Korea Selatan Menangguhkan Aturan Agunan Margin 140% Selama Tiga Bulan Setelah Pasar Saham Anjlok

Bantuan darurat menyusul kejatuhan pasar sebesar 8,8%

Korea Selatan akan menangguhkan kewajiban pemeliharaan agunan sebesar 140% untuk pinjaman pembelian saham selama tiga bulan mulai 9 November 2026, setelah aksi jual tajam di pasar mengancam memicu gelombang penjualan saham paksa. Indeks acuan KOSPI turun hingga 8,8% pada awal perdagangan Jumat, 6 November, jatuh di bawah 5.000 dan memicu penghentian perdagangan selama 20 menit.

Wakil Perdana Menteri sekaligus Menteri Keuangan Lee Hyoung-il mengumumkan kebijakan tersebut dalam rapat darurat peninjauan pasar di Kompleks Pemerintahan Seoul. Pejabat dari Komisi Jasa Keuangan, Badan Pengawas Keuangan, dan Bank of Korea hadir saat pemerintah menilai apakah penurunan harga saham dapat memicu aksi jual lanjutan oleh investor yang meminjam uang untuk membeli saham.

Samsung Electronics dan SK Hynix memimpin penurunan. KOSPI diperdagangkan di bawah 5.000 untuk pertama kalinya dalam sembilan bulan, menyusul penurunan tajam semalam di Wall Street yang terkait dengan kekhawatiran mengenai imbal hasil investasi kecerdasan buatan dan kemungkinan pembatasan pembangunan pusat data.

Target langsung pemerintah adalah reaksi berantai yang dapat terjadi ketika penurunan harga membuat investor kekurangan agunan untuk menjamin pinjaman mereka. Memberi perusahaan sekuritas keleluasaan lebih besar dalam menetapkan persyaratan agunan dapat menyebarkan penjualan paksa dalam jangka waktu lebih panjang, sehingga mengurangi volume pesanan jual yang masuk bersamaan saat pasar dibuka.

Arti persyaratan 140%

Investor yang menggunakan pinjaman margin meminjam uang dari perusahaan sekuritas untuk membeli saham. Perusahaan tersebut meminta agunan, yakni aset yang dapat dijual jika peminjam tidak dapat memenuhi persyaratan pinjaman. Berdasarkan persyaratan yang ditangguhkan ini, nilai agunan harus tetap sekurang-kurangnya 140% dari jumlah pinjaman yang belum dilunasi.

Untuk pinjaman sebesar 10 juta won, rasio 140% berarti agunan harus dipertahankan senilai sekurang-kurangnya 14 juta won. Jika nilainya turun menjadi 13 juta won, rasionya merosot menjadi 130%, sehingga terdapat kekurangan 1 juta won dari tingkat yang disyaratkan. Contoh ini menjelaskan aturan tersebut, bukan posisi investor tertentu.

Margin call adalah permintaan untuk memulihkan perlindungan tersebut, biasanya dengan menambahkan uang tunai atau aset yang memenuhi syarat. Berdasarkan pengaturan yang berlaku sebagaimana dijelaskan pihak berwenang, investor yang melewatkan tenggat dapat menghadapi penjualan saham paksa. Perusahaan sekuritas akan memasukkan pesanan sebelum sesi perdagangan berikutnya pada batas bawah harga harian atau pada harga pasar.

Karena itu, penurunan harga dapat memicu penjualan yang sebenarnya ingin ditunda investor. Ketika banyak akun melampaui ambang yang sama secara bersamaan, pesanan mereka dapat masuk serentak dan semakin menekan harga saham.

Perusahaan sekuritas mendapat keleluasaan menunda penjualan paksa

Pengecualian ini memungkinkan perusahaan sekuritas menurunkan ambang agunan atau memberikan masa tenggang sendiri sebelum menjual kepemilikan nasabah. Setiap perusahaan dapat menentukan cara menggunakan keleluasaan tersebut selama tiga bulan mulai 9 November.

Bagi peminjam, perbedaan praktisnya adalah waktu. Masa tenggang dapat memberi investor waktu lebih lama untuk menyediakan agunan atau mengatur pelunasan, alih-alih saham langsung dijual setelah tenggat. Ambang yang lebih rendah dapat membuat akun tetap aktif meski nilai kepemilikannya turun.

