MAS Mempertahankan Kebijakan dalam Keputusan Tak Terduga saat Pertumbuhan Singapura Mencapai 5,4%

Jeda setelah dua putaran pengetatan

Otoritas Moneter Singapura (MAS) mempertahankan kebijakan moneternya pada 14 Oktober 2026, meskipun seluruh 10 analis dalam jajak pendapat sebelum keputusan memperkirakan pengetatan lanjutan. Keputusan ini diambil setelah estimasi awal menunjukkan ekonomi Singapura tumbuh 5,4% pada kuartal ketiga dibandingkan setahun sebelumnya, sementara tekanan harga energi yang kembali meningkat mengancam membuat inflasi tetap tinggi hingga 2027.

Bank sentral mempertahankan laju apresiasi, lebar, dan titik tengah pita kebijakan nilai tukar efektif nominal dolar Singapura, yang dikenal sebagai S$NEER. MAS juga mempersempit kisaran prakiraan inflasi inti rata-rata pada 2026 menjadi 1,5% hingga 2%, dari sebelumnya 1,5% hingga 2,5%. Inflasi seluruh harga konsumen diperkirakan rata-rata sekitar 2%.

Ini merupakan jeda dalam pengetatan tambahan, bukan langkah untuk melemahkan mata uang. Pita kebijakan tetap mengikuti jalur apresiasi, sehingga dolar Singapura dapat menguat terhadap sekeranjang mata uang mitra dagang dan menahan inflasi impor.

MAS memperkirakan pertumbuhan tetap kuat dalam beberapa kuartal mendatang sebelum melambat seiring meredanya siklus investasi kecerdasan buatan dan mengetatnya kondisi keuangan global. Inflasi inti diperkirakan turun lebih nyata mulai pertengahan 2027, meskipun risiko harga masih cenderung meningkat.

Apa yang berubah dan apa yang tetap?

MAS menaikkan laju apresiasi pita kebijakan pada April dan Juli, dengan kenaikan yang lebih kecil pada Juli. Kedua keputusan itu tidak mengubah lebar maupun titik tengah pita. Sejak Juli, S$NEER menguat tipis di bagian atas pita apresiasi.

Keputusan Oktober membiarkan penyesuaian sebelumnya terus berdampak pada perekonomian. Mata uang yang lebih kuat dapat menurunkan biaya impor dalam mata uang lokal, tetapi pelaku usaha mungkin membutuhkan waktu untuk menyesuaikan kontrak, persediaan, dan harga konsumen. Karena itu, mempertahankan pengaturan kebijakan tidak berarti dampak pengetatan sebelumnya telah berhenti.

Urutan keputusan dan tonggak berikutnya adalah:

• April 2026: MAS menaikkan laju apresiasi pita kebijakan.
• Juli 2026: MAS kembali menaikkan laju apresiasi, dengan besaran lebih kecil.
• 14 Oktober 2026: MAS mempertahankan kemiringan, lebar, dan titik tengah pita, serta mempersempit prakiraan inflasi inti.
• November 2026: Pemerintah dijadwalkan memperbarui prakiraan pertumbuhan 2026 dan mengumumkan proyeksi pertamanya untuk 2027.
• Paruh kedua 2027: MAS memperkirakan aktivitas terkait kecerdasan buatan akan melambat.

Mengapa Singapura mengelola mata uang, bukan suku bunga

Pendekatan nilai tukar Singapura mencerminkan besarnya ketergantungan ekonomi negara itu pada perdagangan. Ekspor dan impor bruto barang serta jasa mencapai lebih dari tiga kali produk domestik bruto. Hampir 40 sen dari setiap dolar Singapura yang dibelanjakan di dalam negeri digunakan untuk impor, sehingga pergerakan mata uang sangat memengaruhi harga.

S$NEER mengukur nilai dolar Singapura terhadap sekeranjang mata uang milik mitra dagang utamanya. Indikator ini tidak sama dengan nilai tukar terhadap dolar AS saja. Mata uang tersebut dapat bergerak berbeda terhadap masing-masing mata uang, tetapi tetap mengikuti jalur yang ditargetkan terhadap sekeranjang itu.

MAS mengendalikan tiga unsur pita tersebut. Kemiringan menentukan laju apresiasi atau depresiasi. Titik tengah menetapkan levelnya, sedangkan lebar menentukan seberapa besar pergerakan yang diizinkan di sekitar jalur itu. Kemiringan ke atas yang lebih curam menandakan pengetatan tambahan; menggeser titik tengah ke atas dapat menghasilkan penyesuaian langsung.

