Bank Sentral Taiwan Peringatkan Utang Pusat Data AI Dapat Mengubah Keterlambatan Menjadi Tekanan Keuangan

Ledakan Pembangunan Senilai $3,2 Triliun Menghadapi Ujian Pendapatan

Bank sentral Taiwan mengidentifikasi ketidakpastian imbal hasil investasi kecerdasan buatan (AI) dan meningkatnya risiko pembiayaan sebagai ancaman bagi perekonomian global. Bank itu menunjuk kebutuhan pendanaan pusat data yang diperkirakan mencapai $3,2 triliun pada 2026 hingga 2028.

Dalam bahan tertulis yang diserahkan pada 27 Oktober menjelang jadwal kehadiran Gubernur Yang Chin-long di hadapan Komite Keuangan legislatif pada 28 Oktober, bank tersebut menggambarkan potensi efek berantai: keterlambatan pembangunan menunda pendapatan, laba yang mengecewakan melemahkan nilai aset, dan kerugian membuat pemberi pinjaman enggan membiayai ekspansi lebih lanjut.

Peringatan ini muncul saat Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Meta diproyeksikan mengeluarkan $715,5 miliar untuk belanja modal pada 2026, naik 90,3% dari 2025. Belanja mereka diproyeksikan mencapai $991,6 miliar pada 2027, mendekati $1 triliun dalam satu tahun.

Taiwan berkepentingan langsung atas keberhasilan investasi tersebut. Permintaan infrastruktur AI menopang ekspor perangkat keras, investasi pabrik, dan pertumbuhan ekonominya. Bank sentral memperkirakan pertumbuhan sebesar 11,48% pada 2026, sekaligus memperingatkan bahwa pembiayaan di balik ekspansi global semakin rumit.

Masalah utamanya adalah kesenjangan antara biaya infrastruktur dan pendapatan yang dihasilkannya. Pusat data membutuhkan lahan, listrik, cip, dan bangunan sebelum dapat melayani pelanggan. Pinjaman membantu menutupi biaya tersebut, tetapi bunga dan jadwal pembayaran dapat menekan pengembang ketika pembangunan atau pendapatan tertinggal dari perkiraan.

Belanja Melampaui Arus Kas yang Dihasilkan

Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Meta memiliki bisnis besar yang menghasilkan kas. Meski demikian, bank sentral mengatakan arus kas operasional mereka belum mampu mengimbangi belanja modal yang terus meningkat. Akibatnya, arus kas bebas menyusut dan kebutuhan akan pembiayaan eksternal bertambah.

Arus kas operasional adalah uang yang dihasilkan dari menjalankan bisnis. Arus kas bebas adalah sisa uang setelah belanja modal, seperti pembangunan fasilitas dan pembelian peralatan. Perusahaan dapat menghasilkan lebih banyak uang dari pelanggan, tetapi tetap memiliki lebih sedikit sisa dana jika biaya pembangunannya naik lebih cepat.

Kenaikan yang diproyeksikan dari $715,5 miliar pada 2026 menjadi $991,6 miliar pada 2027 berarti tambahan $276,1 miliar, atau sekitar 38,6%. Kenaikan ini menyusul proyeksi kenaikan persentase yang jauh lebih besar pada 2026.

Di seluruh pasar pusat data, kebutuhan pembiayaan yang diperkirakan mencapai $3,2 triliun pada 2026 hingga 2028 mencakup $700 miliar dari kredit swasta dan $650 miliar dari obligasi berperingkat investasi. Kedua sumber tersebut secara gabungan akan menyediakan $1,35 triliun, atau sekitar 42% dari total.

Kredit swasta umumnya berarti pinjaman yang diatur di luar pasar obligasi publik, sering kali oleh dana investasi. Obligasi berperingkat investasi adalah surat utang dengan peringkat yang menunjukkan risiko kredit relatif lebih rendah. Keduanya menyediakan pendanaan saat ini dengan imbalan pembayaran di kemudian hari, sehingga pendapatan masa depan menjadi faktor utama dalam kelayakan investasi.

