China Rencanakan Operasi Swap Pasar Modal Ketiga saat 31 Perusahaan Mengajukan Lebih dari CNY100 Miliar

Lebih banyak perusahaan mencari pendanaan untuk investasi saham

Bank Rakyat China akan melaksanakan operasi ketiga Fasilitas Swap Perusahaan Sekuritas, Dana, dan Asuransi pada 3 November 2026, setelah 31 perusahaan sekuritas dan perusahaan pengelola dana mengajukan permohonan senilai lebih dari CNY100 miliar. Swap akan berlangsung selama satu tahun dan dapat diperpanjang.

Bank sentral mengumumkan operasi tersebut pada 2 November, ketika regulator keuangan menyiapkan paket dukungan yang lebih luas bagi pasar modal China. Bersamaan dengan swap baru itu, otoritas menguraikan pendanaan bank sentral dengan biaya lebih rendah untuk pinjaman pembelian saham, perluasan partisipasi lembaga keuangan, serta kemungkinan perubahan aturan pembelian kembali saham.

Permohonan tersebut melampaui CNY50 miliar yang dialokasikan dalam operasi swap pertama pada Oktober 2024 dan CNY55 miliar yang dialokasikan pada Januari 2025. Kedua operasi sebelumnya memasok total CNY105 miliar, hampir sebesar jumlah minimum yang kini diminta dalam satu putaran.

Fasilitas ini bekerja melalui lembaga keuangan, bukan investor perorangan. Perusahaan yang memenuhi syarat menukarkan aset yang mereka miliki dengan obligasi pemerintah atau surat berharga bank sentral yang lebih mudah digunakan untuk memperoleh dana. Selanjutnya, mereka dapat memperoleh pembiayaan untuk pembelian saham, investasi pada dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) saham, atau aktivitas sebagai pembuat pasar, yaitu secara rutin menawarkan untuk membeli dan menjual efek.

Lelang pada 3 November akan menentukan jumlah yang dialokasikan dan biaya swap. Permohonan merupakan langkah awal: perusahaan peserta harus menerima alokasi, mengatur pembiayaan, lalu menggunakan dana tersebut sebelum operasi ini menghasilkan tambahan pembelian di pasar.

Bagi investor, perkembangan langsungnya adalah bertambahnya kelompok lembaga yang mencari akses ke saluran pembiayaan yang dirancang tetap tersedia saat pasar mengalami tekanan. Bagi perusahaan sekuritas dan pengelola dana, manfaat praktisnya adalah kemampuan menghimpun dana dengan menjaminkan aset yang sudah dimiliki, sembari tetap leluasa mengelola portofolio mereka.

Bagaimana swap mengubah aset yang ada menjadi pembiayaan

SFISF menerima agunan yang memenuhi syarat, termasuk obligasi, ETF saham, dan saham perusahaan dalam CSI 300, indeks perusahaan besar yang tercatat di Shanghai dan Shenzhen. Dana yang diperdagangkan di bursa, atau ETF, memiliki sekeranjang investasi dan diperdagangkan di bursa seperti saham.

Sebagai gantinya, bank sentral menyediakan aset yang sangat likuid, termasuk obligasi pemerintah dan surat berharga bank sentral. Aset likuid adalah aset yang dapat segera dijual atau digunakan untuk memperoleh pembiayaan. Perusahaan peserta dapat menggunakannya dalam transaksi pasar, seperti perjanjian jual-beli kembali, untuk memperoleh dana tunai.

Perjanjian jual-beli kembali merupakan pengaturan pembiayaan jangka pendek: efek dijual dengan kesepakatan untuk membelinya kembali di kemudian hari. Pembiayaan yang diperoleh melalui mekanisme swap ditujukan untuk investasi saham, ETF saham, dan aktivitas sebagai pembuat pasar.

Jangka waktu satu tahun memberi lembaga periode perencanaan yang lebih panjang dibandingkan pembiayaan yang harus sering diperbarui. Perpanjangan memberikan fleksibilitas tambahan. Dalam pertemuan regulator pada 2 November, otoritas menyatakan bahwa swap yang ada telah beberapa kali diperpanjang, dengan saldo terutang sebesar CNY105 miliar.

