Yuan Lampaui Dolar dalam Pembayaran Lintas Batas China, Penggunaan untuk Perdagangan Meningkat meski Berbagai Kendala Masih Ada

Mengapa yuan menguat dalam pembayaran lintas batas China

Yuan telah melampaui dolar sebagai mata uang utama yang digunakan dalam transaksi lintas batas China. Data penyelesaian resmi dari Administrasi Negara untuk Valuta Asing menunjukkan bahwa yuan mencakup mayoritas pembayaran dan penerimaan sepanjang 2023 hingga 2024. Pada Mei, pangsa mata uang lokal itu mencapai sekitar 53 persen, sementara dolar turun menjadi sekitar 43 persen. Pada saat yang sama, penyelesaian transaksi perdagangan barang China dalam yuan meningkat menjadi sekitar 28 hingga 30 persen, dibandingkan sekitar 15 persen pada 2021. Perubahan ini menjadi tonggak penting dalam upaya panjang Beijing untuk memperluas penggunaan mata uangnya di luar negeri.

Pergeseran ini bukan berarti dolar kehilangan keunggulan globalnya. Di luar China, penggunaan yuan masih terbatas. Data SWIFT menempatkan yuan pada sekitar 4 hingga 5 persen dari pembayaran internasional dan, pada waktu-waktu tertentu, di posisi kedua setelah dolar dalam pembiayaan perdagangan, hanya sebentar melampaui euro. Dolar tetap mendominasi pembiayaan perdagangan global dan cadangan devisa. Data IMF menunjukkan yuan mencakup sedikit lebih dari 2 persen cadangan bank sentral yang dialokasikan. Perubahan di dalam China ini penting karena semakin banyak transaksi dengan perusahaan, bank, dan pasar China kini dilakukan melalui rekening yuan, bukan dolar.

Kebijakan domestik dan geopolitik sama-sama berperan. Sejak uji coba pada 2009 yang mengizinkan eksportir dan importir menyelesaikan tagihan dalam yuan, pemerintah membangun jaringan bank kliring, jalur swap dengan bank sentral mitra, serta platform pembayaran lintas batas buatan dalam negeri. Perang di Ukraina dan sanksi terhadap Rusia kemudian mempercepat adopsi. Peralihan Rusia ke yuan, ditambah meningkatnya minat terhadap diversifikasi mata uang di sejumlah kawasan Asia, Afrika, dan Amerika Latin, menciptakan kelompok pengguna yang lebih besar.

Bagaimana China sampai ke titik ini: dari krisis ke strategi mata uang

Krisis keuangan global 2008 hingga 2009 menyingkap risiko ketergantungan pada satu mata uang pendanaan untuk perdagangan dan keuangan. Beijing merespons dengan strategi jangka panjang: mendorong yuan sebagai alat tukar untuk perdagangan dan investasi sembari tetap mengelola transaksi modal. Pemerintah meluncurkan uji coba penyelesaian perdagangan, menetapkan bank kliring yuan luar negeri, dan merundingkan jalur swap bilateral agar bank sentral asing dapat meminjam yuan untuk mendukung bank dan perusahaan lokal saat terjadi tekanan.

Dari uji coba ke pola kebijakan yang konsisten

Seiring berkembangnya pasar luar negeri, penduduk dan warga asing mendapat lebih banyak cara untuk menyimpan dan menggunakan yuan. Stock Connect dan Bond Connect membuka jalur antara bursa daratan utama dan Hong Kong, sehingga menarik arus portofolio yang seluruhnya berdenominasi yuan. Penyedia indeks utama memasukkan saham dan obligasi China ke dalam tolok ukur global, menarik investasi asing dan meningkatkan pangsa yuan dalam transaksi lintas batas China. Penerbitan obligasi Panda, yang memungkinkan penerbit asing menghimpun dana dalam yuan di China, berkembang seiring suku bunga di China bertahan di bawah tingkat suku bunga Amerika Serikat selama sebagian besar dua tahun terakhir.

Pemerintah juga membangun infrastruktur. Cross-border Interbank Payment System, atau CIPS, memproses pembayaran yuan di antara bank-bank peserta. CIPS dapat beroperasi berdampingan dengan sistem pesan SWIFT, sehingga menyediakan tingkat redundansi jika para pihak mencari alternatif. Bank Rakyat China (PBOC) memperluas jalur swap ke lebih dari 50 bank sentral, memberi mitra sumber likuiditas yuan sebagai penyangga untuk mendukung perdagangan dan stabilitas keuangan saat terjadi gejolak pasar.

