China Mempercepat Langkah Menjauhi Dolar

Mengapa China Melihat Peluang Sekarang

Penurunan tajam dolar dan gejolak baru dalam kebijakan Amerika Serikat telah membuka peluang bagi China untuk memperluas peran yuan dalam keuangan global. Dolar mencatat awal tahun terlemahnya sejak 1973 pada sejumlah indeks utama, sementara yuan offshore menguat tipis. Arus masuk asing ke aset China kembali terjadi, meski belum stabil, dan semakin banyak pemerintah menguji alternatif selain dolar dalam transaksi tertentu. Beijing bergerak memanfaatkan momentum ini.

Para pejabat memaparkan strategi ini dalam kerangka manajemen risiko. Tujuannya adalah mengurangi ketergantungan pada satu mata uang berdaulat, menekan paparan terhadap sanksi, serta memberi perusahaan China dan mitranya sarana yang lebih baik untuk menetapkan harga, melakukan lindung nilai, dan menyelesaikan transaksi dalam yuan. Kebijakan ini dibangun di atas upaya bertahap selama bertahun-tahun, mulai dari infrastruktur pembayaran hingga akses ke pasar komoditas, dan kini dipercepat saat kepercayaan terhadap pengelolaan fiskal dan moneter Amerika Serikat goyah.

Data terbaru menegaskan besarnya tantangan sekaligus peluang untuk berubah. Dolar masih menjadi jangkar sistem. Dalam survei tiga tahunan Bank for International Settlements (BIS) untuk 2022, dolar terlibat dalam salah satu sisi dari 88 persen transaksi valuta asing, sementara yuan hampir 7 persen. Pada Mei, data SWIFT menunjukkan yuan menyumbang sekitar 3 persen pembayaran global berdasarkan nilai, menempati peringkat keenam; dolar mendekati separuh dan euro hampir seperempat. Namun, bank sentral telah mendiversifikasi cadangan mereka. Porsi dolar berada di titik terendah dalam dua dekade, sementara porsi emas meningkat, terutama di negara berkembang yang mencari perlindungan dari guncangan kebijakan dan risiko sanksi.

Langkah Beijing secara Terperinci

Bank Rakyat China menyampaikan pesan sederhana. Ketergantungan berlebihan pada satu mata uang dominan menciptakan kerentanan, sehingga China akan memperluas cara praktis untuk menggunakan dan melakukan lindung nilai atas yuan. Bank sentral berencana membangun pusat di Shanghai untuk mendukung penggunaan yuan digital secara internasional. Bank sentral juga mendorong peluncuran kontrak berjangka valuta asing yuan dan produk terkait yang memberi investor lebih banyak sarana untuk mengelola risiko mata uang dalam denominasi yuan.

Akses pasar turut diperluas seiring upaya tersebut. Tiga bursa utama di daratan China membuka 16 kontrak berjangka dan opsi tambahan bagi investor institusional asing yang memenuhi syarat, mencakup komoditas seperti karet alam, timbal, dan timah, sebagai kelanjutan dari langkah sebelumnya untuk memperluas akses asing. Shanghai Futures Exchange mengusulkan agar jaminan dalam mata uang asing dapat digunakan untuk transaksi yang diselesaikan dalam yuan, perubahan teknis yang dapat menarik pelaku lindung nilai global tanpa mengharuskan mereka menyediakan dana terlebih dahulu dalam yuan. Otoritas juga menyetujui partisipasi investor asing yang memenuhi syarat dalam opsi ETF yang diperdagangkan di bursa, serta menghapus biaya pembukaan rekening lokal yang memberi lembaga keuangan internasional akses ke pasar obligasi.

Bank-bank global merespons dengan memperluas layanan yang menghubungkan klien luar negeri ke saluran ini, mulai dari pialang komoditas hingga kliring yuan. Di luar negeri, China telah membangun jaringan bank kliring yuan dan terus memperbesar Sistem Pembayaran Antarbank Lintas Batas (CIPS), yang memproses pembayaran internasional dalam yuan dan terhubung dengan sistem penyelesaian domestik.

