Thailand Tetapkan 16 November 2026 sebagai Tanggal Berlaku Delapan Perubahan Aturan Perdagangan

Langkah harga lebih kecil, biaya yang ditargetkan, dan lebih sedikit pembatasan perdagangan

Bursa Efek Thailand (SET) akan memberlakukan delapan perubahan aturan perdagangan pada 16 November 2026. Perubahan ini mencakup langkah harga yang lebih kecil untuk saham berharga 5 hingga 50 baht, pengendalian lebih ketat atas lalu lintas pesanan yang tinggi, serta perubahan aturan penjualan kosong. Tiga pembatasan yang berlaku saat ini akan dihapus: Dynamic Price Bands untuk masing-masing sekuritas, pembatasan sekuritas yang dapat diperdagangkan oleh pelaku perdagangan frekuensi tinggi, serta periode minimum pesanan harus tetap berada dalam sistem.

Biaya pesanan baru memiliki tiga ambang utama. Rasio pesanan terhadap transaksi akun harus di atas 50 dan akun harus mengirim rata-rata lebih dari 50 pesanan per menit. Untuk akun yang memenuhi syarat tersebut, bursa akan mengenakan biaya 0,15 baht per pesanan hanya untuk jumlah yang melebihi 15.000 pesanan per hari. Dengan demikian, biaya ini bukan pungutan menyeluruh atas perdagangan otomatis.

Penjualan kosong biasanya diizinkan pada harga yang sama dengan atau di atas harga transaksi terakhir. Jika suatu sekuritas ditutup setidaknya 10% di bawah harga penutupan sebelumnya, penjualan kosong pada hari perdagangan berikutnya harus dilakukan pada harga di atas transaksi terakhir.

Presiden SET Asadej Kongsiri mengatakan paket kebijakan ini disusun setelah konsultasi dengan investor dan pelaku pasar lainnya pada Mei serta mendapat persetujuan Komisi Sekuritas dan Bursa Thailand (SEC). Bursa menyatakan tujuannya adalah menyeimbangkan likuiditas dan stabilitas, mengurangi biaya investor, serta mengawasi perilaku perdagangan yang sebenarnya. Tanggal November menggunakan kalender Gregorian; pengumuman Thailand menyebut tahunnya sebagai 2569 dalam kalender Buddha.

Perubahan terpisah yang berlaku pada tanggal yang sama akan memajukan pembukaan perdagangan pagi untuk waran derivatif dan dana yang diperdagangkan di bursa yang terkait dengan sekuritas asing menjadi pukul 08.00, dua jam lebih awal dari sebelumnya. Jam penutupan tidak berubah.

Dampak langkah harga yang lebih kecil

Tick size adalah perubahan harga terkecil yang diizinkan antara harga pesanan. Pengurangannya untuk saham berharga 5 hingga 50 baht akan memungkinkan pembeli dan penjual mengajukan harga yang lebih berdekatan. Bursa memperkirakan perubahan ini akan mempersempit selisih antara harga beli tertinggi dan harga jual terendah, yang dikenal sebagai bid-ask spread, serta meningkatkan peluang pesanan dipertemukan.

Spread tersebut merupakan biaya perdagangan yang berbeda dari komisi broker. Investor yang menginginkan eksekusi segera biasanya membeli pada harga jual yang tersedia atau menjual pada harga beli yang tersedia. Selisih yang lebih kecil dapat mengurangi biaya itu, meski spread aktual juga bergantung pada jumlah pelaku yang bersedia bertransaksi dan banyaknya saham yang mereka tawarkan.

Perubahan ini memberikan lebih banyak pilihan harga, bukan jaminan eksekusi yang lebih murah. Pengumuman tersebut tidak merinci jadwal tick size baru secara lengkap, sehingga tidak dapat digunakan untuk menghitung penghematan secara tepat untuk saham tertentu. Pengumuman itu juga tidak memberikan perkiraan terukur mengenai peningkatan likuiditas.

Penjualan kosong mendapat pemicu yang terkait dengan harga penutupan

Penjualan kosong adalah praktik menjual sekuritas yang dipinjam, biasanya dengan tujuan membelinya kembali di kemudian hari. Berdasarkan aturan harga normal yang direvisi, disebut Zero Plus Tick, harga jual harus sama dengan atau lebih tinggi dari harga transaksi terakhir. Aturan Uptick yang lebih ketat mensyaratkan harga di atas transaksi terakhir.