Partisipasi meluas melampaui dua lelang pertama

Masing-masing dari dua operasi pertama menarik 20 lembaga penawar. Sebanyak 31 pemohon untuk putaran ketiga menunjukkan kenaikan 11 lembaga, atau 55%, dibandingkan jumlah peserta dalam masing-masing lelang sebelumnya.

Komisi Regulasi Sekuritas China mengatakan bahwa hingga akhir Oktober, sebanyak 28 perusahaan sekuritas dan perusahaan pengelola dana yang berbeda telah berpartisipasi dalam dua putaran pertama. Karena itu, beberapa lembaga ikut dalam keduanya. Jumlah pemohon terbaru mencakup perusahaan sekuritas dan pengelola dana, meskipun perusahaan asuransi juga termasuk kategori yang memenuhi syarat untuk menggunakan fasilitas ini.

Dong Ximiao, kepala ekonom di Merchants Union Consumer Finance, mengatakan perluasan akses akan memberi lebih banyak lembaga keuangan di luar sektor perbankan saluran pendanaan yang stabil. Ia mengatakan partisipasi pada putaran sebelumnya relatif terbatas, sehingga sebagian perusahaan sekuritas dan dana yang lebih kecil memiliki akses dukungan yang lebih terbatas.

Regulator mengatakan akan mendorong perusahaan peserta untuk memperkuat kepatuhan dan pengendalian risiko, sekaligus menggunakan kemampuan investasinya untuk membantu menstabilkan pasar. Lembaga yang menghadiri pembahasan kebijakan menyatakan bahwa setelah permohonan mereka disetujui, mereka berniat segera mengarahkan dana tambahan ke investasi pasar modal.

Dari pengumuman 2024 hingga operasi ketiga

Gubernur PBOC Pan Gongsheng mengumumkan fasilitas swap pada 24 September 2024, bersama program pinjaman ulang terpisah yang mendukung pembelian kembali saham dan pembelian oleh pemegang saham utama. Bank sentral secara resmi membentuk fasilitas swap pada 18 Oktober, dengan ukuran program awal CNY500 miliar dan ruang untuk diperluas.

Operasi dan pembahasan kebijakan setelahnya berlangsung dengan urutan berikut:

• 24 September 2024: Pan mengumumkan dua instrumen kebijakan moneter untuk pasar modal.
• 18 Oktober 2024: PBOC secara resmi membentuk fasilitas swap.
• 21 Oktober 2024: Operasi pertama mengalokasikan CNY50 miliar dengan tingkat biaya penawaran pemenang sebesar 20 basis poin.
• 2 Januari 2025: Operasi kedua mengalokasikan CNY55 miliar dengan tingkat biaya penawaran pemenang sebesar 10 basis poin.
• 2 November 2026: Regulator mengadakan pertemuan mengenai kedua instrumen, dan PBOC mengumumkan operasi swap ketiga.
• 3 November 2026: Operasi baru dijadwalkan berlangsung dengan jangka waktu satu tahun dan kemungkinan diperpanjang.

Ukuran program awal CNY500 miliar menggambarkan kapasitas fasilitas yang diumumkan. Sementara itu, CNY105 miliar dari dua operasi pertama merupakan jumlah yang benar-benar dialokasikan melalui lelang tersebut.

Biaya dan laju investasi akan menentukan dampaknya

Biaya swap turun setengah antara dua operasi pertama, dari 20 basis poin menjadi 10 basis poin. Satu basis poin setara dengan seperseratus poin persentase, sehingga tingkat tersebut sama dengan 0,20% dan 0,10%.

Dalam pertemuan pada 2 November, PBOC, Administrasi Regulasi Keuangan Nasional, dan CSRC mengatakan akan memperluas partisipasi, menurunkan biaya swap bila diperlukan, serta memperbaiki pengaturan agunan dan operasional. Biaya pemenang untuk lelang 3 November belum diumumkan.

Xu Chi, kepala analis strategi di Zhongtai Securities, mengatakan operasi yang kembali digelar itu berlangsung di tengah penurunan pasar berulang dan tekanan pembiayaan yang meningkat pada saham teknologi dan pertumbuhan. Ia menggambarkan mekanisme tersebut sebagai cara mengubah aset yang sudah dimiliki lembaga menjadi kapasitas pembiayaan tambahan ketika penurunan pasar mempersulit penggalangan dana.