Komitmen Masa Depan Menambah Beban

Keempat penyedia layanan cloud besar itu memiliki komitmen dan liabilitas di luar neraca sekitar $2,424 triliun, dibandingkan dengan pinjaman jangka panjang dan liabilitas sewa yang telah dicatat sebesar $604 miliar. Angka yang lebih besar itu sekitar empat kali angka yang lebih kecil.

Komitmen masa depan tersebut mencakup lebih dari $1,52 triliun untuk pembelian cip dan sekitar $904 miliar untuk sewa pusat data yang sedang dibangun. Pembayaran sewa masa depan itu akan dimulai setelah fasilitas selesai dibangun.

Bagi pembaca yang mengikuti aliran dana, waktu pembayaran menjadi penting. Komitmen pembelian cip menjanjikan pengeluaran untuk peralatan. Sewa masa depan menjanjikan pembayaran untuk akses ke suatu fasilitas. Keduanya dapat menciptakan kebutuhan kas yang besar saat proyek mulai beroperasi.

Menurut bank sentral, operator cloud baru dan pengembang pusat data juga semakin banyak menggunakan pembiayaan berbasis aset dan perusahaan bertujuan khusus. Pembiayaan berbasis aset mengaitkan pinjaman dengan aset atau pendapatan yang diperkirakan akan dihasilkan. Perusahaan bertujuan khusus, atau SPV, adalah badan hukum terpisah yang dibentuk untuk menampung suatu proyek, aset, atau pengaturan pembiayaan.

Struktur ini dapat melibatkan sejumlah investor dan pemberi pinjaman dalam satu proyek. Namun, struktur tersebut juga menciptakan lebih banyak hubungan kontraktual, sehingga dampak keuangan dari keterlambatan bergantung pada jaminan, persyaratan pembayaran, dan kewajiban setiap pihak.

Cip dan Pinjaman Berjalan dengan Jadwal Berbeda

Bank sentral menyoroti ketidakselarasan antara laju perubahan teknologi dan jangka waktu komitmen keuangan. Unit pemrosesan grafis, atau GPU, merupakan cip utama yang digunakan untuk melatih dan menjalankan sistem AI.

Penyusutan nilai GPU untuk keperluan akuntansi biasanya dihitung selama empat hingga enam tahun. Penyusutan membagi biaya peralatan yang dicatat sepanjang masa manfaatnya yang diperkirakan. Bank itu mengatakan siklus teknologi cip telah memendek menjadi dua hingga tiga tahun, sedangkan masa sewa dan utang SPV umumnya berlangsung lima hingga 15 tahun.

Karena itu, pengembang mungkin masih melakukan pembayaran berdasarkan perjanjian pembiayaan jangka panjang ketika cip yang lebih baru telah mengubah ekspektasi pelanggan. Peralatan lama dapat menghadapi tekanan harga sewa atau membutuhkan investasi penggantian, sementara pinjaman sebelumnya masih belum lunas.

Keterlambatan pembangunan memperburuk masalah waktu tersebut. Fasilitas yang menunggu pasokan listrik atau peralatan menghasilkan pendapatan lebih rendah dari perkiraan, sementara pemiliknya mungkin tetap harus membayar biaya pembiayaan dan pengembangan. Saat akhirnya dibuka, pasar teknologi mungkin sudah beranjak maju.

Bank itu memperingatkan bahwa melemahnya pendapatan perusahaan cloud dapat memicu pemangkasan belanja atau gagal bayar. Penurunan nilai aset dan kerugian kredit kemudian dapat saling memperkuat: pemberi pinjaman memulihkan lebih sedikit dana dari proyek bermasalah, menjadi lebih berhati-hati, dan membatasi pendanaan untuk pengembangan lain.

Empat Hambatan Memisahkan Pembangunan dari Pendapatan

Proyek pusat data di AS menghadapi empat kendala utama yang diidentifikasi bank sentral Taiwan: ketersediaan listrik, pasokan peralatan, penolakan warga, dan peninjauan pemerintah daerah. Masing-masing dapat menghambat proses dari pengumuman investasi hingga fasilitas mulai beroperasi.