Perbedaan ini penting ketika suatu saham mengalami tekanan. Jika harga penutupannya turun 10% atau lebih dibandingkan penutupan hari sebelumnya, persyaratan yang lebih ketat berlaku pada hari perdagangan berikutnya. Aturan tersebut membatasi harga yang dapat digunakan pelaku penjualan kosong untuk bertransaksi, tanpa melarang penjualan kosong atas sekuritas itu sepenuhnya.

Uji harga penutupan dan penerapan pada hari perdagangan berikutnya merupakan perubahan penting dari usulan sebelumnya. Usulan itu menyebut penurunan setidaknya 10% dari penutupan sebelumnya sebagai pemicu pembatasan Uptick selama sisa sesi yang sama. Sebaliknya, paket yang diumumkan menggunakan penurunan harga penutupan untuk menentukan aturan pada hari perdagangan berikutnya.

Sekuritas apa saja yang tetap dapat dijual kosong?

Penjualan kosong akan dibatasi pada kelompok tertentu yang dinilai bursa memiliki likuiditas memadai: konstituen SET100, saham yang menjadi aset dasar Single Stock Futures, resi penyimpanan (DR), dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Likuiditas mengacu pada kemampuan membeli atau menjual tanpa menyebabkan perubahan harga yang besar.

Single Stock Futures adalah kontrak yang didasarkan pada saham individual. DR memberikan eksposur terhadap sekuritas asing melalui instrumen yang diperdagangkan secara lokal, sedangkan unit ETF adalah unit dana yang diperdagangkan di bursa. Pencantuman kelompok-kelompok ini berarti kategori sekuritas yang memenuhi syarat dalam aturan revisi mencakup lebih dari sekadar saham dalam indeks SET100.

Usulan sebelumnya juga menyebut pelarangan penjualan kosong atas sekuritas yang menjadi aset dasar ETF dan waran derivatif. Pembatasan itu menyangkut sekuritas aset dasar, bukan berarti unit ETF itu sendiri terkena pembatasan yang sama. Ringkasan pengumuman final mencantumkan kelompok yang memenuhi syarat, tetapi tidak mengulangi larangan terpisah tersebut. Karena itu, penerapannya secara tepat perlu diperiksa dalam aturan yang berlaku.

Penghapusan pembatasan atas sekuritas yang dapat dibeli dan dijual oleh pelaku perdagangan frekuensi tinggi tidak menghapus persyaratan penjualan kosong. Akses terhadap sekuritas untuk perdagangan biasa dan izin untuk menjualnya secara kosong merupakan dua hal yang terpisah.

Pendaftaran akan berfokus pada cara pelaku bertransaksi

Bursa merevisi karakteristik yang mewajibkan pelaku perdagangan mendaftar untuk keperluan pengawasan. Faktor yang relevan mencakup penggunaan Dedicated API, frekuensi dan kecepatan pesanan, posisi yang masih dimiliki pada akhir hari, serta nilai perdagangan harian. API adalah koneksi perangkat lunak yang memungkinkan sistem perdagangan mengirim pesanan secara langsung melalui saluran resmi.

Perdagangan frekuensi tinggi (HFT) menggunakan sistem otomatis untuk mengirim dan mengelola pesanan dengan cepat. Pendekatan revisi ini tidak hanya melihat label tersebut, tetapi juga aktivitas yang dapat diamati. Pelaku yang mengirim banyak pesanan dengan cepat, menghasilkan nilai perdagangan besar, dan hanya memiliki sedikit saham saat penutupan mungkin menunjukkan perilaku yang ingin diawasi bursa.

Rongrak Panavudhi, wakil presiden eksekutif senior SET, menjelaskan pendekatan klasifikasi yang diusulkan dengan mengacu pada perilaku perdagangan aktual, termasuk frekuensi pesanan, kecepatan perdagangan, posisi terbuka, dan nilai harian. Kriteria pendaftaran yang diumumkan mengikuti arah tersebut, meski ambang angka untuk setiap ukuran perilaku tidak dirinci dalam pengumuman.

Pendaftaran dan biaya pesanan merupakan dua pengendalian yang terpisah. Pelaku perdagangan mungkin harus mendaftar tanpa memenuhi syarat untuk dikenai biaya tambahan. Demikian pula, biaya tersebut ditentukan berdasarkan aktivitas akun, bukan semata-mata karena akun diberi label HFT.

