Indonesia Keluarkan 80 Saham HSC dari Perhitungan IHSG Mulai 2 November

Batasan baru untuk indeks saham utama Indonesia

Bursa Efek Indonesia (BEI) akan mengecualikan saham yang diklasifikasikan memiliki konsentrasi kepemilikan saham tinggi (HSC) dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) mulai 2 November 2026. Perubahan ini berdampak pada 80 saham yang diperkirakan mewakili sekitar 18% bobot indeks acuan, tetapi saham-saham tersebut tetap tercatat dan dapat diperdagangkan.

Pengumuman BEI No. Peng-00201/BEI.POP/10-2026, tertanggal 21 Oktober, mengubah kriteria saham yang dapat masuk ke indeks dan menggeser jadwal peninjauan triwulanan. Saham di Papan Akselerasi sebelumnya sudah dikecualikan. Kini, saham dengan penetapan HSC juga akan masuk dalam pengecualian tersebut.

Bursa akan mempertahankan metode penghitungan yang berlaku, yang menyesuaikan nilai perusahaan berdasarkan saham yang tersedia bagi investor publik dan membatasi bobot satu saham hingga 9%. Dengan demikian, perubahan ini menambahkan aturan kelayakan, bukan mengganti seluruh formula indeks.

Direktur Utama BEI Jeffrey Hendrik memaparkan inisiatif tersebut setelah pertemuan daring dengan penyedia indeks global MSCI pada 19 Oktober. Ia menyebutnya sebagai bagian dari upaya memperkuat transparansi dan integritas pasar, serta kredibilitas indeks acuan utama pasar saham Indonesia.

Keputusan ini diambil saat pasar berada di bawah tekanan berat. IHSG turun 11,6% pada 16 Oktober dan lebih dari 3% pada 19 Oktober, hingga menyentuh level terendah dalam enam tahun. Penghapusan saham HSC akan mengubah perusahaan yang paling memengaruhi pergerakan indeks utama. Sejumlah riset memperkirakan pengaruh bank-bank besar akan meningkat dan pergerakan indeks yang tersisa berpotensi lebih tajam.

Bagi pemegang saham, perubahan praktis dalam waktu dekat berkaitan dengan keanggotaan indeks: investor tetap dapat membeli dan menjual saham HSC, tetapi pergerakan harganya tidak lagi berkontribusi terhadap IHSG setelah pengecualian berlaku.

Apa yang membuat saham masuk kategori HSC?

BEI mulai menerbitkan daftar HSC pada 2 April 2026. Penetapan ini menggambarkan struktur kepemilikan saham ketika sekelompok kecil investor menguasai bagian besar dari saham suatu perusahaan.

Sejumlah angka konsentrasi kepemilikan yang diungkapkan mendekati total kepemilikan. Angka tersebut mencakup 96,68% untuk PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), 95,76% untuk PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA), 97,31% untuk PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN), dan 98,06% untuk PT Indoritel Makmur Internasional Tbk (DNET).

Direktur Perdagangan dan Pengaturan Anggota Bursa BEI Irvan Susandy mengatakan komite khusus yang melibatkan BEI dan Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) menilai struktur kepemilikan saham yang berpotensi terkonsentrasi. Perusahaan dapat memperbaiki struktur kepemilikannya, menjalani penilaian ulang, lalu keluar dari daftar tersebut.

Direktur Pengembangan Iding Pardi mengatakan penilaian mempertimbangkan konsentrasi kepemilikan, rasio dampak harga (PIR), serta hal-hal yang ditemukan melalui pengawasan pasar. PIR mengukur dampak transaksi terhadap harga. Jeffrey mengatakan metodologi HSC secara terperinci dirahasiakan agar para pelaku pasar tidak dapat menyesuaikan pengaturan kepemilikannya untuk mengakali penilaian.

Pengamat pasar Hans Kwee menyebut HSC sebagai karakteristik kepemilikan dan mendukung pengungkapan yang lebih luas, dengan membandingkannya dengan praktik di Hong Kong. BEI menyatakan bahwa penetapan tersebut tidak dengan sendirinya membawa sanksi tambahan. Tujuan langsungnya adalah membuat konsentrasi kepemilikan terlihat oleh investor.

Perusahaan besar, ketersediaan saham publik terbatas

Lima perusahaan HSC terbesar memiliki nilai pasar gabungan sebesar Rp1.679,65 triliun pada akhir kuartal III 2026. Masing-masing masuk dalam 10 perusahaan tercatat terbesar di BEI berdasarkan kapitalisasi pasar, yakni nilai seluruh saham beredar pada harga pasar.

