Bank of Japan Mendekati Penilaian Inflasi 2%, Suku Bunga Diperkirakan Bertahan di 1,25%

Rapat Oktober Dapat Menandai Perubahan dalam Upaya Jepang Mengatasi Inflasi

Bank of Japan diperkirakan mempertahankan suku bunga kebijakannya di 1,25% pada 29 dan 30 Oktober 2026, sembari memutuskan apakah kenaikan harga konsumen yang mendasarinya telah mencapai target 2%. Penilaian tersebut akan dilakukan hampir 14 tahun setelah bank itu menetapkan target tersebut pada Januari 2013, menyusul perjuangan panjang menghadapi harga yang turun atau lemah.

Keputusan ini tidak hanya berkaitan dengan memeriksa apakah angka inflasi bulanan telah menembus 2%. Gubernur Kazuo Ueda dan Dewan Kebijakan sedang menilai apakah upah dan harga dapat terus naik secara stabil setelah pengaruh sementara, termasuk guncangan energi dan subsidi pemerintah, mereda.

Bank itu menaikkan suku bunganya dari 1% menjadi 1,25% pada September, ke level tertinggi dalam 31 tahun. Mempertahankan suku bunga pada Oktober akan memberi pembuat kebijakan lebih banyak waktu untuk menilai kenaikan tersebut, sembari membuka peluang untuk langkah berikutnya paling cepat pada Desember.

Ringkasan rapat September BOJ menunjukkan mengapa penilaian ini masih sulit. Dalam rapat 17 dan 18 September, satu pandangan menyebut inflasi yang mendasarinya secara umum telah mencapai 2%, sementara pandangan lain menyatakan indikator yang ada menyulitkan penetapan kesimpulan. Pandangan-pandangan itu disampaikan sebelum rapat Oktober, saat bank diperkirakan menerbitkan penilaian terbarunya.

Makna Tercapainya 2%

Harga konsumen inti Jepang, yang tidak memasukkan bahan pangan segar, mencatat kenaikan tahunan di atas 2% selama empat tahun berturut-turut sejak 2022. Meski demikian, BOJ menginginkan bukti adanya tren harga berkelanjutan yang ditopang upah, bukan kenaikan yang terutama didorong oleh minyak impor atau biaya sementara lainnya.

Inflasi inti merupakan indeks harga yang dipublikasikan. Inflasi yang mendasarinya adalah tren yang lebih luas, yang coba diidentifikasi pembuat kebijakan dengan memeriksa sejumlah indikator, perkembangan upah, dan perilaku dunia usaha. Bahkan indeks yang tidak memasukkan bahan pangan segar dapat berubah tajam ketika harga energi atau langkah dukungan publik berubah.

Ringkasan September menyebutkan bahwa angka inflasi nasional terbaru, baik yang tidak memasukkan bahan pangan segar maupun yang tidak memasukkan bahan pangan segar dan energi, berada pada kisaran 1,5% hingga 2%, sebagian karena langkah pemerintah. Sejumlah indikator inflasi yang mendasarinya berada di atas 2%, sementara indikator lainnya di bawah angka itu.

Perubahan kebijakan ini akan menggeser tujuannya: dari mendorong inflasi agar naik menuju 2% menjadi menjaganya tetap mendekati level tersebut. Bagi rumah tangga, tujuan bank adalah laju kenaikan harga yang lebih stabil dan ditopang pendapatan, bukan guncangan berulang pada tagihan kebutuhan pokok.

Ueda Berfokus Menjaga Inflasi Tetap Stabil

Ueda mengatakan kepada parlemen menjelang rapat Oktober bahwa inflasi yang mendasarinya "cukup dekat" dengan target. Ia menyoroti pasar tenaga kerja yang ketat dan pemulihan ekonomi yang moderat, di tengah kenaikan biaya bahan baku terkait konflik Timur Tengah.

Gubernur BOJ itu menggambarkan perubahan tugas bank:

Menjaga inflasi yang mendasarinya tetap di sekitar target 2% kini menjadi semakin penting,

Menjaga inflasi tetap terkendali berarti menstabilkan laju kenaikan harga yang diperkirakan. Dengan begitu, perusahaan yang menetapkan harga dan pekerja yang berunding soal upah memiliki dasar yang lebih dapat diprediksi untuk mengambil keputusan.

