Thailand Siapkan Pengendalian Baru atas Valas dan Emas untuk Meredam Penguatan Baht

Mengapa baht menguat tajam saat ini

Thailand berupaya meredam lonjakan baht yang menjadikannya salah satu mata uang dengan kinerja terbaik di Asia tahun ini. Sejak awal tahun, mata uang tersebut menguat sekitar 7 persen terhadap dolar AS, mencapai sekitar 31,7 baht per dolar, level tertinggi dalam empat tahun. Baht yang kuat menekan biaya impor, tetapi juga mengancam daya saing ekspor dan membuat perjalanan ke Thailand lebih mahal bagi wisatawan asing. Bank sentral telah memberi sinyal akan bertindak untuk membatasi fluktuasi berlebihan dan melindungi bisnis yang sensitif terhadap pergerakan nilai tukar.

Pejabat menyebut sejumlah faktor yang mendorong penguatan baht. Dolar AS melemah seiring investor bersiap menghadapi pelonggaran kebijakan moneter AS. Eksportir Thailand menjual penerimaan dalam mata uang asing. Arus masuk obligasi juga meningkat. Lonjakan tajam harga emas global menjadi faktor pendorong lainnya. Ketika harga emas batangan naik, rumah tangga Thailand cenderung menjual emas untuk mengambil keuntungan. Toko emas kemudian menjualnya ke luar negeri, menerima dolar, lalu menukarkan dolar tersebut ke baht untuk membayar pelanggan. Hal ini meningkatkan permintaan baht dan mendorong nilai tukar naik. Pejabat senior bank sentral menyoroti pola ini sebagai salah satu faktor penting di balik penguatan baru-baru ini.

Rencana bank sentral

Bank of Thailand telah menguraikan paket kebijakan baru untuk meredakan tekanan penguatan tanpa mengganggu perdagangan dan investasi yang sah. Bank akan diwajibkan memperketat pemeriksaan sebelum transaksi valuta asing terkait emas dilakukan. Pedagang emas besar akan diminta memberikan data transaksi agar otoritas dapat memantau arus yang menghubungkan perdagangan emas batangan dengan baht. Bank sentral mengatakan akan tetap waspada dan turun tangan untuk mengelola volatilitas bila diperlukan.

Regulator juga berencana menaikkan batas pendapatan luar negeri yang tidak wajib dibawa pulang. Usulan tersebut menaikkan batas per transaksi menjadi 10 juta dolar AS dari 1 juta dolar AS. Perubahan yang diperkirakan berlaku pada akhir tahun ini akan memberi perusahaan keleluasaan lebih besar untuk menyimpan pendapatan di luar negeri dan membayar pengeluaran dalam mata uang yang sama. Dengan mengurangi jumlah dana yang wajib dikonversi ke baht, otoritas berharap dapat menekan tekanan penguatan nilai tukar.

Fokus pada arus perdagangan emas

Emas memainkan peran besar dalam dinamika mata uang Thailand. Awal tahun ini, pengiriman emas melonjak, termasuk penjualan dalam jumlah besar ke negara-negara tetangga di kawasan. Hal itu bertepatan dengan pelemahan dolar dan lonjakan harga emas. Kombinasi tersebut mendorong baht menguat lebih besar dibandingkan banyak mata uang negara lain. Kini, para pembuat kebijakan menyasar mekanisme arus tersebut untuk meredam fluktuasi.

Bagaimana perdagangan emas Thailand menggerakkan mata uang

Ketika harga emas batangan global naik, rumah tangga dan investor Thailand kerap menjual emas untuk mengunci keuntungan. Toko emas membeli logam tersebut dan biasanya mengekspornya ke pasar global untuk menyeimbangkan persediaan. Mereka menerima pembayaran dalam dolar, lalu menukarkannya ke baht untuk membayar penjual lokal. Hal ini memicu gelombang penjualan dolar dan pembelian baht, yang dapat mendorong baht menguat dengan cepat. Saat harga turun, prosesnya dapat berbalik dan baht bisa melemah. Otoritas ingin meredam siklus ini karena pergerakan tersebut dapat membuat mata uang berfluktuasi dari minggu ke minggu, sehingga menyulitkan bisnis dalam mengelola usaha.

