Penjualan Asing Menghapus Pembelian Saham India Selama Sembilan Tahun, Dana Domestik Meredam Penurunan

Pembalikan arus dana senilai $63,6 miliar mengubah lanskap saham India

Investor asing telah menjual saham India senilai hampir $63,6 miliar sejak Oktober 2024, menghapus sekitar $63,5 miliar pembelian yang terakumulasi selama sembilan tahun sebelumnya. Berdasarkan angka yang dikaitkan dengan National Securities Depository Ltd (NSDL), akumulasi arus saham asing sejak Oktober 2015 kini berada di sekitar minus $110 juta.

Pembalikan ini semakin cepat pada 2026. Investor luar negeri telah menarik sekitar $32,8 miliar, setelah arus keluar sebesar $18,9 miliar pada 2025. Di balik angka-angka tersebut, India menghadapi kombinasi yang sulit: minyak impor yang mahal, imbal hasil obligasi pemerintah AS yang menarik, rupee yang melemah, serta antusiasme global terhadap investasi kecerdasan buatan yang terkonsentrasi di negara lain.

Institusi India justru melakukan pembelian besar-besaran. Motilal Oswal Financial Services memperkirakan investasi mereka antara Oktober 2024 dan Juni 2026 mencapai rekor $162 miliar. Perhitungan pasar berikutnya menempatkan pembelian domestik selama periode penjualan yang lebih luas di atas $180 miliar, sekitar tiga kali lipat dari penjualan asing.

Pembelian tersebut meredam dampak penurunan, tetapi belum menghasilkan pemulihan berkelanjutan. Nifty 50 turun sekitar 14% dari puncaknya pada September 2024, menurut perbandingan yang menyertai data penjualan asing. Tabungan domestik membantu menyerap saham yang ingin dijual investor asing, sementara laba perusahaan, pergerakan mata uang, dan investasi alternatif terus menentukan harga yang bersedia dibayar pembeli.

Perubahan ini dampaknya melampaui pergerakan pasar harian. Kepemilikan saham bergeser ke institusi India, tekanan terhadap perusahaan besar dengan porsi kepemilikan asing yang signifikan meningkat, dan investor luar negeri menjadi lebih selektif dalam menempatkan dana baru.

Bagaimana penarikan dana terjadi

Oktober 2024 menandai dimulainya penarikan dana yang berkelanjutan. Hingga Juni 2026, investor asing telah menjual saham senilai hampir $60 miliar sejak puncak pasar, dengan tekanan terberat terjadi selama konflik di Timur Tengah.

Tahapan utama berikut menunjukkan mengapa perbaikan singkat dalam pembelian tidak mengakhiri tren penarikan yang lebih luas:

• Oktober 2015 hingga September 2024: Investor asing mengakumulasi sekitar $63,5 miliar dalam rangkaian arus dana jangka panjang.
• Oktober 2024: Penarikan dana asing mencapai 940 miliar rupee, rekor bulanan sebelum Maret 2026.
• 2025: Arus keluar saham asing mencapai sekitar $18,9 miliar.
• Maret 2026: Penarikan mencapai sekitar $12,7 miliar, disusul $6,5 miliar pada April.
• Juni 2026: Investor menjual saham senilai $5,2 miliar, menandai bulan keempat berturut-turut dengan penarikan bersih, meski pembelian kembali terjadi menjelang akhir bulan.
• September dan Oktober 2026: Penjualan berlanjut, dengan penarikan sebesar 358,61 miliar rupee pada September dan 474,17 miliar rupee lagi hingga 12 Oktober.

Penilaian Motilal Oswal pada Juni mencatat penarikan sebesar $29,2 miliar dalam enam bulan pertama. Februari menjadi satu-satunya bulan pada periode itu yang mencatat arus masuk bersih, sebesar $2,5 miliar. Dari Maret hingga Juni saja, investor luar negeri menarik hampir $27,4 miliar.

Gencatan senjata AS-Iran sempat memperbaiki sentimen. Motilal Oswal mengatakan rata-rata aktivitas harian investor asing beralih dari penjualan bersih sekitar $400 juta selama puncak konflik menjadi pembelian bersih sekitar $100 juta setelahnya. Penarikan yang berlanjut pada September dan Oktober menunjukkan betapa rapuhnya perbaikan tersebut.

Harga minyak memberi tekanan khusus pada India

India merupakan importir minyak terbesar ketiga di dunia, sehingga gangguan pasokan energi dari Timur Tengah menimbulkan biaya yang sangat besar. Kenaikan harga minyak memperbesar tagihan impor negara itu, meningkatkan biaya bisnis, dan mendorong kebutuhan dolar untuk membayar pemasok luar negeri.