Ueda juga memperingatkan bahwa menunda penyesuaian suku bunga yang tepat dapat membuat investor semakin khawatir akan inflasi berlebihan, sehingga mendorong kenaikan suku bunga obligasi pemerintah berjangka panjang. Suku bunga tersebut memengaruhi biaya pembiayaan pemerintah dan dapat memengaruhi biaya pinjaman di berbagai sektor ekonomi.

Proyeksi Juli Menjadi Titik Awal

Prospek ekonomi Juli BOJ memproyeksikan inflasi yang mendasarinya secara umum akan selaras dengan target antara paruh kedua tahun fiskal 2026 dan tahun fiskal 2027. Tahun fiskal 2026 Jepang berlangsung dari April 2026 hingga Maret 2027, sehingga rentang tersebut dimulai pada Oktober 2026.

Median proyeksi Dewan Kebijakan untuk inflasi konsumen yang tidak memasukkan bahan pangan segar adalah:

• Tahun fiskal 2026: 2,5%.
• Tahun fiskal 2027: 2,4%.
• Tahun fiskal 2028: 2,0%.

Angka-angka tersebut menggambarkan perlambatan bertahap, dengan proyeksi inflasi turun 0,5 poin persentase antara tahun fiskal 2026 dan 2028. Prospek Juli memperkirakan inflasi yang tidak memasukkan bahan pangan segar akan naik di atas 2% mulai paruh kedua tahun fiskal 2026, lalu kembali mendekati 2% seiring melemahnya dampak harga minyak mentah yang tinggi.

Prospek Oktober mungkin sedikit menaikkan proyeksi inflasi tahun fiskal 2027 akibat tekanan baru dari harga minyak, menurut empat orang yang mengetahui pemikiran bank tersebut. Besaran revisi dan keputusan akhir mengenai apakah inflasi yang mendasarinya telah mencapai target belum diumumkan.

Laporan baru itu juga akan memuat proyeksi pertumbuhan produk domestik bruto riil hingga tahun fiskal 2028. PDB riil mengukur perubahan output ekonomi setelah disesuaikan dengan pergerakan harga. Proyeksi saat ini menempatkan pertumbuhan pada 0,6% pada tahun fiskal 2026 dan 0,8% pada tahun fiskal 2027, dan diperkirakan secara umum tidak berubah.

Tokyo Menunjukkan Dampak Subsidi terhadap Harga

Angka inflasi Tokyo pada September menggambarkan tantangan dalam memisahkan tekanan jangka panjang dari perubahan tagihan rumah tangga akibat kebijakan publik. Inflasi inti di 23 distrik ibu kota naik menjadi 2,7% dari 1,8% pada Agustus, atau meningkat 0,9 poin persentase.

Angka tersebut melampaui median proyeksi sebesar 2,4%. Harga bekal makan siang bento naik 28,1% dibandingkan setahun sebelumnya, sementara tarif air meningkat 65,6%.

Tagihan air terdampak berakhirnya penangguhan sementara biaya dasar air di Tokyo selama musim panas. Bergantung pada siklus penagihan, biaya tersebut kembali diberlakukan pada Agustus atau September. Perubahan itu menaikkan inflasi terukur ketika rumah tangga kembali membayar biaya yang sempat ditiadakan.

Indeks Tokyo dipantau untuk mencari petunjuk mengenai harga di seluruh negeri. Data IHK nasional dijadwalkan dirilis pada akhir Oktober, menjadi bukti tambahan sebelum atau sekitar rapat kebijakan. BOJ harus menilai pergerakan harga tersebut bersama dengan upah, harga jasa, dan belanja rumah tangga.

Minyak, Yen, dan AI Memengaruhi Prospek

Ketegangan di Timur Tengah memengaruhi Jepang melalui harga maupun kegiatan ekonomi. Ringkasan rapat September menyebutkan bahwa cadangan minyak dan kemajuan dalam mencari pasokan alternatif membantu membatasi dampak ekonomi yang semula dikhawatirkan. Meski demikian, kenaikan biaya impor tetap menjadi risiko terhadap harga.