Makna sebenarnya di balik angka-angka

Angka penyelesaian transaksi lintas batas China mencakup semua kategori neraca pembayaran, bukan hanya perdagangan barang. Dalam data terbaru, transaksi investasi portofolio mencakup lebih dari 60 persen arus yuan lintas batas, perdagangan barang sekitar 20 persen, dan investasi langsung mengambil porsi lebih kecil. Komposisi ini berarti lonjakan tersebut mencerminkan pembelian dan penjualan aset domestik oleh pihak asing melalui program Connect dan masuknya aset ke dalam indeks, sama besarnya dengan penyelesaian perdagangan. Ini juga berarti kenaikan pangsa yuan dalam total transaksi lintas batas China tidak serta-merta mencerminkan penggunaan global antara negara-negara ketiga.

Penyelesaian perdagangan, pembiayaan perdagangan, dan cadangan adalah ukuran yang berbeda

Dalam perdagangan barang dan jasa, perusahaan dapat membuat faktur dan menyelesaikan pembayaran dalam yuan dengan China jika kedua pihak sepakat. Porsinya mendekati 30 persen pada 2024. Dalam pembiayaan perdagangan, ketika bank menjamin pembayaran dan menyediakan pendanaan jangka pendek, pangsa yuan naik dari satu digit rendah ke satu digit menengah dan, menurut pemantauan SWIFT, sempat menempati posisi kedua setelah dolar. Untuk cadangan bank sentral, pangsa yuan sekitar 2 hingga 2,4 persen berdasarkan data IMF, sedangkan dolar mendekati 60 persen dan euro sekitar 20 persen. Ketiga ukuran ini bergerak dengan kecepatan berbeda karena memiliki fungsi yang berbeda dalam sistem.

Rusia, sanksi, dan penetapan harga komoditas

Sanksi membentuk ulang jaringan mitra transaksi China. Perusahaan dan bank Rusia kini sangat bergantung pada yuan untuk perdagangan maupun keuangan. Data Bursa Moskow pada 2023 menunjukkan volume perdagangan yuan melampaui dolar, seiring Rusia mengalihkan ekspor energi ke China dan mengimpor lebih banyak barang dari negara itu. Pembelian minyak Rusia dan gas melalui pipa oleh China sering kali dihargai dan dibayar dalam yuan. Beberapa negara ketiga juga menyelesaikan transaksi dengan entitas Rusia menggunakan yuan untuk menghindari penggunaan dolar atau euro dalam transaksi terkait perdagangan Rusia.

Mengapa Beijing menginginkan mata uang perdagangan, bukan mata uang Wall Street

Pembuat kebijakan China bertujuan memperluas penggunaan yuan dalam perdagangan sembari mempertahankan kendali ketat atas keuangan domestik. Konvertibilitas penuh akan melemahkan kendali atas suku bunga, alokasi kredit, dan nilai tukar. Kerangka yang ada mengandalkan bank-bank besar yang diarahkan negara dan pengendalian modal untuk menyalurkan tabungan ke sektor prioritas serta mengelola siklus keuangan. Arus masuk atau keluar dalam jumlah besar dan secara cepat dapat mengguncang sistem itu serta mempersulit kebijakan makro.

Huang Qifan, seorang akademisi dan pembuat kebijakan senior China yang menjadi penasihat akademik di China Finance 40 Forum dan mantan wali kota Chongqing, menggambarkan tujuan tersebut sebagai upaya menjaga stabilitas praktis, bukan menyaingi dolar. Ia berpendapat bahwa internasionalisasi yuan bertujuan mendukung ekonomi riil dan ketahanan rantai pasok, bukan menggantikan peran global dolar.

Upaya China menginternasionalisasikan mata uangnya bukan bertujuan menggantikan peran global dolar AS, melainkan menjaga stabilitas industri dan rantai pasok global.

Infrastruktur: CIPS, jalur swap, dan yuan digital

Infrastruktur pembayaran China memperluas jangkauan yuan. CIPS kini terhubung dengan ratusan peserta langsung dan tidak langsung, sehingga bank dapat melakukan kliring dan penyelesaian pembayaran yuan dengan lebih sedikit perantara. Dalam praktiknya, banyak pembayaran yuan lintas batas masih mengandalkan SWIFT untuk pengiriman pesan, sementara CIPS menangani tahap penyelesaian. Meski demikian, keberadaan arsitektur paralel menyediakan sistem cadangan. Bagi bank dan perusahaan yang mengkhawatirkan risiko sanksi atau gangguan sistem pesan, redundansi dapat bernilai penting.