Pengaturan persis pita dan bobot sekeranjang mata uang tidak dipublikasikan. MAS dapat membeli atau menjual dolar Singapura untuk menjaga indeks tetap berada dalam pita. Singapura menerapkan penargetan nilai tukar pada 1981, dan suku bunga domestik sebagian besar mengikuti suku bunga global, terutama di Amerika Serikat.

Pengumuman kebijakan rutin kini dilakukan pada Januari, April, Juli, dan Oktober, setelah peralihan ke peninjauan triwulanan pada 2024. Sebelumnya, peninjauan terjadwal biasanya dilakukan pada April dan Oktober. MAS juga dapat bertindak di luar jadwal peninjauan, seperti yang dilakukannya dua kali selama lonjakan inflasi pada 2022.

Prakiraan yang lebih rendah bukan berarti harga sudah melandai

Kisaran inflasi inti 2026 yang direvisi menurunkan batas atas sebesar 0,5 poin persentase, sementara batas bawah tetap. Artinya, prakiraan menjadi lebih sempit, bukan turun secara merata. Prakiraan itu juga menggambarkan rata-rata tahunan, bukan tingkat inflasi yang pasti dirasakan rumah tangga dalam beberapa bulan ke depan.

Inflasi inti tidak mencakup biaya akomodasi dan transportasi pribadi. MAS memperkirakan inflasi inti maupun inflasi seluruh harga konsumen tetap sedikit tinggi dalam beberapa kuartal mendatang, sebelum mereda seiring memudarnya tekanan biaya impor.

Angka-angka terbaru perlu dicermati. Sejumlah laporan menyebut inflasi inti sebesar 2,1% pada Juli dan Agustus, dibandingkan 1,5% pada kuartal kedua. Laporan lain menyebut angka khusus Agustus sebesar 2,2%, tertinggi sejak September 2024. Angka gabungan Juli dan Agustus dapat berbeda dari angka bulanan tersendiri, meskipun laporan-laporan tersebut tidak konsisten dalam menjelaskan apakah 2,1% berlaku untuk periode itu atau untuk masing-masing bulan.

Untuk 2027, MAS memprakirakan inflasi inti dan inflasi keseluruhan berada pada kisaran 1,5% hingga 2,5%. Batas atas yang lebih tinggi dibandingkan prakiraan inflasi inti 2026 yang telah direvisi tidak bertentangan dengan perkiraan bahwa inflasi akan mereda mulai pertengahan tahun. Harga dapat tetap tinggi pada awal 2027 lalu turun pada paruh berikutnya, sehingga rata-rata tahunan berada dalam kisaran yang lebih lebar tersebut.

Kenaikan biaya impor telah merambat ke tarif listrik dan gas, layanan transportasi, serta pangan. Subsidi layanan kesehatan dan persaingan di antara penyedia telekomunikasi membantu menahan inflasi jasa, sehingga membatasi dampak tekanan impor terhadap keranjang harga yang lebih luas.

Energi menjadi ancaman utama bagi prospek inflasi

Minyak mentah Brent diperdagangkan di sekitar US$106 per barel pada 14 Oktober, lebih dari 70% di atas levelnya pada awal tahun. Kendala pasokan dari Timur Tengah yang terkait dengan perang Iran serta konflik yang melibatkan Arab Saudi dan Yaman membuat biaya energi tetap tertekan.

Dalam menjelaskan penilaiannya, MAS menyoroti kenaikan baru harga energi setelah gangguan sebelumnya:

"Sejak September, harga komoditas energi kembali naik dan diperkirakan tetap tinggi dalam waktu dekat," kata bank sentral.

Energi yang lebih mahal berdampak lebih luas daripada harga bensin atau listrik. Biaya itu dapat meningkatkan ongkos produksi, pendinginan, dan transportasi, yang kemudian merambat ke pangan dan barang lainnya. Cuaca buruk yang memengaruhi produksi pangan menambah sumber tekanan lain.

MAS memperkirakan gangguan pasokan komoditas energi dan pangan berangsur mereda selama 2027. Pemulihan produksi dan pengiriman energi Timur Tengah yang lebih cepat dapat menurunkan harga lebih awal dari perkiraan. Sebaliknya, kenaikan tajam dan berkelanjutan pada harga energi atau pangan global akan mendorong biaya impor Singapura ke arah sebaliknya.

