Perdagangan ChaPanda Ditangguhkan saat SFC Hong Kong Membatasi Aset HK$4,66 Miliar Terkait Dugaan Skema IPO

Dua kelompok terduga, tiga IPO, dan aset terbatas senilai miliaran

Komisi Sekuritas dan Berjangka Hong Kong memerintahkan penghentian perdagangan saham jaringan teh susu ChaPanda mulai pukul 9.00 pada 13 Oktober 2026, sekaligus membatasi transaksi atas aset nasabah hingga total HK$4.664.493.480 yang terkait dengan dua kelompok terduga. Regulator sedang menyelidiki apakah penawaran umum perdana (IPO) menciptakan kesan keliru tentang permintaan investor dan apakah sebagian hasil IPO diam-diam dikembalikan kepada penerima saham utama.

Pembatasan yang lebih besar, hingga HK$4.379.463.215, mencakup rekening yang terkait dengan Sun Ran dan delapan perusahaan yang diduga terlibat dalam skema IPO ChaPanda dan Cloudbreak Pharma. Pembatasan terpisah hingga HK$285.030.265 mencakup rekening yang terkait dengan Liu Haoran dan dua perusahaan yang dikaitkan dengan IPO Tianju Dihe.

Dalam pernyataan 13 Oktober, SFC mengatakan pihaknya memiliki kekhawatiran serius bahwa IPO ChaPanda mungkin telah dimanipulasi secara artifisial. SFC menyebut penghentian perdagangan itu perlu atau patut dilakukan demi menjaga pasar yang tertib dan adil serta melindungi investor selama penyelidikan berlangsung.

ChaPanda, yang secara resmi bernama Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., diperdagangkan dengan kode saham 02555. Sahamnya ditutup pada HK$4,035 pada 12 Oktober, dibandingkan harga IPO HK$17,50 pada April 2024. Ini berarti penurunan sekitar 76,9%. Dugaan tersebut masih diselidiki; pengumuman SFC tidak membuktikan bahwa pihak-pihak yang dicurigai melakukan penipuan.

Tindakan ini menggabungkan dua bentuk perlindungan yang berbeda: menghentikan perdagangan saham ChaPanda dan menjaga aset tertentu yang disimpan melalui pialang. Pembatasan aset bukan temuan bahwa HK$4,66 miliar telah dicuri, dan regulator juga tidak menyatakan bahwa jumlah tersebut seluruhnya merupakan dana milik ChaPanda.

Bagaimana hasil IPO diduga dikembalikan kepada penerima saham

Dugaan utama berpusat pada apa yang terjadi terhadap dana setelah IPO, bukan sekadar jumlah investor yang mengajukan permohonan saham. SFC mencurigai bahwa sebagian hasil IPO mungkin telah keluar dari perusahaan tercatat berdasarkan kesepakatan dengan kelompok yang dicurigai dan tidak diungkapkan.

Transfer tersebut konon dilakukan untuk investasi pada produk keuangan. Menurut regulator, kesepakatan itu mungkin memungkinkan dana mengalir diam-diam kembali kepada penerima saham utama dalam penjatahan IPO atau pihak yang terkait dengan mereka. Penerima saham dalam penjatahan adalah investor yang memperoleh saham melalui bagian penempatan suatu penawaran, bukan melalui proses permohonan publik.

Perbedaan ini penting karena IPO bertujuan menghimpun modal bagi perusahaan penerbit. Jika dana yang dihimpun dari investor diam-diam dikembalikan kepada penerima saham tertentu, permintaan yang terlihat belum tentu mencerminkan komitmen finansial independen seperti yang diyakini investor lain. Mekanisme inilah yang diselidiki SFC, bukan sesuatu yang telah terbukti.

Pengumuman itu tidak merinci jumlah dana yang diduga berpindah, menyebut produk keuangan tertentu, atau membagi dugaan transfer di antara ketiga IPO. SFC juga tidak memublikasikan kesepakatan tersebut atau mengidentifikasi eksekutif yang mungkin menyetujuinya. Ketiadaan rincian itu membatasi kesimpulan yang saat ini dapat ditarik mengenai peran masing-masing perusahaan.

Siapa saja yang tercakup dalam pembatasan lebih besar?

SFC mengirimkan pemberitahuan kepada enam perusahaan pialang terkait aset dalam rekening milik Sun Ran dan delapan perusahaan terkait. SFC menyebut batas HK$4,379 miliar itu sebagai jumlah pembatasan terbesar dalam kasus semacam ini sepanjang sejarahnya. Catatan tersebut berlaku untuk pembatasan kelompok pertama, bukan berarti jumlah kedua kelompok harus digabungkan.

