Indonesia Gencarkan Diplomasi Ekonomi saat Peninjauan MSCI Membahayakan Status Pasar

336 investor asing meminta jawaban saat Jakarta berupaya memulihkan kepercayaan

Indonesia mengerahkan perwakilan diplomatiknya untuk meyakinkan investor asing ketika regulator menghadapi pertanyaan dari 336 investor internasional terkait usulan perubahan klasifikasi pasar saham negara itu. MSCI sedang mempertimbangkan untuk memindahkan Indonesia dari kategori Emerging Market ke Standalone Market, dengan keputusan akhir dijadwalkan pada 30 Juni 2027.

Juru bicara Kementerian Luar Negeri Vahd Nabyl A. Mulachela mengatakan di Jakarta pada 22 Oktober 2026 bahwa perwakilan Indonesia di luar negeri akan memberikan informasi yang lebih jelas mengenai kondisi ekonomi dalam negeri dan menghubungkan investor luar negeri dengan pelaku usaha serta pejabat di Indonesia. Kementerian berkoordinasi dengan lembaga pemerintah lainnya untuk menyajikan gambaran iklim investasi yang lebih menyeluruh.

Upaya diplomatik ini dilakukan setelah guncangan tajam di pasar. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Indonesia turun sekitar 11,6 persen pada 16 Oktober, penurunan harian terdalam sejak Januari 1998. Nilai pasar diperkirakan menyusut US$65 miliar pada hari itu, sementara kerugian selama dua hari perdagangan mencapai sekitar US$82 miliar.

Kekhawatiran MSCI berpusat pada siapa yang sebenarnya memiliki saham tercatat, berapa banyak saham yang benar-benar tersedia untuk diperdagangkan publik, dan apakah transaksi terkoordinasi mendistorsi harga. Respons Indonesia kini menggabungkan pendekatan kepada investor, reformasi keterbukaan kepemilikan, dan penegakan aturan yang lebih ketat.

Dampaknya melampaui sekadar perubahan label. Dana investasi yang mengikuti tolok ukur pasar berkembang MSCI mungkin harus menjual saham Indonesia jika usulan itu diterapkan. Karena itu, regulator menghadapi dua tugas yang saling berkaitan: menjelaskan posisi ekonomi negara dan menunjukkan bahwa kondisi perdagangan membaik.

Hasan Fawzi, pejabat Otoritas Jasa Keuangan (OJK) yang bertanggung jawab mengawasi pasar modal, derivatif keuangan, dan bursa karbon, mengatakan pada 22 Oktober bahwa sekitar 336 investor regional dan global mengikuti diskusi daring dengan regulator dan Bursa Efek Indonesia pada awal pekan itu. Pertanyaan utama mereka adalah apa langkah selanjutnya yang akan diambil otoritas.

Tugas yang diminta dari diplomat Indonesia

Mulachela menggambarkan diplomasi ekonomi sebagai upaya berkelanjutan untuk menjaga minat investasi, bukan sekadar respons satu kali terhadap MSCI. Kedutaan dan perwakilan Indonesia lainnya diharapkan menjelaskan kondisi dalam negeri secara konsisten dan membantu investor memperoleh jawaban dari lembaga terkait.

Dalam taklimat media, juru bicara Kementerian Luar Negeri itu memaparkan posisi kementerian:

Dalam hal ini, Kementerian Luar Negeri akan terus menjalankan diplomasi ekonomi.

Perwakilan Indonesia juga akan menghubungkan pelaku usaha di luar negeri dengan mitra di dalam negeri. Langkah ini memberi investor jalur untuk membahas peluang dan kekhawatiran bisnis secara langsung, sementara koordinasi lintas pemerintah dimaksudkan untuk mencegah penjelasan yang tidak lengkap mengenai situasi ekonomi Indonesia.

Upaya ini menyasar aspek kepercayaan investor yang berbeda dari regulasi bursa saham. Diplomat dapat menjelaskan kondisi ekonomi dan mengatur pertemuan. OJK, sebagai regulator keuangan, dan bursa bertanggung jawab atas informasi kepemilikan, pengawasan perdagangan, serta langkah penegakan yang menjadi fokus peninjauan MSCI.

Mengapa MSCI mempertimbangkan klasifikasi yang lebih berat

MSCI membuka konsultasi pada 16 Oktober, setelah menyampaikan peringatan tertanggal 15 Oktober. Usulan tersebut akan memindahkan Indonesia langsung dari Emerging Market ke Standalone Market, melewati kategori Frontier Market yang sempat dipertimbangkan pada tahap peninjauan sebelumnya.

