Penurunan KOSPI Makin Dalam, Perusahaan Sekuritas Bertaruh pada Pemulihan pada 2027

Penurunan yang makin dalam menguji proyeksi pemulihan

KOSPI Korea Selatan turun ke 5.626,02 pada pukul 11.20 tanggal 30 Oktober 2026, melemah 5,25% pada hari itu dan sekitar 38% di bawah puncaknya pada 22 Juni di level 9.114,55. Kerugian terbaru mempertegas perbedaan antara harga saham yang terus turun dan proyeksi perusahaan sekuritas yang masih melihat peluang pemulihan signifikan pada 2027.

Bursa Korea mengaktifkan pembatasan penjualan terprogram selama lima menit pada pukul 10.04, saat kerugian saham semikonduktor meningkat. Samsung Electronics turun 6,03% dan SK Hynix merosot 8,65%, menempatkan perusahaan-perusahaan yang menjadi inti argumen pemulihan itu di pusat kemerosotan terbaru.

Proyeksi perusahaan sekuritas untuk tahun depan berkisar dari batas bawah 5.000 hingga batas atas 10.000, sementara Yuanta Securities memaparkan skenario optimistis di level 12.000. Proyeksi tersebut sangat bergantung pada kemampuan perusahaan semikonduktor mempertahankan laba yang luar biasa besar dan kembalinya investor asing setelah aksi jual berkepanjangan.

Daya tariknya terletak pada harga. Hanwha Investment & Securities menempatkan rasio harga terhadap laba KOSPI ke depan di kisaran 4 kali, terendah sejak 2010. Artinya, investor membayar sekitar empat won untuk setiap won laba yang diperkirakan dihasilkan perusahaan selama setahun ke depan.

Kekhawatirannya adalah berapa lama laba tersebut dapat bertahan. Rasio yang rendah membuat saham tampak murah ketika proyeksi laba tetap terjaga. Jika laba kemudian menyusut, harga saham yang sama menjadi lebih mahal dibandingkan laba perusahaan. Sebagian besar perbedaan pandangan di antara perusahaan sekuritas bermuara pada perhitungan tersebut.

Penguatan Oktober berakhir, aksi jual kembali terjadi

Penurunan pada 30 Oktober terjadi setelah kerugian di Wall Street menyusul hasil kuartalan Alphabet, perusahaan induk Google, yang mengecewakan. Kekhawatiran terhadap arus kas bebasnya, yakni kas yang tersisa setelah biaya operasional dan belanja investasi, kembali memunculkan keraguan mengenai imbal hasil finansial dari investasi kecerdasan buatan.

Pasar Korea Selatan telah mengalami pergerakan tajam selama sepekan. Perkembangan utamanya adalah:

• 22 Juni: KOSPI mencapai 9.114,55, puncaknya sebelum penurunan berkepanjangan.
• 26 Oktober: Indeks ditutup di 5.469,47, turun 1,46%, sementara aktivitas perdagangan harian merosot ke level terendah tahun ini.
• 28 Oktober: Kenaikan lebih dari 6%, didorong program pengembalian kepada pemegang saham SK Hynix senilai 100 triliun won, membawa indeks kembali ke atas 6.000.
• 29 Oktober: KOSPI ditutup di 5.937,66, turun 1,24%, setelah langkah pengembalian kepada pemegang saham Samsung Electronics mengecewakan investor.
• 30 Oktober: Indeks dibuka turun 2,99% di 5.760,53 dan melanjutkan penurunan hingga 5.626,02 pada pukul 11.20.

Penutupan 29 Oktober hampir 35% di bawah puncak Juni. Kerugian pada pagi berikutnya mendorong penurunan itu menjadi sekitar 38%, menunjukkan betapa cepat titik awal untuk setiap proyeksi pemulihan berubah. Angka penutupan 30 Oktober belum tersedia.

Korea Selatan sebelumnya telah mengalami pembalikan tajam pada awal tahun. Dalam kejatuhan pasar pada Maret, KOSPI turun 12,06% dalam satu sesi saat perang yang melibatkan Amerika Serikat, Israel, dan Iran mendorong investor menjauhi saham Asia. Tekanan langsung pada Oktober berpusat pada laba sektor teknologi dan keberlanjutan investasi AI.

Arti pembatasan perdagangan

Intervensi Bursa Korea pada 30 Oktober dilakukan setelah Indeks Futures KOSPI 200 turun 5,12% ke 887,92. Mekanisme penghentian sementara penjualan terpicu ketika indeks futures tersebut turun setidaknya 5% selama satu menit atau lebih.

