IPO Rekor Jio Menekan Model Data Seluler Murah India

Debut senilai Rs 30.213 crore dengan pertanyaan soal tarif

Jio Platforms dijadwalkan mulai diperdagangkan di BSE dan Bursa Efek Nasional India pada pukul 10.00 tanggal 28 Oktober 2026, setelah penawaran umum perdana (IPO) senilai Rs 30.213 crore menarik permintaan sebesar 22,19 kali jumlah saham yang tersedia bagi pemodal publik. Bagi sekitar 553 juta pelanggan selulernya, pertanyaan yang lebih besar adalah apakah perusahaan yang turut membuat akses internet terjangkau kini akan lebih gencar menaikkan tarif.

Perusahaan yang dikendalikan Mukesh Ambani melalui Reliance Industries dan didukung Meta serta Google ini menetapkan harga penawaran sebesar Rs 1.119 per saham. Jio menerbitkan 270 juta saham baru, dengan Rs 27.500 crore dialokasikan untuk membayar atau melunasi lebih awal pinjaman di anak usaha telekomunikasinya, Reliance Jio Infocomm.

Jio memasuki pasar saham dengan jangkauan yang sangat luas: menguasai sekitar separuh pasar broadband nirkabel India, lebih dari 40% broadband tetap, dan sekitar 60% lalu lintas data nirkabel. Tantangan komersialnya kini semakin berkaitan dengan cara meraup pendapatan lebih besar dari jaringan tersebut, bukan sekadar menarik lebih banyak pelanggan dengan paket murah.

Nitya Shah, salah satu pendiri KamayaKya Wealth Management, menilai kepemilikan publik akan mengubah dorongan perusahaan dalam menetapkan tarif.

"Era ketika Jio menggunakan tarif murah sebagai senjata untuk merebut pangsa pasar mulai berakhir," kata Shah.

Belum ada pengumuman mengenai kenaikan tarif baru atau tanggal penerapannya sehubungan dengan pencatatan saham ini. Kekhawatiran rumah tangga muncul dari kombinasi pasar telekomunikasi yang semakin terkonsentrasi, konsumsi data yang meningkat, serta tuntutan investor agar belanja jaringan menghasilkan imbal hasil lebih besar.

Saham baru, bukan jalan keluar bagi investor

Seluruh saham dalam penawaran Jio merupakan saham baru. Reliance, Meta, dan Google mempertahankan kepemilikan mereka yang ada dalam transaksi ini, sementara dana yang dihimpun masuk ke Jio. Persentase kepemilikan mereka turun karena jumlah keseluruhan saham bertambah, proses yang disebut dilusi.

Ulasan Asia Daily sebelumnya tentang struktur kepemilikan Jio menyebut kepemilikan Reliance sebesar 66,43%, afiliasi Meta Jaadhu Holdings sebesar 9,98%, dan Google International sebesar 7,73%, menurut prospektus awal. Laporan tersebut juga menemukan ketidaksesuaian antara target penggalangan dana yang sebelumnya beredar dengan jumlah saham serta kisaran harga yang diusulkan. Angka final Rs 30.213 crore sesuai dengan 270 juta saham yang dibanderol Rs 1.119 per saham.

Pembayaran utang mencakup sekitar 91% dari hasil penawaran, dihitung dari Rs 27.500 crore dibandingkan total Rs 30.213 crore. Sisa dana akan digunakan untuk keperluan korporasi umum. Bagi investor, pengurangan pinjaman menjadi penggunaan dana terbesar dalam waktu dekat, jauh melampaui pembiayaan program ekspansi baru.

Jio menjelaskan tujuan menjadi perusahaan terbuka dalam prospektus pendahuluannya, dokumen yang memuat rincian bisnis, keuangan, dan risiko suatu penawaran.

"Kami berharap dapat meraih manfaat dari pencatatan saham biasa di bursa efek dan terciptanya pasar publik untuk saham tersebut," kata perusahaan.

Investor institusi memicu lonjakan permintaan

Jio menerima permintaan untuk sekitar 4,38 miliar saham, dibandingkan sekitar 197,5 juta saham yang tersedia dalam kategori pemesanan publik. Investor institusi yang memenuhi syarat, seperti dana investasi, memesan 70,55 kali jatah mereka. Kategori investor noninstitusi dipesan 14 kali, sedangkan investor ritel mengajukan permintaan sebesar 2,72 kali jumlah saham yang disediakan bagi mereka.