Dengan demikian, kebijakan mata uang menghadapi dua kemungkinan. Jika biaya impor stabil, pita apresiasi yang berlaku mungkin cukup untuk membantu meredakan inflasi. Jika harga energi kembali naik dan bertahan tinggi, alasan untuk melakukan pengetatan lagi akan semakin kuat. Belum ada kepastian mengenai hasil mana yang akan terjadi.

PDB melampaui ekspektasi, tetapi pertumbuhan juga melambat

PDB Singapura pada kuartal ketiga naik 5,4% dibandingkan setahun sebelumnya, di atas prakiraan 5% yang dikutip dalam salah satu laporan. Pertumbuhan dari kuartal sebelumnya sebesar 1,1%, di bawah perkiraan 1,2%. Angka-angka ini membandingkan periode yang berbeda: pertumbuhan tahunan melampaui ekspektasi, sementara ekspansi kuartalan terbaru lebih lemah dari perkiraan.

Laporan-laporan berbeda mengenai angka pertumbuhan kuartal sebelumnya. Satu laporan menyebut pertumbuhan tahunan sebelumnya sebesar 5,9% dan pertumbuhan kuartalan 1,4%. Laporan lain menyebut masing-masing 6,2% dan 1,5%. Tanpa estimasi yang telah diselaraskan, kedua pasangan angka itu tidak seharusnya disajikan sebagai satu-satunya pembanding. Namun, kedua laporan sama-sama menunjukkan pertumbuhan yang lebih lambat pada kuartal ketiga.

Kinerja sektor juga beragam. Pesanan yang kuat untuk produk terkait kecerdasan buatan dan peningkatan kapasitas produksi menopang aktivitas teknologi. Konstruksi, jasa keuangan, dan real estat tetap kuat, sementara usaha yang melayani konsumen melemah.

Dalam salah satu laporan, output manufaktur turun 0,9% dibandingkan kuartal sebelumnya, meskipun sektor teknologi membantu menopang pertumbuhan PDB tahunan. Kedua perkembangan itu dapat terjadi bersamaan: output bisa tetap lebih tinggi daripada setahun sebelumnya, tetapi turun dibandingkan kuartal tepat sebelumnya.

Proyeksi pertumbuhan pemerintah untuk 2026 saat ini berada pada kisaran 4,5% hingga 5,5%. Pembaruan pada November akan memberikan penilaian terbaru mengenai apakah siklus teknologi yang kuat dapat mempertahankan laju tersebut dan seberapa besar perlambatan yang diperkirakan pada 2027.

Siklus AI menopang pertumbuhan saat ini, tetapi bisa melambat nanti

MAS memperkirakan pesanan yang kuat dan peningkatan kapasitas produksi akan menopang sektor teknologi dalam beberapa kuartal mendatang. Siklus investasi yang sama turut mendorong produksi industri dan perdagangan di antara mitra dagang utama Singapura.

Bank sentral memperkirakan aktivitas terkait kecerdasan buatan melambat pada paruh kedua 2027. Pembangunan infrastruktur besar dan jasa keuangan diperkirakan tetap berlanjut, sehingga memberi dukungan meskipun pertumbuhan teknologi kehilangan sebagian laju luar biasanya.

MAS juga memperkirakan kesenjangan output positif ekonomi akan menyempit hingga 2027. Kesenjangan output membandingkan produksi aktual dengan tingkat yang dapat dipertahankan ekonomi tanpa tekanan harga berlebihan. Kesenjangan positif menandakan aktivitas berjalan di atas tingkat yang berkelanjutan tersebut; penyempitannya dapat membantu mengurangi tekanan terhadap upah dan harga.

Peningkatan produktivitas diperkirakan membatasi biaya tenaga kerja per unit output di sektor jasa. Dukungan pemerintah yang lebih besar untuk layanan kesehatan dan pendidikan juga seharusnya menjaga inflasi jasa tetap rendah. Sebaliknya, meluasnya permintaan akibat lonjakan AI atau kenaikan biaya tenaga kerja yang lebih cepat dapat membuat inflasi domestik tetap tinggi.

Suku bunga yang lebih tinggi dan inflasi yang bertahan di negara-negara maju dapat melemahkan permintaan. Penurunan investasi AI yang lebih tajam akan menjadi risiko tersendiri bagi pertumbuhan dan dapat meredakan inflasi lebih cepat daripada perkiraan MAS saat ini.

Ekonom memperkirakan jeda, bukan akhir pengetatan

ANZ termasuk di antara lembaga yang memperkirakan keputusan tidak berubah, meskipun seluruh 10 analis dalam jajak pendapat menyerukan pengetatan. Perbedaan ini mencerminkan kelompok peramal yang berbeda, bukan bukti bahwa setiap ekonom memperkirakan MAS akan bertindak.

