Vietnam Membangun Pasar Karbon untuk Mengubah Pengurangan Emisi Terverifikasi Menjadi Pembiayaan Hijau

511 Juta Ton Kuota, tetapi Bukti Harga Masih Minim

Vietnam telah mengalokasikan 511,47 juta ton kuota emisi kepada 110 entitas untuk periode kepatuhan 2025 hingga 2026, tetapi catatan perdagangan terbaru menunjukkan volume dan nilai transaksi nol. Kontras itu menggambarkan tantangan utama pasar karbon yang sedang berkembang di negara tersebut: menciptakan instrumen yang dapat diperdagangkan adalah satu langkah, sedangkan mengubahnya menjadi pendapatan andal yang dapat menopang investasi adalah langkah lain.

Alokasi kuota VN2025, yang tercatat dalam data Bursa Efek Hanoi, hadir bersamaan dengan kerangka baru untuk transfer internasional. Dekret 112/2026/ND-CP mulai berlaku pada 19 Mei 2026, menetapkan aturan pertukaran hasil pengurangan emisi dan kredit karbon dengan mitra asing. Secara bersama-sama, perkembangan ini dapat membuka cara baru bagi pabrik yang lebih bersih, proyek pertanian, dan program perlindungan hutan untuk menarik modal.

Vietnam telah memiliki bukti bahwa pengurangan emisi terverifikasi dapat menghasilkan uang. Pada awal 2024, negara itu menerima $51,5 juta dari Bank Dunia untuk 10,3 juta ton pengurangan emisi terverifikasi di bawah Program Pengurangan Emisi Kawasan Tengah Utara. Pembayaran itu setara dengan $5 per ton. Transaksi tersebut telah selesai, bukan proyeksi yang didasarkan pada luas hutan atau janji produksi yang lebih bersih.

Tantangan finansialnya adalah mengulangi proses tersebut di berbagai proyek dengan teknologi, biaya, dan pembeli yang berbeda. Peralatan, persiapan proyek, dan pemantauan emisi membutuhkan dana sebelum kredit diterbitkan. Bank dan investor perlu mengetahui apakah pendapatan karbon pada akhirnya akan diterima, siapa pemiliknya, dan berapa banyak yang secara hukum dapat dijual.

Kuota dan Kredit Memiliki Peran Finansial yang Berbeda

Kuota emisi adalah izin untuk mengeluarkan sejumlah emisi tertentu di bawah skema kepatuhan. Kredit karbon mewakili pengurangan atau penyerapan emisi terverifikasi yang memenuhi metodologi, standar, dan persyaratan pendaftaran terkait. Satu kredit umumnya mewakili satu ton karbon dioksida ekuivalen, satuan umum untuk membandingkan berbagai gas rumah kaca.

Perbedaan ini penting karena bursa domestik saat ini terutama memperdagangkan kuota. Pabrik yang beroperasi di bawah alokasi kuotanya mungkin memiliki surplus kuota, sesuai aturan pasar. Proyek hutan atau sawah memerlukan proses tersendiri untuk menentukan apakah hasil lingkungannya memenuhi syarat sebagai kredit. Kedua instrumen itu tidak boleh dianggap memiliki hak atau kegunaan perdagangan yang sama.

Su Thanh Long, direktur proyek susu internasional di TH Group, berpendapat bahwa perusahaan seharusnya terlebih dahulu mengurangi emisi dari operasinya, lalu menangani emisi yang tersisa. Ia juga memperingatkan agar setiap pengurangan internal tidak serta-merta dianggap sebagai aset yang dapat dijual.

Mengurangi emisi dalam operasi kami sendiri tidak otomatis menciptakan kredit karbon yang dapat diperdagangkan.

Contoh yang ia berikan adalah perusahaan yang mengurangi emisi dari 100 ton menjadi 10 ton. Sepuluh ton yang tersisa merupakan jumlah yang akan diupayakan untuk diimbangi. Sebanyak 90 ton yang dihilangkan secara internal tidak otomatis menjadi kredit yang tersedia untuk dijual. Perbedaan ini mencegah perusahaan menghitung hasil lingkungan yang sama dua kali dalam rencana keuangannya.

