Kebangkitan Kembali Keuangan Hong Kong: Pergeseran Geopolitik dan Pencatatan Ganda Mendorong Ledakan IPO yang Memecahkan Rekor

Dari Minuman Energi hingga Baterai Kendaraan Listrik: Wajah Baru Bursa Hong Kong

Bursa Efek Hong Kong menyaksikan perpaduan yang tidak biasa pada Februari ini. Eastroc Beverage, salah satu produsen minuman energi terbesar di China, meraup $1.3 miliar melalui pencatatan sekunder pada 3 Februari. Dalam beberapa hari, Muyuan Foodstuff, produsen daging babi terbesar di dunia, dijadwalkan meraup $1.4 miliar melalui transaksi serupa. Kesepakatan beruntun dari sektor yang sangat berbeda ini menandakan transformasi lebih luas yang tengah melanda pasar keuangan Asia.

Pencatatan ini lebih dari sekadar keputusan korporasi yang berdiri sendiri. Langkah tersebut menandai kembalinya keunggulan finansial Hong Kong setelah bertahun-tahun mengalami penurunan aktivitas. Bursa yang melewati kemerosotan berkepanjangan setelah gejolak politik dan pandemi ini kini mengalami periode paling aktif untuk penawaran umum perdana dalam hampir setengah dekade. Kebangkitan ini didorong gelombang perusahaan China daratan yang mencari pencatatan ganda dan beralih dari pasar Amerika di tengah meningkatnya gesekan geopolitik.

Skala kebangkitan ini menjadi tak terbantahkan pada Juni 2025, ketika Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL), produsen baterai kendaraan listrik terbesar di dunia, menuntaskan penawaran jumbo senilai $4.6 miliar. Sahamnya melonjak 16% pada hari pertama perdagangan. Kesepakatan itu menjadi penawaran umum perdana terbesar di dunia pada paruh pertama tahun tersebut dan pencatatan terbesar di Hong Kong dalam empat tahun. Berbeda dengan periode sebelumnya yang didominasi platform internet, antrean pencatatan saat ini diisi perusahaan industri unggulan, mulai dari penyimpanan energi hingga pengolahan hasil pertanian.

Rekor Angka Menandai Pemulihan Bersejarah

Statistik menunjukkan pemulihan yang luar biasa. Pada paruh pertama 2025, Bursa Efek Hong Kong mencatat 42 IPO di papan utama dengan total dana yang dihimpun mencapai HK$107 billion ($13.69 billion). Angka ini melampaui total setahun penuh pada 2024 dan meningkat hampir 700% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Menurut data yang dihimpun PwC, Hong Kong untuk pertama kalinya sejak 2019 menempati peringkat teratas dunia berdasarkan dana yang dihimpun melalui IPO, merebut kembali posisi yang dipertahankannya selama tujuh tahun berturut-turut antara 2009 dan 2021.

Momentum ini meluas melampaui penjualan saham tradisional. Total penerbitan di pasar modal ekuitas, termasuk penjualan saham tambahan dan obligasi konversi, mencapai $45.5 billion dalam enam bulan pertama tahun ini, naik 152% dari tahun sebelumnya. Pada Januari saja, perusahaan menghimpun sekitar $5 billion melalui pencatatan baru, total tertinggi yang pernah tercatat untuk bulan tersebut menurut data Bloomberg.

Akselerasi ini menyusul bertahun-tahun penurunan aktivitas. Pada 2022 hingga 2024, Hong Kong keluar dari lima besar pusat IPO dunia, terpukul oleh pengetatan terhadap sektor teknologi China, ketegangan geopolitik, dan sentimen investor yang lemah. Lonjakan pada 2025 mengangkat bursa tersebut ke posisi keempat dalam pemeringkatan tahunan tahun lalu, dengan 71 pencatatan baru yang menghimpun $11.2 billion, naik 88.9% secara tahunan. Proyeksi saat ini menunjukkan total dana yang dihimpun sepanjang tahun dapat melampaui HK$200 billion ($25 billion), berpotensi mencapai tingkat yang belum terlihat sejak 2019.

