Lonjakan AI Alibaba mengangkat Hong Kong saat Asia menghadapi kekhawatiran suku bunga dan risiko tarif

Momentum AI Alibaba menjadikan Hong Kong titik cerah yang langka

Saham Hong Kong bergerak berlawanan dengan pelemahan di kawasan pada awal pekan, saat investor berbondong-bondong membeli saham Alibaba setelah pemulihan kuat yang didorong oleh kinerja bisnis komputasi awan dan kecerdasan buatannya. Indeks Hang Seng naik sekitar 2,2 persen menjadi 25.617,42, kenaikan harian terbaiknya dalam sekitar dua pekan, sementara saham Alibaba di Hong Kong melonjak hampir 19 persen, kenaikan harian terbesar dalam lebih dari tiga tahun. Indeks acuan daratan Tiongkok menguat tipis, dengan CSI 300 naik sekitar 0,6 persen dan Shanghai Composite naik 0,5 persen, saat reli saham Tiongkok berlanjut meski Wall Street memberi sinyal awal yang lemah.

Mayoritas pasar Asia lainnya melemah. Nikkei Jepang turun sekitar 2 persen karena saham teknologi mengikuti kemerosotan saham sejenis di Amerika Serikat pada akhir pekan lalu. Jakarta terkoreksi lebih dari 2 persen setelah kerusuhan terkait kesulitan ekonomi menewaskan enam orang, sehingga membebani minat terhadap aset berisiko. Kospi Seoul juga melemah meski Korea Selatan melaporkan ekspor semikonduktor bulanan tertinggi sepanjang sejarah pada Agustus. Ini mengingatkan bahwa harga saham dapat bergerak berbeda dari data perdagangan utama ketika kekhawatiran kebijakan dan valuasi mendominasi.

Kenaikan Alibaba terjadi setelah laporan kinerja kuartal Juni menunjukkan laba bersih naik 78 persen secara tahunan menjadi 43,11 miliar yuan dan pendapatan mencapai 247,65 miliar yuan. Pasar terutama menyoroti lonjakan pertumbuhan komputasi awan dan penjualan terkait AI. Perusahaan melaporkan pendapatan divisi komputasi awan naik 26 persen menjadi 33,4 miliar yuan dan menyatakan pendapatan produk AI dari pelanggan eksternal mencatat pertumbuhan tiga digit selama delapan kuartal berturut-turut. Laba turut ditopang keuntungan investasi dan pelepasan aset, termasuk keluarnya perusahaan dari e-commerce Turki Trendyol, sementara laba dasar dari bisnis perdagangan inti tertekan oleh belanja besar untuk layanan pengiriman instan.

Investor mengabaikan hasil pendapatan yang beragam dan berfokus pada bukti bahwa aset komputasi awan Alibaba kini menjadi jalur utama untuk menghasilkan pendapatan dari beban kerja AI di Tiongkok. Hal ini turut mengangkat Indeks Hang Seng Technology sekitar 2,2 persen. Reli terjadi di tengah perdagangan yang sepi karena pasar Amerika Serikat tutup untuk Hari Buruh, kondisi yang dapat memperbesar pergerakan harga. Namun, besarnya kenaikan mengisyaratkan keyakinan yang kembali tumbuh terhadap eksposur pada perusahaan teknologi Tiongkok setelah Agustus yang bergejolak.

Faktor pendorong reli Alibaba

Reaksi pasar bertumpu pada anggapan bahwa pertumbuhan Alibaba semakin terkait dengan ekosistem komputasi awan dan AI, bukan hanya bisnis ritel. Meski pendapatan grup naik tipis 2 persen, unit perusahaan yang paling terekspos pada AI mencatat pertumbuhan lebih cepat dan manajemen memberi sinyal jelas bahwa permintaan dari pengembang dan perusahaan semakin kuat. Investor juga menilai kembali valuasi setelah periode panjang berkinerja buruk. Sahamnya masih jauh di bawah puncak 2020, meski telah pulih kuat sejak awal tahun.

Motor komputasi awan dan AI

Divisi komputasi awan Alibaba membukukan pendapatan 33,4 miliar yuan, naik 26 persen secara tahunan dan melampaui laju pertumbuhan kuartal sebelumnya. Manajemen menyatakan pendapatan produk terkait AI tumbuh dengan laju tiga digit selama delapan kuartal berturut-turut, seiring klien menggunakan asisten percakapan, pembuatan kode, dan model khusus industri. Perusahaan mengomersialkan keluarga model Qwen dan menjual layanan inferensi, pelatihan, serta aplikasi melalui Alibaba Cloud. Perusahaan juga tengah mengembangkan chip AI baru untuk mendukung pelatihan dan inferensi model. Para eksekutif menyatakan mereka ingin tumbuh lebih cepat daripada pasar komputasi awan, dengan mengutamakan skala dan adopsi ketimbang peningkatan margin secara cepat. Sikap ini sejalan dengan fase perebutan pangsa pasar yang lazim dalam siklus infrastruktur AI.

