Kebangkitan Pasar Saham China pada 2025: Likuiditas, Optimisme, dan Prospek ke Depan

Kebangkitan Pasar Saham China: Apa yang Mendorong Reli pada 2025?

Setelah bertahun-tahun bergejolak dan berkinerja buruk, pasar saham China mengalami kebangkitan luar biasa pada 2025. Indeks acuan CSI 300 telah naik lebih dari 15% dari titik terendahnya pada April, sementara Shanghai Composite mendekati level tertinggi dalam empat tahun. Reli ini terjadi meski belum ada langkah stimulus besar baru atau kesepakatan dagang final dengan Amerika Serikat. Sebaliknya, kombinasi likuiditas domestik yang melimpah, pergeseran pola investasi rumah tangga, dan dukungan kebijakan yang terarah mendorong optimisme baru di kalangan investor, baik di China maupun di luar negeri.

Kapitalisasi pasar saham China melampaui US$11 triliun pada awal 2025, menjadikannya salah satu pasar ekuitas terbesar dan paling berpengaruh di dunia. Kebangkitan ini menjadi perhatian investor global, pembuat kebijakan, dan analis karena dapat menandakan perbaikan yang lebih luas pada sistem keuangan dan prospek ekonomi China.

Mengapa Saham China Naik Sekarang?

Reli ekuitas China saat ini menonjol karena momentumnya yang tenang. Tidak seperti pasar bullish sebelumnya, yang sering didorong stimulus pemerintah secara agresif atau euforia spekulatif, kebangkitan kali ini berakar pada sejumlah pergeseran fundamental:

• Likuiditas Domestik yang Melimpah: Rumah tangga China memiliki simpanan yang mencapai rekor tertinggi, warisan dari bertahun-tahun belanja yang berhati-hati dan ketidakpastian pada masa pandemi. Dengan suku bunga yang cenderung turun dan produk tabungan tradisional yang memberikan imbal hasil minim, banyak orang beralih ke pasar saham untuk mencari imbal hasil lebih baik.
• Lonjakan Pinjaman Berjaminan Saham: Nilai pinjaman berjaminan saham, yakni dana pinjaman yang digunakan untuk membeli saham, telah mencapai level tertinggi sejak 2015. Hal ini menunjukkan meningkatnya selera risiko dan kepercayaan investor ritel, yang mendominasi nilai transaksi harian di pasar China.
• Kenaikan Nilai Transaksi dan Partisipasi Ritel: Rata-rata nilai transaksi bulanan di bursa daratan China terus meningkat, sementara indeks saham berkapitalisasi kecil yang diminati investor individu mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun. Cinda Securities memperkirakan aliran dana ritel akan semakin deras pada paruh kedua 2025, didorong optimisme terhadap rencana pembangunan lima tahun pemerintah dan pertumbuhan jumlah uang beredar yang kuat.
• Kebijakan untuk Mengatasi Kelebihan Kapasitas dan Perang Harga: Beijing mengambil langkah untuk mengekang persaingan harga yang berlebihan dan kelebihan kapasitas di sektor-sektor utama. Investor memandang upaya ini sebagai langkah untuk meredakan deflasi dan meningkatkan laba perusahaan.
• Membaiknya Sentimen Perdagangan AS-China: Meski kesepakatan dagang komprehensif masih belum tercapai, gencatan dalam eskalasi tarif dan tanda-tanda membaiknya hubungan kedua negara membantu meningkatkan sentimen terhadap risiko.

Fu Zhifeng, kepala investasi di Shanghai Chengzhou Investment Management Co., menjelaskan,

Dana dengan selera risiko tinggi perlahan meningkatkan alokasi ke saham, di tengah suku bunga rendah, minimnya pilihan investasi yang baik, dan surplus likuiditas. Tren ini baru mulai menguat dan saya tidak melihat tanda-tanda akan berbalik dalam waktu dekat.

Bagaimana Kebijakan Pemerintah Membentuk Pasar?

Beijing memang belum meluncurkan paket stimulus baru berskala besar, tetapi dukungan kebijakan yang terarah berperan penting dalam pemulihan pasar. Pemerintah mengarahkan lembaga keuangan besar, termasuk perusahaan asuransi negara dan reksa dana, untuk meningkatkan kepemilikan ekuitas mereka. China Securities Regulatory Commission (CSRC) kini mewajibkan perusahaan asuransi besar milik negara menginvestasikan 30% premi polis baru ke saham yang tercatat di bursa China. Reksa dana juga diharapkan meningkatkan kepemilikan saham sebesar 10% per tahun selama tiga tahun. Langkah-langkah ini dapat mengalirkan setidaknya 1 triliun yuan ke saham domestik setiap tahun, sehingga menyediakan sumber permintaan yang stabil.

Selain itu, “Rencana Aksi Peningkatan Konsumsi” pemerintah bertujuan meningkatkan pendapatan rumah tangga, menjaga daya beli, dan mendukung sektor-sektor utama seperti teknologi, barang konsumsi, dan jasa. Subsidi untuk barang bernilai besar seperti mobil dan peralatan rumah tangga, serta perluasan jaring pengaman sosial, dirancang untuk mendorong permintaan dan menciptakan efek kekayaan yang mendukung konsumsi sekaligus investasi.