Pergeseran Geopolitik: Mengapa Perusahaan China Kembali ke Dalam Negeri

Di balik pemulihan angka-angka tersebut terdapat pergeseran mendasar dalam pilihan perusahaan China untuk menghimpun modal. Ketegangan yang meningkat antara Washington dan Beijing membuat bursa Amerika kian bermasalah bagi perusahaan China daratan. Ancaman delisting, pengawasan regulasi berdasarkan Holding Foreign Companies Accountable Act, serta tren pemisahan ekonomi yang lebih luas mendorong perusahaan mencari alternatif yang lebih dekat dengan pasar asal.

Hong Kong menjadi penerima manfaat utama dari penataan ulang ini. Lebih dari 40 perusahaan yang tercatat di pasar saham A saat ini mempertimbangkan pencatatan sekunder di kota tersebut, menurut Bonnie Chan, kepala eksekutif Hong Kong Exchanges and Clearing. Perusahaan-perusahaan ini memandang wilayah tersebut sebagai platform luar negeri yang penting untuk mengakses modal internasional sekaligus menghindari risiko politik yang terkait dengan pasar Amerika.

Xin Yao Ng, Direktur Investasi di tim ekuitas Asia ABRDN, mencatat bahwa minat global terhadap China masih di bawah tingkat sebelum pandemi akibat risiko geopolitik struktural. Namun, bagi perusahaan yang ingin berekspansi ke pasar internasional, Hong Kong menawarkan nilai yang unik. CATL, misalnya, mengalokasikan 90% dari dana $4.6 billion yang dihimpunnya untuk membiayai pabrik manufaktur di Hungaria. Pencatatan itu mendukung ekspansi di Eropa sekaligus menghindari potensi hambatan perdagangan.

Meski IPO-IPO ini umumnya berhasil, sebagian besar ditawarkan dengan diskon besar, sehingga valuasinya sangat menarik bagi investor meski kekhawatiran masih ada.

Memahami Strategi A plus H

Tren dominan yang mendorong pemulihan Hong Kong adalah struktur pencatatan ganda yang melibatkan saham A dan saham H. Perusahaan yang telah tercatat di pasar domestik China daratan, seperti di Shanghai atau Shenzhen, menambahkan pencatatan di Hong Kong untuk mendiversifikasi basis investor dan sumber pendanaan mereka. Pada paruh pertama 2025, delapan perusahaan semacam itu menghimpun lebih dari HK$78 billion ($10 billion), sekitar 72% dari total dana IPO selama periode tersebut.

Strategi ini menawarkan beberapa keuntungan. Program Southbound Stock Connect memungkinkan investor China daratan membeli saham tercatat di Hong Kong menggunakan rekening pialang domestik yang sudah mereka miliki, sehingga membentuk basis permintaan alami. Pada saat yang sama, pencatatan di Hong Kong membuka akses ke investor institusional internasional dan memfasilitasi diversifikasi mata uang. Struktur ini menjadi sangat menarik karena perbedaan harga antara saham kelas A dan kelas H membuka potensi imbal hasil bagi investor berpengalaman.

Antrean pencatatan mencakup beragam pemain industri. Wuxi Lead Intelligent Equipment, produsen peralatan otomasi industri, berupaya menghimpun hingga $549 million untuk mendanai ekspansi global sistem manufaktur baterai dan sel suryanya. Seres Group, produsen kendaraan listrik yang didukung Huawei Technologies, tengah menyiapkan penawaran senilai $1.5 billion hingga $2 billion. Bahkan platform hiburan seperti iQiyi, layanan streaming bergaya Netflix milik Baidu, menjajaki pencatatan sekunder senilai $300 million untuk mengurangi ketergantungan pada pasar modal Amerika.