Xu mengatakan dampak praktisnya akan bergantung pada alokasi akhir, biaya, dan seberapa cepat perusahaan mengubah kapasitas pembiayaan baru menjadi pembelian. Penilaiannya menyoroti langkah-langkah setelah lelang, ketika lembaga memutuskan berapa banyak yang akan diinvestasikan dan ke mana dana tersebut diarahkan.

Operasi sebelumnya mendukung pembelian senilai CNY82 miliar

Laporan implementasi kebijakan moneter PBOC untuk kuartal pertama 2025 mencatat operasi swap kumulatif sebesar CNY105 miliar hingga akhir Maret. Fasilitas tersebut membantu 28 lembaga meningkatkan kepemilikan saham dan ETF mereka sekitar CNY82 miliar.

Pembelian senilai CNY82 miliar setara dengan sekitar 78% dari CNY105 miliar yang dialokasikan. Angka-angka tersebut memberikan ukuran konkret investasi yang terkait dengan operasi sebelumnya, di samping kapasitas pembiayaan yang disediakan fasilitas itu.

Xu mengatakan penggunaan mekanisme tersebut meningkat pada periode tekanan pasar, termasuk November 2024, awal 2025, dan guncangan tarif luar negeri pada April 2025. Ia juga menyoroti perlunya pembelian berlanjut setelah stabilisasi awal, terutama di sektor yang mengalami tekanan pembiayaan terbesar.

Saham teknologi, perusahaan yang tercatat di pasar ChiNext, serta perusahaan kecil termasuk sektor yang ia sebutkan. Ia mengatakan arus dana masuk yang berkelanjutan ke dana pelacak STAR 50 dan CSI 1000 selama dua atau tiga sesi perdagangan akan menjadi tanda yang berguna bahwa dukungan telah menjangkau bagian-bagian pasar tersebut.

Pinjaman untuk pembelian saham menjadi kebijakan permanen

Pertemuan pada 2 November juga mengubah program pinjaman ulang pendamping untuk pembelian kembali saham dan pembelian oleh pemegang saham utama. Otoritas mengatakan program tersebut akan beralih dari langkah sementara menjadi pengaturan kelembagaan permanen, dengan suku bunga pinjaman ulang bank sentral turun dari 1,25% menjadi 1%.

Pinjaman ulang berarti bank sentral menyediakan pendanaan kepada lembaga keuangan, yang kemudian menyalurkannya kepada peminjam yang memenuhi syarat. Bank akan menetapkan suku bunga pinjaman kepada nasabah dengan menambahkan margin yang ditentukan secara komersial pada suku bunga pendanaan bank sentral.

Otoritas menyebut nilai perjanjian pinjaman yang telah ditandatangani dalam program pembelian saham mencapai sekitar CNY440 miliar, dengan lebih dari CNY280 miliar telah dicairkan. Secara terpisah, CSRC mengatakan 902 perusahaan tercatat telah mengungkapkan 1.110 pengumuman terkait pinjaman untuk pembelian kembali saham atau peningkatan kepemilikan saham hingga akhir Oktober.

Regulator menyebut batas atas gabungan pinjaman yang diminta sekitar CNY440 miliar setelah permohonan China Reform Holdings dan China Chengtong Holdings ikut diperhitungkan. Batas pinjaman yang diminta, perjanjian yang telah ditandatangani, dan pinjaman yang telah dicairkan menggambarkan tahapan berbeda dalam proses pemberian pinjaman.

Kedua instrumen menjangkau pasar melalui peminjam yang berbeda. Fasilitas swap mendukung perusahaan sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi yang memenuhi syarat. Program pinjaman ulang mendukung pembiayaan bagi perusahaan yang membeli kembali saham dan pemegang saham utama yang menambah kepemilikan mereka.

Regulator menyiapkan perubahan aturan pembelian kembali saham

Perusahaan tercatat di China telah meningkatkan aktivitas pembelian kembali saham sebelum pengumuman terbaru. Selama 10 bulan pertama 2026, sebanyak 645 perusahaan di Shanghai dan Shenzhen mengungkapkan 700 rencana pembelian kembali senilai CNY237,7 miliar, menurut CSRC.

Rencana pembelian kembali dan pembatalan saham mencapai CNY115 miliar, hampir setengah dari jumlah yang direncanakan. Secara terpisah, 747 perusahaan melaksanakan pembelian kembali aktual senilai CNY134,5 miliar. Pembatalan menghapus saham yang dibeli kembali dari peredaran sehingga mengurangi jumlah saham beredar.