Yuan Digital dan Infrastruktur Baru

Yuan digital, yang kerap disebut e-CNY, sudah digunakan untuk transaksi ritel di China dan kini tengah disiapkan untuk uji coba lintas batas dengan pengawasan ketat. Proyek mBridge yang melibatkan beberapa bank sentral, dikembangkan bersama BIS Innovation Hub dan sejumlah otoritas moneter, termasuk Hong Kong dan Uni Emirat Arab, sedang menguji penyelesaian hampir seketika untuk transfer grosir menggunakan mata uang digital bank sentral. Bersama CIPS, proyek ini menciptakan rangkaian jalur pembayaran yang tidak perlu melewati sistem berbasis dolar. Tujuannya adalah menyediakan jalur alternatif, menekan biaya, dan mempercepat penyelesaian transaksi perdagangan dan keuangan yang melibatkan mitra China.

Langkah-langkah ini lebih dari sekadar pencitraan. Rangkaian sarana lindung nilai yuan yang lebih luas, infrastruktur pembayaran internasional yang lebih jelas, dan akses yang lebih mudah ke pasar lokal dapat memudahkan penetapan harga komoditas, pinjaman, dan penyelesaian transaksi dalam yuan. Hal ini mendukung peran mata uang tersebut yang lebih besar dalam perdagangan dengan negara berkembang dan di pasar komoditas, meski kontrol modal dan keterbatasan konvertibilitas menjaga laju perubahan tetap terukur.

Perubahan Perdagangan dan Keuangan di Asia

Di seluruh Asia, semakin banyak perdagangan diselesaikan dalam mata uang lokal, termasuk yuan. Di Asia Tenggara, otoritas mendorong transaksi dalam mata uang lokal dan membangun koneksi pembayaran yang memungkinkan pembelian lintas batas dengan kode QR tanpa melalui dolar. Sejumlah negara memiliki perjanjian swap mata uang dengan Bank Rakyat China, sementara bank-bank besar di Thailand, Indonesia, Singapura, dan Malaysia terhubung langsung ke CIPS. Para pejabat mengatakan porsi perdagangan intra-ASEAN yang diselesaikan dalam mata uang lokal naik dari kurang dari 10 persen pada 2019 menjadi lebih dari seperempat. Perdagangan bilateral dengan China bergerak ke arah yang sama. Penerimaan dan pembayaran yuan lintas batas untuk perdagangan barang antara ASEAN dan China melampaui 2 triliun yuan pada 2023, atau lebih dari 30 persen total perdagangan bilateral.

Pasar keuangan mencerminkan pergeseran tersebut. Dealer melaporkan meningkatnya permintaan atas lindung nilai mata uang yang tidak melalui dolar. Alih-alih menetapkan harga setiap lindung nilai melalui dolar, perusahaan memasangkan yuan dengan dolar Hong Kong, dirham, yen, dan euro. Bank-bank di Asia Tenggara membentuk divisi khusus untuk mata uang China, sementara permintaan pinjaman yuan meningkat untuk proyek yang melibatkan pemasok dan pembeli terkait China.

Di luar Asia, sejumlah importir di India dan Bangladesh membayar barang-barang Rusia dengan yuan. Semakin banyak kargo energi Rusia diselesaikan dalam mata uang selain dolar. Motifnya beragam, mulai dari penghematan biaya hingga pengurangan risiko sanksi, tetapi dampaknya serupa. Lebih sedikit transaksi yang harus melewati New York, dan perusahaan yang menjual ke atau membeli dari China dapat menyimpan saldo operasional dalam dolar yang lebih kecil.

Angka di Balik Dominasi Dolar dan Keterbatasan Yuan

Dolar tetap menjadi jangkar sistem karena menawarkan likuiditas yang tak tertandingi, pasar pendanaan jangka pendek yang dalam, dan kerangka hukum yang dipercaya investor global. Dalam survei BIS yang disebutkan di atas, dolar mendominasi perputaran valuta asing. Pendanaan dolar masih mencakup mayoritas penerbitan utang internasional oleh peminjam non-Amerika Serikat. Acuan harga komoditas sebagian besar menggunakan dolar, dan kewajiban lintas batas di perbankan umumnya berdenominasi dolar.