Penolakan masyarakat telah memengaruhi berbagai proyek. Analisis Carbon Direct pada Juli 2026 mengidentifikasi sedikitnya 46 proyek pusat data AI di AS yang tertunda atau dibatalkan menyusul penolakan warga antara Januari 2024 dan Mei 2026. Proyek-proyek itu mewakili sekitar $170 miliar investasi yang diumumkan.

Warga menyampaikan kekhawatiran tentang kebisingan, polusi udara, konsumsi air, dan tekanan pada infrastruktur setempat. Pengembang dan investor mereka menghadapi proses persetujuan yang lebih panjang, gugatan hukum, serta kemungkinan proyek yang direncanakan dibatalkan.

Di Virginia, QTS Data Centers dan Compass Datacenters membatalkan rencana pembangunan Prince William Digital Gateway setelah gugatan hukum yang berkepanjangan membuat persetujuan proyek itu dibatalkan. Di Pacific, Missouri, Beltline Energy menarik proposal pembangunan senilai $16 miliar pada Agustus 2026, tak lama setelah pejabat setempat menetapkan moratorium selama satu tahun.

Diode Ventures juga membatalkan usulan pembangunan pusat data di dekat Waduk Cedar Creek, Texas, menyusul penolakan terkait konsumsi air dan infrastruktur setempat. Contoh-contoh ini menggambarkan secara nyata kekhawatiran bank sentral bahwa memperoleh pendanaan hanyalah salah satu bagian dari upaya menghadirkan kapasitas baru.

Loudoun County, Virginia, menunjukkan bagaimana modal internasional dapat terkonsentrasi di satu tempat. Dana dari luar negeri turut mendorong lonjakan pasar perumahan di sana sekitar dua dekade lalu sebelum pasar itu runtuh. Kini, gelombang investasi baru tengah membangun kompleks pusat data yang kebutuhan listriknya sebanding dengan kota kecil. Investasi saat ini bergantung pada permintaan komputasi, akses listrik, dan pendapatan operasional.

Aturan Negara Bagian Mengubah Biaya Proyek

Pemerintah negara bagian dan daerah di AS semakin berperan dalam menentukan lokasi operasional pusat data serta pihak yang menanggung biaya infrastruktur yang dibutuhkan. Bagi investor, keputusan tersebut memengaruhi waktu pembukaan dan pengeluaran di masa depan.

Gubernur Massachusetts Maura Healey mengeluarkan perintah eksekutif pada September yang mewajibkan persetujuan pemerintah kota sebelum badan-badan negara bagian dapat menerbitkan izin pusat data. California mengesahkan tujuh undang-undang pusat data pada bulan yang sama, mencakup pelaporan penggunaan listrik dan air, perlindungan agar biaya infrastruktur tidak dialihkan kepada pelanggan perusahaan utilitas, serta kajian lingkungan.

Oklahoma mengesahkan Undang-Undang Perlindungan Pelanggan Utilitas Pusat Data 2026 untuk melindungi pelanggan utilitas yang sudah ada dari biaya infrastruktur terkait pengguna listrik besar. New Jersey menetapkan golongan tarif listrik tersendiri bagi pusat data dan persyaratan energi baru, disertai langkah-langkah terkait pengungkapan penggunaan listrik dan air.

Para anggota legislatif New York meloloskan Undang-Undang Pengembangan Pusat Data yang Bertanggung Jawab, yang mengusulkan moratorium selama satu tahun terhadap izin baru untuk pusat data berskala sangat besar, penilaian lingkungan, dengar pendapat publik, serta golongan tarif listrik dan air tersendiri. Anggota legislatif di 16 negara bagian membahas larangan pembangunan pusat data.

Rangkaian kekhawatiran investasi dan tindakan pemerintah berlangsung selama beberapa bulan:

• Juli 2026: Carbon Direct mengidentifikasi sedikitnya 46 proyek yang tertunda atau dibatalkan akibat penolakan masyarakat pada periode Januari 2024 hingga Mei 2026.
• Agustus 2026: Beltline Energy menarik proposal proyek senilai $16 miliar di Pacific, Missouri.
• September 2026: California mengesahkan tujuh undang-undang pusat data, sementara Massachusetts mewajibkan persetujuan pemerintah kota sebelum penerbitan izin negara bagian.
• 27 Oktober: Bank sentral Taiwan menyerahkan peringatan tertulis menjelang jadwal kehadiran Yang di hadapan legislatif pada 28 Oktober.