Jalur swap merupakan bagian penting lain dari perangkat kebijakan ini. PBOC telah menandatangani pengaturan bilateral dengan lebih dari 50 bank sentral. Saat diaktifkan, jalur ini memungkinkan mitra memperoleh yuan untuk memenuhi permintaan di pasar mereka, baik untuk menyelesaikan tagihan perdagangan maupun menyediakan likuiditas bagi bank dan perusahaan lokal. Jalur swap juga dapat menjadi sinyal kepercayaan dan mengurangi biaya transaksi bagi mitra yang melakukan sebagian besar perdagangan mereka dengan China.

Pemerintah juga tengah menguji mata uang digital bank sentral, yang kerap disebut yuan digital atau e-CNY. Uji cobanya mencakup pembayaran ritel di dalam negeri dan beberapa uji coba lintas batas dengan Hong Kong serta yurisdiksi lain. Tujuannya adalah membuat pembayaran lebih cepat dan murah sembari mempertahankan pengawasan regulasi. Eksperimen dengan platform multi-bank sentral telah mengeksplorasi bagaimana yuan digital dapat digunakan dalam transaksi valuta asing dan penyelesaian perdagangan secara waktu nyata bersama mata uang lain.

Siapa yang menggunakan yuan dan mengapa

Adopsi biasanya berawal dari hubungan perdagangan. Negara-negara yang menjual komoditas ke China atau mengimpor barang China dalam jumlah besar akan lebih mudah menetapkan harga setidaknya sebagian transaksi mereka dalam yuan. Rusia adalah contoh paling jelas. Sejumlah eksportir energi di Timur Tengah dan Afrika telah menyatakan minat, sementara beberapa mitra di Asia lebih sering menggunakan yuan untuk perdagangan barang setengah jadi. Dalam banyak kasus, pendorongnya bukan ideologi. Penggunaan yuan mengurangi hambatan ketika mitra transaksinya adalah perusahaan milik negara China atau ketika pembayaran dapat dicocokkan dengan penerimaan yuan dari penjualan ke China.

Hubungan utang dan investasi juga penting. Sejumlah peminjam di Afrika, termasuk Kenya, Angola, dan Ethiopia, telah merestrukturisasi sebagian kewajiban kepada pemberi pinjaman China untuk meningkatkan penggunaan yuan atau menerbitkan obligasi yuan yang selaras dengan penerimaan yuan dari perdagangan. Di Amerika Latin, bank sentral Brasil meningkatkan pangsa yuan dalam aset cadangannya menjadi lebih dari 5 persen pada 2022, sejalan dengan besarnya perdagangan negara itu dengan China. Di berbagai pasar, klaim eksternal bank China dalam yuan meningkat pesat, kira-kira empat kali lipat dalam lima tahun hingga mendekati 480 miliar dolar, sehingga membantu membiayai perdagangan dan proyek dalam mata uang tersebut.

Saluran pasar modal memperkuat tren ini. Penerbitan obligasi Panda meningkat seiring biaya pendanaan di pasar domestik tetap menarik dibandingkan pasar dolar. Obligasi dan pinjaman yuan luar negeri memberi perusahaan multinasional dan pemerintah cara lain untuk menyesuaikan kewajiban dengan arus kas dalam yuan. Seiring meningkatnya likuiditas, perusahaan dan bank dapat melakukan lindung nilai atas lebih banyak bagian neraca mereka dalam yuan, yang pada gilirannya mendorong lebih banyak transaksi penetapan harga dan penyelesaian dalam mata uang tersebut.

Kendala yang masih menghambat

Konvertibilitas dan pengendalian modal tetap menjadi kendala terbesar. Yuan tidak dapat dikonversi secara bebas, dan China mempertahankan kuota serta proses persetujuan yang mengatur arus uang masuk dan keluar. Likuiditas yuan di luar negeri lebih dalam dibandingkan satu dekade lalu, tetapi masih terbatas jika dibandingkan dengan pasar dolar. Instrumen lindung nilai tersedia, tetapi kedalaman dan jangka waktunya terbatas di banyak pusat keuangan, sementara kapasitas kliring dapat mengetat saat terjadi tekanan.

