Menteri Bangladesh Sebut Program IMF Dibatalkan, tetapi Pejabat Tetap Melanjutkan Pembicaraan soal Pinjaman Baru

Klaim pembatalan membuat pinjaman baru diragukan

Bangladesh telah menerima $3,64 miliar dalam lima tahap melalui program pinjaman Dana Moneter Internasional (IMF) yang diperluas menjadi $5,5 miliar, menurut catatan Divisi Keuangan. Kini Menteri Keuangan Amir Khosru Mahmud Chowdhury mengatakan ia telah membatalkan program tersebut, sementara para pejabat bersiap melanjutkan perundingan untuk penggantinya senilai sekitar $4 miliar hingga $4,5 miliar selama tiga tahun.

Menteri menyampaikan pernyataan itu pada 4 Oktober saat pembukaan World Investor Week 2026 di auditorium Krishibid Institution, Dhaka. Acara tersebut diselenggarakan bersama oleh Komisi Sekuritas dan Bursa Bangladesh (BSEC) dan Organisasi Internasional Komisi Sekuritas (IOSCO).

Khosru mengatakan pemerintah akan beralih ke pasar modal alih-alih menerima persyaratan yang dinilainya tidak sesuai. Ia mengaitkan keputusan itu dengan target menjadikan Bangladesh sebagai perekonomian senilai $1 triliun pada 2034.

"Saya telah membatalkan program IMF. Anda tahu itu, Anda melihatnya. Persyaratan mereka tidak dapat kami terima. Saya ingin menghimpun dana dari pasar," katanya.

Namun, para pejabat Divisi Keuangan mengatakan pembicaraan dengan IMF masih berlangsung. Menurut penjelasan mereka, maksud menteri adalah keluar dari kesepakatan lama, bukan membatalkan pengajuan untuk kesepakatan baru. Pejabat lain mengatakan bahkan pengaturan yang ada masih aktif, dan pencairan tahap keenam yang tertunda masih berpotensi ditinjau.

Perbedaan ini penting: keputusan politik untuk menolak program yang ada tidak sama dengan penghentian resmi pengaturan tersebut, penarikan permohonan pengganti, atau persetujuan pinjaman baru. Pernyataan terbaru menteri belum memastikan secara meyakinkan satu pun dari langkah-langkah terpisah tersebut.

Komitmen IMF yang sebenarnya

IMF mengonfirmasi pada 3 Juni bahwa Bangladesh telah mengajukan permohonan program pengganti. Pernyataan IMF tidak mengumumkan jumlah pinjaman atau persetujuan paket pembiayaan. Pernyataan itu menyebutkan keterlibatan lebih lanjut dalam pembahasan kondisi ekonomi, prioritas kebijakan, dan reformasi.

Ivo Krznar, kepala misi IMF untuk Bangladesh, menjelaskan dalam pernyataan tersebut bahwa pengaturan baru akan bergantung pada kebutuhan pembiayaan eksternal negara itu serta komitmen reformasinya.

"Setiap pengaturan baru harus didasarkan pada kebutuhan neraca pembayaran Bangladesh dan komitmen kebijakan yang kuat, yang ditopang agenda reformasi kredibel, serta tunduk pada kebijakan IMF dan persetujuan Dewan Eksekutif," kata Krznar.

Neraca pembayaran merujuk pada transaksi suatu negara dengan negara-negara lain, termasuk perdagangan, investasi, dan pinjaman. Program IMF menangani tekanan pembiayaan yang timbul dari transaksi tersebut. Karena itu, program ini berbeda dari dana yang semata-mata ditujukan untuk membiayai sejumlah proyek infrastruktur.

Krznar mengatakan kunjungan awal staf IMF akan menilai perkembangan terkini dan tantangan reformasi. Perundingan mengenai besaran program potensial dan komitmennya akan dilanjutkan dalam misi terpisah. Kesepakatan untuk membahas pengganti bukan berarti Dewan Eksekutif telah menyetujuinya.

Jumlah yang diusulkan pemerintah juga berubah dalam berbagai laporan. Laporan awal menyebut $5 miliar hingga $6 miliar selama tiga sampai empat tahun, sementara laporan lain menyebut permohonan sebesar $5 miliar untuk tiga tahun. Laporan yang lebih baru menyebut $4 miliar hingga $4,5 miliar, dengan pembahasan awal terkini berpusat pada $4,5 miliar selama tiga tahun. Angka-angka ini merupakan usulan dalam perundingan, bukan komitmen resmi IMF.