Bagi investor yang belum memahami mekanismenya, permintaan AI meningkatkan pendapatan komputasi awan dengan mendorong penggunaan komputasi, penyimpanan, dan jaringan. Pelanggan membayar kapasitas untuk melatih model serta beban kerja inferensi yang menjalankan aplikasi dalam produksi. Model berbasis konsumsi ini mengubah minat terhadap AI menjadi pendapatan berulang. Karena itu, pertumbuhan tiga digit yang berkelanjutan pada produk AI penting bagi valuasi Alibaba, meski profitabilitas jangka pendek berfluktuasi seiring investasi perusahaan.

Perdagangan instan dan kompromi margin

Alibaba juga menggelontorkan banyak dana untuk “perdagangan instan”, fitur pengiriman cepat di Taobao yang menargetkan pengantaran barang kepada pembeli dalam waktu sekitar satu jam. Manajemen menyatakan pendapatan dari segmen pengiriman cepat tersebut mencapai lebih dari 14,8 miliar yuan pada kuartal itu, naik 12 persen secara tahunan, dan memperkirakan perdagangan instan dapat menambah nilai barang dagangan bruto tahunan sebesar 1 triliun yuan dalam tiga tahun. Strategi ini membantu mempertahankan pangsa pasar dari para pesaing yang mengandalkan pengiriman cepat, meski menekan margin jangka pendek dalam bisnis perdagangan inti. Hal ini turut menjelaskan penurunan laba dasar divisi tersebut meskipun pendapatan dari pengelolaan pelanggan tumbuh.

Pasar Hong Kong dan daratan bergerak berbeda dari kawasan

Meski Hong Kong memimpin kenaikan, sebagian besar indeks Asia melemah. Kenaikan Hang Seng diperkuat oleh besarnya bobot saham teknologi dan lonjakan luar biasa Alibaba, yang memiliki pengaruh besar terhadap indeks. Indeks Hang Seng Technology bergerak searah, mencerminkan minat beli yang lebih luas pada saham-saham internet besar. Pasar daratan melanjutkan penguatan bertahap, dengan CSI 300 dan Shanghai Composite sama-sama naik, setelah regulator mengisyaratkan dukungan terhadap stabilisasi yang terjadi belakangan ini. Dalam diskusi dengan akademisi dan pelaku pasar, Ketua Komisi Pengaturan Sekuritas Tiongkok Wu Qing mengatakan stabilisasi dan tren kenaikan saham domestik yang berlangsung perlu semakin diperkuat. Investor menafsirkan pernyataan itu sebagai sinyal dukungan.

Valuasi juga menjadi faktor pendukung bagi Hong Kong. Menurut data pasar, Hang Seng diperdagangkan pada sekitar 11,8 kali laba, dibandingkan sekitar 18,2 kali untuk Shanghai Composite. Kesenjangan ini menarik pembeli yang mencari saham dengan harga relatif murah setelah saham daratan mencapai level tertinggi dalam satu dekade bulan lalu. Di luar Alibaba, BOC Hong Kong naik sekitar 6,7 persen setelah laba semester pertama meningkat dua digit, sementara Alibaba Health menguat hampir 7 persen.

Tokyo dan Seoul melemah

Pasar Jepang turun karena investor menjual saham teknologi mengikuti pelemahan saham-saham bertumbuh tinggi di Amerika Serikat. Penurunan ini terjadi setelah kekecewaan pekan sebelumnya terhadap laporan laba sejumlah perusahaan berkapitalisasi pasar raksasa dan kembali munculnya perdebatan tentang laju pelonggaran moneter di luar negeri. Di Korea Selatan, rekor ekspor cip bulanan pada Agustus menegaskan kuatnya permintaan terhadap komponen memori dan logika. Namun, saham tetap melemah di tengah kekhawatiran bahwa pemangkasan suku bunga global mungkin berlangsung lebih lambat dari perkiraan dan tekanan tarif dapat berlanjut. Indeks saham sering kali mengantisipasi perubahan kebijakan dan likuiditas sebelum dampaknya terlihat pada laba melalui statistik perdagangan.