Peeyush Mittal, manajer portofolio di Matthews Asia, mengaitkan lonjakan penarikan pada Maret secara langsung dengan konflik tersebut:

Arus keluar FII yang besar pada Maret 2026 terkait dengan konflik di Timur Tengah.

Indeks Manajer Pembelian awal HSBC untuk Maret menunjukkan aktivitas sektor swasta tumbuh dengan laju terlemah sejak Oktober 2022, sementara inflasi biaya mendekati level tertinggi dalam empat tahun. Indeks ini menyurvei pelaku usaha mengenai kondisi seperti pesanan, produksi, dan biaya, sehingga memberikan indikasi awal momentum ekonomi.

Hanna Luchnikava-Schorsch, kepala Ekonomi Asia-Pasifik di S&P Global Market Intelligence, memperkirakan impor minyak bersih India mencapai 3,5% dari produk domestik bruto. Ia memperingatkan bahwa harga tinggi yang bertahan lama dapat menekan rupee, sementara penurunan remitansi dari Timur Tengah dapat menambah tekanan pada keuangan eksternal India.

Pankaj Murarka, CEO sekaligus kepala investasi Renaissance Investment Managers, menguraikan skenario bersyarat: jika setelah perang harga minyak bertahan di $85 hingga $95 per barel, arus keluar tambahan sebesar $40 miliar hingga $50 miliar dapat terjadi dan pertumbuhan ekonomi turun dari 7,2% menjadi 6,5%. Angka-angka tersebut merupakan proyeksinya untuk skenario harga minyak itu.

Pemerintah merespons tekanan harga bahan bakar dengan memangkas cukai khusus bensin dan solar masing-masing sebesar 10 rupee per liter, kata Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman. Menteri Perminyakan dan Gas Alam Hardeep Singh Puri mengatakan pemerintah akan menanggung kehilangan pendapatan yang besar untuk membantu perusahaan minyak yang merugi.

Rupee yang melemah mengurangi imbal hasil investor asing

Investor luar negeri mengukur hasil investasinya dalam dolar maupun rupee. Suatu saham dapat mempertahankan nilainya di India, tetapi nilainya berkurang saat hasil penjualan dikonversi kembali ke mata uang asing.

Sankalpa Bhattacharjee, pengajar ekonomi di IIM Ranchi, menggambarkan dampaknya dengan perubahan nilai tukar dari 89,92 rupee per dolar menjadi 96,77. Pada nilai tukar tersebut, investasi yang nilainya dalam rupee tidak berubah akan kehilangan sekitar 7,1% dari nilainya dalam dolar. Investor perlu melihat kenaikan harga saham hanya untuk mengimbangi kerugian akibat kurs itu.

Obligasi pemerintah AS juga semakin kompetitif. Imbal hasil Treasury AS yang dikutip Amnish Aggarwal dari PL Capital berada di sekitar 5,3%; dalam analisis Bhattacharjee, imbal hasil Treasury AS untuk obligasi berjangka 10 tahun tercatat 5,28% pada 7 Oktober.

Imbal hasil obligasi yang lebih tinggi memberi investor alternatif selain mengambil risiko saham. Imbal hasil tersebut juga dapat meningkatkan biaya pinjaman perusahaan dan menurunkan harga yang bersedia dibayar investor saat ini untuk laba yang diperkirakan baru diperoleh beberapa tahun mendatang.

Aggarwal mengatakan Nifty 100 hanya menghasilkan imbal hasil tahunan dalam dolar sebesar 1,2% selama lima tahun. Ia juga menyebut kondisi monsun yang kurang memadai dan risiko El Niño kuat sebagai sumber volatilitas tambahan, selain harga minyak dan suku bunga. Cuaca penting karena curah hujan yang buruk dapat melemahkan pendapatan pertanian dan meningkatkan biaya pangan.

Dana global mengikuti tren investasi AI

India bersaing memperebutkan modal dengan pasar yang memiliki lebih banyak perusahaan yang langsung diuntungkan oleh belanja kecerdasan buatan dan semikonduktor. Jignesh Desai, CEO bidang saham institusional di Centrum Broking, mengatakan investor global mengalihkan dana ke perusahaan-perusahaan tersebut di Amerika Serikat, Taiwan, dan Korea Selatan.

Laporan Goldman Sachs tertanggal 8 Oktober menyebut bobot Taiwan dalam Indeks MSCI Asia Pacific ex-Japan mencapai 29% dan Korea Selatan 22%. Porsi India turun dari 19% beberapa tahun lalu menjadi 10%. Bobot indeks penting karena memengaruhi portofolio dana yang mengikuti atau membandingkan kinerjanya dengan tolok ukur tersebut.