Bagaimana pemerintah sampai pada tahap ini

Langkah menuju pengaturan pengganti sudah dimulai sebelum pidato Oktober. Bangladesh mencari pembiayaan awal saat menghadapi kekurangan valuta asing, dan pemerintahan saat ini mulai meninjau kembali persyaratannya setelah mulai menjabat pada Februari 2026.

Perkembangan utama berlangsung selama beberapa bulan:

• Juli 2022: Pemerintah meminta bantuan IMF ketika tekanan pembiayaan eksternal meningkat.
• 30 Januari 2023: IMF menyetujui program awal, yang umumnya dilaporkan bernilai $4,7 miliar.
• Februari 2023: Bangladesh menerima pencairan tahap pertama sebesar $476,3 juta.
• 2025: Pemerintahan sementara mengamankan perluasan yang dilaporkan sebesar $800 juta, sehingga total program menjadi $5,5 miliar.
• April 2026: Pemerintah baru membahas kemungkinan keluar dari pengaturan yang ada dalam Pertemuan Musim Semi IMF dan Bank Dunia.
• 21 Mei: Khosru mengadakan pertemuan virtual dengan Wakil Direktur Pelaksana IMF Nigel Clarke untuk membahas kerangka pengganti.
• 3 Juni: IMF mengonfirmasi permohonan Bangladesh untuk program baru.
• Juli: Misi IMF mengadakan pembahasan awal di Dhaka; salah satu laporan menyebut misi itu menyelesaikan tugasnya pada 17 Juli.
• 4 Oktober: Khosru secara terbuka mengatakan telah membatalkan program IMF dan akan mencari pembiayaan dari pasar.

Pernyataan menteri sebelumnya lebih tegas mengenai kelanjutan kerja sama. Pada April, ia mengatakan pembicaraan dengan IMF, Bank Dunia, dan Bank Pembangunan Asia (ADB) masih berlangsung. Dalam pengarahan di Sekretariat pada Juli, ia mengatakan Bangladesh akan merundingkan program baru sambil melindungi kepentingan publik.

Angka dan status program belum sepenuhnya selaras

Laporan berbeda mengenai pencairan maupun status pengaturan lama. Angka Divisi Keuangan yang dikutip dalam beberapa laporan menyebut penerimaan sebesar $3,64 miliar dalam lima tahap. Laporan lain menyebut $3,8 miliar, sementara sebuah laporan tertanggal 19 Mei menyebut $3,595 miliar.

Jumlah persetujuan awal juga berbeda. Kebanyakan laporan menyebut $4,7 miliar, disusul perluasan sebesar $800 juta sehingga totalnya menjadi $5,5 miliar. Dua laporan menyebut jumlah awal sebesar $4,5 miliar, tetapi juga mengatakan bahwa penambahan $800 juta membuat totalnya menjadi $5,5 miliar. Angka-angka terakhir tersebut tidak cocok secara aritmetis. Laporan menyebut perluasan itu terjadi pada Mei atau Juni 2025.

Dengan menggunakan angka pencairan $3,64 miliar yang paling sering dikutip, Bangladesh telah menerima sekitar 66% dari paket yang diperluas menjadi $5,5 miliar. Selisihnya $1,86 miliar, meski perhitungan itu tidak memastikan berapa yang masih tersedia secara hukum atau kapan dana tersebut dapat dicairkan.

Laporan juga berbeda soal waktunya. Beberapa menyebut pencairan tahap keenam tertunda sejak November 2025. Laporan lain mengatakan $1,3 miliar untuk dua tahap belum dibayarkan sejak Juni 2025. Masa akhir program lama disebut berbeda-beda, yakni Desember 2026 atau jadwal yang berlanjut hingga 2027.

Yang paling penting, sebagian pejabat menyebut adanya keputusan untuk keluar, sementara yang lain mengatakan program masih aktif dan misi mendatang masih dapat membahas pencairan tahap keenam. Pernyataan tegas mengenai penghentian resmi, sisa dana yang dapat diakses, dan permohonan pengganti masih diperlukan.