Pengelola cadangan menggeser sistem secara bertahap, bukan membaliknya. Dolar masih mencakup porsi terbesar cadangan resmi. Porsinya telah turun ke titik terendah dalam dua dekade, sementara porsi emas meningkat; tren ini paling kuat di negara berkembang. Pergeseran ke emas turut mendorong kenaikan harga dan memberi perlindungan terhadap gejolak nilai tukar serta sanksi.

Portofolio swasta juga berubah, meski lambat. Porsi pasar Treasury yang dimiliki investor asing lebih kecil dibandingkan saat globalisasi mencapai puncaknya, turun menjadi sekitar 30 persen dari lebih dari separuh pada masa krisis keuangan global. Berkurangnya permintaan asing dapat mendorong imbal hasil naik secara marginal. Di banyak negara berkembang, rumah tangga dan perusahaan masih lebih memilih menyimpan deposito bank dalam dolar. China menjadi pengecualian. Porsi deposito dolar telah menurun sejak 2017 seiring regulator mendorong penggunaan yuan dalam transaksi lintas batas dan keuangan domestik, serta warga semakin yakin mereka dapat mengakses sarana berbasis yuan untuk mengelola risiko.

Perubahan sejak Dorongan Terakhir China untuk Mendunia­kan Yuan

Pendekatan saat ini mencerminkan pelajaran dari periode yang sulit. Setelah krisis 2008, China mempertahankan patokan lunak terhadap dolar yang mendukung ekspor, membangun cadangan devisa hingga hampir 4 triliun dolar pada 2014, dan berhasil memasukkan yuan ke dalam keranjang Hak Penarikan Khusus Dana Moneter Internasional. Inisiatif Sabuk dan Jalan serta pinjaman besar dari bank kebijakan ke luar negeri diharapkan meningkatkan penggunaan mata uang tersebut secara global.

Kemudian, dilema kebijakan tiga serangkai mulai terlihat. Sebuah negara tidak dapat sekaligus mempertahankan nilai tukar tetap, arus modal bebas, dan kebijakan moneter independen. Ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga pada 2015 dan prospek China melemah, yuan tampak dinilai terlalu tinggi. Arus keluar modal melonjak pada 2016 saat rumah tangga memindahkan tabungan ke luar negeri dan perusahaan milik negara membeli aset di luar negeri. Bank sentral merespons dengan membiarkan mata uang melemah, memperketat kontrol modal, dan mengarahkan nilai tukar ke sistem mengambang terkendali yang bergerak mengikuti siklus bisnis.

Sejak itu, China mempertahankan cadangan devisa di sekitar 3 triliun dolar, membatasi merger dan akuisisi ke luar negeri selama bertahun-tahun, serta membiarkan pergerakan dua arah yuan berlangsung lebih leluasa. Ambisi menjadikan yuan sebagai standar global telah digantikan oleh fokus praktis: menyelesaikan porsi perdagangan yang lebih besar dalam yuan dan membangun infrastruktur hukum serta teknis agar mitra dapat menggunakan mata uang tersebut tanpa membuka penuh rekening modal.

Energi dan Komoditas, Sektor dengan Perubahan Paling Terlihat

Perubahan mata uang sering kali pertama kali tampak dalam perdagangan komoditas. Rusia kini menjual lebih banyak produk energi dalam mata uang lokal kepada pembeli yang bersahabat. Sebagian kargo diselesaikan dalam yuan, sementara lainnya menggunakan dirham atau rubel. China, India, dan Turki terlibat dalam transaksi yang tidak melalui dolar. Bagi pembeli dan penjual, hal ini mengurangi kebutuhan untuk menyimpan cadangan dolar sebagai modal kerja dan memudahkan lindung nilai menggunakan mata uang yang sama dengan transaksi dasarnya.