Perusahaan sekuritas tetap perlu mengelola risiko pinjaman yang dijamin aset dengan harga yang dapat berubah cepat. Investor tetap bertanggung jawab atas pinjaman mereka, dan ketentuan yang diberlakukan oleh perusahaan sekuritas masing-masing akan menentukan seberapa besar kelonggaran yang mereka dapatkan.

Pemerintah telah mengumumkan pengecualian tersebut, tetapi ambang baru dan masa tenggang yang akan ditetapkan masing-masing perusahaan belum dirinci. Karena itu, investor perlu mengetahui ketentuan dari perusahaan sekuritas mereka untuk memahami penerapan keringanan sementara ini pada akun masing-masing.

Alasan pembukaan pasar penting

Pihak berwenang berupaya mengurangi penumpukan penjualan otomatis pada awal perdagangan. Ketika investor gagal menutup kekurangan agunan sebelum tenggat, perusahaan sekuritas dapat menyiapkan pesanan untuk sesi berikutnya, sehingga banyak penjualan paksa masuk ke pasar secara bersamaan.

Penurunan tajam dapat menciptakan lingkaran umpan balik: harga saham turun, nilai agunan melemah, agunan yang melemah memicu penjualan, lalu penjualan tersebut dapat kembali menekan harga. Pengecualian sementara ini berupaya memutus lingkaran tersebut dengan memberi perusahaan keleluasaan mengatur waktu dan kondisi penjualan.

Penghentian perdagangan selama 20 menit dan pengecualian agunan menangani bagian yang berbeda dari gejolak tersebut. Penghentian itu menyela perdagangan saat penurunan pada Jumat. Pengecualian mengubah cara perusahaan sekuritas menangani agunan pinjaman selama tiga bulan berikutnya.

Investor yang membeli saham sepenuhnya dengan uang sendiri juga dapat merasakan dampak berkurangnya penjualan paksa, karena pesanan tersebut masuk ke pasar yang sama tempat pemegang saham lain bertransaksi. Besarnya manfaat akan bergantung pada keputusan perusahaan sekuritas dan arah pergerakan harga.

Kekhawatiran AI menghubungkan Wall Street dan Seoul

Samsung Electronics dan SK Hynix berada di pusat penurunan pada Jumat ketika kekhawatiran seputar investasi AI menyebar ke saham-saham teknologi. Investor mempertimbangkan apakah dana besar yang digelontorkan untuk AI akan menghasilkan imbal hasil yang memadai, serta ketidakpastian mengenai pembangunan pusat data yang diperlukan untuk menjalankan sistem tersebut.

Pusat data menampung peralatan komputasi yang mendukung layanan AI. Pembatasan pembangunan atau operasionalnya dapat memengaruhi perkiraan mengenai seberapa cepat kapasitas akan bertambah dan berapa banyak peralatan yang akan dibeli perusahaan. Perkiraan tersebut penting bagi investor yang menilai bisnis semikonduktor.

Pemerintah mengaitkan aksi jual di Korea dengan gabungan ketidakpastian kebijakan industri AI, termasuk kemungkinan regulasi pusat data, dan melemahnya sentimen investasi global. Pejabat juga menyebut meningkatnya volatilitas pasar setelah pemilu paruh waktu AS serta kekhawatiran bahwa investasi AI akan melambat menyusul kemenangan telak Partai Demokrat.

Respons Korea Selatan berfokus pada mekanisme perdagangan domestik yang dapat memperburuk tekanan eksternal tersebut. Penangguhan ini memberi perusahaan sekuritas keleluasaan lebih besar dalam menangani agunan, sementara pihak berwenang terus memantau perkembangan industri semikonduktor dan keputusan kebijakan di negara-negara besar.

Pejabat meminta investor tidak terlalu pesimistis

Lee mengatakan pihak berwenang memantau perilaku investor serta harga selama penanganan darurat. Menteri keuangan itu menyampaikan kekhawatiran mereka secara langsung:

Pihak berwenang memantau dengan saksama kecemasan berlebihan dan pergerakan sepihak,

Pemerintah menyatakan pasar domestik bereaksi terlalu kuat terhadap perkembangan eksternal. Dalam penilaiannya, pemerintah mengingatkan agar tidak terlalu pesimistis dan menyatakan bahwa kondisi fundamental perekonomian tetap kuat.

Peserta rapat menyebut proyeksi pertumbuhan ekonomi pada kisaran pertengahan 3% pada 2026, ekspor mencapai $1 triliun, dan laba operasional perusahaan melampaui 900 triliun won. Angka-angka ini merupakan proyeksi yang dikutip untuk mendukung penilaian pemerintah selama aksi jual berlangsung.