Cara kerja biaya pesanan tambahan

Rasio pesanan terhadap transaksi (OTR) membandingkan jumlah pesanan yang dikirim dengan jumlah transaksi yang berhasil diselesaikan. Rasio yang tinggi menunjukkan banyaknya lalu lintas pesanan dibandingkan dengan transaksi yang berhasil dieksekusi. Bursa menyatakan biaya tambahan itu dimaksudkan untuk mencerminkan penggunaan sumber daya sistem perdagangan dan mencegah pengiriman pesanan tanpa niat untuk mendapatkan transaksi.

Berdasarkan ambang yang diumumkan, OTR harus di atas 50 dan tingkat rata-rata harus di atas 50 pesanan per menit. Biaya kemudian hanya dikenakan untuk pesanan yang melebihi 15.000 per hari, sebesar 0,15 baht per pesanan. Mengirim lebih dari 15.000 pesanan saja tidak serta-merta berarti biaya tersebut harus dibayar.

Sebagai ilustrasi, akun yang memenuhi kedua syarat aktivitas dan mengirim 20.000 pesanan yang dikenai biaya berdasarkan aturan penghitungan harian akan memiliki 5.000 pesanan di atas batas bebas biaya. Jika 5.000 dikalikan 0,15 baht, biaya tambahannya menjadi 750 baht. Ini merupakan perhitungan berdasarkan ambang yang diumumkan, bukan biaya akun yang dilaporkan.

Usulan sebelumnya menetapkan OTR di atas 100, lebih dari 50 pesanan per menit aktif, dan batas harian 30.000 pesanan. Ambang OTR dan batas harian yang diumumkan masing-masing setengah dari tingkat yang diusulkan, sedangkan tarifnya tetap 0,15 baht. Laporan juga berbeda dalam menjelaskan ukuran per menit: usulan secara eksplisit menyebut menit aktif, sedangkan ringkasan pengumuman menyebut rata-rata per menit. Metode penghitungan terperinci penting dalam penerapannya.

Tiga pembatasan akan dihapus

Pembatalan pertama menyangkut Dynamic Price Bands untuk masing-masing sekuritas. Batas ini membatasi seberapa jauh harga suatu sekuritas dapat bergerak dalam periode tertentu. Bursa menyatakan penghapusannya akan mengurangi hambatan perdagangan, terutama bagi saham dengan likuiditas rendah. Perusahaan yang lebih kecil juga dapat memperoleh fleksibilitas perdagangan yang lebih besar, meski dampaknya tidak dikuantifikasi.

Pembatalan kedua menghapus pembatasan atas sekuritas yang dapat diperdagangkan oleh pelaku HFT. Kebijakan sebelumnya dilaporkan membatasi perdagangan mereka pada saham SET100. Paket revisi ini bertujuan memberi mereka akses ke berbagai jenis sekuritas dengan dasar yang sama seperti investor lain, dengan tetap tunduk pada aturan untuk setiap aktivitas.

Pembatalan ketiga menghapus Minimum Resting Time, yaitu ketentuan bahwa pesanan harus tetap berada dalam sistem selama periode minimum sebelum dapat dibatalkan atau diubah. Bursa memperkirakan perubahan ini akan memperbaiki pengelolaan pesanan dan mengurangi beban operasional broker anggota.

Usulan sebelumnya menyebut Minimum Resting Time akan diganti dengan pengawasan menggunakan kecerdasan buatan untuk mendeteksi pola perdagangan tidak biasa secara waktu nyata. Ringkasan pengumuman final mengonfirmasi pembatalan aturan tersebut, tetapi tidak menyebutkan tanggal penerapan atau rincian teknis pengawasan itu. Perubahan yang lebih luas mengarah pada pengawasan perilaku dan pengenaan biaya untuk lalu lintas pesanan yang memenuhi syarat, sembari menghapus sejumlah pembatasan perdagangan langsung.

Perubahan terpisah pada jam pembukaan produk terkait sekuritas asing

Mulai 16 November, perdagangan pagi untuk waran derivatif dan ETF yang terkait dengan sekuritas asing akan dimulai pukul 08.00, bukan pukul 10.00. Karena jam penutupan tidak berubah, penyesuaian ini menambah dua jam pada awal hari perdagangan produk tersebut.

