Kazakhstan Pangkas Suku Bunga Acuan Menjadi 15,75% Saat Inflasi Melandai, Sinyalkan Kemungkinan Jeda

Pemangkasan lebih besar, disusul peringatan soal inflasi

Bank Nasional Kazakhstan menurunkan suku bunga acuannya dari 16,25% menjadi 15,75% pada 23 Oktober 2026, setelah inflasi tahunan turun menjadi 9,3% pada September, melanjutkan penurunan selama 12 bulan berturut-turut. Meski demikian, bank sentral memberi sinyal bahwa perubahan suku bunga lagi sebelum akhir tahun kemungkinan kecil.

Penurunan setengah poin persentase, atau 50 basis poin, menempatkan suku bunga di batas bawah kisaran 15,75% hingga 16% yang diperkirakan para analis yang disurvei. Komite Kebijakan Moneter mempertahankan koridor suku bunga sebesar satu poin persentase di atas dan di bawah suku bunga acuan, sehingga kisarannya menjadi 14,75% hingga 16,75%.

Keputusan ini menyampaikan dua pesan kepada rumah tangga dan dunia usaha: inflasi yang lebih lambat memungkinkan pelonggaran, tetapi kondisi pinjaman akan tetap ketat selama tekanan harga masih bertahan. Bank masih menargetkan inflasi turun menjadi 5% pada 2028.

Inflasi September berada 4,3 poin persentase di atas target tersebut. Kenaikan harga pangan melambat, tenge menguat dan ekspektasi inflasi membaik, tetapi inflasi jasa tidak berubah dan belanja pemerintah terus menopang permintaan.

Keputusan terjadwal berikutnya akan diumumkan pada 4 Desember pukul 12.00 waktu Astana. Bank mengatakan bahwa penurunan lebih lanjut akan bergantung pada bukti berkelanjutan bahwa tekanan harga mereda, bukan hanya satu data bulanan yang menggembirakan.

Harga pangan mendorong perbaikan

Inflasi pangan melambat dari 9,5% menjadi 8,5%, terbantu oleh turunnya harga buah dan sayuran serta kenaikan harga daging yang lebih lambat. Penurunan satu poin persentase ini lebih besar daripada perbaikan pada barang nonpangan, yang inflasi tahunannya melandai dari 11,4% menjadi 11%.

Harga bahan bakar dan pelumas naik lebih lambat, membantu menekan inflasi nonpangan. Namun, inflasi jasa bertahan di 8,9%, dengan harga jasa di luar regulasi pemerintah terus naik pesat.

Inflasi umum September turun dari 9,8% pada Agustus menjadi 9,3%. Bagi konsumen, ini berarti harga sekeranjang barang dan jasa masih lebih mahal dibandingkan setahun sebelumnya, tetapi laju kenaikannya melambat.

Inflasi bulanan tetap 0,6%, tidak berubah dari Agustus. Setelah disesuaikan dengan pola musiman yang berulang, seperti masa panen, inflasi bulanan turun dari 0,9% menjadi 0,7%. Median estimasi inflasi inti yang disesuaikan secara musiman oleh bank tetap 0,7%.

Pengukuran inflasi inti bertujuan mengungkap pergerakan harga yang lebih persisten dengan menyisihkan sebagian perubahan sementara atau yang sangat bergejolak. Angka inti yang tidak berubah membantu menjelaskan sikap hati-hati bank: perbaikan harga pangan belum diikuti kelegaan yang sama luasnya di seluruh perekonomian.

Ekspektasi menurun, tetapi masih tinggi

Ekspektasi rumah tangga terhadap inflasi selama 12 bulan ke depan turun menjadi 11,8% pada September dari 12,1% pada Agustus. Masyarakat masih memperkirakan harga naik lebih cepat daripada angka inflasi tahunan terbaru sebesar 9,3%.

Pelaku pasar profesional juga menurunkan proyeksi mereka. Mereka memperkirakan inflasi sebesar 9,5% pada akhir 2026, turun dari 10%, dan 8,3% pada 2027, turun dari 8,5%. Angka tersebut merupakan proyeksi para profesional pasar; sasaran kebijakan yang dinyatakan Bank Nasional tetap inflasi 5% pada 2028.