Kontrak futures memungkinkan investor memperdagangkan eksposur terhadap suatu indeks pada harga yang disepakati untuk tanggal mendatang. Pergerakan besar pada futures dapat memicu pesanan saham otomatis. Penghentian sementara tersebut membatasi penjualan terprogram untuk sesaat guna memperlambat transmisi itu, sementara perdagangan saham biasa tetap berjalan.

Mekanisme tersebut terakhir kali diaktifkan pada 15 Oktober, 11 sesi perdagangan sebelumnya. KOSDAQ, yang memiliki konsentrasi perusahaan teknologi tinggi, juga tertekan dan turun 3,32% ke 728,25 pada pukul 10.08.

Kerugian meluas hingga ke luar sektor chip. Hyundai Motor turun 3,76% setelah memangkas target penjualan tahunan dan rencana investasinya. Hanwha Aerospace merosot 12,24% setelah laba kuartal ketiga lebih lemah dari perkiraan akibat keterlambatan pengiriman howitzer swagerak K9 ke Polandia. Investor merespons masalah laba perusahaan sekaligus kemunduran yang lebih luas pada sektor AI.

Seberapa jauh perusahaan sekuritas memperkirakan indeks dapat pulih

Yuanta Securities memiliki kisaran optimistis terlebar di antara proyeksi domestik, dengan perkiraan 6.000 hingga 10.000 untuk 2027 dan skenario terbaik di level 12.000. Hanwha Investment & Securities memperkirakan kisaran 6.000 hingga 9.300, dengan target 8.500.

Perusahaan lain lebih berhati-hati. Daishin Securities melihat batas atas 8.200, sementara Kiwoom Securities memproyeksikan 5.100 hingga 8.100. Shinhan Securities memproyeksikan 5.000 hingga 8.000 dan menempatkan nilai wajar di sekitar 7.000. iM Securities menetapkan batas atas skenario dasar di 7.500.

Dibandingkan dengan penutupan 29 Oktober di 5.937,66, nilai wajar Shinhan sekitar 7.000 berarti kenaikan sekitar 18%, sedangkan target Hanwha di 8.500 berarti kenaikan sekitar 43%. Sebaliknya, penurunan ke 5.000 berarti kemerosotan lebih lanjut sekitar 16%. Bahkan proyeksi yang didasarkan pada pemulihan masih menyisakan ruang kerugian yang cukup besar.

Periode proyeksi juga penting. Goldman Sachs memangkas target untuk 12 bulan berikutnya sebesar 25%, dari 12.000 menjadi 9.000. Untuk kuartal terakhir 2026, DB Securities memproyeksikan 5.000 hingga 7.300 dan Yuanta memperkirakan 6.000 hingga 7.500. Kisaran yang lebih pendek itu mencerminkan penyesuaian langsung, bukan keseluruhan perjalanan pada 2027.

Teka-teki laba semikonduktor

Prospek analis Shinhan Securities, Noh Dong-gil, untuk 2027 menggambarkan secara konkret perbedaan antara laba dan valuasi. Sejak puncak harga saham pada Juni, proyeksi gabungan laba operasional Samsung Electronics dan SK Hynix pada 2028 naik dari 837 triliun won menjadi 1.058 triliun won, atau sekitar 26%.

Dalam periode yang sama, angka valuasi gabungan Shinhan untuk kedua perusahaan turun dari 4.194 triliun won menjadi 2.222 triliun won, atau sekitar 47%. Investor menilai bisnis tersebut lebih rendah meski estimasi laba masa depan meningkat.

Perhitungan Noh, yang menggunakan rata-rata proyeksi laba dan biaya modal 10%, menunjukkan bahwa harga saat ini mencerminkan sekitar 1,9 tahun laba berlebih. Biaya modal adalah imbal hasil yang disyaratkan investor sebagai kompensasi atas dana yang mereka berikan kepada perusahaan. Laba berlebih adalah laba perusahaan di atas tingkat tersebut.

Persoalan utamanya adalah apakah laba yang kuat akan berlanjut hingga 2028 dan seterusnya. Kapasitas produksi semikonduktor baru pada 2028 dapat meningkatkan pasokan dan mengubah harga memori. Bukti bahwa laba tetap tinggi lebih lama akan memberi alasan bagi investor untuk menilai lebih banyak tahun laba.