Gagasan kebijakan yang tengah dibahas

Pejabat bekerja sama dengan pelaku industri untuk merumuskan langkah-langkah praktis. Salah satu upayanya mendorong perdagangan emas menggunakan dolar AS, bukan baht, sehingga dapat mengurangi konversi berulang dalam jumlah besar. Pelaporan yang lebih baik dari pedagang besar juga akan membantu memantau pola transaksi secara hampir waktu nyata. Sejumlah pembuat kebijakan membahas kemungkinan langkah perpajakan untuk meredam perdagangan emas yang terlalu ramai jika baht menguat berlebihan. Namun, pajak semacam itu memiliki efek samping terhadap likuiditas dan perlu dikaji secara saksama sebelum keputusan diambil. Prioritas saat ini adalah meningkatkan transparansi dan mengurangi keterkaitan erat antara lonjakan harga emas global dan pergerakan baht yang cepat.

Menaikkan batas pendapatan yang disimpan di luar negeri

Aturan repatriasi memengaruhi jumlah mata uang asing yang wajib dikonversi perusahaan ke baht. Berdasarkan perubahan yang direncanakan, perusahaan dapat menyimpan hingga 10 juta dolar AS per transaksi di luar negeri tanpa membawanya pulang. Eksportir yang memiliki pelanggan di AS, misalnya, dapat menyimpan pendapatan dalam dolar dan menggunakannya untuk membayar pemasok luar negeri, tagihan pengiriman, atau utang dalam valuta asing tanpa terlebih dahulu menukarkannya ke baht. Lebih sedikit konversi berarti berkurangnya permintaan otomatis terhadap baht saat mata uang itu sedang menguat, sehingga laju penguatan dapat lebih terkendali.

Bagi beberapa sektor, keleluasaan ini juga dapat menekan biaya lindung nilai. Produsen dengan arus masuk dan keluar dolar yang besar dapat mencocokkan keduanya secara lebih efisien, sehingga mengurangi kebutuhan membeli instrumen lindung nilai untuk setiap pergerakan kas. Pesan bank sentral bukanlah untuk menghambat perdagangan, melainkan membatasi transaksi berulang yang memperbesar fluktuasi mata uang saat terjadi pergerakan global yang tajam.

Suku bunga dan pemulihan yang rapuh

Gubernur bank sentral Vitai Ratanakorn mengatakan masih ada ruang untuk memangkas suku bunga, seraya mengingatkan bahwa perubahan suku bunga saja berdampak terbatas terhadap tantangan pertumbuhan yang telah mengakar. Suku bunga kebijakan berada di 1,50 persen setelah empat kali pemangkasan dalam setahun terakhir, dan peninjauan berikutnya dijadwalkan pada 17 Desember. Inflasi masih rendah dan berada di bawah target, sehingga membuka ruang bagi kebijakan yang mendukung perekonomian. Pelonggaran moneter dapat membantu, tetapi pejabat menekankan bahwa langkah terarah untuk mengatasi hambatan pasar, seperti volatilitas nilai tukar akibat arus perdagangan emas, mungkin dapat memberi bantuan lebih langsung kepada perusahaan.

Indikator makroekonomi menunjukkan pemulihan bertahap pada 2025. Pertumbuhan diproyeksikan naik menjadi sekitar 2,9 persen dari 2,6 persen pada 2024, didukung permintaan domestik dan pemulihan pariwisata yang berlanjut. Jumlah wisatawan diperkirakan mendekati tingkat sebelum pandemi sekitar pertengahan 2025. Inflasi diperkirakan sekitar 0,8 persen pada 2025, masih rendah. Upaya fiskal, termasuk penyaluran dana melalui dompet digital, telah menopang konsumsi. Para pembuat kebijakan berupaya menyeimbangkan dukungan bagi rumah tangga dan usaha kecil dengan kekhawatiran mengenai utang publik dan ketahanan fiskal jangka panjang. Dalam situasi tersebut, perangkat kebijakan nilai tukar menjadi langkah praktis untuk melindungi perekonomian riil dari fluktuasi mata uang yang tajam.

Dampak baht yang kuat terhadap ekspor dan pariwisata

Bagi eksportir, baht yang lebih kuat berarti pembeli asing memperoleh lebih sedikit barang dengan jumlah dolar yang sama. Hal itu dapat menekan margin atau memaksa perusahaan menurunkan harga. Produk elektronik, suku cadang otomotif, dan produk pertanian bersaing dengan produk dari negara-negara lain di kawasan yang mata uangnya mungkin tidak sekuat baht. Bank sentral telah mengimbau perusahaan untuk melakukan lindung nilai atas eksposur valuta asing secara konsisten, alih-alih mencoba menebak waktu yang tepat di pasar. Lindung nilai rutin dapat menstabilkan arus kas saat mata uang bergerak cepat.

