SOCAR Teken Kesepakatan Senilai $1,65 Miliar untuk Saham Aset Gas Comstock, Produsen AS Bidik Pengurangan Utang

Investasi gas AS dengan kendali tetap di tangan Comstock

Perusahaan energi negara Azerbaijan, SOCAR, menandatangani perjanjian tunai senilai $1,65 miliar pada 4 November 2026 untuk mengakuisisi kepemilikan minoritas atas aset gas alam Comstock Resources di cekungan Haynesville. Pembelian ini mencakup saham dalam produksi gas serta kepemilikan tidak langsung sebesar 10,95% di Pinnacle Gas Services, perusahaan yang mengumpulkan dan mengolah gas dari operasi Comstock di kawasan Western Haynesville.

Dalam hasil kuartal ketiga, Comstock mengatakan pihaknya memperkirakan transaksi akan rampung sebelum akhir 2026, dengan tunduk pada persyaratan yang lazim dan persetujuan pemerintah yang diperlukan. Harga pembelian tunduk pada penyesuaian yang lazim. Perjanjian menetapkan 1 Juli 2026 sebagai tanggal efektif, yakni titik acuan ekonomi transaksi yang lebih awal daripada tanggal penandatanganan atau penyelesaian.

SOCAR membeli hak partisipasi finansial atas aset tersebut, sementara Comstock mempertahankan kendali operasional. Bagi Comstock, manfaat utamanya adalah memperoleh dana untuk membayar utang sambil terus mengembangkan sumber daya gasnya di Texas Timur dan Louisiana utara. Bagi SOCAR, perjanjian ini memperluas portofolio investasi internasionalnya ke cekungan gas AS yang telah mapan dan membuka peluang investasi lanjutan bersama produsen Amerika tersebut.

Struktur kepemilikan ini juga berubah seiring waktu. SOCAR awalnya menerima 15% dari kepentingan Comstock di Western Haynesville, tetapi porsinya turun menjadi 7,5% setelah lima tahun dan setelah SOCAR mencapai imbal hasil 15% atas investasinya di aset tersebut. Kedua syarat harus terpenuhi sebelum pengurangan itu berlaku.

Aset yang dibeli SOCAR

Perjanjian ini mencakup tiga kepentingan dengan peran berbeda dalam bisnis gas. Dua berkaitan dengan aset hulu, yakni sumur dan aset terkait yang digunakan untuk menemukan dan memproduksi gas. Yang ketiga mencakup infrastruktur untuk menangani gas setelah keluar dari sumur.

• Legacy Haynesville: kepentingan kerja nonoperator yang mewakili 20% dari kepentingan Comstock dalam aset hulu tersebut.
• Western Haynesville: kepentingan kerja nonoperator yang mewakili 15% dari kepentingan Comstock, yang kemudian turun menjadi 7,5% sesuai syarat yang disepakati.
• Pinnacle Gas Services: 15% dari kepemilikan Comstock sebesar 73%, setara dengan 10,95% dari total kepemilikan Pinnacle.

Kepentingan kerja umumnya memberi investor bagian dari pendapatan produksi sekaligus tanggung jawab atas porsi biaya operasional dan pengembangan. Investor nonoperator berpartisipasi secara finansial sementara perusahaan lain menjalankan operasi. Comstock akan tetap menjadi operator aset hulu dan terus mengelola serta mengendalikan Pinnacle.

Penghitungan kepemilikan paling penting untuk Pinnacle: 15% dikalikan dengan porsi Comstock sebesar 73% sama dengan 10,95% dari keseluruhan perusahaan. Pernyataan SOCAR menjelaskan struktur tersebut, sesuai dengan ketentuan dalam pengumuman Comstock pada September. Rilis Comstock pada November menggunakan uraian yang lebih ringkas, yakni 15% dari kepentingan perusahaan di Pinnacle.

Pinnacle memiliki dan mengoperasikan sistem pengumpulan dan pengolahan gas yang melayani kawasan Western Haynesville di Texas Timur. Pengumpulan menyalurkan gas dari masing-masing sumur ke jaringan yang saling terhubung; pengolahan mempersiapkannya untuk diangkut dan dijual lebih lanjut. Dengan demikian, investasi SOCAR mencakup produksi gas serta infrastruktur yang diperlukan untuk mengalirkan hasil produksi tersebut kepada pelanggan.