Dari sisi regulasi, STAR Market China yang bergaya Nasdaq menyetujui IPO pertamanya dari perusahaan yang belum membukukan laba berdasarkan aturan yang kembali diberlakukan. Langkah ini menandakan dukungan baru bagi perusahaan inovatif yang masih merugi, sekaligus bertujuan mendorong inovasi teknologi dan menarik modal ke sektor-sektor dengan pertumbuhan tinggi.

Peran Hong Kong dan Pencatatan Ganda

Pasar modal Hong Kong juga diuntungkan oleh kebangkitan ini. Insentif kebijakan dari regulator China daratan dan Hong Kong mendorong lonjakan perusahaan yang tercatat di bursa saham A untuk mengajukan pencatatan ganda di Hong Kong, khususnya di sektor teknologi dan manufaktur maju. Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) memperkenalkan jalur peninjauan cepat bagi perusahaan yang memenuhi syarat, sementara kota itu memosisikan diri sebagai pusat global untuk IPO teknologi canggih dan bioteknologi. IPO terbesar di dunia pada 2025, yakni debut CATL, menegaskan kembali vitalitas Hong Kong sebagai pusat penggalangan dana.

Sektor Mana yang Memimpin Reli?

Saham teknologi berada di garis depan kenaikan pasar China pada 2025. Indeks STAR50 yang berfokus pada teknologi dan saham semikonduktor berkinerja lebih baik, mencerminkan antusiasme investor terhadap inovasi dan transformasi digital. Saham perusahaan teknologi besar China seperti Alibaba dan Tencent melonjak. Alibaba naik 70% sejak awal tahun, didorong laba yang kuat dan kemajuan dalam kecerdasan buatan, sedangkan Tencent menguat 30%.

iShares China Large-Cap ETF (FXI), yang melacak FTSE China 50 Index, mencatat imbal hasil lebih dari 26% sejak awal tahun, jauh melampaui indeks acuan AS seperti S&P 500. Kinerja ini mendorong sejumlah investor global mengurangi alokasi ke ekuitas AS dan beralih ke China untuk mendapatkan eksposur terhadap sektor-sektor dinamis seperti teknologi, keuangan, dan telekomunikasi.

Perusahaan yang berorientasi pada konsumen juga diuntungkan oleh stimulus pemerintah dan kenaikan pendapatan rumah tangga. Sejak pengumuman rencana stimulus 2025, sektor konsumen berkinerja lebih baik daripada pasar secara keseluruhan, terutama berkat kekuatan pada peralatan rumah tangga, kendaraan listrik, dan pariwisata. Program tukar tambah barang konsumsi dan perluasan subsidi pemerintah diperkirakan akan semakin mendorong permintaan di bidang-bidang ini.

Apakah Reli Ini Menghadapi Risiko?

Meski momentumnya positif, masih ada keraguan mengenai keberlanjutan reli ini. Sejumlah analis berpendapat bahwa tanpa pemulihan laba perusahaan yang berarti dan prospek ekonomi yang lebih luas, kenaikan ini mungkin tidak bertahan lama. Ekonomi China masih menghadapi tantangan besar, termasuk:

• Tekanan Deflasi: Inflasi yang terus rendah dan permintaan konsumen yang lemah dapat menggerus profitabilitas perusahaan.
• Kelesuan Pasar Properti: Properti tetap menjadi komponen utama kekayaan rumah tangga di China, dan pelemahan berkelanjutan di sektor ini dapat mengurangi kepercayaan konsumen.
• Utang Pemerintah dan Demografi: Tingginya utang pemerintah daerah dan populasi yang menua menimbulkan risiko struktural jangka panjang.
• Ketegangan Geopolitik: Perselisihan dagang dan ketidakpastian regulasi, terutama terkait hubungan AS-China, terus memicu gejolak.

Seorang analis di Chanson & Co. mengatakan,

Kinerja yang berbeda-beda antarsektor menunjukkan bahwa belum ada perbaikan sistemik di pasar. Reli ini kemungkinan tidak akan bertahan tanpa pemulihan yang berarti pada laba dan prospek ekonomi.

Selain itu, pasar masih sangat didominasi investor ritel, yang menyumbang 70% nilai transaksi harian. Meski partisipasi institusi meningkat, dominasi perdagangan ritel dapat memperbesar volatilitas dan gejolak spekulatif.

Apa Artinya bagi Investor Global?

Kebangkitan pasar saham China membentuk ulang arus modal global. Ketika ekuitas AS menghadapi tekanan akibat kekhawatiran stagflasi dan ketegangan dagang, investor semakin melirik China dan pasar berkembang lainnya untuk mencari peluang pertumbuhan. Saham China diperdagangkan pada valuasi yang secara historis rendah dibandingkan saham AS, sementara banyak perusahaan teknologi terkemuka melakukan pembelian kembali saham secara agresif, yang menandakan kepercayaan manajemen.