Ekspektasi penting karena dapat memengaruhi keputusan yang dibuat saat ini. Pekerja yang memperkirakan biaya hidup akan naik mungkin meminta kenaikan upah lebih besar, sedangkan perusahaan yang mengantisipasi kenaikan biaya dapat menaikkan harga produk mereka. Ekspektasi yang menurun dapat membantu memperlambat proses tersebut.

Karena itu, bank memiliki alasan untuk menurunkan suku bunga sekaligus melakukannya dengan hati-hati. Proyeksi bergerak ke arah yang diinginkan, tetapi rumah tangga dan pelaku pasar profesional masih memperkirakan inflasi jauh di atas target.

Tenge membantu menekan biaya impor

Bank Nasional mengaitkan penurunan inflasi sebagian dengan pergerakan tenge yang menguntungkan. Mata uang tersebut menguat sekitar 20% terhadap dolar AS dalam setahun dan 11% sejak pecahnya perang Iran.

Tenge yang lebih kuat dapat mengurangi biaya barang yang dibeli dalam dolar jika dihitung dalam mata uang lokal. Untuk importir yang membayar harga dolar yang tidak berubah, jumlah tenge yang dibutuhkan untuk melunasi tagihan menjadi lebih sedikit. Hal ini dapat membantu menahan harga produk impor dan pasokan yang digunakan perusahaan domestik.

Mata uang tersebut menjadi penyangga ketika harga pangan dan energi global meningkat. Ini membantu menjelaskan bagaimana Kazakhstan dapat menurunkan suku bunga kebijakannya sementara sejumlah bank sentral besar bergerak ke arah sebaliknya.

Kekuatan tenge juga menjadi sumber kerentanan. Harga komoditas dan arus investasi lintas batas dapat memengaruhi nilai tukar. Mata uang yang melemah akan meningkatkan biaya impor dalam mata uang lokal, menambah tekanan saat inflasi domestik masih tinggi.

Suku bunga acuan baru berada 6,45 poin persentase di atas inflasi tahunan September, berdasarkan selisih sederhana antara 15,75% dan 9,3%. Selisih ini menunjukkan bahwa kebijakan masih ketat, meskipun inflasi yang diperkirakan masyarakat selama setahun ke depan juga memengaruhi keputusan pinjaman dan tabungan.

Pertumbuhan dan belanja publik menjaga permintaan tetap kuat

Perekonomian Kazakhstan tumbuh 4,2% pada Januari hingga September 2026, menurut data operasional yang dikutip Bank Nasional. Konstruksi, manufaktur, dan transportasi termasuk pendorong utama di luar sektor sumber daya.

Investasi modal tetap, termasuk untuk bangunan, mesin, dan infrastruktur, naik 7%. Investasi di sektor non-sumber daya di luar dana anggaran meningkat 25%, menunjukkan aktivitas yang sangat kuat di luar pembiayaan langsung pemerintah.

Stimulus fiskal dan kuasi-fiskal terus menopang permintaan domestik. Stimulus fiskal berarti dukungan melalui belanja atau perpajakan pemerintah. Aktivitas kuasi-fiskal dilakukan melalui lembaga seperti institusi publik atau perusahaan milik negara, bukan hanya melalui anggaran pusat.

Permintaan yang kuat memberi pelanggan bagi perusahaan dan menopang kegiatan ekonomi. Namun, ketika belanja tumbuh lebih cepat daripada pasokan barang dan jasa, penjual juga dapat memiliki ruang lebih besar untuk menaikkan harga. Inilah salah satu alasan bank masih mengkhawatirkan inflasi, meskipun pertumbuhan belanja konsumen lebih lambat dibandingkan setahun sebelumnya.

Bank sentral juga menyoroti langkah-langkah yang membantu menahan permintaan dan tekanan harga: regulasi kredit konsumen, pengelolaan likuiditas, dan persyaratan cadangan yang lebih tinggi. Persyaratan cadangan menentukan jumlah dana yang harus disimpan bank, alih-alih tersedia untuk dipinjamkan. Langkah-langkah ini berjalan berdampingan dengan suku bunga acuan.