• PT DCI Indonesia Tbk (DCII): Rp471,98 triliun.
• PT Bayan Resources Tbk (BYAN): Rp393,33 triliun.
• PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN): Rp387,98 triliun.
• PT Ekamas Mora Republik Tbk (MORA): Rp220,24 triliun.
• PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA): Rp206,12 triliun.

Angka-angka tersebut menggambarkan nilai perusahaan pada akhir September, sebelum penurunan tajam pasar pada Oktober. Indeks yang dirancang berdasarkan saham yang dapat diakses investor independen juga perlu memperhitungkan seberapa besar bagian tiap perusahaan yang tersedia untuk diperdagangkan publik.

Bagaimana penghitungan akan dilakukan

IHSG akan tetap menggunakan metode Capped Free Float Adjusted Market Capitalization Weighted. Sederhananya, perusahaan yang lebih besar mendapat pengaruh lebih besar, tetapi pengaruh tersebut disesuaikan dengan free float, yakni saham yang dianggap tersedia untuk diperdagangkan publik. Batas 9% membatasi bobot yang diberikan kepada setiap konstituen.

Penyaringan HSC menambahkan satu tahap lagi. Saham harus terlebih dahulu memenuhi syarat untuk masuk indeks sebelum free float dan bobotnya dihitung. Mulai 2 November, penetapan HSC akan membuat suatu saham tidak memenuhi syarat, meskipun nilai pasar perusahaannya besar.

Ekonom Kepala sekaligus Kepala Riset Mirae Asset Sekuritas Indonesia Rully Arya Wisnubroto mengatakan perubahan ini dapat membuat IHSG lebih mencerminkan saham yang benar-benar tersedia bagi investor independen. Risetnya pada 20 Oktober menyebut inisiatif tersebut sebagai penyesuaian konstruktif terhadap metodologi indeks acuan.

Besarnya kelompok saham yang dikecualikan berbeda-beda, tergantung metode penghitungan. BEI memperkirakan bobotnya dalam indeks sekitar 18%, sedangkan Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI) memperkirakannya sebesar 18,1%. Penghitungan menggunakan data 19 Oktober menilai free float kelompok tersebut sebesar Rp424,33 triliun dibandingkan Rp2.162 triliun untuk IHSG, sehingga menghasilkan porsi yang lebih besar, yaitu 19,63%.

Angka terakhir mengukur porsi nilai pasar free float, sedangkan angka-angka pertama menggambarkan estimasi bobot indeks berdasarkan kerangka pembobotan. Perbedaan ini penting saat memperkirakan bagaimana bobot akan dialihkan ke konstituen yang tersisa.

Jadwal peninjauan bergeser

BEI akan menggeser evaluasi rutin IHSG dari Maret, Juni, September dan Desember menjadi Januari, April, Juli dan Oktober. Perubahan akan berlaku pada hari perdagangan pertama bursa pada Februari, Mei, Agustus dan November, menggantikan bulan efektif sebelumnya, yaitu Januari, April, Juli dan Oktober.

Pengumuman tersebut juga mengatur penyesuaian di luar jadwal rutin. Jika suatu saham masuk atau keluar dari daftar HSC di antara jadwal peninjauan, perlakuannya dalam IHSG akan segera disesuaikan. Karena itu, investor perlu memantau pengumuman klasifikasi kepemilikan selain peninjauan indeks triwulanan.

Iding mengatakan penilaian HSC berdasarkan PIR akan dilakukan setiap tiga bulan, sejalan dengan peninjauan IHSG dan indeks utama BEI lainnya. Saham dapat kembali masuk ke IHSG jika tidak lagi memenuhi kriteria HSC.

Dari pengungkapan April ke pengecualian November

Tanggal mulai pada November mengubah usulan kebijakan menjadi perubahan indeks yang terjadwal. Pernyataan pada 19 dan 20 Oktober telah memaparkan rencana tersebut tanpa menetapkan tanggal pelaksanaan; pengumuman 21 Oktober menetapkan 2 November.

• 2 April 2026: BEI mulai mengumumkan klasifikasi HSC.
• 2 Juli: PT Lima Dua Lima Tiga Tbk (LUCY) keluar dari daftar HSC.
• 12 Oktober: PT Panca Anugrah Wisesa Tbk (MGLV) dan PT MD Entertainment Tbk (FILM) keluar dari daftar.
• 15 Oktober: Konsultasi MSCI mengenai kemungkinan perubahan klasifikasi pasar Indonesia dimulai.
• 19 Oktober: BEI mengadakan pertemuan daring dengan MSCI dan mengumumkan rencana menghapus seluruh 80 saham HSC dari IHSG.
• 21 Oktober: BEI menerbitkan pengumuman tentang aturan seleksi dan jadwal peninjauan yang direvisi.
• 2 November: Aturan IHSG yang baru mulai berlaku.