Pariwisata juga merasakan dampaknya. Baht yang kuat membuat biaya hotel, makan, dan belanja lebih mahal bagi wisatawan. Hal ini dapat mengurangi pengeluaran atau mendorong wisatawan yang sensitif terhadap harga untuk memilih destinasi lain. Di sisi lain, bisnis yang banyak menggunakan barang impor diuntungkan karena bahan baku dari luar negeri menjadi lebih murah. Rumah tangga juga mendapat sedikit keringanan karena harga bahan bakar dan barang impor menjadi lebih rendah dalam baht. Peminjam dengan utang dolar juga dapat menikmati pembayaran bunga dan pokok yang lebih ringan ketika baht menguat, meskipun keuntungan itu dapat berbalik saat mata uang melemah. Tantangan kebijakan adalah menjaga agar pergerakan berlangsung bertahap sehingga pihak yang diuntungkan maupun dirugikan memiliki waktu untuk menyesuaikan diri.

Isi aturan sebelumnya tentang spekulasi

Thailand telah memiliki kerangka aturan yang luas untuk mencegah spekulasi mata uang murni yang tidak terkait dengan perdagangan dan investasi. Bank of Thailand membatasi jumlah baht yang dapat disediakan bank domestik kepada nasabah nonresiden jika tidak ada kegiatan ekonomi yang mendasarinya. Bank sentral juga membatasi pinjaman baht oleh nonresiden tanpa transaksi yang mendasarinya dan menetapkan batas saldo akhir hari untuk rekening baht khusus milik nonresiden. Bank domestik tidak diizinkan melakukan transaksi forward non-deliverable terhadap baht dengan nonresiden. Langkah-langkah ini dirancang untuk membatasi kemampuan pelaku di luar negeri membangun taruhan satu arah dalam jumlah besar yang dapat mengganggu stabilitas mata uang.

Rincian aturan tersebut tersedia dalam materi publik bank sentral, termasuk panduan resmi. Langkah-langkah baru yang kini disiapkan berbeda dari perangkat klasik untuk mencegah spekulasi. Langkah tersebut menyasar praktik sehari-hari di dalam Thailand yang dapat memperbesar fluktuasi mata uang, terutama yang terkait emas. Dengan menyempurnakan pelaporan, memperketat pemeriksaan bank, dan memberi perusahaan lebih banyak pilihan untuk mengelola kas di luar negeri, otoritas berupaya menjaga fungsi pasar sekaligus menghindari pergerakan tajam yang mengganggu perencanaan dan investasi.

Pertanyaan penting bagi investor dan pelaku usaha

Seberapa cepat dampak langkah-langkah ini terasa akan bergantung pada seberapa cepat bank menyesuaikan proses dan sejauh mana pedagang emas mematuhi kewajiban pelaporan. Perusahaan perlu meninjau kembali kebijakan lindung nilai dan praktik pengelolaan kas. Eksportir yang memiliki piutang dalam dolar dan biaya di luar negeri dapat memanfaatkan kenaikan ambang repatriasi, sementara perusahaan yang sebagian besar pengeluarannya dalam baht mungkin tetap menggunakan jadwal konversi yang selama ini berlaku. Bagi investor portofolio, hal utama yang perlu dicermati adalah apakah ekspektasi kebijakan moneter AS dan dinamika emas global akan terus mendukung baht. Jika faktor global tetap mendukung, langkah domestik seharusnya dapat memperlambat laju penguatan dan mengurangi risiko pembalikan arah yang mendadak.

Poin penting

• Baht menguat sekitar 7 persen terhadap dolar AS tahun ini hingga mencapai sekitar 31,7 baht per dolar, menjadikannya salah satu mata uang terkuat di Asia.
• Bank sentral akan memperketat pemeriksaan bank atas transaksi valuta asing terkait emas dan meminta pedagang emas besar memberikan data transaksi.
• Otoritas berencana menaikkan batas pendapatan luar negeri yang tidak wajib direpatriasi menjadi 10 juta dolar AS per transaksi dari 1 juta dolar AS.
• Pejabat tengah mengkaji cara mendorong perdagangan emas dalam dolar untuk mengurangi konversi berulang yang mendorong penguatan baht.
• Langkah perpajakan terkait emas telah dibahas, tetapi keputusan apa pun memerlukan kajian cermat atas efek sampingnya.
• Suku bunga kebijakan berada di 1,50 persen setelah empat kali pemangkasan dalam setahun terakhir, dengan peninjauan berikutnya pada 17 Desember.
• Pertumbuhan diperkirakan sedikit meningkat pada 2025, sementara inflasi tetap di bawah target sehingga kebijakan yang mendukung perekonomian masih dimungkinkan.
• Aturan yang sudah berlaku untuk mencegah spekulasi membatasi pasokan dan pinjaman baht oleh nonresiden serta melarang transaksi forward non-deliverable dengan nonresiden.