Harga pangan dan energi global serta suku bunga menambah tekanan

Indeks harga pangan Organisasi Pangan dan Pertanian Perserikatan Bangsa-Bangsa mencapai 136 poin pada September, naik 1,5% dari Agustus dan 5,8% dibandingkan setahun sebelumnya. Kenaikan harga serealia, gula, dan minyak nabati mendorong peningkatan tersebut di tengah cuaca yang tidak menguntungkan dan kendala logistik.

Pergerakan global ini tetap penting meskipun inflasi pangan domestik Kazakhstan melambat. Harga pangan dan bahan impor dapat meningkat, dan harga internasional yang lebih tinggi dapat memengaruhi harga yang dihadapi produsen serta pedagang lokal.

Menurut Bank Nasional, ketegangan di Timur Tengah juga mempertahankan harga energi global pada level tinggi. Biaya bahan bakar berdampak bukan hanya pada pengendara: biaya tersebut turut memengaruhi angkutan barang, pertanian, dan pengiriman produk ke toko.

Pernyataan bank menggambarkan kondisi moneter internasional yang mengetat. Bank mengatakan Bank Sentral Eropa menaikkan suku bunga untuk kedua kalinya pada 2026 dan Federal Reserve AS menaikkannya untuk pertama kali sejak 2023. Bank sentral Rusia menghentikan sementara siklus pelonggarannya seiring menguatnya tekanan harga.

Suku bunga yang lebih tinggi di luar negeri dapat membuat investasi di pasar-pasar tersebut lebih menarik dan memengaruhi arus modal. Bagi Kazakhstan, bank menyebut kondisi keuangan global yang lebih ketat, inflasi yang lebih tinggi di negara mitra dagang, serta tingginya harga pangan dan energi sebagai risiko eksternal terhadap prospek inflasi.

Mengapa tagihan utilitas dapat mendorong inflasi tahunan

Bank Nasional memperingatkan bahwa inflasi tahunan Kazakhstan dapat sedikit meningkat menjelang akhir 2026 akibat perubahan tarif utilitas yang diatur pemerintah setahun sebelumnya. Moratorium kenaikan tarif berlaku dari Oktober 2025 hingga Maret 2026, disertai penurunan tarif utilitas sebesar 14% pada kuartal terakhir 2025.

Inflasi tahunan membandingkan harga saat ini dengan harga pada periode yang sama setahun sebelumnya. Ketika periode pembanding sebelumnya mencakup harga yang jauh lebih rendah dari biasanya, kenaikan tahunan dapat terlihat lebih besar saat periode itu masuk ke dalam perhitungan. Ekonom menyebutnya efek basis rendah.

Contoh sederhana menunjukkan perhitungannya: tagihan sebesar 100 dibandingkan dengan tagihan sebelumnya sebesar 100 berarti tidak ada kenaikan. Tagihan yang sama sebesar 100 dibandingkan dengan tagihan sebelumnya sebesar 90 menunjukkan kenaikan sekitar 11%. Tagihan saat ini sama dalam kedua contoh; titik awalnya yang mengubah perhitungan tahunan.

Bank memperkirakan penurunan tarif utilitas sebelumnya akan memengaruhi perbandingan tahunan menjelang akhir 2026. Harga bahan bakar dan tarif yang diatur pemerintah juga tetap menjadi risiko inflasi domestik, bersama belanja publik dan ekspektasi inflasi yang tinggi.

Pasar memperkirakan pelonggaran, tetapi berbeda pendapat soal besarnya

Survei awal Oktober oleh Asosiasi Pemodal Kazakhstan menemukan bahwa 85% ahli memperkirakan penurunan suku bunga pada rapat 23 Oktober. Namun, proyeksi mereka berbeda-beda mengenai seberapa besar ruang gerak bank sentral.

Pusat Analisis asosiasi tersebut menyampaikan hasil survei rutin pada 9 Oktober 2026. Studi itu menelaah pandangan para profesional pasar keuangan mengenai sejumlah indikator untuk Oktober, termasuk pandangan perwakilan organisasi perbankan, asuransi, dan pialang serta pegawai divisi analisis dan tresuri. Sebagian besar ahli memperkirakan pemangkasan suku bunga acuan sebesar 0,25 hingga 0,5 poin persentase.