Melampaui Raksasa Teknologi: Revolusi Teknologi Canggih

Komposisi pasar IPO Hong Kong telah mengalami transformasi sektoral. Sementara lonjakan pada 2018 hingga 2019 diwarnai platform internet dan teknologi konsumen, gelombang saat ini menitikberatkan pada apa yang disebut pembuat kebijakan China sebagai kekuatan produktif baru. Sektor-sektor ini mencakup baterai kendaraan listrik, semikonduktor, manufaktur canggih, inovasi kesehatan, dan teknologi energi bersih.

Pada paruh pertama 2025, sektor industri mencatat total dana IPO terbesar, disusul oleh sektor kesehatan dan teknologi. Penerbitan modal ekuitas sektor kesehatan mencapai $5.8 billion, tertinggi sejak 2021, didukung kerangka Chapter 18A Hong Kong yang memungkinkan perusahaan bioteknologi yang belum menghasilkan pendapatan untuk melantai di bursa. Sektor teknologi, media, dan telekomunikasi menghimpun $13.7 billion, didorong oleh minat terhadap kecerdasan buatan generatif, robotika, dan penerapan teknologi mendalam.

Edward Tse, pendiri sekaligus CEO Gao Feng Advisory Company, menilai pemulihan saat ini berbeda secara kualitatif dari siklus sebelumnya. Perusahaan yang kini melantai di bursa umumnya bergerak di sektor strategis yang sejalan dengan prioritas kebijakan nasional. Mereka mencakup perusahaan industri mapan, bukan perusahaan rintisan spekulatif, yang menunjukkan kematangan pasar. Pergeseran ini mencerminkan agenda strategis Beijing sekaligus memberi Hong Kong landasan yang lebih berkelanjutan bagi aktivitas pasar modal.

Dukungan Regulasi: Beijing dan Hong Kong Sejalan

Pembuat kebijakan di kedua sisi perbatasan telah menerapkan reformasi untuk memfasilitasi aliran modal ini. Pada awal 2024, China Securities Regulatory Commission mengumumkan langkah-langkah untuk menyederhanakan prosedur pencatatan lintas batas dan mempercepat persetujuan bagi perusahaan di sektor prioritas. Langkah-langkah ini menandakan kembalinya pendekatan pragmatis dalam regulasi setelah pengawasan ketat selama bertahun-tahun meredam antusiasme pasar.

Regulator Hong Kong merespons dengan penyesuaian yang melengkapi langkah tersebut. Bursa itu merampungkan penyempurnaan aturan pencatatan bioteknologi berdasarkan Chapter 18A dan meluncurkan inisiatif baru berdasarkan Chapter 18C untuk menarik perusahaan teknologi spesialis. Waktu pemrosesan pun membaik, dengan bursa berjanji menuntaskan peninjauan bagi perusahaan besar yang telah tercatat di China daratan dalam waktu 30 hari.

Perubahan lebih lanjut mulai berlaku pada Agustus 2025. Bursa menurunkan persyaratan minimum saham yang harus dimiliki publik bagi perusahaan China daratan yang ingin melakukan pencatatan sekunder, dari 15% menjadi 10% dari total saham. Konsultasi tengah berlangsung untuk mempertimbangkan penurunan lebih lanjut menjadi 5% setelah pencatatan. Selain itu, alokasi maksimum bagi investor ritel dalam IPO yang ramai peminat diturunkan dari 50% menjadi 35%. Langkah ini dirancang untuk mengurangi volatilitas harga dan memastikan investor institusional mendapat alokasi yang memadai demi pembentukan harga yang akurat.

Dilin Wu, Strategis Riset di perusahaan pialang Pepperstone, mencatat bahwa upaya terkoordinasi ini mencerminkan strategi yang disengaja untuk menempatkan Hong Kong sebagai pusat utama penghimpunan dana luar negeri bagi sektor-sektor strategis China. Keselarasan antara regulator China daratan dan Hong Kong membantu memulihkan kepercayaan para penerbit yang sebelumnya menunda rencana pencatatan karena ketidakpastian pasar.

