Noel Tata Minta Dewan Memungut Suara atas Restrukturisasi Tata Sons dan Pembayaran Rs 25.000 Crore kepada SP Group

Dua proposal menyoroti struktur dan kas Tata Sons

Noel Tata meminta dewan Tata Sons memungut suara atas dua proposal dalam rapat pada 26 November: menggabungkan bisnis operasional ke perusahaan induk untuk memenuhi persyaratan Reserve Bank of India, serta membayar Rs 25.000 crore kepada pemegang saham minoritas Shapoorji Pallonji Group melalui pembatalan sebagian sahamnya.

Ketua Tata Trusts itu menyampaikan permintaan tersebut dalam dua surat tertanggal 29 Oktober, yang ditujukan kepada Sekretaris Perusahaan Tata Sons Suprakash Mukhopadhyay dan ditembuskan kepada seluruh direktur. Setiap surat memuat rancangan resolusi. Tata mengatakan akan memaparkan kedua proposal tersebut.

Restrukturisasi ini menyusul penolakan RBI pada 11 September atas permintaan Tata Sons untuk secara sukarela menyerahkan Sertifikat Pendaftarannya. Bank sentral justru mengarahkan perusahaan agar mematuhi persyaratan bagi perusahaan pembiayaan nonbank dalam kategori Upper Layer, termasuk kewajiban pencatatan saham yang menjadi inti perselisihan mengenai status regulasi Tata Sons.

Usulan pembayaran kepada SP Group menyangkut persoalan terpisah: bagaimana pemegang saham minoritas itu dapat mencairkan sebagian investasinya. Rs 25.000 crore setara dengan Rs 250 miliar. Rancangan tersebut mengusulkan pembayaran dalam dua atau lebih tahap selama 18 bulan, tanpa pinjaman baru atau akses ke dana publik.

Belum ada satu pun proposal yang disetujui dewan. Keduanya akan mengharuskan pengambilan keputusan mengenai struktur bisnis Tata Sons, penggunaan investasi dan kasnya, serta syarat bagi pemegang saham SP Group untuk menyerahkan saham dan menyelesaikan klaim.

Bagaimana proposal diajukan ke dewan

Surat-menyurat ini menyusul beberapa langkah selama September dan Oktober. Proposal regulasi diajukan oleh Sir Dorabji Tata Trust dan Sir Ratan Tata Trust, sedangkan permintaan SP Group pertama kali disampaikan kepada dewan oleh Noel Tata pada 17 September.

• 11 September: RBI menolak permintaan Tata Sons untuk menyerahkan pendaftarannya dan mengarahkan perusahaan agar mematuhi persyaratan NBFC Upper Layer.
• 16 September: Noel Tata meminta manajemen memberikan perincian dan informasi tentang surat RBI, serta meminta agar dewan diberi penjelasan mengenai opsi yang tersedia.
• 17 September: Dewan Tata Sons memutuskan untuk berkonsultasi dengan Trusts mengenai surat RBI. Noel Tata juga menyampaikan permintaan SP Group kepada para direktur.
• 28 September: Kedua Trust mengajukan proposal restrukturisasi kepada dewan.
• 29 Oktober: Noel Tata mengirimkan dua surat yang meminta pemungutan suara atas rancangan resolusi.
• 26 November: Rapat dewan dijadwalkan untuk membahas proposal tersebut.

Proposal 28 September diajukan setelah dewan memutuskan untuk berkonsultasi dengan Trusts. Proposal itu mengusulkan reorganisasi sesuai pedoman regulator saat ini dan sejalan dengan resolusi Tata Sons tertanggal 21 Maret 2024, dengan tujuan agar perusahaan tidak lagi berstatus NBFC maupun CIC.

Surat-surat tersebut membawa kedua persoalan ke tahap pengambilan keputusan, meskipun pemungutan suara dewan hanya merupakan tahap awal dari persetujuan yang dibutuhkan untuk melaksanakannya.

Mengapa dua bisnis akan digabungkan ke Tata Sons?

Trusts mengusulkan penggabungan Tata Electronic Systems Solutions, yang dikenal sebagai TESS, dan Tata Consulting Engineers, atau TCE, ke dalam Tata Sons. Keduanya merupakan anak perusahaan yang dimiliki sepenuhnya.

Tata Sons memiliki investasi di perusahaan-perusahaan grup. Penggabungan yang diusulkan juga akan memberinya bisnis yang secara langsung menjalankan kegiatan komersial. Tujuannya adalah mengubah sifat perusahaan secara memadai agar keluar dari kategori regulasi perusahaan pembiayaan nonbank, atau NBFC, dan perusahaan investasi inti, atau CIC.