Reformasi tetap menjadi inti perundingan

Keberatan pemerintah yang dinyatakan berkaitan dengan laju dan substansi reformasi, bukan pengumuman berakhirnya seluruh kerja sama ekonomi. Pernyataan Kementerian Keuangan yang diterbitkan pada Mei menyebut program lama dirancang dalam kondisi ekonomi dan kebijakan yang berbeda. Pernyataan itu menyebut pemerintah lebih memilih reformasi bertahap dan praktis, bukan meninggalkan reformasi sepenuhnya.

Persyaratan yang dilaporkan sedang dibahas mencakup pengurangan subsidi, peningkatan penerimaan, perbaikan kelemahan perbankan, dan pemulihan stabilitas ekonomi. Usulan yang lebih spesifik meliputi tarif pajak pertambahan nilai seragam sebesar 15%, pengurangan pengecualian pajak, nilai tukar yang ditentukan pasar, pemisahan kebijakan pajak dari pemungutannya, serta undang-undang kepailitan.

Pejabat juga menyebut usulan untuk mengganti subsidi listrik dan pupuk yang bersifat luas dengan bantuan tunai terarah. Subsidi luas menurunkan harga bagi semua orang yang menerima produk tersebut. Sebaliknya, bantuan terarah disalurkan kepada rumah tangga atau penerima tertentu sehingga diperlukan cara yang andal untuk mengidentifikasi mereka dan menyalurkan bantuan.

Khandaker Golam Moazzem, ekonom sekaligus presiden Knowledge Hub Institute, berpendapat Bangladesh masih menginginkan pembiayaan baru sekitar $4,5 miliar, tetapi enggan menerima persyaratan yang menyertainya. Ia memperkirakan perundingan dapat berlangsung setidaknya dua tahun, jauh lebih lama dibandingkan kesepakatan Desember yang disebut dalam laporan lain.

Zahid Hussain, mantan ekonom utama di kantor Bank Dunia di Dhaka, mengatakan program pengganti kemungkinan akan mensyaratkan reformasi serupa karena kelemahan mendasar belum hilang. Perubahan kesepakatan dapat memberi waktu lebih panjang, tetapi tidak dengan sendirinya menghilangkan kebutuhan untuk mengatasi persoalan penerimaan, perbankan, dan subsidi.

Biaya energi dan lemahnya pajak membatasi pilihan

Besarnya belanja pemerintah membantu menjelaskan mengapa para pejabat meragukan Bangladesh dapat segera melepaskan diri dari pembiayaan pembangunan. Alokasi tahun fiskal ini mencakup Tk 370 miliar untuk subsidi listrik dan Tk 60 miliar untuk subsidi gas alam cair (LNG), dengan total Tk 430 miliar.

Secara terpisah, Divisi Keuangan dilaporkan telah mencairkan sekitar Tk 238 miliar untuk impor LNG selama dua setengah bulan. Dana tersebut tidak serta-merta perlu ditambahkan ke alokasi subsidi karena pembiayaan impor dan biaya subsidi yang dianggarkan belum tentu merupakan pos belanja terpisah.

Pemerintah mengatakan Bangladesh Petroleum Corporation mengalami kerugian sekitar Tk 228,76 miliar antara Maret dan Agustus. Berdasarkan harga internasional yang disebut dalam laporan tersebut, kerugian untuk diesel sekitar Tk 89 per liter, dengan kebutuhan subsidi tahunan diperkirakan mendekati Tk 400 miliar. Kenaikan harga bahan bakar sebesar Tk 20 diperkirakan mengurangi kesenjangan tahunan diesel sekitar Tk 100 miliar, tetapi masih menyisakan sekitar Tk 300 miliar.

Penerimaan bergerak berlawanan dengan sasaran program lama. Rasio penerimaan pajak terhadap produk domestik bruto turun dari 7,4% saat kesepakatan ditandatangani menjadi 6,8%, atau turun 0,6 poin persentase. Program itu menargetkan kenaikan 0,5 poin persentase pada masing-masing dari dua tahun pertama dan 0,7 poin pada tahun ketiga.