MSCI menyusun indeks saham yang digunakan manajer investasi sebagai acuan atau diikuti secara langsung. Dana yang mengikuti indeks pasar berkembang bertujuan memiliki investasi yang menyerupai indeks tersebut. Karena itu, penghapusan suatu negara dari tolok ukur dapat memicu aksi jual, sekalipun perusahaan-perusahaan di negara tersebut tetap mencatatkan keuntungan.

Status Standalone menempatkan suatu pasar di luar kelompok utama MSCI, yakni pasar maju, berkembang, dan frontier. MSCI mengatakan masukan investor menunjukkan bahwa memindahkan Indonesia ke kategori frontier tidak akan mencerminkan secara memadai persoalan akses pasar yang teridentifikasi.

Penyedia indeks itu mengatakan investor masih menyampaikan kekhawatiran mengenai struktur kepemilikan yang tidak jelas, kepemilikan saham yang terkonsentrasi, serta dugaan perdagangan terkoordinasi. MSCI memperkirakan akan melanjutkan perubahan yang diusulkan kecuali masukan konsultasi memberikan bukti jelas tentang perbaikan besar dalam tata kelola dan fungsi pasar.

Peringatan telah muncul beberapa bulan sebelum aksi jual Oktober

Peninjauan klasifikasi pasar Indonesia berlangsung melalui beberapa tahap pada 2026. Pembatasan sebelumnya berfokus pada penyesuaian indeks dan keandalan data kepemilikan saham. Pada Oktober, MSCI berkonsultasi mengenai kemungkinan mengeluarkan Indonesia secara lebih luas dari kelompok pasar berkembangnya.

• 27 Januari 2026: MSCI mengumumkan penundaan sejumlah penyesuaian indeks untuk peninjauan Februari, dengan alasan transparansi kepemilikan, data saham beredar bebas, dan kemungkinan perdagangan terkoordinasi.
• April 2026: Otoritas Indonesia mengatakan telah menyelesaikan reformasi yang bertujuan menanggapi kekhawatiran tersebut.
• Juni 2026: MSCI mengakui adanya langkah reformasi, tetapi memperingatkan bahwa kemajuan yang tidak memadai dapat memicu konsultasi mengenai reklasifikasi.
• 16 Oktober 2026: MSCI membuka konsultasi mengenai status Standalone Market, dan saham Indonesia mengalami penurunan harian terbesar sejak Januari 1998.
• 19 Oktober 2026: Bursa Efek Indonesia bertemu dengan MSCI, lalu mengumumkan langkah tambahan terkait keterbukaan informasi dan indeks.
• 21 dan 22 Oktober 2026: OJK dan Kementerian Luar Negeri memaparkan respons mereka, termasuk penegakan aturan, dialog dengan investor, dan diplomasi ekonomi.
• 30 April 2027: Batas akhir penyampaian masukan konsultasi.
• 30 Juni 2027: Batas waktu keputusan akhir MSCI.

Peninjauan pada Januari mencakup perbedaan pandangan investor mengenai data dari lembaga penyimpanan sentral Indonesia, Kustodian Sentral Efek Indonesia atau KSEI. Sebagian mendukung penggunaan laporan bulanan pendaftaran efeknya sebagai acuan tambahan. Investor lain menilai data klasifikasi pemegang sahamnya tidak cukup andal untuk penilaian yang konsisten atas saham yang dapat diperdagangkan publik.

Sikap MSCI pada Oktober menempatkan pelaksanaan reformasi sebagai fokus utama proses ini. Reformasi yang diumumkan harus menghasilkan perubahan yang dapat diamati investor dalam data kepemilikan, kondisi perdagangan, dan penegakan aturan.

Mengapa identitas pemegang saham penting

Direktur Utama Bursa Efek Indonesia Jeffrey Hendrik telah memaparkan langkah untuk mengumumkan nama pemegang saham dengan kepemilikan 1 persen dan menyediakan data investor yang lebih terperinci. Setelah pertemuan pada 19 Oktober, bursa juga mengumumkan rencana untuk mengungkap afiliasi pemegang saham yang memiliki sedikitnya 1 persen.

Informasi afiliasi membantu menunjukkan apakah pemegang saham yang tampak terpisah sebenarnya saling terhubung. Sejumlah rekening dapat terlihat mewakili investor independen, padahal dimiliki oleh individu atau perusahaan yang berhubungan. Mengetahui keterkaitan tersebut memberi investor gambaran yang lebih jelas tentang siapa yang mengendalikan perusahaan dan seberapa tersebar kepemilikan sahamnya.

Saham beredar bebas adalah porsi saham perusahaan yang tersedia untuk diperdagangkan publik, bukan saham yang dipegang pemilik pengendali atau pemegang strategis lainnya. Peta jalan reformasi Indonesia mencakup persyaratan minimum saham beredar bebas sebesar 15 persen.