Dana Pensiun Meninjau Kembali Eksposur Mereka

Dana pensiun publik termasuk di antara investor yang mempertimbangkan apakah pusat data menawarkan potensi imbal hasil yang cukup sepadan dengan risikonya. Keputusan mereka penting karena aset dana pensiun membantu membiayai tunjangan pensiun pegawai negeri.

Monte Tarbox, kepala investasi sistem dana pensiun Kota New York yang mengelola sekitar $330 miliar, menjelaskan keputusan untuk menghindari sebuah dana teknologi karena eksposur sistem tersebut terhadap AI. Ia mengatakan sistem itu:

melewatkan dana ekuitas swasta yang berfokus pada teknologi karena kekhawatiran terhadap eksposur AI, baik dalam strategi tersebut maupun di seluruh portofolio NYC.

Jacksonville Police & Fire Pension Fund senilai $3,1 miliar menolak komitmen baru pada Digital Infrastructure Fund IV milik Blue Owl Capital. Kekhawatiran mereka mencakup penolakan politik, akses ke utilitas, ketidakpastian regulasi, dan penolakan masyarakat.

Arizona State Retirement System senilai $66,7 miliar tengah menjajaki cara untuk mengurangi konsentrasinya di pusat data. Investasi tersebut mencakup sekitar 13% dari portofolio real estatnya yang bernilai $9,3 miliar. Porsi itu diproyeksikan melampaui 20% pada akhir 2026 seiring penilaian ulang aset pengembangan.

Berdasarkan angka portofolio saat ini, 13% setara dengan sekitar $1,21 miliar. Proyeksi kenaikan porsi tersebut mencerminkan bagaimana penilaian aset pengembangan dapat mengubah eksposur suatu dana meski tanpa keputusan yang sepadan untuk menambah alokasi dana. Investasi AI juga dapat muncul melalui dana teknologi, real estat, infrastruktur, dan kredit, sehingga dana pensiun memiliki beberapa jalur menuju risiko ekonomi yang sama.

Pendapatan Menentukan Siapa yang Dibayar Kembali

Pada akhirnya, perusahaan AI membutuhkan pelanggan yang membayar untuk menopang infrastruktur yang dibangun bagi mereka. Pertumbuhan pendapatan yang pesat dapat terjadi bersamaan dengan kerugian yang sangat besar, sehingga investor terus didesak untuk menyediakan lebih banyak modal.

Anthropic melaporkan pendapatan sebesar $16 miliar pada paruh pertama 2026, dibandingkan dengan $1 miliar pada tahun sebelumnya, serta kerugian bersih $81 miliar. Angka-angka tersebut menunjukkan besarnya jarak yang masih mungkin terbentang antara pertumbuhan penjualan dan profitabilitas.

Gartner memperkirakan pusat data perlu menghasilkan pendapatan sebesar $8,5 triliun, sementara proyeksinya tidak lebih dari $3,6 triliun. Angka tersebut menunjukkan kesenjangan sebesar $4,9 triliun, meski jangka waktu perkiraan itu tidak disebutkan.

Jika pendapatan tidak memenuhi harapan, investor mungkin menurunkan nilai aset yang tercatat, pemberi pinjaman dapat menghadapi keterlambatan pembayaran, dan operator yang lebih lemah mungkin mencari pembeli atau mengajukan kebangkrutan. Skala dan waktunya akan bergantung pada permintaan pelanggan, biaya operasional, serta ketentuan perjanjian pembiayaan masing-masing.