Keluarnya LUCY, MGLV dan FILM menunjukkan bahwa keanggotaan dalam daftar HSC dapat berubah. Bagi perusahaan yang ingin kembali masuk ke IHSG, jalur yang dijelaskan BEI adalah tidak lagi memenuhi kriteria penilaian konsentrasi dan mengumumkan perubahan status tersebut.

Empat pejabat BEI menandatangani pengumuman indeks itu: Pande Made Kusuma Ari A., kepala Pengaturan Perdagangan dan Operasional; Heidy Ruswita Sari, kepala Riset; Firza Rizqi Putra, kepala Pengembangan Bisnis 1; dan Pradapaningsih, pelaksana tugas kepala Pengembangan Bisnis 2.

Mengapa estimasi menunjukkan hasil berbeda

Kepala Riset KISI Muhammad Wafi mengkaji bagaimana kinerja IHSG jika 80 saham HSC dikecualikan sejak 31 Desember 2025. Simulasinya menempatkan indeks di sekitar level 5.200 pada 19 Oktober, kira-kira 4% di atas level aktual.

Penghitungan berbeda, yang mengurangi porsi nilai pasar free float kelompok tersebut dari indeks acuan yang berlaku, mengindikasikan level sekitar 4.020. Kedua analisis itu menjawab pertanyaan yang berbeda: Wafi merekonstruksi kinerja sepanjang waktu, sedangkan penghitungan lainnya mengurangi porsi kapitalisasi pada satu titik waktu.

Pengumuman BEI menetapkan aturan kelayakan, pembobotan dan peninjauan. Rincian operasional yang diperlukan untuk menghitung level indeks secara persis pada saat penerapan belum dicantumkan dalam informasi yang diumumkan.

Sebagian besar kerugian tahun ini berasal dari saham lain

Riset KISI membantu menjelaskan mengapa penghapusan saham HSC lebih banyak mengubah komposisi indeks acuan daripada faktor penyebab penurunan pasar. Angkanya menunjukkan bahwa 80 saham HSC turun 52% selama 2026 hingga periode yang dikaji, tetapi hanya menyumbang sekitar 970 poin dari total penurunan IHSG sebesar 3.700 poin.

Angka 970 dibagi 3.700 menghasilkan sekitar 26%. Saham lainnya menyumbang sekitar 74% dari hilangnya poin indeks. Wafi mengaitkan sebagian besar penurunan pasar secara lebih luas dengan aksi jual investor asing pada perusahaan-perusahaan besar dan menyebut Bank Central Asia (BBCA) menyumbang sekitar 300 poin.

Simulasinya juga mengubah valuasi indeks acuan. Rasio harga terhadap laba historis turun dari 10,9 kali menjadi 9,4 kali setelah saham HSC dikeluarkan. Rasio ini membandingkan nilai pasar saham dengan laba yang dihasilkannya. Perubahan perusahaan dalam penghitungan akan mengubah ukuran tersebut, meskipun harga saham masing-masing tidak berubah.

Angka-angka ini memberi investor dua hal untuk dilakukan setelah penerapan: mengikuti indeks acuan utama yang telah direvisi dan terus menilai bisnis serta harga saham di luar indeks tersebut. Saham HSC tetap memiliki aktivitas perdagangan, pemegang saham dan hasil keuangan masing-masing.

Pengaruh bank mungkin meningkat, disertai pergerakan lebih tajam

Rully memperkirakan bobot gabungan empat bank terbesar Indonesia dapat naik dari 16,1% menjadi sekitar 22,4%. Kenaikan sebesar 6,3 poin persentase ini dihitung menggunakan porsi kapitalisasi pasar penuh perusahaan-perusahaan yang tersisa.

Estimasi tersebut mengindikasikan pengaruh sektor keuangan yang lebih kuat, meskipun bobot final akan memperhitungkan penyesuaian free float BEI dan batas 9%. Karena itu, transaksi investor asing pada saham bank besar berpotensi semakin terlihat dalam pergerakan harian IHSG.