Delapan perusahaan itu adalah Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc dan Timeless Capital Management Limited.

Regulator secara tegas membedakan Gemstone Capital Management Limited yang disebutkan itu dari perusahaan Hong Kong lain dengan nama yang sama dan memiliki lisensi SFC. Enam perusahaan didirikan di Kepulauan Virgin Britania Raya, sementara Avant Team didirikan di Seychelles dan Timeless Capital Management di Samoa.

Dalam pengumuman resmi, Sun disebut sebagai perwakilan berlisensi di Harvest Global Investments Limited. Enam perusahaan pialang yang menerima pemberitahuan mencakup bisnis sekuritas Hong Kong China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments dan Valuable Capital.

SFC menyebut pemegang rekening terkait, meskipun beberapa laporan menggambarkan identitas kelompok tersebut sebagai tidak diungkapkan. Pencantuman nama dalam pemberitahuan itu tidak dengan sendirinya membuktikan adanya tanggung jawab hukum. Regulator juga secara eksplisit menyatakan bahwa perusahaan pialang yang menerima pemberitahuan bukanlah subjek penyelidikannya.

Kelompok terpisah dan jaringan pialang yang tumpang tindih

Kelompok kedua mencakup Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited dan Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. Kedua perusahaan tersebut didirikan di Hong Kong. Pembatasan atas rekening perusahaan-perusahaan itu dan rekening Liu mencakup 29 perusahaan pialang, dengan batas HK$285.030.265.

Kelompok ini diduga terlibat dalam skema penipuan terkait Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co., dengan kode saham 02479. SFC tidak mengatakan bahwa kelompok kedua ini terlibat dalam IPO ChaPanda. Memisahkan kedua kelompok sangat penting untuk memahami cakupan dugaan tersebut.

Enam perusahaan pialang dalam daftar pertama dan 29 dalam daftar kedua bukan berarti ada 35 perusahaan berbeda. Empat nama muncul di kedua daftar resmi: bisnis sekuritas Hong Kong China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) dan Valuable Capital. Dengan demikian, kedua daftar mencakup 31 perusahaan pialang berbeda.

Laporan juga menyebut CCB International dan CMB International berperan sebagai penjamin emisi dalam ketiga IPO, sedangkan China International Capital Corporation merupakan satu-satunya sponsor IPO ChaPanda. Peran dalam transaksi tersebut tidak boleh disamakan dengan dugaan pelanggaran. Pengumuman SFC tidak menuduh bisnis penjaminan emisi atau sponsor itu terlibat dalam skema yang dicurigai.

Larangan dalam pemberitahuan dan alasan aset dipertahankan

Pemberitahuan pembatasan aset diterbitkan berdasarkan pasal 204 dan 205 Securities and Futures Ordinance. Tanpa persetujuan tertulis sebelumnya dari SFC, perusahaan pialang terkait tidak boleh melepaskan atau melakukan transaksi atas aset yang dibatasi, maupun membantu, mendorong atau mengatur pihak lain untuk melakukannya.

Mereka juga tidak boleh menjalankan instruksi yang diberikan secara langsung maupun tidak langsung oleh pemegang rekening yang tercakup terkait pembatasan tersebut. Jika menerima instruksi yang melibatkan aset terbatas, mereka wajib memberi tahu regulator.

SFC menyatakan pemberitahuan tersebut tidak berdampak pada operasional perusahaan pialang maupun nasabah mereka yang lain. Pembatasan ini ditujukan pada aset nasabah tertentu, bukan perintah untuk menutup perusahaan atau membekukan rekening semua nasabah.

Menjaga aset dapat mendukung proses restitusi di kemudian hari. Restitusi berarti mewajibkan pihak yang bertanggung jawab mengembalikan dana atau memberi kompensasi kepada investor yang terdampak. Regulator mengatakan pihak yang terlibat pada akhirnya mungkin diperintahkan untuk memberikan kompensasi, tetapi belum mengumumkan putusan, proses penentuan penerima yang berhak, atau jadwal pembayaran.

Dasar hukum dan urutan penghentian perdagangan

Penghentian perdagangan ChaPanda diperintahkan berdasarkan pasal 8(1) Securities and Futures (Stock Market Listing) Rules. Ketentuan ini berbeda dari pasal-pasal Securities and Futures Ordinance yang digunakan untuk pembatasan aset.

