Ekonomi Jepang Diperkirakan Pulih pada Kuartal IV, Investasi Bisnis Mengimbangi Hambatan Perdagangan

Pemulihan Terwujud Setelah Kemunduran Sementara

Ekonomi Jepang diperkirakan kembali tumbuh dalam tiga bulan terakhir 2025. Para ekonom memperkirakan pertumbuhan tahunan sebesar 1,6 persen pada periode Oktober-Desember. Pemulihan ini menyusul kontraksi tahunan tajam sebesar 2,3 persen pada kuartal III, yang menjadi penurunan ekonomi terdalam dalam dua tahun. Berdasarkan perhitungan kuartalan tanpa annualisasi, pertumbuhan diperkirakan mencapai 0,4 persen. Angka ini menegaskan bahwa pelemahan pada kuartal III merupakan anomali sementara, bukan awal dari resesi berkepanjangan.

Median perkiraan dari 16 ekonom yang disurvei Reuters menunjukkan investasi perusahaan yang kuat dan belanja konsumen yang stabil mampu mengimbangi hambatan berkelanjutan akibat ketegangan perdagangan dan inflasi tinggi. Naoki Hattori, kepala ekonom Jepang di Mizuho Research & Technologies, menyebut proyeksi kembalinya pertumbuhan sebagai konfirmasi bahwa ekonomi Jepang masih berada di jalur pemulihan bertahap. Kantor Kabinet dijadwalkan merilis data awal PDB kuartal IV pada 16 Februari, yang akan memberikan bukti konkret apakah ekonomi berhasil pulih dari pelemahan pada kuartal III.

Memahami Kontraksi Kuartal III

Penurunan tahunan sebesar 2,3 persen yang tercatat pada Juli-September 2025 merupakan pembalikan signifikan setelah lima kuartal berturut-turut mencatat pertumbuhan positif. Namun, analisis terperinci menunjukkan kontraksi tersebut terutama dipicu faktor sementara, bukan kemerosotan mendasar ekonomi. Sebagian besar penurunan berasal dari defisit perdagangan yang melebar saat ekspor ke Amerika Serikat turun selama tahap awal perundingan tarif, serta penurunan tajam persediaan swasta yang menyumbang sedikit lebih dari separuh kontraksi keseluruhan.

Investasi perumahan juga merosot sebagai respons terhadap permintaan yang dipercepat sebelum revisi peraturan, sehingga menimbulkan distorsi statistik yang diperkirakan tidak berlanjut hingga kuartal IV. Investasi tetap bisnis turun 0,8 persen secara tahunan pada kuartal III, sementara belanja pemerintah merosot 0,3 persen. Konsumsi rumah tangga domestik hanya naik tipis 0,3 persen secara tahunan. Lembaga-lembaga riset ekonomi mencatat bahwa rata-rata pertumbuhan dari sejumlah kuartal terakhir tetap menunjukkan tren peningkatan aktivitas ekonomi. Ini mengindikasikan bahwa pelemahan pada kuartal III merupakan jeda, bukan pembalikan arah pemulihan Jepang.

Investasi Perusahaan Mendorong Pemulihan

Belanja modal diperkirakan menjadi motor pemulihan pada kuartal IV, dengan proyeksi pertumbuhan 0,8 persen setelah menyusut 0,2 persen pada kuartal sebelumnya. Perubahan ini mencerminkan optimisme bisnis yang kuat, ditopang laba perusahaan yang tinggi dan kondisi perdagangan yang membaik. Survei Tankan triwulanan Bank of Japan pada Desember menunjukkan kepercayaan di kalangan produsen besar mencapai tingkat tertinggi dalam empat tahun. Usaha kecil dan menengah mencatat kenaikan yang sangat signifikan pada kuartal tersebut.

Perusahaan berinvestasi besar-besaran dalam otomasi, integrasi kecerdasan buatan, dan penguatan rantai pasok untuk mengatasi kekurangan tenaga kerja yang berkepanjangan serta meningkatkan efisiensi operasional. Volume transaksi properti diproyeksikan melampaui enam triliun yen pada 2025, mencetak rekor baru dalam satu tahun, sementara tarif sewa kantor naik di semua kota besar berkat aktivitas penyewaan yang kuat. Optimisme perusahaan turut ditopang oleh penurunan tarif Amerika Serikat atas barang Jepang dari 25 persen menjadi 15 persen, yang berlaku setelah perundingan perdagangan berhasil. Meski ada kekhawatiran mengenai permintaan China dan persaingan di pasar otomotif, produsen Jepang tetap mempertahankan investasi berorientasi jangka panjang, didukung kondisi pinjaman yang akomodatif dari lembaga keuangan.

Rumah Tangga Menghadapi Inflasi yang Berkelanjutan

Di tengah maraknya investasi bisnis, gambaran konsumsi swasta lebih beragam. Belanja rumah tangga, yang mencakup lebih dari separuh PDB Jepang, diperkirakan hanya tumbuh 0,1 persen pada kuartal IV karena inflasi berkelanjutan menggerus daya beli. Harga konsumen di luar bahan pangan segar bertahan di 2,9 persen pada November, jauh di atas target Bank of Japan sebesar 2 persen. Inflasi makanan dan minuman mencapai 6 persen secara tahunan, sementara biaya energi naik 3,1 persen.