Khoon Goh, kepala riset Asia ANZ, menilai penyesuaian pada April dan Juli masih berdampak pada perekonomian. Ia mengatakan MAS dapat kembali mengetatkan kebijakan pada 2027 jika risiko inflasi meningkat, khususnya akibat kenaikan baru harga minyak atau produk minyak bumi olahan.

Charu Chanana, kepala strategi investasi di Saxo, juga menyebut keputusan tersebut sebagai jeda, bukan perubahan arah kebijakan:

"Setelah dua putaran pengetatan pada 2026, para pembuat kebijakan tampaknya nyaman memberi waktu lebih lama agar langkah sebelumnya berdampak, alih-alih bereaksi agresif terhadap setiap risiko inflasi," kata Chanana.

Ekonom senior DBS Chua Han Teng mengaitkan keputusan mempertahankan kebijakan dengan prospek inflasi 2026 yang lebih lunak, sembari menunjuk kisaran 2027 yang lebih lebar sebagai tanda berlanjutnya ketidakpastian energi. Ia menjelaskan kemungkinan penyesuaian berikutnya:

"MAS kemungkinan membiarkan peluang pengetatan terukur lainnya tetap terbuka jika diperlukan," katanya.

Penilaian-penilaian ini adalah prakiraan bersyarat, bukan kebijakan yang telah diumumkan. MAS berkomitmen memantau perkembangan ekonomi dan merespons risiko terhadap stabilitas harga, tetapi belum menetapkan pemicu bagi langkah berikutnya.

Hal yang perlu dipantau sebelum peninjauan berikutnya

Keputusan tak terduga untuk mempertahankan kebijakan dapat mendorong investor yang telah mengambil posisi dengan memperkirakan apresiasi mata uang lebih cepat untuk meninjau ulang posisi tersebut. Namun, tidak ada angka kuantitatif mengenai reaksi mata uang yang menunjukkan seberapa besar pergerakan dolar Singapura setelah pengumuman. Pita apresiasi yang tidak berubah juga membatasi penafsiran bahwa keputusan itu merupakan pelonggaran langsung.

Ekspektasi suku bunga global penting karena suku bunga domestik Singapura tetap terpapar kondisi internasional. Cuplikan data yang dilaporkan dari CME Group FedWatch Tool menunjukkan probabilitas tidak adanya perubahan pada rapat Federal Reserve AS 27–28 Oktober sebesar 77%, dibandingkan 51% sebulan sebelumnya, naik 26 poin persentase.

Data AS yang akan dirilis mencakup inflasi harga konsumen September, yang diperkirakan sebesar 0,6% dibandingkan bulan sebelumnya dan 3,6% dibandingkan setahun sebelumnya, serta penilaian kondisi ekonomi dalam Beige Book Federal Reserve. Angka-angka tersebut masih berupa perkiraan, bukan hasil yang telah dirilis, dan perbandingan FedWatch tidak membuktikan bahwa keputusan Singapura menyebabkan perubahan dalam penetapan harga kebijakan AS.

Bagi Singapura, hal yang lebih dekat untuk dicermati adalah biaya energi dan pangan, kekuatan pesanan teknologi, perkembangan biaya tenaga kerja, serta prakiraan pertumbuhan pemerintah pada November. Peninjauan rutin MAS berikutnya sesuai jadwal triwulanan akan berlangsung pada Januari 2027, meskipun tanggal pengumuman pastinya belum disebutkan.

Poin Utama

• MAS mempertahankan kemiringan, lebar, dan titik tengah pita kebijakan nilai tukarnya pada 14 Oktober 2026.
• Dolar Singapura tetap berada pada jalur apresiasi kebijakan setelah pengetatan pada April dan Juli.
• Prakiraan inflasi inti 2026 dipersempit menjadi 1,5% hingga 2%; inflasi keseluruhan diperkirakan sekitar 2%.
• Kedua ukuran inflasi diprakirakan berada pada kisaran 1,5% hingga 2,5% pada 2027, dengan inflasi diperkirakan mereda mulai pertengahan tahun.
• Estimasi awal menunjukkan PDB kuartal ketiga tumbuh 5,4% dibandingkan setahun sebelumnya dan 1,1% dibandingkan kuartal sebelumnya.
• Harga energi dan kekuatan siklus investasi AI menjadi risiko utama bagi prospek ekonomi.
• Pemerintah dijadwalkan memperbarui prakiraan pertumbuhan 2026 dan mengumumkan proyeksi 2027 pada November.