NBFC adalah perusahaan keuangan yang diatur oleh RBI, bukan bank konvensional. CIC merupakan kategori yang berfokus pada kepemilikan investasi di perusahaan-perusahaan grup. Rencana Trusts bertumpu pada upaya mengalihkan Tata Sons dari peran sebagai perusahaan pemegang investasi dengan memasukkan bisnis operasional ke dalam perusahaan itu sendiri.

HP Ranina, advokat senior di Mahkamah Agung India, menjelaskan alasan di balik pendekatan ini:

kita harus mereorganisasi diri dan berhenti menjadi perusahaan investasi dengan berubah menjadi perusahaan manufaktur atau perusahaan industri.

Proposal penggabungan menyatakan tidak akan ada saham Tata Sons baru yang diterbitkan karena perusahaan itu sudah memiliki kedua anak perusahaan sepenuhnya. Karena itu, struktur kepemilikan saham yang ada tidak akan berubah akibat penggabungan tersebut.

Rancangan resolusi meminta dewan mempertimbangkan proposal Trusts tertanggal 28 September dan evaluasi manajemen sebelum menyetujui prinsip reorganisasi. Tata Sons akan tetap menjadi perusahaan induk grup Tata sekaligus menjalankan bisnis operasional, dengan tujuan agar tidak lagi memenuhi kriteria kegiatan utama NBFC maupun ketentuan yang berlaku bagi CIC. Sahamnya di TESS dan TCE akan dibatalkan sehingga modal saham Tata Sons dan kepemilikan saham setiap anggotanya tetap tidak berubah.

Persetujuan RBI akan didahulukan sebelum proses penggabungan

Tata Sons terlebih dahulu akan meminta persetujuan RBI sebelum membawa skema penggabungan ke proses persetujuan yang relevan berdasarkan hukum perusahaan. Rancangan tersebut menyebut Pasal 230-232 atau Pasal 233 Companies Act sebagai kemungkinan jalur, bergantung pada nasihat hukum.

Rancangan itu secara khusus mensyaratkan sertifikat tanpa keberatan terlebih dahulu berdasarkan Reserve Bank of India (Non-Banking Financial Companies – Voluntary Amalgamation) Directions, 2025 dan arahan lain yang berlaku bagi Tata Sons. Skema tersebut tidak dapat diajukan ke NCLT atau Pemerintah Pusat sebelum sertifikat itu diterima. Tanggal efektif yang ditetapkan untuk skema tersebut belum ditentukan.

Kedua jalur tersebut menyediakan prosedur berbeda untuk menyetujui penggabungan perusahaan. Proposal ini memungkinkan pengajuan ke National Company Law Tribunal, yang dikenal sebagai NCLT, atau ke Pemerintah Pusat, bergantung pada jalur yang dipilih.

Skema tersebut harus mendapat persetujuan dewan TESS dan TCE; persetujuan tanpa keberatan dari RBI; persetujuan anggota dan kreditur setiap perusahaan terkait, atau pengecualian dari kewajiban mengadakan rapat mereka, sesuai ketentuan hukum; serta pengesahan oleh Majelis Mumbai NCLT atau konfirmasi oleh Pemerintah Pusat melalui Direktur Regional, bergantung pada jalur yang dipilih. Skema itu juga memerlukan persetujuan, izin, dan perkenan lain yang berlaku, termasuk dari Registrar of Companies, otoritas pajak penghasilan, serta mitra usaha dan pemberi pinjaman TESS dan TCE.

Setelah penggabungan berlaku, Tata Sons akan mengajukan permohonan untuk menyerahkan pendaftaran CIC dan mengambil langkah-langkah yang diperlukan agar keluar dari klasifikasi NBFC. Karena itu, penerimaan regulator menjadi bagian utama rencana tersebut, selain persetujuan atas penggabungan itu sendiri.

Rancangan resolusi akan memberi wewenang kepada dua orang, satu namanya masih kosong dan satu lagi Suprakash Mukhopadhyay, untuk bertindak masing-masing dengan berkonsultasi kepada perwakilan Tata Trusts selaku pemegang saham. Mereka akan menunjuk penasihat hukum, pajak, akuntansi, dan penasihat lain; menyiapkan skema, laporan keuangan pro forma perusahaan hasil penggabungan dan permohonan kepada RBI; berkomunikasi dengan regulator; serta melaksanakan langkah-langkah terkait. Permohonan kepada RBI maupun skema tersebut harus kembali diajukan kepada dewan untuk disetujui sebelum disampaikan.

Rancangan itu juga meminta manajemen mengkaji kemungkinan penggabungan Tata Electronics Products and Solutions ke dalam Tata Sons setelah kepemilikan TESS di bisnis tersebut mencapai 100%. Jika penggabungan utama menghadapi kendala, manajemen akan mempertimbangkan perusahaan grup lain atau opsi lain yang sesuai, dengan berkonsultasi kepada Trusts.