Pemerintah menetapkan target penerimaan sekitar 45% lebih tinggi dibandingkan realisasi tahun sebelumnya, sekaligus memberikan keringanan pajak. Pejabat mengatakan IMF menginginkan perkiraan berapa besar penerimaan yang dapat dihasilkan setiap reformasi, dan rencana pemungutan Dewan Penerimaan Nasional belum meyakinkan pemberi pinjaman tersebut.

Komitmen kelembagaan juga belum tuntas. Pemisahan fungsi kebijakan dan pemungutan di NBR semestinya selesai pada Desember 2025. Sebuah ordonansi telah diterbitkan, tetapi dilaporkan belum menjadi undang-undang. Komite peninjau yang dipimpin Ismail Zabiullah belum menyerahkan laporannya. Rasionalisasi pengecualian pajak memiliki tenggat Juli 2027.

Perubahan perbankan berdampak lebih luas dari pinjaman IMF

Reformasi perbankan menjadi bidang sengketa lainnya. Undang-Undang Resolusi Bank 2026 mengubah Ordonansi Resolusi Bank 2025, yang menjadi dasar langkah-langkah penggabungan lima bank syariah bermasalah. Kerangka resolusi menetapkan cara otoritas merestrukturisasi atau menangani bank yang tidak dapat beroperasi dengan aman.

Mitra pembangunan dilaporkan keberatan terhadap ketentuan yang memungkinkan pemilik lama kembali menguasai bank setelah mengembalikan dana pemerintah dengan persyaratan yang menguntungkan. Bank Dunia dilaporkan meminta pencabutan Pasal 18(A) sebagai syarat kredit dukungan anggaran terpisah senilai $500 juta. Ini merupakan posisi perundingan yang dilaporkan, bukan konfirmasi bahwa kredit tersebut telah ditolak.

Penilaian Pasal IV IMF pada Januari, yaitu tinjauan berkala terhadap perekonomian negara anggota, mengidentifikasi lemahnya penerimaan, kerentanan perbankan, penerapan kerangka nilai tukar yang belum tuntas, dan inflasi yang tinggi. IMF juga menyebut target penerimaan meleset jauh dan strategi stabilitas perbankan yang dijanjikan belum diadopsi.

Pejabat memperkirakan program IMF yang aktif dapat membantu mengamankan bantuan anggaran tahunan sebesar $3 miliar hingga $4 miliar dari Bank Dunia dan ADB. Laporan lain menyebut angka itu sebagai kebutuhan dukungan anggaran tahunan Bangladesh. Bagaimanapun, perundingan dengan IMF berdampak lebih luas daripada satu sumber pinjaman, karena pemberi dana lain dapat menggunakan penilaiannya saat memutuskan apakah akan memberikan dukungan.

Pasar menjadi alternatif yang ditawarkan menteri

Khosru mengatakan Bangladesh membutuhkan investasi sekitar $50 miliar per tahun untuk mengejar target menjadi perekonomian senilai $1 triliun. Solusi yang ia usulkan mencakup obligasi domestik, pinjaman internasional, dan investasi ekuitas, bukan ketergantungan pada pemberi pinjaman multilateral.

Dalam acara Oktober, menteri keuangan itu menyebut perlunya menghubungkan Bangladesh dengan pusat keuangan internasional.

"Kami ingin membuka peluang untuk menghimpun dana dari pasar internasional. Kami harus menghubungkan diri dengan pusat-pusat keuangan internasional," katanya.

Rencana yang sedang dibahas mencakup obligasi dolar di New York, dana investasi Bangladesh di Hong Kong, obligasi mata uang lokal, obligasi samurai, dan obligasi panda. Obligasi samurai adalah obligasi berdenominasi yen yang diterbitkan di Jepang oleh peminjam asing. Obligasi panda adalah obligasi berdenominasi renminbi yang diterbitkan peminjam asing di pasar domestik China.

Ia juga menyerukan sekuritisasi, yakni mengubah arus kas aset menjadi surat berharga yang dapat dibeli investor, dan mengatakan perusahaan komersial seperti maskapai penerbangan seharusnya mencari pembiayaan pasar alih-alih menggunakan uang pembayar pajak. Proses untuk membawa Jembatan Padma dan Jamuna ke pasar modal juga sedang dipertimbangkan, meski struktur transaksi maupun jadwalnya belum diumumkan.