Permintaan yang mencakup pemesanan investor jangkar melampaui Rs 7,4 lakh crore, atau Rs 7,4 triliun. Investor jangkar mendapat alokasi sebelum periode pemesanan utama. Permintaan publik saja melampaui Rs 4,9 lakh crore, sementara permintaan investor ritel menembus Rs 25.867 crore.

Jumlah permohonan mencapai sekitar 13,9 juta, melampaui sekitar 9,73 juta permohonan yang tercatat untuk Waaree Energies. Penawaran Jio disebut sebagai yang pertama di dunia menerima lebih dari 10 juta permohonan. Nilainya juga melampaui penawaran Hyundai Motor India senilai sekitar Rs 27.870 crore pada 2024.

Penawaran ini terpesan penuh dalam 100 menit pertama. BSE dan NSE memperpanjang jam pemesanan menjadi pukul 09.00 hingga 19.00 selama periode penawaran, dibandingkan jam normal pukul 10.00 hingga 17.00.

Jadwal transaksi ini membawa proses dari pengajuan permohonan hingga perdagangan dalam waktu kurang dari sepekan:

• 21 Oktober 2026: Masa pemesanan dibuka.
• 23 Oktober: Penawaran ditutup dengan tingkat pemesanan akhir 22,19 kali.
• 26 Oktober: Penjatahan saham ditetapkan.
• 27 Oktober: Saham dijadwalkan dikreditkan dan dana dikembalikan.
• 28 Oktober: Perdagangan dijadwalkan dimulai pukul 10.00 di BSE dan NSE.

Bagaimana data murah mengubah pasar

Jio memasuki pasar telekomunikasi India pada 2016 dengan layanan berharga sangat murah. Dalam tiga tahun, penggunaan data pelanggan meningkat 50 kali lipat seiring turunnya harga, membantu jutaan orang menggunakan internet untuk pembayaran, belanja, hiburan, dan pesan-antar makanan.

Jumlah operator di pasar telekomunikasi India juga menyusut drastis. Sektor yang dahulu dipenuhi 17 perusahaan kini mengerucut menjadi tiga operator swasta utama. Para kritikus menuduh Jio memanfaatkan kekuatan finansial perusahaan induknya untuk mempertahankan perang harga yang sulit ditanggung para pesaing.

Jumlah pelanggan Jio mencapai sekitar 553 juta pada 2026. Dalam skala sebesar itu, perubahan kecil pada pendapatan per pelanggan pun dapat berdampak besar terhadap laba perusahaan. Menarik pelanggan baru tetap bermanfaat, tetapi menghasilkan lebih banyak pendapatan dari ratusan juta pelanggan yang sudah ada menawarkan jalur pertumbuhan berbeda.

Persaingan tetap menjadi isu sensitif secara politik. Elon Musk menuduh Ambani berupaya menghalangi masuknya Starlink ke India dan menyebutnya "bos sebenarnya India". Reliance membantah tuduhan itu dan menyatakan menyambut persaingan dari Musk.

Pencatatan saham ini menyoroti perdebatan tersebut. Konsumen menginginkan harga murah, sedangkan pemegang saham berharap infrastruktur luas milik perusahaan menghasilkan pendapatan lebih besar. Jio perlu menyeimbangkan kepentingan itu saat menentukan tarif koneksi seluler dan broadband rumah.

Airtel menunjukkan cara lain menghasilkan pendapatan dari data

Bharti Airtel menjadi pembanding yang berguna karena perusahaan ini menyasar pelanggan yang bersedia membayar lebih. Analisis industri pada 26 Oktober menghitung rata-rata pendapatan gabungan per pengguna untuk layanan seluler dan broadband rumah sebesar Rs 275 bagi Airtel dan Rs 216 bagi Jio. Selisihnya sekitar 27%, dibandingkan sekitar 6% pada kuartal April hingga Juni 2019.

Rata-rata pendapatan per pengguna, yang biasa disingkat ARPU, mengukur pendapatan yang diperoleh operator dari rata-rata pelanggan selama periode tertentu. Angka ini membantu menjelaskan mengapa perusahaan dengan pelanggan atau lalu lintas lebih sedikit tetap dapat menghasilkan laba yang kuat.

Hingga Juni 2026, Airtel memiliki sekitar 30 juta pelanggan pascabayar dan 302 juta pelanggan ponsel pintar. Pelanggan ponsel pintar mencakup sekitar 80% dari basis selulernya. ARPU seluler yang dilaporkan secara terpisah sebesar Rs 264 pada kuartal April hingga Juni, sedangkan Rs 275 merupakan perhitungan gabungan analisis tersebut untuk layanan seluler dan broadband rumah.