Kesepakatan Jumbo di Depan Mata

Aktivitas saat ini mungkin baru permulaan dari gelombang yang lebih besar. Syngenta Group, konglomerat agrokimia dan benih asal Swiss yang dimiliki Sinochem, perusahaan milik negara China, tengah menyiapkan pencatatan di Hong Kong yang dapat menghimpun antara $5 billion dan $10 billion. Jika tuntas di kisaran atas, kesepakatan ini akan menempati posisi ketiga terbesar di dunia dalam lima tahun terakhir, setelah Rivian Automotive pada 2021 dan LG Energy Solution pada 2022.

Kesepakatan Syngenta memiliki arti penting yang melampaui nilainya. Perusahaan ini terbentuk dari penggabungan bisnis agribisnis Novartis dan AstraZeneca, lalu diakuisisi ChemChina senilai $43 billion. Syngenta bersaing dengan raksasa Amerika Corteva serta perusahaan Jerman BASF dan Bayer. Pencatatan di Hong Kong, bukan New York atau London, mencerminkan pertimbangan posisi strategis sekaligus keinginan mengurangi paparan terhadap risiko geopolitik. Penawaran ini akan menggunakan Regulation S, yang berarti saham tidak akan didaftarkan pada US Securities and Exchange Commission. Dengan demikian, penjualan kepada warga negara Amerika secara efektif dilarang dan pengawasan SEC dapat dihindari.

Transaksi penting lainnya juga bergerak dalam antrean pencatatan. JD Industrials, unit teknologi rantai pasok dari raksasa e-commerce JD.com, menghidupkan kembali permohonannya setelah upaya sebelumnya kedaluwarsa pada 2023 dan 2024 akibat kondisi pasar yang tidak menguntungkan. Perusahaan itu berpotensi menghimpun antara $500 million dan $1 billion. Unisound AI Technology, perusahaan lain yang sebelumnya menarik permohonannya, juga kembali masuk antrean, dengan mengandalkan optimisme baru di sektor kecerdasan buatan setelah terobosan dari perusahaan rintisan China, DeepSeek.

Basis Investor Berubah: Dari Barat ke Timur Tengah

Volume transaksi melonjak, tetapi profil investor yang mendukung kesepakatan ini juga berubah secara nyata. Manajer aset tradisional dari Amerika dan Eropa menyikapi pasar Hong Kong dengan hati-hati. Mereka menyebut kekhawatiran terkait National Security Law yang diterapkan pada 2020, isu keamanan data, serta pertanyaan lebih luas mengenai otonomi dan kepastian hukum di wilayah tersebut.

Namun, berkurangnya partisipasi Barat diimbangi meningkatnya minat dari kawasan lain. Dana kekayaan negara Timur Tengah, termasuk Public Investment Fund Arab Saudi dan Abu Dhabi Investment Authority, telah menandatangani perjanjian kerja sama dengan lembaga keuangan Hong Kong. PIF Arab Saudi telah berkomitmen menyediakan hingga $1 billion untuk dana gabungan Hong Kong-Arab Saudi yang menargetkan perusahaan dengan operasi lintas batas di Asia dan Timur Tengah. Dana-dana tersebut mengambil posisi investor utama dalam sejumlah pencatatan besar, termasuk CATL dan perusahaan asuransi FWD Group.

Partisipasi Asia Tenggara juga meningkat. Temasek Holdings dan GIC, dana kekayaan negara Singapura, semakin aktif dalam IPO Hong Kong. Perusahaan air kelapa Thailand IFBH memilih Hong Kong daripada Singapore Exchange karena basis investornya yang lebih kuat di China Raya. Maskapai berbiaya rendah Malaysia Capital A dilaporkan tengah menyiapkan pencatatan di kota itu pada 2026. Hingga pertengahan 2025, lebih dari 200 perusahaan telah mengajukan permohonan kepada bursa, naik dari kurang dari 100 pada tahun sebelumnya. Proporsi perusahaan yang berasal dari luar China daratan juga terus meningkat.