Kepercayaan terhadap institusi menjadi hambatan lain. Investor menyebut kekhawatiran mengenai transparansi data, kepastian hukum, dan penanganan kesulitan keuangan. Intervensi pasar, perubahan regulasi yang mendadak, dan kemerosotan sektor properti yang berkepanjangan membuat sebagian pemegang asing berhati-hati. Lemahnya permintaan rumah tangga dan upaya berkelanjutan untuk menekan utang pemerintah daerah membebani ekspektasi pertumbuhan. Kondisi tersebut mengurangi daya tarik yuan sebagai penyimpan nilai jangka panjang bagi banyak pengelola cadangan.

Efek jaringan juga menghambat perubahan cepat. Dolar diuntungkan oleh besarnya kumpulan aset yang aman dan likuid serta sistem hukum yang dipercaya investor global. Dolar tetap menjadi pilihan utama dalam penetapan harga komoditas, penagihan, dan pengelolaan kas perusahaan. Agar yuan dapat berkembang di luar perdagangan terkait China, perusahaan multinasional memerlukan akses yang lebih luas dan dapat diprediksi terhadap pendanaan serta lindung nilai dalam yuan. Bank sentral juga perlu merasa nyaman menambah lebih banyak aset yuan ke dalam cadangan tanpa mengorbankan likuiditas atau fleksibilitas.

Hal yang perlu dicermati berikutnya

Sejumlah indikator akan menunjukkan apakah kenaikan yuan meluas ke transaksi di luar China. Pertama adalah porsi perdagangan barang China yang diselesaikan dalam yuan. Kenaikan berkelanjutan dari kisaran 20-an persen ke pertengahan 30-an persen akan menunjukkan adopsi yang lebih dalam oleh mitra utama. Kedua adalah pembiayaan perdagangan. Jika pemantauan SWIFT menunjukkan yuan secara konsisten bertahan di posisi kedua setelah dolar, hal itu akan menandakan penerimaan yang lebih luas oleh bank dan eksportir global.

Penetapan harga energi menjadi indikator penting lainnya. Pergeseran besar dan berkelanjutan oleh produsen utama untuk menerima yuan atas minyak atau gas yang dijual ke China akan meningkatkan likuiditas lintas batas dan permintaan terhadap aset yuan. Kapasitas infrastruktur juga penting. Peningkatan partisipasi langsung bank non-China di CIPS, berkurangnya pesan pembayaran yuan yang dirutekan melalui SWIFT, dan penggunaan jalur swap PBOC yang lebih aktif akan menunjukkan meningkatnya kepercayaan terhadap sistem ini. Terakhir, kebijakan juga berpengaruh. Langkah-langkah untuk memperluas jalur investasi asing jangka panjang, memperdalam pasar derivatif, serta menawarkan aturan yang lebih jelas tentang data dan tata kelola akan memperkuat posisi yuan sebagai mata uang perdagangan dan cadangan.

Intinya

• Yuan kini mencakup mayoritas pembayaran dan penerimaan lintas batas China, mencapai sekitar 53 persen pada pertengahan 2024 berdasarkan data penyelesaian resmi.
• Penyelesaian perdagangan barang China dalam yuan meningkat menjadi sekitar 28 hingga 30 persen, naik dari sekitar 15 persen pada 2021.
• Secara global, pangsa yuan dalam pembayaran SWIFT sekitar 4 hingga 5 persen, sementara dolar tetap dominan dalam pembiayaan perdagangan dan cadangan.
• Data IMF menunjukkan pangsa yuan dalam cadangan bank sentral yang dialokasikan sedikit di atas 2 persen, jauh di bawah dolar dan euro.
• Penggunaan yuan oleh Rusia untuk perdagangan dan keuangan melonjak, dan volume perdagangan yuan melampaui dolar di Bursa Moskow pada 2023.
• Perangkat kebijakan China mencakup CIPS untuk pembayaran yuan, jalur swap PBOC dengan lebih dari 50 bank sentral, dan uji coba yuan digital.
• Arus portofolio melalui Stock Connect dan Bond Connect mendorong porsi besar transaksi yuan lintas batas.
• Kendala masih ada, termasuk pengendalian modal, likuiditas luar negeri yang terbatas, serta kekhawatiran terkait transparansi dan kepastian hukum.
• Penerbitan obligasi Panda dan pinjaman yuan eksternal oleh bank-bank China terus tumbuh, memperluas penggunaan yuan dalam perdagangan dan pembiayaan proyek.
• Indikator utama ke depan mencakup porsi yuan dalam perdagangan barang, peringkat pembiayaan perdagangan, praktik penetapan harga energi, dan kedalaman pasar yuan luar negeri.