Data alokasi Nomura menunjukkan 68% dana Asia dan Asia Pasifik di luar Jepang memiliki eksposur ke India yang lebih rendah daripada bobotnya dalam tolok ukur pada Februari, naik dari 63% pada Januari. Posisi yang disebut underweight ini berarti manajer mengalokasikan porsi lebih kecil ke India dibandingkan indeks pembanding.

Sitharaman mengakui adanya kekhawatiran tentang peralihan modal ke investasi AI dan Amerika Serikat. Ia juga berpendapat bahwa India lebih sedikit terekspos pada kemungkinan pembalikan tren tersebut karena negara itu menerima porsi investasi terkait yang lebih kecil, sembari menyoroti upaya membangun industri manufaktur semikonduktor.

Saham keuangan menanggung tekanan terbesar

Data sektoral Motilal Oswal untuk 2026 secara keseluruhan mencatat penjualan saham jasa keuangan oleh investor asing sebesar $12,2 miliar, disusul $4,1 miliar di sektor otomotif dan $3,9 miliar di sektor minyak dan gas. Dengan demikian, perusahaan keuangan menyumbang sekitar 37% dari total penarikan tahunan sebesar $32,8 miliar.

Dalam penilaian pialang tersebut hingga Juni, arus keluar dari jasa keuangan tercatat sebesar $11,8 miliar dan dari teknologi sebesar $3,7 miliar. Barang modal, logam, dan jasa masing-masing menarik dana sebesar $2,3 miliar, $1,4 miliar, dan $600 juta selama periode itu.

Perdagangan bulanan masih dapat berlawanan dengan tren yang lebih luas. Jasa keuangan menarik investasi sebesar $400 juta pada Juni, meski sebelumnya mengalami penjualan besar-besaran pada tahun itu. Sementara itu, sektor logam kehilangan $1 miliar pada bulan tersebut meski menarik dana sepanjang paruh pertama tahun.

Perusahaan besar merasakan tekanan khusus karena kepemilikan asing terkonsentrasi di sektor seperti perbankan dan teknologi. Manish Jain, wakil CEO Choice AMC, mengaitkan sebagian kinerja perusahaan menengah dan kecil yang lebih baik dengan kepemilikan asing yang lebih rendah dan arus masuk kuat dari dana domestik.

Jain mengatakan Midcap 150 dan Smallcap 250 masing-masing menghasilkan imbal hasil total sebesar 4,6% dan 7,2% dalam 12 bulan hingga September, dibandingkan kerugian 7,1% pada Nifty 50. Ia juga menyebut arus masuk September sebesar 168,73 miliar rupee ke dana yang berinvestasi pada perusahaan menengah dan kecil, sekitar 44% dari arus masuk dana saham pada bulan itu.

Tabungan domestik meredam penjualan

Reksa dana saham India mencatat arus masuk bersih setiap bulan sejak Maret 2021, menurut data Association of Mutual Funds in India. Setoran rutin melalui rencana investasi sistematis atau SIP menjadi sumber permintaan berulang, bahkan saat harga saham turun.

Jain mencatat arus masuk dana saham pada September sebesar 383,07 miliar rupee dan setoran SIP mencapai rekor 324,90 miliar rupee. Namun, Nifty turun sekitar 6% pada bulan itu. Ia menggambarkan peran dana domestik sebagai berikut:

Catatannya: dana domestik menetapkan batas bawah, bukan batas atas.

Angka kepemilikan menunjukkan pergeseran tersebut. Motilal Oswal mengatakan kepemilikan investor institusional asing atas Nifty 500 turun ke rekor terendah 17,1% pada Maret 2026, sementara kepemilikan investor institusional domestik mencapai rekor tertinggi 20,9%. Porsi domestik melampaui porsi asing sebesar 3,8 poin persentase.

Sitharaman menyoroti konsekuensi lain dari likuiditas tersebut: pemegang saham yang ada memiliki pasar yang siap untuk menjual saham. Perusahaan multinasional, dana ekuitas swasta, dan investor asing dapat mengurangi kepemilikan melalui pasar publik, terkadang dengan harga premium.

Transaksi besar saham ITC menunjukkan bagaimana dana dapat berpindah antar pemilik bahkan ketika investor asing menarik diri. GQG Partners menjual sekitar 3% saham dengan nilai sekitar 94 miliar rupee. Fidelity Advisor Overseas Fund membeli sedikit lebih dari 1% saham senilai 34,48 miliar rupee, sementara ICICI Prudential Mutual Fund dan SBI Mutual Fund juga membeli saham dalam transaksi yang diuraikan.

Penerbitan saham baru tetap menarik investor luar negeri

Investor asing terus menanamkan dana pada penawaran saham baru sembari menjual saham yang sudah diperdagangkan di bursa. Motilal Oswal memperkirakan penjualan di pasar sekunder selama sekitar dua tahun mencapai hampir $63 miliar dan investasi pada penawaran perdana mencapai $21 miliar.