Manajemen akan melaporkan opsi-opsi lanjutan itu kepada dewan. Permohonan kepada RBI harus diajukan kepada dewan dalam jumlah hari yang tidak disebutkan dalam rancangan, dan perkembangan penggabungan akan dilaporkan pada setiap rapat dewan.

Noel Tata meminta keputusan resmi dari para direktur

Noel Tata mengacu pada Pasal 121B Anggaran Dasar Tata Sons, aturan tata kelola internal perusahaan. Ketentuan itu memungkinkan seorang direktur mengajukan suatu perkara kepada dewan dengan pemberitahuan setidaknya 15 hari sebelumnya.

Tata mengajukan permintaan tersebut dalam kapasitasnya sebagai direktur, sedangkan proposal restrukturisasi berasal dari kedua Trust. Surat-suratnya meminta para direktur mempertimbangkan rancangan resolusi tertentu, sehingga dewan memiliki proposal konkret untuk dipungut suaranya.

Ranina mengatakan bahwa Tata, sebagai nominee kedua Trust, berhak menyampaikan pandangannya:

berhak menyampaikan sudut pandangnya dan mengusulkan reorganisasi tertentu.

Noel Tata juga meminta manajemen memaparkan nasihat hukum yang telah diterima serta penilaiannya atas rencana restrukturisasi. Hal itu akan memungkinkan para direktur menelaah perubahan bisnis yang diusulkan sekaligus dasar hukum untuk mengupayakan status regulasi yang berbeda.

Abizer Diwanji, pendiri Neostrat Advisors, mengatakan RBI telah menunjukkan kesediaan untuk mempertimbangkan jalur bertahap menuju kepatuhan. Ia menggambarkan pendekatan regulator itu sebagai berikut:

secara umum terbuka terhadap jalur transisi bertahap

Jalur transisi bertahap berarti serangkaian langkah yang disepakati untuk memenuhi persyaratan regulasi. Pendekatan semacam itu bagi Tata Sons tetap bergantung pada tanggapan RBI terhadap proposal perusahaan yang sebenarnya.

Bagaimana pembayaran Rs 25.000 crore akan dilakukan

Proposal SP Group akan menggunakan pengurangan modal selektif. Sederhananya, Tata Sons akan membayar pemegang saham tertentu untuk saham yang kemudian dibatalkan, sehingga modal saham perusahaan berkurang.

Rancangan pengurangan modal mengacu pada Pasal 10 Anggaran Dasar Tata Sons, Pasal 66 Companies Act, 2013, dan National Company Law Tribunal (Procedure for Reduction of Share Capital of Company) Rules, 2016.

Rancangan itu mengusulkan pembatalan saham biasa milik pemegang saham SP Group dalam jumlah yang cukup untuk memberikan imbalan bruto sebesar Rs 25.000 crore. Jumlah saham akan bergantung pada valuasinya. Proposal ini bertujuan mencairkan sebagian investasi SP Group, dengan besarnya pengurangan ditentukan oleh harga yang ditetapkan untuk setiap saham.

Jumlah saham yang akan dibatalkan akan dibulatkan ke bawah menjadi bilangan bulat.

Bankir investasi atau penilai terdaftar akan menilai nilai pasar wajar berdasarkan Rule 11UA Income-tax Rules. Rancangan tersebut menetapkan kerangka valuasi yang diusulkan, tetapi rincian valuasi dan beberapa tenggat regulasi masih harus ditetapkan.

Pembayaran akan dilakukan dalam dua atau lebih tahap dalam waktu 18 bulan. Imbalan bruto adalah nilai transaksi yang dinyatakan sebelum pemotongan atau pajak yang berlaku, sehingga angka tersebut menunjukkan besaran pembayaran yang diusulkan, bukan penerimaan bersih yang dihitung untuk masing-masing pihak.

Pemberi pinjaman dan pemegang saham juga akan memiliki suara

Pengurangan modal yang diusulkan memerlukan resolusi khusus pemegang saham dan pengesahan NCLT. Resolusi khusus memerlukan tingkat dukungan pemegang saham yang lebih tinggi daripada resolusi biasa, sehingga menjadi tahap persetujuan penting setelah persetujuan dewan.

Rancangan itu juga mensyaratkan persetujuan pemberi pinjaman untuk melepaskan gadai atas saham SP Group yang terlibat. Saham yang digadaikan digunakan sebagai jaminan pinjaman. Pelepasan jaminan itu memerlukan persetujuan pemberi pinjaman yang memegangnya sebelum transaksi dapat berjalan sesuai persyaratan yang diusulkan.