KB Securities memperkirakan rasio harga terhadap laba ke depan untuk 2027 sebesar 3,3 kali bagi Samsung Electronics dan 2,7 kali bagi SK Hynix, dibandingkan 7 hingga 8 kali bagi Micron dan SanDisk. Dengan demikian, saham perusahaan Korea diperdagangkan pada kelipatan kurang dari setengah perusahaan pembanding tersebut. Penyempitan selisih itu bergantung pada keyakinan terhadap laba masa depan, selain besarnya laba saat ini.

Mengapa proyeksi waktu berbeda

Yuanta memperkirakan pasar melemah lebih dulu lalu menguat, didukung pertumbuhan laba lebih lanjut di perusahaan AI dan semikonduktor terkemuka, pemulihan valuasi, serta membaiknya arus investor. Hanwha juga memperkirakan pasar relatif kuat, dengan sektor chip memimpin pada paruh pertama dan kenaikan meluas ke industri lain pada paruh kedua.

Hanwha memperkirakan sebagian besar reli terjadi pada kuartal terakhir 2026 dan kuartal pertama 2027. Perusahaan itu menyoroti negosiasi perjanjian pasokan memori jangka panjang dan harga memori bandwidth tinggi tahun depan, yakni memori khusus yang digunakan bersama prosesor AI berkemampuan tinggi.

Daishin memperkirakan pola sebaliknya: pemulihan awal saat valuasi rendah menarik pembeli, lalu pelemahan pada paruh kedua ketika pertumbuhan ekspor dan laba melambat serta tekanan inflasi meningkat. Daishin merekomendasikan pengurangan eksposur saham mulai kuartal ketiga 2027.

Shinhan memperkirakan perdagangan bergerak mendatar dan kemungkinan menguji level terendah sebelumnya hingga akhir 2026, disusul pembelian bertahap selama kuartal pertama dan pemulihan tren pasar pada kuartal kedua. Kajian Shinhan terhadap 24 kejadian sebelumnya ketika KOSPI turun di bawah rata-rata pergerakan 200 harinya menemukan bahwa 15 kejadian menghasilkan titik terendah baru antara hari perdagangan ke-21 dan ke-60. Riwayat tersebut membantu menjelaskan kehati-hatiannya dalam mengejar penguatan awal.

Kiwoom memperkirakan diskon valuasi mereda setelah kuartal kedua 2027 jika kekhawatiran tentang suku bunga dan harga minyak berkurang serta daya tahan laba menjadi lebih jelas. Perusahaan-perusahaan sekuritas lebih mudah sepakat mengenai kemungkinan pemulihan daripada mengenai kapan investor akan merasakan manfaatnya.

Aksi jual asing berhadapan dengan pasar yang makin sepi

Penjualan bersih investor asing hingga pertengahan bulan mencapai sekitar 4% dari rata-rata kapitalisasi pasar tahunan KOSPI, mendekati 4,56% yang tercatat selama krisis keuangan 2008. Pengukuran terpisah Shinhan untuk 12 bulan terakhir juga menunjukkan penjualan bersih di atas 4% kapitalisasi pasar.

Aktivitas perdagangan menyusut seiring penurunan. Nilai perdagangan harian rata-rata turun dari 50,3471 triliun won pada Juni menjadi 21,3604 triliun won pada September dan 19,021 triliun won pada Oktober hingga 26 Oktober. Angka Oktober sekitar 62% di bawah level Juni.

Pada 26 Oktober saja, nilai perdagangan mencapai 12,9911 triliun won dan volume 202,29 juta saham, keduanya terendah tahun ini. Di pasar yang lebih sepi, pesanan besar memiliki lebih sedikit pembeli atau penjual di sisi berlawanan, sehingga kembalinya pembelian berkelanjutan menjadi sangat penting bagi pemulihan.

Hyundai Motor Securities memperkirakan arus investor asing membaik mulai pertengahan hingga akhir November, setelah pemilihan paruh waktu AS dan penawaran umum perdana Anthropic yang diperkirakan berlangsung. Perusahaan itu melihat peluang reli menjelang akhir 2026 dan pemulihan pada awal 2027.

Shinhan mengidentifikasi potensi hambatan lain di kisaran 6.600 hingga 7.000: investor individu yang membeli saham di kisaran tersebut mungkin menjual ketika harga mendekati level pembelian mereka. Aksi jual seperti itu dapat menyerap sebagian permintaan yang menopang pemulihan.