Transfer Internasional Memiliki Batasan

Dekret 112 menetapkan tiga jalur untuk transfer internasional: perjanjian berdasarkan Pasal 6.2 Perjanjian Paris, mekanisme Pasal 6.4, dan standar karbon independen. Pasal 6.2 mendukung kerja sama antarnegara, sedangkan Pasal 6.4 membentuk mekanisme pemberian kredit atas pengurangan emisi di bawah pengawasan internasional.

Kementerian Pertanian dan Lingkungan Hidup memberikan persetujuan transfer internasional Vietnam. Transaksi harus dicatat dalam registri nasional untuk kuota emisi gas rumah kaca dan kredit karbon. Persetujuan yang melibatkan penyesuaian terkait hanya diberikan setelah hasil pengurangan emisi atau kredit diterbitkan dan badan pengelola terkait menyampaikan pandangannya.

Penyesuaian terkait merupakan pengamanan akuntansi. Ketika suatu pengurangan ditransfer untuk target iklim negara lain, pencatatannya harus mencegah kedua negara mengklaim pengurangan yang sama untuk memenuhi komitmen mereka. Hal ini melindungi integritas kontribusi yang ditetapkan secara nasional atau NDC Vietnam, yakni komitmen iklimnya berdasarkan Perjanjian Paris.

Dekret tersebut juga membedakan proyek berdasarkan kebutuhan dukungannya. Kegiatan yang melibatkan teknologi baru dan mahal yang belum banyak diterapkan di Vietnam dapat mentransfer hingga 90% hasil yang memenuhi syarat ke luar negeri. Kegiatan yang sudah diterapkan tetapi masih membutuhkan bantuan finansial atau teknologi lebih lanjut menghadapi batas maksimum 50%.

Untuk volume yang sama-sama memenuhi syarat, batas 90% memungkinkan porsi transfer internasional 1,8 kali lipat dibanding batas 50%. Angka-angka tersebut adalah batas maksimum, bukan jaminan penjualan atau persetujuan. Investor harus memastikan kategori yang berlaku sebelum memproyeksikan pendapatan karbon dari luar negeri.

Pasar Mulai Dibuka, tetapi Likuiditas Belum Terbentuk

Nguyen Ngoc Tung, kepala Dana VinaCarbon di VinaCapital, mengatakan bursa karbon Bursa Efek Hanoi mulai beroperasi dan mencatat transaksi pertamanya pada akhir Juni. Data bursa terbaru yang menunjukkan volume dan nilai perdagangan nol tidak serta-merta bertentangan dengan keterangan tersebut. Transaksi pertama dan hari-hari perdagangan berikutnya yang tidak aktif dapat terjadi bersamaan di pasar baru.

Nguyen Phuong Nam, kepala eksekutif konsultan iklim KLINOVA, menyoroti kecilnya jumlah peserta. Sekitar 110 entitas menerima alokasi, tetapi jumlah entitas yang berpartisipasi dalam jual beli hanya sedikit di atas 90 karena satu perusahaan dapat memiliki beberapa entitas usaha. Hal ini membatasi peluang terjadinya transaksi rutin.

Tanpa perdagangan rutin, bank hanya memiliki sedikit bukti untuk menetapkan harga acuan domestik yang dapat diandalkan. Likuiditas berarti kemampuan membeli atau menjual tanpa penundaan panjang atau perubahan harga yang besar. Volume kuota yang dialokasikan bukan bukti adanya permintaan, aktivitas perdagangan, atau pendapatan tunai dalam jumlah setara.

Laporan juga berbeda mengenai cakupan sistem. Satu laporan menyebut 2.441 entitas wajib melakukan inventarisasi gas rumah kaca, naik dari sedikit di atas 1.900 pada 2022, atau meningkat hampir 28%. Laporan lain menyebut 2.166 fasilitas yang mewakili sekitar 30% emisi nasional dan memperkirakan uji coba yang melibatkan sekitar 150 perusahaan listrik, baja, dan semen. Angka-angka ini tidak dapat dianggap sama: kewajiban inventarisasi, uji coba yang direncanakan, dan alokasi kuota yang benar-benar dilakukan mengukur hal yang berbeda, dan belum ada rekonsiliasi menyeluruh atas perbedaannya.

