Perubahan pada April 2026 membuka jalur untuk perdagangan sekunder.

Tahapan utamanya adalah:

• November 2023: SFC menetapkan kerangka untuk produk investasi berizin yang ditokenisasi, yang pada tahap awal mencakup pembelian dan penjualan kembali di pasar primer.
• 20 April 2026: Regulator menerbitkan surat edaran perdagangan sekunder dan memperbarui surat edaran tokenisasi 2023.
• 26 Oktober 2026: SFC mengumumkan persetujuan perdagangan sekunder untuk dua dana ChinaAMC.
• 3 November 2026: Ng memaparkan usulan Innovation Pathway dan menyebut ETF emas yang ditokenisasi sebagai kemungkinan uji coba berikutnya.

Kepala eksekutif SFC Julia Leung menjelaskan perubahan yang dituju dalam pernyataan pada 20 April:

Inisiatif ini memungkinkan produk sekuritas tradisional, setelah ditokenisasi, diperdagangkan pada malam hari dan akhir pekan

Simmons & Simmons, dalam analisis kerangka pada 22 April, menguraikan tanggung jawab penyedia dana dan platform perdagangan. Produk baru, penambahan fitur tokenisasi pada dana yang sudah ada, serta perubahan material pada pengaturan perdagangan yang disetujui memerlukan konsultasi terlebih dahulu dengan SFC.

Siapa yang mempertemukan pembeli dan penjual?

Pengelola pasar (market maker) berperan penting dalam uji coba ini. Perusahaan-perusahaan tersebut memasang kuotasi beli dan jual agar investor memiliki pihak untuk bertransaksi, bahkan ketika investor lain belum memasang pesanan yang cocok. Kuotasi mereka turut menentukan harga dan jumlah yang dapat diperdagangkan.

Kerangka SFC mewajibkan penyedia produk mengupayakan sebaik mungkin agar setiap produk memiliki setidaknya satu pengelola pasar. Setidaknya satu pengelola pasar harus memberikan pemberitahuan minimal tiga bulan sebelum mengakhiri pengaturannya. Penyedia harus memantau perdagangan dan likuiditas, terus berkomunikasi dengan pengelola pasar, serta menyiapkan rencana darurat.

Platform juga memiliki kewajiban tersendiri. Mereka harus memeriksa pengelola pasar sebelum menunjuknya dan memantau kinerjanya setelah penunjukan, termasuk selisih harga beli dan jual, ukuran kuotasi, durasi minimum kuotasi, dan tingkat partisipasi. Platform juga harus menentukan langkah yang diambil jika pengelola pasar tidak tersedia.

Bagi investor yang menjual unit pada hari Minggu, hal-hal tersebut berdampak langsung pada transaksi. Selisih kecil antara harga beli dan jual mengurangi biaya untuk membuka dan menutup posisi. Kuotasi dalam jumlah lebih besar memudahkan transaksi tanpa menggerakkan harga pasar secara tajam. Pengaturan cadangan memberikan respons ketika sumber kuotasi yang biasa digunakan berhenti beroperasi.

Harga memerlukan acuan sepanjang waktu

Unit dana yang diperdagangkan antar-investor dapat berpindah tangan di atas atau di bawah NAB. Harga di atas nilai unit yang mendasarinya disebut premium; harga di bawahnya disebut diskon. Permintaan, pasokan unit, dan ketersediaan pengelola pasar dapat memengaruhi selisih tersebut.

Kerangka ini mewajibkan platform menampilkan NAB terakhir dan NAB indikatif terkini, beserta sumber data dan frekuensi pembaruannya. Angka indikatif merupakan perkiraan nilai unit selama perdagangan dan biasanya harus diperbarui setidaknya setiap 15 detik. Investor harus mendapat peringatan ketika harga eksekusi yang diusulkan berbeda secara signifikan dari acuan tersebut.

Ketentuan 15 detik berlaku untuk nilai acuan, sedangkan peringatan harga merespons penyimpangan yang signifikan. Platform juga harus memberi tahu investor tentang opsi untuk membeli atau menjual kembali unit melalui pasar primer pada NAB serta menjelaskan cara kerja jalur tersebut.