Modal asing mulai kembali mengalir ke ekuitas China, dengan arus masuk lebih dari US$56 miliar ke saham pertumbuhan yang tercatat di Hong Kong pada kuartal pertama 2025. ETF seperti FXI memberi investor internasional eksposur terdiversifikasi ke perusahaan terbesar dan paling dinamis di China, tanpa kerumitan membeli saham individual di pasar luar negeri.

Namun, berinvestasi di China bukannya tanpa risiko. Ketidakpastian regulasi, perbedaan standar tata kelola perusahaan, dan fluktuasi mata uang dapat memicu volatilitas. Investor perlu menjaga portofolio yang terdiversifikasi dan terus mewaspadai faktor eksternal yang dapat memengaruhi pasar China.

Bagaimana Respons Perekonomian Secara Luas?

Pemulihan pasar saham merupakan bagian dari upaya lebih luas para pembuat kebijakan China untuk menstabilkan dan menghidupkan kembali perekonomian. Fokus pemerintah bergeser dari investasi sisi penawaran ke dukungan sisi permintaan, dengan langkah-langkah yang bertujuan meningkatkan pendapatan rumah tangga, mendorong konsumsi, dan memupuk inovasi. Laporan Kerja Pemerintah 2025 menekankan pentingnya meningkatkan taraf hidup masyarakat, memperluas jaring pengaman sosial, dan mendukung industri baru seperti kecerdasan buatan, kendaraan otonom, dan layanan digital.

Rumah tangga berpendapatan menengah diperkirakan akan diuntungkan oleh stabilisasi pasar properti dan saham, karena aset properti mencakup lebih dari 70% kekayaan rumah tangga di China. Kebijakan untuk menurunkan suku bunga pinjaman rumah, mengambil alih lahan menganggur untuk pembangunan, dan mendorong investasi institusi di ekuitas merupakan bagian dari strategi untuk menciptakan efek kekayaan positif dan memacu belanja.

Reformasi sisi penawaran juga diterapkan untuk menghindari investasi berlebihan di industri yang sudah jenuh dan mendorong pertumbuhan berkelanjutan di sektor-sektor baru. Pemerintah mendorong pariwisata, kebudayaan, dan ekspansi merek China ke luar negeri, dengan tujuan menciptakan mesin pertumbuhan ekonomi baru.

Pandangan Para Pakar: Apakah Reli Ini Berkelanjutan?

Strategis pasar di sejumlah bank besar, termasuk Citigroup dan Goldman Sachs, menaikkan prospek saham China dengan menyebut membaiknya sentimen terhadap risiko dan dukungan kebijakan. Dana asuransi lokal dan reksa dana memberi tambahan stabilitas. Analis di China International Capital menilai reli ini masih jauh dari berakhir, mengingat meningkatnya kesediaan warga untuk berinvestasi di ekuitas.

Namun, sejumlah pakar mengingatkan bahwa persoalan mendasar ekonomi China, seperti lemahnya pertumbuhan pendapatan rumah tangga, kekhawatiran soal lapangan kerja, dan perubahan demografi, harus ditangani agar pemulihan pasar benar-benar berkelanjutan. Seperti dicatat dalam sebuah analisis Reuters,

China perlu mengatasi persoalan makroekonomi yang mendasar agar upaya-upaya ini berdampak jangka panjang, mengingat konsumsi selama ini lebih banyak didorong oleh pendapatan rumah tangga dan lapangan kerja, bukan pasar saham.

Untuk saat ini, kombinasi likuiditas, dukungan kebijakan, dan optimisme investor menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi ekuitas China. Tantangannya adalah mengubah kenaikan ini menjadi perbaikan berkelanjutan pada laba perusahaan, pertumbuhan ekonomi, dan kekayaan rumah tangga.

Ringkasan

• Pasar saham China mengalami kebangkitan kuat pada 2025, dengan indeks-indeks utama naik dua digit dari titik terendah baru-baru ini.
• Reli ini didorong likuiditas domestik yang melimpah, meningkatnya investasi rumah tangga di ekuitas, dan kebijakan pemerintah yang terarah.
• Sektor teknologi dan konsumen memimpin kenaikan, dengan perusahaan teknologi besar seperti Alibaba dan Tencent berkinerja lebih baik.
• Pasar IPO Hong Kong juga diuntungkan, dengan lonjakan pencatatan ganda dan dukungan kebijakan bagi perusahaan inovatif.
• Risiko tetap ada, termasuk tekanan ekonomi, pelemahan pasar properti, dan ketegangan geopolitik.
• Investor global mengalihkan modal ke China karena tertarik pada valuasi rendah dan potensi pertumbuhan, tetapi tetap perlu mewaspadai risiko regulasi dan pasar.
• Keberlanjutan reli bergantung pada pemulihan ekonomi yang lebih luas, perbaikan laba perusahaan, dan dukungan kebijakan yang berkelanjutan.