Perusahaan asuransi menjadi penghubung lain dengan keuangan rumah tangga. National Association of Insurance Commissioners memperkirakan eksposur perusahaan asuransi terhadap AI sekitar $1,2 triliun. Perusahaan modal swasta telah mengakuisisi perusahaan asuransi dan menggunakan pendanaannya untuk mendukung investasi, sehingga menghubungkan sebagian industri asuransi dengan kredit swasta.

Bank juga dapat terkena dampak ketika meminjamkan dana kepada perusahaan investasi atau lembaga nonbank lain yang membiayai proyek AI. Besarnya eksposur perbankan masih belum pasti. Bank sentral Taiwan mengidentifikasi keterkaitan ini sebagai jalur potensial yang dapat menyalurkan tekanan dari rantai pasok AI ke sistem perbankan.

Taiwan Diuntungkan oleh Ekspansi yang Sama

Perekonomian Taiwan tumbuh 14,15% pada paruh pertama 2026, kinerja terkuat untuk periode tersebut sejak 1977. Bank sentral mengaitkan ekspansi ini dengan kuatnya permintaan perangkat keras infrastruktur AI, peningkatan ekspor dan investasi swasta, serta kenaikan kekayaan yang terkait dengan naiknya harga saham.

Proyeksi September bank itu memperkirakan pertumbuhan setahun penuh sebesar 11,48%. Permintaan eksternal neto, yang mengukur kontribusi ekspor setelah memperhitungkan impor, diperkirakan menyumbang 4,28 poin persentase. Pembentukan modal, atau investasi pada aset produktif, diperkirakan menyumbang 4,40 poin lagi.

Jika digabungkan, kontribusi tersebut mencapai 8,68 poin persentase, atau 75,6% dari proyeksi pertumbuhan. Dengan demikian, eksposur Taiwan tidak terbatas pada harga saham, tetapi juga mencakup pesanan ekspor dan keputusan investasi dunia usaha.

Pinjaman kepada perusahaan manufaktur yang terkait dengan AI tumbuh 46,87% dibandingkan setahun sebelumnya pada Agustus. Bank sentral mengatakan meningkatnya permintaan pendanaan telah memperketat likuiditas, sementara likuiditas di seluruh sistem perbankan tetap memadai. Dalam praktiknya, perusahaan membutuhkan lebih banyak dana meski bank masih memiliki kapasitas pendanaan yang besar.

Pasar keuangan telah bereaksi terhadap kekhawatiran mengenai imbal hasil investasi. Saham teknologi turun tajam setelah Juli, dan kekhawatiran baru pada Oktober menekan saham semikonduktor global, termasuk di Taiwan dan Korea Selatan, tempat perusahaan teknologi memiliki bobot pasar yang besar.

Bank sentral memperkirakan pertumbuhan Taiwan melambat menjadi 5,82% pada 2027, terutama karena pembandingnya adalah tahun 2026 yang luar biasa kuat. Bank itu tetap memperkirakan permintaan atas penerapan teknologi baru akan menopang ekspor dan investasi swasta. Bank yang dipimpin Yang mengatakan akan memantau prospek AI dan kondisi keuangan internasional serta menyesuaikan kebijakan moneter seperlunya untuk menjaga stabilitas harga dan keuangan.

Poin Utama

• Bank sentral Taiwan memperingatkan bahwa ketidakpastian imbal hasil AI dan pembiayaan yang semakin rumit dapat menyalurkan tekanan melalui pasar dan pemberi pinjaman.
• Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Meta diproyeksikan mengeluarkan $715,5 miliar pada 2026 dan $991,6 miliar pada 2027.
• Kebutuhan pembiayaan pusat data global diperkirakan mencapai $3,2 triliun pada 2026 hingga 2028.
• Kekurangan listrik, kendala peralatan, penolakan masyarakat, dan peninjauan izin dapat menunda pendapatan sementara biaya pembiayaan terus berjalan.
• Dana pensiun meninjau eksposur mereka, sementara perusahaan asuransi dan bank menjadi penghubung potensial dengan sistem keuangan yang lebih luas.
• Taiwan memperkirakan pertumbuhan sebesar 11,48% pada 2026 dan 5,82% pada 2027, dengan permintaan infrastruktur AI tetap menjadi pendorong utama ekonomi.