Para produsen di Teluk memantau pergeseran ini dan menyiapkan berbagai pilihan. Sistem petrodolar masih menjadi kerangka penetapan harga minyak dan pengelolaan cadangan, tetapi sejumlah negara tengah menjajaki hubungan yang lebih erat dengan sistem penyelesaian China dan uji coba mata uang digital. Yuan digital dan mBridge menawarkan jalur untuk mempercepat penyelesaian transaksi grosir lintas batas. Jalur yang mungkin ditempuh adalah evolusi terkendali, yakni perluasan bertahap penyelesaian transaksi dalam yuan untuk sebagian perdagangan minyak, sementara acuan dolar tetap menjadi patokan harga.

China tengah menyiapkan infrastruktur pasar untuk mendukung hal tersebut. Dengan memperluas akses ke kontrak berjangka komoditas, mengizinkan jaminan dalam mata uang asing untuk transaksi yang diselesaikan dalam yuan, serta meningkatkan kapasitas kliring, pembuat kebijakan mengundang perusahaan global untuk mengelola risiko harga komoditas dalam yuan. Ini menjadi landasan bagi semakin banyak kontrak komoditas yang ditetapkan harganya dan dilindungi nilainya dalam yuan seiring waktu.

BRICS dan Negara-negara Selatan Global: Ambisi dan Realitas

Pemerintah negara-negara BRICS dan banyak negara di Selatan Global menginginkan otonomi keuangan yang lebih besar. Mereka berkomitmen untuk lebih sering menggunakan mata uang lokal dalam perdagangan, memperluas jalur swap, dan memperdalam infrastruktur yuan melalui bank kliring dan koneksi pembayaran. Renminbi merupakan pilihan yang paling maju, terutama dalam perdagangan bilateral yang terkait dengan rantai pasok dan pinjaman China.

Kemajuan tetap memiliki batas. Yuan tidak dapat dikonversi secara bebas, dan China mempertahankan kontrol modal. Euro menghadapi kendala yang membatasi daya tariknya sebagai aset lindung nilai di luar Eropa. Mata uang BRICS lainnya bergejolak atau tidak memiliki pasar lindung nilai yang likuid. Mata uang bersama bagi kelompok yang beragam masih merupakan kemungkinan yang jauh. Jalur yang mulai mendapat dukungan adalah peningkatan penyelesaian transaksi dalam mata uang lokal dan kolaborasi mengenai mata uang digital bank sentral yang dapat saling terhubung lintas batas.

Arus diversifikasi cadangan berlangsung bertahap tetapi berkelanjutan. Survei terhadap bank sentral menunjukkan meningkatnya kekhawatiran mengenai politik dan keberlanjutan fiskal Amerika Serikat, serta pergeseran ke arah lebih banyak emas dan tambahan kepemilikan euro. Sementara itu, upaya mengembangkan alternatif SWIFT dan sistem paralel yang mengurangi kerentanan pada satu titik terus berlanjut. Dolar masih menyediakan kumpulan aset aman terdalam dan perlindungan hukum terluas. Arah perkembangan mengarah pada sistem yang lebih beragam.

Dampaknya bagi Pasar

Bagi Amerika Serikat, risikonya adalah erosi status secara bertahap di sejumlah sisi, bukan kehilangan status secara mendadak. Jika lebih banyak perdagangan ditagihkan dan diselesaikan dalam mata uang lain, permintaan terhadap dolar sedikit menurun. Jika pembeli asing mengurangi porsi kepemilikan Treasury, imbal hasil akan naik. Dolar yang lebih lemah dapat menguntungkan eksportir, tetapi mempersulit pembiayaan defisit besar dan menjaga ekspektasi inflasi tetap terkendali. Kepercayaan terhadap lembaga Amerika Serikat dan kestabilan kebijakannya akan tetap menjadi penopang utama permintaan dolar.