Perkembangan perjanjian

Comstock pertama kali mengumumkan rencana kemitraan tersebut pada 1 September 2026. Pengumuman kemitraan pada September menjelaskan adanya surat pernyataan minat yang mengikat kedua perusahaan untuk menegosiasikan perjanjian pembelian definitif dengan iktikad baik.

Awalnya, kedua perusahaan menargetkan 31 Oktober untuk menandatangani perjanjian tersebut. Perjanjian kerangka kerja yang ditandatangani di Forum Investasi Internasional Azerbaijan memajukan kemitraan itu, dan Comstock kemudian mengumumkan perjanjian pembelian definitif pada 4 November.

• 1 Juli 2026: tanggal efektif transaksi yang disepakati.
• 1 September 2026: Comstock mengumumkan surat pernyataan minat dan rencana investasi senilai $1,65 miliar.
• 31 Oktober 2026: target awal penandatanganan perjanjian definitif.
• 4 November 2026: Comstock mengumumkan bahwa perjanjian definitif jual beli telah ditandatangani.
• Sebelum akhir 2026: target penyelesaian yang disampaikan Comstock, dengan tunduk pada persyaratan yang diperlukan.

Pengumuman 4 November menyebut transaksi yang telah ditandatangani dan masih menunggu penyelesaian. Tanggal efektif pada Juli menjadi titik acuan ekonomi yang disepakati, sementara penyelesaian merupakan tahap ketika pembelian dirampungkan dan kepemilikan dialihkan sesuai perjanjian.

Alasan Comstock menginginkan dana tersebut

Comstock berencana menggunakan hasil transaksi dengan SOCAR untuk melunasi utang. Pada September, perusahaan menggambarkan dampaknya dengan menggunakan posisi keuangan per 30 Juni 2026: utang bersih akan turun dari $3,1 miliar menjadi $1,5 miliar setelah memperhitungkan transaksi tersebut. Itu berarti penurunan sebesar $1,6 miliar, atau sekitar 52%.

Manajemen kemudian membahas transaksi itu berdasarkan posisi akhir kuartal yang lebih baru, dengan proyeksi utang bersih sekitar $1,7 miliar dibandingkan sekitar $3,4 miliar sebelum penjualan. Kedua proyeksi tersebut menggunakan tanggal acuan keuangan yang berbeda. Keduanya menunjukkan bahwa utang bersih perusahaan akan turun menjadi sekitar setengahnya setelah hasil transaksi digunakan.

Pembayaran utang itu juga berdampak pada pembiayaan bank Comstock. Pada 4 November, perusahaan memperpanjang jatuh tempo fasilitas kredit bank hingga 15 November 2028. Setelah transaksi SOCAR rampung dan hasilnya digunakan untuk membayar utang, jatuh tempo tersebut dijadwalkan diperpanjang lagi hingga 15 November 2031.

Total komitmen bank akan tetap sebesar $1,5 miliar, dengan pinjaman tunduk pada basis pinjaman yang awalnya ditetapkan sebesar $1,6 miliar setelah penyelesaian transaksi. Basis pinjaman adalah nilai yang diberikan pemberi pinjaman pada aset yang menjadi penopang pinjaman; komitmen adalah jumlah yang disepakati bank untuk disediakan. Perpanjangan jatuh tempo memberi Comstock waktu lebih lama sebelum pembiayaan itu harus dilunasi atau diperbarui.

Alasan porsi Western Haynesville menyusut

Kepentingan SOCAR di Western Haynesville dirancang agar porsinya lebih besar pada awalnya dan lebih kecil pada tahap selanjutnya. Penurunan dari 15% menjadi 7,5% mengurangi separuh partisipasi awal SOCAR dalam kepentingan Comstock atas aset tersebut setelah periode lima tahun dan syarat imbal hasil investasi sama-sama terpenuhi.

Comstock kemudian memperoleh porsi lebih besar dari nilai ekonomi produksi di masa depan dari kepentingan yang terdampak. SOCAR tetap mempertahankan kepemilikan berkelanjutan setelah mencapai ambang imbal hasil yang disepakati. Kedua perusahaan menyebut struktur ini sebagai cara untuk berbagi nilai sepanjang umur aset.

Angka 15% merupakan syarat yang mengatur perubahan kepemilikan. Pengumuman publik menyebut adanya peluang bagi SOCAR untuk mencapai imbal hasil tersebut, dengan waktunya bergantung pada kinerja investasi.