Mengapa Data Menentukan Akses ke Pembiayaan

Untuk menghasilkan kredit, suatu proyek memerlukan metodologi yang diterima, baseline sebagai pembanding untuk menghitung pengurangan, serta pengukuran, pelaporan, dan verifikasi yang andal, yang lazim disebut MRV. Pemeriksaan independen kemudian memastikan apakah hasil yang diklaim memenuhi persyaratan yang berlaku. Pendaftaran, penerbitan, dan penjualan merupakan tahapan lanjutan, masing-masing dengan biaya dan risiko tersendiri.

Nam memperkirakan bahwa proses dari pendaftaran proyek hingga menghasilkan kredit yang memenuhi syarat dapat memakan waktu sekitar dua tahun. Lahan pertanian dan kawasan hutan yang tersebar dapat membuat pengukuran sangat mahal. Koperasi atau kawasan produksi terpadu dapat membantu mengatur pengumpulan data, tetapi juga membutuhkan pengelolaan yang kredibel dan kesepakatan yang jelas dengan para peserta.

Pham Lien Anh, yang mengepalai program konsultasi reformasi ekonomi dan riset untuk Vietnam, Laos, dan Kamboja di International Finance Corporation, menjelaskan mengapa pengukuran yang buruk memengaruhi keputusan produksi dan pembiayaan.

Ketidakmampuan mengukur emisi secara akurat menyulitkan penentuan tahap yang perlu diprioritaskan untuk investasi, pembuktian volume karbon yang dikurangi, serta pemenuhan persyaratan pasar dan lembaga keuangan.

Keputusan 3696/QD-BNNMT dari Kementerian Pertanian dan Lingkungan Hidup menetapkan tenggat sebelum 10 Oktober 2026 untuk membangun dan mengoperasikan registri nasional. Tenggat tersebut tidak dengan sendirinya mengonfirmasi bahwa setiap fungsi telah tersedia. Ta Thanh Binh, direktur jenderal Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation, mengatakan sistem penyimpanan dan penyelesaian kuota emisi serta kredit karbon telah dibentuk dan dihubungkan dengan lembaga terkait. Kementerian juga sedang mengembangkan pelaporan emisi daring.

Membiayai Kesenjangan Sebelum Pembayaran Karbon

Kebutuhan dana proyek dimulai dari survei, studi kelayakan, dokumentasi teknis, dan konsultan. Pelaksanaan menambah biaya peralatan, infrastruktur, dan modal kerja. Setelah operasi dimulai, pemantauan dan verifikasi tetap membutuhkan biaya, sementara penerbitan kredit dan pembayaran pembeli mungkin masih berjarak beberapa bulan atau tahun.

Pendekatan pinjaman yang dijelaskan Nguyen Thi Thu Ha, wakil kepala komite pengarah lingkungan, sosial, dan tata kelola Agribank, memisahkan pendapatan usaha biasa dari potensi pendapatan karbon. Pendapatan inti produksi tetap menjadi dasar pembayaran utang. Pendapatan karbon menjadi sumber tambahan hanya sejauh kepastiannya dapat dinilai.

Tingkat kepastian itu berubah sepanjang siklus proyek. Potensi pengurangan yang diperkirakan lebih lemah daripada proyek terdaftar dengan data andal. Hasil terverifikasi lebih kuat, kredit yang telah diterbitkan lebih kuat lagi, dan perjanjian pembelian yang mengikat memberikan bukti lebih baik atas penerimaan mendatang. Bahkan perjanjian yang telah ditandatangani tetap memerlukan pemeriksaan atas kemampuan pembeli membayar, hak transfer, syarat pembayaran, dan kemungkinan sengketa.

Nilai karbon dapat memengaruhi keuangan melalui tiga jalur berbeda: biaya produksi yang lebih rendah, pengeluaran yang berkurang untuk kuota tambahan demi kepatuhan, dan pendapatan dari penjualan pengurangan atau kredit yang memenuhi syarat. Menghitungnya secara terpisah membantu mencegah perkiraan keuntungan yang terlalu tinggi. Pinjaman, pendanaan talangan, penjaminan, dan pembiayaan yang memadukan dukungan publik atau lunak dengan modal swasta dapat mengatasi kesenjangan waktu, tetapi tidak menghilangkan risiko mendasar.