Upah riil masih tertekan meski pertumbuhan pendapatan kontraktual nominal meningkat menjadi 2,2 persen pada November. Setelah disesuaikan dengan inflasi, upah masih turun 2,8 persen dibandingkan setahun sebelumnya. Pasar tenaga kerja tetap ketat secara struktural. Tingkat pengangguran bertahan di 2,6 persen selama empat bulan berturut-turut, sementara lapangan kerja nonpertanian tumbuh 0,9 persen secara tahunan. Federasi serikat pekerja terbesar di negara itu, Rengo, berencana menuntut kenaikan upah 5 persen dalam perundingan upah musim semi 2026, sama dengan target tahun sebelumnya. Tahun lalu, serikat pekerja berhasil mengamankan kenaikan gaji rata-rata 5,25 persen.

Pemerintah merespons tekanan biaya hidup dengan dukungan fiskal yang besar, termasuk paket stimulus senilai 17,7 triliun yen yang berfokus pada subsidi utilitas, pengurangan pajak, dan dukungan upah bagi perusahaan kecil dan menengah. Langkah-langkah ini, yang nilai belanja barunya melampaui 2,5 persen PDB, bertujuan meringankan tekanan harga pada rumah tangga sekaligus menopang konsumsi. Kepercayaan konsumen pada November mencapai tingkat tertinggi sejak April 2025, menandakan rumah tangga tetap optimistis dengan hati-hati meski tekanan harga berlanjut.

Dinamika Perdagangan Stabil di Tengah Ketegangan Geopolitik

Permintaan eksternal neto diperkirakan menyumbang 0,1 poin persentase terhadap pertumbuhan PDB kuartal IV. Ini membalikkan pengurangan sebesar 0,2 poin persentase pada kuartal III, ketika tarif Amerika Serikat pertama kali menghantam ekspor. Situasi perdagangan membaik tajam setelah perundingan menurunkan tarif. Ekspor ke Amerika Serikat naik 8,8 persen secara tahunan pada November, setelah turun selama tujuh bulan berturut-turut. Sektor semikonduktor dan otomotif mendorong pemulihan ini, meski persaingan ketat dari produsen China terus menekan margin keuntungan.

Dampak hambatan perdagangan yang lebih ringan dari perkiraan telah meyakinkan para pembuat kebijakan dan turut meningkatkan kepercayaan Bank of Japan untuk menaikkan suku bunga. Namun, tantangan masih ada di China. Ekspor gabungan ke China daratan dan Hong Kong hanya tumbuh 1 persen secara tahunan pada November, turun tajam dari pertumbuhan 10,4 persen pada September. Tantangan ekonomi yang berlanjut di China, ditambah ketegangan geopolitik antara kedua negara, terus menahan permintaan atas barang dan jasa Jepang.

Neraca transaksi berjalan tetap solid meski ekspor bergejolak, ditopang pendapatan primer yang kuat dari investasi luar negeri. Surplus mencapai 4,6 persen dari PDB pada paruh pertama 2025, menjadi penyangga terhadap fluktuasi perdagangan. Pariwisata dan permintaan dari pengunjung asing berpotensi menghadapi hambatan akibat hubungan Jepang-China yang memburuk. Jumlah pengunjung dari China dan Hong Kong turun secara tahunan pada November. Pasar ritel tetap tangguh meski menghadapi tekanan ini. Tingkat kekosongan di kawasan perbelanjaan utama seperti Ginza dan Shibuya mendekati nol persen, sementara tarif sewa melampaui puncak sebelum pandemi.

Ketegangan Kebijakan antara Otoritas Moneter dan Fiskal

Ekonomi Jepang menghadapi lingkungan kebijakan yang kompleks, dengan pengetatan moneter berhadapan dengan ekspansi fiskal. Bank of Japan menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75 persen pada Desember 2025, level tertinggi dalam tiga dekade, sekaligus mengisyaratkan kesiapan untuk melakukan normalisasi secara bertahap. Gubernur Kazuo Ueda menyatakan bahwa suku bunga saat ini masih di bawah kisaran netral, yang menurut perkiraan bank sentral berada di antara 1 persen dan 2,5 persen. Ini mengisyaratkan kemungkinan kenaikan lebih lanjut sepanjang 2026.

Pasar saat ini memperkirakan dua hingga tiga kenaikan suku bunga tambahan sebelum akhir 2026, meski lajunya akan bergantung pada pertumbuhan upah dan tren inflasi inti. Bank sentral juga mulai mengurangi neracanya dengan menjual dana yang diperdagangkan di bursa dan perwalian investasi real estat, menandai perubahan tegas dari kebijakan moneter sangat longgar yang berlangsung selama bertahun-tahun. Langkah pengetatan ini bertujuan membawa inflasi secara berkelanjutan menuju target 2 persen, sekaligus mencegah ekonomi tumbuh terlalu panas.