Hendra Wardana, pendiri Republik Investor, mengatakan investor internasional membutuhkan kejelasan mengenai kepemilikan yang sebenarnya, saham yang benar-benar tersedia, dan pembentukan harga yang adil. Ia menggambarkan kekhawatiran tersebut sebagai berikut:

Jika suatu saham tampak memiliki porsi saham beredar bebas yang besar di atas kertas, tetapi sebenarnya terkonsentrasi pada kelompok tertentu dan tidak benar-benar tersedia di pasar, investor akan mempertanyakan kualitas data dan mekanisme perdagangan kita.

Angka saham beredar bebas yang andal membantu dana besar menilai apakah mereka dapat membeli atau menjual saham tanpa menggerakkan harga secara tajam. Kombinasi nama pemegang saham, afiliasi, dan klasifikasi yang lebih terperinci dimaksudkan untuk mempermudah penilaian tersebut.

Bursa mengubah tolok ukur dan aturan perdagangan

Bursa berencana mengeluarkan seluruh saham yang diklasifikasikan memiliki konsentrasi kepemilikan tinggi dari Indeks Harga Saham Gabungan, yang dikenal secara lokal sebagai IHSG. Paket usulan Jeffrey mencakup pengecualian 80 saham tersebut dari tolok ukur.

Konsentrasi tinggi berarti kepemilikan saham terpusat pada kelompok pemegang saham yang terbatas. Penghapusan saham-saham tersebut akan mengubah perusahaan mana yang berkontribusi terhadap indeks utama yang digunakan untuk mengikuti pergerakan pasar Indonesia. Langkah ini berjalan beriringan dengan rencana untuk mengidentifikasi saham berkonsentrasi tinggi kepada publik dan meningkatkan keterbukaan kepemilikan.

Bursa juga menurunkan harga minimum saham yang diizinkan dari Rp50 menjadi Rp1. Batas bawah baru ini adalah seperlima puluh dari batas sebelumnya, sehingga harga dapat dicatat di bawah batas minimum lama.

MSCI tetap memberlakukan pembatasan terhadap perubahan tertentu pada indeks Indonesia hingga pemberitahuan lebih lanjut. MSCI tidak akan menambahkan efek ke Indeks Pasar Investasi Indonesia, menaikkan faktor inklusi asing atau jumlah saham tertentu, maupun memindahkan efek ke segmen ukuran pasar yang lebih tinggi melalui proses-proses yang terdampak.

Penyedia indeks itu akan terus menghapus efek yang diidentifikasi berdasarkan kerangka Indonesia untuk saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi. MSCI juga akan menggunakan keterbukaan kepemilikan di atas 1 persen untuk menyesuaikan perkiraan saham beredar bebasnya. Karena itu, reformasi keterbukaan informasi di Indonesia berperan langsung dalam data yang digunakan MSCI untuk menyusun indeksnya.

OJK janjikan penegakan aturan seiring keterbukaan informasi

Ketua OJK Friderica Widyasari Dewi mengatakan pada 21 Oktober bahwa reformasi bertujuan membuat pasar Indonesia lebih kredibel, likuid, dan transparan. Likuiditas menggambarkan kemudahan investor membeli atau menjual aset tanpa menyebabkan perubahan harga yang besar.

Usai rapat kabinet di kompleks Istana Kepresidenan, Friderica menyampaikan tujuan regulator:

Kami mengerahkan segala upaya untuk memastikan Indonesia tetap menjadi pasar berkembang.

Friderica mengatakan program tersebut telah berjalan sejak Januari atas instruksi Presiden Prabowo Subianto. OJK baru-baru ini menjatuhkan denda administratif dengan total Rp2,1 triliun kepada tiga perusahaan tercatat atas pelanggaran pasar.

Hasan mengatakan pengawasan akan berfokus pada informasi palsu, manipulasi pasar, perdagangan terkoordinasi, dan keterbukaan informasi yang tidak sesuai fakta. OJK berjanji menjatuhkan sanksi untuk mencegah pelanggaran lebih lanjut.

Program penegakan ini menyasar perilaku perdagangan yang mendasari kekhawatiran soal kepemilikan. Keterbukaan yang lebih baik dapat mengungkap keterkaitan antar-rekening; pengawasan dan sanksi menangani perilaku yang dapat mendistorsi harga atau menyesatkan investor.

Dugaan terhadap Singapura dibantah, independensi MSCI dibela

Mantan Menteri Perdagangan Indonesia Muhammad Lutfi menambahkan dimensi diplomatik dalam perselisihan ini melalui unggahan Instagram pada 20 Oktober. Ia menuduh lembaga investasi Singapura GIC dan Temasek menekan MSCI untuk mengancam penurunan status, dengan dugaan tujuan menekan harga agar investor asing dapat membeli aset Indonesia dengan murah. Ia tidak memberikan bukti atas tuduhan tersebut.