Usulan program pengganti IMF senilai $4,5 miliar akan setara dengan rata-rata $1,5 miliar per tahun selama tiga tahun, atau 3% dari angka investasi tahunan menteri sebesar $50 miliar. Perbandingan ini menunjukkan perbedaan skala, tetapi kedua jumlah tersebut memiliki tujuan berbeda. Pembiayaan investasi secara luas bukan pengganti langsung bagi dukungan yang menangani kebutuhan valuta asing dan tekanan anggaran pemerintah.

Pinjaman dari pasar juga memiliki kewajiban pembayaran kembali, persyaratan investor, dan risiko harga. Obligasi valuta asing harus dibayar dalam mata uang pinjaman. Persyaratan penerbitan belum diumumkan, sehingga klaim bahwa pasar akan menyediakan pembiayaan yang lebih murah belum dapat diuji dengan biaya pinjaman yang sebenarnya.

Kepercayaan investor dan keputusan berikutnya

Strategi pasar modal bergantung pada pemulihan kepercayaan di pasar yang diakui para pejabat belum berkembang dalam. Khosru menyerukan koordinasi antara Bank Bangladesh, NBR, perusahaan asuransi, bursa, dan pialang, disertai tata kelola yang lebih baik serta lebih banyak perusahaan kuat memasuki pasar.

Tanvir Shahriar Gani, asisten khusus perdana menteri untuk investasi dan pasar modal, menetapkan target dua tahun agar pasar Bangladesh sebanding dengan pasar lain di kawasan ini. Produk yang sedang dibahas mencakup obligasi konversi, perwalian investasi real estat, opsi saham ekuitas, dan obligasi mata uang lokal.

Ketua BSEC Masud Khan mengatakan persetujuan IPO akan diselesaikan dalam tiga bulan melalui proses yang direvisi. Ia juga mengatakan belum ada perusahaan baru yang tercatat selama dua setengah tahun dan menyebut langkah-langkah seperti restrukturisasi dewan Beximco Limited. Ketua Bursa Efek Dhaka Mominul Islam menyebut pemulihan kepercayaan investor sebagai tantangan terbesar saat ini.

Pembicaraan IMF berikutnya diperkirakan berlangsung sekitar pertemuan tahunan yang dijadwalkan pada 12 hingga 18 Oktober di Bangkok, dengan Khosru akan memimpin delegasi Bangladesh. Pejabat mengatakan usulan reformasi telah diserahkan. Laporan berbeda mengenai jadwal misi berikutnya ke Dhaka, yakni pada akhir Oktober atau November, dan satu laporan menyebut kesepakatan baru dapat ditandatangani pada Desember.

Tanggal-tanggal tersebut masih berupa perkiraan, bukan tenggat persetujuan yang telah dikonfirmasi. Laporan lain menyebut pertemuan tahunan berlangsung di Washington, bukan Bangkok. Keputusan terdekat adalah apakah program lama masih aktif, apakah dana yang tertunda dapat dicairkan, dan reformasi apa yang akan menjadi komitmen Bangladesh dalam program pengganti. Rencana pembiayaan pasar yang diusulkan menteri belum menjawab satu pun pertanyaan tersebut.

Poin-Poin Utama

• Pada 4 Oktober, Khosru mengatakan telah membatalkan program IMF, tetapi para pejabat menyebut pembicaraan pinjaman pengganti masih berlangsung.
• IMF mengonfirmasi permohonan program baru pada 3 Juni. Pembiayaan masih memerlukan perundingan dan persetujuan Dewan Eksekutif.
• Pembahasan terbaru berpusat pada sekitar $4 miliar hingga $4,5 miliar selama tiga tahun, meskipun usulan sebelumnya lebih besar.
• Laporan berbeda mengenai total pencairan, status resmi program lama, dan jadwal pencairan tahap yang tertunda.
• Pemungutan pajak, subsidi, reformasi perbankan, dan kebijakan nilai tukar tetap menjadi isu utama perundingan.
• Pemerintah mendorong obligasi dan pasar ekuitas, tetapi belum mengumumkan persyaratan pembiayaan akhir atau tanggal penerbitan.
• Pembicaraan lebih lanjut diperkirakan berlangsung pada Oktober dan November. Kesepakatan pada Desember masih berupa kemungkinan, bukan hasil yang telah dipastikan.