Sebaliknya, Perdana Menteri Sanae Takaichi, yang mengamankan posisi kepemimpinan setelah peralihan politik pada Oktober dan diperkirakan menang besar dalam pemilu sela mendatang, memilih stimulus fiskal agresif. Sikap fiskal proaktif pemerintahannya, termasuk anggaran tambahan yang besar, telah mendorong imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun melampaui 2,3 persen untuk pertama kalinya sejak 1998. Ekspansi fiskal ini berlawanan dengan pengetatan moneter Bank of Japan, sehingga memunculkan ketegangan antara tujuan menopang pertumbuhan dan mengendalikan inflasi. Rancangan anggaran pemerintah untuk tahun fiskal 2026 mencapai rekor 122,45 triliun yen, naik untuk tahun ketiga berturut-turut, dengan alokasi besar untuk layanan kesehatan, pembayaran utang, dan pertahanan.

Data rekening nasional yang disajikan ulang dan dirilis baru-baru ini menunjukkan bahwa PDB nominal Jepang sekitar 5 persen lebih tinggi daripada perkiraan sebelumnya. Ini mengindikasikan rasio utang terhadap PDB yang lebih rendah dan memberi ruang fiskal tambahan. Meski demikian, kekhawatiran mengenai keberlanjutan utang jangka panjang masih ada. Tingkat utang publik tetap tinggi meski secara bertahap turun dari 237 persen menjadi sekitar 232 persen dari PDB.

Prospek 2026 dan Risiko Utama

Pertumbuhan ekonomi diperkirakan sedikit melambat pada 2026 seiring dampak penuh tarif mulai terasa dan dorongan awal dari stimulus pada kuartal IV memudar. Para peramal profesional memproyeksikan pertumbuhan PDB riil sebesar 0,99 persen pada kuartal III 2026, dengan pertumbuhan untuk tahun fiskal penuh berada di kisaran 0,9 persen. Kantor Riset Makroekonomi ASEAN+3 memperkirakan pertumbuhan melambat menjadi 0,6 persen pada 2026, sementara Bank of Japan menaikkan proyeksinya dengan mempertimbangkan dampak stimulus fiskal dan kuatnya permintaan semikonduktor global.

Sejumlah faktor akan menentukan arah ekonomi Jepang pada tahun mendatang. Stabilnya ekonomi Amerika Serikat, ditambah upah riil Jepang yang mulai mencapai titik terendah, dapat mendukung pemulihan bertahap belanja konsumen. Perundingan upah musim semi 2026 diperkirakan menghasilkan kenaikan sekitar 5 persen untuk tahun ketiga berturut-turut. Hal ini berpotensi mendorong upah riil ke wilayah positif saat inflasi melandai menuju 2,1 persen pada 2026.

Risiko utama mencakup pelemahan yen yang berkelanjutan dan dapat kembali memicu tekanan inflasi, memburuknya hubungan Jepang-China yang berdampak pada perdagangan dan pariwisata, serta potensi koreksi di pasar saham Amerika Serikat yang dapat menekan belanja rumah tangga berpendapatan tinggi. Volatilitas harga energi dan ketegangan geopolitik yang berlanjut juga menambah ketidakpastian. Keseimbangan antara stimulus fiskal dan pengetatan moneter akan tetap menjadi faktor penentu penting bagi kemampuan Jepang mempertahankan pertumbuhan sekaligus mengendalikan inflasi.

Poin-Poin Utama

• Ekonomi Jepang diperkirakan tumbuh 1,6 persen secara tahunan pada kuartal IV 2025, pulih dari penurunan 2,3 persen pada kuartal III yang dipicu faktor sementara
• Belanja modal memimpin pemulihan dengan pertumbuhan 0,8 persen, didukung kepercayaan bisnis produsen besar yang mencapai tingkat tertinggi dalam empat tahun
• Konsumsi swasta masih lemah, dengan pertumbuhan 0,1 persen akibat inflasi berkelanjutan yang melampaui target Bank of Japan sebesar 2 persen
• Bank of Japan menaikkan suku bunga menjadi 0,75 persen pada Desember, level tertinggi dalam 30 tahun, dan diperkirakan melanjutkan kenaikan secara bertahap
• Pemerintahan Perdana Menteri Sanae Takaichi menerapkan paket stimulus fiskal senilai 17,7 triliun yen, sehingga memunculkan ketegangan dengan pengetatan moneter
• Ekspor neto diperkirakan menambah 0,1 poin persentase terhadap PDB setelah mengurangi 0,2 poin pada kuartal III, seiring penurunan tarif AS dari 25 persen menjadi 15 persen
• Pertumbuhan diproyeksikan melambat menjadi sekitar 0,6-0,9 persen pada 2026 saat dampak tarif sepenuhnya terasa dan efek stimulus fiskal memudar