Simulasi Wafi juga menunjukkan volatilitas dapat meningkat. Dengan menggunakan data historis tiga bulan sebelumnya, volatilitas tahunan mencapai 31% tanpa saham HSC, dibandingkan 29% untuk indeks aktual. Volatilitas mengukur seberapa lebar harga berfluktuasi; angka yang lebih tinggi berarti pergerakan lebih tajam.

Wafi menjelaskan saham dengan perdagangan terbatas sebelumnya meredam pergerakan indeks. Mengeluarkannya membuat saham-saham likuid yang kerap merespons aksi beli dan jual investor memiliki bobot lebih besar.

Apa dampaknya bagi reksa dana dan pemegang saham?

Iding mengatakan BEI tidak memiliki aturan atau rencana kebijakan yang menetapkan batas maksimum alokasi atau bobot HSC dalam portofolio reksa dana. Namun, reksa dana yang mengikuti indeks utama bursa akan mengeluarkan saham HSC dari acuan investasinya. BEI sebelumnya telah menghapus saham HSC dari IDX30, LQ45 dan IDX80.

Reksa dana yang melacak indeks berupaya meniru komposisi atau kinerjanya. Manajer investasi dengan mandat investasi yang lebih luas dapat mengambil keputusan berbeda, sehingga tekanan jual pada saham yang dikecualikan akan bergantung pada aturan dan strategi masing-masing reksa dana.

Direktur Avere Investama Teguh Hidayat memperkirakan harga saham HSC akan bergerak terpisah dari indeks acuan yang direvisi dan memperingatkan IHSG dapat turun lebih jauh. Ia juga menyerukan penegakan yang lebih kuat hingga Juni 2027, termasuk kemungkinan keterlibatan Badan Reserse Kriminal Kepolisian atau Kejaksaan Agung. Teguh merujuk pada denda administratif terhadap tiga perusahaan dalam daftar tersebut, tanpa menyebut nama mereka.

Kepala Riset RHB Sekuritas Andrey Wijaya mendukung indeks acuan yang lebih representatif dan menyerukan pengaturan transisi yang transparan. Ia menyarankan investor memeriksa jumlah saham yang naik dan turun, nilai transaksi serta indeks sektoral selain IHSG. Secara bersama-sama, ukuran tersebut menunjukkan seberapa luas suatu pergerakan pasar terjadi.

Jadwal MSCI berlanjut hingga 2027

Konsultasi MSCI mempertimbangkan pemindahan Indonesia dari kategori Emerging Market ke status Standalone Market. Konsultasi berlangsung dari 15 Oktober 2026 hingga April 2027, dengan keputusan final dijadwalkan paling lambat 30 Juni 2027.

Klasifikasi pasar membantu menentukan negara mana yang masuk ke dalam indeks investasi internasional. Perubahan dapat berdampak pada reksa dana yang mandatnya terikat pada indeks tersebut, sehingga konsultasi ini berpengaruh terhadap akses Indonesia pada investasi portofolio internasional.

MSCI telah meminta penerapan reformasi yang konsisten dan bukti hasil yang berkelanjutan. MSCI juga membekukan sejumlah perubahan indeks yang melibatkan saham Indonesia hingga pemberitahuan lebih lanjut. Revisi indeks BEI pada November merupakan bagian dari jadwal reformasi yang lebih luas tersebut.

BEI juga berencana memberi label terafiliasi atau tidak terafiliasi kepada pemegang saham yang memiliki lebih dari 1% saham dalam pengungkapan kepemilikan. Bersama daftar HSC, informasi tersebut akan memberi investor rincian lebih lanjut tentang hubungan antarpemegang saham. 2 November merupakan tanggal penerapan langsung untuk IHSG; April dan Juni 2027 menjadi tonggak berikutnya dalam proses klasifikasi MSCI.

Poin Utama

• BEI akan mengecualikan saham HSC dari IHSG mulai 2 November 2026.
• Sebanyak 80 saham diperkirakan mewakili 18% bobot indeks dan tetap tercatat serta dapat diperdagangkan.
• Metode pembobotan yang disesuaikan dengan free float dan batas bobot 9% per saham tetap berlaku.
• Jadwal peninjauan bergeser ke Januari, April, Juli dan Oktober, dengan perubahan berlaku pada bulan berikutnya.
• Saham yang keluar dari status HSC dapat kembali ke IHSG, termasuk melalui penyesuaian di antara peninjauan rutin.
• Riset mengindikasikan pengaruh bank yang lebih besar dan potensi volatilitas lebih tinggi setelah perubahan.
• Konsultasi MSCI berlangsung hingga April 2027, dengan keputusan final paling lambat 30 Juni 2027.