Pasar primer adalah tempat perusahaan atau pemilik lama menawarkan saham melalui penerbitan baru. Pasar sekunder adalah tempat investor memperdagangkan saham yang sudah tercatat. Permintaan asing jauh lebih kuat di pasar primer daripada di pasar sekunder.

Data NSDL hingga 12 Oktober mencatat penarikan dari pasar sekunder pada 2026 sebesar 3,64 triliun rupee atau $38,69 miliar, sementara arus masuk pasar primer mencapai 564,85 miliar rupee atau $5,97 miliar. Dalam hitungan dolar, arus masuk dari penerbitan baru mengimbangi sekitar 15% penarikan di pasar sekunder.

Dengan demikian, keseimbangan arus dana dalam periode panjang kembali mendekati nol, sementara investor luar negeri masih memiliki saham dalam jumlah besar. Pada akhir September, nilai kepemilikan asing mencapai $689,41 miliar, atau 14,5% dari pasar saham India. Arus dana mengukur uang yang masuk atau keluar selama suatu periode; kepemilikan mengukur nilai investasi yang masih dimiliki pada tanggal tertentu.

Saham yang lebih murah membuat laba menjadi fokus

HSBC mengatakan Nifty 50 diperdagangkan pada sekitar 16 kali proyeksi laba untuk 12 bulan berikutnya, level yang hanya tercapai dua kali dalam dekade sebelumnya. Rasio tersebut berarti investor membayar sekitar 16 rupee untuk setiap rupee laba tahunan yang diperkirakan.

Saham keuangan diperdagangkan pada 1,7 kali nilai buku yang diproyeksikan, dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 2,4 kali, atau diskon sekitar 29%. Nilai buku mengukur aset dikurangi kewajiban. Saham teknologi diperdagangkan pada sekitar 18 kali proyeksi laba, dibandingkan rata-rata sekitar 23 kali, atau diskon sekitar 22%.

Laba perusahaan tetap menjadi faktor utama yang menentukan apakah harga tersebut akan menarik pembelian berkelanjutan. Analisis Bhattacharjee pada Oktober memperkirakan pertumbuhan laba perusahaan terbesar ke-200 pada tahun fiskal yang berakhir Maret 2027 sebesar 9,2%, turun dari 16,4% pada Maret. Prospek pertumbuhan laba yang lebih lambat dapat membuat investor menuntut harga lebih rendah, bahkan saat output ekonomi tumbuh kuat.

HSBC mengatakan hasil kuartalan akan menentukan pemulihan yang bertahan lama, terutama bukti bahwa perusahaan mampu meningkatkan pendapatan dan menjaga margin laba di tengah kenaikan biaya. HSBC juga menyebut harga minyak dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah sebagai kemungkinan pemicu minat baru.

Kotak Institutional Equities menggugat penjelasan yang terutama berfokus pada arah aliran dana investor:

Penjelasan umum pasar mengenai pergerakan harga saham yang dikaitkan dengan 'arus dana' tidak masuk akal,

Pialang tersebut berpendapat bahwa pertumbuhan laba dan kelipatan valuasi tetap menjadi pendorong utama harga saham. Pembelian domestik dapat menyerap penjualan asing, sementara laba yang lebih kuat dapat memberi investor alasan untuk membayar lebih mahal atas saham yang dibeli.

Belum ada tanggal yang ditetapkan untuk kembalinya investor asing secara berkelanjutan. Desai menyebut rupee yang lebih stabil, minyak mentah yang lebih murah, prospek laba yang membaik, dan meredanya tren investasi AI sebagai kondisi yang dapat membantu. Sitharaman menyebut arus keluar modal yang terus berlanjut sebagai risiko yang dihadapi India pada 2027.

Poin Utama

• Penjualan asing hampir $63,6 miliar sejak Oktober 2024 telah menghapus sekitar sembilan tahun akumulasi pembelian dalam rangkaian arus dana jangka panjang.
• Investor asing telah menarik sekitar $32,8 miliar pada 2026, setelah menarik $18,9 miliar pada 2025.
• Harga minyak dan imbal hasil obligasi AS yang lebih tinggi, pelemahan rupee, serta investasi AI alternatif menekan permintaan dari investor luar negeri.
• Institusi domestik menginvestasikan rekor $162 miliar antara Oktober 2024 dan Juni 2026, sehingga meredam penarikan dana.
• Investor asing terus membeli saham baru yang diterbitkan dan masih memiliki saham India dalam jumlah besar.
• HSBC menilai laba perusahaan, harga minyak yang lebih rendah, dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah menjadi faktor utama bagi pemulihan berkelanjutan.