Agribank Menunjukkan Besarnya Kebutuhan Pembiayaan Pertanian

Basis nasabah Agribank membuat persoalan pembiayaan ini sangat relevan. Pada pertengahan 2026, bank tersebut melaporkan aset lebih dari $108 miliar, simpanan di atas $100 miliar, dan pinjaman yang belum dilunasi lebih dari $80 miliar. Hingga akhir Agustus, pinjaman untuk pertanian, petani, dan wilayah perdesaan melampaui $53,6 miliar, setara 64,7% dari total pinjaman yang belum dilunasi.

Portofolio kredit hijaunya mencapai hampir $1,2 miliar pada akhir Maret. Bank itu juga melaporkan program kredit hijau senilai $120 juta bagi individu dan program senilai $2 miliar untuk produksi pertanian bersih dan maju pada 2026. Program pinjaman yang mendukung produksi, pengolahan, dan konsumsi terpadu dalam skema satu juta hektare sawah di Delta Mekong memiliki skala minimum $1,2 miliar.

Angka portofolio dan program tersebut menggambarkan kategori dan tanggal pelaporan yang berbeda. Angka-angka itu tidak boleh dijumlahkan seolah-olah merupakan jumlah terpisah yang telah diinvestasikan dalam proyek karbon. Klasifikasi sebagai kegiatan hijau tidak otomatis menghasilkan kredit karbon, dan proyek yang menghasilkan kredit tidak otomatis memenuhi syarat untuk memperoleh kredit hijau.

Meski demikian, pertanian menawarkan peluang praktis di sektor budi daya padi, peternakan, biomassa, dan pengolahan limbah. Lebih dari 58.000 kelompok peminjam Agribank, dengan lebih dari 910.000 anggota per 31 Juli, menyediakan jaringan yang sudah ada untuk membiayai kegiatan perdesaan. Mengubah jangkauan tersebut menjadi pendapatan karbon tetap membutuhkan perancangan proyek, pengukuran, dan kesepakatan yang menetapkan siapa yang menerima hasilnya.

Biaya Karbon Ekspor Mengubah Perhitungan Investasi

Ekspor Vietnam ke Uni Eropa senilai lebih dari $3 miliar termasuk dalam kategori produk yang terdampak Mekanisme Penyesuaian Batas Karbon atau CBAM Uni Eropa. Mekanisme ini mengaitkan biaya karbon impor yang tercakup dengan sistem penetapan harga karbon Uni Eropa, sehingga data emisi dan produksi yang lebih bersih makin relevan bagi keekonomian ekspor.

Tran Ngoc Quan, konselor perdagangan sekaligus kepala Kantor Perdagangan Vietnam di Belgia dan Uni Eropa, menyebut harga sertifikat CBAM sebesar EUR75,28 per ton karbon dioksida pada kuartal kedua 2026. Dengan perkiraan emisi sekitar dua ton per ton baja, jumlah karbon tersebut setara dengan EUR150,56. Dibandingkan harga ekspor EUR650 per ton, nilainya sekitar 23,2% dari nilai produk.

Ini merupakan perbandingan berdasarkan harga karbon yang disebutkan, bukan tagihan universal untuk ekspor baja pada 2026. Tahap penerapan yang dilaporkan dimulai sekitar 2,5% pada 2026 dan meningkat hingga cakupan penuh pada 2034. Besarnya paparan aktual bergantung pada aturan dan perhitungan emisi yang berlaku.

Vo Thai Xuan Thuy, direktur pemasaran dan keberlanjutan di Fico-YTL Cement, mengatakan produk EcoCem perusahaan tersebut mengurangi emisi sekitar 30% hingga 70%, bergantung pada produknya, dan perusahaan berencana mengalokasikan sekitar VND300 miliar untuk belanja transisi pada 2027. Investasi semacam itu dapat meningkatkan keekonomian operasi dan daya saing tanpa sepenuhnya bergantung pada penjualan kredit.

Perkiraan harga global juga berbeda. laporan State and Trends of Carbon Pricing 2026 dari Bank Dunia mencatat 87 kebijakan penetapan harga langsung yang mencakup lebih dari 29% emisi global, dengan pendapatan pemerintah lebih dari $107 miliar pada 2025 dan harga rata-rata sekitar $21 per ton. Laporan lain menyebut sekitar 80 mekanisme yang mencakup kurang lebih 28%. Perkiraan tersebut tidak sama, dan keduanya tidak dapat menggantikan harga proyek di Vietnam.