Presiden SOCAR Rovshan Najaf menjelaskan orientasi jangka panjang kemitraan tersebut ketika rencana itu diumumkan pada September:

Kami senang dapat berinvestasi bersama tim yang memiliki rekam jejak terbukti dalam mengembangkan Haynesville dan Western Haynesville, dan menantikan kemitraan jangka panjang.

Produksi meningkat, begitu pula biaya

Hasil operasi Comstock menunjukkan skala bisnis di balik perjanjian tersebut. Produksi mencapai 122,4 miliar kaki kubik setara pada kuartal ketiga 2026, naik 9% dibandingkan kuartal yang sama pada 2025 dan 8% dari kuartal kedua 2026. Satuan kaki kubik setara menggabungkan gas dan minyak dalam jumlah lebih kecil ke dalam ukuran energi yang sama.

Sebanyak 16 sumur Legacy Haynesville yang mulai berproduksi selama kuartal tersebut mencatat laju produksi awal rata-rata 25 juta kaki kubik gas per hari. Enam sumur Western Haynesville mencatat rata-rata 33 juta kaki kubik per hari, atau 32% lebih tinggi dibandingkan kelompok Legacy. Angka-angka tersebut menggambarkan produksi awal; pendapatan yang dihasilkan tiap kelompok dari waktu ke waktu juga bergantung pada perubahan produksi, biaya, dan harga gas.

Comstock menerima rata-rata $2,61 per seribu kaki kubik setara sebelum lindung nilai pada kuartal tersebut, dibandingkan $2,76 setahun sebelumnya. Biaya produksi naik dari $0,77 menjadi $0,80 berdasarkan satuan yang sama. Dengan demikian, peningkatan volume terjadi bersamaan dengan penurunan harga realisasi dan kenaikan biaya per satuan.

Penjualan minyak dan gas, termasuk keuntungan lindung nilai yang terealisasi, mencapai $359,3 juta. Lindung nilai menggunakan kontrak keuangan untuk mengelola dampak perubahan harga pasar. Laba bersih yang tersedia bagi Comstock mencapai $22,3 juta, sementara laba bersih yang disesuaikan sebesar $5,9 juta setelah penyesuaian yang ditetapkan perusahaan, termasuk penghapusan keuntungan lindung nilai yang belum terealisasi.

Manajemen memperkirakan akan mengebor 19 sumur Western Haynesville dan mulai memproduksikan 20 sumur pada 2026. Untuk Legacy Haynesville, targetnya adalah mengebor 52 sumur dan mulai memproduksikan 45 sumur. Para eksekutif juga mengatakan biaya jasa dan operasional naik 8% hingga 10% antara kuartal kedua dan ketiga, sehingga menambah tekanan pada keekonomian pengembangan lebih lanjut.

Jerry Jones mendanai usaha pengeboran terpisah

Strategi utang Comstock berjalan berdampingan dengan pengaturan pengeboran terpisah bersama Jerry Jones, pemegang saham mayoritasnya. Mulai 1 September 2026, kemitraan keluarga Jones sepakat mendanai porsi tertentu dari biaya pengeboran dan penyelesaian 27 sumur selama 12 bulan berikutnya, dengan perkiraan pendanaan sekitar $450 juta.

Kemitraan itu akan mendanai 85% biaya untuk 18 sumur Western Haynesville dan 80% biaya untuk sembilan sumur Legacy Haynesville. Setelah mencapai imbal hasil investasi sebesar 15%, 50% kepentingan atas sumur-sumur tersebut akan kembali kepada Comstock.

Manajemen mengatakan usaha patungan Jones akan mendukung arus kas bebas positif pada kuartal keempat sekaligus memungkinkan pengembangan berlanjut. Arus kas bebas adalah dana yang tersisa setelah kas dari operasi dikurangi belanja modal. Penjualan kepada SOCAR menyediakan dana untuk membayar utang, sementara pengaturan dengan Jones mengalihkan sebagian besar biaya pengeboran tertentu kepada mitra investasi.

Kedua pengaturan tersebut memungkinkan Comstock terus mengoperasikan aset sambil berbagi hasil finansialnya. Produksi gas di masa depan dari usaha pengeboran itu juga akan memasok volume ke infrastruktur Pinnacle, sehingga menghubungkan investasi sumur dengan bisnis pengumpulan gas yang sebagian kepemilikannya dibeli SOCAR.