Analisis yang sama memperkirakan pendapatan per gigabita sebesar Rs 9,6 untuk Airtel dan Rs 4,9 untuk Jio. Perhitungan itu mencakup pendapatan dari panggilan suara dan pesan teks. Cakupan Airtel meliputi layanan seluler, sedangkan Jio juga mencakup broadband rumah dan akses nirkabel tetap. Angka tersebut mengukur pendapatan dari cakupan bisnis itu; pelanggan membayar sesuai paket masing-masing.

Jio menangani sekitar 69 miliar GB lalu lintas per kuartal melalui koneksi seluler dan rumah, termasuk akses nirkabel tetap. Data yang diungkapkan Airtel mencakup 31 miliar GB lalu lintas seluler. Perbedaan cakupan ini penting karena internet rumah dapat mengonsumsi data dalam jumlah besar.

Jaringan lebih cepat membutuhkan imbal hasil finansial lebih kuat

Investasi Jio menghasilkan keunggulan kecepatan yang terukur. Pengukuran Opensignal pada Februari 2026 mencatat kecepatan unduh rata-rata sekitar 107 megabit per detik untuk Jio dan 58 Mbps untuk Airtel. Angka Jio sekitar 84% lebih tinggi.

Jio telah berinvestasi pada 5G mandiri, rancangan jaringan yang menggunakan inti 5G khusus, serta spektrum di pita 700 MHz dan 3,5 GHz. Investasi ini mendukung jangkauan, kapasitas, dan layanan seperti broadband rumah yang disalurkan melalui koneksi nirkabel.

Namun, menurut metodologi analisis industri tersebut, Airtel menghasilkan imbal hasil finansial lebih kuat dari belanja modal. Antara tahun buku yang berakhir pada 2023 dan 2026, setiap Rs 100 belanja modal menghasilkan tambahan EBITDA tahunan sekitar Rs 35 bagi operasi seluler, rumah, dan bisnis Airtel, dibandingkan Rs 21 bagi Jio.

EBITDA adalah laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi. Angka ini umum digunakan untuk membandingkan kinerja operasional sebelum biaya pendanaan dan sejumlah beban akuntansi. Analisis itu juga memperkirakan margin arus kas bebas operasional sekitar 36% bagi Airtel dan 29% bagi Jio pada tahun buku yang berakhir pada 2026.

Dengan demikian, Jio memasuki pasar dengan jaringan kuat dan tugas komersial yang jelas: mengubah lebih banyak lalu lintas dan infrastrukturnya menjadi uang tunai. Kenaikan tarif merupakan salah satu pilihan. Menjual lebih banyak koneksi rumah dan layanan digital menawarkan pilihan lainnya.

Apa yang mungkin dihadapi pelanggan berikutnya

Konsumen India telah mengalami kenaikan tarif secara luas. Airtel bergerak lebih dahulu pada November 2021, lalu disusul Jio dalam waktu sepekan. Pada Juli 2024, Jio mengumumkan kenaikan lebih dahulu dan Airtel menyusul keesokan harinya.

Peristiwa itu menunjukkan bagaimana keputusan operator terbesar dapat dengan cepat memengaruhi harga di seluruh sektor. Shah menilai berkurangnya dorongan bagi Jio untuk mempertahankan tarif murah dapat memberi pesaing ruang lebih besar untuk menaikkan harga mereka sendiri.

Vodafone Idea, yang kondisi keuangannya lebih lemah, dapat diuntungkan oleh perubahan tersebut. Shah menjelaskan potensi manfaat bagi perusahaan itu.

"Pihak yang paling diuntungkan dari perubahan ini bisa jadi adalah Vodafone Idea," kata Shah.

Rumah tangga dengan anggaran terbatas mungkin merespons biaya yang lebih tinggi dengan memilih paket lebih murah atau berganti operator. Bagi orang-orang yang mengandalkan data seluler untuk pembayaran, tugas sekolah, atau menjalankan usaha kecil, persoalan praktisnya adalah biaya untuk tetap terhubung setiap bulan.

Penggunaan data bulanan per pelanggan Jio meningkat dari 28,7 GB pada 2024 menjadi 42,3 GB pada 2026, naik sekitar 47% berdasarkan angka tersebut. Sejumlah perkiraan memproyeksikan penggunaan mencapai 65 GB pada akhir dekade ini. Pelanggan mengonsumsi lebih banyak data, sehingga operator harus menyediakan layanan yang lebih besar sekaligus memiliki peluang komersial yang lebih luas.