Sinyal inflasi dan suku bunga meredam minat terhadap risiko

Di pasar global, data inflasi Amerika Serikat yang lebih tinggi pada akhir pekan lalu mendorong investor mengurangi ekspektasi akan serangkaian pemangkasan suku bunga Federal Reserve secara cepat. Pedagang masih memperkirakan pemangkasan seperempat poin pada September kemungkinan besar terjadi, tetapi arah kebijakan setelah itu kurang pasti jika tekanan harga terus menguat. Data Eropa menambah kehati-hatian setelah tingkat inflasi Jerman naik pada Agustus untuk pertama kalinya tahun ini, perkembangan yang dapat mengurangi peluang pelonggaran oleh Bank Sentral Eropa.

Bret Kenwell, analis di eToro, menyampaikan perubahan perhitungan tersebut secara lugas setelah rilis data terbaru dan penurunan Wall Street pada Jumat.

Meski pemangkasan 25 poin pada September kemungkinan masih akan dilakukan, mereka mungkin kesulitan bergerak secepat atau seagresif yang diinginkan, karena inflasi meningkat.

Dengan Wall Street tutup untuk Hari Buruh dan September kerap menjadi bulan yang bergejolak bagi saham, banyak investor memilih mengurangi risiko ketimbang mengejar reli di luar Hong Kong. Saham Eropa bergerak beragam hingga sedikit menguat, harga minyak naik tipis, dan pergerakan mata uang terbatas saat pedagang menunggu sinyal yang lebih konkret mengenai perpaduan pertumbuhan dan inflasi.

Tarif dan politik perdagangan menambah ketidakpastian

Kebijakan perdagangan kembali menjadi sorotan setelah pengadilan banding Amerika Serikat memutuskan bahwa Presiden Donald Trump melampaui kewenangannya saat menggunakan kekuasaan ekonomi darurat untuk memberlakukan tarif dengan cakupan luas. Putusan tersebut membiarkan tarif tetap berlaku selama proses hukum berlanjut, sehingga ketidakpastian masih membayangi rantai pasokan dan perencanaan perusahaan. Reaksi pasar langsung terbatas, tetapi perusahaan yang bergantung pada arus lintas negara tetap sensitif terhadap setiap perubahan rezim tarif.

Menanggapi keputusan tersebut, Trump bersikap menantang.

Amerika Serikat pada akhirnya akan menang.

Ketegangan terkait posisi perdagangan juga muncul di Jepang. Utusan tarif negara itu dilaporkan membatalkan rencana kunjungan ke Washington di tengah pembicaraan tentang perintah presiden yang akan mencakup peningkatan pembelian beras Amerika Serikat oleh Jepang, menurut media lokal. Situasi ini menambah kebisingan kebijakan pada sesi yang sudah dibentuk oleh kekhawatiran suku bunga dan aksi ambil untung pada saham teknologi.

Dampak berantai di pasar berkembang dan teknologi Tiongkok

Kenaikan Alibaba tidak hanya mengangkat Hong Kong. Indeks saham pasar berkembang naik sekitar 0,6 persen, menghentikan tren penurunan setelah saham-saham terkait AI di Tiongkok dan Hong Kong mendapat dukungan menyusul laporan kinerja komputasi awan. Di sektor teknologi Tiongkok, kenaikan Alibaba yang nyaris 19 persen menambah nilai pasarnya lebih dari 50 miliar dolar dan turut mendorong saham pesaing seperti Baidu dan Tencent. Volume transaksi di Hong Kong meningkat tajam saat investor kembali beralih ke saham-saham yang diuntungkan oleh AI.

Analis Morgan Stanley menyebut Alibaba sebagai salah satu cara terkuat untuk berinvestasi pada pengembangan AI Tiongkok, berkat posisinya di sektor komputasi awan dan perangkat pengembang yang terus berkembang. Penilaian optimistis itu menyusul pemulihan sejak awal tahun, yang membuat Alibaba mengungguli banyak perusahaan sejenis di dalam negeri. Namun, sahamnya masih jauh di bawah level tertinggi 2020 setelah bertahun-tahun perusahaan platform menghadapi tekanan regulasi.

Eddie Wu, kepala eksekutif Alibaba, menyoroti gambaran permintaan yang menopang prospek komputasi awan dan AI perusahaan.

Permintaan AI yang kuat mendorong percepatan pertumbuhan pendapatan, dengan pendapatan produk terkait AI kini menjadi bagian signifikan dari pendapatan pelanggan eksternal.

Pernyataan itu mendapat sambutan dari investor yang menimbang apakah AI dapat mendorong penggunaan layanan komputasi awan secara berkelanjutan di berbagai industri, dari ritel hingga manufaktur. Hal ini juga membantu mengalihkan perhatian dari pertanyaan jangka pendek mengenai margin bisnis perdagangan inti dan biaya untuk mempertahankan pangsa pasar dalam layanan pengiriman cepat.