Pendapatan Hutan Bergantung pada Kualitas dan Pembagian Manfaat

Transaksi hutan Vietnam senilai $51,5 juta yang telah selesai memberikan tolok ukur yang berguna, tetapi bukan jaminan harga di masa depan. Tom Alpe, penasihat kebijakan perdagangan di divisi kehutanan internasional Kantor Luar Negeri, Persemakmuran, dan Pembangunan Inggris, mengatakan pembeli dapat membayar $10 hingga $20 per kredit hutan untuk proyek berkelanjutan. Kisaran tersebut dua hingga empat kali harga $5 dalam transaksi yang telah selesai, meskipun proyek, ketentuan, dan persyaratan kualitasnya mungkin berbeda.

Permintaan internasional disebut bergeser ke kredit kehutanan dan penggunaan lahan, menjauhi sebagian kredit energi terbarukan. Laporan State of Finance for Forests 2025 dari Program Lingkungan Perserikatan Bangsa-Bangsa memperkirakan investasi global tahunan untuk hutan dan solusi iklim berbasis alam mencapai sekitar $23,5 miliar selama 2020 hingga 2024, dibandingkan kurang dari $12 miliar dalam lima tahun sebelumnya. Angka ini mengukur investasi yang lebih luas, bukan hanya penjualan kredit karbon.

Untuk Nghe An, yang memiliki lebih dari satu juta hektare hutan, Vo Xuan Vinh, direktur Institute of Business Research di University of Economics Ho Chi Minh City, mengusulkan kejelasan kepemilikan karbon dan pembagian manfaat di antara negara, pemilik hutan, masyarakat, dan investor. Ia berpendapat pemilik hutan dan masyarakat seharusnya menerima sebagian besar pendapatan.

Usulannya mencakup sistem MRV tingkat provinsi, peta digital, data satelit, batas bawah dan atas harga, serta izin untuk menggunakan sekitar 5% kredit kehutanan domestik sebagai pengimbang emisi demi kepatuhan. Ini merupakan rekomendasi, bukan izin yang telah ditetapkan. Ia juga mengusulkan penggabungan perlindungan hutan dengan kredit keanekaragaman hayati dan pendapatan dari kegiatan di bawah naungan hutan. Pembayaran yang adil dan pembagian pendapatan yang transparan penting karena orang-orang yang merawat hutan turut menjaga hasil lingkungan yang dibeli oleh para pembeli.

Kemitraan Internasional dan Karbon Biru Memperluas Agenda

Vietnam telah menyetujui perjanjian kerja sama karbon bilateral dengan Singapura dan Jepang, sementara negosiasi teknis dengan Korea Selatan dan Swiss diperkirakan berujung pada penandatanganan pada akhir 2026. Persetujuan atas suatu perjanjian membuka jalur kerja sama, bukan jaminan bahwa proyek tertentu akan mendapatkan pembeli.

Andri Meier, wakil kepala kerja sama pembangunan di Kedutaan Besar Swiss di Vietnam, menyerukan sistem MRV dan registri yang dapat saling terhubung, proyek percontohan, perlindungan integritas pasar, serta peningkatan kemampuan perusahaan dalam mengelola data. Program Kerja Sama Swiss untuk 2025 hingga 2028 memprioritaskan perdagangan berkelanjutan, keuangan, serta pembangunan industri dan perkotaan yang lebih bersih. Meier mengatakan perjanjian bilateral Pasal 6 yang sudah beroperasi dapat menyediakan saluran pembiayaan lain bagi proyek yang memenuhi syarat.

Karbon biru, yaitu karbon yang tersimpan dalam ekosistem pesisir dan laut, merupakan bidang lain yang sedang dikembangkan. Pertemuan pada 23 September yang diselenggarakan Kementerian Pertanian dan Lingkungan Hidup bersama Program Pembangunan Perserikatan Bangsa-Bangsa membahas peta jalan aksi nasional untuk 2026 hingga 2030. Fokus yang diusulkan untuk 2026 hingga 2027 mencakup kelembagaan, data, standar teknis, dan sistem klasifikasi karbon biru, dengan sasaran pengelolaan ekosistem terpadu serta integrasi bertahap ke dalam komitmen iklim nasional pada 2030.