Kesenjangan Valuasi dan Dinamika Pasar

Meski pencatatan baru disambut antusias, tantangan masih ada. Banyak penawaran dipatok dengan diskon signifikan dibandingkan valuasi saham A di China daratan. Hal ini menciptakan titik masuk menarik bagi investor, tetapi memunculkan pertanyaan tentang kekuatan harga dalam jangka panjang. Perusahaan China yang tercatat di Hong Kong saat ini diperdagangkan pada sekitar 11 kali estimasi laba, kira-kira setengah dari kelipatan valuasi S&P 500.

Pelaku pasar juga menyampaikan kekhawatiran mengenai likuiditas. Dengan banyaknya perusahaan baru yang tercatat tanpa kenaikan dana pasar yang sepadan, sejumlah analis memperingatkan potensi kelebihan pasokan. Lawrence Lau, Pemimpin Layanan Penasihat Akuntansi Keuangan China Raya di Ernst & Young, menyoroti bahwa aktivitas perdagangan yang tidak memadai pada sejumlah saham dapat memengaruhi valuasi perusahaan dan kinerja harga saham jika laju pencatatan melampaui arus masuk modal.

Perubahan regulasi terbaru terkait alokasi investor ritel mencerminkan kekhawatiran ini. Penurunan alokasi maksimum ritel dari 50% menjadi 35%, serta pembatasan pinjaman margin yang diterapkan setelah debut Mixue Group yang ramai, bertujuan mencegah penetapan harga terlalu tinggi dan penurunan harga setelahnya, yang terjadi pada beberapa IPO populer. Langkah-langkah ini mengutamakan pembentukan harga oleh investor institusional dibandingkan antusiasme investor ritel. Hasilnya berpotensi menciptakan pasar yang lebih stabil, tetapi mengurangi peluang keuntungan besar yang menyerupai undian, yang dahulu menarik investor perorangan untuk membeli saham pencatatan baru.

Poin Utama

• Hong Kong menghimpun $13.69 billion melalui 42 IPO pada paruh pertama 2025, naik 700% secara tahunan dan menempatkan kota itu di peringkat pertama dunia dalam penghimpunan dana IPO.
• Contemporary Amperex Technology Co. (CATL) menuntaskan IPO terbesar di dunia pada 2025, dengan menghimpun $4.6 billion melalui pencatatan sekunder di Hong Kong untuk mendanai ekspansi di Eropa.
• Lebih dari 40 perusahaan China daratan yang tercatat di pasar saham A mempertimbangkan pencatatan ganda di Hong Kong, didorong ketegangan geopolitik antara Amerika dan China serta risiko delisting di Amerika.
• Bursa menurunkan persyaratan minimum saham publik bagi perusahaan yang tercatat di China daratan dari 15% menjadi 10%, serta mengurangi batas alokasi bagi investor ritel dari 50% menjadi 35% demi meningkatkan stabilitas harga.
• Syngenta Group tengah menyiapkan potensi IPO senilai $10 billion yang akan menjadi salah satu yang terbesar di dunia dalam beberapa tahun terakhir. Sementara itu, Seres Group dan JD Industrials juga mempersiapkan pencatatan bernilai miliaran dolar.
• Dana kekayaan negara Timur Tengah dan investor institusional Asia Tenggara semakin menggantikan modal Barat sebagai investor utama dalam kesepakatan besar di Hong Kong.
• Sektor pencatatan bergeser dari platform internet ke teknologi canggih, termasuk baterai kendaraan listrik, semikonduktor, manufaktur canggih, dan kesehatan, sejalan dengan prioritas industri strategis China.