Angka-angka tersebut menggambarkan berbagai bagian perekonomian. Pertumbuhan mengukur peningkatan output ekonomi, ekspor mengukur barang dan jasa yang dijual ke luar negeri, sedangkan laba operasional mengukur pendapatan dari kegiatan usaha sebelum beberapa pos keuangan dan pajak. Pejabat menggunakan ketiganya untuk menjelaskan alasan mereka menilai reaksi pasar berlebihan.

Pemerintah berpendapat bahwa prospek ekonomi dan perusahaan yang kuat semestinya membantu menstabilkan kepercayaan. Pada saat yang sama, investor sedang menilai ulang prospek belanja AI. Hal ini menunjukkan bagaimana ekspektasi atas permintaan masa depan dapat menggerakkan harga saham secara tajam sekalipun pejabat menyampaikan proyeksi ekonomi yang optimistis.

Kebijakan yang pernah digunakan, dengan tanggal mulai baru

Otoritas keuangan menggunakan pengecualian tiga bulan yang sama pada Juli 2022, juga untuk menekan penjualan paksa saat pasar saham merosot tajam. Keputusan terbaru kembali menggunakan pendekatan tersebut dengan memberi perusahaan sekuritas kendali lebih besar untuk sementara dalam mengelola agunan.

Rangkaian waktunya menempatkan keringanan setelah guncangan awal pasar, dengan penerapan dimulai pada Senin berikutnya:

• Juli 2022: Otoritas keuangan memberlakukan pengecualian agunan serupa selama tiga bulan saat pasar mengalami penurunan.
• 6 November 2026: KOSPI turun hingga 8,8%, menembus level 5.000, dan memicu penghentian perdagangan selama 20 menit. Lee memimpin rapat peninjauan darurat di Seoul.
• 9 November 2026: Pengecualian baru atas kewajiban pemeliharaan agunan 140% mulai berlaku selama tiga bulan.

Preseden pada 2022 menunjukkan bahwa pihak berwenang pernah menggunakan instrumen khusus ini. Kali ini, tujuannya adalah menyebarkan pesanan paksa yang jika tidak akan masuk bersamaan ketika peminjam kesulitan mengganti agunan yang hilang selama aksi jual.

Hal yang akan dipantau pihak berwenang berikutnya

Pemerintah menyatakan akan menyiapkan langkah stabilisasi tambahan jika volatilitas meningkat lebih jauh. Pejabat berjanji memantau pasar saham domestik dan internasional, arus modal, industri semikonduktor global, serta perkembangan kebijakan di negara-negara besar.

Arus modal adalah pergerakan uang yang masuk dan keluar dari investasi atau negara. Memantaunya bersama harga saham dapat membantu pihak berwenang menilai apakah investor menarik dana secara luas atau penjualan terkonsentrasi pada bagian tertentu dari pasar.

Langkah operasional berikutnya bagi perusahaan sekuritas adalah memutuskan apakah akan menurunkan ambang agunan, memperpanjang tenggat, atau menggunakan kedua opsi tersebut. Bagi investor dengan pinjaman margin, keputusan itu akan menentukan waktu yang tersedia untuk mengatasi kekurangan agunan serta kondisi yang masih dapat memicu penjualan paksa.

Respons pemerintah ditujukan untuk memperlambat sumber tekanan jual tertentu sembari memantau pasar secara lebih luas. Jangka waktu tiga bulan ini memberi perusahaan sekuritas keleluasaan sementara, sementara langkah pemerintah selanjutnya akan bergantung pada perkembangan volatilitas.

Poin Utama

• Korea Selatan akan menangguhkan kewajiban pemeliharaan agunan 140% untuk pinjaman margin selama tiga bulan mulai 9 November 2026.
• KOSPI turun hingga 8,8% pada 6 November, jatuh di bawah 5.000, dan memicu penghentian perdagangan selama 20 menit.
• Samsung Electronics dan SK Hynix memimpin penurunan di tengah kekhawatiran mengenai imbal hasil investasi AI dan kebijakan pusat data.
• Perusahaan sekuritas dapat menurunkan ambang agunan atau memberi investor lebih banyak waktu sebelum penjualan paksa.
• Pihak berwenang pernah menggunakan pengecualian tiga bulan serupa pada Juli 2022 dan berjanji mengambil langkah lanjutan jika volatilitas memburuk.