Perjanjian final akan mencakup penyelesaian penuh dan final atas klaim entitas SP Group terhadap Tata Sons, para direktur, dan pemegang sahamnya. Karena itu, pembayaran yang diusulkan terkait dengan penyelesaian hukum yang lebih luas, selain pembatalan saham.

Farokh Subedar, penasihat senior Sir Dorabji Tata Trust, menggarap proposal SP Group atas permintaan Ketua Tata Sons N Chandrasekaran, menurut surat Noel Tata. Noel Tata meminta manajemen memaparkan valuasi, pengaturan pembayaran, pengurangan modal, dan syarat-syaratnya.

Dari mana Tata Sons dapat memperoleh dana

Rencana pendanaan tidak mencakup pinjaman baru maupun akses ke dana publik. Sebagai gantinya, rancangan itu mencantumkan empat kemungkinan sumber dana:

• Arus kas internal.
• Penjualan sebagian kepemilikan Tata Sons di perusahaan terbuka.
• Investasi dari investor eksternal di bisnis-bisnis yang lebih baru.
• Pencatatan saham beberapa bisnis melalui penawaran untuk dijual.

Setiap jalur akan berdampak pada bagian berbeda dari grup. Kas internal akan digunakan langsung untuk pembayaran. Penjualan investasi di perusahaan terbuka akan mengubah sebagian portofolio Tata Sons menjadi kas. Masuknya investor eksternal ke bisnis-bisnis yang lebih baru akan mengharuskan keputusan mengenai kepemilikan dan valuasi di perusahaan-perusahaan tersebut.

Penawaran untuk dijual memungkinkan pemegang saham yang ada menjual saham kepada investor melalui pencatatan saham. Hasil penjualan diberikan kepada pemegang saham yang menjual sahamnya. Dalam proposal ini, langkah tersebut dapat menyediakan dana untuk pembayaran kepada SP Group.

Kedua rencana itu juga melibatkan pilihan pencatatan saham yang berbeda. Restrukturisasi mengupayakan jalur regulasi agar Tata Sons tetap tidak tercatat di bursa, sedangkan proposal pendanaan memungkinkan pencatatan saham beberapa bisnis sebagai salah satu sumber kas.

Hal yang harus diputuskan direktur pada 26 November

Dewan akan diminta mempertimbangkan persetujuan awal atas restrukturisasi dan persyaratan pengurangan modal SP Group yang diusulkan. Penilaian hukum dan paparan keuangan dari manajemen akan membantu menentukan langkah selanjutnya untuk masing-masing proposal.

Restrukturisasi akan berlanjut melalui persetujuan RBI, proses persetujuan penggabungan yang relevan, lalu permohonan untuk menyerahkan pendaftaran CIC. Pengurangan modal memerlukan valuasi, perjanjian dengan entitas SP Group, persetujuan pemberi pinjaman, persetujuan pemegang saham, dan pengesahan NCLT.

Kedua rancangan resolusi melarang pengumuman publik tanpa persetujuan dewan. Dengan demikian, para direktur memiliki kendali atas komunikasi maupun proposal itu sendiri.

Rancangan restrukturisasi juga melarang pengajuan rencana atau komitmen lain kepada RBI untuk mematuhi suratnya tertanggal 11 September, kecuali disetujui oleh dewan sesuai Anggaran Dasar Tata Sons.

Persoalan langsungnya adalah apakah dewan akan memberi wewenang untuk melanjutkan kedua jalur tersebut. Jalur pertama akan mengubah bisnis yang dijalankan langsung di dalam Tata Sons; jalur kedua akan menggunakan sumber daya perusahaan untuk membatalkan sebagian saham SP Group dan menyelesaikan klaim.

Poin Utama

• Noel Tata meminta pemungutan suara atas dua rancangan resolusi dalam rapat dewan Tata Sons pada 26 November.
• Restrukturisasi akan menggabungkan TESS dan TCE ke dalam Tata Sons tanpa penerbitan saham baru.
• Rencana tersebut mengupayakan persetujuan RBI sebelum proses persetujuan penggabungan dan permohonan berikutnya untuk menyerahkan pendaftaran CIC.
• Proposal SP Group menargetkan imbalan bruto sebesar Rs 25.000 crore melalui pengurangan modal selektif, yang dibayarkan dalam dua atau lebih tahap selama 18 bulan.
• Pembayaran tersebut memerlukan valuasi, persetujuan pemberi pinjaman, persetujuan pemegang saham, pengesahan NCLT, dan penyelesaian klaim.
• Rencana pendanaan tidak mencakup pinjaman baru maupun akses ke dana publik. Belum ada satu pun proposal yang disetujui.