Bagi negara berkembang, dolar yang lebih lemah serta akses yang lebih baik ke pendanaan dan lindung nilai non-dolar menjadi angin segar. Obligasi mata uang lokal di sejumlah negara menjadi lebih menarik ketika suku bunga Amerika Serikat turun. Perusahaan dengan rantai pasok terkait China dapat meminjam dan melakukan lindung nilai dalam yuan tanpa menanggung risiko basis tambahan melalui transaksi dalam dolar. Produsen komoditas yang menjual ke China memperoleh pilihan penetapan harga dan penyelesaian transaksi yang sesuai dengan basis pelanggan mereka.

Bagi China, peluang ini bersifat strategis. Membangun mata uang internasional yang kredibel membutuhkan aturan yang dapat diprediksi, pasar yang terbuka dan dalam, serta kepastian hukum. Kemajuan dalam akses pasar, transparansi, dan supremasi hukum akan menentukan seberapa cepat investor mengalihkan alokasi mereka. Produk perdagangan baru membantu, tetapi kebijakan yang stabil dan komunikasi yang jelas juga sama pentingnya.

Hal yang Perlu Dipantau Selanjutnya

Sejumlah indikator akan menunjukkan apakah momentum ini berlanjut. Pantau porsi yuan dalam pelacak pembayaran SWIFT, partisipasi di CIPS, serta volume kontrak berjangka dan opsi yuan. Perhatikan seberapa sering kargo energi diselesaikan dalam yuan dan apakah produsen Teluk menerima lebih banyak yuan untuk minyak. Ikuti pertumbuhan jalur swap dengan Bank Rakyat China dan peluncuran e-CNY untuk uji coba lintas batas. Perhatikan penggunaan pinjaman yuan di negara berkembang dan porsi tagihan perdagangan di Asia yang tidak menggunakan dolar.

Pilihan kebijakan Amerika Serikat akan membentuk sisi lain dari perhitungan ini. Jalur fiskal, penggunaan dan cakupan sanksi keuangan, serta kestabilan kebijakan moneter memengaruhi minat global terhadap dolar. Peningkatan infrastruktur pembayaran berbasis dolar dan aturan yang jelas untuk instrumen dolar dalam bentuk digital, termasuk deposito bertoken dan stablecoin, akan memperkuat posisinya. Dunia pembayaran yang lebih terfragmentasi mulai terbentuk, dan China berlomba memastikan yuan menjadi bagian di dalamnya.

Sekilas

• Dolar mencatat awal tahun terlemahnya sejak 1973, sementara yuan menguat tipis dan menarik arus masuk baru.
• China membuka lebih banyak kontrak berjangka dan opsi bagi investor asing, mendorong sarana lindung nilai yuan, dan merencanakan pusat yuan digital di Shanghai.
• Partisipasi CIPS dan jaringan kliring yuan offshore terus meluas, memberi para pihak lebih banyak cara untuk menyelesaikan transaksi dalam yuan.
• Penyelesaian transaksi dalam mata uang lokal di Asia Tenggara telah mencapai lebih dari seperempat perdagangan intra kawasan, dengan penggunaan pembayaran lintas batas berbasis QR yang meningkat.
• Data BIS dan SWIFT menunjukkan dolar masih mendominasi keuangan global, sementara porsi yuan tetap kecil tetapi terus bertumbuh.
• Setelah arus keluar modal pada 2016, China memperketat kontrol modal dan menerapkan sistem mengambang terkendali, beralih dari dorongan menjadikan yuan mata uang global ke penyelesaian perdagangan dalam yuan.
• Perdagangan komoditas menunjukkan pergeseran paling nyata, dengan semakin banyak energi Rusia dijual dalam mata uang non-dolar dan akses yang lebih luas ke pasar komoditas yuan.
• Negara-negara BRICS memperluas penggunaan mata uang lokal dan menjajaki mata uang digital bank sentral, sementara bank sentral mendiversifikasi cadangan dengan menambah emas dan euro.
• Indikator utama mencakup porsi yuan dalam pembayaran, partisipasi CIPS, volume derivatif yuan, dan keputusan produsen Teluk mengenai penyelesaian transaksi minyak.