Aturan pencatatan memungkinkan SFC memerintahkan penghentian perdagangan ketika dokumen pencatatan atau komunikasi perusahaan memuat informasi yang secara material palsu, tidak lengkap, atau menyesatkan; ketika penghentian diperlukan demi pasar yang tertib dan adil; ketika perlindungan investor atau masyarakat mengharuskannya; atau ketika persyaratan yang ditetapkan untuk dimulainya kembali perdagangan sebelumnya belum dipenuhi. Pencantuman kewenangan tersebut tidak berarti SFC telah menyimpulkan bahwa keempat keadaan itu terjadi dalam kasus ini.

Pengumuman resmi menempatkan penghentian perdagangan ChaPanda dalam rangkaian peristiwa yang melibatkan tiga perusahaan tercatat:

• 23 April 2024: ChaPanda mulai diperdagangkan di papan utama Bursa Efek Hong Kong.
• 28 Juni 2024: Tianju Dihe mulai diperdagangkan di papan utama.
• 1 April 2025: Perdagangan saham Tianju Dihe dihentikan.
• 3 Juli 2025: Cloudbreak Pharma, dengan kode saham 02592, mulai diperdagangkan di papan utama.
• 10 September 2026: SFC memerintahkan penghentian perdagangan saham Cloudbreak Pharma.
• 13 Oktober 2026: Penghentian perdagangan ChaPanda berlaku mulai pukul 9.00, disusul pengumuman SFC setelah pasar tutup.

Ketiga saham telah dihentikan perdagangannya saat tindakan terbaru diumumkan, tetapi penghentian tersebut tidak dimulai bersamaan. Laporan menyebut penghentian Tianju Dihe pada April 2025 disebabkan kegagalannya menerbitkan laporan keuangan; pengumuman SFC pada 13 Oktober mencatat tanggal tersebut tanpa menjelaskan alasan awalnya.

Permintaan IPO ChaPanda sudah lemah sebelum penyelidikan

Angka pemesanan yang dipublikasikan ChaPanda tidak menunjukkan penawaran saham yang kelebihan permintaan secara besar-besaran. Prospektusnya pada 15 April 2024 menetapkan penawaran global sekitar 148 juta saham H dengan harga HK$17,50 per saham. Saham H adalah saham perusahaan yang didirikan di daratan China dan tercatat di Hong Kong.

Alokasi awal menempatkan 14,7764 juta saham dalam penawaran publik Hong Kong, sekitar 10% dari keseluruhan penawaran, dan sekitar 133 juta saham dalam penawaran internasional. Pengumuman penjatahan 22 April mencatat 4.593 permohonan publik yang sah dan permintaan pemesanan hanya sebesar 0,5 kali jumlah saham publik yang semula tersedia.

Penawaran internasional mengalami pemesanan berlebih sebesar 1,11 kali, dengan 122 penerima penjatahan. Artinya, permintaan sekitar 11% melampaui alokasi awal internasional, bukan berkali-kali lipat dari jumlah saham yang tersedia.

Karena penawaran publik tidak terserap seluruhnya, 7,4408 juta saham dialihkan ke penawaran internasional. Alokasi publik final menjadi 7,3356 juta saham, kira-kira setengah dari jumlah semula, sementara alokasi internasional naik menjadi sekitar 140 juta saham. Hasil bersih ChaPanda setelah biaya pencatatan sekitar HK$2,463 miliar.

Lemahnya permintaan publik tidak menyelesaikan dugaan manipulasi. SFC mempermasalahkan apakah sebagian permintaan yang tampak itu benar-benar nyata dan apakah penerima tertentu mungkin menerima kembali hasil IPO melalui kesepakatan yang tidak diungkapkan. Penawaran dengan tingkat pemesanan yang terbatas pun dapat diselidiki atas dasar tersebut.

Penurunan tajam saham di tengah pertumbuhan operasional yang dilaporkan

Saham ChaPanda anjlok pada hari pertama perdagangan. Laporan menyebut penurunannya lebih dari 26% atau sekitar 27%, perbedaan yang sejalan dengan pembulatan. Satu laporan menyebut saham tersebut tidak pernah diperdagangkan di atas harga penawarannya.

Harga penutupan HK$4,035 pada 12 Oktober lebih rendah HK$13,465 dibandingkan harga IPO HK$17,50. Laporan memperkirakan nilai pasar perusahaan sekitar HK$5,9 miliar hingga HK$6 miliar dan penurunan sejak awal tahun lebih dari 36%. Perkiraan nilai pasar itu dibulatkan, bukan ukuran presisi kerugian yang dapat dikaitkan dengan dugaan skema tersebut.