CSRC mengatakan nilai rencana yang diumumkan dan pembelian kembali yang diselesaikan sejak 2024 hingga Oktober 2026 lebih tinggi 50% dibandingkan periode 2021 hingga 2023. Regulator juga menyebut angka 2026 untuk rencana pembelian kembali, pembelian yang telah diselesaikan, dan langkah pembatalan sebagai rekor.

CSRC mengusulkan agar pembelian kembali yang bertujuan melindungi nilai perusahaan diizinkan ketika harga saham turun di bawah harga penerbitannya. Usulan lainnya akan menghapus persyaratan bahwa perusahaan harus tercatat setidaknya selama enam bulan sebelum menggunakan jenis pembelian kembali tersebut, serta mengizinkan pemesanan selama lelang panggilan pembukaan dan penutupan.

Usulan lebih lanjut mencakup penegakan yang lebih kuat terhadap komitmen stabilisasi harga saham bagi perusahaan yang belum 36 bulan tercatat, pembelian kembali oleh perusahaan yang memiliki dana hasil penghimpunan di atas target semula, serta dana khusus pembelian kembali yang didukung oleh bagian tertentu dari sumber daya perusahaan terkait. CSRC mengatakan akan merevisi Aturan Pembelian Kembali Saham Perusahaan Tercatat setelah kajian lebih lanjut.

Dana baru dan pembiayaan margin menambah saluran lain

CSRC juga memaparkan perkembangan ETF yang dikelola secara aktif. Berbeda dengan ETF yang dirancang mengikuti indeks tertentu, ETF aktif memungkinkan pengelola dana memilih efek dan menyesuaikan investasi berdasarkan riset serta pertimbangan mereka sendiri.

Sebanyak 18 produk pertama didaftarkan pada 19 Oktober 2026 dan mulai menghimpun dana pada 23 Oktober. Hingga 2 November, dana yang terhimpun telah melampaui CNY35 miliar. Sebanyak 16 produk mencapai batas penghimpunan masing-masing sebesar CNY2 miliar dan menutup masa pemesanan.

Regulator mengatakan akan mendorong dana tersebut agar segera mulai berinvestasi. Regulator juga berencana mendukung lebih banyak ETF indeks saham, mengkaji dana yang mempertahankan proporsi tetap antara saham dan obligasi, serta mendorong dana dengan biaya variabel yang lebih erat mengaitkan kompensasi pengelola dengan hasil bagi investor.

Pembiayaan margin juga menjadi salah satu bidang yang sedang dikaji. Investor menggunakannya untuk meminjam dari perusahaan sekuritas guna membeli investasi, dengan menyediakan uang tunai atau efek yang memenuhi syarat sebagai agunan. Pada Januari 2026, bursa Shanghai, Shenzhen, dan Beijing menaikkan persyaratan margin dari 80% menjadi 100% untuk membatasi penumpukan risiko pinjaman.

CSRC mengatakan saldo pembiayaan dan aktivitas perdagangan sejak itu menurun. Regulator akan bekerja sama dengan bursa dan perusahaan sekuritas untuk meninjau persyaratan margin, nilai agunan yang ditetapkan bagi efek yang memenuhi syarat, dan persyaratan pemeliharaan margin. Tujuan yang dinyatakan adalah membuka sebagian kapasitas pembiayaan sembari menjaga risiko tetap terkendali.

Hal yang Perlu Diketahui

• PBOC menjadwalkan operasi swap ketiga pada 3 November 2026, dengan jangka waktu satu tahun dan kemungkinan diperpanjang.
• Sebanyak 31 perusahaan sekuritas dan pengelola dana mengajukan permohonan senilai lebih dari CNY100 miliar.
• Dua operasi pertama mengalokasikan CNY105 miliar dan mendukung pembelian saham serta ETF sekitar CNY82 miliar hingga Maret 2025.
• Otoritas berencana memperluas partisipasi dan menurunkan biaya swap bila diperlukan.
• Program pinjaman ulang terpisah untuk pembelian saham akan menjadi pengaturan permanen, dengan suku bunga pendanaan bank sentral turun menjadi 1%.
• Usulan perubahan aturan pembelian kembali saham, ETF aktif baru, dan peninjauan pembiayaan margin menjadi bagian lain dari upaya mendukung pasar.