Yen yang melemah menambah tekanan karena pembeli di Jepang membutuhkan lebih banyak yen untuk membeli barang yang harganya ditetapkan dalam mata uang asing. Pelemahan mata uang baru yang menaikkan biaya impor menjadi salah satu alasan pembuat kebijakan dapat meninjau ulang perkiraan jeda kenaikan suku bunga pada Oktober.

Permintaan kecerdasan buatan (AI) bekerja melalui saluran yang berbeda. Permintaan luar negeri yang kuat untuk barang-barang terkait mendukung ekspor dan investasi Jepang, membantu mengimbangi lemahnya konsumsi rumah tangga sekaligus menambah tekanan harga.

Ueda menjelaskan hubungan antara belanja AI global dan ekonomi Jepang:

Permintaan AI global yang sangat kuat juga mendorong belanja modal dan ekspor, sehingga menaikkan harga berbagai jenis barang,

Pembahasan September juga menyoroti kenaikan biaya pengemasan dan distribusi sebagai alasan perusahaan mungkin menaikkan harga jual. Pembuat kebijakan memantau sejauh mana kenaikan biaya ini meluas dan apakah perusahaan juga terus menaikkan upah.

Mengapa Sejumlah Pembuat Kebijakan Memilih Menunggu

Rapat September memperlihatkan perbedaan penilaian mengenai kekuatan ekonomi. Sejumlah pandangan mendukung kenaikan suku bunga karena kegiatan ekonomi dan harga berkembang secara umum sesuai perkiraan, sementara kondisi keuangan masih mendukung pinjaman dan belanja.

Pandangan lain mendukung keputusan untuk tidak mengubah suku bunga karena inflasi terbaru berada di bawah 2% dan pertumbuhan ekonomi tampak tidak merata. Ringkasan itu mencatat konsumsi swasta yang lesu dan jeda terbaru dalam percepatan inflasi jasa.

Pembuat kebijakan juga memiliki penafsiran berbeda mengenai PDB April hingga Juni. Satu pandangan mengaitkan lemahnya angka permintaan domestik, sebagian, dengan perlakuan teknis terhadap hak paten yang dijual ke luar negeri dan makan siang sekolah gratis. Pandangan lain menekankan bahwa permintaan domestik mengalami kontraksi dan kontribusi positif perdagangan mencerminkan penurunan impor di tengah kendala pasokan.

Untuk keputusan Oktober, perdebatan tersebut menjadikan keseimbangan antara inflasi dan pertumbuhan sebagai hal utama. Kenaikan suku bunga dapat menekan pinjaman dan permintaan sehingga membantu mengendalikan harga. Namun, langkah itu juga menambah biaya bagi peminjam saat belanja rumah tangga sudah lemah.

Ringkasan September menyebutkan sebagian besar perusahaan menilai dampak kenaikan suku bunga sebelumnya dan kemungkinan kenaikan dalam waktu dekat terbatas, dengan sangat sedikit perusahaan yang mengatakan beban bunga akan membuat mereka menahan investasi tetap. Meski demikian, perwakilan pemerintah meminta bank memeriksa dampak kumulatif kenaikan sebelumnya dan menjelaskan keputusannya dengan saksama.

Desember Menjadi Fokus Berikutnya bagi Pasar

Penetapan harga pasar yang disampaikan bersamaan dengan rilis inflasi Tokyo menunjukkan peluang kenaikan suku bunga pada Oktober sebesar 17%, dibandingkan perkiraan kenaikan pada Desember sebesar 82%, menurut data Totan ICAP. Angka-angka tersebut mencerminkan ekspektasi pada saat itu dan dapat berubah seiring masuknya data ekonomi.

Banyak pelaku pasar memperkirakan kemungkinan kenaikan suku bunga menjadi 1,5% pada Desember. Survei terhadap para analis mengindikasikan dua kenaikan lagi yang akan membawa suku bunga ke 1,75% pada Juni 2027, dengan ekspektasi terhadap puncak akhirnya terkonsentrasi pada kisaran 1,75% hingga 2%.