Hanoi menjalankan agenda perkotaan terkait, tetapi berbeda. Resolusi 57/2025/NQ-HDND membahas zona rendah emisi, sedangkan Dokumen 34/UBND-NNMT tertanggal 5 Januari 2026 berkaitan dengan pengendalian emisi, transportasi yang lebih ramah lingkungan, dan infrastruktur pengisian kendaraan listrik. Kota itu menargetkan kualitas udara baik atau sedang pada 80% hari hingga 2030. Udara yang lebih bersih dan emisi gas rumah kaca yang lebih rendah dapat didukung oleh kebijakan yang saling terkait, tetapi pencapaian target kualitas udara tidak dengan sendirinya menghasilkan kredit karbon.

Tanggal dan Keputusan yang Perlu Dicermati

Laporan berbeda mengenai kapan operasi pasar penuh akan dimulai. Sebagian menyebut 2028, sementara laporan lain menempatkan akhir fase uji coba pada 2028 dan operasi bursa yang direncanakan pada 2029. Nam menyarankan agar 2026 hingga 2028 diperlakukan sebagai periode uji coba praktis. Uraian-uraian tersebut tidak boleh disatukan menjadi satu tanggal peluncuran yang telah dipastikan.

Tonggak utama membedakan pembayaran yang telah selesai, perubahan hukum, target administratif, dan rencana mendatang:

• Awal 2024: Vietnam menerima $51,5 juta untuk 10,3 juta ton pengurangan emisi hutan terverifikasi.
• 19 Mei 2026: Dekret 112 mulai berlaku dan menetapkan aturan transfer internasional.
• Akhir Juni 2026: Tung mengatakan bursa Hanoi mulai beroperasi dan mencatat transaksi pertamanya.
• Sebelum 10 Oktober 2026: Keputusan 3696 menetapkan tenggat penyelesaian dan pengoperasian registri nasional.
• 14 Oktober 2026: Lokakarya kredit hijau dan pasar karbon yang melibatkan Bank Negara Vietnam dijadwalkan berlangsung di 47 Quan Thanh, Hanoi, dengan kontribusi dari bank sentral, Asian Development Bank, dan Agribank.
• Desember 2027: Perdagangan dengan kode kuota VN2025 dijadwalkan berakhir.
• 2028 dan 2029: Keterangan berbeda mengenai peralihan dari pengaturan uji coba ke operasi penuh.

Persoalan yang belum terpecahkan bersifat praktis: kredit mana yang dapat diperdagangkan di pasar domestik, siapa yang boleh membeli dan menjualnya, bagaimana kredit tersebut terhubung dengan permintaan untuk kepatuhan, serta apakah pasokan terverifikasi dan jumlah pembeli akan cukup untuk membentuk harga yang andal. Bagi investor, perbedaan yang disampaikan Tung sangat penting: mereka menilai perusahaan dan model bisnis, bukan sekadar stok kredit potensial. Ujiannya adalah apakah nilai karbon yang transparan membantu membiayai proyek yang menghasilkan pengurangan terukur.

Poin Utama

• Vietnam mengalokasikan 511,47 juta ton kuota kepada 110 entitas, tetapi catatan perdagangan terbaru hanya memberikan sedikit bukti harga.
• Dekret 112 mengizinkan transfer internasional melalui tiga jalur, dengan batas maksimum transfer 90% atau 50%, bergantung pada kegiatan.
• Pengurangan emisi hutan terverifikasi telah menghasilkan $51,5 juta dengan harga $5 per ton.
• Pendapatan inti usaha tetap menjadi dasar utama pembayaran pinjaman; penerimaan karbon memerlukan penilaian risiko tersendiri.
• Kualitas data, kepemilikan, verifikasi, dan pembagian manfaat bagi masyarakat menentukan apakah potensi pengurangan berubah menjadi aset yang dapat dijual.
• Laporan berbeda mengenai jumlah fasilitas serta apakah operasi pasar penuh dimulai pada 2028 atau 2029.