Pertumbuhan meluas melampaui tagihan telepon

Strategi Jio mencakup mendorong pelanggan beralih ke 5G, memperluas broadband nirkabel tetap, serta menjual layanan di bidang hiburan, komputasi awan, gim, dan keuangan. Akses nirkabel tetap menghubungkan rumah melalui jaringan seluler, bukan kabel serat optik yang tersambung langsung ke properti.

Layanan itu dapat membantu Jio menjangkau rumah yang belum terpasang serat optik. Ini juga memberi perusahaan cara lain untuk menghasilkan pendapatan dari kapasitas jaringan yang sudah dibangun bagi pelanggan seluler.

Pendapatan Jio meningkat dari Rs 109.558 crore pada tahun buku yang berakhir pada 2024 menjadi Rs 146.885 crore pada tahun yang berakhir pada 2026, naik sekitar 34%. Laba bersih tumbuh dari Rs 21.423 crore menjadi Rs 30.049 crore dalam periode yang sama, atau sekitar 40%.

EBITDA meningkat dari Rs 54.958 crore menjadi Rs 76.255 crore. Pada kuartal pertama tahun buku yang berakhir pada 2027, Jio mencatat pendapatan Rs 39.172 crore dan laba bersih Rs 7.764 crore.

Angka-angka itu menunjukkan kepada investor sebuah bisnis dengan laba yang terus bertumbuh sekaligus basis pelanggan yang besar. Tahap berikutnya bergantung pada keberhasilan Jio meningkatkan belanja per pelanggan sembari mempertahankan daya tarik layanannya bagi masyarakat yang terbiasa dengan konektivitas murah.

Valuasi jumbo dengan ekspektasi yang beragam

Dengan harga Rs 1.119 per saham, kapitalisasi pasar Jio diperkirakan mencapai Rs 10,30 lakh crore, atau sekitar $108 miliar. Nilai itu akan menempatkannya di antara perusahaan tercatat terbesar di India, meski peringkatnya akan bergantung pada harga perdagangan dan nilai perusahaan lain saat debut.

Analisis valuasi ekuitas menempatkan Jio pada 33,3 kali laba untuk tahun buku yang berakhir pada 2026 dan menetapkan kisaran nilai wajar Rs 1.167 hingga Rs 1.267 per saham. Indikasi tidak resmi di pasar abu-abu menunjukkan harga Rs 1.366, sekitar 22% di atas harga penawaran. Harga pembukaan sebenarnya akan terbentuk melalui perdagangan di bursa.

Sejarah panjang Reliance dengan pemegang saham perorangan turut menambah perhatian terhadap penawaran ini. Pendiri Dhirubhai Ambani membantu memopulerkan kepemilikan saham di kalangan rumah tangga India, membangun basis investor yang loyal melalui rapat umum, dividen, dan pengumuman bisnis besar. Debut Jio memberi para investor itu kepemilikan langsung di bisnis telekomunikasi dan digital grup tersebut.

Biaya transaksi ini bagi para bankir lebih kecil dari yang mungkin dibayangkan untuk transaksi sebesar ini. Menurut angka yang dikaitkan dengan dokumen perusahaan, Jio membayar sekitar Rs 196 crore kepada 19 bank, sekitar 0,65% dari nilai penawaran. Hyundai Motor India membayar sekitar Rs 490 crore untuk penawaran 2024, sedangkan induk Paytm, One 97 Communications, membayar sekitar Rs 320 crore untuk penawaran sahamnya pada 2021.

Persaingan untuk menangani transaksi besar telah menekan biaya jasa perbankan, meski permintaan investor melonjak. Ujian Jio yang lebih luas dimulai setelah perayaan: memenuhi ekspektasi pemegang saham publik sembari melayani ratusan juta orang yang kehidupan digitalnya dibangun di atas data murah.

Poin Utama

• IPO Jio senilai Rs 30.213 crore dibanderol Rs 1.119 per saham, dengan perdagangan dijadwalkan dimulai pada 28 Oktober 2026.
• Permintaan publik mencapai 22,19 kali jumlah saham yang tersedia, dipimpin oleh investor institusi.
• Penawaran mencakup 270 juta saham baru; Reliance, Meta, dan Google tidak menjual saham.
• Sekitar Rs 27.500 crore, atau 91% dari hasil penawaran, akan digunakan untuk membayar pinjaman anak perusahaan.
• Jio memiliki sekitar 553 juta pelanggan seluler dan menghadapi tekanan untuk menghasilkan lebih banyak pendapatan dari jaringan serta pelanggannya.
• Belum ada kenaikan tarif yang diumumkan terkait pencatatan saham ini, tetapi analis memperkirakan dorongan untuk meningkatkan pendapatan per pengguna akan menguat.