BOJ menyatakan pengetatan lebih lanjut bergantung pada kegiatan ekonomi, harga, dan kondisi keuangan. Prospek Juli menyebutkan bank akan terus menaikkan suku bunga kebijakan sembari mempertimbangkan waktu dan lajunya. Pandangan pada September berkisar dari seruan untuk bertindak lebih cepat jika harga meningkat hingga argumen bahwa inflasi bergerak mendekati target cukup perlahan sehingga tidak perlu terburu-buru.

Rangkaian agenda ke depan memberi investor dan rumah tangga beberapa hal untuk dipantau:

• 17 dan 18 September 2026: Pembuat kebijakan membahas apakah inflasi yang mendasarinya telah mencapai 2%, dan bank menaikkan suku bunga menjadi 1,25%.
• 1 Oktober: Survei bisnis tankan menunjukkan ekspektasi inflasi perusahaan tetap tinggi tanpa meningkat dibandingkan tiga bulan sebelumnya.
• Akhir Oktober: Data harga konsumen nasional dijadwalkan dirilis.
• 29 dan 30 Oktober: BOJ mengadakan rapat dan diperkirakan akan menerbitkan proyeksi pertumbuhan dan inflasi terbaru setelah rapat.
• Desember: Kenaikan suku bunga lainnya mungkin dilakukan, bergantung pada harga, kegiatan ekonomi, dan kondisi keuangan.

Hal yang Akan Dipantau Rumah Tangga dan Perusahaan

Rumah tangga Jepang menghadapi kenaikan harga sejumlah kebutuhan sehari-hari sekaligus kemungkinan naiknya biaya pinjaman lebih lanjut. Angka Tokyo pada September menunjukkan bagaimana harga pangan dan pemberlakuan kembali tarif utilitas dapat mengubah anggaran, bahkan ketika pembuat kebijakan menilai tren inflasi yang lebih luas relatif stabil.

Pekerja dan pemberi kerja juga akan memantau putaran keputusan upah berikutnya. Prospek BOJ bergantung pada kenaikan upah dan harga secara bersamaan. Subsidi bahan bakar pemerintah telah meredam inflasi terukur, yang dapat memengaruhi angka biaya hidup yang digunakan dalam perundingan upah.

Pemerintah berencana memangkas pajak konsumsi untuk bahan pangan selama dua tahun mulai April 2027. BOJ diperkirakan tidak memasukkan dampaknya dalam proyeksi Oktober karena undang-undang tersebut belum disahkan parlemen. Dengan demikian, proyeksi masih bergantung pada kebijakan yang berlaku, bukan langkah pajak yang belum tuntas.

Perusahaan akan menantikan penjelasan tentang bagaimana bank menilai kondisi keuangan setelah kenaikan pada September. Keputusan untuk mempertahankan suku bunga di 1,25% dapat disertai penilaian yang lebih tegas bahwa inflasi telah mencapai target, sementara keputusan suku bunga berikutnya berfokus pada upaya mempertahankannya di level tersebut.

Poin-Poin Utama

• BOJ diperkirakan mempertahankan suku bunga kebijakan di 1,25% dalam rapat 29 dan 30 Oktober.
• Bank akan menilai apakah inflasi yang mendasarinya telah mencapai target 2%, hampir 14 tahun setelah target itu ditetapkan.
• Pandangan pada September berbeda mengenai apakah target sudah tercapai dan seberapa mendesak kenaikan suku bunga lebih lanjut.
• Proyeksi Juli menempatkan inflasi yang tidak memasukkan bahan pangan segar pada 2,5% pada tahun fiskal 2026, 2,4% pada tahun fiskal 2027, dan 2% pada tahun fiskal 2028.
• Inflasi inti Tokyo naik menjadi 2,7% pada September, sebagian mencerminkan berakhirnya keringanan sementara biaya air.
• Harga minyak, yen, upah, dan permintaan AI akan membentuk prospek terbaru, dengan kemungkinan kenaikan suku bunga lagi pada Desember.