Pengembalian kepada pemegang saham dapat membantu, tetapi chip tetap dominan

Shinhan memperkirakan imbal hasil pengembalian kepada pemegang saham KOSPI sebesar 4,1% pada 2027, dibandingkan angka terbaru 3,2% di Jepang dan 2,4% di Amerika Serikat. Ukuran ini membandingkan dana yang dikembalikan kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali saham dengan nilai pasar.

Jika Samsung Electronics dan SK Hynix dikeluarkan, proyeksi angka Korea turun menjadi 2,1%. Perbedaan ini menunjukkan betapa besarnya ketergantungan imbal hasil tunai yang diharapkan pasar pada dua pemimpin semikonduktor tersebut.

Shinhan juga memproyeksikan pembatalan saham senilai 97 triliun won pada 2027, dibandingkan 94 triliun won pada 2026. Pembatalan saham yang dibeli kembali mengurangi jumlah saham beredar, sehingga meningkatkan proporsi kepemilikan investor yang tersisa. Perusahaan itu memperkirakan lebih banyak aktivitas akan melibatkan saham yang baru dibeli ketimbang pembatalan saham yang sudah dimiliki perusahaan.

iM Securities berpendapat bahwa pertumbuhan laba saja mungkin tidak menghasilkan kenaikan harga saham yang sepadan. Perusahaan itu mengutip siklus kenaikan sebelumnya ketika laba per saham Samsung Electronics meningkat 14 kali lipat, sedangkan harga sahamnya naik empat kali lipat. Skenario pemulihan mereka juga membutuhkan pengembalian yang lebih besar kepada pemegang saham dan lebih banyak perusahaan yang berhasil mengadopsi AI.

Pilihan sektor mencerminkan risiko yang berbeda

Kiwoom merekomendasikan semikonduktor, perangkat keras TI, permesinan, perbankan, dan perusahaan induk, dengan konstruksi, pembuatan kapal, bioteknologi, serta otomotif sebagai alternatif. Pendekatan ini menyebarkan eksposur ke luar perusahaan chip yang labanya mendominasi prospek indeks.

Shinhan menyukai semikonduktor pada paruh pertama, lalu beralih secara selektif ke industri lain seiring membaiknya proyeksi laba. Perusahaan itu menyoroti bank untuk dividen dan pembatalan saham, perusahaan distribusi listrik dan kabel yang terkait infrastruktur tenaga AI, serta sejumlah bisnis kecantikan, bioteknologi, dan penyimpanan energi.

Pilihan Daishin pada asuransi, saham pembayar dividen, dan barang konsumsi pokok mencerminkan ekspektasi pertumbuhan laba yang lebih lambat dan biaya yang lebih tinggi pada paruh kedua. Bisnis-bisnis ini dapat menarik bagi investor yang mencari pendapatan lebih stabil atau permintaan yang lebih terjaga ketika pertumbuhan makin sulit dipastikan.

Titik pantau ke depan sudah jelas: negosiasi kontrak memori menjelang akhir 2026, arus investor asing pada November, serta konfirmasi laba dan pengembalian kepada pemegang saham saat 2027 dimulai. Proyeksi pemulihan pada akhirnya bergantung pada kemampuan perusahaan mengubah laba yang diproyeksikan menjadi pendapatan dan kas berkelanjutan yang sampai kepada pemegang saham.

Poin Utama

• KOSPI turun 5,25% ke 5.626,02 menjelang siang pada 30 Oktober, sekitar 38% di bawah puncaknya pada Juni.
• Bursa Korea membatasi penjualan terprogram untuk sementara setelah penurunan tajam futures KOSPI 200.
• Kisaran proyeksi perusahaan sekuritas domestik untuk 2027 berkisar dari 5.000 hingga 10.000, dengan Yuanta memaparkan skenario optimistis di level 12.000.
• Kelipatan laba ke depan yang rendah mendukung argumen pemulihan, sementara daya tahan laba semikonduktor tetap menjadi faktor utama dalam valuasi.
• Nilai perdagangan harian rata-rata pada Oktober hingga 26 Oktober sekitar 62% di bawah level Juni.
• Perusahaan sekuritas berbeda pendapat soal waktu pemulihan: sebagian memperkirakan kenaikan menguat pada paruh akhir 2027, sementara yang lain mengantisipasi pelemahan pada paruh kedua.