Perdagangan harus menggunakan pencocokan pesanan otomatis di platform berlisensi. Nasabah harus memiliki cukup dana atau unit dana untuk menutup transaksi mereka. Pemeriksaan otomatis sebelum transaksi, pemantauan setelah transaksi, dan batas perdagangan termasuk di antara pengendalian yang bertujuan membatasi pergerakan harga berlebihan dan manipulasi pasar.

Perlindungan investor melampaui tampilan harga

Penyedia dana harus menjelaskan pengaturan perdagangan dalam dokumen penawaran, termasuk lembar fakta utama produk. Informasi yang wajib disampaikan mencakup penyelesaian transaksi, perkiraan biaya, pengelola pasar, insentif, serta keadaan yang dapat menyebabkan perdagangan sekunder dihentikan sementara.

Pengungkapan juga harus menjelaskan risiko likuiditas, ketergantungan pada pengelola pasar, kemungkinan perbedaan antara harga pasar dan NAB, serta kemungkinan adanya harga yang berbeda di berbagai kanal perdagangan. Jika perusahaan afiliasi bertindak sebagai pengelola pasar, potensi benturan kepentingan harus diungkapkan.

Platform harus memperoleh konfirmasi bahwa nasabah memahami risikonya sebelum memberi akses ke perdagangan sekunder. Penyedia harus memberi tahu SFC sejak dini mengenai masalah operasional atau likuiditas. Jika perdagangan atau aktivitas pengelolaan pasar terhenti atau ditangguhkan, regulator dan investor harus segera diberi tahu, disertai penilaian dampak dan langkah penanganannya.

Jam operasional tanpa henti menimbulkan tanggung jawab operasional yang juga berlangsung tanpa henti. Informasi harga, pengawasan, perlindungan nasabah, dan penanganan insiden harus berfungsi pada akhir pekan maupun hari kerja. Penyedia dana juga harus menyiapkan langkah untuk situasi seperti penangguhan transaksi di pasar primer, ketika jalur normal untuk menerbitkan atau menjual kembali unit terganggu.

Ukuran dana dan minat investor memberi konteks

Valuasi dana yang dipublikasikan untuk kedua produk tersebut adalah US$564,33 juta untuk dana dolar AS dan HK$98,40 juta untuk dana dolar Hong Kong. Nilai tersebut mencakup keseluruhan dana. Kelas unit yang ditokenisasi dan unit yang ditawarkan untuk diperdagangkan di PantherTrade merupakan bagian dari struktur dana yang lebih luas tersebut.

Minat investor memberi gambaran lain tentang peluangnya. Survei BCG dan Aptos pada Oktober 2025 menemukan bahwa 61% responden berencana menambah alokasi dana mereka karena tokenisasi. Temuan itu menggambarkan niat investasi para responden, sementara aktivitas perdagangan aktual bergantung pada pesanan yang dipasang investor.

Sejumlah rincian praktis belum dipublikasikan atau diputuskan: volume perdagangan terverifikasi dan kedalaman buku pesanan untuk kedua produk, jadwal pasti uji coba ETF emas, serta tanggal peluncuran usulan penggunaan langsung hasil penjualan kembali. SFC menyatakan akan memantau perdagangan dan mempertimbangkan perluasan ragam produk yang memenuhi syarat seiring bertambahnya pengalaman.

Ukuran paling berguna untuk menilai kinerja uji coba ini adalah hal-hal konkret: selisih antara harga beli dan jual, jumlah yang tersedia pada harga kuotasi, penyimpangan dari NAB, volume perdagangan, serta pelaksanaan pembelian dan penjualan kembali. Secara bersama-sama, ukuran tersebut menunjukkan seberapa mudah investor mengubah kepemilikannya menjadi dana yang dapat digunakan.