BCC Invest memperkirakan penurunan seperempat poin persentase menjadi 16%. Alatau City Invest menyebut pemangkasan seperempat poin sebagai perkiraan utama di kalangan analis yang disurvei, tetapi juga mempertimbangkan penurunan setengah poin. Freedom Finance Global memproyeksikan suku bunga akhirnya menjadi 15,75%, sementara SQIF Capital memperkirakan bank mempertahankannya di 16,25%.

Dengan demikian, pemangkasan setengah poin itu lebih besar daripada yang diperkirakan banyak pihak, tetapi masih berada dalam kisaran pemangkasan yang diantisipasi. Ini merupakan penurunan keempat berturut-turut, sehingga suku bunga turun 2,25 poin persentase dari 18% sejak Juni 2026.

Rangkaian keputusan terbaru dan jadwal keputusan berikutnya:

• Juni 2026: Suku bunga acuan berada di 18% sebelum rangkaian penurunan berikutnya.
• 4 September 2026: Keputusan suku bunga sebelumnya membawa suku bunga acuan ke 16,25%.
• 23 Oktober 2026: Komite memangkas suku bunga setengah poin persentase menjadi 15,75%.
• 4 Desember 2026: Keputusan terjadwal berikutnya akan diumumkan pukul 12.00 waktu Astana.

Bank Nasional, yang menetapkan kebijakan moneter, menjelaskan syarat untuk pelonggaran lebih lanjut:

Dengan mempertimbangkan keseimbangan risiko saat ini, kemungkinan perubahan suku bunga acuan hingga akhir 2026 tetap rendah. Kemungkinan penurunan suku bunga acuan lebih lanjut akan bergantung pada bukti bahwa tekanan harga mereda secara berkelanjutan. Keputusan selanjutnya akan dibuat dengan mempertimbangkan tren inflasi, ekspektasi inflasi, dan perubahan keseimbangan risiko,

Dampak bagi peminjam dan penabung

Suku bunga acuan memengaruhi biaya uang di seluruh perekonomian, termasuk biaya pendanaan yang dibayar bank dan tarif yang dikenakan kepada nasabah. Suku bunga kebijakan yang lebih rendah dapat secara bertahap menurunkan biaya pinjaman, terutama untuk pinjaman baru dan pinjaman yang suku bunganya disesuaikan berdasarkan perjanjian.

Bank menetapkan suku bunga pinjaman dan simpanan masing-masing, sehingga waktu dan besarnya perubahan bagi nasabah akan bervariasi. Peminjam dengan suku bunga tetap tetap terikat pada perjanjian yang berlaku, sementara penabung pada akhirnya mungkin akan melihat penawaran suku bunga yang lebih rendah untuk deposito tenge baru seiring bank menyesuaikan biaya pendanaan.

Bank sentral belum menetapkan kapan pemangkasan berikutnya akan dilakukan setelah rapat terjadwal pada Desember. Panduannya mengarah pada jeda sembari menilai apakah perlambatan inflasi pangan, mata uang yang kuat, dan ekspektasi yang membaik menghasilkan penurunan tekanan harga yang lebih luas dan berkelanjutan.

Poin Utama

• Kazakhstan memangkas suku bunga acuan dari 16,25% menjadi 15,75% pada 23 Oktober 2026.
• Inflasi tahunan turun menjadi 9,3% pada September, melanjutkan penurunan selama 12 bulan berturut-turut.
• Inflasi pangan melambat menjadi 8,5%, sementara inflasi jasa bertahan di 8,9%.
• Permintaan domestik yang kuat serta kenaikan harga pangan dan energi global tetap menjadi risiko inflasi.
• Penurunan tarif utilitas sebelumnya dapat sementara mendorong inflasi tahunan menjelang akhir 2026.
• Bank menargetkan inflasi 5% pada 2028 dan menilai perubahan suku bunga lagi sebelum akhir 2026 tidak mungkin terjadi.
• Keputusan terjadwal berikutnya akan diumumkan pada 4 Desember pukul 12.00 waktu Astana.