Lutfi juga mengaitkan gejolak pasar dengan perselisihan regional terkait kabut asap akibat kebakaran hutan dan lahan di Indonesia, serta mengkritik politisi Malaysia yang menyerukan pembatasan pendanaan bagi perusahaan perkebunan Indonesia. GIC dan Temasek membantah berupaya memengaruhi MSCI.

Jeffrey, direktur utama bursa, membela independensi penyedia indeks pada 20 Oktober dan mengatakan bursa akan berfokus pada perbaikan pasar Indonesia:

Kami selalu percaya, dan tetap percaya, bahwa penyedia indeks global bersifat independen.

GIC mengatakan keputusan investasinya bergantung pada fundamental perusahaan dan aset secara individual, bukan klasifikasi indeks atau pandangan umum terhadap suatu pasar. Lembaga itu menyatakan telah berinvestasi di Indonesia selama lebih dari 30 tahun dan akan terus mempertimbangkan peluang berdasarkan risiko dan imbal hasil.

Fock Wai Hoong, kepala investasi global Temasek untuk Asia Pasifik di luar China dan India, mengatakan lembaga tersebut maupun stafnya tidak pernah menghubungi MSCI untuk memengaruhi keputusan terkait bursa-bursa regional.

Hal yang mungkin dihadapi investor dan pelaku usaha selanjutnya

Henry Wibowo, salah satu pendiri Alphagate Capital dan mantan kepala strategi Indonesia di JPMorgan Chase, memperkirakan perpindahan ke status Standalone Market dapat memicu arus keluar dana asing tambahan hingga US$5 miliar. Angka tersebut merupakan perkiraan yang terkait dengan usulan perubahan.

Dana yang mengikuti indeks pasar berkembang dapat mengurangi atau menjual kepemilikan sahamnya di Indonesia. Investor lain akan mengambil keputusan berdasarkan mandat dan penilaian masing-masing, termasuk prospek perusahaan tertentu.

Wardana memperingatkan bahwa aksi jual lebih lanjut dapat mengurangi likuiditas dan meningkatkan persepsi risiko aset Indonesia. Ia mengatakan tekanan dapat meluas ke rupiah, obligasi pemerintah, dan biaya pendanaan perusahaan. Ketika investor meminta imbal hasil lebih tinggi untuk menerima risiko, perusahaan dan pemerintah dapat menghadapi biaya yang lebih besar untuk menghimpun dana.

Mata uang Indonesia telah berada di bawah tekanan selama aksi jual. Jakarta Interbank Spot Dollar Rate tercatat sebesar Rp18.052 per dolar AS pada 16 Oktober dan Rp18.050 pada 19 Oktober. Moody's dan Fitch juga merevisi prospek peringkat utang pemerintah Indonesia menjadi negatif, dengan alasan melemahnya kredibilitas pembuatan kebijakan.

Wardana mengingatkan bahwa keputusan investasi juga dipengaruhi kondisi pasar global, suku bunga, rupiah, dan prospek ekonomi. Faktor-faktor tersebut akan terus membentuk permintaan atas aset Indonesia, bersamaan dengan konsultasi MSCI.

Klasifikasi akhir belum diputuskan. Investor dapat menyampaikan masukan hingga 30 April 2027, dan MSCI mungkin mengeluarkan pembaruan sementara sebelum mengambil keputusan pada 30 Juni. Tahap berikutnya akan menguji apakah penjelasan diplomatik, catatan kepemilikan yang lebih jelas, dan penegakan aturan yang berkelanjutan dapat meyakinkan investor bahwa kondisi pasar telah membaik secara berarti.

Poin Utama

• Indonesia mengerahkan perwakilan diplomatik untuk menjelaskan kondisi ekonomi dalam negeri dan menghubungkan investor asing dengan mitra lokal.
• Sekitar 336 investor internasional meminta jawaban dari OJK dan bursa saham mengenai respons terhadap MSCI.
• MSCI berkonsultasi mengenai pemindahan Indonesia dari status Emerging Market ke Standalone Market.
• Reformasi yang diusulkan mencakup afiliasi pemegang saham, kepemilikan terkonsentrasi, peta jalan minimum saham beredar bebas sebesar 15 persen, dan penegakan aturan yang lebih kuat.
• GIC dan Temasek membantah tuduhan campur tangan, sementara bursa Indonesia membela independensi penyedia indeks.
• Periode penyampaian masukan konsultasi berakhir pada 30 April 2027. Keputusan akhir MSCI dijadwalkan paling lambat 30 Juni 2027.