Project Ensemble menargetkan sisi pembayaran dalam perdagangan

SFC melihat langkah lanjutan dalam menghubungkan dana yang ditokenisasi dengan uang yang ditokenisasi. Melalui Project Ensemble, SFC bekerja sama dengan Otoritas Moneter Hong Kong untuk mengembangkan inisiatif tokenisasi pengelolaan aset dan penggunaan deposito yang ditokenisasi.

Deposito yang ditokenisasi adalah representasi digital dari deposito yang disimpan di bank. Memadukan bentuk uang tersebut dengan dana yang ditokenisasi dapat memungkinkan kedua bagian transaksi, yakni investasi dan pembayaran, bergerak melalui sistem digital yang saling terhubung. Penyelesaian transaksi adalah proses yang menuntaskan pertukaran dengan menyerahkan aset dan uang.

Hasil yang diusulkan regulator bersifat praktis: investor dapat menjual kepemilikan yang ditokenisasi di platform aset virtual dan langsung mengarahkan hasilnya untuk investasi atau penggunaan lain. Langkah ini akan menangani perpindahan dana setelah penjualan, sekaligus memungkinkan penjualan dilakukan kapan saja.

Direktur eksekutif sekaligus kepala bisnis strategis ChinaAMC Hong Kong, He Rui, menyebut layanan ini sebagai inovasi produk sekaligus bagian dari hubungan yang lebih erat antara keuangan tradisional dan digital. Rencana SFC menerjemahkan hubungan tersebut ke dalam langkah operasional dengan menghubungkan perdagangan dana, pembayaran, dan penggunaan kembali dana tunai.

Emas dan pasar tokenisasi yang lebih luas menjadi peluang berikutnya

Pidato Ng pada 3 November memaparkan Innovation Pathway yang dirancang untuk mempererat hubungan antara dana yang ditokenisasi dan uang digital serta meningkatkan likuiditas dan pengelolaan kas. Pengelolaan kas adalah cara suatu organisasi mengatur kas, pembayaran, dan investasi jangka pendeknya.

Ia mengatakan 17 produk ritel tokenisasi berizin di Hong Kong mencakup dana pasar uang, produk emas, dan ETF, dengan total aset kelolaan US$1,3 miliar. ETF emas disebut sebagai kemungkinan uji coba perdagangan sekunder berikutnya, yang akan memperluas eksperimen ke aset dasar yang berbeda.

Ng juga menjelaskan pengembangan jangka panjang untuk menggunakan aset tokenisasi sebagai agunan, membawa lebih banyak saham dan obligasi ke sistem blockchain, serta mengeksplorasi kontrak pintar untuk keputusan investasi dan proses transaksi. Kontrak pintar adalah perangkat lunak yang menjalankan tindakan tertentu ketika kondisi yang diprogram terpenuhi.

Dua dana pertama menjadi titik awal yang jelas bagi ambisi tersebut. Perdagangannya memberi regulator cara untuk mengamati penetapan harga, likuiditas, dan operasional platform sebelum mengizinkan produk lain. Tahap berikutnya bergantung pada kinerja pengaturan yang disetujui bagi investor, termasuk mereka yang bertransaksi di luar jam normal pasar keuangan.

Poin Utama

• SFC mengumumkan persetujuan pada 26 Oktober 2026 untuk perdagangan sekunder tanpa henti atas dua dana pasar uang ChinaAMC di platform aset virtual berlisensi.
• PantherTrade menawarkan unit tokenisasi dalam dana dolar Hong Kong dan dolar AS sesuai aturan platformnya.
• Investor dapat memperdagangkan unit yang sudah ada di luar jam transaksi normal dana, dengan harga yang mungkin berbeda dari NAB.
• Perlindungan mencakup pengelola pasar, pembaruan NAB indikatif, peringatan harga, pengendalian perdagangan, pengungkapan, dan konfirmasi pemahaman risiko oleh nasabah.
• Project Ensemble bertujuan menghubungkan investasi yang ditokenisasi dengan deposito yang ditokenisasi agar hasil penjualan dapat lebih cepat dialihkan untuk keperluan lain.
• ETF emas yang ditokenisasi menjadi kemungkinan uji coba berikutnya, sementara SFC memantau perdagangan sebelum memperluas program.