Waran derivatif adalah instrumen yang nilainya bergantung pada aset dasar dan ketentuannya menentukan eksposur yang diberikan. Jam pembukaan lebih awal berlaku untuk produk tertentu yang terkait dengan sekuritas asing tersebut. Perubahan ini tidak berarti jam pembukaan semua saham Thailand ikut berubah.

Perubahan jadwal ini terpisah dari delapan langkah yang mengatur harga pesanan, penjualan kosong, dan aktivitas otomatis. Karena itu, investor yang memperdagangkan produk tersebut menghadapi penyesuaian jadwal sekaligus perubahan aturan perdagangan yang berlaku, bukan perpanjangan jam perdagangan untuk seluruh pasar.

Perubahan kebijakan dari pembatasan ketat menuju perombakan yang lebih luas

Paket November ini menyusul upaya sebelumnya untuk memberlakukan batasan lebih ketat di tengah kinerja pasar yang lemah. Pada 19 Februari 2025, Asadej menjelaskan rencana untuk membatasi penjualan kosong dan HFT pada saham SET100, dengan penerapan yang saat itu diperkirakan berlangsung pada kuartal kedua setelah konsultasi dan persetujuan SEC.

Pada saat itu, investor asing telah menarik sekitar US$10 miliar dalam dua tahun sebelumnya, dan indeks SET turun sekitar 10% pada tahun tersebut. Nilai penjualan kosong sejak 19 Agustus tercatat sekitar 240 miliar baht, atau sekitar 4% dari nilai transaksi. Angka-angka ini merupakan data historis, bukan pengukuran kondisi pasar saat peluncuran pada November 2026.

Dalam pembahasan perombakan yang diusulkan kemudian, Asadej, presiden SET, menjelaskan keseimbangan yang ingin dicapai antara akses perdagangan dan pengendalian volatilitas:

"Peta jalan ini akan membantu menciptakan lingkungan perdagangan yang lebih seimbang dan menyediakan mekanisme yang lebih konkret untuk mengelola volatilitas pasar," katanya.

Rangkaian perkembangan ini menunjukkan mengapa usulan sebelumnya tidak boleh dianggap sebagai ketentuan final:

• 19 Februari 2025: Rencana pembatasan lebih ketat pada SET100 dijelaskan, dengan penerapan yang saat itu diperkirakan berlangsung pada kuartal kedua.
• 13 hingga 29 Mei: Usulan perombakan berikutnya menjadwalkan dengar pendapat publik sebelum diajukan kepada SEC. Ambang biaya dan pemicu penjualan kosong dalam usulan itu berbeda dari paket yang diumumkan.
• 10 Oktober 2026: Laporan menguraikan aturan yang telah disetujui dan perubahan jam pembukaan terpisah setelah pengajuan dari bursa.
• 16 November 2026: Delapan perubahan aturan dan jam pembukaan lebih awal untuk produk tertentu yang terkait dengan sekuritas asing dijadwalkan mulai berlaku.

Bursa mengarahkan investor ke bagian aturan dan pengawasan serta surat edaran terkait perdagangan untuk mengetahui persyaratan terperinci. Rincian praktis yang belum tersedia mencakup tabel tick size lengkap, ketentuan penghitungan pesanan, dan ambang pendaftaran berdasarkan perilaku. Belum ada hasil terukur yang menunjukkan apakah perubahan ini akan mempersempit spread, meningkatkan peluang pencocokan pesanan, atau membatasi pergerakan harga yang tidak biasa.

Poin Utama

• Delapan perubahan aturan perdagangan SET mulai berlaku pada 16 November 2026, setelah konsultasi dan persetujuan SEC.
• Saham berharga 5 hingga 50 baht akan diperdagangkan dengan langkah harga yang lebih kecil.
• Penurunan harga penutupan setidaknya 10% memicu aturan harga penjualan kosong yang lebih ketat pada hari perdagangan berikutnya.
• Penjualan kosong tetap dibatasi pada saham SET100, saham yang menjadi aset dasar Single Stock Futures, DR, dan ETF.
• Akun yang memenuhi syarat dikenai biaya 0,15 baht per pesanan di atas 15.000 pesanan harian, dengan ketentuan memenuhi persyaratan OTR dan frekuensi pesanan.
• Dynamic Price Bands, pembatasan sekuritas bagi HFT, dan Minimum Resting Time akan dihapus.
• Waran derivatif dan ETF tertentu yang terkait dengan sekuritas asing akan dibuka pukul 08.00, sementara jam penutupan tetap sama.