Risiko yang masih membayangi sektor teknologi Tiongkok

Risiko regulasi dan geopolitik belum hilang meski terjadi reli terbaru. Pembatasan ekspor Amerika Serikat dapat membatasi akses ke cip canggih, sementara perubahan aturan internet domestik di masa depan dapat memengaruhi peta jalan produk serta praktik periklanan atau pengelolaan data. Laporan pada awal tahun ini mengenai kemungkinan kerja sama untuk menghadirkan fitur AI baru di ponsel pintar di Tiongkok menyoroti peluang sekaligus rumitnya menjalin kemitraan global di tengah aturan yang terus berubah.

Tekanan makroekonomi juga masih ada. Tiongkok terus menghadapi kemerosotan sektor properti yang berkepanjangan dan lemahnya sentimen konsumen. Analis memperingatkan bahwa pemulihan saham yang bertahan lama biasanya membutuhkan kemajuan nyata dalam pertumbuhan pendapatan rumah tangga, stabilisasi sektor perumahan, dan kepercayaan. Meski demikian, diskon valuasi yang besar serta pertumbuhan komputasi awan dan AI yang terlihat jelas memberi investor narasi yang lebih kuat dibandingkan setahun lalu.

Arti penting reli ini bagi diskon valuasi Hong Kong

Salah satu pelajaran dari sesi perdagangan ini adalah kesenjangan valuasi Hong Kong dapat menjadi pegas saat muncul pemicu pertumbuhan yang meyakinkan. Karena Hang Seng diperdagangkan dengan rasio laba lebih rendah daripada indeks-indeks utama daratan, kejutan positif fundamental yang relatif kecil pun dapat memicu pergerakan harga yang jauh lebih besar. Dukungan regulator terhadap upaya memperkuat stabilisasi pasar menambahkan unsur kebijakan yang mendorong pengambilan risiko ketika kabar dari perusahaan mulai positif. Jika laporan perusahaan terus menunjukkan perkembangan di bidang komputasi awan, AI, dan e-commerce internasional, investor yang selama ini mengurangi porsi saham Hong Kong mungkin akan kembali beralih ke pasar tersebut, terutama jika likuiditas domestik menopang saham daratan di dekat level tertinggi satu dekade.

Keseimbangan berbagai faktor masih mendukung sikap hati-hati di sebagian besar Asia. Inflasi yang sulit turun, arah suku bunga yang tidak pasti, dan kebisingan kebijakan perdagangan tetap menjadi pertimbangan. Lonjakan yang dipicu Alibaba menunjukkan bahwa ada katalis bagi sektor teknologi Tiongkok, tetapi penguatan selanjutnya kemungkinan bergantung pada konsistensi kinerja komputasi awan dan AI serta gambaran yang lebih jelas tentang permintaan konsumen di dalam negeri.

Sorotan

• Saham Alibaba di Hong Kong melonjak hampir 19 persen setelah laporan kinerja menyoroti kenaikan pendapatan komputasi awan sebesar 26 persen dan pertumbuhan penjualan produk AI tiga digit.
• Indeks Hang Seng naik sekitar 2,2 persen menjadi 25.617,42, mengungguli sebagian besar pasar Asia yang melemah.
• Indeks acuan daratan menguat, dengan CSI 300 naik sekitar 0,6 persen dan Shanghai Composite naik 0,5 persen.
• Nikkei Jepang turun sekitar 2 persen dan Kospi Korea Selatan melemah meski ekspor semikonduktor Agustus mencatat rekor.
• Jakarta turun lebih dari 2 persen setelah kerusuhan mematikan terkait kesulitan ekonomi meredam sentimen.
• Data inflasi Amerika Serikat yang lebih tinggi menurunkan ekspektasi akan serangkaian pemangkasan suku bunga Federal Reserve secara cepat, meski pemangkasan seperempat poin pada September masih dianggap mungkin.
• Tingkat inflasi Jerman naik pada Agustus untuk pertama kalinya tahun ini, mempersulit harapan pelonggaran kebijakan Bank Sentral Eropa.
• Pengadilan banding Amerika Serikat menyatakan Presiden Donald Trump melampaui kewenangannya dalam memberlakukan tarif tertentu, meski tarif tersebut untuk saat ini tetap berlaku.
• Saham pasar berkembang naik sekitar 0,6 persen saat reli Alibaba mengangkat saham-saham terkait AI; perusahaan teknologi Tiongkok lain, termasuk Baidu dan Tencent, turut menguat.
• Valuasi tetap menjadi daya tarik Hong Kong: Hang Seng diperdagangkan pada sekitar 11,8 kali laba, dibandingkan sekitar 18,2 kali untuk Shanghai Composite.
• Risiko regulasi dan pembatasan ekspor masih membayangi sektor teknologi Tiongkok, sementara lemahnya permintaan domestik dan tekanan sektor properti terus membebani kondisi makroekonomi.