Pelemahan saham ini kontras dengan pertumbuhan hasil operasional perusahaan yang dilaporkan. Pendapatan pada paruh pertama yang dilaporkan mencapai RMB2,655 miliar, naik 6,2% dibandingkan setahun sebelumnya, dan laba bersih mencapai RMB345 juta, naik 3,5%. Tahun penuh sebelumnya menghasilkan pendapatan RMB5,395 miliar, naik 9,7%, dan laba bersih RMB805 juta, meningkat lebih dari 70%.

Angka-angka itu menunjukkan margin laba bersih sekitar 13,0% untuk paruh pertama yang dilaporkan, dihitung dari RMB345 juta dibagi RMB2,655 miliar. Margin tahun penuh sebelumnya sekitar 14,9%, berdasarkan RMB805 juta dan RMB5,395 miliar. Karena periodenya berbeda panjang, ini merupakan perbandingan margin, bukan bukti penurunan yang berkelanjutan.

Kinerja bisnis dan perilaku terkait sekuritas merupakan dua hal terpisah. Pertumbuhan pendapatan tidak menjawab apakah permintaan IPO dimanipulasi. Demikian pula, pengumuman SFC tidak membuktikan bahwa penyelidikan telah mengganggu operasional kedai teh ChaPanda atau bisnis waralabanya.

Kepercayaan investor dan keputusan yang belum diambil

Kepala Eksekutif SFC Julia Leung mengaitkan penegakan aturan dengan kepercayaan terhadap pasar modal Hong Kong. Saat menjelaskan pentingnya integritas pasar, ia mengatakan:

Integritas dan ketahanan pasar merupakan landasan pasar modal yang adil dan kepercayaan investor yang tulus.

Leung juga menyatakan regulator tidak menoleransi manipulasi IPO, pengaturan harga, dan penciptaan pasar palsu. Michael Duignan, yang dalam pengumuman resmi disebut sebagai Direktur Eksekutif Penegakan Hukum SFC, mengatakan tindakan tersebut telah mengganggu dua kelompok yang dicurigai dan bertujuan melindungi investor serta menjaga integritas pasar.

Menanggapi secara terpisah kekhawatiran bahwa penghentian perdagangan dapat merusak kepercayaan, SFC mengatakan tindakan efektif terhadap pelanggaran serius membantu memperkuat kepercayaan. SFC menyatakan akan terus mengambil tindakan terarah dengan tingkat ketegasan yang sesuai dan bekerja sama dengan bursa serta pelaku pasar untuk mendukung pasar pencatatan yang kompetitif.

Bagi pemegang saham ChaPanda, dampak langsungnya adalah mereka tidak dapat membeli atau menjual saham di bursa selama perdagangan dihentikan. SFC belum mengumumkan tanggal dimulainya kembali perdagangan, tanggal sidang, atau tenggat penyelesaian penyelidikan.

SFC juga belum mengungkapkan jumlah final kerugian investor, nilai hasil IPO yang diduga dikembalikan kepada penerima penjatahan, atau rencana kompensasi. Regulator menyatakan penyelidikan masih berlangsung dan tidak akan memberikan komentar lebih lanjut selama proses tersebut. Karena itu, perkembangan substantif selanjutnya memerlukan keputusan atau pengungkapan tambahan dari regulator, bukan asumsi bahwa penghentian perdagangan otomatis berujung pada sanksi tertentu.

Poin Utama

• Perdagangan ChaPanda dihentikan mulai pukul 9.00 waktu Hong Kong pada 13 Oktober 2026.
• Dua rangkaian pemberitahuan membatasi transaksi atas aset hingga total HK$4.664.493.480.
• Kelompok pertama yang dicurigai terkait dengan IPO ChaPanda dan Cloudbreak Pharma; kelompok kedua terkait dengan Tianju Dihe.
• SFC mencurigai kesepakatan yang tidak diungkapkan mungkin telah mengembalikan sebagian hasil IPO kepada penerima penjatahan utama atau pihak yang terkait dengan mereka.
• Pemberitahuan tersebut mencakup 31 perusahaan pialang berbeda, yang menurut SFC bukan subjek penyelidikan.
• Harga penutupan ChaPanda sebesar HK$4,035 pada 12 Oktober sekitar 76,9% di bawah harga IPO-nya.
• Dugaan masih diselidiki, dan belum ada tanggal dimulainya kembali perdagangan atau jadwal kompensasi yang diumumkan.