Penjualan gas internasional masih dalam tahap pengembangan

SOCAR membawa bisnis perdagangan gas sekaligus modal investasi. Berdasarkan ketentuan kemitraan yang diusulkan, SOCAR dapat berpartisipasi dalam peluang Comstock di masa depan di Legacy dan Western Haynesville dengan persentase kepemilikan yang diperoleh dalam transaksi awal. SOCAR juga diharapkan membuka peluang bagi Comstock untuk memasarkan gas kepada pelanggan internasional.

Lokasi Haynesville yang dekat dengan Pantai Teluk menghubungkan rencana tersebut dengan permintaan dari fasilitas gas alam cair, pembangkit listrik, dan pusat data. LNG adalah gas alam yang didinginkan hingga berbentuk cair agar dapat diangkut dengan kapal. Comstock menyebut pasar-pasar tersebut, termasuk Texas Power Generation Hub di Anderson County, sebagai sumber permintaan potensial untuk sumber daya Western Haynesville.

Presiden sekaligus Chief Financial Officer Comstock Roland Burns mengatakan rincian peluang pemasaran LNG melalui SOCAR masih dikembangkan. Belum ada pengumuman mengenai volume penjualan ekspor, pembeli, atau tanggal pengiriman tertentu. Pekerjaan komersial mencakup identifikasi pelanggan serta penelaahan persyaratan harga, transportasi, dan regulasi.

Investasi SOCAR di AS menyusul ekspansinya di Eropa. Perusahaan Azerbaijan itu merampungkan akuisisi 99,82% saham Italiana Petroli asal Italia pada Mei 2026 dan memasok gas ke delapan negara anggota Uni Eropa pada 2025. Perjanjian dengan Comstock menambahkan investasi di sektor produksi dan infrastruktur Amerika ke dalam bisnis internasional tersebut.

Investor Azerbaijan lainnya, GL Group yang dimiliki swasta, mengakuisisi aset di empat lapangan produksi di Cekungan Permian, Texas, pada Juli 2026, mencakup lebih dari 200 sumur aktif. GL Group mengambil alih kendali penuh operasi di sana, sedangkan kepentingan SOCAR di Comstock tetap dikelola secara operasional oleh perusahaan Amerika tersebut.

Dampak bagi investor

Prioritas langsung Comstock adalah mengurangi utang, bukan mengaktifkan kembali dividen. Manajemen mengatakan akan meninjau kembali dividen setelah rasio utang terhadap EBITDA turun di bawah 1,5 kali, dibandingkan proyeksi sekitar dua kali setelah transaksi SOCAR. Rasio utang terhadap EBITDA membandingkan utang dengan ukuran laba untuk menunjukkan skala pinjaman relatif terhadap kemampuan perusahaan menghasilkan laba.

Bagi SOCAR, perjanjian ini memberikan eksposur terhadap produksi gas AS, pendapatan infrastruktur, dan peluang pengembangan di masa depan tanpa tanggung jawab mengoperasikan aset. Bagi Comstock, transaksi ini menukar sebagian pendapatan aset di masa depan dengan dana saat ini, jadwal pembiayaan bank yang lebih panjang, dan mitra dengan operasi pemasaran gas internasional.

Dampak praktisnya adalah pembagian ulang biaya, pendapatan, dan risiko investasi di sekitar aset yang akan tetap dioperasikan Comstock. Nilai yang diperoleh masing-masing perusahaan akan bergantung pada harga gas, kinerja pengeboran, biaya pengembangan, dan keberhasilan menyalurkan produksi mendatang kepada pelanggan yang membayar.

Poin Utama

• SOCAR menandatangani perjanjian definitif senilai $1,65 miliar dengan Comstock pada 4 November 2026.
• Pembelian mencakup kepentingan di Legacy Haynesville, Western Haynesville, dan Pinnacle Gas Services.
• Kepentingan SOCAR di Pinnacle setara dengan 10,95% perusahaan; Comstock mempertahankan kendali operasional.
• Partisipasi SOCAR di Western Haynesville turun dari 15% menjadi 7,5% setelah lima tahun dan tercapainya imbal hasil investasi sebesar 15%.
• Comstock berencana membayar utang dan menargetkan penyelesaian sebelum akhir 2026, dengan tunduk pada persyaratan dan persetujuan yang diperlukan.
• Usaha patungan terpisah dengan keluarga Jones diperkirakan mendanai sekitar $450 juta untuk 27 sumur.